Поиск

Минное поле 2026: Четверть рынка облигаций под угрозой дефолта

Макроэкономисты ожидали волны дефолтов в 2025 году — именно тогда ключевая ставка достигла пика в 21%. Но компании продержались: у многих был запас прочности, возможность перекредитоваться. Однако лаг в 6-9 месяцев сделал свое дело.

В первом квартале 2026 года мы увидели 11 технических дефолтов. Это в 4 раза выше темпа 2024 года. Для контекста: за весь 2024 год их было столько же, сколько сейчас за три месяца. А четыре случая уже перешли в полноценные дефолты с невыплатой тела.

Примечательно, что проблемы начались не с аутсайдеров. Технический дефолт зафиксировал даже «Самолет» — крупный девелопер. Причина — банальная задержка платежа на несколько часов. Но рынок тревожит другое: показательный случай «Роял Капитала», где не хватило 2,4 млн рублей на купон. Это уже не сбой, а симптом.

Сопоставим с макроэкономикой: ВВП 0,3%, PMI обрабатывающей промышленности 11-й месяц подряд ниже 50, а сальдированная прибыль предприятий упала на 43% год к году. Наиболее уязвимы — угольщики, металлурги, строители.

Главный риск сейчас — не сам факт дефолтов, а их массовость. Как только рынок теряет доверие к целому сегменту (например, ВДО или третьему эшелону), даже здоровые компании этого сегмента не могут рефинансировать долги. И тогда технический дефолт превращается в реальный. 2026 год — это проверка на прочность.

📍 Как не попасть под дефолт?

Высокий купон сейчас — это чаще не «подарок», а компенсация за реальный риск не увидеть свои деньги. Поэтому забудьте про погоню за доходностью. Вместо этого включайте режим детектива.

«Красные флаги» при анализе эмитента:

• Долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA выше 3–4x — зона тревоги.

• Покрытие процентов. Если операционная прибыль (EBITDA) с трудом покрывает процентные платежи — это сигнал SOS.

• Денежный поток (FCF). Отрицательный свободный денежный поток — компания живет на заимствованиях, а не на выручке. Если купоны платятся за счет новых займов — бегите.

• Структура долга. Высокая доля краткосрочных займов (до 12 месяцев) + большой график погашений на ближайшие 1,5 года = бомба замедленного действия.

• Юридические риски. Иски контрагентов, блокировки счетов ФНС, аресты имущества — однозначный стоп-сигнал.

Личный лайфхак: даже если отчет по прибыли выглядит терпимо, всегда проверяйте свободный денежный поток и наличие депозитной подушки (живых денег на счетах). Обязательно читайте не только рейтинг, но и обзор рейтингового агентства — там часто вскрываются скрытые проблемы.

📍 Где держать деньги, чтобы их не потерять?

Рынок облигаций в 2026 году — это игра в предсказуемость. Ключевая ставка снизилась до 14,5%, но процесс будет медленным. ЦБ в апреле повысил прогноз по средней ставке на 2026-2027 годы, что говорит о намерении снижать ставку аккуратно, без резких движений. Это идеальный сценарий для флоатеров.

Их часто сравнивают с банковским вкладом, но с одним важным отличием: доходность флоатера = ставка ЦБ + премия (обычно 1-4%). Подборка высокодоходных флоатеров.

• Если вы уверены, что ставка ЦБ упадет до 12% и ниже в ближайшие 6 месяцев — тогда стоит смотреть в сторону ОФЗ с фиксированным купоном. При снижении ставки их цена растет, и вы получаете не только купонный доход, но и курсовую разницу. Потенциал — до 20-26% годовых. Актуальная подборка ОФЗ.

• Если не хотите даже этого — купите LQDT. Это биржевой фонд, который инвестирует в самые надежные инструменты денежного рынка. За последний год он принес 18,98%. Вы просто покупаете его как обычную акцию (тикер $LQDT), и все. Никаких купонов, никаких дат погашений, никакого НКД. Цена фонда растет каждый день примерно на 0,05% — за месяц набегает 1,5-1,7%.

Золотое правило новичка: Если вы не можете объяснить 10-летнему ребенку, как работает ваш инвестиционный инструмент, — вы не должны в него вкладывать деньги.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Статистика фандинга USDRUBF и возможные торговые стратегии

Апрель изменил картину по вечному фьючерсу на пару доллар/рубль USDRUBF. После мартовского ухода в отрицательную зону, когда фандинг снижался до — 4% годовых, в апреле фандинг снова стал положительным. Так, по итогам апреля фандинг составил 22% годовых.

При положительном фандинге лонги по контракту USDRUBF платят шортам. Удерживать длинную позицию через вечный контракт стало менее выгодно, чем через классические квартальные фьючерсы.

Подробнее о сравнении квартального и вечного фьючерса по паре доллар/рубль можно прочитать по ссылке

На существующей разнице в удержании длинных позиций в вечном и квартальном фьючерсах можно строить несколько торговых моделей.

Стратегия 1. Лонг квартального фьючерса и шорт вечного фьючерса

Первая идея строится на разнице между фандингом вечного фьючерса и контанго квартального контракта. Покупается квартальный фьючерс на доллар/рубль (первая нога). Одновременно продается вечный фьючерс USDRUBF (вторая нога). В такой конструкции квартальный контракт дает длинную валютную экспозицию, а короткая позиция в вечном фьючерсе приносит фандинг.

При фандинге составляющем 22% годовых, а контанго квартального фьючерса 8% годовых, стратегия позволяла выторговать 14% годовых в апреле. Дополнительный плюс появляется за счет свободного капитала. Для открытия позиции требуется только ГО в пределах 20% капитала при этом позиция является дельта нейтральной (рыночный риск минимален). Средства выше ГО можно разместить в фонде денежного рынка, например LQDT, либо в коротких облигациях.

В результате стратегия могла в апреле сгенерировать доходность на уровне 22% годовых. Но такой арбитраж нельзя считать безрисковым. Главный риск связан с фандингом. Он не фиксирован. В марте рынок уже показал, как быстро положительная ставка может уйти в отрицательную область. Еще более показательный пример был в 2023 году (см таблицу). Тогда 6 месяцев из 12 фандинг был отрицательным. В такие периоды шорт вечного фьючерса не зарабатывал, а платил лонгу.

