Поиск

Как стратегия Алгебра опережает индекс ММВБ инвестируя в США: результаты июля и структура портфеля

По итогам июля 2026 г. чистая доходность стратегии Алгебра составила 0,25%. Результат месяца выглядит сдержанно, однако он был получен на фоне существенного сокращения рыночного риска и перестройки портфеля.

С момента запуска стратегии ее среднегодовая чистая доходность составляет 22,75% при волатильности портфеля около 15%. Накопленная доходнось за 25 месяцев составила 54%. Таким образом, Алгебра сохраняет привлекательное соотношение доходности и риска: задача стратегии заключается в устойчивом росте капитала при контролируемых просадках.

Что изменилось в портфеле в июле

В течение месяца были полностью закрыты короткие позиции во фьючерсах на природный газ с поставкой на Henry Hub. Это не означает отказа от идеи. Напротив, до конца года планируется постепенно восстанавливать короткие позиции, используя периоды резкого роста котировок природного газа. Такой подход позволяет не удерживать шорт постоянно, а входить в него в моменты, когда соотношение потенциальной доходности и риска становится наиболее привлекательным.

Одновременно были сокращены позиции во фьючерсах на индекс Nasdaq. После сильного движения американского технологического сектора уменьшение экспозиции позволяет зафиксировать часть накопленного результата и снизить зависимость портфеля от возможной коррекции рынка.

Таким образом, в июле стратегия перешла к более консервативной структуре: риск по направленным позициям был сокращен, однако капитал продолжил приносить доход.

Почему свободный капитал не простаивает

Одним из ключевых преимуществ стратегии стала возможность эффективнее использовать инфраструктуру автоследования БКС. До 100% капитала может быть размещено в биржевом фонде денежного рынка LQDT. При этом паи фонда используются в качестве обеспечения по фьючерсным позициям.

Фактически один и тот же капитал выполняет две функции:

- приносит доходность денежного рынка через LQDT;
- обеспечивает позиции во фьючерсах на Nasdaq, природный газ и другие активы.

При стандартной торговле часть средств приходится резервировать под гарантийное обеспечение. На счетах автоследования БКС обеспечение может формироваться за счет уже работающего в LQDT капитала. Благодаря этому деньги не лежат без движения, а продолжают генерировать доход. Именно такая структура повышает эффективность стратегии. Доход формируется не только за счет направленных сделок, но и за счет постоянной работы свободной ликвидности.

За счет чего «Алгебра» стремится опережать рынок

Стратегия не строится на одной рыночной ставке. В портфеле одновременно используются несколько независимых источников доходности:

- инвестиции в американский технологический рынок;
-короткие позиции в природном газе в периоды неблагоприятной рыночной структуры;
-валютные инструменты;
-процентный доход от размещения капитала в LQDT;
-активное регулирование размера позиций в зависимости от уровня риска.

Такой подход позволяет снижать зависимость результата от одного актива или одного рыночного сценария. В периоды роста фондового рынка основным источником результата могут выступать позиции в Nasdaq. Во время высокой доходности денежного рынка значительный вклад обеспечивает LQDT. При возникновении ценовых перекосов на сырьевых рынках дополнительный результат могут приносить короткие позиции в природном газе.

Главная задача управления — не постоянно находиться в рынке с максимальной загрузкой, а увеличивать риск только тогда, когда ожидаемая доходность оправдывает возможные потери.

Стратегия доступна для мониторинга результатов и копирования на сайте БКС Финтаргет

комментариев

Природный газ: стратегия автоследования Алгебра готовится к новому циклу коротких позиций

1. Текущая ситуация на рынке природного газа в США

Фьючерсы на природный газ вновь демонстрируют характерную сезонную динамику. После июньского роста рынок перешёл к резкому снижению: за период с 30 июня по 28 июля стоимость августовского контракта NYMEX упала с $3,275 до $2,662 за MMBtu на 19%.

Короткие позиции по природному газу в стратегии Алгебра были закрыты в начале июля. После столь сильного движения вниз открывать новый шорт по текущим ценам представляется преждевременным: значительная часть краткосрочного потенциала снижения уже реализована, а вероятность технического и сезонного восстановления котировок возросла.

При этом фундаментальная картина на американском рынке остаётся избыточной. По данным EIA, на 17 июля в хранилищах находилось 3 056 Bcf газа — на 183 Bcf, или на 6%, выше среднего уровня за последние пять лет. Добыча в июле приблизилась к историческим максимумам, тогда как поставки газа на экспортные СПГ-терминалы оставались ниже весеннего пика. Именно сочетание высокой добычи, значительных запасов и недостаточно сильного спроса продолжает оказывать давление на цены.

2. Оценка перспектив на рынке и торговые планы

В ближайшие недели котировки могут восстановиться на фоне жаркой погоды, роста потребления электроэнергетикой, активизации СПГ-экспорта или появления зимней премии в дальних контрактах. Однако такое восстановление пока рассматривается не как начало устойчивого восходящего тренда, а как возможность для более выгодного формирования короткой позиции.

До конца октября EIA ожидает увеличение запасов до 3 966 Bcf или на 5% выше пятилетней нормы. Рекордная добыча должна ограничивать рост цен даже при увеличении внутреннего и экспортного спроса. Поэтому стратегия Алгебра планирует постепенно аккумулировать короткую позицию на восходящих ценовых импульсах. Формирование позиции будет происходить поэтапно, а не одной сделкой: это позволит использовать волатильность рынка и снизить риск входа перед временным ростом.

Рабочий горизонт такой позиции до ноября, то есть до завершения сезона закачки и перехода рынка к зимнему периоду отбора газа. После этого баланс спроса и предложения потребуется оценить заново: ранние холода, рост СПГ-экспорта или сокращение добычи способны быстро изменить структуру рынка.

Главная идея остаётся неизменной: стратегия не пытается продавать газ после уже состоявшегося обвала. Задача, дождаться восстановления котировок и использовать его для последовательного формирования короткой позиции в условиях сохраняющегося фундаментального избытка предложения.

Стратегия доступная для мониторинга результатов и автокопирования на платформе Финтаргет $NGQ6 $NGU6

комментариев

Новатэк. Отчет за 1 пол 2026 МСФО

Тикер: #NVTK
Текущая цена: 1005
Капитализация: 3.05 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 16.98
P/BV - 1.04
P/S - 2.07
ROE - 6.2%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 3.68
Акт/Обяз - 4.68

Что нравится:

✔️выручка выросла на 30.4% п/п (641.3 → 836.3 млрд);
✔️чистая денежная позиция выросла на 10.8% п/п (39.3 → 43.5 млрд);
✔️чистая прибыль +221 млрд против убытка -41.3 млрд в 2 пол 2025;
✔️отличное соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 49.7% п/п (255.2 → 128.3 млрд).

Дивиденды:

Выплата дивиденда дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

По данным сайта Доход дивиденд за 1 полугодие 2026 прогнозируется в размере 40.51 руб. на акцию (ДД 3.98% от текущей цены).

Мой итог:

Общая добыча за полгода выросла (п/п):
- углеводороды +2.9% (336.3 → 346.2 млн бнэ),
в том числе:
- природный газ +3.9% (42.04 → 43.68 млрд куб м);
- жидкие углеводороды -0.7% (7.19 → 7.14 млн т).

