Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев

посты по тегу

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Индекс МосБиржи $IMOEX 22 сентября вырос на 1,9%, до 2 300,26 пункта, обновив максимум с 16 сентября, индекс РТС прибавил 1,9%, до 861,68 пункта.
В лидерах роста металлурги — ММК $MAGN подорожал на 5,4%, Северсталь $CHMF на 5,2%, АЛРОСА $ALRS на 4,2%, также выросли Ozon $OZON на 3,8% и ВТБ $VTBR на 3%.
Рост идет на ожиданиях позитивных геополитических новостей от Генассамблеи ООН, несмотря на подешевевшую до 98,74$ нефть Brent.

Повторная попытка пробить психологический уровень 2 300 пунктов при дешевеющей нефти показывает, что рост сейчас держится на геополитических ожиданиях, а не на сырьевой конъюнктуре.

комментариев

Дебют ЛОЭСК 001Р-01: щедрое предложение под 20%. Насколько это интересно?

АО «ЛОЭСК» — региональная электросетевая компания, обеспечивающая электроснабжение городов, посёлков и промзон Ленинградской области. Вторая по величине в регионе после «Ленэнерго» и одна из крупнейших в стране.

Структура акционеров: 75,01% — у основателя компании Андрея Сизова, 24,99% — у Ленинградской области.

Параметры выпуска ЛОЭСК 001Р-01:

• Рейтинг: А (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: до 1 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не более 18,5% годовых (YTM не выше 20,15% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: Put через 2 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 24 сентября 2026
• Дата размещения: 29 сентября 2026

Кредитные рейтинги:

• 10 сентября НКР присвоило ЛОЭСК кредитный рейтинг А со стабильным прогнозом. Долговая нагрузка компании по итогам 2025 года — 2,8. Агентство ожидает снижения показателя до 2,2 к 31 декабря 2026 года.

Финансовые результаты РСБУ за 6 месяцев 2026 года:

• Выручка: 5,7 млрд руб. (+15,5% г/г)
• EBITDA: 3,0 млрд руб. (-22,4% г/г)
• Чистая прибыль: около 0,7 млрд руб. (рост примерно в 7 раз г/г)

• Чистый долг: 12,9 млрд руб.
• Чистый Долг/EBITDA LTM: 2,95
• Покрытие процентов ICR: 3,35

Из того, что сильно меня настораживает - это займы бенефициару. На конец 2025 года они составили 5,09 млрд против 3,55 млрд годом ранее.

Из чего состоит долг:

• 2,8 млрд — по договорам АО «ЛОЭСК» под 18,11%, погашение в марте 2030-го.
• 1,5 млрд — по договору АО «РЭС» по ставке «ключевая + 9,5%», погашение в декабре 2026-го.

Начисленный финансовый доход — 955 млн, а все процентные поступления группы за год — лишь 22 млн. Это ещё не доказательство просрочки, но начисленный доход пока слабо подкреплён живыми деньгами. Цель займов не раскрыта. Просто «займы контролирующему лицу».

Схема выглядит так: компания занимает у банков под 18–24%, а потом выдаёт эти деньги собственнику под похожие ставки. Но бенефициар не платит — ни проценты, ни тело. На бумаге компания прибыльна, потому что проценты начисляются. По факту — денег нет, а резерв под обесценение растёт.

Ближайшая проверка — возврат 1,5 млрд дочерней структуре РЭС в декабре 2026 года.

Также имеется эпизод с банкротством: В марте 2026 года ООО СЗ «ДМ-Южный» подало заявление о банкротстве ЛОЭСК из-за невозврата аванса 10,4 млн ₽ по договору технологического присоединения. 3 августа производство прекращено — заявитель отказался от иска. Но сам факт: спор с одним подрядчиком довёл компанию до заявления о банкротстве.

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 (23,36%) А на 2 года 7 месяцев
• Группа ЛСР 2Р-01 $RU000A10EYH5 (20,22%) А на 2 года 6 месяцев с амортизацией
• СТМ 1P4 $RU000A1082Y8 (19,04%) А на 2 года 5 месяцев
• ЭкоНива 1Р-01 $RU000A10EJZ8 (17,64%) А на 2 года 5 месяцев
• Интерлизинг 1Р-11 $RU000A10B4A4 (19,18%) А на 2 года 5 месяцев с амортизацией
• ГМС 2Р-03 $RU000A10FXM4 (17,98%) А на 1 год 10 месяцев
• Аэрофьюэлз 3Р-01 $RU000A10E4Y1 (20,09%) А на 1 год 9 месяцев
• Камаз ПАО БО-П22 $RU000A10EN29 (17,17%) А на 1 год 5 месяцев

По итогу: Доходность на бумаге выглядит привлекательно, однако премия, на мой взгляд, не полностью компенсирует специфические риски. Вы получаете всего на 1,5–2 п.п. больше, чем у чистых эмитентов с тем же рейтингом A, а взамен — займы собственнику, нулевая ликвидность и растущая просрочка. Это неравноценный обмен.

