Поиск
📘 ЦИАН. Танцы на костях рынка недвижимости.
📊 Цифры говорят одно, а здравый смысл шепчет другое. Разберем отчет за первый квартал.
👍 Начнем с плюсов, даже очевидных.
ЦИАН подсадил рынок на свою иглу. Застройщики и частники понимают: не заплатишь за продвижение — утонешь в «Авито» и доморощенных чатах. Компания продолжает выжимать соки из своих клиентов.
Выручка ползет вверх. Рост есть, и он органический. Люди ищут жилье, несмотря на то, что ипотека кусается. А в сегменте новостроек у них в кармане почти все крупные девелоперы. Это стабильный денежный поток.
👎 А теперь к минусам.
Тут начинается самое интересное. Потому что, если копнуть чуть глубже парадной выручки, вылезает то, о чем в пресс-релизах пишут мелким шрифтом.
Маржинальность под давлением. Они растут, но тратят всё больше. Конкуренция с «Авито Недвижимостью» и экосистемами банков заставляет вбухивать дикие деньги в маркетинг. Получается гонка вооружений: ты заработал рубль, а полтора тут же отдал за то, чтобы этот рубль остался у тебя, а не у конкурента.
Объемы ввода жилья и сделок на вторичке стагнируют. ЦИАН — это инфраструктурная компания. Если количество сделок падает, никакое повышение тарифов не спасет вечно. Они просто пилят сук, на котором сидят: повышают цены на размещение для застройщиков в тот момент, когда продажи у тех идут туго. Рынок сдувается — это ключевое.
⚠️ Какие риски еще присутствуют?
Виден тренд на регулирование. История показывает, что монопольное положение, особенно в чувствительной социальной сфере (жилье!), — это красная тряпка для ФАС. Один закон о «едином стандарте рекламы недвижимости» может обрушить технологическое преимущество за короткий срок.
Кредитная нагрузка пусть и контролируемая, но она есть. В эпоху высоких ставок обслуживать долг — то еще удовольствие. Это съедает чистую прибыль.
🎯 ИнвестВзгляд: ЦИАН сейчас — это хорошая компания в сложной конъюнктуре. Бумага не для слабонервных. Если вы верите, что льготную ипотеку снова воскресят в прежних объемах, а ЦИАН размажет конкурентов — можно держать. Но если текущая реальность — падающий спрос, злые риелторы, переходящие в закрытые Telegram-каналы, и застройщики, режущие рекламные бюджеты, — то мультипликаторы компании выглядят авансом, который рынок может и не выплатить.
🏋️ ЦИАН сейчас напоминает элитный фитнес-клуб в разгар эпидемии: абонементы дорогие, понты на месте, но люди всё чаще задумываются, а не побегать ли в парке бесплатно. Так можно и потерять тех самых «дорогих» клиентов в виде застройщиков.
$CNRU
ДАРС: рост через долг.
ДАРС отчитался за 2025 год.
На первый взгляд — скучно и стабильно:
выручка 25,3 млрд ₽ против 27,6 млрд ₽ годом ранее.
EBITDA 4,4 млрд ₽ против 4,5 млрд ₽.
чистая прибыль 1,3 млрд ₽ против 1,5 млрд ₽.
То есть бизнес не развалился, но и бурного роста в финансовом результате пока нет.
В сегменте девелопмента жилья выручка просела всего на 2%:
с 25,3 млрд ₽ до 24,8 млрд ₽.
А вот реновация почти выпала из выручки:
с 2,24 млрд ₽ до 0,52 млрд ₽.
Компания объясняет это подготовительным периодом по новым объектам.
То есть часть выручки должна приехать уже позже, с 2026 года.
Маржа выглядит лучше.
Валовая прибыль выросла с 5,0 млрд ₽ до 5,4 млрд ₽.
Валовая маржа: примерно 18% → 21%.
EBITDA-маржа: 16% → 17%.
Для девелопера в текущей "экономической мясорубке" это неплохо.
Но вредный инвестор смотрит на главные цифры — это долг.
Net Debt / EBITDA вырос с 0,3x до 2,3x.