В сравнении с прошлым годом также отмечен рост (углеводороды +2.8% г/г). Реализация также увеличилась (п/п):
- природный газ, включая СПГ +6.1% п/п (37.12 → 39.4 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +2.3% п/п (8.7 → 8.9 млн т).

Выручка сильно выросла, но в основном это эффект низкой базы прошлого полугодия. Но также выручка увеличилась по сравнению с прошлым годом (+4% г/г, 804.3 → 836.3 млрд), хотя и заметно скромнее.
За 1 полугодие получена прибыль против убытка в 2 полугодии 2025. Основной причиной такого разрыва является наличие в прошлом периоде нетто прочих расходов на 135.7 млрд (в отчетном полугодии нетто доход в 96.8 млрд), но также стоит отметить улучшение операционной рентабельности с 19.6 до 20.4%. Нормализованная прибыль без учета курсовых разниц составила 216.5 млрд, что также лучше прошлого периода с убытком в -30.5 млрд. В сравнении с прошлым годом чистая нормализованная прибыль уменьшилась на 8.7% г/г (237.1 → 216.5 млрд), но это связано с ростом эф. процентной ставки налога на прибыль (17.4% vs 8.7% во 1 пол 2025).

FCF после сильного прошлого полугодия заметно просел на фоне уменьшения OCF (-44% п/п, 307.6 → 172.2 млрд) и роста кап. затрат (+24.3% п/п, 73.8 → 91.7 млрд).
Чистая денежная позиция, образовавшаяся в прошлом полугодии, продолжила прирастать, что, конечно, плюс для Новатэка, позволяющий получить дополнительный процентный доход.

С точки зрения геополитики ситуация для компания не изменилась за полгода и все проблемы и сложности остались на месте:
- запуск третьей очереди проекта "Арктик СПГ-2" перенесен на 2028 год;
- танкеров ледового класса, способных круглый год перемещаться по замершим районам, всего 3 из изначально запланированных 21 (в июне прошел ходовые испытания «Константин Посьет», но он пока не начал работать на линии);
- многие суда "теневого флота" находятся в санкционных списках ЕС;
- ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ с начала 2027 года.

При этом конфликт на Ближнем Востоке играет Новатэку на руку. Поставки СПГ из Катара минимизированы на неопределенный срок. QatarEnergy готовится продлить действие форс-мажора на поставки СПГ до середины октября. Цены на газ в среднем с начала года выросли более чем в 2 раза. На этом фоне ЕС не включили в новый пакет санкций запрет на доставку российского СПГ европейскими танкерами в третьи страны. Также ЕС может разрешить греческой судоходной компании Dynagas продолжить перевозить российский СПГ еще 12 месяцев.

По примерным расчетам, если конфликт на БВ не разрешится быстро, и сохранится рентабельность на уровне отчетного полугодия, то Новатэк сможет заработать чуть выше 500 млрд, что дает P/E 2026 = 6.1. Дивиденд по итогам года может составить около 80.9 руб (ДД 8.05% от текущей цены). Дешевизны в акциях до сих пор нет, даже с учетом коррекции и ситуации вокруг Ормуза.

Акций нет в моем портфеле и покупку пока не планирую. Прогнозная справедливая стоимость - 1073 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

Цены на природный газ в США: краткосрочное падение на фоне потенциала среднесрочного роста

Ближайшие фьючерсы на газ 10 июля 2026 г. просели еще на 2,39%, обновив локальный минимум за последние полтора месяца. Рынок оказался под серьезным давлением сразу нескольких факторов. $NGN6 $NGQ6

📉 Что толкает цены вниз?
1. Жара отменяется. Прогнозы погоды в США сместились в сторону похолодания на ближайшие недели. Для трейдеров это прямой сигнал: кондиционеры будут включать реже, а значит, упадет и спрос на электроэнергию, которую вырабатывают из газа.

2. Запасов больше нормы. Свежий отчет Минэнерго США (EIA) подтвердил, что объемы газа в хранилищах сейчас на 6,6% выше средней нормы за последние 5 лет. Рынок буквально залит предложением.

3. Угроза Эль-Ниньо. Аналитики закладывают в цену риски того, что мощный Эль-Ниньо (климатический феномен, вызывающий потепление океана) принесет аномально теплую осень и зиму в Северное полушарие. Если это произойдет, спрос на отопление зимой окажется крайне слабым.

4. Рекордная добыча. Текущее производство сухого газа в США выросло на 5,2% по сравнению с прошлым годом (до 112,6 млрд куб. футов в сутки), а EIA еще сильнее повысило свои прогнозы по добыче.

📈 Что удерживает рынок от тотального обвала?
Несмотря на локальный негатив, у газа есть сильная среднесрочная поддержка на глобальном уровне:

Катарский кризис: Серьезные повреждения на крупнейшем в мире заводе СПГ в Рас-Лаффане вывели из строя 17% его мощностей. На ремонт уйдет от 3 до 5 лет. Поскольку этот завод обеспечивает около 20% мировых поставок сжиженного газа, миру придется искать альтернативу — это может сильно подстегнуть экспорт американского газа.

Общий рост энергопотребления: Выработка электроэнергии в США за неделю выросла на 7,73% в годовом исчислении, что частично компенсирует избыток предложения.

Краткий итог: Прямо сейчас на американском рынке правят бал комфортная погода и избыток запасов. Однако глобальный дефицит СПГ из-за проблем в Катаре выступает мощным буфером, который не даст ценам упасть слишком глубоко и может развернуть тренд в среднесрочной перспективе.

Не удерживаю позиции во фьючерсах на природный газ в портфеле. Планирую открыть короткие позиции на горизонте до 6 мес.

комментариев

На титановый рынок может прийти новый игрок. Но вряд ли дойдет

Акции «Алросы» демонстрируют слабый подъем: в начале июня ее ценные бумаги стоили 25,18 рублей за штуку, сейчас - 24,30 рублей, рискуя сохранить понижательный тренд, идущий с 2021 года. Причиной могли стать самые разные пресс-релизы и новости, связанные с ее деятельностью и один из них, вяло тиражируемый СМИ, заслуживает отдельного рассмотрения.

Суть его в следующем: сотрудники Вилюйской геологоразведочной экспедиции (входит в состав «Алросы») изучают возможность получения титанового концентрата из кимберлитов, слагающих трубки «Зарница» и «Удачная». В них распространен пикроильменит - важный минерал титана.

Специалистами проводится доводка взятых проб с помощью гравитационной, магнитной и электростатической сепарации с целью выхода концентрата с содержанием более 50%, необходимого для промышленного производства титана. В случае удачных результатов исследования возможна организация выпуска титанового концентрата на мощностях Удачнинского ГОКа в объеме до 6 тыс. тонн в год (вероятно, в пересчете на чистый металл).

Вместе с тем, эффективность подобного проекта вызывает серьезные сомнения. Прежде всего обратим внимание на ильменит - природный оксид титана и железа. Его разновидность с высоким содержанием магния, называемая пикроильменитом, является типоморфным минералом кимберлитовых пород. Также в кимберлитах часто встречаются рутил и перовскит - тоже минералы титана.

Несмотря на их наличие в кимберлитах, создание производства титанового концентрата на Удачнинском ГОКе потребует дорогостоящего оборудования и его еще надо изготовить. Затраты же на вывоз титанового концентрата на автомобилях могут сделать его в буквальном смысле слова платиновым, на самолетах - золотым, тем самым убрав потенциальное преимущество - конкурентоспособность по цене.

