Рубль двуликий: почему в России оказалось два разных валютных курса

12 июня США ввели санкции против Мосбиржи, из-за чего последней пришлось приостановить биржевые торги долларом и евро. После этого Банк России стал определять официальный курс американской и европейской валюты к рублю на основе внебиржевых торгов (де-факто — межбанковских торгов). Торги по паре юань-рубль остались без изменений.

С тех пор валютные курсы на биржевом и внебиржевом рынках заметно разъехались. Например, 26 августа ЦБ установил следующие официальные курсы: 91,77 рубля за доллар и 11,69 рубля за юань. Это эквивалентно уровню 7,85 по паре доллар/юань.

При этом на мировых рынках соотношение по паре доллар/юань — 7,12. Разница — 10%!

Почему так происходит?

После июньских санкций для многих импортеров стало менее целесообразно приобретать валюту на Московской бирже, и они переместились на внебиржевой рынок. При этом для экспортеров продажа юаней на бирже не несет рисков.

В результате получается, что покупатели и продавцы валюты буквально торгуют валютой на разных площадках. В дополнение к этому ЦБ продолжает проводить операции по бюджетному правилу: продает юани на бирже, усиливая тем самым навес предложения.

В конце месяца наступает налоговый период, когда экспортеры особенно активно продают валюту на бирже. Это дополнительно укрепляет рубль на Мосбирже, в то время как на межбанковском рынке импортеры могут ослаблять рубль, покупая валюту для расчетов за товары с зарубежными партнерами.

Что будет дальше?

Со временем расхождение курсов, вероятно, будет сходить на нет. Если ЦБ начнет определять курс юань/рубль на основе внебиржевых торгов, то отклонение от мировых значений может исчезнуть вовсе.

Но прямо сейчас стоит смотреть сразу на оба курса. Как вариант — считать среднее значение между курсом юань/рубль на биржевом и внебиржевом рынках.

0 комментариев

посты по тегу

От 30 шоколадок до пачки мармеладных «червяков»: грехопадение доллара США, как это было…

То, что держать личные сбережения в американских долларах — далеко не лучший вариант, наверное, уже знают все. «Зелёные спины» в чулках тоже обесцениваются, как в принципе и любая другая валюта в этом мире. События последних «послековидных» лет только подтвердили эту грустную истину. Но вот попавшаяся мне на глаза диаграмма на эту тему поразила своей наглядностью и, так сказать, «красочностью». Поэтому решил привести её здесь с небольшими пояснениями.

На самом деле, постепенное падение «короля валют» со всемирного пьедестала началось не вчера. Речь идёт о постепенной потере американским долларом своей покупательной способности, которая происходит, как минимум, более ста лет. Отсчёт на диаграмме ведётся от 1913 года, когда была образована ФРС США. Данные для этого графика взяты из обзора экономического управления ФРС (FRED). На графике представлен так называемый индекс доллара. Чем выше его значение — тем выше покупательная способность американского доллара. На начало отсчёта, на 01.01.1913 г., значение индекса взято за 1000. По мере снижения индекса цены на товары и услуги в экономике США становятся всё дороже.

Как мы видим, график показывает весьма бодрое снижение покупательной способности доллара: уже к 1985 году индекс доллара упал до 100, то есть американский доллар образца 1985 года уже был равен всего 10 центам доллара 1913 года. А к настоящему моменту этот индекс упал уже до 30 — от первоначального доллара «образца» 1913 г. в настоящий момент осталось всего три с небольшим цента. Если же взять какие-то конкретные потребительские товары, то на графике этот процесс «сжатия» доллара за прошедшее сто лет представлен весьма показательно.

Если в 1913-м году на 1 доллар США можно было купить целых 30 шоколадок Hershey’s, то в текущем 2025-м году на 1 американский доллар можно купить разве что пакетик вкуснейших мармеладно-химических «червячков».

Причина такой сильной девальвации понятна — вездесущая инфляция вследствие постоянной эмиссии новых долларов. На диаграмме можно видеть, как ускорялось обесценение доллара:

✔️ Первая и Вторая мировые войны вызвали резкое обесценение доллара по причине сильного роста госрасходов в США и бесконтрольного печатания долларов.

✔️ 1971 г. — прекращение официального обмена американского доллара на золото. До 1971 г. доллар США был единственной мировой валютой, которая официально могла быть обменена на золото (по крайней мере для государственных ЦБ). Но поскольку долларов печаталось гораздо больше, чем было золота для их обеспечения, всё больше центробанков и правительств хотели избавиться от долларов в пользу золота. Президент Никсон положил конец этому. Долларовая «мышеловка» захлопнулась, и дело печатания новых «зелёных» бумажек пошло гораздо веселее, судя по диаграмме.

