📢 Открыта книга заявок на два новых выпуска облигаций от ГК «А101»
На этой неделе ГК «А101» разместит два выпуска облигаций на сумму не менее 3 млрд рублей. Прием заявок уже открыт и продлится до 24 декабря, 15:00 по московскому времени. Организаторами размещения выступают Альфа-Банк, ВТБ Капитал, Газпромбанк, Совкомбанк и Т-Банк.
📌 Параметры выпуска БО-001P-02:
— Номинал: 1000 рублей.
— Ставка фиксированного купона: не выше 18,00% годовых.
— Эффективная доходность к погашению: не выше 19,56% годовых.
— Срок обращения: 2 года (720 дней), купонный период: 30 дней.
— Амортизация и оферта: нет.
📌 Параметры выпуска БО-001P-03:
— Номинал: 1000 рублей.
— Ставка плавающего купона: ключевая ставка + премия эмитента не выше 4,5%.
— Срок обращения: 2 года (720 дней), купонный период: 30 дней.
— Амортизация и оферта: нет.
🛡️ Надежность ГК «А101» подтверждена рейтинговыми агентствами АКРА, НКР и «Эксперт РА» на уровне «А+» со стабильным прогнозом. Кроме того, Группа имеет высокий ESG-рейтинг «ESG-А. Уровень ESG-5» от АКРА.
📊 Финансовая стабильность обусловлена масштабным земельным банком площадью 2,4 тыс. га, сформированным без использования бридж-кредитов, а в рамках проектного финансирования коэффициент покрытия обязательств поступлениями на эскроу равен 1,5 при среднем значении 0,7.
$RU000A108KU4 $SVCB $T $VTB
#А101
Посты по ключевым словам
Риск дефолта в 2026 году: Долговая нагрузка развивающихся стран и госдолг США
В 2026 году мировые рынки и СМИ периодически возвращаются к теме «долгового апокалипсиса». С одной стороны — государственный долг США превысил 39 триллионов долларов, а отношение долга, удерживаемого публикой, к ВВП недавно перешагнуло отметку 100 %. С другой — десятки развивающихся стран находятся в состоянии долгового дистресса или близки к нему: по оценкам на март 2026 года, 75 из 119 стран с низким и средним доходом (LMICs) находятся в зоне риска или уже испытывают серьёзные проблемы с обслуживанием обязательств.
Появляются заголовки о «риске дефолта США», «долговом кризисе в Африке» и «новой волне суверенных дефолтов». Вопрос, который задают инвесторы: это просто громкие заголовки или действительно существует угроза системного сбоя глобальной финансовой системы? И главное — что делать с капиталом в такой среде?
В этой статье мы разберём ситуацию по полочкам на основе официальных данных Казначейства США, CBO, МВФ, Всемирного банка и рыночных индикаторов.
Отдельно рассмотрим вероятность различных сценариев и дадим конкретные, работающие подходы к защите портфеля.
1. Госдолг США: Цифры, динамика и реальные риски
По данным на конец мая 2026 года общий федеральный долг США составляет около 39,2 трлн долларов. Долг, удерживаемый публикой (debt held by the public), — примерно 31,5 трлн долларов. Отношение этого показателя к ВВП недавно превысило 100 % (на уровне 100,2 % по данным BEA на апрель 2026). Общий gross debt-to-GDP находится в районе 123–126 %.
Ключевые факты:
Дефицит бюджета на 2026 финансовый год прогнозируется на уровне около 1,9 трлн долларов (CBO, февраль 2026).
Долг, удерживаемый публикой, по базовому сценарию CBO вырастет с 101 % ВВП в 2026 году до 120 % к 2036 году.
Потолок долга (debt ceiling) был повышен в июле 2025 года на 5 трлн долларов — до 41,1 трлн. Этого запаса, по оценкам, должно хватить примерно до 2027 года. «Чрезвычайные меры» (extraordinary measures) в 2026 году пока не требуются в острой форме.
Почему дефолт США маловероятен в 2026 году (и в обозримой перспективе)?
Технический vs реальный дефолт. США никогда не допускали дефолта по своим обязательствам. Даже в периоды жёсткой политической борьбы (2011, 2013, 2023, 2025) потолок в итоге повышали или приостанавливали. В 2025 году это произошло через крупный пакетный закон.
Доллар и статус резервной валюты. США могут номинировать долг в собственной валюте и, теоретически, монетизировать его через ФРС (хотя это несёт инфляционные риски). Казначейские облигации остаются главным глобальным «безопасным активом» (safe haven). В моменты стресса спрос на них обычно растёт, а не падает.
Саморазрушительный характер дефолта. Полноценный дефолт США спровоцировал бы глобальный финансовый кризис, обвал рынков, резкий рост ставок по всему миру и потерю доверия к доллару. Это ударило бы в первую очередь по американским пенсионным фондам, банкам, домохозяйствам и самому правительству. Политически это самоубийство.
Рыночные индикаторы. Спреды CDS на US Treasuries остаются крайне низкими по сравнению с другими суверенами. Доходности 10-летних бумаг колеблются в разумных пределах, без признаков паники.
Реальные риски для США — не дефолт, а:
Постепенное повышение стоимости обслуживания долга (interest costs) при высоких ставках.
Снижение фискального пространства для реагирования на будущие шоки (рецессия, война, климат).
Политическая нестабильность и риск повторных «игр» с потолком долга в 2027+ годах.
Долгосрочное давление на доллар и инфляцию при сохранении больших дефицитов.
Вывод по США: В 2026 году реального дефолта не ожидается. Риски — структурные и долгосрочные (рост процентных расходов, политические торги). Это создаёт фон повышенной волатильности, но не триггер системного коллапса.
2. Долговая нагрузка развивающихся стран: Масштаб проблемы
Здесь ситуация значительно более напряжённая, хотя и неоднородная.
По данным на начало–середину 2026 года:
Среди низкодоходных стран (LICs, eligible for PRGT): 9 стран находятся в состоянии долгового дистресса (debt distress), 23 — на высоком риске, 27 — на умеренном.
В более широкой группе LMICs (low- and middle-income countries) — около 75 из 119 стран с доступными оценками находятся в зоне риска или уже испытывают проблемы (включая рейтинговые оценки «substantial risk»).
В Африке к югу от Сахары — около 20–22 стран в дистрессе или высоком риске.
Примеры уязвимых стран:
Пакистан: Внешний долг около 137–138 млрд долларов на март 2026 года. Страна регулярно обращается за поддержкой МВФ, испытывает давление на резервы и торговый баланс. Экспорт слабый, импорт растёт.
Многочисленные страны Африки (Ангола, Замбия, Гана, Эфиопия, Судан и др.), Карибского бассейна, отдельные азиатские экономики (Шри-Ланка прошла реструктуризацию ранее, но остаются уязвимые).
Аргентина, Ливан, Беларусь и другие с историей проблем.
Почему проблема обострилась?
Постпандемийный рост долга + резкое повышение глобальных ставок в 2022–2023 годах.
Высокие цены на энергоносители и продовольствие в отдельные периоды.
Климатические шоки и необходимость тратить на адаптацию.
Кредитование от Китая (Belt and Road) — часто непрозрачное, с жёсткими условиями реструктуризации.
Частные кредиторы (евробонды) — сложные и долгие переговоры о реструктуризации (holdout problems).
Слабый рост экспорта и доходов бюджета во многих странах.
Важный нюанс: Это не «вторая Латинская Америка 1980-х» в полном масштабе. Многие страны уже провели или проводят реструктуризации при участии МВФ, G20 Debt Roundtable и двусторонних кредиторов. Многосторонние институты (МВФ, Всемирный банк) активно работают над облегчением бремени, хотя критика в их адрес (условия программ, скорость помощи) остаётся.
Системный эффект: Потери несут банки, фонды и правительства-кредиторы (включая Китай, Европу, США). Капитальный отток из уязвимых рынков, рост спредов по EM-долгу, давление на commodities. Однако глобальная банковская система в целом лучше капитализирована, чем в 2008 или даже 2010-е. Прямые экспозиции ограничены.
3. Грозит ли реальный дефолт мировой финансовой системе в 2026 году?
Короткий ответ: Полноценного системного дефолта (типа коллапса 2008 года или «конца доллара») в базовом и даже стрессовом сценарии 2026 года не ожидается. Но риски фрагментированных кризисов, повышенной волатильности и локальных дефолтов/реструктуризаций — реальны и уже материализуются.
Почему система устойчива:
Доллар и Treasuries сохраняют статус safe haven. В кризис деньги идут именно туда.
Крупные экономики (США, Китай, Еврозона, Япония, Индия) имеют инструменты реагирования (ФРС, ЕЦБ, PBOC).
Многосторонние институты и опыт прошлых кризисов (включая COVID) позволяют быстрее находить решения.
Глобальный долг высок (~353 трлн долларов), но значительная часть — внутренний долг развитых стран в собственной валюте.
Что реально происходит и может усилиться:
Волна реструктуризаций и IMF-программ в уязвимых странах (уже идёт).
Рост геополитической фрагментации и trade tensions — дополнительное давление на рост и инфляцию.
Волатильность на рынках капитала, особенно EM и commodities.
Давление на бюджеты через более высокие процентные расходы (даже в развитых странах).
Сценарии на 2026–2027 (вероятностная оценка, экспертная):
Базовый (наиболее вероятный, ~60–70 %): Продолжение текущего тренда — отдельные реструктуризации и IMF-пакеты в 5–15 странах, повышенная волатильность рынков, рост спредов EM, но без глобального обвала. США и Китай справляются со своими проблемами без острых кризисов.
Оптимистичный (~15–20 %): Улучшение глобального роста (ИИ-продуктивность, снижение геополитической напряжённости), успешные реформы в ключевых EM, мягкая посадка в США. Риски снижаются.
Пессимистичный / стрессовый (~15–25 %): Рецессия в США/Китае + новые геополитические шоки + несколько крупных дефолтов одновременно. Сильная волатильность, отток капитала из EM, рост цен на золото и безопасные активы, возможное ужесточение финансовых условий. Системный коллапс всё равно маловероятен, но ущерб для портфелей существенный.
4. Как защитить капитал: Практические стратегии на 2026–2027
Нет волшебной таблетки и гарантий. Есть управление рисками, диверсификация и дисциплина.
1. Диверсификация — основа всего
По классам активов: акции (глобальные, не только US), облигации (качественные), commodities (золото в первую очередь), cash/ликвидность.
По географии: развитые рынки + selective EM (только через ETF и после анализа).
По валютам: USD, EUR, CHF, золото как «валюта-убежище».
2. Золото и реальные активы
Золото исторически показывает себя хорошо в периоды фискального стресса, геополитики и неопределённости доверия к фиатным валютам. В 2026 году оно остаётся одним из главных хеджей. Можно держать через ETF (GLD, IAU), фьючерсы или физическое (для части портфеля). Доля 10–20 % в консервативном/умеренном портфеле — разумно.
3. Облигации и фиксированный доход
Короткие и среднесрочные US Treasuries — всё ещё один из самых безопасных инструментов в мире (flight-to-quality).
Избегайте или сильно снижайте долю высокодоходных EM-облигаций без глубокого понимания конкретных стран.
Корпоративные investment-grade — умеренно.
4. Акции: качество и оборона
Глобальные диверсифицированные ETF (VT, VXUS + US broad market).
Defensive сектора: healthcare, utilities, consumer staples, некоторые quality growth.
Избегайте перегретых тем (многие AI-акции уже имеют высокие оценки) и концентрированных bets на отдельные страны/сектора.
5. Ликвидность и хеджирование
Держите 10–20 % портфеля в высоколиквидных инструментах и cash (для возможности докупать на просадках).
Для активных трейдеров/инвесторов: опционы на индексы (защита портфеля), inverse/hedged продукты в периоды высокой волатильности.
Регулярный ребаланс (1–2 раза в год или по триггерам).
6. Что избегать
Высокий леверидж и маржинальные позиции в условиях неопределённости.
Концентрация в одной стране/валюте/активе (особенно уязвимые EM без хеджа).
«Горячие» темы без фундаментального понимания.
Игнорирование личного баланса: высокие потребительские долги + инвестиции в рисковые активы — плохая комбинация.
Пример структуры портфеля (ориентир, не рекомендация):
Консервативный: 30–40 % качественные облигации/Treasuries, 20–30 % золото + commodities, 20–30 % defensive equities, 10–15 % cash/ликвидность.
Умеренный: 40–60 % глобальные акции (диверсифицировано), 15–25 % облигации, 10–15 % золото, 5–10 % альтернативы/cash.
Агрессивный: Выше доля equities + selective opportunities, но с обязательным хеджем и жёстким риск-менеджментом.
Дополнительно для долгосрочной устойчивости:
Снижайте личные долги с высокой ставкой.
Создавайте/поддерживайте несколько источников дохода.
Инвестируйте в собственное образование и навыки (финансовая грамотность, анализ рынков).
Используйте современные инструменты анализа (многофакторные модели, включая технические индикаторы, волны Эллиотта, фундаментальные данные) — ручной анализ 1000+ активов вручную неэффективен.
Заключение: Реализм вместо паники
В 2026 году мир сталкивается с серьёзными долговыми вызовами, особенно в сегменте развивающихся стран. США имеют высокий долг и политические риски, но реального дефолта не ожидается. Глобальная финансовая система не стоит на пороге тотального коллапса — она демонстрирует resilience, хотя и с повышенной волатильностью и локальными кризисами.
Самая большая ошибка инвестора — либо полностью игнорировать риски («всё будет хорошо»), либо впадать в панику и выходить в кэш на годы. Правильный подход — осознанная диверсификация, фокус на качестве активов, наличие ликвидности и дисциплинированное управление рисками.
Рынки всегда дают возможности тем, кто сохраняет спокойствие и действует на основе фактов, а не заголовков. Следите за ключевыми индикаторами (CDS-спреды, доходности Treasuries, потоки капитала в EM, данные МВФ/CBO), ребалансируйте портфель и помните: долгосрочный горизонт и управление рисками исторически побеждают попытки угадать точный момент кризиса.
Если вы хотите углубить анализ по конкретным странам, классам активов или построить персонализированный сценарий под свой портфель — обращайтесь. Данные меняются, и регулярный мониторинг — ключ к сохранению капитала в турбулентные времена.
Статья подготовлена на основе официальных источников (Treasury FiscalData, CBO Budget and Economic Outlook Feb 2026, IMF World Economic Outlook April 2026, World Bank/IMF DSA, рыночные данные на начало июня 2026). Это аналитический материал, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Инвестиции связаны с рисками, прошлые результаты не гарантируют будущих.Вчера в 15:40
Разработка мобильного приложения PARUS!
Друзья, привет! 👋
📣 Сейчас активно идет разработка мобильного приложения для инвесторов PARUS!
Планируем выход до конца года🔥
📊 Нам очень важно ваше мнение!
— Пройдите, пожалуйста, небольшой опрос. Хотим получить вашу обратную связь о личном кабинете инвестора: https://forms.yandex.com/u/6a1d57daf47e73eb89e8019b/
🏆За лучшие и развернутые ответы, подарим наши фирменные подарки от PARUS!
Учтем все ваши пожелания при разработке!
Ваш PARUS AM!💚Вчера в 12:16
Разбор арлифт интернешнл и выпуска
#первичка
Обзор компании Арлифт Интернешнл и её выпуска
Арлифт Интернешнл — основным видом деятельности группы является сдача в аренду подъемного оборудования, которое используется подрядчиками для выполнения проектов инфраструктурного и промышленного строительства
Суть бизнеса довольно проста, они импортируют технику из Китая с финансированием от наших лизинговых компаний и сдают ее в аренду подрядчикам. Средний срок заключения лизингового контракта 5 лет. Сама отрасль имеет характерный барьер входа, что является плюсом для эмитента
Помимо этого компания имеет лидирующие позиции в своей отрасли, много контрактов и низкую степень износа оборудования. Также компания отличается высокой рентабельностью, что позволяет ей обеспечивать свои займы. В целом как по мне рисков у компании нет так уж и много с точки зрения бизнеса. Их услуги нужны всегда и бизнес модель вполне понятна и проста!
ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ:
В млн рублей
〰️ Выручка: 3997 (+89%)
〰️ Чистая прибыль: -1 (152 годом ранее)
〰️ Adj. EBITDA: 2127
〰️ ЧД/adj. EBITDA: 2,90
〰️ ICR: 1,9
⬆️⬆️⬆️
У компании за этот год сильно выросли проценты по долгам и административные расходы. Но при этом они смогли увеличить выручку почти в два раза! EBITDA также очень сильно выросла, поэтому после выплаты долгов все проценты конвертируются в прибыль и компания снова будет жить хорошо. Покрытие процентов пока что им позволяет хорошо пожить
По планам компании увеличить долю на мини кранах до 65%, вакуумных захватах до 80% рынка РФ. А рост обеспечить за счёт высокомаржинальных долгосрочных проектов и комплексных решений. В общем хорошо растущая компания, но стоит внимательно следить чтобы долги не опередили их рост
Во всем остальном выпуск хороший и находится в топе среди других выпусков по доходности если купон не укатают на сборе заявок. Хотя в целом даже 22,5% купон еще выглядит неплохо, но тогда будет проигрывать доходности мартовского выпуска
Новый выпуск выглядит интересным, сам буду участвовать
больше полезной информации в моем телеграм канале: Выживание на биржеВчера в 10:29
JetLend на Московской неделе трейдинга
Московская неделя трейдинга объединила тех кто прямо сейчас создает новые финансовые инструменты. Платформа JetLend приняла активное участие в этом масштабном событии.
В ходе круглого стола, где платформу JetLend представлял Артем Терпячий, эксперты подвели черту под этапом становления рынка. Участники констатировали, что инвестиционные платформы стали эффективной стартовой площадкой для подготовки компаний к выходу на публичный рынок.
Индустрия закрепила фундаментальный стандарт работы: инвестиционная платформа не является доской объявлений. Защита прав инвестора признана основой всей модели рынка, а не дополнительной функцией. Для преодоления инфраструктурных барьеров лидеры рынка сформулировали единый вектор необходимых законодательных изменений.
За последние пять лет краудинвестинг прошел путь от смелой гипотезы до надежного моста между реальным бизнесом и капиталом. Объем привлеченного финансирования вырос с 10 млрд рублей в 2021 году до 49,4 млрд рублей в 2025 году.
Мы продолжим совершенствовать алгоритмы и строить прозрачный рынок где бизнес получает импульс к росту а инвестор обретает уверенность.Вчера в 8:01
Сегмент ВДО: Свежие облигации КЛВЗ Кристалл 1Р-05 — не убежище, а риск?
ООО «КЛВЗ Кристалл» #KLVZ - обладает полным циклом производства крепкого алкоголя. Это позволяет компании не только создавать собственные торговые марки, но и выступать надежным партнером для контрактного производства.
Компания расположена в Обнинске (Калужская область) и производит более 10 видов алкогольной продукции, включая водку, настойки, ликёры, джин, соджу и другие напитки. Около половины выручки приходится на водку.
Бизнес зависит от оборотного капитала, сетевых отсрочек, акцизов, НДС и доступности рефинансирования.
Параметры выпуска КЛВЗ Кристалл 001Р-05:
• Рейтинг: ВВ- (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: не менее 200 млн рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 21,00% годовых (YTM не выше 22,72% годовых)
• Выплаты: квартальные
• Амортизация: да (по 25% в даты 9-12-го купонов)
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 02 июня 2026
• Дата размещения: 05 июня 2026
Рейтинг надежности: НКР в октябре 2025 года подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне BB-.ru со стабильным прогнозом, но при этом отметило низкие показатели ликвидности, невысокий запас прочности по обслуживанию долга и повышенную долговую нагрузку.
Благодаря модернизации оборудования и запуску новых линий по выпуску премиального алкоголя за три года компания радикально трансформировала структуру доходов: доля водки в выручке сократилась с 90% в 2022 году до 51% по итогам III квартала 2025 года. Это сопровождалось ростом как общей выручки, так и операционной рентабельности.
Финансовые результаты РСБУ за 1 квартал 2026 года:
• Выручка: выросла на 19,65% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года — с 621,2 млн рублей до 756,9 млн рублей.
• Чистая прибыль: снизилась на 66% — с 35,034 млн рублей в первом квартале 2025 года до 11,909 млн рублей в 2026 году.
• Валовая прибыль: увеличилась почти на 3% — до 219,6 млн рублей.
• Прибыль от продаж: практически не изменилась и составила 138,6 млн рублей.
• Суммарное производство продукции: увеличилось на 16,05% по сравнению с первым кварталом 2025 года — с 299 тыс. декалитров (дал) до 347 тыс. дал.
• Продажи продукции: выросли на 8,1% — с 284 тыс. дал до 307 тыс. дал.
В 2025 году долгосрочные обязательства предприятия увеличились более чем вдвое — до 2,02 млрд рублей, а краткосрочные выросли до 3,05 млрд рублей. В совокупности обязательства компании превысили 5 млрд рублей, тогда как собственный капитал составил лишь 1,86 млрд рублей.
