Поиск

Что такое осень? Это акции. Почему сентябрь пугает инвесторов

Итак, он начался, сентябрь, все пропало! Раз уж снова наступило третье сентября, в честь знаменательного числа поговорим о причинах для страха! Их нам хватает - госдолг США $40 трлн, рынок дорогой, доходности облигаций высокие, AI-пузырь вот-вот должен лопнуть, но раз этого недостаточно, СМИ достали последний аргумент – ОСЕНЬ

Статистика, действительно, выглядит страшновато, с 1926 года S&P 500 в сентябре в среднем терял около 0,7%, это худший месяц года и единственный со средней отрицательной доходностью. Вы успели продать акции 31 августа? Готовитесь откупить их обратно 1 октября?

Среднюю доходность сентября сильно портят несколько исторических обвалов - –29,6% в сентябре 1931-го, –14% в 1937-м, –12% в 1974-м, –11% в 2002-м и –10% в 2022-м. Но, друзья, падали рынки не из-за того, что на календаре сентябрь. В 1931-м была Великая депрессия и банковский кризис, в 1937-м ФРС ужесточила требования к резервам банков, в 1974-м - из-за нефтяного шока и двузначной инфляции, а 2002-й и 2022-й вообще пришлись на уже идущие медвежьи рынки.

Если убрать эти аномальные падения, страшный сентябрь становится не таким уж и страшным. Медианная доходность S&P 500 в сентябре вообще положительная! В современной истории S&P 500 в сентябре 2010-го года дал +9%, а с 1995 по 1998 год рынок четыре сентября подряд рос больше, чем на 4%! Если бы календарная магия работала, инвестирование было бы прекрасным бизнесом: 31 августа все продаем, 1 октября покупаем обратно и уезжаем отдыхать! Но рынок, почему-то, отказывается соблюдать этот график.

У нас в России еще веселее. Индекс Мосбиржи в конце августа не радовал, в сентябре, похоже, началось тихое восстановление. Только наш инвестор, хоть и поет песню про 3 сентября, обсуждает сейчас вообще другое - геополитику, ставку, рубль, нефть, корпоративные отчеты, и все это к осени отношения не имеет. Индекс прибавляет потихоньку, доллар, кстати, тоже, а рынок продолжает жить между надеждами на смягчение денежной политики и геополитикой.

Итого: рынки двигают прибыли компаний, процентные ставки, кредит, экономика, политика, ожидания инвесторов - огромный набор событий, которые невозможно все засунуть в календарь.

Самое смешное, что страх перед сентябрем говорит о рынке больше, чем статистика самого сентября. Если после четырех лет бычьего рынка американские инвесторы продолжают искать новую причину срочно испугаться - то пожалуйста, вот вам госдолг, вот CAPE, теперь вот календарь, значит, до всеобщей эйфории, возможно, еще есть время заработать.

Это конечно не означает, что сентябрь обязательно будет хорошим. Может упасть и на 10%, рынок разрешения спрашивать не будет… Но продавать акции потому, что август закончился, примерно как брать зонтик исключительно потому, что "осень же". Так что "спокойствие, только спокойствие!" - сентябрь уже наступил, а вот падение рынка вместе с этим никто не обещал

#сентябрь
https://t.me/ifitpro

Что такое осень? Это акции. Почему сентябрь пугает инвесторов

Календарь инвестора сентябрь 2026

Уважаемые инвесторы, публикуем #календарь_инвестора на сентябрь 2026

🔹 05.09.2026: IX выпуск - серия 003Р-03 // ISIN $RU000A108AJ8
• Купонные выплаты — 3.95 ₽ на одну облигацию (18%), всего 1 101 631.30 ₽
• Номинал — 33.33 ₽ на одну облигацию, всего 9 295 537.02 ₽

🔷 16.09.2026: XIII выпуск - серия 003Р-07 // ISIN $RU000A10EB07
• Купонные выплаты — 17.26 ₽ на одну облигацию (21%), всего 6 904 000 ₽
• Погашение номинала будет осуществляться с марта 2027

🔷 18.09.2026: V выпуск - серия 002P-05 // ISIN $RU000A103VD8
• Купонные выплаты — 0.28 ₽ на одну облигацию (12,25%), всего 26 919.76 ₽
• Номинал — 27.78 ₽ на одну облигацию, всего 2 663 133.40 ₽

🔷 18.09.2026: X выпуск - серия 003Р-04 // ISIN $RU000A10B735
• Купонные выплаты — 21.78 ₽ на одну облигацию (26,5%), всего 4 356 000 ₽
• Погашение номинала будет осуществляться с апреля 2027

🔷 18.09.2026: XI выпуск - серия 003Р-05 // ISIN $RU000A10B727
• Размер купонных выплат будет рассчитан в день окончания 17-го купонного периода 19.08.2026 (КС ЦБ + спред 600 б.п.)

🔷 22.09.2026: XII выпуск - серия 003Р-06 // ISIN $RU000A10CLD5
• Купонные выплаты — 18.9 ₽ на одну облигацию (23%), всего 5 670 000 ₽
• Погашение номинала будет осуществляться с сентября 2027

🔷 23.09.2026: VIII выпуск - серия 003Р-02 // ISIN $RU000A107C91
• Купонные выплаты — 1.32 ₽ на одну облигацию (16%), всего 396 000 ₽
• Номинал — 33.33 ₽ на одну облигацию, всего 9 999 000 ₽

💚 Спасибо, что вы с нами! Команда «МСБ-Лизинг»

Календарь инвестора сентябрь 2026




С 1 сентября 2026 года в России начинается не «новый эксперимент», а первый обязательный этап массового внедрения цифровой формы национальной валюты. Закон уже принят, банки отчитались о готовности, крупные сети заявили о подключении. Для граждан использование остается добровольным. Для части финансового сектора и ритейла — нет.
Это не криптовалюта и не отдельная денежная единица. Один цифровой рубль равен одному наличному и одному безналичному. Меняется не номинал, а архитектура денег: счет открывается не в коммерческом банке, а на платформе Банка России. Банк в этой схеме становится окном доступа, а не хранителем остатка.
Ниже — как устроена новая форма рубля, что реально заработает завтра, где пределы первого этапа и какие последствия это несет для рынка.

Третья форма денег, а не «российский биткоин»

Банк России с самого начала описывает цифровой рубль как третью форму национальной валюты — рядом с бумажными купюрами и средствами на счетах в банках. Эмитент один: Центральный банк. Обязательство тоже одно: перед владельцем кошелька отвечает регулятор, а не кредитная организация.
Отсюда несколько практических следствий, которые часто теряются в общих разговорах о «цифровизации».
Цифровой рубль нельзя положить на вклад. На остаток не начисляют процент. Им нельзя выдать кредит. Кешбэка как у карты тоже нет: это платежный инструмент, а не продукт лояльности. Зато перевод внутри платформы не зависит от лимитов конкретного банка и не «зависает» между разными кредитными организациями — операция идет на инфраструктуре ЦБ.
Техническая модель двухуровневая. Пользователь не заходит напрямую в личный кабинет Центробанка. Он открывает кошелек через приложение банка-участника платформы. Сам счет при этом живет на платформе регулятора. У человека один цифровой кошелек, но доступ к нему можно получить из приложений разных банков, если они подключены.
Это и есть главное отличие от привычного безнала. Деньги на карте Сбера — обязательство Сбера. Цифровые рубли — обязательство Банка России. При отзыве лицензии у коммерческого банка остаток на цифровом кошельке не «зависает» в конкурсной массе.
Обратная сторона той же конструкции: средства уходят с баланса банковской системы. Для кредитования экономики это уже не депозитная база, а обязательство ЦБ.

Как проект дошел до 1 сентября

Идея обсуждается с 2020 года. Концепция опубликована в 2021-м. Пилот с реальными операциями идет с августа 2023 года. К лету 2025-го ЦБ отчитывался о более чем 100 тысячах операций: десятки тысяч переводов, оплаты товаров и услуг, исполнение смарт-контрактов.
Первоначально массовый запуск хотели начать в июле 2025 года. Срок сдвинули на сентябрь 2026-го. Набиуллина объясняла это не технологическим сбоем, а доработкой экономической модели и консультациями с банками. «Это проект развивающийся», — говорила она летом 2026 года.
Юридическую рамку массового этапа задал федеральный закон № 248-ФЗ, подписанный в июле 2025 года. Он закрепил трехволновую схему подключения банков и торговли до 2028 года.
То есть 1 сентября — не финиш проекта. Это момент, когда добровольный пилот сменяется обязательством для крупнейших игроков.

Что именно включается завтра

С 1 сентября 12 системно значимых банков обязаны дать клиентам возможность открыть счет цифрового рубля, пополнить его, перевести средства и оплатить товары и услуги. По оценке ЦБ, на эту группу приходится более 80% платежного рынка. В перечень входят Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-банк, Т-Банк, ПСБ, Россельхозбанк, Юникредит банк, Райффайзенбанк, Совкомбанк, Московский кредитный банк и «Дом.РФ».
Параллельно доступ должны обеспечить банки, признанные значимыми на рынке платежных услуг. Три из них получили статус только в феврале 2026 года и, по словам Аллы Бакиной, директора департамента национальной платежной системы ЦБ, могут не успеть к дате. Регулятор пообещал им помощь до конца года. Всего к платформе в разной стадии подключения находятся более 130 банков, включая небольшие, у которых обязанность наступит позже.
На стороне торговли правило жестче. С 1 сентября принимать цифровой рубль обязаны компании с выручкой более 120 млн рублей за предыдущий календарный год, если на 1 января 2026-го у них был договор с банком из числа значимых. Среди тех, кто публично подтвердил готовность, — Ozon, Wildberries, «Магнит», МТС, «Аэрофлот», а также крупные операторы связи. МТС, «Ростелеком» и «МегаФон» готовили прием оплаты через собственные платежные контуры.
Дальше закон идет волнами:

с 1 сентября 2027 года — банки с универсальной лицензией и торговля с выручкой от 30 млн рублей;
с 1 сентября 2028 года — остальные банки и продавцы с выручкой от 20 млн;
микробизнес с выручкой менее 5 млн рублей и точки без интернета от обязанности принимать цифровой рубль освобождены.

Отдельно с той же даты банки должны уметь работать с универсальным QR-кодом на базе решения НСПК. Идея простая: один код на кассе вместо нескольких, внутри — СБП, банковские платежные сервисы, позже и цифровой рубль. Бонусы и скидки выбранного способа оплаты сохраняются.
Для человека это выглядит так: в приложении банка появляется раздел «Цифровой рубль». Клиент сам открывает кошелек. Автоматически его никто не заводит, заявления об отказе в МФЦ писать не нужно.

Как пользоваться: лимиты, комиссии, что можно и чего нельзя

Пополнение идет с обычного банковского счета. Курс один к одному. Наличные сначала нужно внести на счет в банке, затем перевести в цифровой кошелек. Обратный путь такой же: сначала вывод на банковский счет, потом снятие в банкомате.
Единственный жесткий лимит для физлица — 300 тыс. рублей в месяц на перевод со своего безналичного счета на цифровой. Бакина называла эту сумму «в среднем достаточной». Распоряжаться уже лежащими на кошельке деньгами можно без потолка: переводы внутри платформы не режут. Сверх лимита кошелек можно пополнять переводами от других людей. У юрлиц лимита на пополнение нет.
Комиссии. Для граждан платежи и переводы бесплатны бессрочно. Для бизнеса нулевой тариф действует до 31 декабря 2026 года. С 2027 года базовая ставка за прием оплаты — 0,3% от суммы, но не больше 1500 рублей за операцию. Это заметно ниже типичного карточного эквайринга в 1–2% и ниже многих тарифов СБП. Платежи в бюджет в цифровых рублях для граждан и компаний идут без комиссии.
Что доступно с первого дня массового этапа: открытие и закрытие счета, пополнение и вывод, переводы по номеру телефона, автопереводы, оплата по QR-коду, расчеты с государством — налоги, пошлины, штрафы. Вклады и кредиты в этой форме денег не появятся.
Офлайн-режим, о котором ЦБ говорил как о будущем аналоге наличных, на старте массового этапа еще не является полноценной заменой купюре. Сейчас без связи операция не проходит. Режим «заранее отложить сумму на телефон и платить без сети» остается в планах, а не в базовом сценарии 1 сентября.