Это не катастрофа.
Но это уже совсем другая компания по риску.
Было: почти без чистого долга в МСФО 2024.
Стало: долг заметно участвует в росте.
Почему?
ДАРС купил 4 новых проекта бизнес-класса, из них 2 в Москве.
Чистый долг вырос примерно на 8,5 млрд ₽ — до 10 млрд ₽.
Основная причина — целевые бридж-кредиты банков. Вот здесь важный нюанс.
У ДАРС на эскроу накоплено 12,3 млрд ₽.
Покрытие проектного долга эскроу — 88% (в отличии от некоторых компаний, "не будем показывать пальцем")
А 90% заемных средств — это проектное финансирование.
То есть долг не выглядит токсичным: большая часть завязана на проекты и прикрыта деньгами покупателей.
Средняя ставка обслуживания проектного долга — 8,29% довольно низкая.
Но есть вопрос.
Москва и бизнес-класс — это не только красивый рендер. Это еще и более дорогая земля, длинный цикл, выше конкуренция и больше требований к капиталу и продукту, всё таки совсем рядом ЦБ будет сидеть на улице Правды.
Земельный банк у ДАРС — 3,3 млн кв. м продаваемой площади.
Ввод за 2025 год — 200 тыс. кв. м.
Мда, земельного банка много.
Теперь вопрос — сколько денег потребуется, чтобы его переварить.
Вывод:
ДАРС уже не история “почти без долга” и можно сравнивать с А101. Debt / Equity около 3,0x, а чистый долг с учетом эскроу — 10 млрд ₽. Но это пока не красная зона: эскроу 12,3 млрд ₽ заметно прикрывает проектное финансирование. Главный вопрос — не текущий долг, а насколько эффективно сработает компания в реализации Московских проектов.
Самолёт - управляемое падение?
в феврале купил Самолёт $SMLT
Цена была ниже IPO примерно на 15%.
Мультипликатор P/S ≈ 0,15.
Покупать девелопмента дешевле квартальной выручки — для меня достаточная причина.
Если рынок даст ниже — буду докупать. Ниже — сухие факты после звонка с CFO.
Эскроу и деньги
На эскроу ~400 млрд ₽ Проектный долг ~650 млрд ₽ Денежные остатки стабильно 7–8 млрд ₽
Задержек по выдаче ключей сейчас нет.
Про "господдержку" Деньги "для спасения" у государства не просят, речь только про рефинансирование долга и снижение ставок
По бизнес-плану компания справляется и без субсидий. Запросы на субсидию — стандартная практика, и Самолёт не единственный, кто их делает.
Операционка
Сильная нехватка рабочих, особенно в отделке! Отделка: номинально ~30% маржи, по факту из-за штрафов и задержек — 0% Вот почему в новых проектах уходят от отделки (как и другие девелоперы кстати), и кстати ввод быстрее примерно на 4 месяца
Прочее
Free float официально 33% Акционеры не планируют отдавать пакет (в т.ч. государству) Оферта уже была в феврале
Ожидания по ставке ЦБ — 13,7% к концу 2026г (Нина Голубичная)
Вывод: Рынок любит страшилки. Я люблю цифры. P/S ≈ 0,15, цена ниже IPO -15% сегодня — дальше каждый сам решает, чему верить.
Конечно буду докупать.
я в Махе
https://max.ru/id502603747304_biz
Еженедельный дайджест новостей отрасли
Главные новости:
• Стали эксклюзивными партнерами Т-Банка на форуме-интенсиве в сфере финансов ТОЛК-2026. В рамках партнерства подготовили исследование рынка новостроек.
• Получили новые градостроительные планы земельных участков (ГПЗУ) сразу в двух городах присутствия – Мурманске и Нижнем Новгороде.
Новости отрасли:
🔍 Центробанк снизил ключевую ставку на 50 б.п. – до 15% годовых. Эксперты отмечают, что текущее решение позитивно повлияет на рынок жилья: ожидается увеличение спроса на жилье в пределах 4–5%, а также улучшение возможностей для застройщиков привлекать инвестиции для реализации проектов.