И у данного проекта уже есть сильный конкурент - ГОК «Ильменит» (актив «Росатома»), вполне способный к 2030 году закрыть половину потребностей нашей страны в ильменитовых концентратах. Остальное можно спокойно купить в дружественных России государствах, например, в Мозамбике – качество зарубежных концентратов хорошее, не говоря уже про стоимость.

Зато пикроильменит может оказаться сырьем не особо-то походящим не только из-за магния, но и нередко концентрирующемся в нем хрома. Его использование в цикле выпуска титановой губки может привезти к росту загрязнения магнием в сочетании с ненужным хромом, увеличив издержки и сократив рентабельность производства.

Отсюда следует логичный вывод: организация выпуска титанового концентрата на Удачнинском ГОКе может быть экономически невыгодной, вызвав лишь неудачные капитальные вложения.

И, кстати, создается впечатление, что за публикацией этого пресс-релиза стояло желание повысить привлекательность «Алросы» в глазах стейкхолдеров. Если это предположение верно, то тогда речь может идти о провале в работе подразделений «Алросы», отвечающих за связи с инвесторами и прессой.

комментариев

Монтажные работы установок низкотемпературной сепарации (НТС)

Компания «РНГ-Инжиниринг» (входит в ПАО«ЕЭТ», группу компаний «ОМЗ Перспективные технологии») ведет активное обустройство крупной установки комплексной подготовки газа (УКПГ) в Республике Саха (Якутия). В рамках проекта специалисты предприятия разработали, изготовилии поставили оборудование различного назначения, которые обеспечивают полный цикл подготовки сырья.

На представленных фотографиях — этап монтажа трех линий НТС. Каждая линия состоит из первичного сепаратора, сепаратора второй ступени, низкотемпературного сепаратора, теплообменного аппарата, оборудования КИПиА и комплекта запорной арматуры, кабельной продукциии расходных материалов.

Производительностьодной линии составляет :
Qгаза = до 2,4 млн.нм³/сут
Pвх= 7,9 Мпа изб.
Pвых.=4,75 Мпа изб.

комментариев

«ФосАгро»: рост бизнеса остановился?

Интересная картина наблюдается на фондовом рынке: акции «ФосАгро», достигшие в марте многолетнего максимума 7,6 тыс. рублей за штуку, с тех пор дешевеют и в настоящее время торгуются около 6,8 тыс. рублей. Недавнее раскрытие ею информации о результатах работы за 2025 год по международным стандартам финансовой отчетности не привело к кардинальному изменению курса ценных бумаг.

Изучение ее отчетности вроде бы ничего тревожного не показывает: в минувшем году выручка «ФосАгро» увеличилась на 13% до 573,6 млрд рублей, валовая прибыль – на 12% до 226,4 млрд рублей, чистая прибыль - на 35% до 114,2 млрд рублей.

Вместе с тем есть и настораживающие вещи - прибыль от операционной деятельности сократилась на 3,5% до 135,6 млрд рублей (по всей видимости от резкого увеличения финансовых расходов - на 51% до 23,7 млрд рублей), денежный поток от нее почти не изменился, составив 93,1 млрд рублей. Долгосрочные обязательства «ФосАгро» упали на 18,6% до 15,5 млрд рублей, зато краткосрочные увеличились на 13,4% до 268,5 млрд рублей.

Себестоимость же производства скакнула на 28,5% до 292,6 млрд рублей в немалой степени вследствие роста затрат на природный газ, аммиак, хлористый калий и серную кислоту. Анализируя структуру выручки, становится виден слабый подъем денежных поступлений от продаж фосфорных и азотных удобрений - на 11,3% до 547,9 млрд рублей.

Обращает на себя внимание и почти полное отсутствие новостей, дающих полноценное представление о процессах, происходящих внутри «ФосАгро» (исключением является сообщение об эмиссии облигаций на сумму 1,5 млрд юаней). Непонятна до конца тяжесть последствий апрельской атаки украинских беспилотников на «Апатите» - он сохранил выпуск на стабильном уровне или нет (на сайте «ФосАгро» новостей найти не удалось).

Это странно: то ли в «ФосАгро» нет событий, достойных внимания инвесторов, то ли взят курс на информационное молчание (например, из-за сложностей в развитии предприятий или бизнеса), то ли пресс-служба работает вхолостую (хотя вряд ли). Во всяком случае пресс-релизы социальной направленности пользу участникам фондового рынка не способны принести.

Тем не менее с учетом сведений из открытых источников по поводу ситуации на внутреннем и мировом рынках минеральных удобрений и положения дел с сырьем для их производства можно предположить, что показатели «ФосАгро» за первую половину 2026 года могут оказаться не столь позитивными как в аналогичном периоде 2025 года: например, выпуск азотных удобрений может не превысить 1,3 млн тонн или вовсе упасть до 1 млн тонн, фосфорных удобрений и кормовых фосфатов - застыть на 4,5 млн тонн либо просесть до 4,2 млн тонн из-за причин, о которых компания предпочитает сильно не распространяться.

комментариев

Портфель Capitalizer по состоянию на май 2026 года: фьючи на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджем и акции

В мае в портфелях Capitalizer, реализуемых в формате автоследования по трём стратегиям на Финтаргет

Дэйтона ИИС — фьючерсы на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджированием

Алгебра — тоже самое, что Дэйтона, но без ОФЗ + фьючерсы на природный газ

Лидеры рынка — в портфеле только акции входящие в ММВБ с наибольшим потенциалом роста по оценке автора

Для всех стратегий применяется управление рисками по моделе целевой волатильности. При росте волатильности позиции в портфеле сокращаются, и наоборот увеличиваются при снижении волатильности.

В май проведена плановая ребалансировка. По итогам пересмотра структуры портфелей обновлено распределение по акциям российских компаний, инструментам денежного рынка, валютным фьючерсам и срочным контрактам на индекс Насдак.
По итогам ребалансировки наибольший удельный вес в консолидированном портфеле занимает LQDT, выполняющий функцию ликвидной части портфеля и инструмента временного размещения свободного капитала. Далее по размеру позиций следуют фьючерсы на индекс Nasdaq, а также валютные инструменты, включая фьючерсы на пары доллар/рубль и евро/рубль.

Облигации в портфеле удерживаются с учетом дюрационного хеджирования. Длинная позиция в ОФЗ и короткая позиция во фьючерсе на индекс RGBI удерживаются для снижения процентного риска по облигационной части портфеля. Длинная позиция в ОФЗ позволяет сохранять экспозицию к купонному доходу и потенциальному росту стоимости облигаций при снижении ставок, тогда как шорт во фьючерсе на RGBI частично нейтрализует риск роста процентных ставок.

Дополнительная цель данной конструкции состоит в выторговывания фьючерсной премии. При наличии положительного базиса между фьючерсом и облигационным рынком стратегия позволяет удерживать облигационную позицию и одновременно получать дополнительный результат за счёт сближения фьючерсной и спотовой цены. В результате облигационная часть портфеля становится менее чувствительным к изменению процентных ставок и может формировать дополнительную доходность сверх купонного потока.

С момента запуска в 2024 году портфелей - среднегодовая доходность Алгебра 21%, Дейтона 9% и Лидеры рынка -1%

комментариев

Стратегия автоследования Алгебра: итог апреля 2026 г. и накопленная доходность 41.4%

С начала 2026 года стратегия продемонстрировала доходность 4,17%. Чистая накопленная доходность с момента запуска достигла 41,40% при среднегодовом темпе роста 21%. По итогам текущего года целевой ориентир доходности установлен на уровне 32%.

Доступ к информации по стратегии Алгебра БКС Финтаргет

Драйверы роста и состав портфеля

Главными источниками прогнозируемой прибыли в портфеле выступают валютные фьючерсы и рост стоимости фьючерсов на индекс Насдак. В валютной секции сохраняется позиция по паре доллар-рубль. Стратегия системно удерживает длинные позиции в пределах 50% во фьючерсах на Насдак и в течение мая планируется восстановление длинных позиций после апрельской корректировки.

Также прогнозируется открытие короткой позиции по фьючерсам на природный газ.

Механизм управления рисками

В основе торговых решений лежит модель целевой волатильности. Объем позиций гибко меняется в зависимости от рыночной ситуации. При росте волатильности базового актива позиции сокращаются, а при снижении волатильности увеличиваются до лимита. Подобный механизм позволяет эффективно защищать капитал в периоды турбулентности и наращивать доходность в спокойные фазы рынка.

комментариев

Американский автопром ждет большую проблему

Котировки палладия на мировых биржевых площадках находятся в районе 1,5 тыс. долларов за тройскую унцию, словно отдыхая после недавнего ралли, приведшего в январе 2026 года к пробивке отметки 2,1 тыс. долларов (впервые с 2022 года).

На глобальном рынке палладия сейчас воцарилось затишье на фоне скачков цен на природный газ, нефть и алюминий, вызванных противостоянием между Ираном и США с их союзниками. Эта тишина обманчива и скоро на нем может разразиться шторм, связанный с ожидаемым введением правительством США таможенной пошлины против ввоза палладия из России.

Его планы вызвали серьезное беспокойство у автомобильных компаний, сосредоточенных на Среднем Западе США. Традиционно он считается аграрным регионом, в действительности, на нем находится большое число предприятий, принадлежащих General Motors и Ford Motor, не считая их азиатских и европейских конкурентов. Пока на уровне их менеджмента идут обсуждения по поводу возможных источников закупок палладия вне России, тем не менее нельзя исключать и открытых обращений к властям США с просьбой повременить.

Расследование против ввоза палладия из России было запущено в августе 2025 года после жалобы американской металлургической компании Sibanye-Stillwater и отраслевого профсоюза United Steelworkers. В ней они заявляли об импорте палладия по демпинговым ценам и поддержке его поставок властями России.

Казалось бы, истцы правы - согласно данным Геологической службы США, доля отечественного палладия в структуре его ввоза составила 36%, уступив лишь ЮАР с их 37%. Вместе с тем такой подход поверхностен и тому есть логичное объяснение.

В 2000 году в США из-за границы было продано 147 тонн палладия, из них почти 75 тонн поступило из России, 26,5 тонн - из ЮАР. Спустя четверть века в США было импортировано 92 тонны палладия, 33 тонны пришло из России, 34 тонны - из ЮАР.

В указанный период времени производство палладия в США находилось в районе 10 тонн в год, обвалившись до 6,2 тонн в 2025 году. В России же выпуск палладия в 2000 году равнялся 86 тонн, в 2025 году - 84 тонны (по сути, тоже не меняясь), в ЮАР - 65 и 70 тонн.

Стоимость палладия на мировом рынке в минувшем году практически удвоилась и понести убытки от подорожания металла Sibanye-Stillwater не могла. Тут либо у нее никудышная сбытовая служба, либо имели место серьезные технические проблемы на американских предприятиях, либо и то, и то. Наличия государственного субсидирования экспорта российского палладия нет в природе - законодательство подобного вообще не предусматривает.

Тем не менее в феврале 2026 года Министерство торговли США заявило о предполагаемом введении антидемпинговой пошлины в размере 132,83%, в марте решив добавить к ней компенсационную пошлину в 109,10%. Итого - 241,93%.

Обращает на себя внимание появившиеся в американской прессе публикации о большом потенциале на палладий недр Гренландии с фокусом на магматический комплекс Skaergaard, изучаемый Greenland Mines, которая недавно была приобретена биотехнологической фирмой Klotho Neurosciences. Skaergaard считается едва-ли не крупнейшим на планете неосвоенным месторождением палладия. Ждать же на нем добычи придется долго - реализация проектов освоения таких месторождений (с учетом специфики Гренландии) может занимать до 10-15 лет.

Да и в странах Африки, Латинской Америки или Азии нет проектов вовлечения в эксплуатацию месторождений, способных в обозримом будущем потеснить Россию на глобальном рынке. Ввоз же палладия из России в США явно стремится к минимуму, поскольку более перспективным представляется рынок Китая - его расширение идет из года в год.

В складывающейся ситуации автомобильным заводам США придется несладко - основные потоки палладия устремлены в КНР, вдобавок масла в огонь подливает противоречивая политика правительства США, насоздававшая внутреннему рынку проблем за счет пошлин на сталь, алюминий и медь. Ее характер точно подметили в Krone Group, производящей сельскохозяйственную технику, - огромный бардак.

Запуск же пошлины на палладий однозначно вызовет резкий подъем цен на рынке США, сопровождаемый быстро формирующемся дефицитом и спадом выпуска машин. Полностью компенсировать его Sibanye-Stillwater не сможет - ей тогда придется отказать от выполнения заказов клиентов из Европейского Союза и Азии, попутно теряя позиции на их рынках. Американские компании будут вынуждены приобретать палладий задорого и повышать цены на автомобили, рискуя проигрывать китайским и японским конкурентам, или сокращать объемы выпуска. Зато Россия преспокойно нарастит экспорт палладия в КНР и иные государства с прагматичной внешнеэкономической политикой, предпочитающие воспользоваться стратегическим просчетом властей США.

комментариев

Стратегия автоследования Алгебра: средний риск с коэффициентом Шарпа 1.3 и таргетом 33% годовых

Пока индекс МосБиржи ищет направление, стратегия автоследования Алгебра на платформе БКС Финтаргет демонстрирует высокую эффективность управления капиталом. Разбираем цифры, факты и почему цель 33% доходности к концу 2026 года — это не просто оптимизм, а расчет.

🔥 Главное в цифрах на 27 марта 2026 г.:

Текущая чистая среднегодовая доходность: 19,09% (с учетом всех издержек).

Бета к индексу МосБиржи: = 0. Это значит, что стратегии «все равно» на падения или взлеты российского рынка. Идеальный инструмент для диверсификации.

Коэффициент Шарпа: > 1. Эффективность выше средней: на каждый процент риска автор забирает максимум прибыли.
Волатильность: 17% (при среднем риске).

🧐 Почему последние 6 месяцев видим «флет» в динамике портфеля?

Коррекция в техсекторе США временно ограничила потенциал роста. Снижение операций с фьючерсами на природный газ также временная мера, обусловленная рыночным циклом. Важно понимать, что флет — это период накопления силы. Стратегия не «сливает» на падающем рынке, а удерживает позиции, готовясь к новому этапу роста.

🎯 Математика прогноза: Из чего соберутся +33% роста в 2026 году?
На текущий момент накопленная доходность составляет 36%. К 31 декабря 2026 года, портфель планирует прибавить 33% от текущих уровней. Структура прогнозых доходностей стратегии в разрезе инструментов:

Девальвация рубля* (+10%): ожидается обесценение рубля на 20% до конца года. При весе в портфеле 50% — это дает чистый вклад в 10% доходности.

Фонд ликвидности LQDT (+10,4%): Защитный актив стратегии для размещенгия капиала выше ГО. При весе 80% и ожидаемой доходности денежного рынка 13%, извлекаем стабильную базу в 10,4% прибыли практически без рыночного риска.

Индекс Nasdaq* (+8,5%): Ожидается восстановление техсектора США до конца года. Ожидаемый рост на 17% индекса Насдак до конца года при весе в 50% принесет стратегии еще 8,5%.

Природный газ* (+4%): Традиционная ставка на волатильность природного газа во втором полугодии. Пронозируемая доходность по операцям 20% при весе 20% добавит оценочно 4% к дохоности.

*Доходность в разрезе инструментов указана с учетом стоимости переноса фьючерсов в базовом активе. Прогноз основан на оценке автора.

комментариев

Почему газ на Мосбирже торгуется выше, чем в США (20 марта 2026)

На рынке природного газа возникло заметное расхождение между котировками Мосбиржи и США. По фьючерсу с экспирацией в марте 2026 премия Мосбиржи составляет около 0,65%, в апреле — уже 2,1%, по маю — 4,5%.

Основная причина в том, что это рынки разной природы. В США фьючерс на газ тесно связан с физическим базисом: с добычей, транспортировкой, хранением, спросом со стороны энергетики и СПГ-экспорта. Это рынок, где цена постоянно сверяется с реальным балансом спроса и предложения. Там фьючерс — прежде всего инструмент хеджирования и отражения фундаментальной стоимости газа.

На Мосбирже контракт на природный газ носит в значительно большей степени спекулятивный и финансовый характер. Он гораздо слабее связан с физическим рынком и не встроен в такую же глубокую систему хеджирования производителей и потребителей. Поэтому цена здесь отражает не только стоимость самого газа, но и локальное позиционирование участников.

Дополнительная причина — разная ликвидность. Американский рынок намного глубже: больше участников, выше обороты, уже спреды, сильнее арбитраж. На Мосбирже ликвидность слабее, и даже относительно небольшие заявки могут сильнее двигать цену. В результате в котировке появляется премия, связанная с особенностями самой площадки.

Именно поэтому российская цена природного газа выше американской. Это эффект более тонкого и менее фундаментального рынка. А рост расхождения от марта к маю показывает, что в дальних контрактах влияние спекулятивного и локального фактора становится еще сильнее.

При торговле фьючерсами на природный газ на Московской бирже критически важно учитывать ценовой разрыв, так как котировки на ММВБ экспирируются на основе данных закрытия американской биржи NYMEX.

комментариев

Стратегия автоследования Алгебра в феврале 2026: +3,73% и 36,4% накопленной доходности

По итогам февраля 2026 года стратегия автоследования «Алгебра» прибавила 3,73%. Накопленная доходность с момента старта составляет 36,4% (чистый результат уже после удержания комиссии за автоследование).

Стратегия доступна на платформе БКС Финтаргет

Структура портфеля: Nasdaq занят весь лимит, природный газ накапливаются короткие позиции.
В портфеле сохраняется основная идея стратегии — участие в росте технологического сектора через длинные позиции во фьючерсах на индекс Nasdaq. Доля фьючерсов на индекс Насдак в течение февраля удерживалась на уровне до 50% капитала.
Короткие позиции по природному газу в феврале оставались умеренными и составляет менее 5% капитала, то есть не являлись источником значимого риска для портфеля. При этом с начала года операции с фьючерсами на природный газ показывают положительную динамику: оценочная доходность по торговым операциям с фьючерсами на природный газ (с учётом доли капитала, фактически выделенной на этот сегмент) составляет 18% годовых.

Опережение индекса Мосбиржи по полной доходности
По совокупности результатов стратегия уверенно опережает индекс полной доходности Мосбиржи. Важно, что опережение достигается не за счёт роста риска, а за счёт более эффективной структуры портфеля и дисциплины управления позициями. Накопленная доходность стратегии Алгебра +36.4%. Для сравнения: за тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (брутто) прибавил +2,0%

Риск и волатильность: «Алгебра» стабильнее индекса
Реализованная годовая волатильность (по дневным доходностям, торговые дни) составила
— по Алгебра»: 16,2%
— по Индекс Мосбиржи полной доходности: 23,9%
То есть волатильность стратегии примерно на 32% ниже, а индекс в среднем «штормит» примерно в 1,5 раза сильнее, чем индекс поной доходности ММВБ. Это напрямую влияет на комфорт удержания позиции для инвесторов копирующих стратегию: когда траектория капитала стабильнее, проще следовать стратегии без эмоциональных решений.
Отдельно стоит отметить динамику портфеля стратегии. По факту Алгебра движется существенно ровнее, чем индекс полной доходности Мосбиржи: амплитуда колебаний портфеля ниже, а профиль доходности более устойчивый (см презентацию с метриками)

Взгляд на март: без сокращения Nasdaq, внимание к природному газу
Несмотря на ухудшение геополитического фона, портфель входит в март без сокращения длинных позиций по Nasdaq. Одновременно текущая конъюнктура может сформировать более интересные уровни для расширения коротких позиций по природному газу: премия в котировках, возникшая на фоне геополитического обострения, потенциально улучшает параметры входа.
В течение последних четырёх месяцев стратегия держится вблизи исторических максимумов. Около 50% капитала по-прежнему распределено во фьючерсах на доллар США, сохраняя валютную составляющую портфеля и снижая зависимость результата от рублёвой динамики. С учётом текущей структуры и ожидаемой доходности ключевых компонентов портфеля прогноз по доходности стратегии на 2026 год оценивается на уровне 37%.

комментариев

Какао на Мосбирже: в чем причина расхождения цены с биржей в США и уникальность фьючерса

Многие смотрят на фьючерс какао $CCH6 как на экзотику, но его спецификация делает его уникальным инструментом для российского инвестора. Главная фишка — рублевое «тело» фьючерса.

В отличие от фьючерса на Насдак $NAU6 или природный газ, которые котируются $NGH6 без рублёвой переоценки, цена какао в биржевом алгоритме уже пересчитана в рубли за 1 кг. Это значит, что вы покупаете товар, цена которого напрямую зависит от курса доллара США за рубли.

Пример расчёта:
Мировая цена: какао в США торгуется около $3 000 за тонну.

Курс доллара: находится на отметке 80,00 руб

Как считается справедливая цена на MOEX мировую цену, делим на 1000 (переводим в 1 кг) и умножаем на курс:

3000/1000 * 80 = 240 пт. * 10 (цена контракта) = 2400 р

Таким образом, покупая какао, вы защищаете рублевый капитал от девальвации так же эффективно, как при покупке валюты, но при этом участвуете в динамике одного из самых волатильных сырьевых рынков мира.

Фьючерсы на какао уникальны по характеру ценообразования и если завтра в Африке соберут отличный урожай и цена в мире упадет на 5%, но при этом доллар подскочит с 78 до 85 рублей (+9%), ваш фьючерс на Мосбирже все равно вырастет в цене. Такая переоценка не характерна линейке фьючерсов на ММВБ. Подробнее напишу об этом отдельно.

комментарий

Новатэк. Отчет за 2 пол 2025 МСФО

Тикер: #NVTK
Текущая цена: 1161
Капитализация: 3.53 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 19.3
P\BV - 1.24
P\S - 2.44
ROE - 6.5%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 4.06
Акт.\Обяз. - 4.81

Что нравится:

✔️ FCF вырос в 2.1 раза п/п (119.3 → 255.2 млрд);
✔️ чистая денежная позиция +39.3 млрд против чистого долга -234.3 млрд на конец 1 пол 2025;
✔️ отлично соотношение активов и обязательств, которое улучшилось за полгода с 4.6 до 4.81;

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 12.3% п/п (804.3 → 641.3 млрд);
✔️ убыток -41.3 млрд против чистой прибыли 227.3 млрд в 1 пол 2025.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

В соответствии с данными сайта Доход

следующий дивиденд прогнозируется в размере 35.49 руб. на акцию (ДД 3.06% от текущей цены).

Мой итог:

Добыча за ближайшие полугодия +- сопоставимые (п/п):
- углеводороды -0.1% (336.7 → 336.3 млн бнэ);
- природный газ -1.2% (42.53 → 42.04 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +3.9% (6.92 → 7.19 млн т).

Но если сравнить результаты за год, то здесь рост по всем составляющим (г/г):
- углеводороды +0.9% (667 → 673 млн бнэ);
- природный газ +0.6% (84.08 → 84.57 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +2.3% (13.79 → 14.11 млн т).
Здесь можно отметить, что добыча идет по нарастающей как минимум с 2022 года.

А вот по реализации, в основном, потери:
- природный газ, включая СПГ -6% п/п (39.48 → 37.12 млрд куб м) и -1.5% г/г (77.6 → 76.6 млрд куб м);
- жидкие углеводороды -5.4% п/п (9.2 → 8.7 млн т) и +9.1% г/г (16.4 → 17.9 млн т).

Выручка снизилась как за полугодие, так и г/г (-6.5%, 1.55 → 1.45 трлн) на фоне уменьшения продажа газа и снижения цен на нефть. За 2 полугодие получен убыток, но на такой результат сильное влияние оказали нетто прочие расходы в размере 135.7 млрд и неденежные разовые статьи на 301 млрд (возможно, они "размазаны" по всему году, но в полугодовом отчете ничего не было сказано про эти статьи). За год прибыль снизилась на 34.2% г/г (345.4 → 227.3 млрд), а операционная рентабельность - с 21 до 19.4%. Хотя если сравнить прибыль, относящуюся к акционерам без эффекта разовых статей и курсовых разниц, то получается, что падение не настолько существенно (-8.3%, 553.4 → 507.5 млрд).

FCF сильно увеличился за счет роста OCF (+57.2%, 195.7 → 307.6 млрд) и уменьшения кап. затрат (-31.4%, 76.4 → 52.4 млрд). За года FCF вырос в 2.3 раза г/г (119.3 → 255.2 млрд). Также можно отметить появление чистой денежной позиции, что должно поддержать финансовые результаты через нетто фин доход.

В общем, при текущих условиях Новатэк справляется вполне неплохо, но компании сильно мешают внешние обстоятельств. Загибаем пальцы:
- европейский рынок СПГ все больше "отжимает" под себя США;
- запуск третьей очереди проекта "Арктик СПГ-2" перенесен на 2028 год;
- танкеров ледового класса, способных круглый год перемещаться по замершим районам, всего 2 из изначально запланированных 21;
- ЕС постоянно пополняет санкционный список судами "теневого флота" (в последнем пакете добавлено 117 судов);
- ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ к концу 2026 года.

Хотя можно отметить и несколько положительных моментов:
- в 2026 планируется получить еще 2 танкера ледового класса;
- скорее всего, в 2026 Европе потребуются рекордные поставки СПГ для пополнения запасов;
- у компании есть еще несколько долгосрочных проектов (например, «Мурманский СПГ» мощностью 13.6 млн т с плановой датой запуск в 2032 году).

При всех текущих сложностях оценку компании нельзя назвать дешевой. P\E скор. 2025 = 7.1. С учетом всего будущего негатива хочется видеть более "честную" цену акций, но рынок смотрит слишком оптимистично на Новатэк, считая его одним из бенефициаров возможного перемирия.

Акций нет в моем портфеле и покупку пока не планирую. Расчетная справедливая цена - 1090 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментарий

Рынок сжиженного природного газа: стратегическая конкуренция США и России

Рекорды 2025 года: США вырываются вперед, Россия пока стагнирует

Прошедший 2025 год ознаменовался рекордными показателями в сфере сжиженного природного газа (СПГ) для двух заметных игроков – США и России. По оценке Управления энергетической информации США (EIA), в 2025 году экспорт СПГ из США вырос на 26%, достигнув 15 млрд куб. футов в сутки, что эквивалентно 112 млн тонн СПГ. Подобное увеличение экспорта закрепило лидерство США как крупнейшего экспортёра СПГ в мире за которыми следуют Катар и Австралия с объёмом среднегодового экспорта на уровне 78 млн тонн (по данным EIA усредненные данные за период с 2020 по 2024 гг.)

Для сравнения, российское производство СПГ в 2025 году составило 33 млн тонн, что на 3,6% меньше уровня 2024 года. Фактически, Россия вернулась к объёму 2023 года, тогда как США продолжили наращивать отрыв.

Почему такая разница? Свою первую волну СПГ-экспансии США начали лишь в 2016 году, но за короткий срок нарастили экспорт до 90 млн тонн в 2023–2024 годах. СПГ из США заполнил нишу, образовавшуюся после падения поставок российского трубопроводного газа в Европу, и вышел на новые рынки. Так, в 2021 году США экспортировали 73 млн тонн СПГ и уже в 2025 году вырос на 53% приблизившись к отметке 112 млн тонн.

По официальному макропрогнозу Минэкономразвития, экспорт СПГ России в 2026 году оценивается в 40,3 млн тонн, что всё равно примерно втрое меньше ожидаемого американского уровня.

В таблице ниже приведена динамика объемов СПГ у США и России за последнее десятилетие:

Прогноз по рынку СПГ на 2026: новая волна мощностей

В 2026 году ожидается новая волна роста мирового предложения СПГ – и США, и Россия планируют нарастить объемы. Управления энергетической информации США прогнозирует, что американский экспорт СПГ вырастет еще на 9% и превысит 16 млрд куб. футов в сутки и составит 122 млн тонн СПГ. Такой рост станет возможен за счет ввода трёх новых экспортных терминалов: Plaquemines LNG, Corpus Christi Stage 3 и Golden Pass LNG. Эти проекты добавляют мощностей на побережье Мексиканского залива, позволяя США к концу 2026 года достичь суммарной мощности 130 млн тонн в год.

Россия, столкнувшаяся с санкционными и логистическими вызовами, тем не менее, согласно прогнозам, тоже нарастит объемы в 2026-м. Ключевой драйвер – проект «Арктик СПГ-2» компании «НОВАТЭК». Первая технологическая линия этого завода (мощностью 6,6 млн т) начала отгрузки в 2025 году выполнив первую подтверждённую поставку СПГ в Китай.
Кроме того, Газпром продолжает строить крупный газоперерабатывающий комплекс с заводом СПГ в Усть-Луге (Балтийский СПГ, 13 млн т/год); по данным на конец 2025 г., проект готов на 70%. Ожидается, что первая очередь в Усть-Луге заработает ближе к 2026–2027 гг. Таким образом, совокупное производство СПГ РФ в 2026 г. по прогнозам Кипарис Велс Менеджмент может достичь 37 млн тонн, приблизившись к новым рекордам (против 33 млн т в 2025-м).

