Ключевая ставка - что дальше?

Про ставку

Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. Пока это не ее пиковое значение. Прогноз регулятора допускает дальнейшее повышение ставки до 22-23% к концу 2024 года, а сохранение текущих темпов инфляции выше ~6% SAAR (с сезонной корректировкой в пересчете на год) в 2025 может открыть путь до 24-25%.

Однако сейчас поговорим о более приятном - о том, когда может произойти разворот в риторике Банка России. То есть, сигнал ЦБ будет допускать снижение ставки на горизонте нескольких месяцев.

Ключевые показатели

Я выделил 4 показателя, которые являются одними из важнейших для Банка России, и снижение которых может стать предвестником смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).

1. Инфляция. Сейчас текущие темпы роста цен составляют около 9% SAAR. Регулятору важно увидеть устойчивое снижение инфляции (особенно в базовых компонентах), поэтому здесь нужно дождаться хотя бы пары месяцев с SAAR менее 5-6%.

2. Кредитование. Если кредитование физических лиц уже заметно охладилось, то вот компании продолжают активно набирать займы. Портфель корпоративных кредитов сейчас в среднем растет на 1.6% в месяц при норме последних лет в 0.7% в месяц. Здесь позитивом будет снижение показателя в район 1% м/м и ниже.

3. Зарплаты населения. В условиях дефицита кадров «зарплатные гонки» могут продолжаться долго. Однако жесткая ДКП снижает спрос и делает обслуживание долга более дорогим, что в итоге приведет к снижению прибылей. Как итог - компании уже не смогут так же активно повышать зарплаты, а население будет меньше расширять спрос. Поэтому здесь ждем снижение прибылей (относительно 2023) и замедление роста зарплат ближе к уровням текущей инфляции.

4. Инфляционные ожидания. Вероятно, здесь ЦБ будет сложнее всего дождаться значимого улучшения, поскольку и у предприятий, и у населения они отчасти привязаны к текущей инфляции. Кроме этого, граждане могут негативно реагировать на ослабление рубля и рост цен в наиболее часто потребляемых товарах. Здесь будет хорошей индикацией некоторое снижение инфляционных ожиданий от текущих максимумов.

Когда может начаться снижение ставки?

Текущий прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в 2025 в 17-20%. Исходя из этого, смягчение ДКП может начаться и в феврале, и сентябре (рассматривая неэкзотические траектории).

Однако мы ждём в следующем году более высокую инфляцию, чем регулятор. В результате, по текущим оценкам снижение ставки маловероятно начнется раньше лета 2025 года.

Что остается делать?

В нынешнее время важно смотреть как за вышеупомянутыми макропоказателями, так и за остальными, поскольку все они в разной степени влияют на текущий рост цен.

Снижение текущих темпов инфляции, корпоративного кредитования, роста зарплат и инфляционных ожиданий будет хорошим сигналом к тому, что пик по ставке вместе с разворотом уже близок.

0 комментариев

посты по тегу

Эмоциям не место рядом с деньгами

Деньги не терпят эмоций: азбука инвестора 📈

Приветствую! Запускаю новую рубрику как обещал, в которой буду делиться тем, что обычно прячут за ценниками платных курсов. Расскажу просто и бесплатно. Кое-где не смогу раскрыть все полезные детали из-за правил площадок, но помните: мои посты выходят на разных ресурсах.

Ну что, поехали по принципам.

ПЕРЕСТАНЬТЕ БОЯТЬСЯ ИНВЕСТИЦИЙ 🛑

Установка «кругом враги и все обманут» давно устарела. Пока вы боитесь современности, банков, брокеров и финансовых сообществ, кто-то делает деньги без вас.
Пытаясь сберечь накопления, вы сами становитесь их главным врагом. Деньги должны работать. Когда они лежат без дела — они неизбежно обесцениваются.

БАНКИ — НЕ ДРУЗЬЯ И НЕ ВРАГИ 🏦

Часто слышу от близких: «Я не дружу с этим банком (ВТБ, Сбер, Т-Банк, МКБ и т.д.)». Забудьте слово «дружить» в контексте финансов. Деньги не понимают эмоций, они любят счёт и приумножение.
Предлагают более высокую ставку по вкладу? Идём туда, где она выше.
Лучше кешбэк? Выбираем ту карту, где выгоднее, без всяких «люблю/не люблю».
Важно понять: в масштабах системы крупного банка ваши симпатии или антипатии никого не волнуют. Есть только цифры, только на них и ориентируемся.

НЕ БОЙТЕСЬ НЕБОЛЬШИХ БАНКОВ 🔒

У нас действует система страхования вкладов (АСВ). Она страхует ваши средства в любом банке с лицензией ЦБ на сумму до 1,4 млн рублей (проценты тоже входят в этот лимит). Это общая сумма на всех счетах и вкладах в одном банке, кроме брокерских и ОМС.
Поэтому если сравнительно небольшой банк предлагает отличную ставку, вполне разумно разместить деньги там.

Разумный риск — двигатель капитала ⚖️

Тот, кто бездействует и пытается избежать абсолютно всех рисков, теряет ещё больше. Разумный риск обязан присутствовать, иначе рост капитала невозможен в принципе.
Есть важная аксиома: противники прогресса, так называемые ретрограды или луддиты, всегда остаются в проигрыше. Это доказывает история на протяжении веков. Так зачем же к ним присоединяться?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Субъективное мнение автора. Ваши деньги — ваша ответственность!

#инвестиции #акциирф #финансоваяграмотность

комментариев

🪙 Группа Позитив отчиталась за 6 месяцев 2026 года: чистый убыток сократился на 73% г/г, до 1,4 млрд рублей, — релиз

— Выручка выросла на 41% г/г до 9,5 млрд рублей
— Отгрузки выросли на 45% г/г до 10,7 млрд рублей
— EBITDA составила 0,8 млрд рублей против убытка годом ранее
— Расходы снизились на 13% г/г до 12,7 млрд рублей
— Чистый долг сократился на 30% г/г до 12,5 млрд рублей
— Чистый долг / EBITDA LTM — 0,80х против 2,33х годом ранее

Компания подтверждает план по отгрузкам на 2026 год в 40–45 млрд рублей, в третьем квартале ожидает роста отгрузок на 50% г/г, до 6,75 млрд рублей.

Можно сказать, что отчет лучше ожиданий.

🪙 А вот отчет Норникеля пока достаточно слабый.
Наблюдается снижение объёмов производства по всем основным позициям.
Хотя второй квартал лучше первого.

Объём производства никеля компанией «Норильский никель» за 6 месяцев 2026 года сократился на 0,2% до 85,03 тыс. тонн.
- Объём производства меди снизился на 5% и составил 203,07 тыс. тонн.
- Выпуск палладия сократился на 14%, составив 1,2 млн унций.
- Объём производства платины снизился на 16% и составил 281 тыс. унций. Компания подтверждает прогноз производства в 2026 год: 193–203 тыс. тонн никеля, 336–356 тыс. тонн меди, 2,42–2,47 млн унций палладия и 616–636 тыс. унций платины.

комментариев

Зачем Трампу нужна низкая ключевая ставка?

Трампу нужна очень низкая ключевая ставка: не выше 2%, а лучше 0,25% по следующим причинам:
1. Оживить американский реальный сектор дешевыми деньгами.
2. Снизить процентные ставки по облигациям США, чтобы сократить расходы на обслуживание госдолга США.
3. Снизить стоимость доллара, чтобы повысить конкурентоспособность продукции США в мире.
$USDRUBF $UMU6 $USD000UTSTOM

комментариев

💻 Positive Technologies: новые клиенты становятся главным драйвером роста.

Positive Technologies $POSI опубликовала результаты за первое полугодие 2026 года. Формально отчет получился сильным: отгрузки выросли на 45% до 10,7 млрд рублей, выручка по МСФО – на 42% до 9,5 млрд рублей, EBITDA вновь стала положительной, чистый убыток существенно сократился, а чистый долг составил 12,5 млрд рублей. Компания также сохранила годовой прогноз по отгрузкам на уровне 40–45 млрд рублей.

Однако сами по себе эти показатели мало говорят о качестве роста бизнеса. Чтобы понять, как может развиваться компания в дальнейшем, важнее посмотреть не на общий объем отгрузок, а на их структуру.

👥Рост обеспечили новые клиенты

Именно здесь отчет оказался наиболее интересным. Объем новых продаж вырос почти втрое – с 2 до 5,9 млрд рублей, а их доля в общей структуре отгрузок увеличилась с 27% до 55%. При этом продления практически не изменились, а дополнительные продажи действующим клиентам снизились.

Такая динамика означает, что основной источник роста компании сегодня – расширение клиентской базы. Это принципиально отличается от модели, когда рост обеспечивается увеличением продаж уже существующим заказчикам.

Сам по себе такой сдвиг нельзя однозначно назвать ни позитивным, ни негативным. Он лишь меняет ключевой вопрос для инвестора. Если новые клиенты со временем перейдут в цикл регулярных продлений и начнут покупать дополнительные продукты, сегодняшнее расширение базы станет фундаментом для долгосрочного роста повторяющейся выручки. Если этого не произойдет, текущие темпы роста окажутся менее устойчивыми.

❓️Что удалось узнать у IR

Именно этот вопрос я задала IR после публикации отчета.
Из ответа следует, что несколько крупных контрактов действительно повлияли на структуру продаж первого полугодия, поэтому оценивать ее исключительно по шести месяцам некорректно. Вместе с тем компания подтвердила, что сознательно расширяет клиентскую базу за счет среднего корпоративного сегмента и международных клиентов. Более того, менеджмент ожидает, что часть нынешних новых клиентов в дальнейшем перейдет в категорию продлений.

✍️Расходы перестали быть фактором давления

По управленческой отчетности оптимизированные расходы снизились на 13% – с 14,7 до 12,7 млрд рублей. При этом выручка по МСФО выросла на 42%. Часть расходов капитализируется, поэтому оценивать улучшение результатов исключительно через EBITDA было бы неправильно. Тем не менее общий тренд выглядит позитивно: компания постепенно возвращает контроль над рентабельностью.

⚖️Баланс продолжает улучшаться

Чистый долг снизился до 12,5 млрд рублей, а соотношение чистого долга к EBITDA LTM составило 0,8×. Во многом это стало следствием инкассации дебиторской задолженности, сформированной по итогам традиционно сильного четвертого квартала прошлого года, что позволило компании существенно нарастить операционный денежный поток. Для бизнеса Positive Technologies подобная динамика является сезонной, поэтому эффект первого полугодия сам по себе не стоит экстраполировать на весь год.

🧐 Вывод

Компания сохранила прогноз по отгрузкам на уровне 40–45 млрд рублей, поэтому ключевым фактором для акций теперь становится выполнение этого ориентира. Исторически основная часть отгрузок приходится на второе полугодие, поэтому именно результаты ближайших двух кварталов покажут, сможет ли Positive Technologies достичь заявленной цели.

Если компания подтвердит способность выполнить годовой ориентир, на мой взгляд, акции способны прибавить еще 15–30% до конца года.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев