Поиск

ИТ-рынок - где искать следующий тренд?

Российский ИТ-рынок не перестает меня удивлять. С одной стороны, цифровизация экономики и переход на отечественные решения стали безусловным драйвером роста для большинства компаний отрасли. С другой - замедление той же экономики сдерживает его дальнейший рост. Бизнес становится более требовательным. Теперь недостаточно просто предложить замену иностранному продукту - бизнес хочет понимать, сколько денег сэкономит внедрение и когда оно окупится.

📊 Сегодня оценим перспективы ИТ-рынка с помощью нового исследования от Б1. По оценке аналитиков, в 2025 году коммерческий ИТ-рынок России вырос на 10%. Облачная инфраструктура и услуги ЦОД прибавили 27%, тиражное ПО - 23%, информационная безопасность - 16%, тогда как ИТ-услуги выросли примерно на 5%. В нейтральном сценарии среднегодовой рост рынка до 2032 года составит около 11%, поэтому покупать любую компанию только потому, что она из ИТ, не самая лучшая затея.

Инвесторам нужно точечно искать идеи, и желательно те, которые агрегируют в своей деятельности сразу несколько направлений. Импортозамещение остается фактором спроса, но к нему добавляются зрелость отечественных решений и потребность в повышении производительности. Больше возможностей получают компании, которые способны показать измеримый эффект для бизнеса и встроить свой продукт в уже работающую инфраструктуру.

🤖 Отдельно стоит остановиться на искусственном интеллекте. По данным Б1, сегмент ПО для ИИ растет более чем на 35% в год. Он одновременно создает новые рынки и меняет экономику старых. Спрос смещается в сторону сложных комплексных проектов, и широкий набор компетенций становится преимуществом.

Вы можете найти отдельные кейсы среди публичных компаний. Тот же Позитив $POSI со своим кибербезом или производитель системного ПО Астра $ASTR. Есть и эмитенты с комплексными решениями, среди них - Софтлайн $SOFL. В преддверии презентации его отчетности за 9 месяцев 2026 года (подключусь к ней 20 ноября), еще раз посмотрим на компанию сквозь призму выводов Б1.

🛡️ Одним из самых перспективных по праву является кластер Софтлайна в сфере разработки ПО и ИИ - fabricaONE. AI. Еще два кластера - это производство лазерных решений и прочего высокотехнологичного оборудования (СФ Тех), а также информационная безопасность и облака (Цифровые решения). Как говорится, диверсификация - наше всё!

Развитие собственных продуктов, пожалуй, играют тут ключевую роль. Это дает свободу при распределении инвестиций: ресурсы можно направлять туда, где спрос растет быстрее. Сочетание собственной разработки и широкой сервисной линейки делает эту модель интересной.

Софтлайн в этом смысле - один из способов сделать ставку на российский ИТ-рынок в целом. Наличие нескольких направлений расширяет возможности для роста, а оценивать результат лучше по валовой прибыли, рентабельности и доле собственных решений в обороте. К этому еще вернемся.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Российский ИТ-рынок меняет приоритеты

Б1 подготовила исследование российского ИТ-рынка за 2025 год. Темпы роста отрасли замедлились, а сегменты развиваются с разной скоростью. Заказчики осторожнее распределяют бюджеты и чаще оценивают окупаемость технологических проектов.

▪️ Коммерческий ИТ-рынок России вырос на 10% г/г, до 2,45 трлн руб.
▪️ Облачная инфраструктура и ЦОД прибавили 27% г/г.
▪️ Рынок ПО увеличился на 23% г/г.
▪️ Услуги и решения по инфобезу выросли на 16% г/г.
▪️ К 2032 году рынок может вырасти до 5,1 трлн руб. при среднегодовом росте около 11%.

🔷 Куда направляются бюджеты

ИТ-услуги за 2025 год выросли на 5%, оборудование прибавило 1%. Но внутри последнего сегмента динамика разошлась: серверы, системы хранения данных и корпоративное сетевое оборудование прибавили около 8%, а рынок ПК сократился.

ИИ усиливает этот сдвиг. По оценке Б1, рынок ПО для ИИ растёт более чем на 35% ежегодно. Заказная разработка прибавила 9–10% против 5% у ИТ-услуг в целом.

Для подрядчиков последствия зависят от модели контрактов. При оплате человеко-часов автоматизация может сокращать объём оплачиваемых работ. При фиксированной цене проекта снижение трудозатрат способно повысить маржу, пока заказчики не начнут требовать пересмотра стоимости. Поэтому рост производительности ещё не гарантирует роста прибыли.

Б1 допускает, что удешевление заказной разработки благодаря ИИ сделает индивидуальные решения привлекательнее готовых продуктов. Для вендоров возрастает значение функциональности, стоимости внедрения и интеграции. Среди направлений с устойчивым спросом Б1 выделяет ERP, системы управления данными и инженерное ПО.

🔷 Прогноз Б1

До 2032 года облачная инфраструктура может расти в среднем примерно на 22% ежегодно, тиражное ПО на 14–15%, информационная безопасность примерно на 13%. ИТ-услугам прогнозируют 5%.

В 2026 году Б1 ожидает рост рынка оборудования на 12–15% в денежном выражении, причём существенную часть обеспечит удорожание компонентов. Для поставщиков это создаёт риск давления на маржу, а для операторов ЦОД повышает стоимость расширения мощностей.

🔷 Где искать рост

Рост облаков и ЦОД может поддержать Ростелеком $RTKM, но потребует крупных капвложений. Positive Technologies $POSI представляет более концентрированную ставку на рост информационной безопасности, Аренадата $DATA – на развитие систем управления и обработки данных, востребованных в том числе при внедрении ИИ.