✔️ Уже в современное время, ковид ускорил дело. И судя по динамике, где-нибудь к 2030 году на один доллар нельзя будет купить даже пресловутых «червячков», что так любят дети.

Всем добра и удачных инвестиций!
Дзарасов Алан, эксперт и финансовый консультант (1й ИФИТ)

@ifitpro
#доллар

комментариев

🏦 Формируем будущее КРТ – инициативы GloraX на федеральном уровне

Наша экспертиза в сфере КРТ, основанная на практике, трансформируется в инициативы для развития всей отрасли. На днях руководитель направления КРТ GloraX Станислав Шульженко выступил на итоговом заседании Комиссии по градостроительной деятельности и КРТ Общественного совета при Минстрое России.

От имени GloraX он представил в Минстрой ряд инициатив:

✅ По 214-ФЗ: предложили разрешить привлечение проектного финансирования при передаче инженерных сетей не только в госсобственность, но и сетевым поставщикам. Это ускорит процесс передачи сетей от застройщиков к эксплуатантам и разгрузит инвесторов.

✅ По Налоговому кодексу: поддержали инициативы по снижению долговой нагрузки. Речь о новых нормах (ФЗ от 28.11.2025 «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации»), которые позволят:
· Отложить признание дохода от средств со счетов эскроу до завершения всех объектов по ДДУ;
· Освободить от налогообложения доход в виде безвозмездно полученного имущества в рамках КРТ.

✅ Представили обобщение судебной практики по ключевым вопросам КРТ за 2023–2025 гг. Это уже сейчас позволяет решать острые вопросы (границы территории КРТ, сроки реализации в связи с бездействием органов власти и др.) без внесения изменений в законодательство.

🔥 Эти инициативы – логичное продолжение нашей практической работы. Напомним, что в этом году GloraX вошел в топ-5 крупнейших девелоперов России, активно реализующих проекты КРТ:
· Сейчас в рамках КРТ мы строим 288,3 тыс. кв. м жилья или 7 034 квартиры;
· В нашем портфеле – 12 проектов КРТ в 8 городах.

Участвуя в процессе законотворчества, GloraX подтверждает лидерство и создает основу для развития комфортных жилых пространств по всей России.

#glorax #новости #КРТ #инвестиции #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$GLRX $RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9

комментариев

ИКС 5. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #X5
Текущая цена: 2923
Капитализация: 793.8 млрд.
Сектор: Ритейл
Сайт: https://www.x5.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.78
P\BV - 4.68
P\S - 0.18
ROE - 47.8%
ND\EBITDA - 2.56
EV\EBITDA - 4.72
Активы\Обязательства - 1.11

Что нравится:

✔️рост выручки на 20.3% г/г (2.8 -> 3.4 трлн);

Что не нравится:

✔️FCF уменьшился на 57% г/г (86.7 -> 37.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 2.6% к/к (919.7 -> 944.1 млрд). ND\EBITDA (по МСФО 16 с учетом аренды) ухудшился с 2.28 до 2.56;
✔️нетто фин расход увеличился на 22.2% к/к (31.1 -> 38 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 27.9% г/г (91.1 -> 65.7 млрд);
✔️дебиторская задолженность выросла на 11% к/к (39.1 -> 43.4 млрд).

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату дивидендов дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев. Исходить будут из объема свободного денежного потока при условии, что ND/EBITDA не будет превышать 1.2-1.4. Дивиденды не будут выплачиваться, если величина коэффициента превышает 2.

Ближайшая выплата за 9 месяцев 2025 года в размере 368 руб. (ДД 12.59% от текущей цены). Последний день покупки - 05.01.2026.

Мой итог:

Сразу стоит сделать оговорку, что большинство показателей опираются на МСФО 16, поэтому данные отличаются от многих других обзоров отчетности ИКС 5.

Основные операционные показатели за 3 квартал (г/г):
- LFL продажи +10.6%;
- LFL траффик +0.4%;
- LFL средний чек +10.1%;
- средний чек +9.9% (515.3 -> 566.1 руб);
- количество покупателей +7.3% (2152.8 -> 2310.9 млн чел).
Динамика LFL-продаж после жирного 2024 года вернулась к уровню 2023. Динамика траффика вообще самая низкая за последние годы (влияние слабого прироста в Пятерочке и отрицательной динамики в Перекрестке). Прирост среднего чека неплохой, но все же меньше прошлого года.
Торговые площади за квартал выросли на 4.2%, количество магазинов - на 4.8%.

Выручка по основным сегментам за 9 месяцев (г/г в млрд):
- Пятерочка +17.1% (2287.3 -> 2667.7);
- Перекресток +9.1% (353.8 -> 386);
- Чижик +80.2% (165.2 -> 297.7);
- цифровые бизнесы +48.5% (138.7 -> 205.9).
Цифры вполне приятные, но если смотреть на динамику, то прирост за полгода был более сильным, что в сочетании с данными о LFL может говорить о некотором снижении темпов развития бизнеса на текущий момент. Скорее, как следствие этого руководство группы снизило прогноз рентабельности по EBITDA c 6%+ до 5.8-6%. Более того, Х5 не рассчитывает на возвращение к рентабельности 7-7.5% в долгосрочной перспективе.
Чистая прибыль снизилась на фоне ухудшения операционной рентабельности с 6.19 до 5.22% а также увеличения нетто фин расхода на 53.6% г/г.логи

FCF снизился более чем в половину (OCF немного уменьшился, а капитальные затраты подросли на 45.8% г/г (105.1 -> 153.3 млрд). Кстати, на 2025 год был увеличен прогноз по Capex c 5 до 5.5% от выручки. Чистый долг вырос, а вслед за ним и увеличился ND\EBITDA. Продолжает расти дебиторская задолженность.

В принципе, капитальные затраты и рост долговой нагрузки в моменте это вклад в будущее группы. В 3 квартале X5 открыла 6 распределительных центров в разных областях страны. В перспективе это поможет оптимизировать расходы на логистику.
Еще как положительный фактор можно отметить включение акций группы в индекс Мосбиржи с 19 сентября. Хотя, если смотреть на котировки, то это не дало ожидаемый буст цене акций и пока они не вернулись к уровню даты вхождения в индекс.

Если взять за основу прогноз в 20% рост выручки и использовать текущий уровень рентабельности чистой прибыли, то P\E 2025 получается равным 8.77. Недешево, но нормально. Тем более с расчетом на будущее снижение ключевой ставки (а значит и процентной нагрузки) и улучшение покупательской способности населения. Ну и сам бизнес, конечно, качественный и продолжающий свое развитие.

Акции компании держу в портфеле с долей 3.74% (лимит - 4%). Пока в планах по мере роста портфеля придерживаться лимита, докупая акции на каких-либо корректировках. Расчетная справедливая цена - 3287 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

комментариев

❗️ ПАО «МГКЛ» открывает сбор книги заявок первого выпуска облигаций на СПБ Бирже

Стартовал букбилдинг облигаций серии 001PS-01 — первого выпуска компании, доступного неквалифицированным инвесторам (после прохождения тестирования).
Книга заявок открыта сегодня с 11:00 до 15:00 (мск), и в этот период инвесторы могут подать заявки через своих брокеров.

Достигнута предварительная договоренность о поддержке выпуска маркет мейкером.

🔎 Ключевые параметры выпуска
• Объём: до 1 млрд руб.
• Номинал: 1 000 руб.
• Цена размещения: 100%
• Срок обращения: 5 лет (1800 дней)
• Купон: фиксированный, период — 30 дней
• Ориентир ставки: не выше 26% годовых
• Минимальная заявка: 1 400 000 руб.
• Формат: букбилдинг, открытая подписка
• Период подачи заявок: 11 декабря, 11:00–15:00 (мск)
• Размещение на бирже: 16 декабря 2025 года
• Организаторы: Альфа-Банк, Цифра Брокер

📌 На что будут направлены средства
Привлечённое финансирование позволит ускорить развитие розничной сети, масштабировать платформу «Ресейл Маркет», а также запустить новую инвестиционную платформу «Ресейл Инвест» — с займами селлерам на первом этапе и последующим развитием в площадку для внебиржевого размещения компаний из сегмента МСП.

💬 Генеральный директор ПАО «МГКЛ» Алексей Лазутин
«Группа находится в активной инвестиционной фазе. Масштабирование текущих направлений и запуск новых требует существенных вложений, поэтому мы являемся активным и надёжным участником долгового рынка. Пилотный выпуск на СПБ Бирже для широкого круга инвесторов позволяет протестировать новую для нас площадку, а инвесторам — в том числе неквалифицированным — участвовать в размещении».

комментариев