Новатэк. Отчет за 2 пол 2025 МСФО
Тикер: #NVTK
Текущая цена: 1161
Капитализация: 3.53 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 19.3
P\BV - 1.24
P\S - 2.44
ROE - 6.5%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 4.06
Акт.\Обяз. - 4.81
Что нравится:
✔️ FCF вырос в 2.1 раза п/п (119.3 → 255.2 млрд);
✔️ чистая денежная позиция +39.3 млрд против чистого долга -234.3 млрд на конец 1 пол 2025;
✔️ отлично соотношение активов и обязательств, которое улучшилось за полгода с 4.6 до 4.81;
Что не нравится:
✔️ выручка снизилась на 12.3% п/п (804.3 → 641.3 млрд);
✔️ убыток -41.3 млрд против чистой прибыли 227.3 млрд в 1 пол 2025.
Дивиденды:
Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.
В соответствии с данными сайта Доход
следующий дивиденд прогнозируется в размере 35.49 руб. на акцию (ДД 3.06% от текущей цены).
Мой итог:
Добыча за ближайшие полугодия +- сопоставимые (п/п):
- углеводороды -0.1% (336.7 → 336.3 млн бнэ);
- природный газ -1.2% (42.53 → 42.04 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +3.9% (6.92 → 7.19 млн т).
Но если сравнить результаты за год, то здесь рост по всем составляющим (г/г):
- углеводороды +0.9% (667 → 673 млн бнэ);
- природный газ +0.6% (84.08 → 84.57 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +2.3% (13.79 → 14.11 млн т).
Здесь можно отметить, что добыча идет по нарастающей как минимум с 2022 года.
А вот по реализации, в основном, потери:
- природный газ, включая СПГ -6% п/п (39.48 → 37.12 млрд куб м) и -1.5% г/г (77.6 → 76.6 млрд куб м);
- жидкие углеводороды -5.4% п/п (9.2 → 8.7 млн т) и +9.1% г/г (16.4 → 17.9 млн т).
Выручка снизилась как за полугодие, так и г/г (-6.5%, 1.55 → 1.45 трлн) на фоне уменьшения продажа газа и снижения цен на нефть. За 2 полугодие получен убыток, но на такой результат сильное влияние оказали нетто прочие расходы в размере 135.7 млрд и неденежные разовые статьи на 301 млрд (возможно, они "размазаны" по всему году, но в полугодовом отчете ничего не было сказано про эти статьи). За год прибыль снизилась на 34.2% г/г (345.4 → 227.3 млрд), а операционная рентабельность - с 21 до 19.4%. Хотя если сравнить прибыль, относящуюся к акционерам без эффекта разовых статей и курсовых разниц, то получается, что падение не настолько существенно (-8.3%, 553.4 → 507.5 млрд).
FCF сильно увеличился за счет роста OCF (+57.2%, 195.7 → 307.6 млрд) и уменьшения кап. затрат (-31.4%, 76.4 → 52.4 млрд). За года FCF вырос в 2.3 раза г/г (119.3 → 255.2 млрд). Также можно отметить появление чистой денежной позиции, что должно поддержать финансовые результаты через нетто фин доход.
В общем, при текущих условиях Новатэк справляется вполне неплохо, но компании сильно мешают внешние обстоятельств. Загибаем пальцы:
- европейский рынок СПГ все больше "отжимает" под себя США;
- запуск третьей очереди проекта "Арктик СПГ-2" перенесен на 2028 год;
- танкеров ледового класса, способных круглый год перемещаться по замершим районам, всего 2 из изначально запланированных 21;
- ЕС постоянно пополняет санкционный список судами "теневого флота" (в последнем пакете добавлено 117 судов);
- ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ к концу 2026 года.
Хотя можно отметить и несколько положительных моментов:
- в 2026 планируется получить еще 2 танкера ледового класса;
- скорее всего, в 2026 Европе потребуются рекордные поставки СПГ для пополнения запасов;
- у компании есть еще несколько долгосрочных проектов (например, «Мурманский СПГ» мощностью 13.6 млн т с плановой датой запуск в 2032 году).
При всех текущих сложностях оценку компании нельзя назвать дешевой. P\E скор. 2025 = 7.1. С учетом всего будущего негатива хочется видеть более "честную" цену акций, но рынок смотрит слишком оптимистично на Новатэк, считая его одним из бенефициаров возможного перемирия.
Акций нет в моем портфеле и покупку пока не планирую. Расчетная справедливая цена - 1090 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
- Отличный разбор!