Поэтому стратегия требует постоянного контроля. Нужно следить за тремя показателями: фандинг USDRUBF, контанго квартального фьючерса и доходность свободных средств. Если фандинг падает ниже контанго, торговая идея теряет смысл. Если фандинг уходит в минус, позицию нужно пересматривать.

Стратегия 2. Кэрри трейд через квартальный фьючерс

Вторая идея подходит тем, кто хочет держать валютную экспозицию и рассчитывает на рост доллара к рублю. Для реализации указанной стратегии покупается ближайший квартальный фьючерс на доллар/рубль. Свободные от гарантийного обеспечения средства размещаются в фонде денежного рынка или коротких облигациях.

Инвестор получает позицию на доллар через фьючерс, но не замораживает весь капитал в покупке валюты. Большая часть средств продолжает работать под рублевую ставку. Доходность капитала размещенного в фонде денежного рынка или краткосрочных облигациях рынка компенсирует стоимость контанго и создает положительную доходность в валютном выражении. При текущих условиях такая конструкция может работать как синтетический долларовый депозит с доходностью 7% годовых.

Подробнее можно прочитать в статье о создании синтетического депозита в марте когда контанго было около 0 и стоимость переноса позиции была крайне благоприятной для реализации стратегии.

Между тем, в стратегии 2 в отличии от стратегии 1 появляется направленный риск. Если доллар растет, стратегия извлечет доходность на валютной позиции и дополнительно получает доход от размещения капитала, не занятого под ГО. При этом, если рубль укрепляется, убыток по фьючерсу может перекрыть весь процентный доход.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все расчеты и описание стратегий приведены для аналитических целей. Решения о сделках каждый инвестор принимает самостоятельно с учетом собственных целей, рисков и инвестиционного профиля.

Портфель Capitalizer по состоянию на май 2026 года: фьючи на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджем и акции

В мае в портфелях Capitalizer, реализуемых в формате автоследования по трём стратегиям на Финтаргет

Дэйтона ИИС — фьючерсы на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджированием

Алгебра — тоже самое, что Дэйтона, но без ОФЗ + фьючерсы на природный газ

Лидеры рынка — в портфеле только акции входящие в ММВБ с наибольшим потенциалом роста по оценке автора

Для всех стратегий применяется управление рисками по моделе целевой волатильности. При росте волатильности позиции в портфеле сокращаются, и наоборот увеличиваются при снижении волатильности.

В май проведена плановая ребалансировка. По итогам пересмотра структуры портфелей обновлено распределение по акциям российских компаний, инструментам денежного рынка, валютным фьючерсам и срочным контрактам на индекс Насдак.
По итогам ребалансировки наибольший удельный вес в консолидированном портфеле занимает LQDT, выполняющий функцию ликвидной части портфеля и инструмента временного размещения свободного капитала. Далее по размеру позиций следуют фьючерсы на индекс Nasdaq, а также валютные инструменты, включая фьючерсы на пары доллар/рубль и евро/рубль.

Облигации в портфеле удерживаются с учетом дюрационного хеджирования. Длинная позиция в ОФЗ и короткая позиция во фьючерсе на индекс RGBI удерживаются для снижения процентного риска по облигационной части портфеля. Длинная позиция в ОФЗ позволяет сохранять экспозицию к купонному доходу и потенциальному росту стоимости облигаций при снижении ставок, тогда как шорт во фьючерсе на RGBI частично нейтрализует риск роста процентных ставок.

Дополнительная цель данной конструкции состоит в выторговывания фьючерсной премии. При наличии положительного базиса между фьючерсом и облигационным рынком стратегия позволяет удерживать облигационную позицию и одновременно получать дополнительный результат за счёт сближения фьючерсной и спотовой цены. В результате облигационная часть портфеля становится менее чувствительным к изменению процентных ставок и может формировать дополнительную доходность сверх купонного потока.

С момента запуска в 2024 году портфелей - среднегодовая доходность Алгебра 21%, Дейтона 9% и Лидеры рынка -1%

Фьючерсы на BTC и USDRUB уже позволяют заместить биткойн на кошельке и HODL

На прошлой неделе срочный рынок показал очень примечательную ситуацию. В период с 10 по 17 апреля 2026 г. фьючерс на биткойн BTK-6 стабильно торговался с контанго 6,8% годовых. Так, на закрытие биржи 17 апреля спот по BTC составлял $75 400, а июньский фьючерс $76 400.
Фьючерс на пару доллар/рубль в это же время также торговался примерно с тем же контанго 7% годовых. При споте 76 рублей июньский SIM-6 контракт стоил 76,80.

Почему это важно для майнеров и институционального капитала

Когда контанго по биткойну и по доллару в сумме оказывается примерно на уровне текущей безрисковой ставки 14% годовых, рынок фактически создает условия для синтетического удержания биткойна в долларах через срочные инструменты ММВБ.

Появляется конструкция, которая для части участников уже начинает конкурировать с классической моделью — купил BTC на споте и держишь его на кошельке.
Для майнеров, которые строят модель накопления монеты, это особенно важно. Для институционального капитала — тоже. Не всем удобно работать с прямым владением криптой, что создает кастодиальные риски и инфраструктурные ограничения. Срочный рынок предлагает альтернативу, без кошельков, без прямой работы со спотом, но с возможностью удерживать экспозицию на биткойн в долларах. Срочный рынок биткойна постепенно становится не только площадкой для спекуляций, но и инструментом замещения спота.


При каких условиях синтетический биткойн действительно работает

Синтетический биткойн максимально эффективно работает только при бесплатном ГО — когда обеспечение можно держать под залог ОФЗ или LQDT. Если же ГО приходится вносить кэшем, математика резко ухудшается. Безрисковая ставка начинает работать не на весь капитал, а только на его свободную часть. Подобная ситуация означает, что синтетический BTC уже не равен споту: при ГО 30% инвестор теряет около 4,2 п.п. годовых относительно прямого владения монетой, а минимально требуемая доходность BTC для оправдания такой конструкции поднимается с 14% до 18,2% годовых. Иными словами, без нормальной работы с ГО срочный рынок перестает замещать спот и начинает просто имитировать его с ухудшенной экономикой удержания позиции в биткойне используя инструменты срочного рынка.

Срочный рынок биткойна на Мосбирже развивается в правильную сторону. И здесь действительно есть чему поаплодировать.

Российский срочный рынок в сегменте фьючерсов на BTC постепенно подходит к состоянию, когда он может быть не только площадкой для краткосрочной спекуляции, но и инструментом замещения спотового владения биткойном. Для рынка это важный шаг в сторону его качественной трансформации.
Пока розничный трейдер смотрит на BTC-фьючерс как на инструмент для спекуляций, рынок тихо подобрался к другой функции — к замещению и воспроизведению спота. И если брокер дает нормальную работу с ГО под ОФЗ или LQDT, то для части крупных участников кошелек и прямая покупка монеты уже перестают быть единственным разумным вариантом.

Срочный рынок в сегменте фьючерсов на биткойн начинает конкурировать уже с самим спотом. Для страны занимающей 3 место в добыче биткона вполне справедливый и заслуженный результат развития рынка.

Стратегия автоследования Алгебра: средний риск с коэффициентом Шарпа 1.3 и таргетом 33% годовых

Пока индекс МосБиржи ищет направление, стратегия автоследования Алгебра на платформе БКС Финтаргет демонстрирует высокую эффективность управления капиталом. Разбираем цифры, факты и почему цель 33% доходности к концу 2026 года — это не просто оптимизм, а расчет.

🔥 Главное в цифрах на 27 марта 2026 г.:

Текущая чистая среднегодовая доходность: 19,09% (с учетом всех издержек).

Бета к индексу МосБиржи: = 0. Это значит, что стратегии «все равно» на падения или взлеты российского рынка. Идеальный инструмент для диверсификации.

Коэффициент Шарпа: > 1. Эффективность выше средней: на каждый процент риска автор забирает максимум прибыли.
Волатильность: 17% (при среднем риске).

🧐 Почему последние 6 месяцев видим «флет» в динамике портфеля?

Коррекция в техсекторе США временно ограничила потенциал роста. Снижение операций с фьючерсами на природный газ также временная мера, обусловленная рыночным циклом. Важно понимать, что флет — это период накопления силы. Стратегия не «сливает» на падающем рынке, а удерживает позиции, готовясь к новому этапу роста.

🎯 Математика прогноза: Из чего соберутся +33% роста в 2026 году?
На текущий момент накопленная доходность составляет 36%. К 31 декабря 2026 года, портфель планирует прибавить 33% от текущих уровней. Структура прогнозых доходностей стратегии в разрезе инструментов:

Девальвация рубля* (+10%): ожидается обесценение рубля на 20% до конца года. При весе в портфеле 50% — это дает чистый вклад в 10% доходности.

Фонд ликвидности LQDT (+10,4%): Защитный актив стратегии для размещенгия капиала выше ГО. При весе 80% и ожидаемой доходности денежного рынка 13%, извлекаем стабильную базу в 10,4% прибыли практически без рыночного риска.

Индекс Nasdaq* (+8,5%): Ожидается восстановление техсектора США до конца года. Ожидаемый рост на 17% индекса Насдак до конца года при весе в 50% принесет стратегии еще 8,5%.

Природный газ* (+4%): Традиционная ставка на волатильность природного газа во втором полугодии. Пронозируемая доходность по операцям 20% при весе 20% добавит оценочно 4% к дохоности.

*Доходность в разрезе инструментов указана с учетом стоимости переноса фьючерсов в базовом активе. Прогноз основан на оценке автора.

Синтетический валютный депозит на 3 месяца: как можно извлечь доходность 13% годовых в долларах США

На российском рынке валютных фьючерсов за 2 дня до экспирации мартовского контракта Si-3.26 сложилась уникальная ситуация. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ при ставке 15,5% в сочетании с аномально низким контанго во фьючерсах USD/RUB позволяет создать синтетический валютный депозит с доходностью на уровне 13% годовых. Эта стратегия позволяет не только хеджировать валютные риски, но и получать дополнительную рублевую доходность, значительно превышающую ставки по валютным вкладам и замещающим облигациям.

Механика стратегии

Для реализации стратегии открывается 2 позиции
Длинная позиция во фьючерсе (Si-6.26): Обеспечивает привязку капитала к курсу доллара. Фонд денежного рынка (LQDT): Размещение свободного рублевого остатка (свыше гарантийного обеспечения) под ставку, близкую к ключевой.
Согласно текущим биржевым котировкам цена Si-3.26: 82 220 пт. Цена Si-6.26: 82 518 пт.
Спред между контрактами составляет 300 пунктов (около 0,36% за квартал). В годовом исчислении стоимость удержания валютной позиции (ролловер) обходится в 1,2–1,4%.

При размещении кэша в LQDT под 15,5% годовых и стоимости роллирования фьючерса в 1,2%, инвестор получает чистый положительный спред в размере 13% годовых в рублях (с учетом требований по ГО). Эти проценты начисляются «сверху» к любой валютной переоценке. Фактически, рынок доплачивает за ожидание девальвации.

Риски по сделке

Несмотря на привлекательность, стратегия требует дисциплины. При резком укреплении рубля по фьючерсу будет списываться убыток. Необходимо поддерживать запас ликвидности в LQDT (минимум 2 размера ГО), чтобы избежать маржин колл.

Если ЦБ неожиданно начнет цикл смягчения ДКП, доходность рублевой части LQDT снизится, что сократит доходность стратегии.

К моменту экспирации в июне спред между фьючерсом и спотом может измениться. Однако при удержании позиции до конца контракта этот риск нивелируется схождением цен.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Материал носит исключительно информационный характер. Торговля производными инструментами (фьючерсами) сопряжена с высокими рисками потери капитала.

Интеллект & Опыт. Тестируем ИИ на прочность! Часть вторая

На прошлой неделе я анонсировал тест стратегии «Искусственный интеллект» от ВТБ Мои Инвестиции. Сегодня возвращаюсь к вам с промежуточными итогами. Диспозиция была такая: я открыл счет у брокера, прошел небольшое тестирование, а «Интеллект» подобрал мне персональную стратегию с потенциальной доходностью до 36,1% годовых.

"Напомню, что сервис формирует портфель с помощью передовой модели ИИ. Она анализирует макроданные, цены активов и технические индикаторы и выбирает для вас самые перспективные активы. Сделки происходят автоматически по инвестрекомендациям. О сделках, которые за последнюю неделю совершил ИИ, мы сегодня и поговорим."

Итак, основную аллокацию ИИ сделал в акциях с упором на компании сырьевого сектора. На Норникель пришлось 28% портфеля. Рост цен на линейку металлов компании создает почву для отскока котировок. Тут я, пожалуй, соглашусь с ИИ, правда, не отдавал бы такую большую долю на него. Сама же стратегия учитывает обострение геополитической обстановки на Ближнем Востоке и угрозу блокировки Ормузского пролива, что даст мощный импульс ценам на палладий и никель.

Еще 9% и 14% улетели в Селигдар и Новатэк соответственно. Обе эти компании получают бенефиты от текущей ситуации. Золотодобытчика могут «пампить» высокие цены на золото, а крупнейшего производителя СПГ - все те же проблемы на Ближнем Востоке. Если Новатэк я считаю правильным выбором, то по золотодобытчикам делаю упор скорее на Полюс, нежели на Селигдар.

🏦 Остальную часть свободного кэша ИИ распределил между двумя типами акций Сбера (около 20% портфеля), Транснефтью (8%), МТС (5%) и фондами от ВИМ Инвестиции (EQMX и LQDT). Модель делает упор на дивидендных идеях, что я полностью поддерживаю.

В итоге стратегия сформировала довольно сбалансированный портфель, который позволит воспользоваться ближневосточным кризисом и по пути получать дивиденды. За неполную неделю стратегия принесла 0,11% доходности. С одной стороны, доходность незначительная, с другой - это база для роста в будущем. В идеале нужно «снять метрики» через месяц-два. Если будет что-то интересное, поделюсь итогами с вами.

Важно отметить, что стратегия подходит скорее новичкам на бирже, которым некогда разбираться в фондовом рынке и выискивать на нем интересные «кейсы». Более опытным инвесторам можно придерживаться более агрессивных стратегий. Но что меня действительно порадовало, так это прозрачность работы ИИ. Вы всегда можете не только видеть сделки, но и получать оперативные комментарии по каждой сделке. Думаю, еще вернусь к вам с новыми данными.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Стратегия автоследования Алгебра: как управляю портфелем и оценка по Насдак, валюте, природному газу

Информация по стратегии.

Последние четыре месяца стратегия Алгебра удерживается вблизи своего локального максимума. Со стороны это может выглядеть как замедление роста, но по сути это нормальная фаза консолидации: капитал продолжает работать, а активы накапливают потенциал для последующего движения по восходящей траектории. С 1 июля 2024 года накопленная доходность стратегии составляет 36,4%. Это чистая доходность копирующих — уже с учётом издержек и комиссий. Текущая годовая доходность (CAGR) находится на уровне 21% при волатильности портфеля 18%, что соответствует коэффициенту Шарпа около 1,1. Систематически контролирую волатильность портфеля на уровне целевой волатильности 20%

Индекс Насдак: позиция в инструменте и оценка

Несмотря на текущую коррекцию в индексе Nasdaq $NAH6 длинные позиции во фьючерсах сохраняются в пределах 50% портфеля — динамика по-прежнему соответствует фазе восходящего тренда.
При появлении признаков устойчивого медвежьего рынка по индексу Насдак экспозиция в портфеле будет оперативно скорректирована с учётом изменившейся волатильности базового актива. Текущая волатильность в сочетании с сохранением растущего тренда позволяют удерживать позицию вблизи 50%-го лимита в портфеле.
Сейчас начат перенос (ролловер) длинных позиций во фьючерсах на индекс Насдак: структура фьючерсной кривой стала более благоприятной, а два ближайших контракта $NAH6 $NAM6 перешли в бэквардацию, что снижает издержки поддержания позиции.
Стратегия Алгебра это возможность участвовать в росте американской экономики и её технологического сектора через системное удержание длинной позиции во фьючерсах на Nasdaq при строгом контроле риска.

Валютная позиция

В валютной экспозиции, несмотря на фазу укрепления рубля, текущую ситуацию рассматриваю как удобный период для сохранения длинной позиции во фьючерсах на доллар США. $SiH6 Со следующего месяца возможно расширение валютной части за счёт фьючерсов CNY/RUB. Сейчас стоимость удержания позиции в долларах выглядит более привлекательной, чем в юане: контанго остаётся умеренным на уровне 10% годовых. При этом последние данные указывают на сокращение контанго и по юаню $CRH6 — это, при прочих равных, позволяет формировать «синтетический депозит» как в долларах, так и в юанях в сочетании с фондом денежного рынка LQDT.
Природный газ

По природному газу формирование позиции в пределах 20% портфеля планируется в марте. В конце февраля ожидаю более широкое движение ближнего фьючерса и перенес часть короткой позиций в мартовский контракт — это позволяет снизить волатильность и повысить управляемость риска. В течение 2026 года на рынке природного газа ожидаю волнообразное (циклическое) движение с амплитудой порядка 30–40%. В период сентябрь–ноябрь ожидаю очередную фазу суперконтанго — за счёт включения в структуру цены природного газа в США с поставками в Henry Hub логистических надбавок на хранение, подготовку и транспортировку СПГ в Европу и Азию.

Профиль стратегии на площадке Финтаргет БКС

Европлан - сделка с Альфой и риск делистинга

Лизинговый рынок продолжает сжиматься. Высокая ключевая ставка, слабая инвестиционная активность МСБ и рост просрочек формируют давление на сектор. На этом фоне один из крупнейших независимых игроков рынка в лице Европлана оказался в центре крупной корпоративной перестройки. У меня на столе история, которая не оставляет равнодушными тех, кто зашел на IPO по 875 рублей за акцию.

🚗 Итак, лизинговый спрос остается слабым, стоимость фондирования высокая, растут резервы под проблемных клиентов. Даже при сохранении масштабов бизнеса рентабельность сектора в 2025-2026 годах будет под давлением. Смотреть текущие цифры в отчетах - это как смотреть в зеркало заднего вида. Лучше подумаем о будущем компаний.

В конце 2025 года Альфа-Банк выкупил у SFI 87,5% акций Европлана. Цена сделки - около 50,8 млрд рублей с учетом предварительных дивидендных выплат. Параллельно запущена обязательная оферта миноритариям по 677,9 рубля за акцию, что формирует заметную премию к рынку и стимулирует сдачу бумаг.

Официальная легенда
▪️ Максимальная цена, по которой Альфа‑Банк и его аффилированные лица приобретали акции Европлана в течение шести месяцев, составила 677,90 рубля.
▪️ Средневзвешенная цена одной акции за тот же период, рассчитанная по итогам торгов, равнялась 580,60 рубля.

Для Альфы это логичное усиление: группа получает огромную платформу автолизинга и доступ к клиентской базе. К тому же у них был свой лизинг. Ключевой момент заключается в выкупе. Согласно ст. 84.7 ФЗ «Об акционерных обществах», при превышении порога 95% владения появляется право на принудительный выкуп оставшихся акций. Если оферта будет успешной и Альфа доберет недостающий пакет, вероятность делистинга Европлана резко возрастает, снижая интерес к компании.

🏦 Пару слов о материнской компании
Продажа Европлана фактически лишает холдинг ЭсЭфАй ключевого операционного ядра. После крупных дивидендных выплат у SFI остаются активы со спорным профилем роста: страховой бизнес ВСК и проблемная доля в М.Видео, где долговая нагрузка и слабая маржинальность пока не дают перспективы жить нормально. Складывается ощущение, что стратегия владельцев ушла в сторону монетизации активов и вывода капитала, а не развития бизнеса.

Обе истории не выглядят привлекательно. Разовые дивиденды у ЭсЭфАй были велики, но толку-то с того? Волатильность в котировках еще может остаться, а вот откуда возьмутся новые дивиденды? У Европлана же цена на рынке под выкуп уже хуже, чем просто пересидеть в LQDT, получив больше, чем апсайд от выкупа.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ставь лайк, поддержи автора и получи плюс к карме

Стратегия автоследования Алгебра: доходность 27% годовых и оценка точности прогнозов

Дорогие подписчики и гости блога,

На фоне роста индекса Nasdaq, портфель стратегии автоследования «Алгебра» удерживается вблизи исторического максимума. Ожидаю сохранение восходящего тренда в динамике портфеля. До конца года базовый сценарий предполагает прирост доходности на +10%.

По моим оценкам, вклад отдельных направлений распределится следующим образом:
+3% — длинная позиция в $LQDT;
+2% — операции с фьючерсами на природный газ ($NGZ5, $NGX5);
+5% — прирост портфеля за счёт обесценения рубля ($SiZ5).

Прогнозные значения рассчитаны с учётом весов инструментов в текущем портфеле.

В случае реализации данного сценария накопленная чистая доходность стратегии «Алгебра» за 2025 год составит около +25%. Это примерно на 10 п.п. ниже целевого ориентира на начало года, что объясняется укреплением рубля. При разработке стратегии в сценарной матрице предполагался темп его обесценения в среднем на уровне 8% годовых, тогда как текущая оценка скорректирована до 90 руб./$ к концу года (базовый сценарий в этом году предполагал обесценение до уровня 110 руб.)

В целом, прогнозные доходности по другим инструментам (природный газ и индекс Насдак) остаются в пределах базового сценария, подтверждая устойчивость модели и сбалансированность текущей структуры портфеля.

Для информации привожу ссылку на предновогодний прогноз в декабре 2024 года. В нем, в частности, точно спрогнозированы события на рынке природного газа в 2025 году. Как вы могли заметить, выступаю сторонником циклической модели прогнозирования динамики цены на рынке природного газа.

«Последние данные подтверждают сохранение медвежьего тренда на рынке, несмотря на сезонный рост цен. Прогнозируемая доходность операций с фьючерсами на природный газ в 2025 году составляет 40%. Ожидается, что рынок останется под ценовым давлением, с незначительным преобладанием медвежьего настроения.

Серьёзное влияние окажут уровни запасов газа в хранилищах и перестройка американского рынка, включая резкое увеличение экспортных мощностей СПГ из США до 200 млрд куб. м (при коэффициенте конверсии 1,43 млрд куб. м на 1 млн т. СПГ). Это приведёт к росту долгосрочных запасов и дополнительных затрат на хранение, что, вероятно, сохранит широкое контанго на рынке газа на протяжении года, с возможным переходом к бэквардации в июле.

Если профицит запасов газа сохранится, в 2025 году может наблюдаться новый виток премий за хранение, аналогичный прошлогоднему.
Высокомаржинальные рынки ПГ с надёжной платёжной дисциплиной продолжат оставаться объектом ожесточённой конкуренции. Глобальная перестройка рынка природного газа уже сформировала ключевые контуры, и завершение этого процесса ожидается в ближайшие годы, на фоне геополитической стабилизации.»

Ссылка на прогноз на 2025 год полностью см тут
Про цикличность цен на природный газ с поставкой в Генри Хпаб можно узнать по ссылке

Профиль стратегии автоследования на платформе БКС Финтаргет

​🪙 Комиссия по фондам уменьшается... Нет, увеличивается. Наша миссия - комиссия.

Очередная новость от Т-инвестиций.
Теперь комиссия за продажу по фонду TMOS будет равна 0 -1 %. Сложно? Я тоже сразу не понял.
Раньше комиссия была 0, потом стало 0,1 %.
Теперь все сложнее. Если торговать внутри дня - 0. И если держать более 180 дней - тоже 0.
Самое жёсткое 1-30 дней - комиссия 1 %. Почему? Непонятно, видимо банку такой срок самый не выгодный.
Видимо нас подталкивают становится трейдерами или долгосрочными инвесторами.

Паи данного фонда ( и всех остальных, которые не заблокированы) продал в августе 2024 года, после того как подняли комиссию на некоторые фонды почти в 1,5- 2 раза. На некоторые фонды до 1,5-2 и более процентов. Остались только фонды ликвидности TMON и LQDT.
По моему всё что больше 1 % - слишком высокая комиссия. А доп комиссия за продажу в 1 % - это вообще какая то дичь.
В таком случае лучше собирать портфель самому. Тем более чтобы собрать портфель из российских акций и облигаций, не нужны какие то великие суммы. Можно начинать с 10 тысяч рублей и постепенно наращивать количество компаний. Д-диверсификация.
Пенсионный портфель и pocket_money тому примеры.
https://t.me/pensioner30/8437
https://t.me/pensioner30/8419

Помнится раньше, когда трава была зеленее, можно было купить иностранные фонды с годовой комиссией 0,2-0,3 % и ниже. Но там конечно совсем другие объемы и вообще.

🪙Недавно писал про накопительный счёт и новую ставку в 11 %.
https://t.me/pensioner30/8518
Озон тоже снижает ставку, но до 14-15,5 %. Пока выбор очевиден. Иду туда где больше платят. Голосую рублем.

#фонды #комиссия

Торговля фьючерсами на ММВБ: на примере стратегии автоследования Алгебра

Стратегия автоследования «Алгебра» демонстрирует устойчивый рост. За последние 12 месяцев её среднегодовая доходность составила 28,3% (чистая доходность после вычета комиссии за управление). Портфель уверенно опережает индекс ММВБ - только за прошедшую неделю прирост достиг 2,5%, чему способствовало ослабление рубля. В структуре портфеля систематически удерживаются позиции в валютных фьючерсах, что обеспечивает его защитный и диверсификационный характер.Стратегия доступна для автоследования на платформе Финтаргет (БКС). В основе стратегии лежит перекладка фьючерсных контрактов, где объём позиций регулируется в зависимости от волатильности базового актива. При росте волатильности объём фьючерсных позиций сокращается, при снижении — увеличивается, что позволяет поддерживать оптимальный баланс риска и доходности по стратегии.

Доходность по инструментам и роль ликвидности

Текущая целевая доходность стратегии 35% годовых, и она рассчитывается исходя из действующего уровня ключевой ставки ЦБ РФ. Операции с фьючерсами формируют прогнозируемую доходность около 18% годовых.

-По Насдак пронозная годовая доходность послей затрат на роллирование 11% и при весе в портфеле 50% доходность +5,5%
-По фьючерсам на природный газ при доли в портфеле 30% целевая доходность +10%
-По валютным фьючерсам при при доле в портфеле 50% целевая доходность +2,5%

Средства, превышающие объём гарантийного обеспечения, размещаются в LQDT, что позволяет дополнительно извлекать доход, привязанный к процентным ставкам.Такая привязка объясняется особенностями торгового процесса: показатель 35% годовых является целевым ориентиром при ключевой ставке 17%. В случае её снижения ожидается пропорциональное снижение и доходности стратегии, что делает ставку критически важным ориентиром для долгосрочного прогноза.

Стоимость перекладки фьючерсов (ролловера) и её значение по итогам последних 12 мес.

По результатам последних 12 месяцев ролловер по фьючерсам
-на индекс Nasdaq составил около 6% годовых.
-по валютным контрактам в среднем 12% годовых.

Указанные показатели находятся в постоянной динамике, поэтому управляющий стратегией выбирает наиболее благоприятные окна для перекладки позиций, минимизируя издержки. Такой гибкий подход позволяет не только удерживать доходность на целевом уровне, но и адаптироваться к изменениям глобального рынка.

Стратегия автоследования «Алгебра»: результаты, структура и уникальные преимущества

Стратегия автоследования «Алгебра» продолжает демонстрировать устойчивые результаты и сохраняет годовую чистую доходность на уровне 26%. С момента запуска (1 июля 2024 года) накопленный результат достиг отметки +40%, что существенно выше доходностей основных рыночных индексов.

Структура портфеля и принципы построения

В начале месяца была проведена ребалансировка, которая сохранила сбалансированный характер стратегии:

50% капитала — длинные позиции во фьючерсе на индекс NASDAQ, обеспечивающие участие в росте мирового технологического сектора.

50% — длинные позиции по фьючерсу на валютную пару юань/рубль, создающие валютный диверсификатор.

20% — короткая позиция в природном газе (фьючерсы), которая снижает зависимость от глобальных фондовых индексов и добавляет элемент «иммунизации» портфеля.

80% средств сверх уровня ГО размещены в фонд денежного рынка LQDT, что позволяет капиталу работать эффективно даже в условиях высокой загрузки фьючерсных позиций.

Таким образом, стратегия сочетает в себе как элементы роста (NASDAQ, юань/рубль), так и защитные механизмы (короткий газ, денежный рынок).

Сравнение с бенчмарками

Доходность стратегии опережает индекс ММВБ полной доходности на ~30%.
При этом стратегия демонстрирует показатели выше индекса NASDAQ, но с меньшим риском, что делает её конкурентоспособной не только по доходности, но и по соотношению «риск/результат».

Это означает, что «Алгебра» не просто следует за рынком, а формирует собственную динамику, используя активное управление и низкокоррелированные инструменты.

Уникальные преимущества стратегии

Иммунитет к системным рискам. Благодаря использованию коротких позиций в природном газе, имеющих низкую корреляцию с фондовыми индексами, портфель сохраняет устойчивость даже в периоды рыночных потрясений.

Валютная составляющая. Позиция в юань/рубль играет роль хеджа против ослабления российской валюты. Это особенно важно для инвесторов, ориентированных на сохранение покупательной способности капитала в долгосрочном горизонте.

Рациональное использование капитала. Средства сверх уровня гарантийного обеспечения распределены в фонд LQDT, что создаёт дополнительный доход и позволяет поддерживать гибкость стратегии.

Налоговая эффективность. Стратегия может быть реализована на счетах типа ИИС, что даёт возможность инвесторам дополнительно повысить итоговую доходность за счёт налоговых льгот.


Почему «Алгебра» привлекательна для инвесторов в режиме автоследования

Стратегия объединяет ключевые качества, которые редко встречаются в одном продукте:
-доходность выше рыночных индексов,
-снижение рисков за счёт хеджирующих инструментов,
-валютная защита капитала,
-возможность применения налоговых преимуществ.

Именно это сочетание позволяет рассматривать «Алгебру» не только как инструмент для получения доходности, но и как элемент портфельного управления с высокой устойчивостью к внешним шокам. В условиях растущей неопределённости на финансовых рынках наличие подобных стратегий становится особенно ценным. «Алгебра» показывает, что продуманное распределение активов и грамотная работа с фьючерсами способны формировать результат, значительно превосходящий индексы при сопоставимо низком уровне риска.

⚠️ Оговорка: Настоящий материал не является инвестиционной рекомендацией. Пост описывает характеристики управления стратегией автоследования и раскрывает логику подхода к управлению портфелем. Все решения об инвестировании принимаются самостоятельно, с учётом целей и допустимого уровня риска.

Стратегия доступна для автоследования на плафторме финтаргет БКС

ИнвестВзгляд. Что в портфеле ⁉️

💭 Ежедневный вечерний обзор о происходящем с портфелями.





🚩 В портфеле «Фонды» ежедневно постепенно увеличивается доля всех имеющихся активов, включая «Денежный рынок» от Т-Банка и «Ликвидность». Эти средства накапливаются и при необходимости переводятся в другие активы. Сейчас это чуть более 30.000.





Добавлены акции следующих компаний:

🐟 Инарктика. Обзор по компании опубликован сегодня. Подробная информация там.

✈️ Аэрофлот. Этот актив под «под окончание» СВО и снятие санкций. Но нужно помнить, что такие истории могут растянуться на год-два, а то и дольше.





В портфеле "Облигации" сегодня добавлено 2 облигации и получено более 500р купонами. Цель этого портфеля получать постоянные купонные выплаты.





💪 Пусть ваши инвестиции приносят результат!





$TMON $LQDT $AQUA $AFLT

Ставки снижаются, но варианты еще есть.

📍Денежный рынок $LQDT с каждым месяцем дает заработать все меньше, а банки снижают доходности по вкладам даже быстрее, чем падает ключевая ставка(КС).
🚂 По мере снижения центробанком КС многие инвесторы хотят вскочить на подножку уходящего поезда и зафиксировать щедрые ставки на долгий (или хотя бы средний) срок.
Недавно мы смотрели на облигации торгуемого на бирже $MGKL, который давал ставку 25%.
А самые вкусные доходности находятся в секторе высокодоходных облигаций (ВДО), где наш старый знакомый — компания «Оил Ресурс» даёт целых 28%, с учётом капитализации и вовсе больше 30%.
🛢 Компания занимается оптовой торговлей топливом и сопутствующими продуктами нефтехимии внутри РФ и на экспорт. В партнерах бизнеса 14 НПЗ, работать с которыми помогает собственный автопарк из 50 бензовозов.
С тех пор, как я писал про их прошлый облигационный выпуск $RU000A10AHU1, ребята успели прикупить два нефтяных терминала, а материнская компания — группа «Кириллица» выпустить отчет за 3 месяца по МСФО:
— Выручка всей группы прибавила +62%, до 8,7 млрд ₽.
— Чистая прибыль = 428 млн ₽, что сопоставимо с показателем за весь 2024 год.
— Долговая нагрузка с учетом арендных обязательств на конец 1 квартала 2025г составляла 0,5x.
📝 Параметры размещения:
• Ставка 28% годовых.
• Выплата купонов будет происходить ежемесячно.
• Доходность с учетом капитализации 31,89%.
• Объем размещения 3 млрд ₽.
• Номинал облигации 1000₽.
• Срок обращения облигации 5 лет.
• Call оферта: облигации могут быть досрочно выкуплены через 3 и 4 года❕
• Сбор заявок уже начался 1 августа у ряда брокеров.
👨‍🏫 В любое размещение ВДО надо инвестировать осторожно и только небольшую часть вашего капитала. Ведь ВДО не только высокодоходные, но и высокорискованные инвестиции.
🏦 Хотя конкретно на этого эмитента рейтинговые агентства смотрят скорее положительно: в прошлом месяце «Национальное рейтинговое агентство (НРА) повысило кредитный рейтинг для АО «Кириллица» (материнская компания) и самого «Оил Ресурс» с уровня «BВ+|ru|» до «BВB-|ru|», с прогнозом «Стабильный».
🧮 Среди рисков рейтинговое агентство выделяет отрицательный свободный денежный поток и невысокую рентабельность по EBITDA.
Пишите ✍️ в комментариях, считаете ли вы доходность 28% годовых адекватной платой за риски и есть ли облигации ВДО в вашем портфеле?
Поставь лайк 👍 этому посту.
Материал канала t.me/DolgosrochniyInvestor

​🪙 Спящие деньги должны работать!

Доходы российских брокеров от инвестопераций в I кв 2025 г. выросли в 2,1 раза — до ₽127 млрд. Основная причина — размещение клиентских остатков на банковских депозитах и инструментах денежного рынка на фоне высокой ключевой ставки.
То есть деньги клиентов работают на благо брокеров и банков, а могли бы на самих клиентов.
Не так давно кстати Т-банк отменил процент на остаток по карте, теперь деньги лежащие на карты не приносят ничего. Не смотрел у других банков, но думаю что картина везде примерно одинаковая. Приходится их куда-то пристраивать, хотя бы на накопительный счет или депозит.
Разберем, как можно на этом заработать и не кормить брокера:
1. Заработок на остатках (Банковские продукты):
Накопительные счета:
Что это: Самый простой и доступный инструмент. Это обычный банковский счет, но с начислением процентов на неснижаемый остаток (или на всю сумму сверх небольшого минимума). Ключевая особенность — мгновенный доступ к деньгам в любое время без потери процентов (или с потерей только за последний период, обычно день/месяц).
Т-банк предлагает 16% для премиум клиентов, а Озон до 17-19%. Можно пользоваться, причем у Озона есть даже с ежедневной капитализацией.
Можно использовать как буферный счет: Для временного хранения денег перед крупной покупкой или инвестированием. Пока ждете подходящего момента — деньги работают.
Автоматизация: Настройте автоматическое перечисление части зарплаты на накопительный счет. "Платите себе сначала". Можно так же сделать перевод кэшбеков на накопительный счет.
Риски: Минимальные (риск банкротства банка, но есть АСВ). Главный риск — инфляция может "съесть" доходность.

2. Фонды ликвидности:
Фонды ликвидности (Фонды денежного рынка) - Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) или БПИФы (биржевые), которые инвестируют в сверхнадежные и высоколиквидные краткосрочные инструменты:
- Облигации федерального займа (ОФЗ) с коротким сроком погашения.
- Корпоративные облигации надежных эмитентов (обычно высшего рейтинга) с коротким сроком.
- Облигации субъектов РФ.
- Банковские депозиты.
- Краткосрочные векселя.
- РЕПО с ЦБ (операции займа под залог ценных бумаг).
Цель фонда: Сохранить капитал, обеспечить высокую ликвидность и принести доходность чуть выше, чем по банковским вкладам/накопительным счетам, но с минимальным риском. Доступ к деньгам — обычно 1-3 рабочих дня (срок вывода паев).
Если речь идет про биржевые фонды ликвидности, то деньги можно вывести и использовать моментально.
Как применять:
Часть "подушки безопасности": Для той части резерва, которая может понадобиться не сиюминутно, а в течение нескольких дней/недель. Потенциально дает чуть большую доходность, чем накопительный счет. На уровне с банковским депозитом.
Средства "в ожидании": Деньги, которые вы планируете вложить в акции, облигации или недвижимость, но пока ждете подходящей цены или момента. Работают лучше, чем на обычном счете.
Консервативная часть инвестиционного портфеля: Для инвесторов, которым важна стабильность и возможность быстро вывести часть средств без потерь (в отличие от акций).
Альтернатива среднесрочным вкладам: Если вы не хотите "замораживать" деньги на срок вклада, но готовы подождать пару дней для вывода. Доходность может быть сравнима или выше.
Доходность: Обычно выше, чем по накопительным счетам, но ниже, чем по фондам облигаций или акций.

🪙 Итог:
Накопительный счет — ваш базовый инструмент для максимальной ликвидности и безопасности.
Фонды ликвидности — следующий шаг для чуть большей доходности с сохранением высокой ликвидности, подходят для среднесрочных целей и части резерва.
Сочетайте оба инструмента в зависимости от ваших финансовых целей и сроков. Не держите большие суммы на обычных расчетных счетах с нулевой доходностью!
Помните про инфляцию: Для реального роста капитала в долгосрочной перспективе часть средств обязательно нужно инвестировать в инструменты с более высокой ожидаемой доходностью.

Начните с анализа своих текущих остатков: сколько лежит "мертвым грузом" на счетах? Даже перевод их на накопительный счет или в фонд ликвидности — это уже шаг к тому, чтобы деньги начали работать на вас.
Удачи!

$TMON $LQDT
#30letniy_pensioner

🪙 Доходы российских брокеров от инвестопераций в I кв 2025 г. выросли в 2,1 раза — до ₽127 млрд.
Основная причина — размещение клиентских остатков на банковских депозитах и инструментах денежного рынка на фоне высокой ключевой ставки.

Чтобы брокер не зарабатывал на ваших остатках, нужно самому зарабатывать на них. Накопительные счета, фонды LQDT и TMON в помощь. $LQDT $TMON

🪙 Россети претендует на получение надбавки на оптовом энергорынке для финансирования крупных инвестпроектов, включая строительство ЛЭП по Генсхеме размещения энергообъектов до 2042 г. на ₽1 трлн — Ъ. $FEES

🪙 Россия в мае увеличила экспорт энергетического угля в Китай в 1,8 раза м/м, до 4,58 млн тонн — максимума с начала года — Ъ. $RASP

#новости

​💡Вчера и сегодня большинство компаний неплохо выросли. За сутки индекс Мосбиржи прибавил почти 300 пунктов за вечернюю+утреннюю сессии.

Всё благодаря телефонному разговору Путина и Трампа.
Последний раз Индекс Мосбиржи держался около 3300 пунктов в конце мая 2024 года.

Правда впереди у нас ещё заседание ЦБ. Да и годовая инфляция всё ещё в районе 10%.

В любом случае сейчас кажется, что лучше находится в акциях, чем в депозитах или фондах денежного рынка. Кажется что развязка СВО уже близка. $TMOS $LQDT
Но в эйфорию тоже впадать не надо.

💡Вчера-сегодня некоторые бумаги просто невозможно было купить, т.к. в "стаканах" по ним сформировалась верхняя планка (вообще нет продавцов, только покупатели). Брокер в таком случае просто отменяет заявку инвестора.
Это было замечено в акциях Газпрома, ВТБ, Новатэк... $GAZP $NVTK

💡Зато Европа в панике после переговоров Трампа и Путина — Politico

Телефонный разговор лидеров США и РФ фактически оставил ЕС не у дел. Главный дипломат блока Кая Каллас прокомментировал событие так: «В любых переговорах Европа должна играть центральную роль. Независимость и территориальная целостность Украины безусловны».

Но Трамп уже признал, что Украина не сможет вернуть свои территории. И это перечеркивает планы как Зеленского, так и еврочиновников.

#новости #индекс

Чего ждать в ближайшее время

Сначала хотел спросить: успели ли ребята из $LQDT купить акции? А потом подумал, что это будет слишком.
Рынок очень коварен, если нет позиций, может вот так взять и вырасти за 2 недели на 15%, думаете будет коррекция? Должна быть, возврат к средней никто не отменял. Но уйти ниже 2500 будет уже сложновато.
Чего ждать?
1) вероятно скоро появится позитивная информация, которая объяснит динамику происходящего роста.
2) в любой день может прилететь черный и первый лебедь. (На самом деле ничего не изменилось за 2 недели) рынок +15%. Такие движения должны настораживать

3) Как мне кажется, причина происходящего - это политика, экономических драйверов роста почти нет:) многие считают что ставка (отселение ее без изменений) могла служить таким драйвером, таки нет, она по прежде ну высокая, инфляция по прежнему растет и будет еще выше $SiH5 курс доллар рубль этому свидетель.

Как защититься от всего безумия на рынке? Просто покупать каждый месяц, как мы это делаем в стратегии &Linetsky Сapital mini - в каждый первый торговый день месяца стратегия пополняется на 5000₽, цель 1 млн рублей. Самая простая и самая эффективная стратегия. Если дно позади, мы уже хорошо закупались, дальше можно наслаждаться, как купленные бумаги будут приближать нас к цели:)
А кто-то шортил рынок, жаль этих людей, нарушили первую заповедь, не Шортите акции. Это может стать хорошим уроком, после которого придет понимание, что так делать нельзя, но некоторые склонны повторять ошибки несколько раз.
Мы находимся на пороге, или самого сильного снижения на фоне обострения Геополитики, или половина пути уже позади и в любой момент может появиться позитив и много драйверов для роста рынка. Пока же наблюдаем рост рынка без понимания истинных причин происходящего!

Знаю, что многие не спят еще, поэтому так поздно пишу. Пришло время задуматься над своим поведением и своими целями на год: кому-то надо больше работать, кому-то меньше пить, возможно вам надо идти учиться или уволиться, надо что-то делать, чтобы приближаться к целям, без больших и амбициозных целей ничего не будет! Хороших размышлений и правильных выводов и решений! С наступающим 2025 годом.
#драйверы_роста #черный_лебедь #цели #инвестиции