Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев
    посты по тегу
    #

    «Эксперт РА» возобновил публикацию ежемесячных рэнкингов российских банков

    «Эксперт РА» возобновляет публикацию ежемесячных рэнкингов российских банков и публикует рэнкинги по состоянию на 1 января 2026 года.

    По расчетам Агентства, по состоянию на 01.01.2026 совокупные активы банков-участников рэнкинга составили 195 трлн руб., прибавив 1,4% к 01.12.2025 и около 10% за последние 12 месяцев. Порядка 90% указанной динамики было обеспечено крупнейшими игроками в периметре ТОП-20, среди которых наибольший прирост в абсолютном выражении за год пришелся на Сбербанк, ТБанк, Альфа-Банк и БМ-Банк (группа ВТБ). При этом в случае с ТБанком и БМ-Банком сказался эффект консолидации, как результат ранее закрытых сделок M&A (покупка РОСБАНКа и завершение процесса интеграции Банка «Открытие» в группу ВТБ).
    Задолженность клиентов на конец года среди банков-участников рэнкинга составила 115,6 трлн руб., увеличившись на 6% за 12 месяцев (+6,4 трлн руб.). Лидером в абсолютном выражении, как в розничном, так и в корпоративном сегменте, остается Сбербанк с объемом совокупного портфеля около 48 трлн руб., который показал темпы прироста порядка 8% за год. На втором месте – ВТБ с портфелем около 21 трлн руб. (+4%, преимущественно за счет корпоративного бизнеса). Среди частных российских банков крупнейший клиентский портфель сохраняется у Альфа-Банка - порядка 9 трлн руб., объем которого увеличился за год на 8%.

    Объем привлеченных клиентских средств за прошедший год увеличился на 7% до 106 трлн руб. в основном за счет прироста розничных пассивов на фоне высоких процентных ставок, сохранявшихся в течение всего 2025 года. При этом указанная динамика практически в полном объеме была обеспечена ТОП-20 участниками рэнкинга.

    Совокупный финансовый результат банков-участников рэнкинга за 2025 год составила 3,6 трлн руб., что соответствует рентабельности по совокупному балансовому капиталу на уровне около 21%. Из 20 крупнейших банков по размеру активов наилучшую рентабельность показал «ОТП Банк» с ROE на уровне ~61% по итогам года. На втором месте – Альфа-Банк с 29%. Высокую эффективность бизнеса с ROE выше 20% также демонстрировали Сбербанк, ТБанк, НОВИКОМБАНК, Банк ДОМ.РФ. Снижение показателя среди СЗКО показал МКБ: ROE за 2025 год составила около 7% против 11% годом ранее.

    По состоянию на 01.01.2026 из 20 крупнейших банков-участников рэнкинга 2 СЗКО имели небольшой запас по нормативу Н1.0 (min. 10,5% с учетом надбавок, в т.ч. 1 п.п. для поддержания достаточности капитала и 0,5 п.п. за системную значимость), а именно ВТБ с нормативом на уровне 9,4% и Совкомбанк – 10,5%. Указанная динамика в большей степени обусловлена опережающим ростом активов под риском у данных кредитных организаций над темпами генерации капитала в совокупности с дополнительными регуляторными ограничениями в ряде кредитных сегментов.

    Подробная информация о рэнкингах банков с данными о финансовых показателях доступна в разделе «Рэнкинги банков».

    📈 Эсперавир®: расширение показаний и рост коммерческого потенциала

    Министерством здравоохранения были одобрены показания к применению препарата Эсперавир® для лечения гриппа и ОРВИ. Решение усиливает позиции Компании в сегменте противовирусной терапии — одном из наиболее чувствительных к сезонному спросу направлений фармрынка. Расширение показаний Эсперавира® было предусмотрено графиком развития портфеля ключевых препаратов и реализовано в соответствии с утверждённым пайплайном.

    Рынок противовирусных препаратов традиционно демонстрирует высокую волатильность, но сохраняет устойчивую долгосрочную потребность, связанную с эпидемиологическими циклами и ростом внимания к профилактике инфекционных заболеваний. Расширение показаний повышает коммерческий потенциал препарата и усиливает диверсификацию портфеля ПРОМОМЕД.

    Эсперавир® входит в число инновационных разработок Компании и отражает стратегию ПРОМОМЕД по развитию собственных препаратов в социально значимых терапевтических областях.

    ▶️ Подробнее: https://promomed.ru/news/esperavir-ot-promomed-odobren-dlya-lecheniya-grippa-i-orvi

    $PRMD

    📈 Эсперавир®: расширение показаний и рост коммерческого потенциала