Подробнее: https://realty.ria.ru/20260320/zhile-2081966080.html
🔍 Минстрой: механизм комплексного развития территорий (КРТ) помог улучшить жилищные условия более 21 тыс. граждан в 32 субъектах России. В настоящий момент в 81 регионе страны в активной стадии реализации находится 1 315 КРТ-проектов площадью 27,5 тыс. га с градостроительным потенциалом 210 млн кв. м.
Подробнее: https://www.interfax-russia.ru/realty/news/blagodarya-krt-zhilishchnye-usloviya-uluchshili-zhiteli-32-regionov-rf-minstroy
🔍 Движение.ру: российские девелоперы с начала года запустили рекордную стройку на почти 6,6 млн кв. м – максимум с 2020 года. Запуск проектов комфорт-класса увеличился на 67%, бизнес-класса — на 364%. Рост, в частности, был зафиксирован в регионах, в которых реализуются проекты GloraX: Ленинградская область (+119%), Санкт-Петербург (+10%).
Подробнее: https://iz.ru/2062523/natalia-bashlykova/nastroyatsya-na-hudshee-developery-s-nachala-goda-zapustili-rekordnuyu-strojku-zhilya
#GloraX #дайджест #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
#GLRX #RU000A10ATR2 #RU000A10B9Q9 #RU000A10E655 #GLRX1 #GLRX2
🚀 Эталон запускает продажи в первом проекте премиального бренда AURIX в Москве
💎 Мы объявляем о старте продаж в Резиденции Омега. Клубный дом на 59 квартир с собственным подземным паркингом и общественными пространствами расположен в Гагаринском районе, в непосредственной близости от МГУ, Президиума РАН и Тарасьевского парка. Проект также предполагает строительство офисов премиум-класса.
Резиденция Омега станет дебютным проектом нашего премиального бренда AURIX в Москве. Развитие AURIX – один из фокусов стратегии Группы “Эталон”, которая предполагает увеличение доли премиум в портфеле продаж до 20%.
В основе портфеля бренда AURIX – участки бывшего АО «Бизнес-Недвижимость» в Москве и Санкт-Петербурге. Девелоперский потенциал 18 объектов, которые Компания планирует развивать в первую очередь, превышает 200 тыс. кв. м, а ожидаемая выручка до 2032 года превосходит 185 млрд руб.
📈 В 2025 году продажи Эталона в премиуме выросли на 87% в метрах и 96% в деньгах г/г. Премиум-сегмент традиционно устойчив к рыночным колебаниям – в отличие от массового жилья, он слабо зависит от ипотечных программ и ставочных циклов.
При этом растем не только мы, но и весь рынок премиального жилья: по итогам 2025 года совокупная стоимость проданного элитного жилья в Москве достигла рекордных 550 млрд руб. (+16,5% г/г), объем продаж высокобюджетного жилья в Москве и СПб вырос втрое за три года до 368 млрд рублей, а средняя цена премиального кв. м в столице за четыре года увеличилась с 795 тыс. до 1,53 млн руб.
#ETLN #Эталон
Как АПРИ максимизирует рентабельность?
В правительстве рассматривают вариант увеличения лимита по семейной ипотеке на 50%, что может оказать поддержку рынку недвижимости. В этой статье я хочу рассмотреть операционные результаты девелопера АПРИ $APRI за первые два месяца 2026 года, поскольку эмитент отличается одними из самых высоких показателей стройготовности среди участников отрасли и может стать бенефициаром нового тренда.
🏠 Итак, объём продаж в отчётном периоде вырос в 5,4 раза и составил 31 тыс. м². В январе драйвером роста стала семейная ипотека. В феврале также наблюдалось оживление покупательской активности, в том числе за счет использования альтернативных способов стимулирования продаж и рыночной ипотеки вследствие снижения процентных ставок. Да, ставки всё ещё высокие, но уже постепенно начинает реализовываться эффект отложенного спроса, ведь многие граждане не способны бесконечно откладывать решение своего жилищного вопроса.
Продажи в денежном эквиваленте также увеличились в 5,4 раза, составив 4,7 млрд рублей. Если учесть сделки, заключённые в феврале, но регистрируемые в марте, продажи выросли более чем в 6 раз - до 5,4 млрд рублей. В отличие от большинства конкурентов, эмитент выбирает стратегию продажи жилья на поздних стадиях строительства, что позволяет максимизировать рентабельность и компенсировать высокую стоимость проектного финансирования.
📊 Согласно оценке Национального объединения строителей, на рынке недвижимости формируется дефицит предложения, что может вызвать ощутимый скачок цен на жильё во второй половине года. Компания АПРИ с её высокой стройготовностью может выиграть от этого дисбаланса спроса и предложения.
АПРИ делает шаг на новые рынки: компания заключила партнёрство с локальным застройщиком для реализации проектов в Ставропольском крае и Ростовской области. Планируется застроить 550 тыс. кв. м², где эмитент получит контрольную долю. Почему девелоперы входят в партнёрства? Это позволяет не только снизить кредитную нагрузку при реализации проекта и не «замораживать» деньги в земле.
💼 Под реализацию данного проекта компания планирует разместить свежий облигационный выпуск серии БО-002Р-14 на сумму 2 млрд рублей, открыв книгу заявок 31 марта 2026 года. Срок обращения составляет 5 лет с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 25%. Эффективная доходность (YTM) составит до 28,08% годовых. При этом в последние два года ежеквартально осуществляется погашение номинальной стоимости амортизационными частями - по 12,5% в даты выплат 39-го, 42-го, 45-го, 48-го, 51-го, 54-го, 57-го и 60-го купонов. Бумаги доступны широкому кругу инвесторов.
Сегодня население держит на банковских депозитах порядка 65 трлн рублей. По мере дальнейшего снижения ставок часть этой суммы будет перетекать на рынок недвижимости, что создаёт предпосылки для роста доходов девелоперов.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ДОМ. РФ - первый публичный отчет после IPO
Можно долго спорить, институт ли это развития или просто очень большой ипотечный банк с особой миссией. Но раз уж компания стала публичной, давайте смотреть цифры. Пробежимся сегодня по отчетности ДОМ. РФ за полный 2025 год и разберемся, стоит ли игра свеч.
🏠 Итак, чистые процентные доходы за отчетный период выросли на 31,7% до 161,9 млрд рублей. При этом процентные расходы давили на маржу, подскочив до 689,1 млрд рублей. Но куда важнее динамика резервов: создание «провизий» под кредитные убытки выросло в 1,7 раза до 31,2 млрд рублей. Это первый звоночек, сигнализирующий о росте рисков в секторе.
Кредитный портфель за год раздулся более чем на триллион и достиг 5,32 трлн рублей. Основной вклад - финансирование жилищного строительства и арендного жилья. Сам банк заявляет о нейтральности к движению ставки, но его окружение (девелоперы) буквально задыхается от дорогих денег.
Основной риск заключается в проектном финансировании: на фоне сжатия льготных программ и роста затрат строителей качество этого портфеля в 2026 году может преподнести сюрпризы.
Капитал компании подрос как органически, так и за счет IPO. Дисконт, который наблюдался при размещении, стремительно сократился после ралли в акциях. При этом менеджмент ведет себя крайне активно: компания заботливо считает за нас будущий TSR по итогам 2026 года, а руководство со сцены призывает покупать бумаги. Лично меня такая избыточная вербальная поддержка всегда настораживает.
📊 Чистая прибыль компании выросла на 35% до 88,8 млрд рублей. Прибыль до налогообложения и вовсе показала рывок на 44,1%, достигнув 107,8 млрд рублей. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 21,2% говорит о том, что год для компании выдался по-настоящему ударным - выложились максимально.
В итоге мы имеем качественный, но специфический актив. Текущая дивдоходность за 2025 год уже не выглядит лучше конкурентов, а риски завязаны на одну-единственную отрасль, переживающую не лучшие времена. Вопрос «чем это лучше Сбера?» сейчас актуален как никогда. Я пока предпочту понаблюдать за тем, как застройщики будут переваривать высокую ставку в 2026 году.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Несмотря на выходной в стране мы с вами продолжаем работу. Не забывайте поддерживать лайком статьи. Спасибо!
