Поиск

Лукойл. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #LKOH
Текущая цена: 6455
Капитализация: 4.47 трлн.
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://lukoil.ru/InvestorAndShareholderCenter

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 8.2
P\BV - 0.8
P\S - 0.57
ROE - 10.1%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 3.02
Активы\Обязательства - 3.63

Что нравится:

✔️

Что не нравится:

✔️ снижение выручки на 16.9% г/г (4.3 -> 3.6 трлн);
✔️ чистый финансовый доход снизился на 5% г/г (40.9 -> 38.8 млрд);
✔️ чистый долг хоть и остался отрицательным, но он сильно вырос п/п (1043 -> 144 млрд);
✔️ свободный денежный поток снизился на 28.7% г/г (455.5 -> 324.9 млрд);
✔️ чистая прибыль упала на 51.2% г/г (591.5 -> 288.6 млрд);
✔️ соотношение активов к обязательствам снизилось с 3.88 до 3.63.

Дивиденды:

Выплаты производятся дважды в год. На дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов рассчитывается на основании отчетности по МСФО за 6 месяцев.

В соответствии с данными сайта Доход в ближайшие 12 месяцев прогнозируется выплата дивидендов в общем размере 948.46 руб (ДД 14.69% от текущей цены).

Мой итог:

Выручка компании сократилась, главным образом, на фоне снижения рублевых цен на нефть и нефтепродукты. Еще и операционная рентабельность снизилась за полгода с 13.82 до 9.57%. Из-за снижения денежной "кубышки" начали проседать чистый финансовые доходы (во 2 полугодии они, наверняка уменьшатся еще сильнее). Прибыль немного поддержал доход от по курсовым разницам (2.2 млрд против убытка -45.5 млрд в 1 пол 2024). Тем не менее, она все равно упала очень ощутимо.

Но Лукойл смог добавить позитива в эту унылую картину. Компания объявила, что выкупил 90 млн. шт. своих акций, из которых 76 млн. шт. будут погашены (остальные будут направлены на программу мотивации менеджмента компании). И это, во-первых, поддержит котировки акций (они уже подросли только на одной новости и это без факта гашения). А во-вторых, при расчете дивидендов за 1 полугодие 2025 не будут учитываться расходы на покупку акций, и также в расчете выплаты на акцию из общего количества размещенных акций будут вычитаться 76 млн. акций, которые планируется погасить. С учетом того, выплачивается 100% от свободного денежного потока, то дивиденд может составить примерно 460 руб. на акцию (ДД 7.11% от текущей цены). Минусом будет только то, что такая выплата окончательно "доест" денежную "кубышку" компании.

Можно отметить еще пару вещей, одна из которых может помочь результатам компании, а другая, наоборот, их еще более ухудшить. В качестве поддержки может выступить девальвация рубля (которая, похоже, постепенно начинается и доллар укрепился с 78 до 81 рубля). Негативом же будет увеличение добычи нефти участниками ОПЕК. За этим последует снижение цены на нефть, что само собой отразится на результатах Лукойла. В долгосрок, правда, это может оказаться и плюсом, так как при низкой цене на нефть с рынка могут быть выдавлены американские сланцевые компании.

Акции компании держу в своем портфеле с долей 3.22%. Докупать не планирую, так как доля и так выше планируемого лимита в 3%. Но даже если бы и мог, то по текущей цене не стал бы покупать с учетом возможных рисков и неопределенности. Расчетная справедливая цена - 7493 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

комментариев

Есть ли шанс на спасение для Распадской ⁉️

💭 Исследуем, как внешние и внутренние факторы повлияли на бизнес Распадской, и пытаемся понять, есть ли путь к финансовому оздоровлению.

💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (1 п 2025)

📊 Выручка упала до $699 млн (-$300 млн относительно прошлого периода) вследствие резкого снижения мировых цен на коксующийся уголь. Несмотря на сокращение добычи и инфляцию, денежные затраты на производство остались прежними ($65 за тонну) благодаря оптимизации процессов управления.

🤔 Показатель EBITDA оказался отрицательным — минус $99 млн, тогда как раньше составлял плюс $213 млн. Основной причиной стало значительное снижение цен и объемов реализации, а также укрепление российского рубля.

📛 Компания зафиксировала чистый убыток в размере $199 млн, увеличившись вдвое по сравнению с прошлым периодом ($99 млн). Отрицательный чистый денежный поток уменьшился до $-3 млн (был $-48 млн), благодаря сокращению инвестиций и улучшению структуры оборотного капитала. Капитальные расходы сократились до $113 млн (ранее были $152 млн).

🪨 Объем добычи рядового угля снизился до 8,9 млн тонн против 9,9 млн тонн годом ранее. Продажи упали на 10%, составив 6,4 млн тонн (против 7,1 млн тонн). Причинами стали уменьшение объемов добычи и ухудшение спроса как внутри России, так и на международном рынке, включая санкции.

⚠️ Таким образом, компания столкнулась с существенным падением финансовых показателей, вызванным ухудшением рыночных условий и внешним давлением.

💸 Дивиденды

🤷‍♂️ Компания решила не выплачивать дивиденды по итогам первого полугодия. Это связано с неудовлетворительными финансовыми результатами, снижением цен на уголь и сохраняющимся санкционным давлением. Последний раз дивиденды выплачивались за девять месяцев 2021 года. Решение выглядит закономерным ввиду слабых результатов компании и регистрации EVRAZ в иностранной юрисдикции.

🫰 Оценка

↗️ Если рассмотреть оптимистичный сценарий, согласно которому рынок достигнет дна в 2025 году, а в 2026 году цены восстановятся до уровня около 240 долларов за тонну, то бизнес сможет стабилизироваться, и текущие цены на акции окажутся справедливо оцененными.

📊 Согласно такому сценарию, компания оценивается в 3 EV/EBITDA и 6,3 P/E на 2026 год. Для Распадской это выглядит дорого, если не учитывать возможную редомициляцию Евраза и последующую выплату дивидендов через Распадскую. Без этого события разумнее ориентироваться на оценки 2017–2019 годов, когда норма составляла 3–3,5 P/E.

📌 Итог

⛔ В целом получается следующая картина: компания при текущей рыночной обстановке не приносит прибыли и генерирует отрицательные денежные потоки. Контролирующий акционер токсичен и выводит средства через дебиторскую задолженность.

🤷‍♂️ Можно рассчитывать на выход из кризиса и стабилизацию цен на уголь к 2026 году, что позволит достичь справедливой оценки по текущим ценам, но без потенциала существенного роста. Если же допустить вероятность нового роста цен на уголь, появится перспектива увеличения стоимости акций на 50%. В последнее время власти начали предпринимать ряд мер для оздоровления угольной отрасли. Если тенденция продолжится, и появятся дополнительные стимулы, это слегка выправило бы финансовое положение эмитента.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи здесь нет. Актив разве что для спекулянтов.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - текущая ситуация характеризуется негативными финансовыми результатами, отсутствием дивидендных выплат и существенными операционными проблемами.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - зависимость от внешних рыночных условий при растущем долговом бремени и отсутствие видимых перспектив не дают возможности поставить другую оценку.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Шансы на улучшение финансового положения пока выглядят весьма ограниченными. Текущие проблемы создают сложную обстановку. Теоретически черная полоса может закончиться к 2026 году.