Посты по ключевым словам
Пост1. Как распознать тренд и улучшить свою торговлю и инвестирование?
Замечали ли вы у себя чувство, что не хотите покупать, потому что цена выросла? А потом видите, как цена продолжает расти. Или чувство, когда хочется поймать дно. Покупаете на дне, а потом цена продолжает падать.
Эти чувства возникают тогда, когда вы не определили для себя стратегию торговли - по тренду или против тренда. Как раз этот хаос и мешает вам зарабатывать. Я уже 6 лет торгую, инвестирую и давно понял, что без структуры на рынке не выжить. И главной структурой здесь является тренд.
У нас есть 2 типа тренда:
1. Восходящий (аптренд).
2. Нисходящий (даунтренд).
Понимая, в каком тренде мы сейчас находимся, мы можем предсказать дальнейшее движение цены. Повышая точность предсказаний мы зарабатываем больше денег. Это простая мысль, и структура тренда тоже очень проста. На рынке вообще слабо работают сложные вещи.
Если сегодня цена золота $4000, а через неделю $4500, то это тренд восходящий. И наоборот, $4500 - $4000 - нисходящий. Всё просто. Однако у трейдеров, инвесторов постоянно возникают проблемы с определением тренда. Они не правильно определяют, встают не в ту сторону, получают убыток и боль.
Собственно, этот мини-курс я и сделал, чтобы вы снизили количество убыточных сделок, чтобы инвестировали в лучших точках входа, чтобы прокачали свою экспертность на финансовых рынках. Покажу как тренд определяют профессионалы и как используют в своей торговле.
А сейчас задание:
Попробуйте на своих текущих знаниях определить тренды самостоятельно. Откройте дневной график XAUUSD (или иной актив) и на нём выделите, нарисуйте для себя аптренды и даунтренды. И чтоб вообще быть лучше всех, напишите в комментариях тренды датами: аптренд дата-дата; даунтренд дата-дата.
А в следующем уроке я дам более обширную картину "что такое тренд", как его понимаем мы, профессионалы. Повторюсь, он сложным не будет. У нас тут всё просто.
Подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить оповещение о посте.Сегодня в 16:54
Самые доходные муниципальные облигации на 2026 год. Насколько это выгодно
Муниципальные облигации сейчас остаются в тени, хотя именно они могут предложить то, чего не хватает ни ОФЗ, ни корпоративным бумагам — разумное сочетание доходности и надёжности.
Предлагаю разобраться: Сопоставима ли надёжность этих облигаций с ОФЗ?
Если говорить строго по закону — нет. ОФЗ — это прямое обязательство государства, а облигации субъектов и муниципалитетов — долг отдельных регионов или городов. Каждый такой эмитент имеет свою финансовую устойчивость, и формально федеральный центр не обязан гасить их долги.
Но если смотреть на реальную историю — фактическая надёжность оказывается очень близкой к государственной. Случаев полного неисполнения обязательств не было. Даже редкие технические сбои в платежах быстро устранялись, часто при участии или поддержке федеральных органов.
Государство заинтересовано в стабильности долгового рынка и избегает репутационных потерь, поэтому в кризисной ситуации регионам обычно оказывается помощь.
В подборку вошли субфедеральные выпуски с амортизацией — бумаги без нее сейчас стоят дороже номинала и не дают нужной доходности. Кстати, полезное наблюдение: как только видите на первичке субфедеральное размещение без оферты, ждите ажиотажа — такие выпуски всегда нарасхват.
Амортизация — это постепенное погашение номинала облигации на протяжении всего срока её обращения. На текущем рынке это скорее вынужденное решение: без амортизации качественных предложений просто не хватает.
Для инвестора такой механизм даёт регулярный возврат части вложенных средств, а для эмитента — возможность не искать крупную сумму единовременно для погашения в конце срока.
• Новосибирская область 34027 $RU000A10DG60 Доходность — 15,91%. Купон: 15,10%. Текущая купонная доходность: 14,81% на 3 года 1 месяц. Выплаты: 4 раза в год
• Ульяновская область 34008 $RU000A1087F6 Доходность — 16,69%. Купон: 16%. Текущая купонная доходность: 15,59% на 2 года 7 месяцев. Выплаты: 4 раза в год
• Томская область 34076 $RU000A10DWQ2 Доходность — 16,35%. Купон: 16,00%. Текущая купонная доходность: 15,31% на 4 года 3 месяца. Выплаты: 4 раза в год
• Магаданская область 34003 $RU000A106YE3 Доходность — 16,64%. Купон: 13,75%. Текущая купонная доходность: 13,64% на 2 года. Выплаты: 4 раза в год
• Самарская область 34016 $RU000A10DWW0 Доходность — 15,38%. Купон: 15,10%. Текущая купонная доходность: 14,61% на 2 года 3 месяца. Выплаты: 4 раза в год
• Депфин Югры 34002 $RU000A10DLP7 Доходность — 15,36%. Купон: 14,80%. Текущая купонная доходность: 14,22% на 2 года 3 месяца. Выплаты: 4 раза в год.
