Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев

посты по тегу

⏳ Уже завтра — первый в истории МГКЛ День инвестора!

Если вы еще не успели зарегистрироваться — сейчас самое время. Завтра мы представим обновленную стратегию развития Группы, расскажем о планах по каждому направлению бизнеса и ответим на вопросы инвестиционного сообщества.

📅 9 июля 2026 года
🕓 Сбор участников — 16:00
🎥 Начало мероприятия и онлайн-трансляции — 16:30
📍 Мероприятие пройдет в смешанном формате: очно на площадке Московской биржи и онлайн.

❗️Обратите внимание: регистрация обязательна как для очного, так и для онлайн-участия.

Именно зарегистрированные участники смогут задавать вопросы спикерам в ходе мероприятия и принимать участие в дискуссии.

Если вы хотите первыми узнать о новой стратегии Группы «МГКЛ», перспективах развития ключевых бизнес-направлений и планах компании на ближайшие годы — обязательно присоединяйтесь.

🔗 Регистрация: https://www.moex.com/ru/forms/campaign.aspx?cid=33ECF6E2-B76B-F111-9155-00155D81491B

До встречи уже завтра!

комментариев

Информация о процедуре принудительной конвертации ГДР в акции МКПАО «Эталон Груп»

Сообщение для держателей ГДР ETALON GROUP PLC (ISIN US29760G1031)

📌 АО «Ракурс Инвест», депозитарий МКПАО «Эталон Груп», опубликовал Порядок принудительной конвертации ценных бумаг иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций международной компании (применяется к ГДР Группы «Эталон», учитываемых в иностранной инфраструктуре), а также сроки подачи заявлений о принудительной конвертации:

🔹 Срок подачи заявлений о принудительной конвертации – с 8 июля по 5 ноября 2026 г. включительно

🔹 Порядок подачи и форма заявления – на сайте АО «Ракурс Инвест» https://rakursinvest.ru/services/conversion/ и на сайте Группы «Эталон» https://www.etalongroup.com/corp/documents/

📌 По всем вопросам, связанным с порядком подачи заявлений о принудительной конвертации и предоставляемым комплектом документов, держателям ГДР необходимо обращаться непосредственно к депозитарию АО «Ракурс Инвест».

Подробнее: https://www.etalongroup.com/news/informirovanie-o-protsedure-prinuditelnoy-konvertatsii-gdr-/

комментариев

Цифровой рубль – это не про платежи. Это передел власти над деньгами

Любит наш народ инновации! Любопытный народ! Вопросы задают, про цифровой рубль. Мол, что я думаю об этом. Давайте “погружаться”.

Да, все обсуждают цифровой рубль как “новый способ оплаты”. Друзья, этот вопрос вообще “не о том”. Вопрос уровня кнопочного телефона в эпоху ИИ. История с цифровым рублем не про платежи, это частности. Важное – полный передел финансовой инфраструктуры и “немножко” контроль над движением денег. Наш рынок капитала, как старый вокзал с бесконечными “турникетами” – банк, брокер, депозитарий, комплаенс, подтверждения, переводы, ожидания. Чтобы инвестор дошел до сделки, он должен пройти квест. Такая вот практика. Посмотрите на рынок IPO последних лет. Сколько людей доходят до заявки? Сколько реально покупают? Сколько бросают процесс на середине?

Огромное количество денег теряется не из-за отсутствия интереса, а из-за “трения” в механизмах системы. ЦБ говорит (но негромко), что цифровой рубль – это инфраструктурная история. Не помню дословно фразу Эльвиры Набиуллиной, давно было дело, но смысл такой, что цифровой рубль снизит стоимость финансовых услуг. Тогда многие не поняли масштаба.

Посредников станет меньше, и тут начинается самое интересное. Впервые деньги могут храниться не в коммерческом банке, а напрямую внутри системы ЦБ. Это уже не “новая форма рубля”. Это новая архитектура рынка. Мы привыкли к тому, что деньги двигаются через банки (отвыкаем). Появилась возможность взаимодействовать почти напрямую с источником ликвидности. А значит, уменьшается власть классической банковской инфраструктуры. По сути, деньги превращаются в поток, который можно направлять, программировать (в том числе ограничивать), и встраивать в сделки автоматически.

Если мы представим финансовый рынок в виде города, в котором застройка происходила стихийно, и весь набор отдельных зданий – банк, биржа, брокер, депозитарий, – считался городом. Но пришел новый архитектор, хочет все сносить и строить город по единому плану, как Питер. А между зданиями – единые цифровые магистрали. Красивая картинка, конечно, правда, для инвестора тревожная, инвесторы консервативны в большинстве своем. А вот для банков – прямо страшная картинка.

Почему, спросите вы? Да потому, что цифровой рубль сделает с финансами то же самое, что маркетплейсы сделали с розницей. Уберет часть посредников между деньгами и конечной сделкой. И именно поэтому вокруг него столько нервов.

Продолжение следует…

#цифровойРубль
https://t.me/ifitpro

комментариев

НМТП – грузооборот под прицелом

НМТП последние два года генерирует для инвесторов двузначную дивидендную доходность, однако участившиеся атаки на портовую инфраструктуру вынуждают держать руку на пульсе. Вчера пробежались с вами по Транснефти $TRNF, сегодня очередь дошла до портовика. Рассмотрим перспективы эмитента сквозь призму его финансовой отчетности по МСФО за первый квартал 2026 года.

🚢 Итак, выручка компании $NMTP в отчётном периоде сохранилась на прошлогоднем уровне в 19,8 млрд рублей. Но если копнуть глубже, картина становится менее оптимистичной. Тарифы на перевалку грузов ежегодно индексируются плюс-минус на уровень инфляции, и поскольку выручка сохранилась, то грузооборот упал. Если опираться на данные Ассоциации морских торговых портов России, то грузооборот компании мог сократиться на 5%.

Сама компания публикует данные по перевалке грузов только раз в полгода, но и без этой статистики мы понимаем, что ситуация негативная. Это прямое следствие атак БПЛА на нефтяную инфраструктуру и экспортные терминалы. Удары по Новороссийску и Приморску не проходят бесследно для бизнеса.

К операционной эффективности компании есть вопросы: расходы на персонал выросли на 51,8% до 3,4 млрд рублей. Массированные атаки начались задолго до отчётного периода. Руководство должно было прекрасно понимать, что это приведёт к сокращению грузооборота и падению доходов, и в этом контексте было бы разумно перейти на режим жесткого контроля издержек, но по факту мы видим их раздувание.

📊 Чистая прибыль увеличилась на 3% до 10,7 млрд рублей, однако этот рост обеспечен положительными курсовыми переоценками. В то же время свободный денежный поток, на который эмитент обращает внимание при выплате дивидендов, сократился на 47% до 3,3 млрд рублей на фоне кратного роста капитальных затрат. Причина понятна: строительство двух крупных объектов в порту Новороссийска - универсального перегрузочного комплекса и терминала по перевалке удобрений. Их совокупная пропускная способность - 18 млн тонн. Это перспективные проекты, но они требуют серьёзных вложений.

Второй квартал вряд ли принесет облегчение. Добыча нефти в России медленно сокращается, а с 1 апреля по 31 июля действует запрет на экспорт бензина. В таких условиях ждать сильных результатов, к сожалению, не приходится. Однако НМТП продолжает генерировать стабильный денежный поток и сохраняет привлекательную дивидендную историю. Лично мне, компания все еще нравится, но первый квартал мог быть и лучше.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Продолжаем изучать рынок. С меня полезная статейка каждое утро, с вас - лайк. Работаем!

комментариев