Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев
    посты по тегу
    #

    ▶️ Cbonds Weekly News - 247-й выпуск вышел в эфир!

    🫱 В этот раз мы обсудили, есть ли риски падения индекса Мосбиржи ниже 2500 пунктов, проанализировали инициативу снижения free-float для крупных компаний как возможный драйвер рынка IPO, разобрались в главных трендах на рынке криптовалют, а также оценили инвестиционную привлекательность IT-отрасли.

    Кроме того, мы представили дайджест актуальных облигационных размещений, включая необычные бонды с индексируемым номиналом.

    💬 Спикерами выпуска стали:
    • Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента, ИК «Регион»
    • Тимур Хайруллин, директор по работе с состоятельными клиентами, «БКС Мир инвестиций»
    • Дмитрий Александров, руководитель управления аналитических исследований, «АВИ Кэпитал»
    • Дмитрий Андреев, руководитель отдела фондовых и производных инструментов, Cbonds

    👉 Предпочтительную платформу для просмотра удобно выбрать на странице СбондсТВ, где доступны все наши видеоматериалы.

    📌 Подписывайтесь на наш канал в ВК и Youtube!

    ПАРАД НЕВЫПЛАТ, ДЕФОЛТЫ И НЕФТЯНОЙ СЮРПРИЗ: ЧТО СЛУЧИЛОСЬ НА РЫНКЕ МЕЖДУ ПРАЗДНИКАМИ?

    Пока мы отдыхали, рынок не спал. И хороших новостей было, скажем так, немного. Разберем всё "по косточкам".

    1. «ПАРАД НЕВЫПЛАТ» ДИВИДЕНДОВ — ЭТО СТАНОВИТСЯ ТРЕНДОМ

    Советы директоров одна за другой отменяют дивиденды. На этой неделе в «клубе отказников»:
    Русал;
    Юнипро;
    Селигдар.

    Но есть и те, кто платит (почти): «Промомед» решил всё же порадовать акционеров: 8 рублей на акцию. Дивидендная доходность всего около 2%. Реестр закроется 20 июня.

    Комментарий: с точки зрения реальных денег — копейки. Но как жест доброй воли — плюс компании. На фоне тотальных отказов хоть что-то.

    2. МОСБИРЖА: ТРЕВОЖНЫЙ ЗВОНОК ПО АКЦИЯМ

    Биржа отчиталась за апрель. Цифры смешанные, но есть одна красная лампочка! Общий объем торгов: +36% г/г (до 197,8 трлн руб.) Но рынок акций: –37% г/г! (всего 2,6 трлн руб.) Что это значит? Да то, что инвесторы не хотят покупать российские акции.

    А что растет? Денежный рынок (+42% г/г). Туда и уходят деньги. Это понятно: высокая ключевая ставка делает депозиты и инструменты денежного рынка слишком вкусными по сравнению с рисковыми акциями.

    Комментарий: пока ставка высокая, рынок акций будет не в приоритете. Это аксиома.

    3. МИНФИН НАЧИНАЕТ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ

    Главная новость недели (и она реально важная): Минфин возобновляет операции в рамках бюджетного правила с 8 мая по 4 июня.

    - Планирует купить валюты/золота на 110,3 млрд рублей;
    - Ежедневный объем планируемых покупок: 5,8 млрд рублей.

    Почему это важно? ЦБ и Минфин договорились покупать валюту, чтобы остановить укрепление рубля, которое бьет по бюджету. И да — это подтверждает, что рубль будет слабеть (или хотя бы перестанет укрепляться). Для экспортеров — хорошо. Для импортеров и ваших поездок за границу — не очень.

    4. ОПЯТЬ ДЕФОЛТ: «РОЯЛ КАПИТАЛ» ТЕХНИЧЕСКИ НЕ ЗАПЛАТИЛ

    Не успели мы привыкнуть, что дефолты бывают не только у Евротранса, как появился новый герой. Лизинговая компания «Роял капитал»:

    Техдефолт по облигациям серии БО-02 (не заплатили 3,8 млн руб.);
    Техдефолт по серии БО-03 (еще 2,4 млн руб.);
    НРА понизило рейтинг до C|ru| (это преддефолт).

    Нужно ли паниковать? Технический дефолт — это еще не конец. У эмитента есть 14 дней, чтобы исправиться. Часто так и бывает. Если не исправят, тогда полный дефолт. Но факт остается фактом: рынок ВДО (высокодоходных облигаций) продолжает трясти.

    5. ЕВРОТРАНС: ЛЕБЕДИНАЯ ПЕСНЯ ИЛИ НАЧАЛО ИСЦЕЛЕНИЯ?

    А вот Евротранс, главный антигерой последних месяцев, внезапно порадовал.

    8 мая выкупил «народные» облигации двух серий на сумму 241,5 млн рублей;
    Выплатил накопленный купонный доход за просрочку.

    И даже больше: 12 мая совет директоров рассмотрит вопрос о финальных дивидендах за 2025 год.

    Комментарий: не спешим радоваться. Размер дивидендов пока не объявлен. А рекомендация может быть любой — вплоть до «не платить». Пока это просто информация к размышлению. Но выглядит как попытка компании реабилитироваться в глазах рынка.

    6. ИНФЛЯЦИЯ ЗАМЕРЛА — ЭТО ЛУЧШАЯ НОВОСТЬ НЕДЕЛИ

    - Недельная дефляция: –0,02% (впервые с августа 2025 года!);
    - Годовая инфляция: 5,56% (было 5,62% на прошлой неделе).

    С начала года цены выросли на 3,19%, и это ниже, чем в 2025 году за тот же период (было 3,22%). Прогноз ЦБ на 2026 год: 4,5–5,5% становится всё более достижимым. Что это значит для ставки? Чем ниже инфляция — тем больше шансов, что ЦБ продолжит снижать ключевую ставку. Вопрос только в скорости и решительности регулятора.

    ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

    • Рынок акций — обороты упали на 37%, инвесторы уходят в деньги;
    • Парад невыплат — Русал, Юнипро, Селигдар без дивидендов;
    • Промомед — заплатит, но копейки (2%);
    • Минфин — начинает покупки валюты (ослабление рубля);
    • Роял капитал — техдефолт, рынок ВДО трясет;
    • Евротранс — выкупил бонды, думает о дивидендах (но не факт);
    • Инфляция — падает до 5,56%, недельная дефляция впервые за 8 месяцев.

    Дзарасов Алан, портфельный управляющий, преподаватель 1ИФИТ

    #рынок
    https://t.me/ifitpro

    💰 СД Займера рекомендовал направить на дивиденды 100% чистой прибыли IV квартал

    Совет директоров Займера на заседании 12 мая рекомендовал направить на выплату дивидендов за IV квартал 2025 года 1,11 млрд рублей. Это соответствует выплате 11,10 рублей на акцию и 100% чистой прибыли квартала.

    С«С момента IPO в апреле 2024 года акции Займера обеспечили одну из самых высоких дивидендных доходностей на российском рынке. Возможность направить на дивиденды 100% прибыли по итогам квартала обеспечивается сильной способностью бизнеса генерировать капитал, высокой рентабельностью и отсутствием долговой нагрузки. Причина этого – реализация заявленных нами стратегических задач: генерировать высокую прибыль, сохранять финансовую устойчивость и фокусироваться на интересах акционеров», – сказал Роман Макаров, генеральный директор Займера.

    ☝️ Напомним, что по итогам 2025 года Займер заработал 4,3 млрд чистой прибыли, что на 11% больше, чем в 2024 году. За первые три квартала 2025 года акционерам уже было выплачено более 1,6 млрд рублей или 16,19 рублей на акцию.

    В случае одобрения рекомендации СД Займера на ГОСА суммарный размер дивидендов за 2025 год составит 2,729 млрд рублей или 27,29 рублей на акцию. По цене закрытия торгов 12 мая это соответствует дивидендной доходности более 19%.

    📌 ГОСА пройдет в форме очного голосования 17 июня. В случае одобрения дивидендов реестр акционеров, имеющих право на выплаты, будет составляться по состоянию на 28 июня, а сами дивиденды могут быть выплачены уже в июле.

    $ZAYM

    💰 СД Займера рекомендовал направить на дивиденды 100% чистой прибыли IV квартал