В качестве исключения - добавил суверенный выпуск:
• Казахстан выпуск 12 $RU000A101S08 Доходность — 15,85%. Купон: 7,92%. Текущая купонная доходность: 10,2% на 4 года 9 месяцев. Выплаты: 2 раза в год.
Варианты для квалов:
• Ростовская область 34001 $RU000A10F8Q7 Доходность — 16,97%. Купон: КС+2,0%. Текущая купонная доходность: 16% на 2 года 8 месяцев
• Нижегородская область 34017 $RU000A10DJA3 Доходность — 16,58%. Купон: КС+2,15%. Текущая купонная доходность: 16,15% на 2 года 3 месяца
На фоне медленного снижения ставки такие бумаги могут быть интересны тем, кто хочет доходность выше ОФЗ.
Более высокую доходность можно успеть зафиксировать в корпоративных бондах:
• Подборка надежных облигаций с доходностью до 19,5%
• Подборка облигаций с рейтингом не ниже BBB+
• Топ-5 облигаций с доходностью до 18%
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 7:32
Эн+. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #ENPG
Текущая цена: 296.65
Капитализация: 189.5 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://enplusgroup.com/ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 2.8
P/BV - 0.15
P/S - 0.12
ROE - 5.4%
ND/EBITDA - 3.42
EV/EBITDA - 4.07
Акт/Обяз - 1.8
Что нравится:
✔️рост выручки на 12% г/г (701.5 → 785.8 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 2.7 раза г/г (26 → 70.4 млрд);
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF снизился на 40% г/г (-20.1 → -28.1 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 7% п/п (869 → 929.9 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 3.75 до 3.42;
✔️нетто фин расход вырос на 27.6% п/п (62.7 → 79.9 млрд);
✔️среднее соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Выплата акционерам 100% полученных дивидендов от Русала и 75% (но не менее $250 млн в год) от FCF, полученного сегментом энергетики. СД группы может рекомендовать выплату даже в отсутствие выплат от Русала.
Последние дивиденды выплачивались за 2018 год.
Мой итог:
Операционные показатели энергетики (г/г):
- выработка электроэнергии +5.1% (39.1 → 41.1 млрд кВт* ч);
из них
- ГЭС +8.2% (29.4 → 31.8 млрд кВт* ч);
- ТЭС -3.1% (9. 6→ 9.3 млрд кВт* ч);
- СЭС -12.5% (3.2 → 2.8 млн кВт* ч);
- отпуск тепла +7% (14.3 → 15.3 млн Гкал).
Операционные показатели металлургии (г/г):
- про-во алюминия +4.5% (1924 → 2010 тыс т);
- про-во глиноземов +7.6% (3400 → 3658 тыс т);
- про-во бокситов +12.8% (9668 → 10905 тыс т);
- реализация алюминия -10% (2286 → 2057 тыс т).
Выручка (г/г в млн $ без межсегмента):
- металлургия +10.9% (7520 → 8338)
- энергетика +22.9% (2353 → 2892).
Сегмент металлургии вырос за счет цен на алюминий (+33.4% г/г). Увеличение выручки в сегменте энергетики связано с ростом выработки электроэнергии и отпуска тепла в сочетании с увеличением рыночных цен (+17.2% в 1-й ценовой зоне, +12.8% во 2-й).
Чистая прибыль кратно увеличилась на фоне улучшения операционной рентабельности с 10 до 16.9%, роста прибыли от совместных предприятий и сниженной эф. ставки налога на прибыль (23.2% vs 55.7% в 1 пол 2025).
Стоит сделать ремарку, что указанный FCF приблизительный, так как у Эн+ свой усложненный расчет.
FCF снизился за счет разнонаправленного движения OCF (-15.8% г/г, 117.8 → 99.2 млрд) и Capex (+3.4% г/г, 75.3 → 78 млрд). Не помогло и уменьшение выплаченных процентов, которые также вычитаются из OCF (-21.1% г/г, 62.6 → 49.4 млрд).
Долговая нагрузка снизилась. Подтянулась EBITDA и это перекрыло рост чистого долга.
Как ожидалось, после слабого 2 полугодия 2025, в отчетном периоде сегмент металлургии показал сильный результат за счет роста цен на алюминий. Рентабельность по EBITDA выросла с 9.9 до 14.8%. Получена прибыль +419 млн $ против убытка -87 млн $. Пока во 2 пол 2026 средние цены на металл держатся выше 3200$ за тонну и, скорее всего, вторая часть года также получится удачной для сегмента (еще и рубль начал слабеть).
Сегмент энергетики также лучше прошлого года. Рентабельность по EBITDA выросла с 34.6 до 38.1%. Чистая прибыль увеличилась на 8.9% г/г (450 → 490 млн $). И это еще при том, что в отчетном полугодии получен прочий фин. расход (-75 млн $ vs +181 млн $ в 1 пол 2025).
В теоретический дивиденд за полгода Русал почти точно ничего не внесет (СД рекомендовал не платить за 1 полугодие 2026). А вот сегмент энергетики заработал примерно 292 млн $ FCF, что могло бы дать почти 21.7 руб (ДД 7.2% от текущей цены). За полгода вполне неплохо, жаль только, что это все умозрительные расклады, а по факту вряд ли акционеры увидят дивиденды за 2026 год. Хотя бы в силу того, что долговая нагрузка остается все еще значительной (а отдельно в Русале ситуация еще хуже).
Экстраполировать результаты текущего полугодия на весь год не стоит, так как обычно вторая часть года у Эн+ получается хуже. Но даже так компания может заработать за 2026 год примерно 1.56 млрд $, что дает P/E 2026 = 1.5. И вот раскрытие стоимости на возможных положительных факторах (в первую очередь возвращения к выплатам дивидендов) остается основной идей в компании.
Акции держу в портфеле с долей 5.48% (лимит - 5%). Прогнозная справедливая стоимость - 701 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем ТелеграмеСегодня в 5:57
Почему я впервые присматриваюсь к ИЭК? Разбор нового выпуска 1P-06
АО «ИЭК Холдинг» - один из крупнейших российских производителей электротехники. Известный на рынке как IEK, специализируется на выпуске и поставках продукции для нескольких отраслей.
Под брендом IEK выпускается электротехника и светотехника (IEK Lighting), под маркой ITK — телекоммуникационное оборудование, а под брендом ONI — средства промышленной автоматизации.
Также в портфель холдинга входят: LEDEL и FEREKS (профессиональные LED-светильники), разработчик ПО MasterSCADA и поставщик решений для солнечной энергетики NEOSUN.
Параметры выпуска ИЭК Холдинг 001P-06:
• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 17,50% годовых (доходность не выше 18,98%);
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Сбор заявок: 25 августа 2026
• Дата размещения: 28 августа 2026
Финансовые результаты МСФО за 2025 год:
• Выручка: выросла на 9,4% по сравнению с 2024 годом и составила 56,2 млрд рублей. Основной драйвер роста — сегменты низковольтного оборудования и телекоммуникационных решений, которые продемонстрировали рост на 24%.
• Валовая прибыль: увеличилась на 15,3% и достигла 22,8 млрд рублей благодаря улучшению продуктовой структуры и оптимизации закупочных и производственных процессов.
• EBITDA: составила 8,1 млрд рублей, что на 1,4% меньше, чем в 2024 году. Снижение связано с эффектом консолидации активов и формированием резервов.
• Чистая прибыль: снизилась до 2,6 млрд рублей (на 18,2%) из-за роста процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки.
• Свободный денежный поток: составил 5,9 млрд рублей, что значительно выше показателя 2024 года (1,6 млрд рублей). Рост обусловлен оптимизацией управления оборотным капиталом.
• Капитальные затраты (Capex): составили 3,9 млрд рублей и были направлены на развитие производственных мощностей, включая запуск нового комплекса в Балабаново.
• Долгосрочные обязательства: 8,7 млрд руб. (+107,2% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 20,4 млрд руб. (-18,5% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1,8х против 1,7х годом ранее.
Среди основных факторов риска можно выделить: процентный риск, поскольку прибыль компании чувствительна к изменению ставок.
Помимо финансовых рисков, существуют и операционные: компания сильно зависит от импорта, надежности логистических цепочек, уровня складских запасов и стоимости оборотного капитала.
В обращении находятся три выпуска биржевых облигаций компании на 7,5 млрд рублей:
• ИЭК Холдинг 1Р-05 $RU000A10FGE6 Доходность — 17,99%. Купон: 15,75%. Текущая доходность: 16% на 2 года 3 месяца
• ИЭК Холдинг 1Р-04 $RU000A10CZ43 Купон: КС+2,75% на 1 год 1 месяц
Один из выпусков 1P-03 $RU000A10B3T6 на 2 млрд рублей погашается в сентябре текущего года.
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• Борец Капитал 1Р-05 $RU000A10EK71 (18,17%) А- на 2 года 6 месяцев
• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,2%) А- на 2 года 3 месяца
• Брусника 2Р-04 $RU000A10C8F3 (23,75%) А- на 1 год 11 месяцев
• ГК Самолет БО-П16 $RU000A10BFX7 (26,82%) А- на 1 год 7 месяцев
• Сэтл Групп БО 2P-07 $RU000A10EK06 (17,76%) А- на 1 год 6 месяцев
• реСтор 1Р-03 $RU000A10E7K3 (19,51%) А- на 1 год 5 месяцев
• Новые технологии 1Р-08 $RU000A10CMQ5 (17,97%) А- на 1 год
По итогу: Обращает на себя внимание резкий рост долга, который заметно опережает улучшение операционных показателей. Впрочем, на текущий момент долговая нагрузка выглядит приемлемо.
В своей рейтинговой группе выпуск выглядит интереснее аналогов — доходность, срок и риски формируют привлекательный баланс. Это усиливает спекулятивный интерес, особенно для тех, кто ищет повышенную доходность.
В целом предложение выглядит любопытно: при сохранении заявленных параметров сохраняется спекулятивный апсайд. При купоне не ниже 17% я готов впервые включить этого эмитента в свой облигационный портфель.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 13:13
5 способов инвестировать в золото 💰
В портфеле инвестора золото выполняет важные функции: это и диверсификация по валюте, и защитный актив в кризис.
Инвестиции в золото стоит рассматривать как долгосрочную инвестиционную стратегию.
Рассказываем 5 способов, как инвестировать в золото:
🔸Монеты и слитки
Можно купить физическое золото, но хранить его придётся в сейфе или в банке.
К плюсам этого способа можно отнести то, что физическое золото можно подержать в руках и потрогать, а также передать по наследству. Также золотой слитой или редкая монета могут стать вариантом необычного подарка.
Но и минусы здесь серьёзные: нужно поискать, где купить, а потом — нести затраты на хранение (сейф дома/ банковская ячейка). И самое обидное: физическое золото дешевеет, как только вы его купили (спрэд между покупкой и продажей).
🔹Обезличенный металлический счёт (ОМС)
Покупаете и продаёте золото в граммах, но на счёте, без физического обмена
Плюсы: удобно купить через приложение и не нужно думать о хранении. Можно купить на комфортную сумму (небольшой порог входа).
Но есть и минусы. ОМС — это отдельный счёт, который нужно открыть. Плюс спрэд никто не отменял: он меньше, чем при покупке физического золота, но всё же есть.
🔸Акции золотодобытчиков
Покупаете акции компаний, которые занимаются золотодобычей, на брокерский счёт.
С одной стороны, удобно купить через приложение брокера. Это даёт и диверсификацию по отраслям, и возможность получить дивиденды.
Но с другой стороны, в цену заложена не только стоимость золота, но и динамика компании: инвестор несёт риск падения котировок из-за аварий, санкций, убытков. И когда золото в плюсе, акции могут быть в минусе.
🔹Фьючерсы на золото
Это производный финансовый инструмент, подходит для опытных инвесторов
Цена на фьючерс зависит от цены золота, плюс он достаточно ликвиден.
Но перед тем, как начать инвестировать во фьючерсы, нужно изучить инструмент и разобраться, так как там высокие риски убытков.
☝️ Фьючерсы — это больше спекулятивная, а не долгосрочная стратегия
🔸 БПИФ на золото
Покупка биржевого паевого инвестиционного фонда (БПИФ) на золото.
Плюсы этого способа:
— динамика цены на золото в портфеле
— доступный порог входа
— сделки на брокерском счёте, не нужно думать о физическом хранении.
Минусы:
— комиссия биржи и брокера
А у вас есть золото в портфеле? Каким способом вы в него инвестируете?Вчера в 12:49
Что делать, если застрял в длинных ОФЗ, и почему они могут упасть ещё сильнее?
Ближайшие пару недель рынок ОФЗ может быть под давлением. Для тех, кто держит облигации, это означает одно: их рыночная цена может снизиться. И сильнее всего это затронет длинные выпуски — чем дальше дата погашения, тем чувствительнее бумага к любым изменениям доходностей.
Почему это происходит? Главная причина — заседание ЦБ в начале сентября. Большинство аналитиков сходится на том, что ставку оставят на уровне 14%, но риторика регулятора, скорее всего, ужесточится. А жёсткие заявления — это всегда сигнал рынку, что деньги дорогими останутся дольше, чем ожидалось.
Дополнительное давление создаёт инфляция. В августе инфляционные ожидания населения снова оказались выше средних значений этого года, а долгосрочные прогнозы продолжают ползти вверх. При этом экономика чувствует себя бодрее прогнозов — во втором квартале ВВП вырос на 1,3% год к году. Это значит, что у ЦБ нет причин смягчать политику.
И ещё один фактор — Минфин. Программа заимствований на этот год выполнена только на 36%, и впереди большой объём новых размещений. Если предложение ОФЗ будет расти быстрее, чем спрос, цены могут просесть, а доходности — подрасти.
Что делать, чтобы не пострадать? Защитный подход сейчас выглядит так:
• Выдерживать баланс между бумагами с фиксированным купоном и флоатерами в пропорции 70/30.
29028 $SU29028RMFS6 (16,37%)
29029 $SU29029RMFS4 (16,35%)
Их купон привязан к RUONIA — этакий индикатор того, сколько деньги стоят на рынке. Если ставка высокая, вы получаете высокий купон. Если ставку поднимают — купон автоматически ползёт вверх вслед за ней. И самое приятное: цена такой облигации почти не реагирует на эти движения.
По сути, это способ зарабатывать рыночную доходность, но при этом не бояться, что ваш портфель внезапно просядет из-за решений ЦБ. Пока другие инвесторы переживают за длинные ОФЗ, держатели флоатеров спят спокойно. На сегодняшний день это, пожалуй, самый защитный инструмент во всём сегменте госдолга.
• Сократить дюрацию — она должна быть примерно в два раза ниже, чем у индекса RGBI (это снизит чувствительность к росту доходностей). Короткие ОФЗ с фиксированным купоном и дюрацией 2–3 года до погашения.
26242 $SU26242RMFS6 (14,71%)
26224 $SU26224RMFS4 (14,53%)
26237 $SU26237RMFS6 (14,56%)
Да, это не самые высокие доходности, которые могут дать длинные бумаги, но у тебя на руках чёткий план: ты знаешь, что получишь и когда. А что происходит на рынке каждый день — тебя волнует мало. И вот это ощущение определённости в нынешние времена дорогого стоит.
• Для тех, кто готов принять умеренную волатильность, оптимальным выбором станут выпуски со сроком 4–5 лет. Это своего рода золотая середина:
26239 $SU26239RMFS2 (15,23%)
26218 $SU26218RMFS6 (15,16%)
26251 $SU26251RMFS7 (15,07%)
Если ставка пойдёт вниз быстрее ожиданий, эти облигации приятно удивят ростом. В обратном сценарии — просадка будет, но не критической. Такой инструмент подходит тем, кто готов переждать полгода-год волатильности.
По итогу: Для тех, кто уже перегружен длинными ОФЗ, текущая динамика обернется временной отрицательной переоценкой. Но для тех, кто, как и я, только формирует портфель, — это возможность зайти в бумаги дешевле, зафиксировав более высокую доходность.
Когда доходности ОФЗ вернутся к отметке около 16,5%, они снова станут крайне привлекательными. Однако до этого момента лучше не торопиться и не наращивать длинные позиции раньше времени.
В моем портфеле сейчас только выпуски 26238 $SU26238RMFS4 и 26250 $SU26250RMFS9 именно их я планирую добирать на просадке.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 10:31
🍂 Выплата купона в августе
24 августа 2026 года Группа компаний «А101» исполнила обязательства по выплате 8-го купонного дохода по облигациям двух выпусков: А101 БО-001Р-02 и А101 БО-001Р-03.
$RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9
● Ставка фиксированного купона: 17% годовых.
● Ставка плавающего купона: ключевая ставка + 4%.
📊Срок обращения двух выпусков до декабря 2027 года.
🗓️Следующая выплата по графику: 22 сентября 2026 года. Сроки зачисления купонных доходов зависят от условий вашего брокера.
