Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев

посты по тегу

«Норильский никель» пожинает плоды от рациональной политики развития

«Норильский никель» раскрыл финансовые результаты за первую половину 2026 года и явно обрадовал ими как участников фондового рынка, так и прочих стейкхолдеров. Его выручка увеличилась на 28% до 8,3 млрд долларов, чистая прибыль - более в чем 2 раза до 2 млрд долларов.

Правда, капитальные затраты расширились на 26% до 1,4 млрд долларов, впрочем, судят по абсолютным цифрам их рост, похоже, притормаживает и возможно это связано с прохождением «экватора» его «Серной программой», являющейся стратегически важной ESG-инициативой компании, которая, несомненно, окажет позитивное влияние на чистоту атмосферного воздуха в масштабах всей России.

Свободный же денежный поток сократился на 20% почти до 1,2 млрд долларов и на него явно повлияли не только инвестиции «Норильского никеля», но и увеличение на 18% до 3,4 млрд долларов его чистого оборотного капитала, очевидно, из-за расширения дебиторской задолженности в связи с переориентацией сбытовых цепочек. Значит, снижение свободного денежного потока явно носит временный характер и в среднесрочной перспективе сменится подъемом.

Примечательный момент - «Норильский никель» сумел добиться роста выручки и чистой прибыли, хотя производство им цветных и драгоценных металлов подупало из-за плановых ремонтов оборудования. Тут свою позитивную роль сыграли позитивная ценовая конъюнктура (например, стоимость меди на ведущих биржевых площадках мира сейчас находится на многолетнем максимуме в 13,7-13,9 тыс. долларов за тонну) и эффективная реализация продукции. Выпуск же цветных и драгоценных металлов в ближайшие месяцы увеличится вследствие завершения ремонтных проектов.

Конечно, на рентабельность «Норильского никеля» по-прежнему давят крепкий рубль, существенно утяжелившаяся налоговая нагрузка, ключевая ставка и инфляция, не говоря уже про сложную геополитическую ситуацию на планете. Тем не менее его финансовое состояние крепкое и будет только усиливаться, позволив ему при благоприятных обстоятельствах вернуться к выплате дивидендов.

комментариев

Дивиденды завтра!

План дивидендов на завтра!
(Которые конечно, хоть и обещают, но завтра не зачислят!)

Делитесь своими поступлениями😁

Раз в год и дивы стреляют🤝🪓

Куда буду девать дивы? Возвращать в акции
Доберу Мосбиржи и Сургута для диверсификация)

$TRNFP $SBERP $VTBR $DOMRF $MOEX $SNGSP

комментариев

🪙 Маркировка для производителей и импортеров мясных изделий станет обязательной в РФ с 1 августа 2026 года.

По сути новый налог. $GCHE $RAGR

🪙 Контейнеровоз "Янина", принадлежащий FESCO ,в ночь на субботу получил повреждения в результате атаки морских дронов и затонул в 130 милях от Новороссийска — глава Росатома Лихачев. $FESH

«Подчеркну — это был самый обычный мирный контейнеровоз, шедший в международных водах и перевозящий гражданскую продукцию — от замороженных продуктов до строительных и отделочных материалов», — сказал Лихачев.

🪙 Россияне устали жить от зарплаты до зарплаты. На это они чаще всего жалуются в интернете, следует из данных ПрессИндекса.
На втором и третьем местах оказалась «работа за копейки», следом — космические цены.

комментариев

Как стратегия Алгебра опережает индекс ММВБ инвестируя в США: результаты июля и структура портфеля

По итогам июля 2026 г. чистая доходность стратегии Алгебра составила 0,25%. Результат месяца выглядит сдержанно, однако он был получен на фоне существенного сокращения рыночного риска и перестройки портфеля.

С момента запуска стратегии ее среднегодовая чистая доходность составляет 22,75% при волатильности портфеля около 15%. Накопленная доходнось за 25 месяцев составила 54%. Таким образом, Алгебра сохраняет привлекательное соотношение доходности и риска: задача стратегии заключается в устойчивом росте капитала при контролируемых просадках.

Что изменилось в портфеле в июле

В течение месяца были полностью закрыты короткие позиции во фьючерсах на природный газ с поставкой на Henry Hub. Это не означает отказа от идеи. Напротив, до конца года планируется постепенно восстанавливать короткие позиции, используя периоды резкого роста котировок природного газа. Такой подход позволяет не удерживать шорт постоянно, а входить в него в моменты, когда соотношение потенциальной доходности и риска становится наиболее привлекательным.

Одновременно были сокращены позиции во фьючерсах на индекс Nasdaq. После сильного движения американского технологического сектора уменьшение экспозиции позволяет зафиксировать часть накопленного результата и снизить зависимость портфеля от возможной коррекции рынка.

Таким образом, в июле стратегия перешла к более консервативной структуре: риск по направленным позициям был сокращен, однако капитал продолжил приносить доход.

Почему свободный капитал не простаивает

Одним из ключевых преимуществ стратегии стала возможность эффективнее использовать инфраструктуру автоследования БКС. До 100% капитала может быть размещено в биржевом фонде денежного рынка LQDT. При этом паи фонда используются в качестве обеспечения по фьючерсным позициям.

Фактически один и тот же капитал выполняет две функции:

- приносит доходность денежного рынка через LQDT;
- обеспечивает позиции во фьючерсах на Nasdaq, природный газ и другие активы.

При стандартной торговле часть средств приходится резервировать под гарантийное обеспечение. На счетах автоследования БКС обеспечение может формироваться за счет уже работающего в LQDT капитала. Благодаря этому деньги не лежат без движения, а продолжают генерировать доход. Именно такая структура повышает эффективность стратегии. Доход формируется не только за счет направленных сделок, но и за счет постоянной работы свободной ликвидности.

За счет чего «Алгебра» стремится опережать рынок

Стратегия не строится на одной рыночной ставке. В портфеле одновременно используются несколько независимых источников доходности:

- инвестиции в американский технологический рынок;
-короткие позиции в природном газе в периоды неблагоприятной рыночной структуры;
-валютные инструменты;
-процентный доход от размещения капитала в LQDT;
-активное регулирование размера позиций в зависимости от уровня риска.

Такой подход позволяет снижать зависимость результата от одного актива или одного рыночного сценария. В периоды роста фондового рынка основным источником результата могут выступать позиции в Nasdaq. Во время высокой доходности денежного рынка значительный вклад обеспечивает LQDT. При возникновении ценовых перекосов на сырьевых рынках дополнительный результат могут приносить короткие позиции в природном газе.

Главная задача управления — не постоянно находиться в рынке с максимальной загрузкой, а увеличивать риск только тогда, когда ожидаемая доходность оправдывает возможные потери.

Стратегия доступна для мониторинга результатов и копирования на сайте БКС Финтаргет

комментариев