Если разместят по верхней границе — премия будет ощутимой, и место для роста на вторичке останется. Но брать стоит только при купоне от 18% и выше, и с полным пониманием, на что подписываетесь.

Лично я предпочту удерживать в данной рейтинговой группе «Полипласт» и «ЭкоНиву». За этим эмитентом продолжу наблюдение. Решение об участии пока не принято — при изменении, сообщу отдельно. А что скажите Вы, планируете участвовать?

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Шестой ESG-day «Эксперт РА» состоится в Москве 7 октября

Регулирование нефинансовой отчётности в России проходит переломный момент – на смену добровольным ESG‑инициативам приходят обязательные требования, а раскрытие информации превращается из репутационного жеста в инструмент оценки реальной устойчивости бизнеса. Одновременно развивается рынок ответственного финансирования, механизмы стимулирующего регулирования создают для финансовых организаций дополнительные стимулы финансировать приоритетные проекты устойчивого развития. Компаниям всё чаще приходится доказывать не только факт следования ESG‑принципам, но и то, как качество нефинансовых данных и устойчивых практик влияет на доверие инвесторов, доступ к финансированию и долгосрочную стоимость бизнеса.

Повестка устойчивого развития в России: баланс национальных целей и интересов бизнеса. Точка отсчёта: зачем раскрытие становится обязательным и чего от него ждут государство, бизнес и инвесторы? Новые правила игры: готов ли рынок к Положению, которое заменит 714-П? Финансовый эффект устойчивого развития: от перечня ESG‑инициатив к оценке их вклада в стоимость компании. Роль директора по устойчивому развитию: от раскрытия информации к влиянию на бизнес‑решения.

Эти и другие вопросы обсудим на VI ежегодной конференции «ESG-day» 7 октября в Москве.
Мероприятие проводит рейтинговое агентство «Эксперт РА» и компания «Эксперт Бизнес-Решения» при поддержке ESG Альянса. В нем примут участие свыше 150 делегатов: топ-менеджеры компаний-лидеров на рынке ESG, директора по устойчивому развитию, руководители направлений по нефинансовой отчетности, эксперты и разработчики годовой отчётности, регуляторы рынка, представители инфраструктуры и СМИ.

Ежегодные спикеры конференции – представители Банка России, Московской Биржи, Сбера, ВЭБ.РФ, ДОМ.РФ, РУСАЛа, СИБУРа, Национального ESG Альянса и другие.

В программе:
· Презентация ежегодного рэнкинга ESG-прозрачности российских компаний и банков.
· Панельная сессия «ESG-прозрачность: игра в открытую».
· Экспертная дискуссия «Капитал со смыслом: трансформация рынка устойчивых финансов».
· Секция «Архитектура устойчивости: от роли ESG лидера к доверию рынка».
· Церемония награждения лидеров по результатам рэнкинга ESG-прозрачности российских компаний и банков.
· Деловая игра «Инструменты финансирования устойчивого развития: как подготовиться к верификации?».

Продолжением мероприятия станет ежегодная экологическая акция по восстановлению леса: 9 октября 2026 года в Одинцовском районе Московской области состоится высадка саженцев. «Эксперт РА» и «Эксперт Бизнес-Решения» приглашают партнеров и клиентов принять участие в проекте в целях компенсации воздействия на окружающую среду в рамках деятельности агентства.

Программа и регистрация: https://event.expert-business.ru/esgday_2026/

комментариев

VK успешно разместила биржевые облигации серией 001Р-04 объемом 5 млрд рублей с переменным купоном

В ходе сбора книги заявок компании удалось снизить ориентир спреда к ключевой ставке с 200 до 170 базисных пунктов.

Объем биржевых облигаций составил 5 млрд рублей. Номинал одной облигации — 1 000 рублей, срок обращения — 3 года. Выплата купона будет осуществляться каждые 30 дней.

Банками организаторами выступили Газпромбанк, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Совкомбанк.

Рейтинговые агентства АКРА и НКР присвоили выпускам кредитные рейтинги на уровне рейтингов МКПАО "ВК" — AA(RU) и АА.ru, соответственно.

Подробнее в сообщении 👉 https://vk.company/ru/investors/info/12421/

$VKCO

комментариев