2026 год может стать переломным для глобального рынка СПГ: после крайне напряженного баланс 2021–2025 гг. начинается долгожданная «волна СПГ». По оценкам IEA, рост мирового предложения СПГ в 2026 году ускорится примерно до 7% — это самый быстрый темп с 2019 года, и он должен заметно снизить напряжённость рынка. При этом ряд аналитиков уже говорит о риске умеренного избытка предложения и, как следствие, о понижательном давлении на цены — особенно в Атлантическом бассейне и Европе. Для покупателей это позитивный сценарий: усиление конкуренции поставщиков способно поддержать импорт СПГ Европой и стимулировать спрос в ценочувствительных азиатских рынках, прежде всего в Китае и Индии. Для экспортёров же начинается новый этап борьбы за доли рынка.

Санкции и конкуренция: что ждет мировой рынок СПГ

Стратегические курсы США и России в СПГ-сфере уже имеют заметные последствия для мировой энергетики. Расширение поставок СПГ укрепляет энергобезопасность: потребители в Европе и Азии получают альтернативу зависимости от отдельных трубопроводных маршрутов. После резкого падения российских трубопроводных поставок Европа в значительной степени компенсировала разрыв за счёт импорта СПГ, а также мер по сдерживанию спроса.
В 2025 году зависимость ЕС от российского газа продолжила снижаться: по данным Еврокомиссии, доля России в общем импорте газа ЕС (трубных газ + СПГ) составила около 12%. На этом фоне США закрепились как один из ключевых источников поставок: по квартальным отчётам Еврокомиссии, в I квартале 2025 доля США в импорте газа ЕС достигала 24% (Россия — 14%), а во II квартале 2025 — 27%.

В сегменте СПГ доминирование США выражено ещё сильнее: по данным Eurostat в III квартале 2025 доля США в СПГ-поставках достигала 59,9%, тогда как доля России — 12,7%.
С другой стороны, конкуренция между производителями обостряется. Катар, Австралия, новые проекты в Мозамбике, США, а в меньшей степени и Россия – все будут бороться за рынки сбыта, прежде всего за динамично растущую Азию. Уже к 2026 году предложение СПГ может превысить спрос, что создаст давление на цену газа на мировых хабах. Для потребителей (например, электроэнергетики в странах Азии) это благо – более дешевый газ поможет экономическому росту. Но экспортёрам предстоит оперировать в условиях сужающейся маржи. Особенно уязвима здесь Россия: из-за санкционных ограничений её стоимость проектов выше, привлечение капитала сложнее, а продавать газ приходится со скидкой азиатским покупателям (Китай, Индия выторговывают ценовые уступки, пользуясь положением).

Кроме того, технологическое отставание может ударить по конкурентоспособности российского СПГ. Пока США и Катар внедряют новейшие решения (повышая энергоэффективность сжижения, снижая углеродный след продукции, сертифицируя “зелёный СПГ”), Россия вынуждена наверстывать упущенное без доступа к передовым западным технологиям. Тем не менее, определённые преимущества у России сохраняются: богатейшая ресурсная база газа, географическое расположение ближе к азиатским рынкам (короче маршрут в Китай, Японию по Северному морскому пути) и государственная поддержка отрасли.

Мировой рынок СПГ вступает в эпоху жесткой конкуренции. США упрочили лидерство и диктуют повестку, тогда как Россия, несмотря на препятствия, пытается закрепиться в роли одного из ключевых игроков. Для глобальной энергетики это означает более сбалансированный и избыточный рынок газа к 2026–2030 гг., что повышает энергетическую безопасность потребителей, но требует от экспортёров гибкости и инноваций для сохранения своей доли.

комментариев

🌀 Забота по‑Новатэковски: прибыль растёт, а будущее тает 🤷‍♂️

Пост станет доступен после оплаты

комментариев

Фьючерсная кривая на сезон закачки природного газа в США: текущая структура и особенности

Состояние фьючерсной кривой (по состоянию на 10 февраля 2026 г.)

Фьючерсная кривая природного газа, сформировавшаяся на текущий момент, отражает классическую, но при этом крайне агрессивную сезонную структуру контанго (см рис). Ближний участок кривой остаётся практически плоским: спот и ближайшие контракты торгуются рядом, что указывает на относительно сбалансированное текущее предложение и отсутствие немедленного дефицита. При этом уже с летних месяцев кривая начинает заметно расти — рынок закладывает премию (супер контанго) за хранение, рост волатильности и неопределённость темпов заполнения подземных хранилищ.

На участке сезонной закачки (весна–осень) стоимость «переноса» позиции быстро становится доминирующим фактором. Разница между ближними и более дальними фьючерсными контрактами достигает порядка $1,7–1,8, что сопоставимо с 50% текущей спотовой цены. Иными словами, даже при нейтральном движении спота трейдер, удерживающий длинную позицию по фьючерсам, сталкивается с существенной «ценой времени» — переносом длинной позиции в условиях контанго (roll yield), который необходимо либо компенсировать, либо превращать в источник доходности через торговлю с календарными спредами.

По мере приближения к осенне-зимнему периоду контанго расширяется ускоряющимися темпами, формируя выраженную «зимнюю премию». Пиковые значения приходятся на январские контракты, после чего кривая начинает сглаживаться. Это важный сигнал: рынок страхует прежде всего риск экстремального напряжения в пиковый зимний месяц, а не равномерный дефицит на протяжении всего отопительного сезона. В такой конфигурации возрастает вероятность резких ценовых движений — спайков — при неблагоприятной комбинации погоды, темпов отбора из ПХГ и инфраструктурных ограничений.

Влияние СПГ и особенности для торговли природным газом для стратегии Алгебра

Отдельно усиливает эту логику структурный фактор рынка СПГ. США за последние годы стали одним из ключевых центров глобального экспорта LNG, и внутренний баланс газа всё сильнее привязывается к мировой конъюнктуре. Любые изменения ожиданий по внешнему спросу, загрузке экспортных мощностей или рискам инфраструктуры быстрее капитализируются в дальних участках кривой, делая её круче, а волатильность — более «импульсной» и чувствительной к новостям.

В таких условиях торговля природным газом перестаёт быть ставкой на направление цены. Финансовый результат определяется формой срочной структуры, динамикой календарных спредов и эффектом переноса позиции. Стратегии, игнорирующие математику фьючерсной кривой, систематически теряют доходность даже при корректных прогнозах по споту: рынок «наказывает» за незнание структуры через roll yield и резкие перестройки кривой.

Именно такой подход реализован в стратегии Алгебра. В её основе — операции с фьючерсами на природный газ как с срочной структурой, а не как с направленным активом: анализ формы кривой, календарных спредов и стоимости переноса, а также адаптация позиции к фазам сезонного цикла — от закачки в ПХГ до формирования зимней премии. На длинной дистанции такой такой подход повышает устойчивость портфеля стратегии: результат формируется за счёт структурных особенностей рынка и дисциплины управления переносом фьючерсной позиции, а не за счёт прогноза краткосрочных движений спотовой цены.

Доступ к стратегии Алгебра на платформе БКС Финтаргет

#инвестиции
#capitalizer

комментариев

Индекс Capitalizer - стабильно опережает рынок по доходности. Структура и динамика портфеля.

Дорогие подписчики с 2024 года веду три стратегии автоследования и для обобщения результатов объединил их в 1 интегральной индекс - Capitalizer.

Доступ к стратегиям по ссылке

Получился простой и наглядный способ посмотреть на результат не одной стратегии, а сбалансированного набора из трёх подходов. На практике многие инвесторы распределяют капитал между портфелями, чтобы снизить зависимость от одного сценария рынка. Поэтому вместо трёх отдельных графиков я собрал единый композитный индекс, который показывает, как бы вёл себя портфель при равном распределении капитала и регулярной ребалансировке.

Как считали Индекс. Взяли ежедневные значения результата после комиссий по каждой стратегии. Стартовая дата — 30.09.2024, база 100 пунктов. Далее для каждого дня считали дневную доходность каждой стратегии и собирали индекс как средневзвешенную дневную доходность (веса равные: 1/3–1/3–1/3) с ежедневной ребалансировкой. В расчёт попадали только даты, которые есть одновременно во всех трёх рядах, чтобы композит был корректным.

Результат (30.09.2024 → 02.02.2026):
итоговая доходность: +17.15%
годовая доходность (CAGR): 12.22%
волатильность: 9.23%
максимальная просадка: -12.11%
Sharpe (rf=0): 1.29

Смысл такого индекса показать эффект диверсификации: разные стратегии ведут себя по-разному, и в сумме портфель часто получается устойчивее по риску, чем каждая линия отдельно.

Текущая структура портфеля и торговые идеи в основе позиции

35% — акции российских компаний (лонг) — трендовая торговля. контроль риска по метрикам целевой волатильности + импульс
30% фьючерсы на индекс Насдак (лонг) — трендовая торговля, целевая волатильность
30% фьючерсы на валютные пары (лонг) — кэрри трейд
5% фьючерсы на природный газ (шорт) — позиционная торговля сезонный арбитраж.

3% фьючерсы на золото (лонг) — трендовая торговля

60% - фонд денежного рынка

Индекс Capitalizer

комментариев

Февраль по природному газу с поставкой в Henry Hub США: почему ценовой диапазон расширился

Февраль традиционно считается одним из самых «нервных» месяцев для рынка природного газа. Погодный фактор по‑прежнему доминирует, но цена реагирует не только на фактические температуры, а прежде всего на ожидания: прогнозы, пересмотры моделей, риски перебоев добычи и инфраструктуры, динамику запасов.

Накануне февраля логично задать простой вопрос: насколько широко цена «ходит» внутри месяца и как часто февраль закрывается ростом — а как часто падением? Чтобы ответить на него, мы собрали статистику за 2011–2025 годы и посмотрели на три вещи: размах движения внутри февраля, направление месяца (плюс/минус) и то, насколько высоко цена поднималась от открытия до месячного максимума.

Почему важно правильно «склеивать» фьючерсы в природном газе и как считали статистику по движению цены
В газе легко получить «красивую», но неверную картину, если неправильно учитывать смену ликвидности между контрактами. Поэтому в расчётах мы используем модель ролловера по открытому интересу: как только максимальный открытый интерес переходит с февральского контракта на мартовский, дальнейшее движение мы оцениваем по мартовскому — то есть по действительно ликвидному инструменту.
Это нормальная и широко распространённая практика анализа товарных фьючерсов, которой придерживаются многие количественные участники рынка: для них ликвидность и сопоставимость временных рядов важнее «идеальной непрерывности» графика.

Что говорит статистика о феврале
1) Размах колебаний внутри месяца: «февраль — месяц диапазона»
Если смотреть разницу между месячным максимумом и минимумом, выраженную в % от цены открытия февраля, то средняя амплитуда за 2011–2025 годы составляет 19,7%, а медианная — 18,6%. Иными словами, «типичный» февраль — это почти двадцатипроцентный диапазон внутри месяца.
Экстремумы при этом существенно шире:
самый спокойный февраль за выборку 2019 год: 9,33%,самый бурный 2022 год: 35,62%.Особенно важная деталь: в последние годы диапазоны стали заметно шире. Средняя амплитуда в 2022–2025 годах — 29,9%, тогда как в 2011–2021 — 16,0%. Это почти двукратное расширение «нормы» внутримесячного движения.
(см. Диаграмму 1)

2) Рост или падение по итогу месяца: волатильность не равна росту
Высокая амплитуда не означает, что месяц обязательно закрывается ростом. В нашей выборке февраль чаще завершался снижением:
-9 раз падение против 6 раз рост (2011–2025),
-среднее изменение февраля: −4,03%,
медиана: −0,52% (то есть «скорее около нуля», но со смещением вниз).
Крайние значения:
худший февраль: 2016 год −24,18%,
лучший февраль: 2025 год +16,63%.
В последние годы баланс «плюс/минус» выглядит более равномерно (в 2022–2025: 2 роста и 2 падения), но цена при этом ходит шире — то есть «направление» стало менее предсказуемым, а диапазон — более устойчивой характеристикой.
(см. Диаграмму 2)

3) Насколько высоко цена поднималась внутри февраля
Если смотреть, насколько цена поднималась от открытия февраля до месячного максимума, картина такая:
-средний подъём до максимума: +8,03%,
-медиана: +3,82% (то есть чаще подъём относительно небольшой),
-рекордный подъём: февраль 2025 +30,96% от открытия до максимума.

При этом важно, что «хвосты» движения часто асимметричны: просадки к минимуму от открытия в среднем глубже, чем подъёмы к максимуму. Средняя внутримесячная просадка к минимуму в феврале за выборку −11,7%, а самые глубокие провалы достигали:
2024: −25,03%,2016: −24,18%.Это важный риск‑фактор: даже в «небольшой» по итогу месяц рынок способен вынести позиции внутри диапазона.

(см. Диаграмму 3)

Почему диапазон в последние годы стал шире

Важно отметить, что именно в последние годы природный газ чаще демонстрирует в феврале широкий диапазон движения. По нашей оценке, ключевой структурный фактор — то, что США закрепились в роли поставщика “маржинального” LNG‑потока в Европу. Это сделало рынок более глобальным и более чувствительным к цепочке событий: доступность экспортной инфраструктуры, логистика LNG, погодные аномалии по обе стороны Атлантики, темпы отбора из хранилищ, конкуренция за партии между регионами.

В зимний период, особенно в феврале, когда неопределённость по погоде и балансу сохраняется до самого конца сезона, даже небольшие изменения ожиданий способны быстро расширять диапазон движения. Поэтому февраль всё чаще превращается в месяц не столько “направления”, сколько “диапазона”.

Что это означает для практики и как использовать в трейдинге
Закладывать волатильность. Если исторически «типичный» размах февраля — порядка 15–25% от открытия, то в последние годы стоит быть готовыми и к движениям 30–35%.

Проверять момент ролловера. Ошибка в выборе базового контракта при смене ликвидности (когда рынок уже «живет» мартом, а аналитик продолжает смотреть февраль) может исказить выводы и по сезонности, и по реальному риску.

Отделять “диапазон” от “тренда”. Высокая амплитуда не гарантирует рост: в истории месяцы с большим размахом нередко закрывались снижением. Поэтому февраль — это в первую очередь месяц дисциплины, риск‑менеджмента и сценарного мышления.

комментариев