Зачем государству отдельная форма рубля

Публичная аргументация ЦБ собрана вокруг четырех задач.
Первая — дешевые внутренние платежи. Для человека это бесплатный перевод без банковского потолка СБП. Для ритейла — снижение стоимости приема оплаты. Эксперты, которых цитировали «Известия», оценивают экономию бизнеса на комиссиях в диапазоне 40–150 млрд рублей в год по сравнению с классическим эквайрингом, если инструмент наберет оборот.
Вторая — контроль целевого расходования бюджетных денег. Цифровой рубль программируется. Смарт-контракт может разрешить тратить субсидию только на определенный тип товаров, в заданный срок и у заданного круга получателей. В пилоте уже отрабатывали социальные выплаты, субсидии фермерам, компенсации на школьную форму и питание. Для Казначейства это способ видеть движение средств не постфактум по отчетам, а в контуре самой платежной операции.
Третья — устойчивость внутренней платежной инфраструктуры. После 2022 года Россия ускорила строительство контуров, которые меньше зависят от Visa, Mastercard и SWIFT. Цифровой рубль в этой логике — не замена «Мира» и СБП, а еще один слой, который эмитирует и клирит сам ЦБ.
Четвертая — задел под трансграничные расчеты. На старте цифровой рубль работает внутри российской платформы. Международного «включения из коробки» нет. Но регулятор прямо связывал проект с расчетами между центробанками и снижением зависимости от посредников. В связке с цифровым юанем, инициативами БРИКС и двусторонними мостами это выглядит как долгосрочная ставка, а не функция первого дня.
Отдельно стоит политический контраст той же даты. 1 сентября в силу вступают и новые правила оборота криптовалют: лицензирование площадок, лимиты для неквалифицированных инвесторов, запрет использовать крипту как средство платежа внутри страны. Государственная цифровая валюта запускается шире в тот момент, когда частные цифровые деньги жестко отделяют от платежного оборота.

Что это значит для банков

Для кредитных организаций цифровой рубль — одновременно новый канал обслуживания и удар по двум привычным источникам денег: остаткам на счетах и комиссиям.
Когда клиент переводит 100 тысяч с депозита или текущего счета в цифровой кошелек, банк теряет пассив. На платформе ЦБ эти деньги уже не работают в кредитном портфеле. ЦБ это понимает и сам описывал риск оттока ликвидности. Ответ регулятора — поэтапность, отсутствие процента на остаток и лимит пополнения 300 тыс. рублей в месяц. В документах по денежно-кредитной политике Банк России пишет, что при необходимости восполнит ликвидность операциями рефинансирования и не меняет из-за этого операционную процедуру управления ставкой.
Оценки рынка шире. В разных исследованиях потенциальный отток с депозитов закладывали в диапазоне 5–20% при агрессивном сценарии. Сильнее эффект бьет по небольшим банкам: прирост цифрового рубля на 1 млрд там может снять с депозитов больше, чем у системно значимых игроков. По комиссиям пессимистичные оценки доходили до десятков миллиардов рублей в год после окончания льготного периода — это уже история 2027–2028 годов, не первых недель сентября.
Банки это видят. Поэтому параллельно идет дискуссия, которую Набиуллина обозначила открыто: возможны пилоты кошельков не только на балансе ЦБ, но и на балансе самих банков. Если такая модель появится, часть средств вернется в контур кредитных организаций. Пока базовый запуск идет по более жесткой схеме «кошелек на платформе регулятора».
Для инвестора в банковские акции ближайшие кварталы важнее не лозунг «третья форма денег», а три измеримых вещи: скорость перетока остатков, доля эквайринга, которую ритейл уведет на цифровой рубль после введения тарифа 0,3%, и то, компенсирует ли ЦБ выпадающую ликвидность без давления на чистую процентную маржу.

Что это значит для бизнеса и ритейла

Крупному ритейлу и маркетплейсам отказываться нельзя. Среднему — пока можно. Мелкому с выручкой до 5 млн — можно и дальше.
Экономика приема выглядит привлекательно, особенно до конца 2026 года, пока тариф нулевой. Даже после 1 января 2027-го 0,3% с потолком 1500 рублей за операцию дешевле карты. На обороте 1 млн рублей в месяц разница с эквайрингом 2% — это около 17 тыс. рублей экономии; на 3 млн — уже порядка 50 тыс. в месяц. Цифры грубые, но направление понятное.
Технически кассы массово менять не нужно. Достаточно интернета и QR. Универсальный код как раз должен убрать путаницу «какой из трех квадратов сканировать».
Слабое место первого этапа — охват. Обязаны крупные сети и клиенты крупнейших банков. Магазин у дома, рынок, небольшая клиника и значительная часть региональной розницы завтра цифровой рубль принимать не будут. Поэтому «заплатить везде», как картой «Мир», 1 сентября не получится.
Для компаний, которые работают с госконтрактами и субсидиями, интереснее не касса, а смарт-контракты. Пока их на платформе создает сам Банк России, а не произвольный бизнес. Расширение этой функции — один из следующих этапов, и именно он может дать цифровому рублю роль, которой нет у СБП.

Как на это смотрят сами люди

Опросы конца августа дают картину скорее любопытства, чем ажиотажа.
По исследованию ВТБ среди 1,5 тыс. жителей крупных городов, 62% готовы попробовать операции с цифровым рублем. Из них 27% собираются открыть счет сразу, 34% — когда увидят оплату в магазинах. Главный плюс для респондентов — ниже комиссии (59%). 40% отдельно отмечают, что деньги лежат на платформе ЦБ, а доступ есть из разных приложений.
С зарплатой осторожнее. Формально 66% «готовы» получать оклад в цифровых рублях, но без условий согласны только 16%. Остальные ждут бонус, надбавку или прямое решение работодателя либо государства. ЦБ и Минфин подчеркивают: принудительно переводить зарплаты на новую форму денег не будут.
Другие замеры скромнее. Июльский опрос «Выберу.ру» и «Еврокредит.ру» показывал 46% тех, кто планирует пользоваться инструментом, и 18% твердых отказов. Молодежь 18–24 лет заметно лояльнее старших групп.
Это важно для прогноза оборота. До конца 2026 года аналитики не ждут лавины. Денис Астафьев оценивал объем операций ближайших месяцев как десятки, в лучшем случае сотни миллиардов рублей — то есть пилотный масштаб на большой инфраструктуре. К 2030 году тот же круг оценок дает развилку от 4 до 10 трлн рублей оборота, или 3–5% транзакций физлиц, если розничный товарооборот будет около 100 трлн. Разброс широкий, и он честно отражает главное: технология готова, привычка — нет.

Где Россия на мировой карте CBDC

Китайский e-CNY по объему и охвату далеко впереди. К середине десятилетия речь уже шла о сотнях миллионов кошельков и накопленных транзакциях на триллионы юаней; трансграничные пилоты охватывают Гонконг, Юго-Восточную Азию и отдельные коридоры для бизнеса. Европейский цифровой евро все еще в регуляторно-политической стадии. Индия и ОАЭ двигают свои розничные и оптовые контуры.
Российская модель ближе к «розничной CBDC с банками как интерфейсом», чем к оптовой системе только для межбанковского клиринга. Сильная сторона на старте — встроенность в уже привычные приложения и единый QR. Слабая — международное признание. Пока цифровой рубль не с чем «обменять на кассе» за пределами страны. Любой мост с e-CNY или контуром БРИКС потребует отдельных соглашений, валютного контроля и политической воли с обеих сторон.
Для инвестора это означает развилку. Внутри страны проект может относительно быстро стать еще одним дешевым платежным рельсом. Как инструмент обхода санкционных ограничений в торговле он заработает только если появится работающий внешний контур. На 1 сентября этого контура в рознице нет.
Риски, о которых стоит говорить прямо
Прозрачность. ЦБ говорит о банковской тайне и добровольности. Одновременно сама конструкция дает регулятору полную историю операций на собственной платформе. Для борьбы с отмыванием и контроля бюджета это плюс. Для тех, кто ценит невидимость наличных, это минус. Цифровой рубль не анонимен, как купюра.
Программируемость. Смарт-контракт полезен, когда субсидию нельзя потратить на что попало. Тот же механизм теоретически позволяет ограничить, на что и когда можно тратить конкретную сумму. Закон и ЦБ подчеркивают, что оператор не должен диктовать, как пользователь распоряжается деньгами, вне рамок закона и договора. Насколько эта граница устоит в практике бюджетных выплат — вопрос не технический, а политический.
Киберустойчивость. Платформа централизованная. Это проще в управлении, чем распределенный реестр, и создает иной профиль риска: ценность цели выше, точек отказа меньше. ЦБ годами готовил контур, но массовый вход миллионов клиентов — всегда проверка на нагрузку, мошенничество и социальную инженерию. Сценарий знаком по СБП и картам: инструмент новый, схемы обмана под него появятся в первые же недели.
Банковская маржа. Если дешевый платеж и «безопасный кошелек ЦБ» начнут перетягивать операционные остатки, банки ответят либо более высокой ставкой по вкладам, либо более дорогим кредитом, либо новой комиссионной линейкой вокруг сервисов, которых у цифрового рубля нет — кредиты, накопительные счета, подписки, премиальное обслуживание.
Нулевой интерес на остатке. Это сознательный дизайн, чтобы не убить депозитный рынок. Для пользователя это аргумент не хранить на кошельке «подушку», а держать там ровно столько, сколько нужно для платежей. Если так и случится, страхи об обвале пассивов банков окажутся преувеличены.

Что не случится 1 сентября

Не исчезнут наличные. ЦБ не объявлял отмену купюр.
Не произойдет автоматической конвертации зарплат и пенсий.
Не появится полноценный международный цифровой рубль для туристов и импортеров.
Не откроется вклад «цифровой рубль 16% годовых».
Не заменится СБП. Скорее, на кассе появится еще один способ внутри того же QR.
Не случится мгновенного перетока триллионов. Инфраструктура рассчитана на миллионы клиентов, живые остатки на пилотных счетах до старта измерялись скромными десятками миллионов. Масштаб и привычка — разные вещи.

Практический вывод для трех аудиторий

Гражданину. Если вы клиент крупного банка, 1 сентября в приложении можно открыть кошелек за пару минут. Имеет смысл попробовать на небольшой сумме: перевод знакомому, оплата у сети, которая точно принимает, платеж в бюджет. Держать там все сбережения бессмысленно — процента нет. Лимит 300 тыс. в месяц с одного банковского счета стоит учитывать, если захотите перевести сразу крупную сумму.
Бизнесу. Крупному ритейлу и сервисам с выручкой выше 120 млн нужно проверить договор с банком и готовность кассового контура. Среднему — считать экономику: до конца года прием бесплатный, с 2027-го 0,3% все равно выгоднее карты. Тем, кто живет на субсидиях и госконтрактах, стоит отдельно следить за смарт-контрактами: именно там цифровой рубль может стать не «еще одним QR», а условием получения денег.
Инвестору. Короткий горизонт — нейтральный или слабо негативный для банковской маржи и эквайринговых доходов, если переток пойдет быстрее ожиданий. Средний горизонт — плюс для крупного ритейла и платежных интерфейсов, которые встроят новый способ без потери трафика. Длинный горизонт зависит не от кнопки в приложении Сбера, а от того, появится ли у цифрового рубля внешний контур расчетов. Пока это ставка на инфраструктуру, а не на курсовой актив.

Цифровой рубль 1 сентября не переписывает денежную систему за ночь. Он ставит рядом с привычным безналом счет, который принадлежит клиенту, но живет у государства. Насколько этим счетом будут пользоваться, решит не закон, а простая вещь: удобнее ли это карты и СБП в обычной покупке. Первые недели осени как раз и покажут, есть ли у третьей формы рубля спрос — или пока только обязательная инфраструктура.