🏦 Почему девелоперский сектор получает максимум от смягчения ДКП
Основной драйвер роста для сектора девелопмента сегодня – это цикл смягчения денежно-кредитной политики Банка России.
Почему девелоперы выигрывают больше всех:
🔹 Рост спроса на рыночные ипотеки
Доступная ипотека возвращает на рынок широкий пул покупателей (40–45% спроса), которые не пользуются госпрограммами. Это прямой стимул для ускорения продаж и выручки компаний.
🔹 Значительное удешевление финансирования
Это важный фактор, который работает сразу в двух направлениях:
· Снижение стоимости кредитов. По данным ЦБ, в III квартале средневзвешенная ставка по портфелю проектного финансирования (ПФ) уже снизилась на 0,5 п.п., вернувшись к значению февраля. При этом ставка по портфелю ПФ (10,2%) остается более чем на треть ниже средневзвешенной ставки по обычным кредитам (16,8%). Заметно уменьшилась и доля кредитов со ставкой выше 20% - минус 5 п.п. за III квартал, до 11%.
· Снижение стоимости публичного долга: например, по нашим данным, при снижении ключевой ставки летом 2025 года на 4 п.п. доходность облигаций ведущих девелоперов снизилась за тот же период на 5,8–7,0 п.п.
Тренд на удешевление носит устойчивый характер. В ЦБ прогнозируют: если рыночные ставки будут и дальше снижаться, в среднесрочной перспективе стоимость проектного финансирования продолжит нисходящий тренд, что станет дополнительным драйвером для сектора.
🔍 Потенциал роста акций девелоперов при снижении ключевой ставки
Год назад, при ключевой ставке в 16%, стоимость акций публичных девелоперов была более чем в 2 раза выше текущей. Поэтому, даже несмотря на волатильность рынка из-за геополитики, фундаментальный потенциал для роста стоимости акций девелоперов составляет более 100%. Девелоперы остаются одними из ключевых бенефициаров цикла смягчения ДКП, и их акции обладают значительным потенциалом роста по мере снижения ключевой ставки.
#glorax #знания #инвестиции #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$GLRX $RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9
📝 Еженедельный дайджест от ГК «А101» с комментариями экспертов
📝 Еженедельный дайджест от ГК «А101» с комментариями экспертов
Методика расчета доходности облигаций, погашение ипотеки и долгосрочные сбережения
📊 Новости в мире финансов и инвестиций:
— По данным Росстата, недельная инфляция с 11 по 17 ноября составила 0,11%. Годовая инфляция замедлилась до 7,2%.
— С 8 декабря 2025 года Московская биржа изменит расчет доходности облигаций и введет новый показатель — z-спред к ставке RUONIA. Эти изменения сделают рынок более прозрачным и удобным для инвесторов. Новый подход улучшит расчеты для разных типов облигаций, а z-спред наглядно покажет, дороже или дешевле рынка торгуется конкретная бумага.
— По данным Банка России, в 3 квартале 2025 года число индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) выросло на 72 тыс. и достигло 6,3 млн. Инвесторы выбирали преимущественно российские облигации и фонды денежного рынка.
— Банк России утвердил изменения для розничных ПИФов, чтобы повысить их привлекательность и защитить инвесторов. Теперь фонды смогут инвестировать в неторгуемые ценные бумаги и цифровые долговые активы, но с лимитом в 10% от активов.
— Президент подписал закон о налоговых стимулах для программы долгосрочных сбережений. Для семей с детьми вычет увеличен до 1 млн руб., а работодатели смогут учитывать расходы на софинансирование взносов сотрудников при расчете налога на прибыль.
📊 Новости строительной отрасли и ипотечного кредитования:
— В Госдуме снова выступили с инициативой о введении частичного погашения ипотеки при рождении детей. Парламентарий предложил расширить действующую меру поддержки, чтобы государство помогало семьям с самого первого ребенка. Общая сумма поддержки для многодетной семьи может достичь 1,8 млн руб.
💬«Воплощение данной инициативы в жизнь маловероятно. И основная причина кроется даже не в том, что уже сейчас существует система поддержки многодетных семей — мы говорим о дополнительных выплатах семьям, где третий или последующий ребенок родился в период с 1 января 2019 года по 31 декабря 2030 года. Надо принимать во внимание изменения в программе семейной ипотеки, которые вступят в силу в следующем году», — считает Рустам Азизов, директор по ипотечным продажам и внедрению финансовых инструментов ГК «А101».
— Стоимость ремонта в Москве и Санкт-Петербурге за год выросла на 6,2-7,2%, составив 10-11 тыс. руб. за кв. м. Это минимальный рост за несколько лет. Снижение темпов связано с ограниченным спросом на новое жилье и обострением конкуренции среди производителей материалов. Однако уже в 2026 году их продукция может начать дорожать значительно быстрее.
💬«Многие покупатели делали ставку на квартиры с отделкой от застройщика. Это позволяет переложить в счет ипотечных платежей затраты на ремонт, которые могут достигать 30-35% стоимости лота. Рынок отделочных материалов, как и мебельная индустрия, находится в прямой зависимости от девелопмента», — считает Андрей Малянов, руководитель отдела закупок строительных материалов и оборудования ГК «А101».
— Согласно исследованию «РБК Недвижимости» и «Яндекс Недвижимости», 59% россиян считают приемлемыми ипотечные ставки до 12% годовых. При этом 35% респондентов готовы взять ипотеку по ставке не выше 10%, а 24% допускают ставку в диапазоне 12-14%.
— За 10 месяцев 2025 года столичные девелоперы продали 1,46 млн кв. м недвижимости, что на 8% меньше прошлогоднего показателя, однако в денежном выражении выручка выросла на 4% — до 962,4 млрд руб. Положительная ценовая динамика сохранилась: средняя цена квадратного метра поднялась на 13%, достигнув 657 тыс. руб.
$RU000A108KU4
#А101 #новости #дайджест #девелопмент #строительство #недвижимость #аналитика #ипотека #экспертыА101
🔥 GloraX – в десятке крупнейших застройщиков России по объемам запусков
По данным аналитиков ДОМ.РФ, по итогам первых 10 месяцев 2025 года GloraX вошел в ТОП-10 российских девелоперов по объемам запуска новых проектов с объемом в 332 тыс. кв. м жилой площади. Такие результаты обеспечены успешной региональной экспансией и быстрым получением разрешительной документации.
Без учета приобретения ГК Жилкапинвест за 2025 год мы вывели в строительство рекордные для компании объемы жилья:
· Казань (GloraX Premium Экосити и GloraX Урицкого) – 74,6 тыс. кв. м
· Нижний Новгород (GloraX Новинки, GloraX Premium Гребной канал и GloraX Левобережный) – 195,6 тыс. кв. м
· Ярославль (GloraX Приволжский) – 30,2 тыс. кв. м
· Мурманск (GloraX Кольский) – 31,5 тыс. кв. м
📈В октябре российский рынок жилой недвижимости в целом продемонстрировал максимальный объем запусков новых проектов с марта 2024 – 4,7 млн кв. м (+15% м/м и 2% г/г). Всего за 10 месяцев этого года было запущено 33,1 млн кв. м жилья.
Мы начали запускать новые проекты еще в начале года, когда многие девелоперы, наоборот, предпочитали сдвигать начало строительства. Благодаря этому на данный момент GloraX занимает 21 место среди девелоперов с объемом текущего строительства 770,4 тыс. кв. м жилой площади и показывает рекордные результаты продаж по всем новым проектам в регионах.
🔗Подробности: https://дом.рф/media/news/v-oktyabre-2025-g-zastroyshchiki-vyveli-na-rynok-4-7-mln-kv-m-novykh-proektov-15-m-m-i-2-g-g
#glorax #новости #рейтинг #инвестиции #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$GLRX $RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9