⏰ Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующие материалы и пишите комментарии.

$RASP #RASP #Распадская #Уголь #Промышленность #Анализ #Инвестиции #Кризис #Дивиденды #Акции #Экономика

комментариев

Облигации НорНикель БО-001Р-14. Купон USD до 7,00% на 4 года с ежемесячными выплатами

«Норникель» — российская горно-металлургическая компания, которая занимается разведкой полезных ископаемых, добычей, производством и сбытом цветных и драгоценных металлов, а также сопутствующими научно-техническими разработками.

Некоторые виды производимых металлов: никель, медь, палладий, платина, кобальт, родий, серебро и золото.

Параметры выпуска НорНикель БО-001Р-14:

• Рейтинг: ruAAA / Стабильный от Эксперт РА, AAA(RU) / Стабильный от НКР;
• Номинал: 100$
• Минимальный размер участия: 30 000Р
• Объем: Не менее 300 млн USD
• Срок обращения: 4 года
• Купон: не более 7,00% (YTM 7,23%)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Сбор заявок: 11 сентября
• Дата размещения: 16 сентября

Расчёты будут осуществляться в рублях по официальному курсу ЦБ РФ — на дату размещения, купонной выплаты или погашения.

Финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 6,5 миллиарда долларов, рост на 15% по сравнению с предыдущим годом.
• EBITDA: увеличилась на 12% до 2,633 млрд долл., рентабельность EBITDA — 41% (год назад — 42%).
• Чистая прибыль: составила 842 млн долл. (+2% за год).
• Свободный денежный поток: вырос почти втрое до 1,435 млрд долл. на фоне положительной динамики операционной деятельности и оборотного капитала.
• Капитальные вложения: увеличились на 15% до 1,113 млрд долл.

Причина: укрепление рубля и реализация стратегических проектов, среди которых экологические инициативы и модернизация инфраструктуры.

• Производство металлов: никель: -4% по сравнению с предыдущим годом, медь: -2%, палладий: -5%, платина: -6%.

• Соотношение чистого долга к EBITDA: 1,9x (год назад — 1,7x), что по мировым меркам находится в комфортной зоне и свидетельствует о высокой финансовой устойчивости.

В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций компании номинированных в долларе:

• ГМК Нор.никель БО-001Р-13 #RU000A10C8Q0 Доходность к оферте (29.01.2027) — 5,88%. Купон: 7,75%. Текущая доходность: 7,55% на 4 года 9 месяцев, ежемесячно

• ГМК Норильский никель БО-001P-12-USD #RU000A10BTU4 Доходность к оферте (20.08.2026) — 4,89%. Купон: 8,00%. Текущая доходность: 7,73% на 4 года 8 месяцев, ежемесячно

Что готов нам предложить рынок долга:

• Альфа-Банк ЗО-850 #RU000A108Q29 (ВВВ) Доходность: 8,03% на 4 года 6 месяцев
• Совкомбанк СЗО-04 #RU000A107E99 (АА) Доходность: 8,71% на 4 года 6 месяцев
• РесБел 336 #BYM000001941 Доходность: 7,48% на 4 года 5 месяцев
• Газпром Капитал ЗО30-1-Д #RU000A105SG2 (ААА) Доходность: 6,56% на 4 года 5 месяцев
• Новатэк оббП05 #RU000A10C9Y2 (ААА) Доходность: 6,61% на 4 года 4 месяца
• Атомэнергопром 001P-06 #RU000A10C3M0 (ААА) Доходность: 6,56% на 3 года 9 месяцев
• ГТЛК ЗО29-Д #RU000A107D58 (АА-) Доходность: 6,70% на 3 года 5 месяцев

С большим уровнем риска можно рассмотреть:

• Инвест КЦ 001P-01 #RU000A10BQV8 (А-) Доходность: 10,80% на 2 года 8 месяцев
• Полипласт П02-БО-09 #RU000A10CH11 (А-) Доходность: 10,41% на 2 года 3 месяца
• Уральская Сталь БО-001Р-04 #RU000A10BS68 (А) Доходность: 11,30% на 2 года 2 месяца

Что по итогу: Новый выпуск облигаций «Норникеля» выглядит привлекательно для консервативных инвесторов, которые в приоритет ставят сохранение капитала, а не высокодоходные/рискованные вложения.

При сравнении с аналогичными инструментами (сопоставимая дюрация и надежность) облигация становится интересной при доходности к погашению (YTM) не намного ниже 7%. Выпуск с купоном 6,8% даст адекватную премию ко вторичному рынку.

Наш телеграм канал

✅️ Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

#облигации #аналитика #фондовый_рынок #инвестор #инвестиции #новичкам #купоны #доход

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Россети Московский Регион. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #MSRS
Текущая цена: 1.49
Капитализация: 72.6 млрд.
Сектор: Электросети
Сайт: https://rossetimr.ru/#

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 4.65
P\BV - 0.31
P\S - 0.29
ROE - 6.7%
ND\EBITDA - 0.77
EV\EBITDA - 1.66
Активы\Обязательства - 1.8

Что нравится:

- за полугодие выросла выручка на 9.3% г/г (119 -> 130.1 млрд);
- рост чистой прибыли за полугодие на 22.6% г/г (13.6 -> 16.6 млрд);

Что не нравится:

- снижение выручки на 11.6% к/к (69 -> 61 млрд);
- отрицательный свободный денежный поток -250 млн. Хотя это выше 1 кв 2025, где FCF был -7.7 млрд. За полугодие сравнение явно не в пользу текущего полугодия (-7.9 млрд против +5.4 млрд в 1 пол 2024). Причина в сильно увеличившихся капитальных затратах (34.3 -> 52.9 млрд);
- чистый долг увеличился на 2% к/к (61.6 -> 62.9 млрд). ND\EBITDA немного ухудшился (с 0.73 до 0.77);
- рост чистый финансового дохода на 22.7% к/к (2.1 -> 2.6 млрд) и за полугодие в 2.6 раза г/г (1.8 -> 4.7 млрд);
- чистая прибыль снизилась на 45.1% к/к (10.7 -> 5.9 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Прогнозный дивиденд за 2025 год в соответствии с сайтом Доход равен 0.1947 руб. на акцию (ДД 13.07% от текущей цены).

Мой итог:

В принципе, можно повторить все тезисы разбора прошлого квартала. Продолжается рост чистого долга и долговой нагрузки (хотя она еще остается вполне комфортной). Это отражается и в росте чистых финансовых расходов. Свободный денежный поток также отрицательный, но все-таки это не такой минус, как в прошлом квартале (при сопоставимом операционном денежном потоке капитальные затраты снизились с 30.3 до 22.6 млрд). Скорее всего, общие капитальные затраты за год превысят сумму прошлого года (текущие затраты уже составляют 66.5% от прошлогодних).

В плане чистой прибыли можно ожидать, что она будет больше предыдущего года. За полугодие уже есть хороший прирост, а впереди еще индексация тарифов по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5%. Неприятный сюрприз может только прилететь со стороны обесценения ОС и НМА (в 2024 году убыток по нему внес большую лепту в уменьшении прибыли).

Как итог, Россети МР остается для меня интересной компанией в плане долгосрочного инвестирования. Будущее снижение капитальных затрат, ослабление процентной нагрузки на фоне снижения ключевой ставки, ежегодная индексация тарифов. Все это должно улучшать финансовые результаты год от года. При этом компания выплачивает дивиденды с хорошей доходностью. Акции компании есть в портфеле с долей в 4.06%. Расчетная справедливая цена - 2.18 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

комментариев

HENDERSON (HNFG): Российский ритейлер на пути роста

Разберем отчетность компании за 1п2025

Ключевая информация о компании:
Деятельность: Розничная продажа мужской одежды под брендами Henderson и Hayas через собственную сеть магазинов, агентов и онлайн.

Статус: Публичная компания, акции торгуются на Московской бирже (тикер HNFG) с ноября 2023 года.

Основной владелец: Рубен Арутонян (контролирует 78.31% акций).

Структура бизнеса и драйверы роста

Основной канал продаж: Собственная розничная сеть (85% выручки). Это классическая офлайн-модель, успех которой зависит от открытия новых и рентабельности существующих точек.

Стратегия развития: Компания активно инвестирует в:

Экспансию: Планы по увеличению числа салонов с 159 до >180 к 2030 году.

Онлайн-канал: В 2024 году онлайн-выручка выросла на 51%.

Эффективность: Строительство собственного логистического центра (запуск в 2026 г.) для сокращения издержек.

Географическую экспансию: Выход на рынки СНГ через франшизу.

Основные риски для инвесторов
Высокие операционные расходы (46.2% от выручки). Самые крупные и быстрорастущие статьи:Зарплата (+34%)АрендаРеклама (+68%)Если рост выручки замедлится, падение прибыли будет резким.

Значительная долговая нагрузка.

Чистый долг: 2.7 млрд руб.

Финансовые расходы (проценты): выросли на 59% и составили 1.06 млрд руб. — главный фактор, «съевший» операционную прибыль.

Позитивный момент: коэффициент «Чистый долг / EBITDA = 0.52» считается умеренным и указывает на способность обслуживать долг.

Макроэкономические риски. Ритейл чувствителен к покупательной способности населения и экономической нестабильности.

Итоговый вердикт: Growth-актив с «растущими рисками»
Сильные стороны:
Мощный рост выручки и узнаваемость брендов.Четкая и амбициозная стратегия расширения.Успешное IPO: высокий интерес инвесторов, включение во 2-й котировальный список, выплата дивидендов (48 руб./акцию за 2024 г.).

Зоны внимания:
Резкое падение маржинальности в последнем отчетном периоде.Необходимость обуздать рост затрат для конвертации оборота в чистую прибыль.

Для инвесторов HENDERSON представляет собой интересный, но неоднозначный актив. Это классическая история роста, где компания жертвует текущей прибыльностью за счет экспансии. Инвестиционное решение должно основываться на вере в способность менеджмента контролировать расходы и выполнять заявленные планы по увеличению эффективности.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

комментариев

Еженедельный дайджест новостей отрасли

Главные новости:
• Опубликовали финансовые результаты за I полугодие: нарастили выручку (+45% г/г), EBITDA (+59%) и чистую прибыль (рост в 3,7 раз), рентабельность по EBITDA 42%. Уверенно двигаемся к выполнению всех стратегических целей на 2025 год.
• С момента старта продаж в июле в мурманском проекте GloraX Кольский реализовано уже почти 100 квартир (13% от всех лотов первой очереди и 15% от продаваемой площади первой очереди проекта). Ключевой драйвер спроса – доступные ипотечные программы (арктическая и семейная ипотека).

Новости отрасли:
🔍 Минэкономразвития: в августе в России зафиксировали дефляцию цен, которая стала результатом жесткой денежно-кредитной политики. Учитывая дезинфляционную динамику, уже в ближайшее время можно ожидать дальнейшее снижение ключевой ставки, что позитивно отразится на рынке жилой недвижимости и ипотеки.
Подробнее: https://www.kommersant.ru/doc/8009411

🔍 ЦБ РФ: опубликовал проект основных изменений ДКП и оставил прежним прогноз по средней ключевой ставке до конца 2025 года на уровне 18,8–19,6%. Прогноз на 2026 год - 12–13%, на 2027 год - сохранен на уровне 7,5–8,5%. Банк России ориентируется на удержание инфляции вблизи 4 % и постепенное снижение ключевой ставки по мере стабилизации экономики.
Подробнее: https://tass.ru/ekonomika/24936099

🔍 ЦБ РФ: на фоне рекордного притока средств на эскроу-счета (439 млрд рублей в июле) и смягчения ДКП средневзвешенная ставка по проектному финансированию после непрерывного роста в предыдущие 12 месяцев перешла к снижению и составила 10,5%. Так как проектное финансирование является основным источником средств для строительства, его удешевление существенно снижает нагрузку на девелоперов.
Подробнее: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/57226/01082025.xlsx

🔍 ДОМ.РФ: за последние 5 лет объём строительства многоквартирных домов в ДФО увеличился в 3,5 раза, с 2,1 млн кв. м до 7,4 млн кв. м. Основной драйвер спроса на жилье – льготные программы ипотеки; например, с начала этого года более 80% всех льготных кредитов пришлось на дальневосточную и арктическую ипотеку. В 2025 году GloraX вышел на рынок Владивостока за счет сделки M&A по приобретению ГК Жилкапинвест.
Подробнее: https://t.me/domresearch/435

#GloraX #дайджест #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9

комментариев

НЛМК - ожидаемо слабый отчет

Сектор черной металлургии продолжает оставаться под давлением. В 2025 году мировые цены на стальной прокат снизились на 5–8%, а большинство экспортных каналов заблокированы. Да еще и рубль окреп, о чем уже не раз писал. Ранее мы уже разбирали отчеты за первое полугодие 2025 года Северстали и провальный ММК, теперь очередь дошла и до НЛМК.

💿 Итак, выручка компании за отчетный период упала на 15,3% г/г до 438,7 млрд рублей. Внутренний рынок перестал быть спасательным кругом: премия внутренних цен к мировым, которая весной достигала 16%, в июне снизилась до 4%. При этом экспортные цены вернулись к уровням кризисного 2022 года, а Европа и США продолжают вводить тарифные ограничения против российской стали. Экспортные цены на российскую сталь в Черном море снизились до $440 за тонну и могут опуститься до $430.

Операционная прибыль просела на 59%, до 54,8 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась на 45% и составила 44,9 млрд рублей. EBITDA снизилась почти вдвое - примерно до 84 млрд рублей. Главные факторы падения: слабая ценовая конъюнктура, снижение объемов экспорта, удорожание логистики.

💰 Кэш-подушка компании тает. За первые шесть месяцев 2025 года объем денежных средств сократился с 87,7 млрд рублей до 80 млрд, а отрицательный чистый долг, которым НЛМК гордился последние два года, не бесконечен. При этом капзатраты выросли на 12% до 51 млрд рублей, что резко ударило по свободному денежному потоку: FCF почти обнулился - до 1,2 млрд рублей против 62,7 млрд годом ранее.

А это уже вопрос о дивидендах. FCF является базой для выплат, и при текущей динамике ожидать дивидендов в ближайшие годы не стоит (характерно для всех компаний сектора). Прибавляем сюда увеличение налога на прибыль в 2025 году и получаем довольно мрачную картину.

В итоге, бумаги НЛМК сейчас выглядят идеей повышенного риска. Ставка на восстановление экспорта и рост цен на сталь может сыграть, но пока рынок и курс рубля работают против компании. Первая ставка у инвесторов идет на ослабление рубля, но вот долларовые цены реально слабы, а на одном лишь рубле ехать рискованно. Пока все так же смотрю со стороны. Покупать на текущих уровнях желания нет.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментарий

Стоит ли инвестировать в Россети Центр ⁉️

💭 Оцениваем перспективы компании в инвестиционном аспекте...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка компании за 6 месяцев 2025 года составила 71,0 млрд рублей, что на 8,9% выше показателя аналогичного периода 2024 года (65,2 млрд рублей). Чистая прибыль достигла 5,4 млрд рублей, показав рост на 34% по сравнению с 2024 годом (4,0 млрд рублей). Показатель EBITDA вырос почти на 11%, достигнув 19,8 млрд рублей. Рост показателя объясняется увеличением выручки и эффективностью операционной деятельности. Общий уровень долга снизился на 22%, до 29,7 млрд рублей.

🤔 Объем инвестиций в основные средства сократился примерно на 25%, составляя около 12 млрд рублей. Причина сокращения связана с оптимизацией инвестиционных проектов и уменьшением потребности в новых мощностях. Важно отметить, что системы электроснабжения находятся в хорошем состоянии — аварийных нет. Тем не менее компания уже запланировала статьи расходов на модернизацию сетей.

🧐 Деятельность группы регулируется государством, что обеспечивает стабильность доходов, но создает ограничения на тарифы и инвестиции. В 2025 году прогнозируется средний уровень индексации тарифов примерно на 12,6%, что позволит сохранить высокую маржинальность бизнеса и высокие темпы прироста выручки, начиная со второй половины года.

🫰 Оценка

💪 Значительный прирост тарифов гарантирует положительные финансовые результаты компании в течение ближайших одного-двух лет, при этом ключевые мультипликаторы привлекательны.

💸 Дивиденды

🤓 В феврале 2018 года была принята новая дивидендная политика: "Компания рассматривает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО, как одну из своих основных целей. Это решение учитывает потребности компании в финансировании инвестиционных проектов и возможные изменения финансовых результатов, связанных с деятельностью по технологическому присоединению."

🧐 Ситуация с дивидендами достаточно сложная, поскольку из расчетной базы дивидендов исключаются фактически произведённые капиталовложения, финансируемые за счёт чистой прибыли, полученной от регулируемых видов деятельности согласно утверждённым Министерством энергетики инвестиционным программам.

🤷‍♂️ Согласно плану на 2025 год предусмотрены инвестиционные расходы в размере 1,89 млрд рублей, а на 2026 год — 1,79 млрд рублей. Причём реальная сумма инвестиций может превысить запланированную, что приведет к уменьшению размера выплачиваемых дивидендов.

🤑 За 2024 год выплачено 0,067638 руб. на одну акцию, что дало доходность 10,51%. По всей видимости, это крайние дивиденды, превышающие 10% на несколько лет вперёд.

📌 Итог

⚡ Эта компания привлекает меньше внимания инвесторов и является менее предсказуемой по сравнению с другими бумагами сектора — например, Ленэнерго. Плюс возможен сюрприз с ростом корректировок дивидендной базы и снижением дивидендов на этом фоне.

👌 Тем не менее, пока ситуация выглядит благоприятно: повышение тарифов способствует поддержанию высокого уровня маржинальности и росту чистой прибыли.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании стабильна, но потенциал роста ограничен регуляторными факторами.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - будущая нестабильность дивидендных выплат и зависимость от инвестпрограмм не даю повода поставить "Низкий" уровень.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Да, стоит рассматривать как инструмент для долгосрочного инвестирования. Подходит для умеренно консервативных инвесторов. Имеет смысл увеличивать долю актива при просадках рынка. В краткосрочной перспективе котировки могут оказаться под давлением.

👍 - спасибо, полезно
👎 - не понравился пост

🤔 А если еще не подписаны на "ИнвестВзгляд", то ждем вас в профиле ❗

$MRKC #MRKC #Дивиденды #Инвестиции #Электроэнергетика #Энергетика #Акции #деньги #финансы #биржа #портфель #риски

комментариев

Стоит ли инвестировать в Россети Центр ⁉️

комментариев

Россети Центр. Отчет за 2 кв 2025 г по МСФО

Тикер: #MRKC
Текущая цена: 0.73
Капитализация: 30.8 млрд.
Сектор: Электросети
Сайт: https://www.mrsk-1.ru/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 3.88
P\BV - 0.46
P\S - 0.21
ROE - 11.8%
ND\EBITDA - 1.05
EV\EBITDA - 1.95
Активы\Обязательства - 1.71

Что нравится:

- рост выручки за полугодие на 9% г/г (65.2 -> 71 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 4.4% к/к (1.7 -> 1.6 млрд);
- чистая прибыль за полугодие увеличилась на 34% г/г (4 -> 5.4 млрд);
- снижение дебиторской задолженности на 9.3% к/к (9.6 -> 8.7 млрд). Стоит отметить, что она планомерно снижается с 2022 года;
- чистый долг уменьшился на 1.2% к/к (1.691 -> 1.617 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 1.1 до 1.05.

Что не нравится:

- снижение выручки на 11% к/к (37.6 -> 33.4 млрд);
- отрицательный свободный денежный поток -326 млн против +2.7 млрд в 1 кв 2025;
- рост чистого финансового расхода за полугодие на 27.5% г/г (2.6 -> 3.3 млрд);
- чистая прибыль снизилась на 35.2% к/к (3.3 -> 2.1 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты 50% скорректированной чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО.

В соответствии информации сайта Доход прогнозный дивиденд за 2025 год равен 0.1123 руб. на акцию (15.38%)

Мой итог:

В текущем полугодии отмечено небольшое снижение полезного отпуска на 3.4% г/г (24.7 -> 23.9 млрд кВт/ч), а также увеличился уровень потерь с 10.24 до 10.3%. Но рост среднего тарифа на 11% (2473 -> 2746 руб/МВт-ч) перекрыл снижение в полезном отпуске. Можно также отдельно отметить рост выручки от услуг по техническому присоединению (+58.1% г/г), хотя и эта статья занимает только 4.9% от всей выручки.

Обращать большое внимание на снижение показателей квартал к кварталу не стоит, так как у бизнеса есть заметная сезонность (2 и 3 квартал хуже 1 и 4). А в сравнении за полугодие у компании все в порядке. Немного настораживает только рост капитальных затрат (+30.3% г/г), так как в соответствии с планами они должны были быть меньше прошлого года. Но, возможно, за счет 2 полугодия получится вписаться в план.

Вообще, во 2 полугодии 2025 года можно рассчитывать на еще более сильные результаты. Во-первых, с 01.07.2025 были проиндексированы тарифы на услугу по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5%. Во-вторых, при дальнейшем снижении ключевой ставки будут снижаться и нетто процентные расходы. Оба фактора должны положительно отразиться на выручке компании.

В обзоре годового отчета было указано предположение, что вряд ли котировки компании будут значительно расти, и как же приятно ошибаться в таких вещах. С того момента Россети Центр прибавили в цене более чем 20%. Акции компании продолжаю держать в портфеле с долей 1.99% (практически доступный лимит в 2%). По мере роста портфеля буду добирать акции компании в пределах лимита на просадках и дивгэпе (если, конечно, не изменятся условия). Расчетная справедливая цена - 1.054 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Северсталь. Отчет 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #CHMF
Текущая цена: 1067
Капитализация: 893.8 млрд.
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://severstal.com/rus/ir/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E- 8.68
P\BV - 1.68
P\S - 1.14
ROE - 19.4%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 4.66
Активы\Обязательства - 1.34

Что нравится:

- выручка за квартал выросла на 3.8% к/к (178.7 -> 185.5 млрд);
- отрицательный чистый долг уменьшился в 3 раза к/к (2.7 -> 8.4 млрд);

Что не нравится:

- снижение выручки за квартал на 15.9% г/г (220.4 -> 185.5 млрд). За полугодие выручка снизилась на 11% г/г (409.1 -> 364.2 млрд);
- чистый финансовый расход незначительно, но растет (494 млн во 2 кв. 2025 против 61 млн в 1 кв. 2025);
- отрицательный свободный денежный поток в отчетном квартале (-1 млрд), что лучше 1 кв. 2025 (-38.6 млрд). В полугодии FCF равен -39.6 млрд, что значительно хуже 1 пол. 2024 (+40.7 млрд);
- чистая прибыль за квартал снизилась на 25.6% к/к (21.1 -> 15.7 млрд) и на 55.4% г/г (35.1 -> 15.7 млрд). За полугодие прибыль упала на 55.1% г/г (81.8 -> 36.7 млрд);

Дивиденды:

В соответствии с дивидендной политикой при соотношении ND/EBITDA 0,5-1 компания выплачивает дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Если соотношение будет ниже, то, возможно, более 100%, если выше - 50%.

По сообщению гендиректора Александра Шевелева Северсталь не будет выплачивать дивиденды за 2 кв 2025. За 1 кв. 2025 дивиденды также не выплачивались.

Мой итог:

Результат, как говорится, на табло. Из приятного небольшой рост выручки в сравнении с 1 кв. 2025 и улучшение ситуации с чистым долгом. В остальном пока все невесело. Чистая прибыль за 2 кв. 2025 меньше даже предыдущего квартала (хотя основная причина увеличенный расход по курсовым разницам). Про прошлый год и говорить не стоит.

Если экстраполировать результаты 1 полугодия на все год, то получается компания стоит больше 11 прибылей, что, конечно, совсем недешево (не стоит забывать и про текущие 1.62 P\BV). И я все также пока не смотрю в сторону Северстали. Расчетная справедливая цена - 1143 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

ММК. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #MAGN
Текущая цена: 33.2
Капитализация: 371 млрд.
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://mmk.ru/ru/investor/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E- 10.6
P\BV - 0.54
P\S - 0.56
ROE - 5.1%
ND\EBITDA - 0.13
EV\EBITDA - 3.77
Активы\Обязательства - 1.34

Что нравится:

-

Что не нравится:

- выручка за квартал снизилась на 2.1% к/к (158.5 -> 155.1 млрд) и на 31% г/г (224.9 -> 155.1 млрд). За полугодие выручка упала на 25% г/г (417.8 -> 313.5 млрд);
- отрицательный свободный денежный поток за квартал, который еще и снизился на 78.8% к/к (-4.1 -> 7.4 млрд). Сравнение полугодий еще печальнее (-11.5 млрд в 1 пол. 2025 против +17.1 млрд в 1 пол. 2024). Причина исключительно в двукратном падении операционного денежного потока (63.4 -> 33.2 млрд);
- "подъедание" отрицательного чистого долга. Он снизился на 5.2% к/к (-73.7 -> 69.9 млрд);
- снижение чистого финансового дохода (из-за роста расходов) на 15.5% к/к (4.2 -> 3.6 млрд);
- чистая прибыль за квартал снизилась на 21.1% к/к (3.1 -> 2.5 млрд) и на 90.7% г/г (26.6 -> 2.5 млрд). За полугодие падение на 88.8% г/г (50.3 -> 5.6 млрд). Такой результат обусловлен значительным снижением выручки и уменьшением валовой рентабельности (с 25% до 17%).

Дивиденды:

Дивидендная политика подразумевает выплату в размере не менее 100% свободного денежного потока при соотношении Чистый долг/EBITDA < 1. При соотношении больше 1, на выплату будет направляться не менее 50% свободного денежного потока.

Компания не стала выплачивать дивиденды за 2 пол. 2024 года. С очень большой вероятностью дивиденды за 1 пол. 2025 года также не будут выплачены.

Мой итог:

Ну если это не дно, то где-то очень близко к нему. По словам представителей компании "в 3 квартале не ожидается улучшения результатов в связи с неблагоприятным влиянием высокой ключевой ставки на деловую активность". В отчетном полугодии сократились продажи как металлопродукции (-14.9%), так и продукции с высокой добавленной стоимостью (-18.1%). Снижение выручки совместно с увеличением себестоимости в итоге отразилось в очень значительном падении чистой прибыли.

Из положительного - у ММК сохраняется отрицательный чистый долг, хотя и по нему есть уменьшение. Но, скорее всего, пережить тяжелые времена этой "подушки" хватит.

Заниматься экстраполированием прибыли на год и подсчетам P\E совсем не хочется, там получается что-то совсем неприличное, но при этом по балансовой стоимости компания все еще недорогая (0.53 P\BV). А также отметил бы, что с конца 2024 у ММК соотношение активов к обязательствам стало еще лучше (4.09 -> 4.27).

Продолжаю держать акции у себя в портфеле. Позиция еще не сформирована полностью (2.67% от портфеля, тогда как лимит 3%). Жду цену ниже. Расчетная справедливая цена - 48 руб

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Яндекс. Отчет за 2 кв 2025 г МСФО

Тикер: #YDEX
Текущая цена: 4304
Капитализация: 1.7 трлн.
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E скорр - 16.8
P\BV - 5.76
P\S - 1.34
ROE - 34.2%
ND\EBITDA - 0.31
EV\EBITDA - 8.01
Активы\Обязательства - 1.34

Что нравится:

- рост выручки за квартал на 8.5% к/к (306.5 -> 332.5 млрд) и за полугодие на 33.8% г/г (477.6 -> 639 млрд);
- чистая прибыль +16.2 млрд в отчетном квартале против убытка -10.8 млрд в 1 кв. 2025. За 1 пол 2025 чистая прибыль +5.4 млрд против убытка -11.7 млрд в 1 пол 2024;
- свободный денежный поток увеличился в 4 раза к/к (6.9 -> 27.6 млрд);

Что не нравится:

- скорректированный чистый долг вырос на 14.3% к/к (99.1 -> 86.7 млрд);
- за полугодие свободный денежный поток снизился на 18.8% г/г (42.5 -> 34.5 млрд);
- чистый процентный расход увеличился на 22.3% к/к (10.3 -> 12.6 млрд). По полугодиям увеличение вообще почти в 2 раза г/г (11.7 -> 22.8 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.

На сайте Доход указана прогнозируемая доходность в размере 160 руб. (ДД 3.71% от текущей цены) за 2025 год.

Мой итог:

Отчетный квартал Яндекс отработал вполне нормально. По сегментам следующие результаты к/к ( в скобках указан % сегмента от всей выручки):
- поиск и портал +1.4% (30.6%);
- городские сервисы +3.1% (48.6%);
- плюс и развлекательные сервисы -8.6%; (7.7%);
- сервисы объявлений -14% (2.1%)
- прочие инициативы +15.3% (11%).

Как видно, рост есть в сегментах, которые наиболее представлены в общей выручке. Правда, все также не во всех сегментах порядок с рентабельностью по скорр. EBITDA:
- поиск и портал +51.1%;
- городские сервисы +1.7%;
- плюс и развлекательные сервисы +8.5%;
- сервисы объявлений -10.3%;
- прочие инициативы -19.8%.

Стоит отметить, что в отличии от прошлого квартала во 2-м получена чистая прибыль (нескорректированная). Яндекс, как обычно, отражает в отчете скорректированную прибыль, где помимо прочего не учитывает расходы по вознаграждениям на основе акций. Писал об этом в прошлом обзоре и укажу здесь, что это странная практика с учетом того, что программа мотивации будет работать еще не один год. Если все-таки учесть эти расходы, то P\E из расчета полугодовых результатов получается равен 25.6, что, конечно, является совсем недешевой оценкой. Но можно отметить положительный момент, что расходы по вознаграждениям уменьшились на треть к/к (16.5 -> 11.5 млрд), хотя все равно это круто. Считай 70% от прибыли за этот квартал.

Все также смотрю с определенным скепсисом на Яндекс в текущей ситуации. Да, есть хороший рост выручки, но вместе с этим растут операционные расходы, чистый долг (а за ним и процентные расходы). Программа мотивации забирает приличный кусок прибыли. И при это всем оценивается компания дорого. Если брали ранее дешево, то держать можно, но покупать по текущим не стоит. Расчетная справедливая цена - 5098 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Новатэк. Отчет за 1 пол 2025 г МСФО

Тикер: #NVTK
Текущая цена: 1228
Капитализация: 3.7 трлн.
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 9.73
P\BV - 1.25
P\S - 2.33
ROE - 12.9%
ND\EBITDA - 0.11
EV\EBITDA - 3.84
Активы\Обязательства - 4.6

Что нравится:

- выручка выросла на 6.9% г/г (752.4 -> 804.3 млрд);
- чистый долг снизился на 23.5% (141.6 -> 108.4 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 0.14 до 0.11;
- за полгода увеличилось отношение активов к обязательствам с 4.19 до 4.6;
- рост свободного денежного потока на 97.5% г/г (60.4 -> 119.3 млрд).

Что не нравится:

- чистая прибыль снизилась на 34.2% г/г (345.4 -> 227.3 млрд). Причины - снижение операционной рентабельности с 25.6 до 19.3% и уменьшение в 2 раза прочих доходов (187.5 -> 93.9 млрд). Это еще стоит учесть, что был начислен меньший налог на прибыль за счет экономии по отложенному налогу (21.5 млрд против 34.7 млрд в 1 пол 2024).

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 35.5 руб на акцию (ДД 2.89% от текущей цены).

Мой итог:

Нормальные результаты компании для текущих условий. На операционном уровне показала рост г/г:
- добыча газа +1.9% (41.7 -> 42.5 млн. куб. м.);
- производство жидких углеводородов +1.3% (6.8 -> 6.9 тыс. т.);
- продажи газа +0.5% (39.3 -> 39.5 млн. куб. м.).

Заработали меньше на фоне заметного увеличения расходов и уменьшения прочих доходов, но остальные аспекты в порядке. Долг снижается, а свободный денежный поток показал почти двукратный рост.

Тем не менее считаю, что пока не стоит покупать Новатэк в свои портфели (в моем его нет). Исходя из данных за полугодие текущая оценка компании равна примерно 8.2 P\E, и это недешево с учетом всех проблем компании и рисков (конкуренция с США на рынке СПГ, санкционное давление, растянутые сроки реализации Арктик СПГ-2). Пока продолжаю наблюдать и ждать более "вкусной" цены. Расчетная справедливая цена - 1270 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Лента. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #LENT
Текущая цена: 1822
Капитализация: 211.3 млрд.
Сайт: https://corp.lenta.com/ru/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 7.71
P\BV - 1.29
P\S - 0.21
ROE - 16.8%
ND\EBITDA - 2.19
EV\EBITDA - 4.94
Активы\Обязательства - 1.49

Что нравится:

- рост выручки за полугодие на 24.3% г/г (413.6 -> 513.9 млрд);
- свободный денежный поток вырос на 21.3% г/г (5.5 -> 6.7 млрд);
- чистая прибыль выросла на 39.7% г/г (10.2 -> 14.3 млрд). Такой результат достигнут за счет роста выручки и улучшения операционной рентабельности с 5.37 до 6.09%. Здесь не помешал даже рост чистых финансовых расходов;

Что не нравится:

- чистый долг увеличился на 11.1% п/п (152 -> 168.8 млрд);
- рост чистого финансового расхода на 31% г/г (9.3 -> 12.2 млрд).

Дивиденды:

Согласно дивидендной политики выплата зависит от соотношения Чистый долг/EBITDA:
- при соотношении < 1, то на дивиденды может быть направлено более 100% свободного денежного потока;
- при соотношении не превышающем 1.5 не более 100% свободного денежного потока;
- при соотношении выше 1.5, на выплаты направляется не более 50% свободного денежного потока.

Но пока из-за инфраструктурных вопросов компания не выплачивает дивиденды.

Мой итог:

Лента продолжает показывать отличные результаты как на операционном, так и на финансовом уровне. За полугодие выросли все LFL показатели:
- сопоставимые продажи на 12%;
- средний чек на 9.6%;
- траффик на 2.2%.
Открыты (с учетом закрытий и приобретения сети "Молния") 506 магазинов, 4 гипермаркета, 33 супермаркета и 135 магазинов дрогери.

В финансовом плане также все отлично. Обращает на себя только рост чистого долга и соотношения ND\EBITDA (на основе полугода он получается примерно 2.19). Тут стоит сделать ремарку, что в большинстве источников я видел более низкий показатель, но это связано с тем, что там чистый долг подсчитывается без учета задолженности по аренде (хотя в отчете эмитента за 2024 год аренда включена в расчет чистого долга). Что касаемо дивидендов, то при текущей агрессивной стадии роста с учетом увеличения долга вряд ли можно ожидать их в ближайшее время.

Акции компании занимают 2.73% моего портфеля (при лимите в 3%). Расчетная справедливая цена - 2026 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Позитив. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #POSI
Текущая цена: 1329
Капитализация: 94.6 млрд.
Сектор: IT
Сайт: https://group.ptsecurity.com/ru

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 30.6
P\BV - 7.93
P\S - 3.65
ROE - 25.9%
ND\EBITDA - 2.32
EV\EBITDA - 14.7
Активы\Обязательства - 1.4

Что нравится:

- выручка выросла на 88.3% к/к (2.3 -> 4.4 млрд). За полугодие рост на 27.8% г/г (5.3 -> 6.8 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 22.7% к/к (530 -> 409.7 млн);

Что не нравится:

- чистый долг вырос на 53.8% к/к (11.5 -> 17.8 млрд). ND\EBITDA LTM за квартал увеличился с 1.92 до 2.33;
- отрицательный свободный денежный поток -6.3 млрд против +7.7 млрд в 1 кв 2025. В сравнении полугодий 1 пол 2025 также уступает 1 пол 2024 (1.5 млрд против 4.2 млрд);
- за полугодие получен чистый финансовый расход -939.6 млн, тогда как в 1 пол 2024 был доход +198.3 млн;
- за квартал сильно просел NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов). Убыток по нему вырос с 3 до 7.6 млрд;
- убыток за отчетный период -2.2 млрд (хотя это немного лучше, чем было в 1 кв 2025, а именно убыток -2.8 млрд). Если смотреть по полугодиям, то здесь рост убытка на 13.2% г/г (4.4 -> 5 млрд);

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике на выплату дивидендов будет направляться от 50% до 100% управленческой чистой прибыли (NIC). При определении доли NIC Совет директоров будет принимать во внимание поддержание оптимального значения показателя ND/EBITDA LTM, но в любом случае данный показатель не должен превышать 2.5.

В соответствии с данными сайта Доход следующая выплата прогнозируется в размере 13.22 руб на акцию (ДД 0.99% по текущей цене).

Мой итог:

Пока все печально выглядит. Есть только рост выручки, но себестоимость и расходы превращают этот успех в "тыкву". В итоге прибыль просела как по полугодиям, так и в сравнении кварталов. При этом снова начал расти долг после его снижения в 1 квартале текущего года.

Группа подтверждает планы по отгрузке на 2025 год в диапазоне 33-38 млрд. руб. и продолжает оптимизировать расходы для возврата к положительной чистой прибыли и возможности выплаты дивидендов, но во-первых, уже есть факт невыполнения гайденса в 2024 году, а во-вторых, даже при выполнении заявленных планов текущая оценка все равно остается дорогой. Вот и получается, для того чтобы начать смотреть в сторону Позитива необходимо как снижение цены, так и подтверждение выполнения годовых планов.

Расчетная справедливая цена - 1306 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

ЭЛ5-Энерго. Отчет за 2 кв 2025 г по МСФО

Тикер: #ELFV
Текущая цена: 0.539
Капитализация: 19.1 млрд.
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.el5-energo.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 4.19
P\BV - 0.51
P\S - 0.26
ROE - 12.2%
ND\EBITDA - 1.44
EV\EBITDA - 2.71
Активы\Обязательства - 2.03

Что нравится:

- за полугодие рост выручки на 15.8% г/г (32.6 -> 37.8 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 5.3% к/к (1.5 -> 1.1 млрд);
- свободный денежный поток за полугодие увеличился на 3.8% г/г (5.7 -> 5.9 млрд);
- чистый долг снизился на 6.1% к/к (23.2 -> 21.8 млрд);

Что не нравится:

- выручка снизилась на 25.9% к/к (21.7 -> 16.1 млрд);
- за полугодие вырос чистый финансовый расход на 7.3% г/г (2.1 -> 2.2 млрд);
- снижение чистой прибыли на 71.6% к/к (2.5 -> 0.7 млрд);

Дивиденды:

Пока дивиденды не предусмотрены. Согласно утверждённому бизнес-плану, а также пятилетнему плану на период до 2027 года, весь свободный денежный поток компании направляется на снижение долга.

Мой итог:

Второй квартал у компании получился уже менее однозначным. Неприятно, что просела выручка, а из-за падения операционной рентабельности за квартал с 20.8 до 12.7% еще и ощутимо снизилась чистая прибыль. Но компания продолжила свой курс на снижение долга. Чистый долг снизился, ND\EBITDA, опираясь на полугодовые данные, получается в районе 1.1 (за 2024 год он был равен 1.9). Напомню, что именно наличие долго пока мешает ЭЛ5-Энерго выплачивать дивидены.
Из-за увеличения денежных средств на счетах стал уменьшаться чистый финансовый расход. И можно ожидать продолжение этой тенденции (особенно с учетом снижения ключевой ставки).

У ЭЛ5-Энерго сейчас очень интересная оценка по мультипликаторам, если рассматривать покупку компании в долгосрочный портфель (от 5 лет). P\BV = 0.48, а при экстраполяции данных за полгода на весь год получаем P\E = 2.78. На самом деле, выглядит очень заманчиво, но основной проблемой будет то, что до 2027 года включительно от компании не будет отдачи в виде дивидендов. История для терпеливых. А еще здесь надо верить в то, что не вмешаются какие-то сторонние факторы.

Если вы готовы играть в долгую и верите в положительный исход, то позицию можно набирать уже сейчас. Я продолжу следить за компанией. План пока все тот же, а именно дождаться годовой отчетности за 2025 год и там уже принимать решение. Расчетная справедливая цена - 0.628 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Норникель. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #GMKN
Текущая цена: 123.7
Капитализация: 1.9 трлн.
Сектор: Цветная металлургия
Сайт: https://nornickel.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 15.4
P\BV - 2.05
P\S - 1.51
ROE - 15.7%
ND\EBITDA - 1.56
EV\EBITDA - 5.35
Активы\Обязательства - 1.61

Что нравится:

- рост выручки на 10.2% г/г (509.2 -> 561.1 млрд);
- чистый долг снизился на 6.1% п/п (873 -> 820 млрд). Хотя ND\EBITDA по приблизительным подсчетам (на основе данных полугодия) повысился с 1.81 до 1.9;
- улучшилось соотношение активов к обязательствам с 1.54 до 1.61;
- свободный денежный поток увеличился в 2.3 раза г/г (53.7 -> 122 млрд);

Что не нравится:

- увеличился чистый финансовый расход на 40.2% г/г (34.6 -> 48.5 млрд);
- снижение чистой прибыли на 1.5% г/г (76.8 -> 75.7 млрд). И здесь несколько причин: снижение операционной рентабельности с 25.6 до 24.6%, увеличение финансового расхода, а также укрепление рубля. Если смотреть отчет компании в долларах, то там есть рост прибыли на 5.1%.

Дивиденды:

На данный момент собрание акционеров при выработке рекомендации по вопросу об определении размера дивидендов ориентируется на то, что размер годовых дивидендов по акциям должен составлять не менее 30% от EBITDA по МСФО.

Прогноз по дивидендам на будущие периоды отсутствует.

Мой итог:

Нормальное ровное полугодие для компании. И результаты были бы лучше, если бы не случилось сильное укрепление рубля. Тем не менее, Норникель смог увеличить выручку, а в прибыли потеряли не так много. Хорошо, что снизили чистый долг (как за счет уменьшение общего долга, так и за счет увеличения денежной позиции на счетах), и это должно в будущем отразится на уменьшении финансовых расходов. Также обращает на себя внимание рост свободного денежного потока, чего удалось добиться за счет высвобождения оборотного капитала.