P.S. В настоящее время в обращении находятся три выпуска биржевых облигаций Группы компаний «А101».
#А101Вчера в 8:25
Неделя дивидендов и тревожных новостей: выстоит ли «бычий» бастион у 2060?
Прошедшая неделя прошла в попытках индекса МосБиржи закрепиться выше 2200 пунктов, но по итогу результат оказался околонулевым. Рынок замер в ожидании — главным триггером по-прежнему остаётся геополитика, но конкретных новостей по украинскому треку почти не было.
Надежды на возобновление переговоров ещё теплятся, но их прилично остудил Дмитрий Песков. В четверг он заявил, что предпосылок к мирному урегулированию пока нет, а даты визита американских переговорщиков в Москву до сих пор не определены. Добавила нервозности и угроза из Брюсселя: Евросоюз готовит самый масштабный санкционный пакет с 2022 года, который обещают принять осенью.
Ещё один повод для беспокойства — топливная проблема в регионах. Бензин снова начал дорожать, что может усилить инфляционное давление и оставить ЦБ без пространства для снижения ставки. В целом инфляционная картина не так мрачна: третья неделя дефляции подряд, а инфляционные ожидания населения снизились с 14,7% до 13,7%.
Отдельный удар — атака на логистический центр Ozon. Это ударит не только по акциям самого маркетплейса (они почти наверняка упадут на открытии), но и по всему рынку. Геополитический фон остаётся крайне нервным, и в ближайшие дни позитива ждать не приходится.
Единственное, что сейчас держит рынок на плаву, — нефть. Brent может подорожать до 95 долларов, а в перспективе — и до 100. Причина всё та же: Иран под блокадой, Ормузский пролив перекрыт, дефицит на рынке сохраняется. Но влияние нефти на рубль уже не то, что раньше, — Минфин своей активной покупкой валюты притупляет этот эффект.
Рубль на прошлой неделе немного укрепился, но, скорее всего, это временно. Усилился отток капитала, импорт растёт, ставки уже не так высоки — всё это давит на валюту. Так что рубль снова может пойти вниз.
Тем временем Россия сокращает экспорт нефти — пятую неделю подряд, и морские поставки на прошлой неделе упали до минимума с апреля. Это тоже играет в пользу дорогой нефти. При этом США, по слухам, организовали альтернативный маршрут через пролив (до 20 судов в сутки, около 10 млн баррелей), но Иран эти заявления не подтверждает и грозит атаковать суда, идущие без согласования.
Из корпоративных событий: советы директоров «Новатэка» и «Норникеля» обсудят дивиденды за полугодие, отчёты представят ДОМ РФ, МТС, «Софтлайн», «Хендерсон», «Аэрофлот», «РусГидро», «Самолёт». А в среду — инфляционные ожидания и данные по промпроизводству от Росстата.
Мысли по индексу: Выходные прошли тревожно — распродажи в Ozon и АФК «Системе» грозят открыть рынок в минус. Но пока индекс держится выше 2100 пунктов, у «быков» остаётся шанс переломить ход торгов.
С технической точки зрения рынок находится внутри нисходящего тренда, а локальная восходящая линия на прошлой неделе была сломана. Это означает, что покупатели пока уступают инициативу продавцам. Чтобы ситуация изменилась, индексу необходимо пройти ключевое сопротивление — зону 2140–2150. Если это удастся, можно будет говорить об ускорении роста с целями 2200–2230.
Однако если индекс не сможет закрепиться выше 2150, давление сохранится. В таком случае путь наверх останется закрыт, и рынок с высокой вероятностью возобновит движение вниз, как минимум к 2100. Пробой этого уровня открывает дорогу к следующей поддержке — 2060.
И здесь наступает самый ответственный момент: 2060 — это рубеж, который многое решает. Если поддержка устоит, рынок получит шанс на новый отскок. Если она будет пробита, индекс, скорее всего, перейдёт в новую волну обвала — с целями 1900–1950.
• Лидеры: Селигдар #SELG (+3,8%), Глоракс #GLRX (+3,3%), Эн+ #ENPG (+3,1%), Лента #LENT (+2,6%), Whoosh #WUSH (+2,5%).
• Аутсайдеры: МКБ #CBOM (-4,7%), Распадская #RASP (-1,5%), Novabev #BELU (-1,3%), Совкомфлот #FLOT (-1,2%).
24.08.2026 - понедельник
• #ZAYM СД по дивидендам за 1 полугодие 2026 года
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 6:02
Русал. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #RUAL
Текущая цена: 25.3
Капитализация: 384.4 млрд
Сектор: Цветная металлургия
Сайт: https://rusal.ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 91.14
P/BV - 0.38
P/S - 0.3
ROE - 3.5%
ND/EBITDA - 5.8
EV/EBITDA - 8.83
Акт/Обяз - 1.91
Что нравится:
✔️выручка выросла на 10.9% г/г (7.5 → 8.3 млрд $);
✔️чистая прибыль +419 млн $ против убытка -87 млн $.
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -252 млн $ против +181 млн $ в 1 пол 2025;
✔️чистый долг увеличился на 11.9% п/п (8 → 8.9 млрд $), но ND/EBITDA улучшился с 7.65 до 5.8;
✔️нетто фин расход вырос на 28.4% п/п (613 → 787 млн $);
✔️среднее соотношение активов и обязательств;
Дивиденды:
Предполагается выплата до 15% от скор. EBITDA, включающей дивиденды от Норникеля.
Компания решила не платить дивиденды за 2025 год. СД также рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1 пол 2026.
Мой итог:
Операционные показатели (г/г):
- про-во алюминия +4.5% (1924 → 2010 тыс т);
- про-во глиноземов +7.6% (3400 → 3658 тыс т);
- про-во бокситов +12.8% (9668 → 10905 тыс т);
- реализация алюминия -10% (2286 → 2057 тыс т).
Объемы производства одни из самых высоких за последние годы (выше было только в 2 пол 2024). При этом реализация снизилась на фоне уменьшения спроса на 1.8% г/г на мировых рынках (кроме Китая, где спрос за полгода наоборот вырос).
За счет роста цена на алюминий (+33.4% г/г, 2538 → 3386 $ за тонну), который произошел на фоне закрытия Ормузского пролива, повреждений производств в странах Персидского залива (в частности Emirates Global Aluminum планирует возобновить производство алюминия только с начала 2027 года) и остановки в марте завода в Мозамбике, получилось увеличить выручку.
Также после двух убыточных полугодий Русал смог получить прибыль. Причины - улучшение операционной рентабельности с 3.4 до 9.4%, рост доли прибыли в совместных компаниях (291 → 503 млн $) и значительно меньшая эф. ставка налога на прибыль (16.2% vs 169.6% в 1 пол 2026). При этом можно отметить, что сильно вырос нетто фин расход (418 → 787 млн $) из-за увеличенного расхода по курсовым разницам и отрицательной переоценки различных инвест. инструментов.
Несмотря на получение прибыли, компания получила отрицательный FCF на фоне более быстрого падения OCF (-55% г/г, 888 → 400 млн $) против кап. затрат (-6.9% г/г, 707 → 652 млн $). Пока история с чередованием годов с положительным и отрицательным FCF продолжается.
Чистый долг продолжает расти, хотя за счет роста EBITDA долговая нагрузка снизилась. Правда она все равно остается сильной далекой от комфортных значений.
Можно ожидать, что в части прибыли 2026 для Русала будет успешным. Уже в 3 квартале средняя цена на алюминий держится выше 3200$ за тонну. США с Ираном пока далеки от достижения компромисса в своем конфликте, а, как уже писалось выше, ситуация вокруг Ормуза на неопределенное время полностью или частично "вывела из игры" несколько производителей алюминия. Также компания должно помочь начавшееся ослабление рубля. Это улучшит рентабельность, так как выручка в валюте, а расходы в рублях. Плюс будет получен "бумажный" доход на переоценке. По примерным расчетам за год компания сможет заработать 1.03 млрд $, что дает P/E 2026 = 4.53. И это является исторически дешевой оценкой для Русала.
С другой стороны, у компании отрицательный FCF и солидная долговая нагрузка, что, почти наверняка, будет доводом к невыплате дивидендов и за 2 полугодие. Да и вообще высокий долг (который пока только неуклонно растет с 2023 года) является серьезной проблемой компании. Даже без разовых факторов нетто процентные расходы за 1 полугодие составили 348 млн $, а это 83% от чистой прибыли Русала. Компании нужен не один год хороших результатов, чтобы уменьшить свою долговую нагрузку.
Как итог, даже с учетом хорошего полугодия и удобной конъюктуры Русал не выглядит подходящим активом для инвестирования. Если только попробовать спекулятивно "отыграть" ожидаемый сильный результат за 2026 год.
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 34 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:53
