Клиенты в восторге, а инвесторы нервничают: Что не так с Softline после IPO? (MOEX:SOFL)

Компания Softline на российском фондовом рынке: анализ IPO, деятельности и финансового состояния

1. Предпосылки IPO
- Реорганизация бизнеса: В 2022 году Softline разделилась на международную (Noventiq) и российскую части. IPO на Московской бирже (26 сентября 2023 г.) завершило этот процесс, позволив инвесторам обменять глобальные депозитарные расписки (ГДР) Noventiq на акции российской компании ПАО «Софтлайн».
- Доступ к капиталу: Размещение акций (тикер SOFL) привлекло ₽41 млрд рыночной капитализации, увеличив free-float с 15.7% до 20%+ и включив бумаги в ключевые индексы МосБиржи (например, Индекс инноваций).
- Стратегия роста: Компания планировала финансировать M&A-сделки и программы мотивации сотрудников через IPO, укрепив позиции на консолидирующемся ИТ-рынке.

2. Деятельность компании
Softline — лидер в сфере ИТ-услуг с 30-летним опытом. Основные направления:
- Цифровая трансформация: Внедрение облачных решений, ITSM-систем (например, SimpleOne для «Балтики»), платформ для резервного копирования.
- Кибербезопасность: Партнерство с VK Tech и «Лабораторией Касперского», проведение Security Summit 2025.
- Собственные продукты: Доля выручки от собственных решений выросла с 19.3% (2023) до 29.2% (2024), включая BI-платформу Polymatica и ОС «МСВСфера».
- География: 25+ офисов в России, хабы в Казахстане, ОАЭ, Вьетнаме; 8,400+ сотрудников.

3. Успешность IPO
- Рыночное признание:
- Акции вошли в топ-10 эмитентов по работе с инвесторами (7-е место из 220 в рейтинге Smart-lab).
- Число частных инвесторов достигло 100,000+ человек.
- Проблемные аспекты:
- В 2021 году размещение GDR на Лондонской бирже оценило компанию в $1.5 млрд, но цена оказалась в нижнем диапазоне ($7.50 за GDR).
- В 2024–2025 гг. курс акций снизился на 12.57% (YTD), что отражает опасения инвесторов из-за отрицательного свободного денежного потока (FCF).

4. Финансовое состояние
Анализ консолидированной финансовой отчётности ПАО «Софтлайн» за 2024 год
Источники выручки
Выручка формируется за счёт трёх ключевых направлений:
1. Продажа решений:
- Лицензии на стороннее и собственное ПО (бессрочные и срочные подписки).
- Оборудование (сторонних производителей и собственного производства, включая высокотехнологичное).
- Выручка признаётся на валовой основе (Группа выступает как принципал), за исключением косвенных контрактов (агентская модель, нетто-выручка).
2. Облачные и подписные сервисы:
- Подписки на облачные продукты, обновления ПО, техническую поддержку.
- Собственные облачные услуги (выручка признаётся линейно в течение срока договора).
3. Услуги:
- Кибербезопасность, интеграция, кастомизированная разработка, управление ПО.
- Образовательные услуги (через дочерние структуры, например, АНО ДПО «СофтЛайн Эдьюкейшн»).

Динамика:
- Выручка за 2024 год — 81,1 млрд руб. (рост на 11% с 73,2 млрд руб. в 2023 г.).
- Основной драйвер роста — продажа собственных решений и подписных сервисов.

Структура расходов
1. Себестоимость продаж (44,2 млрд руб.):
- Затраты на закупку ПО/оборудования у сторонних производителей.
- Прямые расходы на доставку, логистику, внедрение.
2. Коммерческие, общие и административные расходы (34,6 млрд руб.):
- Заработная плата (11 263 сотрудника на конец 2024 г. против 8 475 в 2023 г.).
- Налоги на зарплату, затраты на расширение (25 региональных представительств).
- Маркетинг и продвижение продуктов.
3. Инвестиции в разработку:
- Капитализация затрат на НИОКР — 3,3 млрд руб. (создание собственного ПО).
- Амортизация НМА и основных средств — 2,9 млрд руб.

Формирование прибыли
- Валовая прибыль: 36,9 млрд руб. (маржа 45,5%, рост на 57% г/г).
- Операционная прибыль: 2,4 млрд руб. (снижение из-за роста коммерческих расходов).
- Чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (снижение на 15% из-за роста финансовых расходов).
Ключевые факторы прибыльности:
- Рост высокомаржинальных направлений (собственные облачные услуги, подписки).
- Доход от M&A («выгодная покупка» — 2,2 млрд руб. от продажи акций дочерних компаний).
- Финансовые расходы (5,1 млрд руб.) из-за увеличения кредитов.

Долговая нагрузка
- Кредиты и займы:
- Краткосрочные: 14,1 млрд руб.
- Долгосрочные: 7,3 млрд руб.
- Финансовые расходы: 5,1 млрд руб. (рост на 109% г/г из-за повышения ключевой ставки ЦБ РФ до 21%).
- Коэффициент долговой нагрузки:
- Обязательства/Капитал = 56,4 / 22,3 ≈ 2,5.
- Покрытие процентов: Операционная прибыль / Финансовые расходы = 2,4 / 5,1 ≈ 0,47 (низкий уровень).
- Рост выручки: В 1 кв. 2025 г. оборот вырос на 12% г/г (до ₽24 млрд), но органический рост замедлился до 6% из-за сокращения ИТ-бюджетов клиентов.
- Рентабельность: EBITDA-маржа улучшилась с 3.6% (2021) до 8.8% (2024), однако в 2025 г. рентабельность снизилась до 7.6% из-за инвестиций в зарплаты разработчиков и M&A.

5. Стратегия и планы
1. Экспансия через M&A:
- В 2024 г. приобретено 7 компаний (включая «Р.Партнер», «Робовойс», «Визитек»).
- Цель: усиление экспертизы в нишевых сегментах (роботизация, промышленное ПО, ИТ-инфраструктура).
2. Импортозамещение:
- Активный переход на российское ПО и оборудование.
- Развитие собственных решений (например, платформа «Робовойс» для голосовых ботов).
3. Развитие образовательного сегмента:
- Расширение деятельности дочерних структур (АНО ДПО «СофтЛайн Эдьюкейшн», «Академия АйТи»).
4. Оптимизация портфеля:
- Фокус на высокомаржинальных продуктах (подписки, облака, кибербезопасность).
- Синергия между дочерними компаниями (например, интеграция решений «Визитек» для цифровизации промышленности).

Планы на 2025 г.:
- Интеграция приобретённых активов и монетизация синергии.
- Снижение зависимости от валютных рисков (все контракты в рублях).
- Рост доли собственных продуктов в выручке до 40% (с текущих ~30%).

6. Отзывы клиентов
Пользователи высоко оценивают продукты и сервисы Softline:
- Надежность: Внедрение облачных решений для ADG group и «Балтики» обеспечило бесперебойную работу ИТ-систем.
- Профессионализм: Клиенты (например, «Банк Москвы», «Московский метрополитен») отмечают компетентность поддержки и индивидуальный подход.
- Инновации: Внедрение ИИ-решений (лазерная сварка, BI-аналитика) получило положительные отклики на отраслевых выставках.

Заключение
IPO Softline стало логичным итогом реорганизации и позволило привлечь инвестиции для развития. Несмотря на риски (отрицательный FCF, долг ₽21.4 млрд), компания демонстрирует рост выручки, улучшение маржинальности и сильные позиции в ИТ-секторе.
Софтлайн демонстрирует агрессивную стратегию роста через M&A и импортозамещение, но сталкивается с ростом долговой нагрузки и процентных расходов. Ключевые риски — геополитическая напряжённость и высокая ключевая ставка. Успех стратегии зависит от эффективной интеграции приобретений и увеличения доли высокомаржинальных продуктов.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

0 комментариев

посты по тегу

Куда плывет Совкомфлот ⁉️

💭 Разбор компании по запросу одного из подписчиков...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Финансовое состояние компании ухудшилось по всем статьям. Выручка — ₽58,1 млн против ₽3,7 млрд годом ранее. Убыток — ₽486 млн против прибыли ₽3,71 млрд годом ранее. Валовая прибыль — ₽3,5 млн против ₽3,64 млрд годом ранее.

📛 Убыток достиг высокого уровня. Свободный денежный поток (FCF) отрицательный, дефицит покрывается отказом от выплаты дивидендов и увеличением долговой нагрузки.

⚠️ Амортизационные расходы, даже будучи стандартными (около 100–110 млн долларов ежеквартально), существенно ухудшили положение дел. Даже скорректированная на этот фактор операционная прибыль остается отрицательной, свидетельствуя о неспособности компании приносить доход в текущих условиях рынка.

🤔 Эти данные были предсказуемы, ведь сама компания подчеркивала, что санкции осложняют её коммерческую и оперативную работу. Ограничивающие меры привели к уменьшению грузооборота судоходного флота, некоторые суда оказались незагруженными. Дополнительно на доходах негативно отразилось падение ставок фрахта как для разовых рейсов, так и длительных перевозок, что привело практически к двукратному сокращению выручки.

👨‍💼 Однако руководство отметило, что Совкомфлот сохраняет свою устойчивость благодаря наличию надежных долгосрочных договоров, обеспечивающих стабильные доходы независимо от рыночной ситуации. Разнообразие источников дохода и гибкость структуры флота способствуют поддержанию устойчивости компании даже в условиях санкций.

🤷‍♂️ Прогноз на будущее выглядит неопределенным ввиду резкого падения доходов, вызванного санкциями, которые фактически парализовали деятельность предприятия. Перспективы развития будут определяться двумя ключевыми факторами: возможностью снятия санкций и способностью компании приспособиться к новым условиям, возобновив нормальную эксплуатацию флота.

💸 Дивиденды

🤔 Учитывая неблагоприятную финансовую ситуацию и трудности, вызванные санкционными ограничениями, компания, скорее всего, будет воздерживаться от выплаты дивидендов ради поддержания своей финансовой устойчивости. Отсутствие дивидендов - это логичный и вполне предсказуемый шаг в текущих условиях.

🫰 Оценка

🤔 Практически невозможно спрогнозировать дальнейшую судьбу компании, поскольку снятие санкций и последствия их введения находятся вне пределов понимания. Однако в сегодняшних обстоятельствах компания утрачивает способность создавать положительный денежный поток и оставаться рентабельной.

📌 Итог

⛔ Компания переживает глубокий кризис, и каким образом удастся из него выбраться, неясно. Оптимальным результатом станет стабилизация финансовых показателей хотя бы на уровне нулевого свободного денежного потока, позволяющего поддерживать функционирование бизнеса и дожидаться возможного снятия санкций. В противном случае придётся увеличивать долговое бремя. Если ситуация останется прежней, инвесторы продолжат видеть слабые квартальные отчёты, осознавая, что трудности носят долгосрочный характер, что приведёт к снижению стоимости акций.

🇷🇺 Важно, что основной акционер компании — Российская Федерация, а компания управляет крупнейшим в мире флотом арктических челночных танкеров и является мировым лидером в сфере ледокольного снабжения и резервных судов. Государство гарантированно поддержит компанию, поскольку речь идет о стратегическом интересе.

🎯 ИнвестВзгляд: Ранее этот актив рассматривался как весьма перспективный и интересный, однако сегодня он выглядит гораздо менее привлекательно Текущие котировки представляются необоснованно завышенными. Интересным вложением стала бы покупка бумаг по цене 30–40 рублей.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Сейчас Совкомфлот можно сравнить с подбитым кораблем. Лишь формально держится на плаву, но особых успехов не демонстрирует. Получается лишь удерживаться на поверхности, стараясь не пойти ко дну.

👇 Держите в долгую, шортите или обходите стороной?

$FLOT #FLOT #инвестиции #акции #Совкомфлот #рынок #Транспорт #Логистика

комментариев

Топ-10 облигаций в которых еще не поздно зафиксировать высокую доходность

Среди каких бумаг еще остается возможность получить доходность выше ключевой ставки? Предлагаю сегодня рассмотреть корпоративные облигации с умеренным уровнем риска и доходностью выше 18%.

📍 Подборка будет состоять из облигаций с фиксированным купоном без оферт и амортизации:

• Во-первых, они позволяют закрепить текущую высокую доходность на весь срок обращения бумаги.
• Во-вторых, при снижении ставок ЦБ их рыночная цена растет, что дает инвесторам дополнительный доход при продаже.
• В-третьих, в отличие от вкладов, при досрочной продаже инвестор сохраняет накопленный купонный доход. Так что, поехали:

📍 Топ-10 корпоративных облигаций в которые инвестирую сам:

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (А+) Доходность — 18,29%. Купон: 20,25%. Текущая купонная доходность: 18,59% на 2 года 9 месяцев, ежемесячно

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (А+) Доходность — 19,72%. Купон: 19,00%. Текущая купонная доходность: 18,53% на 2 года 5 месяцев, ежемесячно

• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (А) Доходность — 19,50%. Купон: 13,70%. Текущая купонная доходность: 14,69% на 2 года, ежемесячно

• Легенда обб2П04 $RU000A10C6Z5 (ВВВ) Доходность — 21,19%. Купон: 20,25%. Текущая купонная доходность: 19,85% на 1 год 11 месяцев, ежемесячно

• АйДи Коллект 07 $RU000A108L65 (ВВВ-) Доходность — 23,57%. Купон: 19,00%. Текущая купонная доходность: 19,55% на 1 год 9 месяцев, ежемесячно

• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (АА-) Доходность — 18,74%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 20,79% на 1 год 9 месяцев, ежемесячно

• Аэрофьюэлз 002Р-04 $RU000A10B3S8 (А) Доходность — 20,29%. Купон: 24,75%. Текущая купонная доходность: 22,13% на 1 год 7 месяцев, 4 раза в год

• ЕвроТранс БО-001Р-07 $RU000A10BB75 (А-) Доходность — 19,29%. Купон: 24,50%. Текущая купонная доходность: 21,98% на 1 год 7 месяцев, ежемесячно

• Монополия 001Р-04 $RU000A10B396 (ВВВ+) Доходность — 24,44%. Купон: 26,50%. Текущая купонная доходность: 25,00% на 1 год 1 месяц, ежемесячно

• ВИС Финанс выпуск 4 $RU000A106EZ0 (А+) Доходность — 19,53%. Купон: 12,90%. Текущая купонная доходность: 13,18% на 1 год, 4 раза в год.

Наш телеграм канал

✅️ На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

#облигации #аналитика #обучение #идея #инвестор #инвестиции #фондовыйрынок #обзоррынка #новости #новичкам #ключевая_ставка

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Облигации ГТЛК серии 002P-09 включены в перечень финансовых инструментов устойчивого развития ВЭБ.РФ

Это первый в России выпуск, который получил статус облигаций устойчивого развития и прошел верификацию АКРА в соответствии с нацстандартами устойчивого финансирования, утвержденными Правительством РФ. Размещение облигаций состоялось 25 июля 2025 года на Московской бирже.

В выпуск облигаций устойчивого развития объемом 20 млрд рублей вошли проекты по передаче в лизинг 88 троллейбусов, 22 трамвайных вагонов и 18 электропоездов, обеспечивающие экологические и социальные эффекты одновременно: сокращение прямых и косвенных выбросов парниковых газов на 13,5 тыс. тонн CO2-эквивалента в год, а также перевозку современным и безопасным транспортом более 24 млн пассажиров в год.

Получение статуса облигаций устойчивого развития демонстрирует стремление ГТЛК в продвижении экологических инноваций в транспортной отрасли и поддержке целей ООН в области устойчивого развития до 2030 года.

#гтлк #транспорт #лизинг #облигации #ESG

комментариев

Мы выпустили модели PT NGFW для малого и среднего бизнеса ⭐️

Массовые отгрузки PT NGFW, межсетевого экрана нового поколения от Positive Technologies, стартовали в ноябре прошлого года. Продукт относится сразу к двум нишам: это и средство защиты, так как обеспечивает безопасность периметра компании от внешних угроз, и ИТ‑решение, от которого зависит доступность интернета для корпоративных пользователей и скорость доступа к внешним ресурсам.

💼 За первые полтора месяца со старта продаж (с 20 ноября по 31 декабря 2024 года) объем отгрузок PT NGFW составил 1,2 млрд рублей. А с начала этого года объем отгрузок продукта вплотную приблизился к 1 млрд рублей — он уже вносит существенный вклад в общие результаты компании.

🔥 Отличительная черта PT NGFW — его высокая производительность. Так, старшая модель PT NGFW 3040 позволяет обрабатывать данные на скорости 60 Гбит/с в режиме IPS и более 33 Гбит/с в режиме TLS-инспекции. Однако высокая скорость обработки трафика требуется далеко не всем компаниям.

В ответ на запросы со стороны клиентов мы расширили линейку программно-аппаратных комплексов (ПАК) PT NGFW с меньшей производительностью и по более доступной цене, представив модели PT NGFW 1005 и 1020. Они сохранили в себе все конкурентные преимущества PT NGFW — надежность, удобство использования и высокий уровень экспертизы для противодействия современным киберугрозам.

«Мы видим потребность рынка в более доступных моделях PT NGFW, поэтому расширяем модельный ряд продукта новыми аппаратными платформами. При этом новые модели PT NGFW не отличаются набором функций от других моделей линейки, а значит также позволяют построить защищенные распределенные сети благодаря новой функциональности в продукте, такой как поддержка защищенного VPN-соединения», — отметила Анна Комша, руководитель продуктовой практики PT NGFW в Positive Technologies.

Теперь в младшую линейку входят четыре модели: PT NGFW 1005, 1010, 1020 и 1050. Модели серии 10ХХ могут быть установлены не только в центрах обработки данных, но и в офисах компаний, поэтому наши специалисты уделили особое внимание промышленному дизайну этой линейки устройств. Все ПАК производятся на российских заводах по техническому заданию Positive Technologies.

➡️ Узнать больше о PT NGFW вы можете на нашем сайте.

#POSI #позитив

комментариев