Софтлайн $SOFL неоднократно упоминается в исследовании Б1 среди крупнейших участников российского ИТ-рынка, в том числе в сегментах ИТ-услуг и информационной безопасности, а входящая в группу fabricaONE.AI – среди лидеров заказной разработки. Компания может получить выгоду от растущего спроса на комплексные ИТ-проекты, где одному заказчику одновременно требуются программное обеспечение, вычислительная инфраструктура, интеграция и кибербезопасность. Эти направления распределены между тремя кластерами группы: fabricaONE.AI (планирует вернуться к вопросу IPO в апреле 2027 года) отвечает за ИИ и разработку ПО, СФ Тех – за высокотехнологичное оборудование, Цифровые решения – за интеграцию, облака и ИБ. Такая структура создаёт возможности для увеличения среднего чека и расширения сотрудничества с действующими клиентами.

В 2025 году оборот собственных решений Софтлайна вырос на 23% г/г, до 42,1 млрд руб. За I полугодие 2026 года он составил 16,8 млрд руб. (+6% г/г), или 32% общего оборота. С учётом сезонности основная проверка перспектив этого направления ещё впереди.

17 ноября ожидаются результаты fabricaONE.AI, а 20 ноября Софтлайн представит показатели за III квартал и 9 месяцев 2026 года. Посмотрим, ускорился ли рост собственных решений и как изменение структуры бизнеса влияет на рентабельность группы.

Ставьте 👍

#обзор_рынка
©Биржевая Ключница

комментариев

📈 ИТ-рынок России: рост в 2 раза к 2032 году и возможности для SOFL

Друзья, вчера Б1 опубликовала новое исследование ИТ-рынка России. В этом посте обсуждаем ключевые выводы аналитиков и их значение для SOFL👇

📊 Главное из отчета Б1:

• В 2025 году коммерческий ИТ-рынок России вырос на 10% — до 2,4 трлн ₽, а к 2032 году ожидается рост более чем в 2 раза — до 5,1 трлн ₽

• Заказчики все больше переходят от экстренного импортозамещения к комплексному развитию существующих ИТ-систем для повышения эффективности бизнеса

• При этом одним из ключевых драйверов спроса становится ИИ. Он стимулирует развитие ПО, вычислительной инфраструктуры и ИТ-услуг. Например, рынок ПО для ИИ растёт на 35%+ ежегодно!

• Сегментами с самыми высокими среднегодовыми темпами роста до 2032 года станут:
- облачная инфраструктура — 22%
- оборудование ИТ-инфраструктуры — 17% (до 2030 года)
- тиражное ПО — 14%
- информационная безопасность — 13%

❓ Почему это важно для инвесторов SOFL?

• Результаты исследования Б1 подтверждают: российский ИТ-рынок сохраняет большой потенциал для роста;

• Сегменты-лидеры отчета Б1 во многом совпадают с направлениями кластеров SOFL:
- fabricaONE.AI: решения в области ИИ, разработка заказного и тиражного ПО;
- «Цифровые Решения»: комплексные ИТ-проекты, кибербезопасность, облачные технологии, интеграция и дистрибуция;
- «СФ Тех»: высокотехнологичное оборудование, включая компьютерные системы и лазерные технологии.

Как итог: Аналитики Б1 прогнозируют долгосрочный рост ИТ-рынка России, а его самые быстрорастущие сегменты соответствуют ключевым направлениям деятельности Софтлайн! Это подтверждает правильность выбранной нами стратегии и создает основу для долгосрочного роста бизнеса и акционерной стоимости SOFL🚀

#SOFL #Софтлайн #Softline

комментариев

Я на рынке с 1993 года - но до сих пор учусь!

За это время я видел ваучерную приватизацию, первые инвестиционные банки, биржевые бумы и похороны очередных “гарантированных стратегий”. За это время я понял — инвестиции всегда начинаются с новой информации, а зарабатывают те, кто умеет отличать полезное знание от рыночного шума.

Если честно, к инвестиционным конференциям я отношусь без восторженного придыхания. Но мне интересны люди, которые понимают рынок, не боятся неудобных вопросов и готовы воплощать на практике перспективные идеи: вот за этим я пойду на The Trends VI.

17–19 ноября на ВДНХ соберутся более 250 спикеров из 20 с лишним стран, представители более 2 000 компаний. Десять профильных конференций, три дня, одна площадка. Среди них особенно выделю Moscow Trading Week — международную конференцию для профессионалов финансовых рынков.

В программе - ИИ в финансах, противостояние классических и криптобирж, новая торговая инфраструктура, налоги и регулирование, разборы портфелей, опционы, фьючерсы и инвестиционные стратегии. Будут обсуждать, куда движется рынок и как на нём работать в ближайшие годы.

Я хорошо помню, сколько инвесторов в своё время потеряли деньги, перепутав биржу с казино — отчасти поэтому мне особенно интересны разговоры о системных стратегиях, управлении риском и реальной механике рынка. Новые технологии меняют инструменты, но голову инвестору по-прежнему приходится включать самостоятельно.

The Trends VI — хороший повод за три дня встретить людей, на поиск которых в обычной жизни уходят месяцы. Я иду за содержанием, новыми контактами и идеями — возможно, встретимся там.

📅 17–19 ноября 2026 года
📍 Москва, ВДНХ, павильон 55

Мои читатели могут получить BUSINESS-билет на все десять конференций и выставку. Подробности и регистрация: The Trends VI.

#trendstech
t.me/ifitpro

комментариев

Пузырь ИИ начал лопаться? Инвесторы внезапно вспомнили, что деньги надо возвращать! 🤣

Ну, что я говорил (см. предыдущие посты на тему ИИ). В октябре доходность отдельных облигаций CoreWeave, одного из крупных поставщиков вычислительных мощностей для ИИ, поднималась примерно до 15% годовых, это на минуточку в $!!!

Ещё недавно достаточно было добавить две буквы “ИИ” в презентацию, нарисовать проект дата-центра и пообещать миллиарды будущей выручки, чтобы инвесторы выстроились в очередь. Теперь, вдруг, начали спрашивать про долги, прибыль и денежные потоки.... какие ж наглецы! 😎

Рынок технологических IPO тоже охладел, инвесторы стали придирчивее, а разговоры о пузыре ИИ звучат всё громче (но не торопимся его хоронить). Интернет пережил крах доткомов, хотя многие акционеры интернет-компаний своих денег не вернули. ИИ вполне может изменить мировую экономику, а инвесторы в ИИ-компании при этом - потерять миллиарды.

Кто в итоге заработает на этой революции - владельцы технологий, их клиенты или те, кто вовремя продаст акции очередного будущего гиганта? 😎

Цифры и источники

1. CoreWeave: доходность облигаций около 15%. 14 октября Bloomberg сообщал, что необеспеченные облигации CoreWeave с погашением в 2032 году торговались дешевле 80% от номинала, а доходность превысила 15%. По данным Reuters от 16 октября, бумаги, размещённые в июне с доходностью 9,675%, подорожали в доходности до 15%. Важно: речь идёт о доходности к погашению на вторичном рынке, а не о купоне, который компания платит всем держателям облигаций. Рост доходности отражает падение рыночной цены бумаг и увеличение воспринимаемого кредитного риска. Reuters, Bloomberg

2. Масштаб долговой нагрузки CoreWeave. Reuters 15 октября указывал, что у компании около $50 млрд долга. Продажа облигаций сопровождалась опасениями, что масштабные вложения в дата-центры финансируются кредитами быстрее, чем инфраструктура успевает приносить доход. В публикации также отмечалось, что CoreWeave находится в центре опасений инвесторов относительно того, сможет ли будущая выручка от ИИ оправдать текущие расходы. Reuters

3. Рынок технологических IPO действительно остыл. По данным Reuters от 22 октября, осенний календарь технологических IPO в США фактически сократился до одной крупной ожидаемой сделки — Anthropic. Компания планировала выход на биржу в середине ноября, хотя сроки могли измениться. В той же публикации сообщалось, что несколько других компаний отложили или приостановили размещения:
- Switch и Nscale отложили IPO;
- SB Energy отложила листинг;
- AirTrunk REIT и Firmus отказались от размещения или приостановили подготовку.
Нужно учитывать, что речь идёт о планах и решениях компаний, а не о доказательстве того, что весь рынок IPO остановился.Reuters

4. Инвесторы стали избирательнее в отношении ИИ-долга. Axios 28 октября отмечал, что рынок корпоративных облигаций всё тщательнее оценивает, какие компании и проекты в сфере ИИ заслуживают финансирования. Риски CoreWeave распространялись и на связанные с ней проекты дата-центров. В публикации приводились примеры облигаций, связанных с финансированием инфраструктуры, где доходности тоже росли. Итак, инвесторы начинают оценивать конкретные долги, контракты и обязательства компаний, а не просто покупать общую историю про ИИ. Axios.

Самая выразительная цифра здесь - скачок доходности облигаций CoreWeave с 9,675% при размещении в июне до примерно 15% в октябре. Она показывает, как быстро меняется оценка риска, когда инвесторы начинают внимательнее смотреть на цену финансирования ИИ-бума.

#ИИ

комментариев

Лизинг и дилеры: конкуренция или партнёрство?

Часто спрашивают: могут ли лизинговые компании составить конкуренцию дилерам? Отвечаем честно.
Модели бизнеса у нас разные.
Дилеры:
🟠Развитая розничная физическая инфраструктура — шоурумы, трейд-ин
🟠Акцент на физических лицах
Лизинговые компании:
🟠Основной бизнес — сам лизинг и сопутствующие автоуслуги
🟠Плюс работа по продаже возвращаемой подержанной техники
🟠Клиенты — в основном юридические лица
Что это значит?
Возможны лишь небольшие пересечения в отдельных сегментах. В основном — это взаимодополняющие бизнесы, которые работают с разными клиентами и решают разные задачи.
А ещё мы — партнёры.
Лизинговые компании покупают у дилеров новую технику для своих клиентов. Дилеры получают заказы, а клиенты — нужную технику на выгодных условиях лизинга. Получается win-win для всех сторон ❤️

комментариев

НМТП. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #NMTP
Текущая цена: 6.985
Капитализация: 134.5 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ncsp.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 3.59
▫️ P/BV - 0.67
▫️ P/S - 1.87
▫️ ROE - 18.6%
▫️ ND/EBITDA - отриц. ND
▫️ EV/EBITDA - 2.84

Что нравится:

▫️

Что не нравится:

▫️ выручка снизилась на 32.3% г/г (17.6 → 11.9 млрд);
▫️ отрицательный FCF -5.4 млрд против +0.9 млрд в 3 кв 2025;
▫️ чистая денежная позиция уменьшилась на 76.8% к/к (32 → 7.4 млрд);
▫️ нетто фин доход снизился на 11.6% к/к (2.3 → 2 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 47.2% г/г (10.3 → 5.4 млрд);

Дивиденды:

Согласно стратегии развития до 2029 года компания будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер FCF.

По данным сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 0.8558 руб. (ДД 12.25% от текущей цены).

Мой итог:

Грузооборот портов за 3 квартал 2026 (г/г в млн тонн):
▫️ Новороссийск -29.4% (43.9 → 31);
▫️ Приморск -0.6% (16 → 15.9).

Результат атак на черноморские порты "на табло", так сказать. По этой причине просела выручка за 3 квартал. За 9 месяцев выручка уменьшилась на 8.3% г/г (56.3 → 51.6 млрд).

Чистая прибыль за квартал снизилась еще сильнее выручки. Причины - ухудшение операционной рентабельности с 58.2 до 45.4% и повышенная эф. ставка налога на прибыль (22% vs 20.9% в 3 кв 2025). За 9 месяцев прибыль уменьшилась на 9.6% г/г (31.8 → 28.8 млрд).

FCF вообще ушел в отрицательную зону на фоне разнонаправленного движения OCF (-65.1% г/г, 7.4 → 2.6 млрд) и кап. затрат (+21.3% г/г, 6.6 → 8 млрд). Компания продолжает реализацию проекта по строительству нового глубоководного терминала в порту Новороссийска. Примерный срок завершения проекта установлен на конец 2027 года, но вполне возможно, что дата окончания уедет вправо из-за атак на инфраструктура порта.

Чистая денежная позиция, как и ожидалось, снизилась из-за выплат дивидендов. При этом также стоит отметить рост общего долга. По этой причине "кубышка" находится на самом низким уровне за последние пару лет.

Снижение грузооборота в порту Новороссийска за 3 квартал было ожидаемым, но неожиданно то, насколько сильно упала выручка и прибыль. С учетом развития событий в геополитике вряд ли стоит ждать каких-то сильных положительных изменений в 4 квартале. Хотя по статистике TankerMap траффик в октябре увеличился относительно сентября.

По приблизительным расчетам НМТП за год заработает прибыль в районе 34.5 млрд, что дает P/E 2026 = 3.9. Из-за снижения FCF на дивиденды вряд ли будет направляться более 50% от чистой прибыли. При таком раскладе итоговый дивиденд за 2026 год может составить 0.89 руб (ДД 12.8% от текущей цены).

По продаже пакета в 20% акций, принадлежащих государству, пока никак новой информации. Кажется, что сделки в этом году уже не будет.

Риск атак на порты реализовался, что закономерно отразилось на результатах НМТП. Ожидания по году стали скромнее, апсайд в акциях заметно уменьшился, но совместно с дивидендами это все еще неплохая доходность. Более того, компанию уже можно причислить к разряду "миркоинов", и любые серьезные подвижки в переговорном процессе должны будут отражаться на котировках и сдвигать справедливую цену выше. При этом еще остается драйвер в виде завершения новых проектов и вводе новых мощностей.

Возможно, еще помощь придет со стороны государства. Правительство рассматривает меры поддержки терминалов Азово-Черноморского бассейна. Среди предложений - субсидирование зарплат и расходов на содержание терминалов, компенсация части процентов по кредитам, льготное финансирование для покрытия кассовых разрывов, отсрочка арендных платежей за госимущество и увеличение страховых лимитов ближе к фактическому размеру ущерба.

Акции компании держу в портфеле с долей в 4.27% (лимит - 4%).

Прогнозная справедливая стоимость - 8.35 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

комментариев

«Северсталь Сеть» — поставщик металлопродукции для строительства первого в мире винного города

«Северсталь Сеть» обеспечила основной объем поставок для строительства винного города «Белый мыс» в Геленджике, который охватил практически всю продуктовую линейку компании из более 4 000 наименований. Всего компания отгрузила более 3 200 тонн металлопроката!

комментариев

Как синергия нефтегаза и ИИ-вычислений создаёт новый виток гегемонии доллара США в мировой торговле

Если миру нужна физическая энергия, чтобы выжить, он покупает американский газ; если миру нужны цифровые мозги, чтобы развиваться, он покупает американские облака. Оба ресурса продаются только за доллары, создавая капкан, который невозможно бойкотировать
США сформировали в мировой торговле систему «вечного двигателя» капитала: они собирают $250–300 млрд в год на экспорте физического сырья и контролируют свыше $520 млрд высокомаржинальной облачной ренты. Общий объем связанных с ИИ рынков в $2,6 трлн создал прочную базу безальтернативности доллара США в мирово торговле. Глобальное доверие к доллару получило принципиально новое, осязаемое подкрепление. Оно сформировалось на стыке двух мощнейших суверенных ресурсов США: мирового доминирования в нефтегазовом секторе и практической монополии на вычислительные мощности искусственного интеллекта.

США как энергетическая сверхдержава

Исторически рост цен на энергоносители бил по американской валюте, разгоняя внутреннюю инфляцию. Сегодня эта корреляция сломана. США прочно закрепились в статусе нетто-экспортера углеводородов, добывая рекордные 13,9 млн баррелей нефти в сутки и удерживая лидерство по экспорту сжиженного природного газа.

Доказанные извлекаемые запасы нефти и газа в США оцениваются в $6,2 – $6,5 трлн. Совокупная капитализация всего нефтегазового сектора США (включая Midstream и нефтесервис) достигла $4,51 трлн. На фоне геополитических кризисов 2026 года этот сектор стал главным защитным активом для мирового капитала. Теперь, каждый раз, когда мир сталкивается с дефицитом сырья, планета покупает американский СПГ и американскую нефть. Поскольку эти контракты номинированы в американской валюте, международный рынок генерирует перманентный, органический спрос на доллар, превращая его в квази-сырьевую валюту.

Вычисления как суверенный ресурс и новая нефть

Параллельно с физическим сырьем в США сформировался второй, еще более маржинальный ресурс — инфраструктура Центров обработки данных и ИИ-вычислений. Капитализация американского технологического сектора сегодня превышает $16,0 трлн, контролируя более 90% мирового рынка передовых чипов и облачных платформ.

Вычислительные мощности в 2026 году стали базовым товаром. Доступ к ИИ-моделям и серверам необходим правительствам и корпорациям по всему миру так же, как в XX веке была необходима нефть. Весь мир приобретает доступ к инфраструктуре Microsoft, AWS, Google и OpenAI.Расчеты за эти цифровые ресурсы происходят исключительно в долларах США. Так формируется феномен цифрового нефтедоллара: даже если отдельные страны отказываются от доллара в торговле физическими товарами, они физически не могут обойти долларовую зону при оплате передовых ИИ-технологий.

Главная сила американской валюты сегодня заключается в том, что нефтегазовый и цифровой секторы США слились в единую экосистему, которая усиливает сама себя.

Дешевый сланец и газ ➔ Стабильная генерация энергии ➔ Бесперебойное питание ЦОД ➔ Мировой экспорт ИИ за доллары

В то время как Европа и Азия сталкиваются с дефицитом и дороговизной генерации, американские ИТ-гиганты строят ЦОДы прямо у газовых хабов США, обеспечивая себе низкую себестоимость вычислений благодаря дешевому внутреннему газу .
Доллар США образца 2026 года обеспечен не абстрактными обещаниями ФРС, а двумя критически важными ресурсами жизнеобеспечения человечества.

Америка контролирует то, чем обогревается и за счет чего движется физический мир (нефть и газ), и то, за счет чего думает и развивается мир цифровой (ЦОД и ИИ). До тех пор, пока эта двойная монополия сохраняется, статус доллара как безальтернативной резервной валюты останется незыблемым.

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Яндекс $YDEX восстановил доступ к основным инструментам рекламной платформы "Директ" и большинство функций "Яндекс 360" после атак дронов 8-11 октября на дата-центры в Рязанской, Калужской и Владимирской областях.
В "Директе" снова работают создание и редактирование кампаний, регистрация аккаунтов и работа с "Библиотекой", а в "Яндекс 360" восстановлены синхронизация "Диска", отправка писем с вложениями более 1 МБ и "Календарь".
Ранее компания уже вернула такси, доставку и каршеринг, но часть ограничений в "Директе" пока сохраняется.

Поэтапное возвращение сервисов почти две недели после атак показывает, что инфраструктура восстанавливается медленнее, чем операционные функции.

комментариев

Рынок на триллионы 🤑

Фондовый рынок РФ продолжает сжиматься относительно экономики. По данным ЦБ, на начало сентября его капитализация составляла 42,2 трлн рублей или всего 19,5% ВВП против 24,6% на конец прошлого года. При этом государство поставило цель довести этот показатель до 66% ВВП к 2030 году. Получается, рынок должен вырасти более чем втрое относительно экономики. Вопрос в том, откуда возьмутся эти триллионы и как на этом заработать инвестору?

📊 Низкая капитализация еще не означает, что весь рынок дешевый. После 2022 года исчез значительный пласт иностранных покупателей, выросла премия за риск, а высокая ставка сделала облигации серьезным конкурентом акциям. К этому добавляется еще одна проблема: в свободном обращении находится лишь 33% российского рынка против примерно 50% у развивающихся стран. Значительная часть капитализации фактически заперта у государства, основателей и стратегических владельцев.

Поэтому одной переоценкой существующих голубых фишек задачу не решить. Рынку нужны новые IPO, SPO и увеличение free float уже торгующихся компаний. То есть цель в 66% ВВП предполагает не просто рост Индекса Мосбиржи, а появление десятков новых крупных эмитентов и продажу части пакетов действующих компаний.

💰 Второй источник роста - деньги самих инвесторов. Пока значительная часть капитала уходит во вклады, облигации и фонды денежного рынка, но при дальнейшем снижении ставки баланс постепенно начнет меняться. ИИС-3, ПДС и другие программы долгосрочных сбережений должны создавать постоянный внутренний спрос, который сможет поглощать новые размещения.

Что делать инвесторам?
Первый вариант - создание диверсифицированного портфеля из надежных дивидендных фишек, например Сбербанк $SBER, Ленэнерго преф $LSNGP, Лукойл $LKOH, либо через широкий индексный фонд на российские акции $SBMX. Второй - акции Московской биржи $MOEX, которая напрямую выигрывает от роста числа эмитентов, оборотов, IPO и активов в брокерских портфелях.

Получается, основной апсайд здесь не в том, что российские акции просто «дешевые относительно ВВП». Гораздо интереснее сама трансформация рынка: больше публичных компаний, выше free float и больше долгосрочного капитала. Если этот процесс действительно запустится, индексные фонды и инфраструктура фондового рынка выглядят наиболее понятным способом его отыграть.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если мои статьи полезны для вас, обязательно поддержите их лайком. Спасибо!

комментарий

Экономика дата центров и майнинговых компаний - платформа HASHFLOPS

Последние 6 месяцев участвовал в проекте по экономике ЦОДов и анализу их инвестиционного потенциала. Оформил весь массив данных в виде аналитических матриц на цифровой платформе + разработан индекс инвестиций в ЦОД по полному циклу бизнеса от электрогенерации до зданий ЦОД.

Платформа HASHFLOPS.IO, собирает показатели по экономике публичных майнеров напрямую из их финансовых отчетов. что исключает путаницы в метриках: платформа сводит данные к единым стандартам оценки.

Три главных дашборда платформы:

• Себестоимость (L1 Cash Cost): Реальные чистые затраты в кэше на добычу одного BTC. Узнайте, кто зарабатывает, а кто майнит в минус.
• Ценность бизнеса (Value per MW): Сколько рынок платит за 1 МВт инфраструктуры компании. Четкое разделение: чистый майнинг vs AI/HPC-трансформация.
• Цена оборудования (Compute Price): Помесячный трекер реальных сделок по закупке ASIC-майнеров в долларах за терахеш ($/TH/s).

Что наглядно видно на сайте прямо сейчас (срез Q2-октябрь 2026):

• Где дно по индустрии: Базовая себестоимость добычи 1 BTC составляет $64,536.
• Кто лидер: Bitdeer (BTDR) показывает лучшую операционную маржу в +28% с себестоимостью всего $51,337 за монету.
• Премия за AI: Инфраструктура компаний, перешедших на HPC/AI, оценивается рынком в среднем в $4.48 млн за МВт, в то время как чистые майнеры стоят всего $1.58 млн за МВт.
Все данные верифицированы, снабжены ссылками на первоисточники и обновляются по мере выхода отчетов.

Изучить платформу и модели можно тут HASHFLOPS.io

комментариев

НКХП. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #NKHP
Текущая цена: 387
Капитализация: 26 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.ozk-group.ru/about/ozk_group/novorossiysk_grain_plant/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 8.61
▫️ P/BV - 1.46
▫️ P/S - 2.87
▫️ ROE - 16.9%
▫️ ND/EBITDA - отриц. ND
▫️ EV/EBITDA - 4.57

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 64.7% г/г (2.1 → 3.5 млрд);
▫️ чистая ден. позиция увеличилась на 0.9% п/п (6.6 → 6.7 млрд);
▫️ рост нетто фин. дохода на 20.7% г/г (315 → 379 млн);

Что не нравится:

▫️ FCF отрицательный, но стал меньше (-853 → -90 млн);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 25.9% г/г (0.9 → 0.7 млрд);

Дивиденды:

В див. политике не установлено конкретных правил определения размера дивидендов. Обычно выплата составляет 50% от ЧП по МСФО или РСБУ.

По данным сайта Доход за 1 пол 2026 года ожидается выплата в размере 14.78 руб (ДД 3.82% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели (г/г):
▫️ услуги по перевалке продукции на экспорт +67.1% (1.5 → 2.4 млн тонн);
▫️ транспортно-экспедиционное обслуживание +67.1% (1.5 → 2.4 млн тонн);
▫️ продукция собственного производства -5.3% (19 → 18 тыс тонн).

Объем перевалки вырос на фоне увеличения урожая зерна в 2025 году (125.9 → 141.15 млн т), а также увеличения квот на экспорт за пределы ЕАЭС в 2026 году (10.6 → 20 млн т).

Выручка выросла на сопоставимый процент с объемами перевалки. Можно отметить появление статьи "Строительство". Совместно с ООО "НЗТ" компания реализует проект "Новая пристань" (доля 50%). Затраты на строительство в 1 пол 2026 стали учитывать как выручку по реализации проекта. В последствии свою часть "Новой пристани" НКХП продаст НЗТ, но при этом будет иметь прав первоочередной аренды объекта. Ввод в эксплуатацию ожидается к концу 2029 года.

Выручка по сегментам (г/г в млн):
▫️ перевалка грузов +72.7% (1670 → 2884);
▫️ продажа собственной продукции -6.1% (388 → 365);
▫️ строительство (0 → 190);
▫️ транспортно-экспедиционное обслуживание +67.1 (44 → 73);
▫️ прочее -91.% (32 → 3).

Несмотря на отличный рост выручки, это не отразилось в прибыли, которая снизилась на четверть. Причина в обесценении дебиторки в размере 1.1 млрд, что отразилось на ухудшении операционной рентабельности с 29.6 до 17.8% (без обесценения она была бы 48%). Также на результат повлияли уменьшение нетто фин дохода (607 → 379 млн) и повышенная эф. ставка налога на прибыль (31.4% vs 24.8% в 1 пол 2025).

FCF снова отрицательный, но размер уже сильно приблизился к 0 на фоне появления положительного FCF (-579 → 167 млн) и снижения кап. затрат (-6.2% г/г, 274 → 257 млн).
Денежная "кубышка" на месте и снова немного подросла.

Первое полугодие должно было быть отличным для НКХП, но вмешались неоперационные факторы. Без обесценения дебиторки прибыль составила бы примерно 1.4 млрд, что было бы кратным приростом к прошлому году.

Второе полугодие ожидается слабее прошлого года на фоне атаки БПЛА по инфраструктуре компании. 12.08.2026 беспилотник повредил производственную инфраструктура, включая специализированные сооружения и
оборудование. В результате повреждений отгрузка была временно приостановлена. После атаки было заявление, что на возобновление отгрузок может потребоваться от 1 до 4 месяцев. И пока информации по возобновление не было. Да, есть попытки перестроить логистику, но для экспорта зерна в таких объемах у нас в других портах просто нет необходимой инфраструктуры.

По очень грубым подсчетам, если компания будет отгружать только 3 месяца из полугодия, то по итогам года заработает около 2.1 млрд прибыли. Это дает P/E 2026 = 12.54 и дивиденд за 2026 год в районе 15.43 руб (ДД 4% от текущей цены). У НКХП была и так недешевая оценка, а сейчас она стала еще более далекой от справедливой. Чтобы просто соответствовать текущей цене НКХП должна заработать 5 млрд за год. Прогнозировать что-то на 2027 тоже сложно, так как все упирается в окончание СВО и возможности противника наносить удары по инфраструктуре НКХП.

По озвученным причинам компании нет в портфеле, а справедливая цена должна быть где-то ниже 200 рублей

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

комментариев

ЦБ включил Т-Технологии, ВТБ и Сбер в реестр крипторынка · Мегановости

1️⃣ Банк России 6 октября включил девять организаций в реестр участников крипторынка — на следующий день после заявок Т-Технологий $T и Сбербанка $SBER
Статус криптообменников получили ВТБ $VTBR , "Т-Инвест Лаб", "Зефир" и "Система-Крипто", а депозитариев — ВТБ, Сбербанк, "Атомайз" группы Т-Технологии, "Волтари" и "Облачная инфраструктура".
Обменники смогут торговать криптовалютой вне биржи, депозитарии — учитывать активы клиентов; капитал обменников — от 15 млн ₽, депозитариев — от 50 до 250 млн ₽.

Быстрое получение лицензий крупнейшими банками показывает, что регулятор запускает легальный крипторынок без долгой переходной паузы.

комментариев

🔥 Старт продаж в «Деснаречье»: выразительная архитектура с видом на этнопарк

ГК «А101» открыла продажи квартир в доме № 3 в районе «Деснаречье».

🏠 Объект комфорт-класса состоит из 4 корпусов переменной этажности и рассчитан на 488 квартир различных планировок. Двор будет закрытым от машин, территория двора огорожена, а ворота оборудованы системой контроля и управления доступом. Кроме того, в доме запланирован подземный этаж с паркингом, а для удобства жильцов предусмотрены кладовые помещения.

📚 В проекте строится детский сад «Пряничный домик» на 300 мест и два крупных образовательных комплекса, включающих школу и детский сад. Также рядом появится спортивный комплекс, соседский комьюнити-центр, торгово-развлекательный комплекс «Гастрономическая площадь» и административный центр «Ворота в район». Для семей с детьми вся необходимая инфраструктура будет в шаговой доступности, а повседневная жизнь станет комфортной и безопасной.

📈 Район «Деснаречье» – это один из самых крупных проектов ГК «А101», который строится на месте слияния рек Десны и Незнайки на участке площадью 195,36 га. Проект объединит три квартала – «Парк», «Река» и «Лес», каждый со своим типом застройки, где современная инфраструктура и транспортный каркас сочетаются с природным окружением, что усиливает долгосрочную ценность активов.

🌟 Благодаря авторской архитектуре, продуманной инфраструктуре и близости к природным зонам квартиры в новом доме станут востребованным предложением как для семей с детьми, так и для инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост стоимости недвижимости в Молодой Москве.

📌Подробности на сайте: https://a101.ru/kvartiry/?order=actual_price&project=desnarechie&building=911,912,913,914&utm_source=ir_zh&utm_medium=smm&utm_campaign=start_prodaz_desna_3_october_msk

комментариев

Налог на сверхприбыль и газ в Германию: итоги прошедшей недели на рынке

Очередная неделя позади. Снова макроэкономика, снова заявления чиновников и снова намёки на будущее. Разбираем главное — без воды и лишних эмоций.
МАКРОЭКОНОМИКА:
1. Windall tax: решения пока нет
Минфин пока не принял решения о введении налога на сверхприбыль. Возможные изменения налоговой политики рассмотрят при подготовке бюджета на 2027–2029 годы (проект внесут до 1 октября).
Что обсуждалось ранее: 20%-ный налог на сверхприбыль за 2025 год — как превышение над средней прибылью компаний в 2018–2019 годах.
Комментарий: неопределённость — негативный фактор для сырьевых компаний. Особенно для тех, кто получает повышенные доходы на фоне высоких цен на сырьё. Если налог введут — денежные потоки сократятся.
Ключевая дата: принятие окончательной версии бюджета на 2027–2029 годы.
2. Инфляционные ожидания: снова вверх
Сентябрь: 14,2% (было 13,7% в августе).
Динамика за месяцы:
Июнь: 12,4% Июль: 14,7% Август: 13,7% Сентябрь: 14,2% Комментарий: один из главных показателей для ЦБ — и он не падает. Ещё один кирпичик в пользу того, что до конца года снижения ставки не будет.
3. Инфляция: замерла на месте
На 21 сентября годовая инфляция замедлилась до 6,26% (было 6,27% на 14 сентября, 6,33% на конец августа).
Комментарий: инфляция застыла. И это уже неплохо — главное, что не растёт.
4. Наличные: спрос не падает
Набиуллина на Международном банковском форуме подтвердила:
«Повышенный спрос на наличные есть. Причины: налоговые изменения, слухи, снижение ставок по депозитам».
Основные причины роста спроса на наличные:
Рост налогового пресса и уход в «серую» зону Снижение ставок по депозитам при высоких инфляционных ожиданиях Слухи о «заморозке» вкладов Комментарий: население уходит в наличку несколько месяцев подряд. Показатель М0 растёт. ЦБ это признаёт, но считает «естественным процессом». Что ж, посмотрим.
Новости компаний
5. Газпром может вернуться в Германию
Reuters сообщает: Россия и партия AfD готовят переговоры о возобновлении поставок газа в Германию — потенциально с 2027 года при условии мирного соглашения России и Украины.
Что может быть задействовано:
«Северный поток — 2» (неповреждённая нитка) Пропускная способность: 27,5 млрд куб. м в год Общая мощность «Северных потоков»: 110 млрд куб. м (но 3 нитки повреждены) Потребность Германии в газе: ~100 млрд куб. м в год.
Комментарий: позитив для «Газпрома» в долгосрочной перспективе. Но есть нюансы:
AfD не входит в правительство Германии Восстановление поставок столкнётся с политическим сопротивлением Санкции и инфраструктура — под вопросом Вердикт: новость на перспективу. В моменте — скорее позитив для настроений, чем реальный драйвер.
6. OZON: возможна отсрочка по налогам
Минфин обсуждает отсрочку по уплате налогов для Ozon и его селлеров — по аналогии с Wildberries.
Напомним: в августе кабмин утвердил меры поддержки для Wildberries после атак БПЛА. Компания и её продавцы получили:
Отсрочку по налогам и страховым взносам Приостановку налоговых проверок Условие: ущерб превышает 5% годового дохода.
Комментарий: если Ozon получит такую же поддержку — это несомненный позитив для компании и её акционеров.
7. АЭРОФЛОТ: SPO может быть перенесено
Первый замгендиректора «Аэрофлота» Андрей Чиханчин заявил:
«Ситуация на фондовом рынке не самая благоприятная для продажи части акций в рамках SPO».
Контекст:
SPO «Аэрофлота» — одна из планировавшихся приватизационных сделок на II полугодие 2026 Росимущество продаёт 23,76% акций Организатор — Сбербанк КИБ Комментарий: если SPO перенесут — для «Аэрофлота» это позитив с точки зрения восприятия. Меньше давления на акции в моменте.
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ
Событие
Итог
· Windfall tax
Решения нет, ждём бюджет 2027–2029
· Инфляционные ожидания
Выросли до 14,2% — против снижения ставки
· Инфляция
6,26% — замерла на месте
· Наличные
Спрос растёт, ЦБ признаёт
· Газпром
Намёк на возвращение в Германию (2027)
· Ozon
Возможна отсрочка по налогам (позитив)
· Аэрофлот
SPO может быть перенесено (позитив для восприятия)

комментариев

Налог на сверхприбыль и газ в Германию: что происходит на рынке?

Очередная неделя позади. Снова макроэкономика, снова заявления чиновников и снова намёки на будущее. Разбираем главное — без воды и лишних эмоций.
МАКРОЭКОНОМИКА:

1. Windall tax: решения пока нет
Минфин пока не принял решения о введении налога на сверхприбыль. Возможные изменения налоговой политики рассмотрят при подготовке бюджета на 2027–2029 годы (проект внесут до 1 октября).
Что обсуждалось ранее: 20%-ный налог на сверхприбыль за 2025 год — как превышение над средней прибылью компаний в 2018–2019 годах.
Комментарий: неопределённость — негативный фактор для сырьевых компаний. Особенно для тех, кто получает повышенные доходы на фоне высоких цен на сырьё. Если налог введут — денежные потоки сократятся.
Ключевая дата: принятие окончательной версии бюджета на 2027–2029 годы.

2. Инфляционные ожидания: снова вверх
Сентябрь: 14,2% (было 13,7% в августе).
Динамика за месяцы:
Июнь: 12,4% Июль: 14,7% Август: 13,7% Сентябрь: 14,2% Комментарий: один из главных показателей для ЦБ — и он не падает. Ещё один кирпичик в пользу того, что до конца года снижения ставки не будет.

3. Инфляция: замерла на месте
На 21 сентября годовая инфляция замедлилась до 6,26% (было 6,27% на 14 сентября, 6,33% на конец августа).
Комментарий: инфляция застыла. И это уже неплохо — главное, что не растёт.

4. Наличные: спрос не падает
Набиуллина на Международном банковском форуме подтвердила:
«Повышенный спрос на наличные есть. Причины: налоговые изменения, слухи, снижение ставок по депозитам».
Основные причины роста спроса на наличные:
Рост налогового пресса и уход в «серую» зону Снижение ставок по депозитам при высоких инфляционных ожиданиях Слухи о «заморозке» вкладов Комментарий: население уходит в наличку несколько месяцев подряд. Показатель М0 растёт. ЦБ это признаёт, но считает «естественным процессом». Что ж, посмотрим.

Новости компаний

5. Газпром может вернуться в Германию
Reuters сообщает: Россия и партия AfD готовят переговоры о возобновлении поставок газа в Германию — потенциально с 2027 года при условии мирного соглашения России и Украины.
Что может быть задействовано:
«Северный поток — 2» (неповреждённая нитка) Пропускная способность: 27,5 млрд куб. м в год Общая мощность «Северных потоков»: 110 млрд куб. м (но 3 нитки повреждены) Потребность Германии в газе: ~100 млрд куб. м в год.
Комментарий: позитив для «Газпрома» в долгосрочной перспективе. Но есть нюансы:
AfD не входит в правительство Германии Восстановление поставок столкнётся с политическим сопротивлением Санкции и инфраструктура — под вопросом Вердикт: новость на перспективу. В моменте — скорее позитив для настроений, чем реальный драйвер.

6. OZON: возможна отсрочка по налогам
Минфин обсуждает отсрочку по уплате налогов для Ozon и его селлеров — по аналогии с Wildberries.
Напомним: в августе кабмин утвердил меры поддержки для Wildberries после атак БПЛА. Компания и её продавцы получили:
Отсрочку по налогам и страховым взносам Приостановку налоговых проверок Условие: ущерб превышает 5% годового дохода.
Комментарий: если Ozon получит такую же поддержку — это несомненный позитив для компании и её акционеров.

7. АЭРОФЛОТ: SPO может быть перенесено
Первый замгендиректора «Аэрофлота» Андрей Чиханчин заявил:
«Ситуация на фондовом рынке не самая благоприятная для продажи части акций в рамках SPO».
Контекст:
SPO «Аэрофлота» — одна из планировавшихся приватизационных сделок на II полугодие 2026 Росимущество продаёт 23,76% акций Организатор — Сбербанк КИБ Комментарий: если SPO перенесут — для «Аэрофлота» это позитив с точки зрения восприятия. Меньше давления на акции в моменте.

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

Windfall tax Решения нет, ждём бюджет 2027–2029
Инфляционные ожидания Выросли до 14,2% — против снижения ставки
Инфляция 6,26% — замерла на месте
Наличные Спрос растёт, ЦБ признаёт
Газпром Намёк на возвращение в Германию (2027)
Ozon Возможна отсрочка по налогам (позитив)
Аэрофлот SPO может быть перенесено (позитив для восприятия)

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

комментариев

Бетон. Начало.

Стартовала моя стратегия "Бетон"
https://www.tbank.ru/invest/strategies/c091a478-4f96-4c7f-a413-bb0faac4a069/
длинную историю создания своего фонда "All in Beton", и почему он переродился в автоследование "Бетон" я описал в своём телеграм канале.
если коротко... суть - создать одну кнопку для частного инвестора, нажимая на которую он получал прокси на стройку (банк, девелопер, инфраструктура недвижимости в РФ).
$SMLT $PIKK $ETLN $GLRX $LSRG $APRI $DOMRF $CNRU

я сам точно так же как и вы на стратегию подписан и прошёл первые шаги пользователя, поэтому вот 4 шага упрощающих процесс:
1. лучше чтобы браузер был Яндекс (тогда не придётся устанавливать сертификаты)
2. нужен пустой, возможно новый счёт
3. решили закупаться на свой? внимательно! если на вашем брок.счёте стоят лимитные заявки их нужно убрать, и ваши бумаги брокер предложит продать, поэтому лучше пусть будет новый счёт
4. перенос средств между брок. счетами работает в Терминале
если что-то не понятно https://www.tbank.ru/invest/help/brokerage/account/strategy/turn-on/?card=q1 пишите в поддержку, там оперативно подскажут что и как делать.

Первый стрим уже на всех платформах 😈
Стратегия "Бетон"
RUTUBE: https://rutube.ru/video/1f795e5e655c2642fb5d1ca4ca89ead8/?playlist=1819516
VK: https://vkvideo.ru/video-226175879_456239021
ДЗЕН: https://dzen.ru/video/watch/6ab75a276744c434351ca1fc
YouTube: https://youtu.be/6fRpn534OjM

комментариев

Когда ждать рост Индекса Мосбиржи?

Пост станет доступен после оплаты

комментариев

За пределами госдолга: ГЧП, концессии и государственные гарантии в регионах РФ

- Рынок ГЧП имеет выраженную отраслевую специализацию по уровням власти: на федеральном уровне доминирует железнодорожная инфраструктура (77,6% портфеля, фактически один мегапроект ВСМ), на региональном – автодорожные проекты (51,8%), на муниципальном – коммунальная инфраструктура (78,3%).

- Наблюдается высокая степень поляризации по объемам ГЧП на душу населения: лидерами выступают малонаселенные регионы Дальнего Востока и Крайнего Севера, тогда как крупнейшие экономики страны занимают лишь 11–17-е места.

- Крупный портфель ГЧП чаще формируется единичными мегапроектами и целевыми государственными инициативами, а не автоматически следует за высокой долей инвестиций в ВРП.

- Финансовые обязательства субъектов РФ формируются по двум независимым каналам: через прямые долговые заимствования и через долгосрочные соглашения ГЧП и концессий, что требует их комплексного мониторинга.

Полная версия обзора - https://raexpert.ru/researches/regions/state_guar_regions_2026/

комментариев