Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев
    посты по тегу
    #

    Сегодня Банк России сообщил о выдаче предписания в адрес Делимобиля по результатам проверки исполнения требований закона об инсайдерской информации. Мы хотели бы прокомментировать эту ситуацию для инвесторов и пояснить, о чем идет речь.

    Винченцо Трани, основатель и генеральный директор Делимобиля:

    🔹По результатам проверки ЦБ компания получила предписание Банка России, которое выявило недостаточную эффективность процедур внутреннего контроля, связанных с исполнением закона об инсайде. Одновременно с этим регулятор не выявил фактов инсайдерской торговли со стороны сотрудников компании и аффилированных с ней лиц.

    🔹Компания имеет нулевую терпимость к инсайдерской торговле и постоянно совершенствует свои процедуры внутреннего контроля. Мы очень внимательно относимся к замечаниям регулятора и уже приступили к исполнению указанных в предписании требований. Все ключевые процессы и процедуры будут скорректированы на основании полученного предписания и рекомендаций от регулятора в установленные сроки.

    🔹Предписание не влияет на работу сервиса и доступность автомобилей для пользователей.

    Совкомбанк стал организатором IPO B2B-РТС, цифровой платформы закупок и продаж

    Акции уже торгуются на Мосбирже под тикером BTBR.

    Параметры сделки
    • объём 2,43 млрд руб., 11,5% капитала, 100% cash-out
    • цена 118 руб. за акцию, верхняя граница диапазона
    • капитализация 21 млрд руб.
    • P/E'26 5,5x, EV/EBITDA'26 3,8x, дивдоходность 15,5% по прогнозу компании

    Первый день торгов
    • закрытие 126,9 руб., +7,5%
    • оборот 708 млн руб., 29% от размера сделки

    Что именно делал Совкомбанк для подготовки IPO
    • подготовили отраслевой отчёт и модель оценки. Продающие акционеры получили реалистичные ориентиры по цене.
    • провели ранние встречи с институциональными инвесторами. В книгу вошли 10+ крупных имён.
    • привлекли 1+ млрд руб. розничного спроса от клиентов банка, включая HNWI и ПИФы MarketPower.
    • собрали вторую линию из 7 брокеров. Они принесли ещё 4,5+ млрд руб. от розницы.
    • структурировали сделку с несколькими продавцами и закрыли в срок.

    База инвесторов
    • институциональные: 10+ участников, 37% IPO
    • розничные: 18К+ человек, 63% IPO

    Даты
    • старт проекта по IPO: 9 июня 2025
    • объявление о намерении (ITF): 6 апреля 2026
    • сбор заявок: с 10 по 16 апреля 2026
    • начало торгов: 17 апреля 2026

    НКР подтвердило рейтинг Совкомбанка АА.ru, прогноз стабильный

    Рейтинговые агентства раз в год оценивают банк изнутри — капитал, качество портфеля, структуру фондирования, бизнес-модель — и выносят вердикт, насколько надёжен банк.

    В этот раз НКР особо отметило три ключевых фактора.

    Рост без перегрева.
    За последний год активы выросли на 11%, корпоративный портфель — почти в полтора раза, розница — на 10%. При этом агентство отмечает осторожное управление рисками, прибыльный рост, а не экспансию ради роста.

    Диверсификация.
    Страхование, лизинг, факторинг, доходы от цифровой площадки B2B РТС снижают зависимость от конъюнктуры отдельных рынков.

    Капитал и рентабельность растут.
    НКР ждёт дальнейшего улучшения, что может привести к повышению рейтинга.

    Прогноз "стабильный" означает, что в ближайший год агентство не планирует пересмотра рейтинга.

    Подробности — в пресс-релизе на сайте НКР