Почему растет стоимость контейнерных перевозок?

Стоимость контейнерных перевозок летом 2026 года выросла настолько быстро, что на отдельных направлениях разница с февральскими ставками измеряется уже не десятками процентов, а в несколько раз.

По данным Xeneta на 12 августа, перевозка 40-футового контейнера из Дальнего Востока на западное побережье США в среднем стоила $6 965, на восточное — $10 249. По сравнению с 28 февраля ставки выросли соответственно на 271% и 287%. На направлении Азия — Северная Европа рост составил 121%, до $4 909 за FEU.

При этом говорить о возвращении абсолютных рекордов пандемии пока рано. Глобальный Drewry World Container Index на 13 августа находился на уровне $4 339 за 40-футовый контейнер. Это очень дорогой рынок относительно начала 2026 года, но структура нынешнего скачка отличается от 2021-го: судов в мире достаточно, зато значительная часть доступной мощности теряется из-за пробок, изменения маршрутов, дорогого топлива и управления вместимостью со стороны перевозчиков.

Именно поэтому нынешнюю ситуацию правильнее называть не глобальным дефицитом контейнеров, а дефицитом доступной контейнерной мощности там и тогда, где она нужна грузоотправителю.

Сколько сейчас стоит перевезти контейнерЦены сильно различаются в зависимости от маршрута и методики расчета индекса.

Drewry оценивал маршрут Шанхай — Лос-Анджелес на 13 августа в $6 244 за 40-футовый контейнер. За неделю ставка прибавила еще 6%. Доставка из Шанхая в Нью-Йорк подорожала сразу на 10% — до $8 706.

Xeneta на близкую дату показывала среднерыночные $6 965 на западное побережье США и $10 249 на восточное. Разница между индексами нормальна: компании используют разные массивы реальных контрактов, маршруты, наборы портов и методики усреднения. Важнее другое: оба индикатора показывают одно направление движения — транстихоокеанский рынок остается крайне дорогим.

Европа выглядит спокойнее. За неделю к 13 августа ставка Шанхай — Роттердам у Drewry снизилась на 5%, до $4 425, а Шанхай — Генуя — на 8%, до $5 080. Это показывает, что единого «глобального тарифа» не существует: на одном направлении ставки могут еще расти двузначными темпами, пока на соседнем уже начинается коррекция.

По мнению Виктора Емченко из NPB Markets, именно эта неоднородность сейчас имеет значение для инвесторов и бизнеса. Рынок контейнерных перевозок нельзя оценивать по одной средней цифре: стоимость формируется отдельно на каждом торговом коридоре в зависимости от доступности судов, портовой инфраструктуры, топлива и текущего спроса. Поэтому падение глобального индекса еще не означает, что конкретному импортеру завтра предложат более дешевую перевозку.

Причина №1. Порты физически не успевают переваривать груз

Одна из главных причин роста цен находится уже не в море, а на суше.

Maersk сообщает о серьезной перегрузке транспортной инфраструктуры в Китае, Северной Европе, Южной Америке и Западной Африке. В Шанхае ожидание постановки судна к причалу в отдельные периоды достигало 12 дней. Глава Maersk Винсент Клерк прямо связывал рост ставок прежде всего с инфраструктурными узкими местами, а не исключительно с ближневосточным конфликтом.

Контейнеровоз рассчитан за год сделать определенное количество рейсов. Допустим, круговой рейс занимает 70 дней. Если из-за ожидания в нескольких портах к нему добавляется еще 10–15 дней, судно успевает сделать меньше оборотов.

Сам корабль никуда не исчезает. Его вместимость тоже не меняется. Но количество контейнеров, которое он способен перевезти за год, сокращается.

Получается скрытое уменьшение предложения.
Именно поэтому новые суда сами по себе не гарантируют дешевые тарифы. Флот может увеличиваться, а фактически доступная перевозочная мощность — сокращаться.

Причина №2. Компании раньше времени завезли товары

Второй фактор пришел со стороны спроса.
Американские импортеры в 2026 году начали активно завозить товары раньше обычного, чтобы успеть до изменения тарифов и роста транспортных издержек.

Порт Лос-Анджелеса обработал в июле 960 464 TEU — это второй по величине июльский результат за всю его историю. Из них почти 500 тыс. TEU пришлось на импорт. Соседний Лонг-Бич также показал второй лучший июль с объемом более 928 тыс. TEU.

Фактически часть традиционного осеннего сезона перевозок переместилась на весну и лето.
Ритейлеры начали заранее завозить товары к праздничному сезону, опасаясь новых американских импортных тарифов. С 24 июля новые ставки в диапазоне 10–12,5% распространились на товары из десятков экономик и затронули большую часть американского импорта.

Так появляется эффект front-loading — опережающего импорта.

Компания, которая обычно заказывала контейнер на сентябрь, делает это в мае или июне. Ее конкуренты поступают так же. В результате грузов не становится больше в годовом выражении, но огромный объем концентрируется в коротком промежутке времени.
Цена свободного слота на судне растет.

Виктор Емченко из NPB Markets считает, что именно здесь возникает одна из главных ошибок при интерпретации текущего скачка: высокие ставки сами по себе еще не говорят о невероятно сильном конечном потребительском спросе. Часть нагрузки — это спрос, перенесенный из будущих месяцев. Компании покупают логистическую определенность сегодня, чтобы не столкнуться с еще более высокой ценой или тарифными рисками завтра.

И это означает, что после завершения волны опережающих закупок рынок способен довольно быстро охладиться.

Причина №3. Ближний Восток продолжает отнимать у рынка суда

Конфликты вокруг Красного моря и Суэцкого канала уже несколько лет влияют на контейнерную логистику, однако в 2026 году к ним добавилась новая эскалация на Ближнем Востоке.

Maersk постепенно возвращает часть сервисов в район Суэца и Красного моря, но процесс остается осторожным. По состоянию на середину августа компания проводила через этот маршрут примерно треть обычного трафика — четыре сервиса из 13.

Когда перевозчик вместо короткого маршрута через Суэц отправляет контейнеровоз вокруг Африки, возникает сразу несколько дополнительных расходов.

Судну требуется больше топлива. Рейс занимает больше времени. Экипаж работает дольше. Один корабль выполняет меньше рейсов в год. Для сохранения прежнего недельного расписания перевозчику приходится добавлять дополнительные суда.

То есть геополитический риск фактически уничтожает часть свободной мощности флота даже без потери единого корабля.

Xeneta оценивает последствия особенно наглядно: с конца февраля по 12 августа спотовые ставки Дальний Восток — западное побережье США выросли на 271%, на восточное побережье — на 287%, а Азия — Северная Европа — на 121%. Причем рост уже перешел со спотового рынка в долгосрочные контракты: долгосрочные тарифы на американских направлениях прибавили около 40%.

Это означает, что шок перестает быть краткосрочным.

Причина №4. Топливо стало значительно дороже

Контейнеровоз размером 15–20 тыс. TEU ежедневно потребляет десятки тонн судового топлива. Поэтому изменение цены бункерного топлива напрямую влияет на себестоимость рейса.

Во втором квартале средняя цена топлива для флота Maersk была на 44% выше, чем годом ранее. Операционные расходы океанского подразделения компании выросли на 19%.
Перевозчики перекладывают эти расходы на клиентов через BAF — bunker adjustment factor и другие топливные надбавки.

Здесь появляется еще одна причина, почему тарифы могут не вернуться к февральским уровням даже после снижения спроса.
Стоимость свободного места на судне способна упасть. Топливная надбавка при этом останется.

Аналогичная ситуация возникает с каналами. Drewry сообщает, что некоторые перевозчики уже объявили дополнительные сборы на маршрутах Азия — восточное побережье США и Азия — Мексиканский залив из-за ситуации вокруг Панамского канала.
Поэтому снижение базовой ставки на $500 еще не обязательно означает снижение конечного счета клиента на те же $500.

Причина №5. Перевозчики самисокращают предложение

Есть еще один фактор, о котором грузоотправители говорят гораздо реже, — blank sailings.
Blank sailing означает отмену запланированного рейса. Перевозчик видит, что спрос начинает слабеть, и вместо того чтобы отправлять полупустое судно и снижать тарифы, убирает рейс из расписания.

Предложение сокращается, загрузка остальных судов повышается, а цена удерживается.
По данным Drewry, с 17 августа по 20 сентября на крупнейших направлениях Восток — Запад ожидается 49 отмененных рейсов. Это около 7% расписания. Почти 59% всех отмен приходится на транстихоокеанское направление.

Перед этим перевозчики отменяли примерно по десять рейсов в неделю на транстихоокеанском рынке.

То есть рынок действует как система с регулируемым предложением.
Если спрос падает на 10%, а перевозчики одновременно убирают 7% вместимости, ожидаемого обвала тарифов может не произойти.

По оценке Виктора Емченко из NPB Markets, это делает нынешний цикл отличным от классической ситуации перепроизводства. Формально мировой контейнерный флот растет, но судоходные линии научились гораздо быстрее управлять доступной вместимостью. Они отменяют рейсы, перераспределяют суда между направлениями и вводят надбавки. Поэтому избыточная номинальная мощность флота не превращается автоматически в ценовую войну.

Причина №6. Китай продолжает экспортировать огромные объемы

Высокие ставки было бы сложно удерживать только сокращением предложения, если бы мировая торговля одновременно резко падала.
Пока этого не происходит.

Maersk оценивает рост мирового рынка контейнерных перевозок по итогам 2026 года примерно в 4%. Компания также отмечает сильный китайский экспорт, который компенсировал даже резкое снижение грузопотоков на отдельных ближневосточных направлениях.

Меняется и содержимое контейнеров.

Помимо традиционных товаров — одежды, мебели, обуви и продуктов — из Азии в США и Европу все активнее едут аккумуляторы, оборудование для электросетей, элементы солнечной энергетики, компоненты энергетического оборудования и системы охлаждения для дата-центров.

Рост инфраструктуры для искусственного интеллекта неожиданно стал еще одним источником спроса на старую добрую морскую логистику.

Чтобы построить дата-центр, недостаточно купить GPU. Нужны трансформаторы, источники бесперебойного питания, батареи, кабели, системы охлаждения и множество другого оборудования. Значительная часть этого производится в Азии и перевозится морем.
Почему рост контейнерных ставок касается даже тех, кто ничего не импортируетФрахт составляет лишь небольшую часть стоимости дорогой электроники, но для дешевых и объемных товаров доля логистики может быть существенной.

Представим контейнер с товаром стоимостью $100 тыс.
Если перевозка стоила $2 тыс., морская логистика добавляла около 2% к стоимости груза.
Если тот же контейнер стоит перевезти за $8 тыс., доля увеличивается до 8%.
Еще необходимо оплатить терминальную обработку, доставку из порта, страхование, таможенное оформление и возможное хранение.

Импортер редко берет эти расходы исключительно на собственную маржу. Часть переносится в отпускную цену.

Особенно чувствительны мебель, стройматериалы, бытовые товары, оборудование с низкой стоимостью на кубометр и некоторые категории продуктов питания.
Поэтому контейнерный индекс может работать как ранний индикатор будущего давления на цены.

Долго ли контейнеры будут такими дорогимиЗдесь появляются первые признаки разворота.
В США волна опережающего импорта уже начинает ослабевать. National Retail Federation ожидает, что после сильного августа контейнерный импорт будет постепенно снижаться до конца года.

Порт Лос-Анджелеса также говорит о раннем прохождении традиционного пикового сезона: значительная часть товаров к зимним праздникам уже приехала.
В Европе ставки уже демонстрируют локальное снижение. За неделю Шанхай — Роттердам подешевел на 5%, Шанхай — Генуя — на 8%.

Но рассчитывать на мгновенное возвращение дешевой логистики тоже нельзя.
Перегруженные порты никуда не исчезли. Цена топлива остается высокой. Суэц работает в нестандартном режиме. Панамский канал создает дополнительные ограничения. Перевозчики отменяют рейсы, если видят угрозу перепроизводства вместимости.

Поэтому возможен сценарий, при котором пик спотовых тарифов будет пройден летом или в начале осени, однако новый ценовой «пол» останется значительно выше уровней начала 2026 года.

Виктор Емченко из NPB Markets считает именно этот сценарий одним из наиболее интересных для наблюдения: рынку необязательно продолжать расти, чтобы контейнерные перевозчики сохраняли высокую прибыльность. Если спрос снизится, но одновременно нормальная оборачиваемость флота останется нарушенной, тарифы могут перейти из режима резкого роста в длительное дорогое плато. Для инфляции такой сценарий потенциально неприятнее кратковременного ценового всплеска.

Что происходит с рынком прямо сейчасКонтейнерный рынок августа 2026 года оказался в точке, где одновременно встретились несколько факторов.

Грузоотправители заранее заказали перевозки из-за тарифных рисков. Китай продолжает активно экспортировать. Порты работают на пределе. Ближневосточная нестабильность удлиняет маршруты. Топливо подорожало. Панамский канал добавляет ограничения и надбавки. А судоходные линии при первых признаках снижения спроса убирают часть рейсов из расписания.
Поэтому высокая цена контейнера сейчас — это не стоимость металлического ящика и даже не просто цена топлива.

Это цена дефицита времени.

Грузоотправитель платит за возможность получить место на нужном судне, выйти из нужного азиатского порта в конкретную неделю и доставить товар до того, как очередная пробка, тариф, отмененный рейс или изменение маршрута нарушит всю цепочку поставок.
Именно поэтому рынок способен выглядеть парадоксально: в мире становится больше контейнеровозов, однако перевозить контейнер дешевле не становится.

Следующий перелом наступит тогда, когда одновременно ослабнет спрос и восстановится скорость оборота флота. Одного падения объемов для этого может оказаться недостаточно. Пока суда простаивают у терминалов, часть маршрутов остается удлиненной, топливо дорогое, а перевозчики контролируют вместимость через blank sailings, у ставок остается фундамент для сохранения на повышенном уровне.

Для бизнеса практический вывод простой: рассчитывать бюджет на логистику по ценам начала 2026 года уже опасно. А для рынков контейнерные ставки становятся еще одним индикатором, за которым стоит следить вместе с нефтью, промышленным производством и инфляцией. Если фрахт начнет устойчиво снижаться одновременно с нормализацией портовой загрузки, это будет одним из первых сигналов, что нынешний логистический шок действительно заканчивается.

Облигации Брусника 2Р-09 с купоном 21,75% на 3 года. Определяем условия апсайда

ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» основана в 2004 году со штаб‑квартирой в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве жилья высокого качества и комплексном развитии городских территорий, реализуя проекты в 14 регионах России.

В большинстве регионов, в которых Компания осуществляет свою деятельность, она входит в топ-5 девелоперов по объёму строительства.

Параметры выпуска Брусника 002Р-09:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 21,75% годовых (YTM не выше 24,05% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 17 августа 2026
• Дата размещения: 19 августа 2026

В конце 2025 года был допущен технический дефолт (просрочка составила один день), который объяснили технической заминкой.

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

Выручка: 116 млрд рублей, рост на 53% по сравнению с предыдущим годом. Драйверами стали кратный рост выручки в столичном регионе (в 2,7 раза) и выход на целевые объёмы продаж в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

EBITDA: 44 млрд рублей, рост на 94%.
Чистая прибыль: 7,6 млрд рублей, рост на 69%.
Валовая маржинальность: 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости.
Земельный банк: 10,6 млн м², рост на 10% по сравнению с предыдущим годом. Основной источник пополнения — проекты КРТ.

Долгосрочные обязательства: 229,7 млрд руб. (+35,6% г/г)
Краткосрочные обязательства: 116,3 млрд руб. (+35,9% г/г)

Долговая нагрузка: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 3,9х (с 5,8х годом ранее).
Покрытие процентов ICR: 0,9

Ключевым испытанием станет ноябрь 2026 года, когда компании предстоит пиковая нагрузка: погасить облигации на 3,4 млрд рублей и исполнить оферту еще на 3 млрд рублей (сентябрь 2026).

В обращении находятся 7 выпусков биржевых облигаций на 30,3 млрд рублей:

Брусника 002Р-08
#RU000A10F6Y5 Доходность: 23,30%. Купон: 21,25%. Текущая купонная доходность: 20,87% на 2 года 8 месяцев.

Брусника 002Р-04
#RU000A10C8F3 Доходность: 23,20%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 21,17% на 1 год 11 месяцев.

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

ГК Самолет БО-П18
#RU000A10BW96 (26,22%) А- на 2 года 9 месяцев
Борец Капитал 001Р-07
#RU000A10FC96 (18,87%) А- на 2 года 9 месяцев
АБЗ-1 002P-06
#RU000A10EW51 (18,92%) А- на 2 года 7 месяцев с амортизацией
Софтлайн 002Р-02
#RU000A10EA08 (18,42%) А- на 2 года 4 месяца
ИЭК Холдинг 001Р-05
#RU000A10FGE6 (17,91%) А- на 2 года 3 месяца
Сэтл Групп БО 002P-07
#RU000A10EK06 (17%) А- на 1 год 6 месяцев
реСтор 001Р-03
#RU000A10E7K3 (18,96%) А- на 1 год 5 месяцев

По итогу: Даже в непростых макроэкономических условиях отчет эмитента за 2025 год выглядит уверенно. Компания демонстрирует рост, несмотря на высокую ставку, хотя долговая нагрузка при этом ожидаемо увеличивается. Риски сохранены, поэтому бумага скорее для тех, кто готов держать руку на пульсе и следить за квартальными цифрами.

Что тревожит: рынок недвижимости остывает, льготная ипотека уходит, а это прямой риск для выручки и обслуживания долга. Отчет компании за 1 полугодие 2026 года ожидается в конце августа.

Доходность нового выпуска выглядит привлекательно на фоне других эмитентов. Ориентир — примерно на уровне старых бумаг, фактически рядом с Брус 2Р08 (дюрация похожая, купон 21,25%). Логично ждать, что ставку попытаются зафиксировать около этих значений. Если предложат выше — появится неплохой спекулятивный потенциал. В облигационном портфеле у меня 2Р-04, и перекладываться в свежий выпуск не планирую.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Облигации Брусника 2Р-09 с купоном 21,75% на 3 года. Определяем условия апсайда

Черный понедельник: есть ли надежда остановить дальнейший обвал рынка?

Российский рынок акций продолжает удивлять своей иррациональностью. Инвесторы настолько поглощены тревогой, что перестали замечать очевидные позитивные сигналы — удорожание нефти и ослабление рубля не оказывают привычной поддержки.

Индекс МосБиржи с пугающей скоростью обновляет минимумы: за неделю он потерял почти 9%, закрывшись на отметке 1956 пунктов, а на вечерней сессии уходил к 1937. С начала марта рынок обвалился уже на треть.

Давление усилится: дивидендные гэпы по Сберу, ВТБ, ДОМ РФ и Ростелекому в сумме уронят индекс еще примерно на 47 пунктов. На торгах выходного дня банковский сектор пытался отыграть гэп, но хватит ли сил на отскок в основную сессию — большой вопрос. По-моему, Сбер выглядит интереснее ниже 240 рублей, а текущие цены на фоне накопившихся проблем не кажутся максимально привлекательными.

В начале недели возможен технический отскок — акции действительно сильно перепроданы. Но хватит ли сил у рынка, когда фундаментально все против: геополитика, санкции и жесткая риторика ЦБ. Шансов на снижение ставки в этот раз почти нет, максимум — пауза с жестким сигналом. Более того, обновленный макропрогноз регулятора может оказаться важнее самого решения по ставке.

Нефть за неделю заметно подорожала на фоне эскалации на Ближнем Востоке: США усилили удары по Ирану и объявили блокаду портов, Иран атакует американские базы, движение по Ормузскому проливу практически остановлено. Иранцы уже пригрозили перекрыть еще и Баб-эль-Мандебский пролив, что может вызвать новый скачок нефтяных цен. Это могло бы поддержать рынок, но сейчас инвесторы игнорируют и это.

Тем временем в США обсуждают новый законопроект о «адских санкциях» против банков, энергетики и покупателей российской нефти, но Трамп хочет сохранить за собой право вето на их введение. В ЕС, напротив, обсуждение 21-го пакета забуксовало — споры вокруг СПГ и потолка цен в $44,10 за баррель, который продлили до 23 июля.

Заседание ЦБ станет ключевым триггером. Недельная инфляция замедлилась до 0,17%, но топливные риски никуда не делись. Жесткий сигнал регулятора может обрушить индекс к новым минимумам. Падать есть куда: февраль 2022 года — 1681 пункт, сентябрь 2022-го — 1841. Так что ловить дно сейчас — занятие рискованное.

Последняя недельная свеча оказалась самой большой за весь период падения — это может говорить о скором техническом отскоке или, наоборот, об ускорении обвала.

В ближайших постах планирую подробно разобрать свою стратегию на текущую неделю: покажу, какие бумаги уже находятся в портфеле и в каких активах готов наращивать позиции. Подход у меня преимущественно консервативный, поэтому основу портфеля составляют облигации — здесь и длинные ОФЗ, и корпоративные выпуски, и бумаги из сегмента ВДО. Впрочем, долговой рынок сейчас тоже далёк от стабильности, и я не исключаю, что отдельные позиции могут создать избыточную волатильность.

Триггеры для нарастания дефолтов множатся, и к чему это может привести, я тоже хочу отдельно разобрать. Именно поэтому на этой неделе планирую расстаться с выпусками двух эмитентов — для меня они перестали соответствовать приемлемому уровню риска, и дальнейшее удержание выглядит неоправданным. Следите за обновлениями: постараюсь изложить всё максимально предметно и без воды.

• Лидеры: Астра
#ASTR (+6,1%), Транснефть #TRNFP (+5,4%), ВТБ #VTBR (+2,3%), Совкомфлот #FLOT (+2,2%).

• Аутсайдеры: Whoosh
#WUSH (-9,9%), ЕвроТранс #EUTR (-9%).

20.07.2026 - понедельник

#CHMF операционные и финансовые результаты за 1П 2026 года
#TRNFP закрытие реестра по дивидендам 204.17 руб
#SBER закрытие реестра по дивидендам 37.64 руб
#VTBR закрытие реестра по дивидендам 9.71 руб
#RTKM закрытие реестра по дивидендам 2.71 руб
#BAZA закрытие реестра по дивидендам 7.2 руб

Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Мах — там много всего интересного.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Черный понедельник: есть ли надежда остановить дальнейший обвал рынка?

Подборка интересных облигаций №16

Облигации – это инструмент для достаточно консервативных инвесторов, которые предпочитают синицу в руках журавлю в небе. К сожалению, и они подвержены некоторой рыночной волатильности. Последние недели это подтвердили - Индекс RGBI пролили сразу на 5% за две недели. Конечно, здесь мы не увидели того размаха, который был на рынке акций, но в умах многих инвесторов на этом фоне возникает вопрос, требуется ли корректировка облигационного портфеля в текущих условиях?

Рынок облигаций в значительной степени живет ожиданиями дальнейшей траектории ключевой ставки. Бюджетный импульс, ускорение кредитования и ситуация на внутреннем топливном рынке заставляют участников рынка пересмотреть свои взгляды на то, какой будет ключевая ставка на конец текущего года, а также в следующие несколько лет. Возможно, текущая тревожность несколько завышена. Но то, что степень неопределенности сегодня на максимуме за последний год – это, пожалуй, бесспорно.

В таких условиях длинные ОФЗ превращаются в некоторый аналог акций: высокая доходность (выше 16% при ключевой ставке 14,25%) привлекательна, однако существенное укрепление котировок возможно только при поступательном снижении проинфляционных рисков.

Наиболее безопасными выглядят относительно короткие выпуски от крепких эмитентов. ДКП остается жесткой и кредитные риски в ВДО продолжают нарастать. При этом и в рейтинговой группе A-/A/A+ не все безоблачно. Ориентироваться только на рейтинг сегодня не стоит, нужно выбирать отдельные имена. Вот некоторые выпуски, на которые стоит обратить внимание:

НовТехн Б3 $RU000A1082W2 (доходность 19,1%, погашение март 27 г.)
О'КЕЙ Б1Р6 $RU000A1084E6 (доходность 17,71%, оферта PUT март 27 г.)
Селигдар 3Р $RU000A10B933 (доходность 17,22%, погашение сентябрь 27 г.)

Возможно, вновь интересными становятся флоатеры. Текущая доходность у них выше, чем у «фиксов» с аналогичным кредитным качеством, а волатильность меньше. Стремительное снижение ключевой ставки сейчас точно не является базовым сценарием. Также этот инструмент может быть страховкой на случай, если ситуация продолжит ухудшаться, и траектория ключевой ставки развернется.

МЕТАЛИН P13 $RU000A10B4D8 (премия к КС 1,9%, погашение март 27 г.)
iПозитив Р1 $RU000A109098 (премия к КС 1,7%, погашение июль 27 г.)

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Начинаем неделю с полезной подборочки. Ставьте лайк, если формат вам нравится.

Подборка интересных облигаций №16

Облигации Брусника 002Р-08 с купоном 21,25% на 3 года. Что с ними не так?

ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» основана в 2004 году со штаб‑квартирой в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве жилья высокого качества и комплексном развитии городских территорий, реализуя проекты в 14 регионах России.

В большинстве регионов, в которых Компания осуществляет свою деятельность, она входит в топ-5 девелоперов по объёму строительства.

📍 Параметры выпуска Брусника 002Р-08:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 21,25% годовых (YTM не выше 23,45% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 20 мая 2026
• Дата размещения: 22 мая 2026

В конце 2025 года был допущен технический дефолт (просрочка составила один день), который объяснили технической заминкой.

📍 Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

Выручка: 116 млрд рублей, рост на 53% по сравнению с предыдущим годом.
EBITDA: 44 млрд рублей, рост на 94%.
Чистая прибыль: 7,6 млрд рублей, рост на 69%.
Валовая маржинальность: 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости.

Долговая нагрузка: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 3,9х (с 5,8х годом ранее).
Земельный банк: 10,6 млн м², рост на 10% по сравнению с предыдущим годом.

Главная проблема — слабое покрытие процентов: ICR около 1,4, поэтому риски в этом эмитенте безусловно присутствуют.

Ключевым испытанием станет ноябрь 2026 года, когда компании предстоит пиковая нагрузка: погасить облигации на 3,4 млрд рублей и исполнить оферту еще на 3 млрд рублей (сентябрь 2026).

В рамках своевременной оценки рисков были разобраны отчеты: Росинтер, СибАвтоТранс, Главснаб, Сегежа, Самолет, Полипласт, АПРИ. Обязательно прочитайте, если хотите быть в курсе реальной картины вещей.
📍 В обращении находятся 6 выпусков биржевых облигаций на 28,9 млрд рублей:

Брусника 002Р-06 $RU000A10EC63 Доходность к оферте: 23,85%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 22,06% на 2 года 8 месяцев. Оферта: 18.02.2028

Брусника 002Р-04 $RU000A10C8F3 Доходность: 23,27%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 21,17% на 2 года 2 месяца.

Инвесторы не получают никакой награды за риск покупки нового выпуска. Доходность свежих облигаций даже чуть ниже, чем у старых (23,45% против 23,85%).

Обычно новинки продают с премией к доходности, чтобы создать спрос, но здесь эмитент этой премией пренебрег. По сути, компания просто наращивает долг на 3 миллиарда, не предлагая рынку более заманчивых условий.

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

ГК Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 (25,31%) А- на 3 года
Борец Капитал 001Р-05 $RU000A10EK71 (16,96%) А- на 2 года 9 месяцев
реСтор 001Р-03 $RU000A10E7K3 (18,47%) А- на 1 год 8 месяцев
Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (17,82%) А- на 1 год 5 месяцев
Новые технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (17,07%) А- на 1 год 3 месяца

Что по итогу: Несмотря на тяжёлые макроусловия, отчёт эмитента за 2025 год выглядит достойно: компания растёт даже при высокой ставке, хотя та продолжает увеличивать финансовую нагрузку. Риски остаются, поэтому подходит только тем, кто готов активно мониторить отчётность и оперативно реагировать на ухудшение показателей.

В облигационном портфеле у меня 002Р-04, и перекладываться в свежий выпуск не планирую. Эмитент не дал премии к уже торгующимся бумагам, а значит, и смысла пересаживаться нет.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Облигации Брусника 002Р-08 с купоном 21,25% на 3 года. Что с ними не так?

Селигдар 001P-11: привлекательная доходность под старые проблемы. Почему против

Частота, с которой эмитент вынужден снова и снова возвращаться на долговой рынок за новыми займами, вызывает серьезные опасения. Ситуация в компании складывается непростая: без постоянных финансовых вливаний ей пока не справиться с накопившимися трудностями. Но обо всём по порядку:

ПАО «Селигдар» — российский полиметаллический холдинг, который занимается горнодобычей и добычей металлов: золота, серебра, олова, меди, вольфрама.

Компания входит в топ-10 крупнейших российских компаний по объёмам годовой добычи золота и является крупнейшим производителем рудного олова в России.

📍 Параметры выпуска Селигдар 001P-11:

• Рейтинг: ruA+ (Эксперт РА, прогноз "Негативный")
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 16,50% годовых (YTM не выше 17,81% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 34 и 36 купона
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 20 апреля 2026
• Дата размещения: 23 апреля 2026

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

Консолидированная выручка: 28,4 млрд рублей, увеличилась относительно показателя прошлого года на 36%.
Выручка от реализации золота: 23,9 млрд рублей, увеличилась на 7,1 млрд рублей.
Показатель EBITDA: 11,6 млрд рублей, рост к прошлому году — 42%.
Рентабельность по EBITDA: 41%.

Долгосрочные обязательства: 80,6 млрд руб. (+15,0% г/г);
Краткосрочные обязательства: 94,8 млрд руб. (+8,4% г/г);

Чистый Долг/скорр. EBITDA: 3,26x.

📍 Финансовая отчетность за 9 месяцев 2025 года:

Выручка: 61,8 млрд ₽ (+44% г/г)
Операционная прибыль: 10,14 млрд ₽ (+47% г/г)
Убыток: 7,7 млрд ₽ (за 9 месяцев 2024 г. — 10,1 млрд ₽)
EBITDA: 23,78 млрд ₽ (+45% г/г)

Чистый долг: 128,6 млрд ₽
Чистый долг/EBITDA LTM: 4x

📍 Мнения агентств о надежности «Селигдара» разошлись:

«Эксперт РА»: ruA+, прогноз ухудшен до «негативного». НКР: А+, прогноз «стабильный» (август 2025). НРА: АА-, прогноз «стабильный» (сентябрь 2025). Не исключаю, что вскоре и другие агентства унифицируют свои рейтинги в сторону понижения на фоне проблем.

Главный просчет: Выпуск «золотых облигаций» с привязкой номинала к цене золота стал, на мой взгляд, стратегической ошибкой менеджмента:

Выпущенные в апреле 2023 года по цене 4186,3 рубля за грамм, эти бумаги сегодня, на фоне роста цены золота, создают значительную долговую нагрузку с учетом еще и 5% купона.

В обращении находятся 13 выпусков облигаций. Из них выделил бы:

Селигдар 001Р-10
#RU000A10EC22 Доходность: 16,91%, Купон: 16,65%. Текущая доходность: 16,15% на 2 года 9 месяцев с амортизацией

Селигдар 001Р-06
#RU000A10D3S6 Доходность: 16,80%, Купон: 18,50%. Текущая доходность: 17,61% на 1 год 11 месяцев.

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

ОДК 001P-01
#RU000A10ES32 (17,88%) А+ на 2 года 11 месяцев
Р-Вижн 001Р-03
#RU000A10EKZ6 (15,87%) А+ на 2 года 10 месяцев
Селектел 001Р-07R
#RU000A10EEZ9 (14,91%) А+ на 2 года 9 месяцев
Вис Финанс БО-П11
#RU000A10EES4 (16,61%) А+ на 2 года 9 месяцев
Инарктика 002Р-04
#RU000A10DHX9 (15,18%) А+ на 2 года 6 месяцев
А101 БО-001P-02
#RU000A10DZU7 (16,22%) А+ на 1 год 7 месяцев

Что по итогу: Условия нового выпуска выглядят привлекательнее рыночных аналогов, но есть важный нюанс: компания размещает облигации исключительно для поддержания ликвидности. В ближайшие пару лет долговая ситуация вряд ли улучшится, а процентные расходы ещё долго будут давить на свободный денежный поток. Поэтому я в этом размещении участвовать не буду.

В качестве альтернативы, на мой взгляд, вполне можно рассмотреть новый выпуск ОДК 001P-01 (обзор на компанию) — у него сейчас самая привлекательная доходность в своей рейтинговой группе и при этом отсутствует амортизация. Если было полезно, поддержите пост реакциями!

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Селигдар 001P-11: привлекательная доходность под старые проблемы. Почему против

Топ длинных ОФЗ: купон каждый месяц для стабильного пассивного дохода

Высокие ставки пока никуда не делись. Да, Центробанк уже целый год снижает ключевую ставку, но посмотрите на доходность облигаций — особенно ОФЗ. Они всё ещё дают больше 10%.

Например, десятилетние ОФЗ сейчас можно купить с доходностью до 14,7% годовых. Для сравнения: за последние 20 лет российский фондовый рынок в среднем рос на 12,8% в год, и это с учётом дивидендов. Получается, что сейчас практически безрисковые инструменты приносят больше, чем акции.

📍 Как формируется доходность ОФЗ:

Доходность новых выпусков ОФЗ напрямую привязана к ключевой ставке ЦБ. Минфин, выпуская облигации, ориентируется на её текущий уровень и рыночные ожидания по её изменению.

Когда ЦБ повышает ставку, доходность новых и обращающихся на рынке ОФЗ с переменным купоном тоже растёт, чтобы оставаться привлекательными для инвесторов. Снижение ключевой ставки, наоборот, ведёт к удешевлению госдолга и снижению доходности по облигациям.

📍 Подобрал для вас ОФЗ под различные рыночные сценарии:

• Если считаете, что ключевая ставка будет снижаться медленно, то выбирайте выпуск с максимальным купоном.

• Если вам кажется, что на фоне геополитики её снижение может стать резким, то есть смысл рассмотреть облигации с максимальным дисконтом к номиналу. Основной доход здесь будет формироваться за счёт роста их рыночной стоимости.

Январь/июль:

ОФЗ 26239
#SU26239RMFS2

• Доходность: 14,06%
• Погашение: 23.07.2031
• Купон: 34,41₽ - 6,9%
• Месяцы выплат: Январь, Июль
• Цена ниже номинала: 75,19%

Февраль/август:

ОФЗ 26240 #SU26240RMFS0

• Доходность: 14,37%
• Погашение: 30.07.2036
• Купон: 34,90₽ - 7%
• Месяцы выплат: Февраль, Август
• Цена ниже номинала: 62,75%

Март /сентябрь:

ОФЗ 26246 #SU26246RMFS7

• Доходность: 14,69%
• Погашение: 12.03.2036
• Купон: 59,84₽ - 12%
• Месяцы выплат: Март, Сентябрь
• Цена ниже номинала: 88,54%

ОФЗ 26218 #SU26218RMFS6

• Доходность: 14,05%
• Погашение: 17.09.2031
• Купон: 42,38₽ - 8,5%
• Месяцы выплат: Март, Сентябрь
• Цена ниже номинала: 80,8%

Апрель/октябрь:

ОФЗ 26252 #SU26252RMFS5

• Доходность: 14,60%
• Погашение: 12.10.2033
• Купон: 62,33₽ - 12,5%
• Месяцы выплат: Апрель, Октябрь
• Цена ниже номинала: 92,7%

ОФЗ 26254 #SU26254RMFS1

• Доходность: 14,71%
• Погашение: 03.10.2040
• Купон: 64,82₽ - 13%
• Месяцы выплат: Апрель, Октябрь
• Цена ниже номинала: 92,68%

Май/ноябрь:

ОФЗ 26247 #SU26247RMFS5

• Доходность: 14,66%
• Погашение: 11.05.2039
• Купон: 61,08₽ - 12,25%
• Месяцы выплат: Май, Ноябрь
• Цена ниже номинала: 88,73%

ОФЗ 26241 #SU26241RMFS8

• Доходность: 14,40%
• Погашение: 17.11.2032
• Купон: 47,37₽ - 9,5%
• Месяцы выплат: Май, Ноябрь
• Цена ниже номинала: 81,24%

Июнь/декабрь:

ОФЗ 26250 #SU26250RMFS9

• Доходность: 14,71%
• Погашение: 10.06.2037
• Купон: 59,84₽ - 12%
• Месяцы выплат: Июнь, Декабрь
• Цена ниже номинала: 87,77%

📍 Актуальные подборки для формирования пассивного дохода с прогнозируемой доходностью:

Подборка облигаций под цикл снижения ключевой ставки
Что купить на 3–5 лет? Подборка долгосрочных облигаций
Облигации для тех, кто не любит сюрпризы: топ-14 выпусков с понятным риском
Подборка краткосрочных облигаций с доходностью выше 20%

С точки зрения пассивного дохода ОФЗ смотрятся гораздо интереснее вкладов. Во-первых, срок фиксации доходности достигает 15 лет, и купон остаётся неизменным на всём этом горизонте. Во-вторых, в случае снижения ставок дополнительный бонус — рост самой цены облигации.

Такие инструменты не стоит исключать из консервативного портфеля. Корпоративные облигации погасятся через 2–3 года, а ОФЗ будут работать долгие годы, принося прогнозную доходность.

Данный вид активов, не про заработать иксы. Это больше про сохранить свой депозит от излишней волатильности.

Интересно, какие выпуски ОФЗ выбираете сами и под какую стратегию? Всем спасибо за внимание, удачных инвестиций!

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Топ длинных ОФЗ: купон каждый месяц для стабильного пассивного дохода

Йуми ловит волну спроса на рынке готовой еды

Российский рынок готовой еды растёт стремительнее фудритейла, и на этом фоне интересен кейс компании Йуми. Производитель, выпускающий более 120 тысяч порций ежедневно, готовится к дебютному выпуску облигаций. Разберёмся, что стоит за этой возможностью и какие риски нужно учитывать.

🥙Итак, Йуми – производитель готовой еды, продукция которого уже закрепилась на полках федеральных сетей: Пятёрочки, Перекрёстка, Дикси, ВкусВилла и других, а также представлена на маркетплейсах и в сервисах доставки.

Рынок готовой еды в России уже вышел за пределы нишевого сегмента. Если пару лет назад этот сегмент динамично развивался в городах-миллионниках, где у людей зачастую наблюдается дефицит свободного времени, и они не могут себе позволить готовить еду дома, то в настоящее время готовая еда востребована и в небольших городах, поскольку растёт уровень качества товара. Кроме того, развитие сервисов экспресс-доставки еды также драйвит рынок - многие люди заказывают еду на работу и домой.

📊 За период с января по сентябрь 2025 года выручка эмитента увеличилась на 76% и составила 2,6 млрд рублей, при этом чистая прибыль выросла на 41% - до 50 млн рублей. К 2027 году компания планирует построить новую фабрику-кухню площадью 19,7 тыс. м², что позволит в несколько раз увеличить производственные мощности. По оценкам агентства АКРА, это даст возможность удвоить выручку.

В декабре 2025 года АКРА присвоило Йуми кредитный рейтинг на уровне «В+» с прогнозом «Стабильный». Агентство отмечает среднюю долговую нагрузку эмитента, низкую маржинальность и ограниченный размер доступных кредитных лимитов. Давайте теперь перейдём к дебютному выпуску облигаций. Тем не менее данный рейтинг отражает общие тренды в сегменте ВДО, обращайте на это внимание.

💼 25 марта 2026 года эмитент планирует разместить биржевые облигации объемом 250 млн рублей, сроком обращения в 3 года, ежемесячным фиксированным купоном не выше 25% годовых и эффективной доходностью (YTM) в 28,07%. Инвесторам также стоит учитывать put-оферту через 1,5 года. Организатор Финам уже открыл прием заявок для всех категорий инвесторов.

Если ищете высокодоходные облигации (ВДО) с щедрым купоном - Йуми может стать интересным вариантом в текущем цикле снижения ключевой ставки. Ну если конечно параметры риск/доходность вас устраивают. Буду внимательно следить за ходом размещения.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Йуми ловит волну спроса на рынке готовой еды

Облигации Автобан-Финанс БО-П08: до 18,97% на 6 лет. Каковы мои условия сделки

АО «Автобан-Финанс» является одной из крупнейших инфраструктурных строительных компаний, оперирующих на территории РФ, осуществляя преимущественно строительство и реконструкцию автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующих развязок и мостовых сооружений. Объединяет 16 филиалов и управляемых обществ.

Компания занимает более 9% рынка дорожного строительства в России. Портфель заказов компании растет ежегодно примерно на 20% и в настоящее время более чем в 4,5 раза превышает выручку.

📍 Параметры выпуска АвтобанФ-БО-П08:

• Рейтинг: А+ (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: не менее 5 млрд рублей
• Срок обращения: 6 лет
• Купон: не выше 17,50% годовых (YTM не выше 18,97% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: Put через 2 года 9 месяцев (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: не требуется

📍 Параметры выпуска АвтобанФ-БО-П09:

• Рейтинг: А+ (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Срок обращения: 6 лет
• Купон: КС+400 б.п.
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: Put через 1 год 9 месяцев (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: только для квалов

• Дата сбора книги заявок: 31 марта 2026
• Дата размещения: 03 апреля 2026

Рейтинг надёжности:

• А+ «Стабильный» от НКР (сентябрь 2025)
• А+ «Стабильный» от Эксперт РА (август 2025).

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

Выручка: 44,9 млрд рублей, снижение на 12% по сравнению с предыдущим годом. Себестоимость при этом снизилась на 8,7% и составила 35,4 млрд рублей.
EBITDA: 13,7 млрд рублей, снижение на 9% по сравнению с предыдущим годом. Рентабельность по EBITDA сохранилась в районе 30%.
Чистая прибыль: 3,77 млрд рублей, снижение на 41% по сравнению с предыдущим годом. Процентные расходы увеличились почти в 1,5 раза и составили 7,57 млрд рублей.
Собственный капитал: 44,3 млрд рублей, снижение на 3% с начала года. Активы снизились на 9,2% и составили 191 млрд рублей.
Кредиты и займы: 81,6 млрд рублей, рост на 2,6% за 6 месяцев.

Долговая нагрузка по показателю «Чистый долг / EBITDA LTM» подросла до 2,9х с 2,55х на начало года.

📍 В обращении находятся 5 выпусков биржевых бондов компании общим объемом 23 млрд рублей:

АВТОБАН-Финанс АО БО-П06
#RU000A108JD2 Доходность к Put-оферте 24 июня 2027: 14,07%. Купон: 15,00%. Текущая купонная доходность: 14,25%

АВТОБАН-Финанс выпуск 4
#RU000A106K35 Доходность к Put-оферте 22 января 2027: 15,20%. Купон: 15,00%. Текущая купонная доходность: 14,56%

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

Р-Вижн 001Р-03
#RU000A10EKZ6 (15,99%) А+ на 2 года 11 месяцев
Селектел 001Р-07R
#RU000A10EEZ9 (15,42%) А+ на 2 года 10 месяцев
Вис Финанс БО-П11
#RU000A10EES4 (17,43%) А+ на 2 года 10 месяцев
Селигдар 001Р-10
#RU000A10EC22 (17,49%) А+ на 2 года 9 месяцев, имеется амортизация
Инарктика 002Р-04
#RU000A10DHX9 (15,44%) А+ на 2 года 7 месяцев
А101 БО-001P-02
#RU000A10DZU7 (16,50%) А+ на 1 год 8 месяцев

Что по итогу: Условия нового выпуска выглядят привлекательно в сравнении с прямыми аналогами. Он позволяет реализовать как краткосрочную идею на фоне ожидаемого снижения ключевой ставки, так и стратегию удержания до оферты — как минимум сроком до 2,6 лет. При итоговом купоне не ниже 16,8% готов рассмотреть для добавления в свой инвестиционный портфель в рамках среднесрочного удержания. В противном случае еще не поздно будет воспользоваться предложением от ВИС Финанс (БО-П11).

Со всеми последними сделками в облигационном портфеле и его составом можно ознакомиться здесь. Всех благодарю за прочтение и поддержку постов.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Облигации Автобан-Финанс БО-П08: до 18,97% на 6 лет. Каковы мои условия сделки

Экономика регионов в 2025 году: инерция роста и увеличивающаяся неоднородность


В 2025 году экономика российских регионов перешла в фазу сдержанного роста после периода активной адаптации к новым макроэкономическим и геополитическим реалиям, сохранив при этом выраженную неоднородность. Структурная перестройка региональной экономики проходила в условиях сохраняющихся внешних санкционных ограничений, жесткой денежно-кредитной политики и растущего дефицита кадров, что предопределило замедление производственных и инвестиционных показателей. В то же время индикаторы потребительского спроса в большинстве субъектов РФ демонстрировали положительную динамику. Индекс промышленного производства составил 101,3% в завершившемся году, строительный сектор показал рост на 2,5% г/г, сельское хозяйство – 4,9%, розничная торговля – 2,6%, платные услуги – 2,7%, при этом инвестиции в основной капитал за январь – сентябрь увеличились лишь на 0,5% г/г, что свидетельствует о снижении инвестиционной активности многих регионов. Среднероссийский показатель безработицы в октябре – декабре (2,2%) достиг уровня, при котором многие регионы функционируют в условиях предельной загрузки трудовых ресурсов, и его дальнейшее снижение может сдерживать экономический рост.

В 2026 году социально-экономическая динамика регионов, по мнению агентства «Эксперт РА», останется сдержанно позитивной, но неоднородной: умеренный рост промышленности поддержат прежде всего ОПК, машиностроение, химия, а также инфраструктурные и импортозамещающие проекты. Ключевым преимуществом станут диверсификация экономики и способность регионов сочетать господдержку с собственной инвестполитикой. Инвестиционную активность могут снижать все еще высокая стоимость заемных средств и рост налоговой нагрузки (в т. ч. повышение НДС до 22% с 1 января 2026 года), что увеличивает издержки бизнеса и риски для занятости, особенно в МСП. «Эксперт РА» ожидает, что значение ключевой ставки будет снижаться постепенно и к концу 2026 года приблизится к 12%. Промышленные кластеры, технопарки, ТОРы и центры НИОКР будут играть значимую роль как каналы привлечения инвестиций. Дефицит кадров останется системным ограничением, выводя на первый план задачи по увеличению производительности труда, переобучению и совместной деятельности регионов и работодателей по подготовке специалистов под запрос предприятий. Темп инфляции к концу года замедлится до 4,8%, при этом возможно более низкое значение в случае сильного спада экономической активности.

Полная версия обзора - https://raexpert.ru/researches/regions/economic_regions_2025/

Мосбиржа увеличила free-float «Озон Фармацевтика» до 20%!

Московская биржа утвердила новый коэффициент free-float акций ПАО «Озон Фармацевтика» — 20%.

🔹 Ранее показатель уже пересматривался — с 10% до 14% (сентябрь 2025 г.) после SPO в июне 2025 г.
🔹 Текущий пересмотр связан с уточнением структуры акционерного капитала.
🔹 Учтены доли миноритарных акционеров, не связанных с компанией.

💬 Дмитрий Коваленко, директор по связям с инвесторами:

«Решение Московской биржи отражает последовательную и всестороннюю работу менеджмента с инвестиционной привлекательностью компании. Дополнительная информация по структуре владения была ценной для выработки биржей взвешенного решения по обновлению параметров free float.

Коэффициент free float на уровне 20% — важный этап в реализации нашей долгосрочной стратегии по повышению ликвидности и инвестиционной привлекательности бумаг. Достигнутый уровень приблизил нас к возможному включению акций в Индекс в будущем».


🗓 Новые базы расчёта индексов Московской биржи вступят в силу с 20 марта 2026 года.

Облигации Брусника 002Р-06: доходность до 25,5%, откуда такая щедрость?

Брусника — это девелопер из Тюмени (работает с 2004 года). Строят современное жилье не только на Урале и в Сибири, но и добрались до Москвы и области.

Цифры говорят сами за себя: на январь 2025 года компания замыкает топ-10 застройщиков страны (7-е место) с объемом строительства почти 1,4 млн кв. м.

📍 Параметры выпуска Брусника 002Р-06:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 23,00% годовых (YTM не выше 25,59% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: Put через 2 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 24 февраля 2026
• Дата размещения: 26 февраля 2026

В конце 2025 года был допущен технический дефолт (просрочка составила один день), который объяснили технической заминкой.

📍 Финансовые результаты РСБУ за 6 месяцев 2025 года:

Выручка: выросла на 29,9%, до 5,76 млн рублей.
Чистая прибыль: рухнула на 98,7%, составив всего 24,65 млн рублей против 1,87 млрд годом ранее.

Долгосрочные обязательства: взлетели на 48,3%, превысив 28,9 млрд рублей.
Краткосрочные обязательства: составили 4,32 млрд рублей.

Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA: 5,8х (в конце 2024 — 3,4х).
Покрытие процентов ICR: 0,79

Операционная деятельность сохраняет стабильность (соблюдение сроков, покрытие процентов), в то время как финансовые показатели ухудшаются: зафиксировано падение прибыли, рост чистого долга (почти вдвое) и увеличение долговой нагрузки до ~6х.

Ключевым испытанием станет ноябрь 2026 года, когда компании предстоит пиковая нагрузка: погасить облигации на 3,4 млрд рублей и исполнить оферту еще на 3 млрд рублей (сентябрь 2026).

📍 Облигации на грани дефолта: 1 подборка, 2 подборка, 3 подборка, 4 подборка.

В обращении находятся 4 выпуска биржевых облигаций на 21,4 млрд рублей:

Брусника 002Р-05
#RU000A10B313 Доходность к оферте: 26,32%. Купон: 24,75%. Текущая купонная доходность: 24,39% на 2 года. Оферта 14.09.2026

Брусника 002Р-04
#RU000A10C8F3 Доходность: 24,49%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 21,47% на 2 года 5 месяцев.

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

ГК Самолет БО-П21
#RU000A10DCM3 (20,10%) А- на 2 года 9 месяцев
АБЗ-1 002P-04
#RU000A10DCK7 (20,18%) А- на 2 года 7 месяцев, имеется амортизация
Аэрофьюэлз 003Р-01
#RU000A10E4Y1 (20,59%) А- на 2 года 5 месяцев
ВУШ 001P-04
#RU000A10BS76 (24,50%) А- на 2 года 3 месяца
Борец Капитал 001Р-03
#RU000A10DJ18 (19,27%) А- на 2 года 2 месяца
Полипласт АО П02-БО-13
#RU000A10DZK8 (20,60%) А на 1 год 9 месяцев
Эталон Финанс 002P-04
#RU000A10DA74 (21,87%) А- на 1 год 8 месяцев
Новые технологии 001Р-08
#RU000A10CMQ5 (18,05%) А- на 1 год 6 месяцев
Уральская кузница оббП01 #RU000A10C6M3 (20,64%) А- на 1 год 4 месяца

Что по итогу: Выпуск 002Р-06 манит доходностью, но давайте честно: перед нами типичный представитель ВДО, да еще и с пятном на репутации — технический дефолт в истории уже был. Поэтому стоит соблюдать осторожность и ограничить долю бумаги в портфеле до 3%.

Финансовое положение компании характеризуется как неустойчивое, с повышенной чувствительностью к стресс-сценариям. Чуть что пойдет не так на рынке — и могут начаться проблемы с платежами. Ситуация усугубляется тем, что эмитент непубличный: если случится беда, за деньгами идти не к кому, кроме как к кредиторам. А новые кредиты только усугубят ситуацию.

Инструмент подходит преимущественно для краткосрочных спекулятивных позиций. Долгосрочное удержание возможно лишь при условии активного мониторинга отчетности и оперативного реагирования на ухудшение показателей. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Облигации Брусника 002Р-06: доходность до 25,5%, откуда такая щедрость?

💵 Вторая зарплата от Минфина. Формируем портфель из ОФЗ с доходностью до 14% годовых

Продолжаем богатеть на облигациях. Что там с нашими любимыми ОФЗ-шками? В последнее время они неплохо так скорректировались, а значит стали еще интереснее. Давайте посмотрим на самые высокие доходности и соберем 6 штук для получения купонов ежемесячно.

Надежнее зарплаты на заводе могут быть только займы федерального значения. На работе нас могут уволить, а вот чтобы государство не выплатило свой долг(хотя, если не выплатит, то о работе и стоимости денег мы будем думать в последнюю очередь), такого быть практически не может. По отношению государственного долга к ВВП на 2025 год у России в районе 20%, более чем комфортная сумма. Тут пока спокойны и не переживаем.

Шалом, православные! Вот уже 4 года и 5 месяцев я инвестирую в фондовый рынок моей любимой Российской Федерации. В моем телеграм-канале я открыто делюсь своим опытом, мыслями и переживаниями, также публикую все свои покупки.

Политика ЦБ хоть и немного смягчилась, все равно стоимость денег такая в стране, что нас предоставляется отличный вариант их сберегать, а в какой-то степени даже преувеличивать в надежных государственных облигациях.

Ставка ЦБ на сегодняшний день 16%, а ОФЗ дают в среднем 13-14% с возможностью того, что при снижении ставки, тело облигации переоценится и желающие смогут зафиксировать прибыль.

Если у вас портфель госдолга еще не набран, а вы как раз хотите заморочиться по поводу его формирования, то сейчас рынок предоставляют отличную для этого момента возможность с довольно вкусными выплатами по купонам.

💘 Специально для вас разбил длинные ОФЗ по некоторым категориям:

по доходу на каждый месяц
по самой высокой текущей доходности

💰 6 ОФЗ для получения ежемесячного дохода

Самые доходные из возможных, чтобы закрыть все месяцы в году. ОФЗ платят купоны только два раза в год. Поэтому для закрытия всех 12 месяцев нам потребуется набрать 6 выпусков. Все выпуски длинные, погашения от 9 лет и дальше.

● ОФЗ 26233 (январь, июль)
● ОФЗ 26240 (февраль, август)
● ОФЗ 26246 (март, сентябрь)
● ОФЗ 26253 (апрель, октябрь)
● ОФЗ 26248 (май, ноябрь)
● ОФЗ 26250 (июнь, декабрь)

💰 10 ОФЗ с самой высокой текущей доходностью

В данных выпусках сильно разбогатеть на росте цены не получится, так как торгуются очень близко к номиналу, но зато зафиксировать 14%+ доходность получится вполне.

● ОФЗ 26253 (14,2%)
● ОФЗ 26254 (14,2%)
● ОФЗ 26248 (14%)
● ОФЗ 26247 (14%)
● ОФЗ 26250 (13,9%)
● ОФЗ 26246 (13,8%)
● ОФЗ 26252 (13,7%)
● ОФЗ 26245 (13,7%)
● ОФЗ 26243 (13,3%)
● ОФЗ 26244 (13,1%)

Вот такие прекрасные, а самое главное, надежные выпуски мы имеем с вами у главного заемщика страны. Для консервативных инвесторов, для крепкого сна данные облигации подойдут очень даже кстати. На какую долю в своем портфеле инвестировать в ОФЗ, решите сами, оценив свою терпимость к риску, и если глаз сильно дергается от волатильности акций, то вам прямая дорога в тихую гавань.

В своем портфеле для ОФЗ выделил 20% от облигационного портфеля. Выпуски длинные, набираю постепенно для поддержания штанов и стабильных регулярных выплат. У меня есть выпуски, как с самой высокой доходностью, так и с возможностью зафиксировать прибыль в момент переоценки.

Рынок у нас немного скорректировался из-за возросшей в период праздников инфляции и с введенным повышенным НДС, поэтому появились мысли, что со снижением ставочки ЦБ повременит. С прошлого обзора доходности подросли на 0,5-1%.

В облигациях минимальная концентрация на одном эмитенте. Можно сказать, spray and pray. Диверсификация – наше все, холодная голова и здравый рассудок, что в один прекрасный солнечный день, кто-то может дефолтнуться (кроме ОФЗ, конечно)) ). Всех обнял! 💙

Сервис, где веду учет инвестиций!

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Еще больше интересного в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

💘 Полезное:

Мой портфель облигаций
ИИС-3. Особенности и фишки в 2026 году
3 компании для долгосрочного инвестора

💵 Вторая зарплата от Минфина. Формируем портфель из ОФЗ с  доходностью до 14% годовых

Анализ компании Amazon.com Inc. (AMZN)

Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) продолжает лидировать в технологическом секторе, уделяя особое внимание электронной коммерции, облачным вычислениям (AWS), рекламе и искусственному интеллекту. Несмотря на глобальные экономические трудности, такие как инфляция и усиление конкуренции, компания демонстрирует устойчивость, хотя и сталкивается с вызовами, включая высокие капитальные затраты и регуляторные ограничения. Этот обзор включает финансовые показатели, последние новости, аналитические прогнозы, оценку по методу Бенджамина Грэма и технический анализ с акцентом на японские свечи, индикаторы, теорию волн Эллиотта и фигуры Гартли. Информация актуальна на 26 января 2026 года, когда цена акций составляет около $239 (колебания за день от $237.50 до $240.95). Рыночная капитализация превышает $2.55 трлн, что подтверждает доминирующее положение компании в "Великолепной семерке" (Magnificent Seven).


Финансовые показатели и ключевые метрики

Amazon завершил 2025 год с впечатляющими результатами. За последние 12 месяцев выручка составила $691.33 млрд, что на 11.48% больше по сравнению с предыдущим годом. Чистая прибыль достигла $76.48 млрд, а прибыль на акцию (EPS) составила $7.08. Коэффициент P/E равен 33.79, указывая на высокую оценку по сравнению со средними показателями по отрасли, но оправданную устойчивым ростом. Book value per share (BVPS) на сентябрь 2025 года составила $34.59, увеличившись на 40.3% по сравнению с предыдущим годом.
В третьем квартале 2025 года выручка выросла на 12%, достигнув $180.2 млрд, при этом AWS внес значительный вклад, составив $27.5 млрд (рост на 19%). Ожидается, что в четвертом квартале 2025 года продажи достигнут $187.8 млрд, что на 10% больше по сравнению с предыдущими показателями, при этом ожидается однозначный рост прибыли благодаря инвестициям в искусственный интеллект. Полные результаты за четвертый квартал и финансовый год 2025 будут опубликованы 5 февраля 2026 года. Годовая выручка за 2024 год составила $637.96 млрд, и ожидается, что в 2025 году она вырастет до $750 и более миллиардов благодаря увеличению расходов на рекламу и облачные услуги.
Ключевые финансовые показатели (на январь 2026):
Выручка: $691.33 млрд
Чистая прибыль: $76.48 млрд
EPS: $7.08
P/E: 33.79
Рыночная капитализация: $2.557 трлн
BVPS (на сентябрь 2025): $34.59
Риски включают снижение темпов роста EPS (с 49% в третьем квартале до ожидаемых 15-20% в 2026 году) и значительные капитальные затраты на развитие искусственного интеллекта, что может оказать давление на денежный поток.


Последние новости и аналитика

Последние новости сосредоточены на операционных изменениях и стратегических инвестициях. 26 января были опубликованы данные о массовых увольнениях, затронувших 14,000 сотрудников, что вызвало временное снижение акций, несмотря на общий рост на рынке. Эти изменения направлены на оптимизацию, но аналитики видят в них положительные перспективы. Roth Capital назвал Amazon одним из лидеров 2026 года, повысив целевую цену до $295, что связано с ростом AWS и рекламы. Ожидается, что расходы на рекламу увеличатся на 60% к 2026 году. Amazon активно инвестирует в дата-центры для развития искусственного интеллекта, что ускорит рост AWS, прогнозируемый на уровне 20-25%.
Другие значимые новости включают статью "Amazon's Valuation Makes No Sense", где авторы утверждают, что акции компании переоценены, но при этом дают рекомендацию "Strong Buy" из-за улучшения маржинальности. Jefferies также повысил целевую цену до $300, ссылаясь на импульс от AWS. Однако существуют и контраргументы: существует риск падения акций на 30% из-за усиления конкуренции со стороны таких компаний, как Temu и Walmart. В социальных сетях, таких как X (Twitter), активно обсуждаются цели и финансовые результаты компании, при этом аналитики @KOStocksCom и @MarketsBlock выражают позитивный настрой.


Аналитические прогнозы

59 аналитиков дали консенсус "Moderate Buy": 54 рекомендации "Buy", 4 "Hold" и 1 "Strong Buy". Средняя целевая цена составляет $295.86, что предполагает потенциал роста на 23%. Высокая целевая цена — $360 (по мнению Wedbush), а низкая — $218. Среди недавних рекомендаций: Royal Bank (26 января) — "Buy"; Scotiabank (20 января) — "Outperform" с целью $300; Goldman Sachs (14 января) — "Buy" с целью $300. Bernstein видит Amazon лидером 2026 года после некоторого отставания в 2025 году. В то же время, Zacks дал рекомендацию "Hold" (1 января).


Оценка по методу Бенджамина Грэма

Метод Грэма оценивает внутреннюю стоимость компании для value-инвестиций. Используемая формула: Graham Number = sqrt(22.5 EPS BVPS). С учетом EPS $7.08 и BVPS $34.59, значение составляет около $74 (по данным GuruFocus: $66.31; Finbox: $79.38). Текущая цена акций $239 значительно превышает это значение, что указывает на переоценку. Хотя альтернативная формула (EPS (8.5 + 2growth)) с ожидаемым ростом 15-20% дает похожий результат, Amazon является компанией роста, и метод Грэма в данном случае менее применим, так как основной акцент делается на будущих доходах от AWS.


Технический анализ

Японские свечи и паттерны: За последние 30 дней (с декабря 2025 по январь 2026) графики показывают бычий тренд: цена выросла с $226.50 (2 января) до $239.13 (26 января). 16 января был зафиксирован доджи (open $239.09, close $239.12), что указывает на нерешительность рынка. Явных медвежьих или бычьих паттернов, таких как hammer или engulfing, не наблюдалось, но пеннант-паттерн предполагает возможный прорыв вверх.

Индикаторы и осцилляторы: RSI (14) находится в диапазоне 55-61, что указывает на нейтральный-положительный сигнал (рекомендация к покупке, не перекупленность). MACD положительный с гистограммой выше нуля, что также подтверждает сигнал к покупке. Стохастик (%K/%D) находится в нейтральной зоне, но имеет потенциал для роста. Moving Averages: 50-дневная скользящая средняя выше 200-дневной, что образует золотой крест и является бычьим сигналом.


Теория волн Эллиотта:
Amazon находится в восходящей волне 3 из 5-волнового импульса, начавшегося в августе 2025 года. С июня 2025 года акции выросли на 17%, и ожидается пик текущего цикла, с потенциалом роста до $300.


Фигуры Гартли:
На данный момент явные гармонические паттерны, такие как bull Gartley, не сформировались. Однако гармонические модели могут проявиться на уровнях Фибоначчи (0.618-0.786). Пеннант-паттерн подтверждает возможность прорыва.
Общий технический анализ: Бычий тренд с поддержкой на уровне $230 и сопротивлением на уровне $250. Волатильность может усилиться перед публикацией финансовых результатов.


Рекомендация по торговле

С учетом фундаментальных факторов (рост AWS, увеличение расходов на рекламу) и технического анализа (бычий тренд), но с учетом рисков (увольнения, высокие капитальные затраты):

На 1 день — удерживать позиции, избегая волатильности.

На неделю — рекомендуется покупать на откате ниже $235 в ожидании положительных финансовых результатов.

На месяц — рекомендуется покупать с целью достижения $260-280, учитывая общий рост сектора.

Анализ компании Amazon.com Inc. (AMZN)

🔥 Евротранс9 удивил. Что интересного на размещении? Новые облигации с 26 по 30 января 2026

Продолжаем богатеть на облигациях, точнее на новых размещениях. Давайте посмотрим на параметры и пробежимся по новым выпускам. Возможно, даже что-то вам и понравится.

На прошлой неделе произошла интересная ситуация с размещением очередного выпуска облигаций от Евротраснса9. На старте торгов облигация торговалась по 89% от номинала. Для тех, кто хотел поспекулировать не очень получилось, а кто покупал для получения купонов, цена, возможно не особо волновала, но было неприятно.

Да, торгуется 8-й выпуск с более интересными параметрами, но падать в первый день торгов - чересчур. Поэтому, если вы хотите получить апсайд и срубить свои проценты, будьте аккуратны и оценивайте риски .

Шалом, православные! Вот уже 4 года и 4 месяца я инвестирую в фондовый рынок моей любимой Российской Федерации. В моем телеграм-канале я открыто делюсь своим опытом, мыслями и переживаниями, также публикую все свои покупки.

💘 А кто хочет богатеть на облигациях еще лучше и регулярнее, получая купоны каждый месяц, не думая об офертах и амортизациях, подготовлены специальные подборки с различными кредитными рейтингами:

11 ультра надежных облигаций (рейтинг ААА)
10 облигаций (рейтинг АА-, АА)
7 облигаций (рейтинг А+)
7 облигаций (рейтинг ВВ- и выше без оферт)

Смотрите, пользуйтесь. Подборки обновляются регулярно, а мы переходим к новым размещениям, возможно, кто-то уже скоро окажется в моей очередной подборке.

💫 Газпром нефть 5Р4
● Цена: 1 000 ₽
● Купон: КС + до 1,7%
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: ААА
● Доходность: до 19,21%
● Сбор заявок до: 26 января

Первоклассный заемщик на российском рынке с наивысшим рейтингом. Если хотите занять, пожалуйста, кого-то может смутить только премия к ключу в 1,7%. Надежный флоатер на 3 года.

💫 Элит Строй 2Р2
● Цена: 1 000 ₽
● Купон: 22,5-25,5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 1,5 года
● Рейтинг: ВВВ-
● Доходность: до 28,7%
● Сбор поручений до: 27 января

Коэффициент долга 5,7х, финансовое здоровье заметно лучше, чем у ниже представленного ТД РКС. Короткий выпуск с привлекательной доходностью. На маленькую котлетку взять можно, но осторожно.

💫 Акрон 2Р2 (расчеты есть как в рублях, так и в юанях)
● Цена: 1 000 CNY
● Купон: 5,5-7,5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,6 года
● Рейтинг: АА
● Доходность: до 7,99%
● Сбор поручений до: 28 января

Четкие и надежные удобрения выходят на рынок и просят в юанях им занять. Коэффициент чистого долга на сентябрь 2025 года в районе 1,4х. Очень даже гуд.

💫 Сегежа 3Р10
● Цена: 1 000 ₽
● Купон: 22-25% (амортизация по 25% в 27, 30, 33, 36 купон)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: ВВ-
● Доходность: до 28,07%
● Сбор поручений до: 30 января

Здесь долговая нагрузка в районе 10х. Много, очень много, но Сегежу в критической ситуации, возможно, будут спасать. Лезть на огромную долю точно не стоит. Слабоумием страдать не надо.

💫 ТД РКС 2Р7
● Цена: 1 000 ₽
● Купон: 25-26%
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Рейтинг: ВВВ-
● Доходность: до 29,3%
● Сбор поручений до: 29 января

Соотношение чистый долг/EBITDA 22х, на этом, в принципе, можно заканчивать.

На следующей неделе на любой вкус и цвет выпуски. Надежные Газпром нефть в рублях с Акроном в юанях. При медленном снижении ключа, Газпром нефть со своей премией к КС будет давать чуть больше, чем вклад, да и срок поинтереснее, чем у банковских продуктов. Акрон - это вера в девал нашего деревянного, прада, пока рубль только унижает доллар, но навсегда ли это? Можно поразмышлять над этим вопросом.

Элит Строй выглядит довольно неплохо с высоким купоном, срок маловат, но опять же, попробуйте найти вклад на такой срок с такими процентами, то-то же. Намного хуже смотрится ТД РКС со своим сумасшедшим долгом.

Наряду с РКС есть многими любимая Сегежа, верующих в то, что ей никто не даст пойти на дно, в крайнем случае очередная допка, либо мамка (Система) поможет. Это у нас из серии “Слабоумие и отвага”, что тоже имеет место быть.

Буду повторять, как мантру, что в облигациях (по крайней мере у меня) минимальная концентрация на одном эмитенте. Можно сказать, spray and pray. Диверсификация – наше все, холодная голова и здравый рассудок, что в один прекрасный солнечный день, кто-то может дефолтнуться. Именно поэтому не волновался, когда пошли байки и страшилки по Уральской Стали. Все контролировать невозможно. Всех обнял! 💙

Сервис, где веду учет инвестиций!

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Еще больше интересного в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

💘 Полезное:

Мой портфель облигаций
Пассивный доход на ОФЗ
3 компании для долгосрочного инвестора

🔥 Евротранс9 удивил. Что интересного на размещении? Новые облигации с 26 по 30 января 2026

Анализ фандинга в вечном фьючерсе USDRUBF по данным Мосбиржи с 2023 по 2025 помесячно

Для оценки «фандинга» (стоимости переноса позиции) по фьючерсу USDRUBF были использованы расчётные дневные данные Мосбиржи: курс OPEN и дневной своп SWAPRATE. Итог представлен как «месячная ставка фандинга» по годам 2023–2025 (см. таблицу).

ссылка на данные на сайте ММВБ

Результаты расчетов

2023: «почти ноль по году», но очень волатильно

2023 год оказался режимным. В начале года фандинг был положительным (январь около +15%), но дальше начались сильные провалы: июль −18%, август −22%. Затем — резкий разворот в плюс: ноябрь +21%, декабрь около +12%.

Смысл простой: в 2023 перенос позиции мог быть как источником дохода, так и заметной платой — в зависимости от месяца.


2024: сильная первая половина и «красная зона» осенью

В 2024 году первая половина выглядит устойчиво положительной: март +21%, май +20%, июль +24% (пик). Затем рынок уходит в отрицательный перенос: август −15%, сентябрь −13%, октябрь −12%, ноябрь −3%. В декабре фандинг возвращается в плюс (+14%).
Это показывает смену режима: перенос «в плюс» не гарантирован и может на несколько месяцев стать отрицательным.


2025: устойчивый высокий фандинг почти весь год

2025 выглядит самым «ровным» и высоким: с января по август значения держатся примерно в диапазоне 22–33%, локальный минимум — сентябрь 11%, затем восстановление: октябрь 21%, ноябрь–декабрь 16%.
То есть в 2025 перенос позиции по USDRUBF в среднем оставался структурно положительным большую часть года.


Вывод

Фандинг на USDRUBF это отдельный фактор результата, который живёт «режимами».
2023: высокая волатильность фандинга, с глубокими отрицательными месяцами.
2024: сильный плюс в первой половине и отрицательный блок в августе–ноябре.
2025: наиболее стабильный и высокий положительный фандинг, краткая просадка в сентябре.


Если длинная позиция удерживается долго, перенос может быть как скрытым источником дохода, так и скрытой комиссией — и именно поэтому его надо мониторить по месяцам, а не «одной цифрой за год». Представленная таблица в помощь.

Анализ фандинга в вечном фьючерсе USDRUBF  по данным Мосбиржи с 2023 по 2025 помесячно