Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев

посты по тегу

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ ВТБ $VTBR в мае увеличил прибыль по МСФО на 127%, за январь–май — на уровне прошлого года (233,6 млрд₽).
Банк вернул выплаты акционерам: за 2024 год направит рекордные 275,75 млрд₽, или 25,58₽ на акцию.

Это первые дивиденды с 2021 года, тогда было 32,74 млрд₽.
Решение приняли раньше плана — благодаря сильной прибыли и устойчивости бизнеса.

комментариев

Акции HENDERSON. 01.07.25

Инструмент торгуется у отметки 590 рублей. C середины февраля этого года в инструменте формируется понижательное движение, верхняя граница которого схематично отображена на скрине.
С апреля игроки пытаются найти поддержку у уровней 540 - 550 рублей за акцию. Прошедшая неделя стала растущей, подняв цену инструмента на 1,6%. Текущая неделя, также, начинается ростом. Тем не менее признаков повышательной тенденции, на сегодняшний день, не наблюдается.
В качестве ближайшего сопротивления, без слома которого роста не будет, служит уровень 650 рублей, от которого в апреле, мае этого года игроки предпочитали продавать данный актив.
Соответственно, текущая ситуация рассматривается как нейтральная с точки зрения рациональности открытия новых позиций в данном инструменте.
Подписывайтесь на мой профиль. Разбираю 10 бумаг в день.

комментариев

01.07.825 Озон Фармацевтика

#OZPH
Акции торгуются у уровня 45 рублей. За прошлую неделю акции подросли на 1,74%. Тем не менее, такой рост, на сегодняшний день, нельзя признать разворотным в понижательной тенденции, развивающейся с февраля этого года.
Таким образом, с технической точки зрения, акции продолжают находиться в рамках понижательной тенденции, границы которой, схематично, обозначены на скрине и остаются под давлением.
Подписывайтесь на мой профиль. Разбираю 10 бумаг в день.

комментариев

Почему акции ПАО Европлан (MOEX: LEAS) недооценены на 80% и чем вообще занимается компания?

ПАО «Европлан» — ведущая независимая лизинговая компания в России, специализирующаяся на предоставлении полного спектра услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта, а также спецтехники.
· 26 лет успешной работы на рынке.
· 94 офиса по всей России.
· 161 000 клиентов и 681 000 лизинговых сделок за всё время.
Компания "Европлан" вышла на IPO в 2024 году, что стало стратегическим шагом для укрепления позиций на рынке и трансформации бизнес-модели. Вот анализ ключевых аспектов:
Причины выхода на IPO
1. Привлечение капитала и повышение узнаваемости
· Размещение акций на Московской бирже (тикер LEAS) позволило привлечь 13,1 млрд рублей при оценке компании в 100–105 млрд рублей.
· Целью было усиление публичного профиля, привлечение новых клиентов и инвесторов, а также улучшение условий фондирования за счет доступа к рынку капитала.
2. Оптимизация корпоративного управления
· Вхождение в первый котировальный список Мосбиржи потребовало соответствия строгим требованиям прозрачности, что повысило доверие к компании.
3. Создание ликвидности для акционеров
· Единственный акционер — холдинг SFI (семья Гуцериевых) — продал 12,5% акций в формате cash-out, сохранив контроль над компанией.
Преимущества после IPO
· Рост капитализации: Рыночная стоимость достигла 105 млрд рублей, а в первый день торгов акции выросли на 8,6%.
· Диверсификация фондирования: Публичный статус упростил привлечение финансирования через облигации и кредиты на выгодных условиях.
· Усиление конкурентных позиций: Статус первой публичной лизинговой компании в России повысил узнаваемость бренда.
Вызовы после IPO
· Конкуренция с банками: Банковские лизинговые структуры (Сбер, ВТБ) демонстрируют более высокие темпы роста (до +147% в 2023) благодаря дешевому фондированию.
· Макрориски: Высокая ключевая ставка (2024–2025) сжала маржинальность, вынудив сократить объем нового бизнеса на 50% в 2025 г. .
· Сворачивание господдержки: Утрата льгот по субсидированию ставок для отечественных авто (15% портфеля).
Выход "Европлана" на IPO стал катализатором трансформации:
1. Финансы: Привлек капитал, снизив зависимость от кредитов.
2. Бизнес-модель: Переход от чистого лизинга к сервисной экосистеме.
3. Сбыт: Смещение в онлайн при сохранении дилерской сети.
Прогноз на 2025 год включает дивиденды 10,5 млрд рублей и восстановление роста после снижения ставки ЦБ. Главные риски — конкуренция с госбанками и волатильность ставок. Для инвесторов компания интересна высокой ROE (39%) и потенциалом рынка автолизинга (+15% годовых до 2027 г.).
Эволюция бизнес-модели
1. Сдвиг в сторону сервисной экономики
· Рост доли непроцентных доходов с 32,7% (2019) до 42% (2023) за счет развития дополнительных услуг (страхование, ТО, трейд-ин) .
· Внедрение модели "автомобиль как услуга" (CaaS), включая операционный лизинг и пакетные предложения .
2. Фокус на цифровизации
· Автоматизация процессов через собственную IT-платформу, что снизило операционные расходы до 30,6% от доходов (2023) .
3. Диверсификация продуктов:
· Новое направление: sale-leaseback (финансовые активы ₽6.3 млрд) , которое представляет из себя выкуп активов клиентов с обратной арендой, с целью монетизации имущества клиентов без изъятия из оборота
· Рост агентских комиссий: ₽4.5 млрд (+24% г/г)

Финансовые показатели

Выручка состоит из двух ключевых компонентов:
· Чистый процентный доход (Net interest income): доход от лизинговой деятельности.
· Чистый непроцентный доход (Net non-interest income): комиссии, доход от продажи активов, валютные операции.

· Устойчивый рост обоих компонентов выручки особенно процентного дохода (основной бизнес).
· Ускорение роста в 2024 году (+36.2%) за счет расширения лизингового портфеля.
Ключевые статьи расходов:
· Процентные расходы: выплаты по займам и облигациям.
· Операционные расходы: зарплаты административные затраты.
· Резервы под обесценение: покрытие кредитных рисков.
· Налог на прибыль.
Тенденции:
· Резкий рост процентных расходов в 2024 году (+67.5%) из-за увеличения заемного финансирования.
· Увеличение резервов под обесценение в 2024 году (в 4.2 раза) связано с экономической нестабильностью.
· Снижение операционной эффективности: доля операционных расходов в выручке выросла с 33.3% (2023) до 26.4% (2024).
Причины роста ROE до 31.3% в 2024 году
Резкий рост чистой прибыли:
- 2023: 4 021 407 тыс. RUB → 2024: ~13 750 000 тыс. RUB (+242%).
Оптимизация капитала:
- Средний капитал вырос лишь на +9.7% (с 40 039 752 до 43 930 637 тыс. RUB).
Факторы роста прибыли:
1. Увеличение объема лизинга (New business: +38% в 2024).
2. Снижение доли проблемных активов (Leased objects returned).
3. Эффект масштаба в операционных расходах.
1. Сильные стороны:
- Рост выручки (+27-36% в год).
- Достаточность капитала (CAR > 19%).
2. Риски:
- Рост долговой нагрузки (D/E > 3.0).
- Увеличение резервов под обесценение (в 4.2 раза за год).
3. Оценка:
Компания недооценена при текущих мультипликаторах (P/BV < 1.0). Целевая цена — 1500 RUB/акция.
4. Рекомендация:
Покупать для долгосрочных инвесторов но мониторить долговую нагрузку и качество активов.

Ключевые изменения:
· Смещение в онлайн: После IPO усилена цифровая платформа для заключения договоров без визита в офис.
· Партнерские программы: Расширение сотрудничества с производителями авто (например локализация такси).
· Омниканальность: Интеграция офлайн- и онлайн-каналов (например бронирование через приложение с последующим оформлением у дилера) .
Риски:
· Санкционное давление: переориентация на китайских поставщиков (70% закупок).
· Инфляция: рост расходов на персонал (+16%) административных затрат (+22%).
Управление высокой ставкой ЦБ (21%)
- Хеджирование:
· Процентные свопы на ₽89.8 млрд (фиксация ставки 10.3-23.5% для 80% обязательств).
· Эффект: снижение волатильности процентных расходов.
- Усиление резервов:
· Резервы под кредитные убытки ↗️ до ₽4.6 млрд (+160% г/г) из-за роста просрочки (Stage 3).
- Жёсткая кредитная политика:
· Фокус на клиентах с рейтингом "Высший/Сильный" (85% портфеля)
· Требование аванса 15-30% от стоимости актива.

Инвесторам следует аккуратно инвестировать в данную компанию
- Для долгосрочных инвесторов:
- Покупка на дивиденды (доходность 14.3%) и ожидание роста при снижении ставки ЦБ до 10–12% .
- Триггер для роста: реализация отложенного спроса в 2026 г. .
- Для консерваторов:
- Доля в портфеле — не более 5–10% из-за волатильности .
- Главный сигнал к входу: Устойчивое снижение ключевой ставки .

Текущая оценка акций и финансовые показатели
- Цена акций: 600–618 ₽ (на 30.06.2025).
- Фундаментальные метрики:
- P/E: 6.05 (указывает на недооценённость относительно исторических значений) .
- ROE: 23.9% на 1кв25 (высокая эффективность использования капитала) .
- Дивидендная доходность: 14.3% при прогнозе выплат 87.5 ₽ на акцию (10.5 млрд ₽ суммарно) .
- Давление на прибыль: Чистая прибыль упала на 68% г/г в I кв. 2025 г. из-за роста резервов под проблемные лизинговые сделки и снижения спроса.
По нашим оценкам цена акций может достичь 1100 рублей в случае снижения ставки и спокойного макроэкономического фона.

Основные выводы
Несмотря на краткосрочные рыночные риски (высокая ставка ЦБ качество кредитного портфеля) Европлан демонстрирует фундаментальную устойчивость и лидерство (высокая маржа диверсификация цифровизация) что делает его перспективным объектом для стратегического накопления акций в ожидании восстановления.
Этот вывод объединяет ключевые аспекты:
1. Устойчивость: Достигается через хеджирование диверсификацию (sale-leaseback услуги) цифровизацию.
2. Сильные фундаментальные показатели: Лидерство на рынке (15%) высокая операционная маржа (14.8%).
3. Ключевые риски: Высокая ставка ЦБ (давит на котировки) качество кредитного портфеля инфляция.
4. Стратегические перспективы: Фокус на диверсификацию доходов и партнерства позитивны для пост-2025 восстановления.
5. Инвестиционный тезис: Компания рассматривается как недооцененная с рекомендацией к накоплению акций на минимумах для игры на дивидендах и отложенном спросе.

>Не является инвестиционной рекомендацией<

комментариев