Оценка компании все также остается недешевой. P\BV = 2.08, а расчетный P\E на основе полугодовых данных получается примерно 12.6 (это, правда, без учета ожиданий ослабления рубля во втором полугодие , а значит и увеличение рублевой прибыли). Я недавно вышел из позиции с неплохим плюсом (как и писал ранее, заменил ее на ВТБ). Пока буду наблюдать за результатами компании со стороны. Тем более вопрос выплаты дивидендов за 2025 пока находится в подвешенном состоянии. Расчетная справедливая цена - 144 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Ozon возвращается!

Уже в октябре 2025 года завершится государственная регистрация международного публичного акционерного общества «Ozon» (МПАО «Ozon») в специальном административном районе на острове Октябрьский в Калининградской области. Компания сегодня подала все необходимые документы и раскрыла детали конвертации своих бумаг. Об этом поговорим подробнее.

📦 Итак, автоматическая конвертация расписок из Национального расчетного депозитария в российские акции будет осуществлена только если они оказались в НРД ДО момента регистрации МКПАО. Мой вам совет, проверьте у вашего брокера место учета бумаг, находящихся в вашем портфеле.

Если они учитываются НЕ в НРД, либо вы покупали их где-то на внебирже, то чтобы попасть под автоматическую конвертацию, вам придется оперативно перевести бумаги в Россию. Данную процедуру можно также сделать через вашего брокера. На перевод бумаг из иностранного контура в российский времени немного, поэтому надо озаботиться всеми нюансами.

🇷🇺 Если не успеете, то ждите принудительной конвертации. Она сложнее, дороже и требует сбора большого пакета документов, подтверждающих права собственности. Но других вариантов нет - если переведете бумаги в Россию после регистрации МКПАО, но раньше, чем объявят о принудительной конвертации, есть риск остаться ни с чем.

В любом случае, для российских инвесторов - это хорошая новость. Процесс понятен и уже стали более прозрачны сроки. Ну а если у вас бумаги находятся в НРД, то просто нужно дождаться автоматической конвертации и запуска торгов на бирже.

"Учтите, что незадолго до регистрации компании в России торги на Московской бирже будут временно приостановлены в соответствии с требованиями российского законодательства. Ожидается, что торги возобновятся к концу 2025 года. Московская биржа заблаговременно уведомит инвесторов."

Некоторые инвесторы ждут после старта торгов «навеса предложения» со стороны тех участников рынка, которые ранее приобретали бумаги за периметром НРД. С учетом текущей новости, скорее всего одномоментного прихода всех бумаг из зарубежного контура не будет. Да и нужно ли скидывать бумаги компании с такими темпами роста и развивающейся бизнес-моделью?

Ранее Ozon отчитался за второй квартал, впервые в истории показав чистую прибыль. При этом выручка компании выросла на 87% до 227,6 млрд рублей, а квартальная EBITDA составила рекордные 39,2 млрд руб. На этом фоне ликвидация инфраструктурного риска только на пользу. Ну а техническими деталями держателям бумаг нужно заняться уже сейчас.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Озон. Отчет за 2024 и 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #OZON
Текущая цена: 4315
Капитализация: 933.8 млрд.
Сектор: Ритейл
Сайт: https://ir.ozon.com/ru

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - отрицательная чистая прибыль
P\(E среднее за 3 года) - отрицательная чистая прибыль последние годы
P\BV - отрицательная балансовая стоимость
P\S - 1.17
ROE - 18.4%
ND\EBITDA - 2.9
EV\EBITDA - 12.23
Активы\Обязательства - 0.88

Анализ отчета за 2024 г

Что нравится:

- выручка выросла на 45.1% г/г (424.3 -> 615.7 млрд);

Что не нравится:

- компания не приносит прибыль с 2022 года. Причем за последний год убыток увеличился на 39.3% г/г (-42.7 -> -59.4 млрд);
- чистый долг вырос на 62.6% г/г (171.4 -> 278.8 млрд). Но за счет роста EBITDA соотношение ND\EBITDA улучшилось с 26.79 до 6.96. Тем не менее долговая нагрузка остается высокой;
- отрицательная балансовая стоимость -132.5 млрд;
- сильный рост дебиторской задолженности +79.3% г/г (7.2 -> 12.8 млрд);
- почти в 8 раз увеличился чистый финансовый расход (5.8 -> 44.7 млрд);

Анализ отчета за 1 пол 2025 г

Что нравится:

- выручка выросла на 75.8% г/г (244.4 -> 429.7 млрд);
- здесь отдельно отмечу, что за 2 кв 2025 получена чистая прибыль +359 млн, но по результатам полугодия все еще убыток -7.5 млрд (в 1 пол 2024 был убыток -28 млрд);

Что не нравится:

- чистый долг вырос на 7.3% п/п (278.8 -> 299 млрд). За счет роста EBITDA получилось улучшить показатель ND\EBITDA LTM до 2.9, но долговая нагрузка все еще высокая;
- рост чистого финансового расхода на 43.5% г/г (24.2 -> 34.7 млрд);
- балансовая стоимость остается отрицательной. Более того минус увеличился (-132.5 -> -140.3 млрд);

Дивиденды:

Компания находится в процессе редомициляции, которая должна завершиться до конца 2025 года. Руководство Озон будет принимать решение по дивидендам после завершения этого процесса.

Мой итог:

Уже несколько лет компания активно вкладывается в развитие и захваты рынка. Поддерживаются высокие темпы роста выручки (например, выручка за 1 полугодие 2025 уже составляет 70% от выручки за 2024 год). В особенности в своей отчетности Озон обращает внимание на показатель GMV (оборот от продаж, включая выручку от услуг). За полугодие он показал рост на 49% г/г (1.2 -> 1.8 трлн). За это же срок количество заказов увеличилось на 53% (640.1 -> 980.3 млн. шт), а активных покупателей на 18% (51.1 -> 60.5 млн).

С недавнего времени бурное развитие также получило направление финтеха. За 1.5 года количество активных пользователей увеличилось с 18.6 до 34.4 млн. Привлеченные средства клиентов составили 348.6 млрд на конец 1 пол 2025 против 94.4 млрд на этот же период 2024 года. Сумма займов клиентам выросла на 72.7% г/г (58 -> 100.2 млрд).

Вот только такой активный рост не конвертируется в прибыль. Впервые за несколько кварталов (прошлый раз в 1 кв 2023) была получена чистая прибыль (хотя и в небольшом размере). При этом у Озон пока еще остается высокая долговая нагрузка. Свободный денежный поток хоть и показывает высокий рост (186.4 млрд за 1 пол 2025 против 14.6 млрд за 1 пол 2024), но это в основном за счет увеличения кредиторской задолженности, а также включения в операционный поток средств клиентов финтеха (к слову, в своих презентациях в расчет чистого долга они также включают средства клиентов, что, мягко говоря, очень некорректно и в разборе чистый долг учтен без них).

Озон остается компанией роста, но сейчас все выглядит так, что входить по текущим уже слишком поздно. Лично я все больше начинаю склоняться к более консервативным компания, которые уже показывают понятные результаты и могут давать отдачу от вложений. Здесь же пока ставка с риском, а сейчас еще и дорогая ставка. Прибыли пока нет, балансовая стоимость отрицательная, долговая нагрузка приличная. Плюс надо завершить процесс редомициляции.

Точно не моя история. Прохожу мимо. Расчетная справедливая цена - 4637 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев