ОПЕК, Трамп, Китай: что повлияет на нефтяные цены в ближайшем будущем?

Падение мировых цен на нефть ускорилось. Цена Brent снизилась до уровня ниже $82 за баррель. Тому есть три основных причины. Во-первых, как отмечают международные агентства в своих последних отчетах, мировой спрос на нефть во 2 квартале этого года рос самыми медленными темпами с конца 2022-го. При этом предложение нефти со стороны стран вне ОПЕК уверенно растет и будет увеличиваться ежегодно примерно на 2 млн баррелей в сутки. Во-вторых, статистика по Китаю тоже не радует. Нынешние темпы роста ВВП КНР самые медленные за последние 5 кварталов, отмечают Ведомости. Данные по потреблению тоже слабые, спрос в регионе растет неустойчиво. И, в-третьих, рынок повысил вероятность избрания Трампа президентом США, а он не раз критиковал зеленую повестку и обещал удвоить добычу ископаемого топлива в Штатах.

Россия нарастит поставки нефти в Китай?

По словам Игоря Сечина, Россия стала главным поставщиком нефти в Китай, обогнав Саудовскую Аравию. За первое полугодие Россия экспортировала в КНР почти на 5% больше нефти, чем годом ранее. А Поднебесная в свою очередь стала крупнейшим покупателем российской нефти. Как отмечает вице-премьер Александр Новак, “энергетический ресурс — неподсанкционный товар”, поэтому проблем в расчетах за нефть с Китаем нет. В планах — наращивание поставок. И это, безусловно, осуществимо.

Другой вопрос — нужно ли? Не будем забывать про сдерживающие факторы. Первый — ограничение добычи нефти по соглашению с ОПЕК+. Второй фактор — ограниченность инфраструктуры. Чтобы осуществить планы по наращиванию поставок Северным морским путем, нужны танкеры. А санкции не способствуют увеличению их числа. И третий фактор — слабеющий спрос внутри Китая. Поставки нефти увеличить можно, но достаточно ли для этого спроса?

Куда пойдут цены на нефть?

Еще в июне Россия должна была сократить добычу нефти на 471 тысячу баррелей в сутки по соглашению со странами ОПЕК, но, вероятно, сделала это только в июле. Более высокая квота по добыче нефти будет действовать только с конца 2024-го, поэтому в ближайшие месяцы добыча, вероятно, зафиксируется вблизи уровня июля.

У других стран ОПЕК ситуация похожая: действуют ограничения по добыче до конца года и больше. Поэтому рост добычи тут тоже ожидается преимущественно только в 2025 году.

Полагаю, что средняя цена Brent в 3-4 кварталах будет на уровне $83 за баррель. Это более консервативный взгляд, чем у американских агентств, которые прогнозируют от $85 до $90 за баррель в среднем за аналогичный период.

1 комментарий
  • Мне нравится
посты по тегу
#

Анализ финансовых результатов «Аэрофлота» за I квартал

Опубликованная «Аэрофлотом» отчётность за первый квартал демонстрирует неоднозначную динамику: ряд показателей улучшился, но итоговый результат остаётся убыточным. Разберём подробнее:
Выручка показала рост на 5,70 % (до 172,34 млрд рублей) благодаря увеличению доходов от авиаперевозок — несмотря на вынужденные отмены части рейсов.
Себестоимость продаж выросла на 3,10 % (до 175,89 млрд рублей), что частично нивелировало прирост выручки.
Валовый убыток сократился вдвое — на 52,10 %, до 3,55 млрд рублей. Это говорит об улучшении маржинальности.
Убыток от продаж уменьшился на 26,40 % — до 9,18 млрд рублей. Показатель соответствует нормализованным значениям для низкого
сезона первого квартала.
Чистый убыток составил 12,57 млрд рублей.
Скорректированный чистый убыток — 7,87 млрд рублей против скорректированной чистой прибыли 1,98 млрд рублей годом ранее.
Разница связана с разовыми факторами и корректировками.
Выводы:
Компания демонстрирует прогресс в снижении валового и операционного убытка.
Рост выручки и сокращение убытка от продаж указывают на эффективность операционной
деятельности.
Однако итоговая убыточность сохраняется из‑за высокой базы расходов и внешних факторов
(отмены рейсов).

Анализ финансовых результатов «Аэрофлота» за I квартал

С днём Весны и Труда!

Дорогие коллеги и партнеры!

Примите наши искренние поздравления с Днём Весны и Труда — символом созидания и профессиональной гордости!

Ваш ежедневный труд требует особой ответственности и точности, слаженной работы в стремлении к общему успеху и заслуживает уважения.

Благодарим вас за безупречное партнерство: за доверие, оперативность, надежность, которые позволяют нам совместно решать самые сложные задачи и дают возможность компании ПАО «Европейская Электротехника» успешно развиваться.

Желаем вам стабильности в делах, легкого запуска любых проектов и мощной энергии для достижения целей. Пусть ваш труд всегда будет заметным, а награда — достойной. Благополучия и процветания вам и вашим семьям!

С праздником Весны и Труда!


С уважением,
команда ПАО «Европейская Электротехника»

С днём Весны и Труда!

ФСК-Россети. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО

Тикер: #FEES
Текущая цена: 0.0632
Капитализация: 140.2 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti.ru/company/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 0.69
P\BV - 0.07
P\S - 0.08
ROE - 7.5%
ND\EBITDA - 0.78
EV\EBITDA - 0.99
Акт.\Обяз. - 1.94

Что нравится:

✔️рост выручки на 19.4% п/п (836 → 998 млрд);
✔️отрицательный FCF -28.1 млрд против +11.1 млрд;
✔️нормальное соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️чистый долг увеличился на 10.4% п/п (469.5 → 518.1 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.77 до 0.78;
✔️нетто фин расход вырос на 28.6% п/п (9.4 → 12 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 32.3% п/п (121.3 → 82.1 млрд);

Дивиденды:

Предусматривается выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО.

Но дивиденды не выплачиваются с 2021 года, и до 2028 года включительно они не ожидаются из-за крупной инвестиционной программы.

Мой итог:

Протяженность линий электропередачи за полугодие выросла с 2.57 до 2.6 млн км, количество подстанций - с 603 до 611.7 тыс. шт.
Отпуск электроэнергии за год снизился на 0.7% г/г (842.8 → 836.9 млрд кВт*ч), а технологическое присоединение упало на 7% г/г (15828 → 14720 МВт). Это связано с рекордно теплой погодой и замедлением экономического роста.

Данные по выручке (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +31.5% (617.6 → 739);
- услуги по технологическому присоединению +58.3% (49.6 → 78.6);
- продажа электроэнергии -3.9% (19.3 → 18.5);
- прочее +13.9% (26.7 → 30.4).

Выручка от передачи электроэнергии увеличилась за счет роста тарифов на услуги дочерних компаний холдинга. Выручка по услугам присоединения с запасом "отыгралась" во 2 полугодии (в 1-м было снижение на 29.1% г/г). Выручка от продажи электроэнергии снижается каждое полугодие с начала 2022 года. В целом, за год выручка выросла на 21.8% г/г (1.51 → 1.83 трлн).

Чистая прибыль снизилась п/п, но за год результат отличный. Получена прибыль в 203.4 млрд против убытка -116.9 млрд в 2024. Во многом такой результат связан со значительно меньшей суммой убытка по обесценению (125 млрд vs 388 млрд в 2024). Даже с корректировкой на этот убыток можно отметить улучшение операционной рентабельности с 19.6 до 23.4%. Кстати, в следующие годы на фоне снижения "ключа" можно ожидать снижение убытка от обесценения вплоть до перехода в прибыль от восстановления.

FCF хуже, чем был в 1 полугодии и, в целом, отрицательный за год, но результат лучше прошлого года (-17 млрд vs -91.6 млрд). Это связано с более лучшей динамикой OCF (+25.8% г/г, 462.1 → 581.5 млрд) против кап. затрат (+8.1% г/г, 553.7 → 598.5 млрд). Вообще, инвестпрограмма в 2025 выросла на 9.8% до 725 млрд, а в 2026 ожидается, что ее финансирование дойдет до 900 млрд. Значит можно ожидать роста и капитальных затрат.

По мультипликаторам ФСК-Россети стоит очень дешево. Более того, с учетом роста тарифов на передачу электроэнергии и ожидаемого снижения убытков от обесценения активов можно ожидать улучшения финансовых результатов в текущем году.

Причин у такой дешевизны две и обе связаны с инвестиционной программой. Во-первых, большие капитальные затраты сильно ограничивают FCF (3 из последних 4 лет он отрицательный, а в 2023 был равен скромным 2.8 млрд). Во-вторых, в связи с инвестиционной программой до 2028 включительно компания не будет выплачивать дивиденды. И, в принципе, нет гарантий, что не будет принята еще одна программа из-за которой мораторий на выплату будет продлен. Кстати, если бы ФСК платили дивиденды по итогам 2025 года, то доходность была бы равна фантастическим 68.8%.

Еще одним риском может быть принятие нового закона об инвестициях в электроэнергетику (Госдума планирует его рассмотреть в ходе весенней сессии), который может принести разные инициативы, в том числе изменение див. политик (как вариант снижение пэйаута).

ФСК-Россети выглядит интересной долгосрочной идеей. Оценка дешевая даже с учетом отсутствия дивидендов, но надо будет ждать.

Акций нет в портфеле, но в будущем, возможно, добавлю их. Прогнозная справедливая стоимость - 0.24 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

ФСК-Россети. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО