Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев

посты по тегу

🪙 Американский банк JPMorgan, выступавший депозитарием по программе АДР на акции «Роснефти», завершил её финальной продажей бумаг. Сделка состоялась 21 июля 2026 года по цене $ 1,78 (около ₽139,4) за одну расписку, что соответствует одной обыкновенной акции. При этом рыночная цена акций «Роснефти» на Мосбирже в тот же день составляла ₽321,45 – дисконт достиг 56,6%. Покупателем выступило неизвестное неподсанкционное лицо, объём и сумма сделки не разглашаются.
$ROSN

Депозитарий также сообщил, что получил четыре дивидендных выплаты по базовым акциям (за февраль и июль 2025 года, январь и июль 2026 года), но эти средства зачислены на счета типа С и пока недоступны. JPMorgan обещает распределить их среди держателей расписок, когда получит разрешение, но не даёт никаких гарантий, что это произойдёт.

Ранее аналогичным образом JPMorgan закрыл программы по распискам «Сбера» (с дисконтом 70%), а также МТС и НМТП.
$SBER $MTSS

🪙 Событие скорее негативно, чем позитивно, и вот почему:

- Огромный дисконт (56,6% к рыночной цене) свидетельствует о том, что иностранные держатели расписок готовы избавляться от российских активов по любой цене, что давит на восприятие стоимости бумаг и может создавать ложный ориентир для рынка.
Дивиденды заблокированы на счетах типа С – инвесторы, владевшие расписками, не получат эти выплаты в обозримом будущем, а перспективы их разблокировки туманны.
- Закрытие программ депозитарных расписок сокращает каналы доступа иностранного капитала к российским акциям, что снижает ликвидность и ограничивает потенциальный спрос.

Единственный условный позитив – это устранение неопределённости: программа свёрнута, бумаги перешли к неподсанкционному лицу, что теоретически может снять риск «навеса» расписок над рынком. Однако для обычного российского инвестора, торгующего на Мосбирже, прямого выигрыша нет – скорее, это напоминание о сохраняющихся инфраструктурных рисках и давлении на отечественные активы. Поэтому в целом событие негативное для инвестиционного климата.

Конечно, многие банки и инвест дома будут говорить, что навеса на российском рынке нет.
Но есть звоночки... Почему рынок падал 19 недель без существенных новостей ( конечно только геополитика давит)?
Почему обычка Сбера дешевле привилегированных акций? $SBERP
И почему иностранцам дают продавать российские акции, а россиянам не дают выйти из "заморозки"?
Вопросы есть, ответов мало.

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Норникель $GMKN в I полугодии увеличил выручку по МСФО на 28%, до 8,3 млрд$, EBITDA — на 50%, до 3,9 млрд$, а чистую прибыль — в 2,4 раза, до 2 млрд$.
Рентабельность EBITDA выросла с 41% до 47%, однако свободный денежный поток сократился на 20%, до 1,2 млрд$, а капитальные вложения выросли до 1,4 млрд$.
Чистый долг достиг 9,1 млрд$ при ND/EBITDA 1,3, Владимир Потанин предупредил о неустойчивости конъюнктуры.

Новые финансовые результаты показывают рост маржинальности, но инвестиции и оборотный капитал ограничивают конвертацию прибыли в денежный поток.

комментариев

Делимся с вами новостями компании и рынка за неделю

Привет, друзья!

комментариев

🪙 Убыток Аэрофлота за 1п 2026 г составил ₽0,6 млрд против прибыли ₽107,8 млрд годом ранее, прибыль за 2 кв составила ₽12 млрд. $AFLT

Скорректированный на эффект курсовой переоценки чистый убыток за 1п 2026 года составил ₽1,5 млрд.
Скорректированная чистая прибыль 2 кв составила ₽ 6,4 млрд.

🪙 Средняя зарплата у нас в коллективе - 119 тыс руб — гендиректор РЖД Олег Белозеров.
- Соотношение чистый долг/EBITDA – 3,3
- Рост погрузки на экспорт за 1п 2026г более 3,4%
- Рост грузооборота за июнь — 4,5% г/г.

$RU000A0JSGV0

🪙 Прибыль «Норникеля» в I полугодии выросла на 138%, до 2 млрд долларов: компания представила отчёт по МСФО
- Выручка выросла на 28% г/г до $8,3 млрд;
- EBITDA выросла на 50% г/г до $ 3,9 млрд;
- Прибыль от операционной деятельности увеличилась на 93% г/г до $ 3,1 млрд;
- Денежные средства и их эквиваленты сократились до $ 1,9 млрд с $2,1 млрд на конец 2025 года.

Денежные операционные расходы увеличились из-за укрепления рубля, инфляции и роста платежей по налогу на добычу полезных ископаемых, который привязан к ценам на металлы, — говорится в пресс-релизе.

На базе результатов полугодия компания может вернуться к выплате промежуточных дивидендов, — заявление компании.
Неожиданно сильный отчет от Норникеля. 👍 $GMKN

комментариев