На вторичном рынке находятся 3 выпуска облигаций с общим облигационным долгом 642,7 млн рублей:
• КЛВЗ Кристалл 001P-04 $RU000A10DSU2 Доходность: 20,29%. Купон: 23,50%. Текущая доходность: 20,8% на 2 года 6 месяцев с амортизацией
• КЛВЗ Кристалл 001Р-02 $RU000A10AZG2 Доходность: 21,37%. Купон: 28%. Текущая купонная доходность: 25,32% на 1 год 8 месяцев с амортизацией
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• МГКЛ 001PS-01 $MGKL1P1 (28,56%) ВВ- на 4 года 5 месяцев
• Реиннольц 001Р-04 $RU000A10DPT0 (32,73%) ВВ- на 4 года 5 месяцев, амортизация
• ГК Сегежа 003P-10R $RU000A10E747 (27,67%) ВВ- на 2 года 7 месяцев, амортизация
• БЭЛТИ-ГРАНД БО-П06 $RU000A1076A0 (23,95%) ВВ- на 2 года 4 месяца, амортизация
• Уральская Сталь БО-001Р-06 $RU000A10D2Y6 (25,57%) ВВ- на 1 год 9 месяцев
По итогу: Финансовое состояние эмитента выглядит приемлемо: высокий уровень долга нивелируется стабильной операционной динамикой и понятной корпоративной структурой.
Новый выпуск не дает дополнительной доходности относительно аналогов в своей рейтинговой категории, поэтому его краткосрочный спекулятивный интерес невелик. Поскольку в портфеле уже присутствует выпуск КЛВЗ 001P-04, я пропускаю новое размещение. Спекулятивная премия к собственным выпускам сохраняется при купоне не ниже 20%. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 7:57
Татнефть. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #TATN, #TATNP
Текущая цена: 613 (АО), 572.5 (АП)
Капитализация: 1.42 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram_old
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 9.34
P\BV - 1.07
P\S - 0.78
ROE - 11.48%
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 4.22
Активы\Обязательства - 2.64
Что нравится:
✔️чистая денежная позиция 36.9 млрд против чистого долга 2.3 млрд в 1 пол 2025;
✔️нетто фин расход (без фин. услуг) снизился на 63.5% к/к (6.3 → 2.3 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️выручка уменьшилась на 10.5% г/г (2030.4 → 1818.1 млрд);
✔️FCF снизился на 52.7% г/г (254.2 → 120.3 млрд);
✔️чистая прибыль сократилась на 50.8% г/г (308.9 → 152 млрд);
Дивиденды:
Одинаковая выплата на оба типа акций не менее 50% прибыли (максимум между МСФО или РСБУ). Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы).
За 4 квартал 2025 года рекомендована выплата дивидендов в размере 11.61 руб (ДД 1.89% от текущей цены АО и 2.03% от текущей цены АП).
Мой итог:
Операционные показатели за 2025 (г/г):
- добыча нефти +2% г/г (27.3 → 27.8 млн т);
- добыча газа +4.6% г/г (871 → 911 млн куб м);
- производство нефтепродуктов +1% г/г (17.1 → 17.3 млн т);
- производство газопродуктов +4.2% г/г (955 → 995 тыс т).
Укрепившийся рубль и падение цен нефть повлияли на уменьшение выручки за год. При этом за 2 полугодие, несмотря на еще более крепкий рубль и более низкие цены нефть, выручка увеличилась на 7% п/п (878.1 → 940 млрд). Логично будет предположить, что причина в повышенных объемах реализации. Это косвенно подтверждается снижением суммы запасов с конца 2024 года.
Выручка по сегментам (г/г без межсегмента в млрд):
- разведка и добыча -24.1% (681.3 → 517.4);
- переработка и реализация нефти и нефтепродуктов -2.6% (1218.2 → 1187);
- шинный бизнес -11.3% (53.5 → 47.5);
- финансовые услуги +9.9% (46.1 → 50.7).
Кстати, уже в текущем году Татнефть продала свой шинный бизнес за 26.8 млрд (при стоимости выбывших ЧП в размере 83.1 млрд). Скорее всего, уже в следующем отчетном периоде стоит ждать убыток в 56.8 млрд. Еще можно добавить, что в 2025 бизнес получил убыток в -2.4 млрд против прибыли в +10.2 млрд в 2024, так что может на дистанции это и в плюс компании.
Чистая прибыль за год снизилась на фоне уменьшения выручки, ухудшения операционной рентабельности с 19.8 до 14%, убытка по курсовым разницам (-25.1 млрд vs +12.1 млрд в 2024) и роста нетто фин. расхода. За полугодие прибыль выросла на 80.5% п/п (54.2 → 97.8 млрд).
FCF упал из-за более быстрой динамики снижения OCF (-38.4% г/г, 425.1 → 261.8 млрд) в сравнении с кап. затратами (-17.3% г/г, 171 → 141.5 млрд). За полгода FCF сократился на 55.8% п/п (83.4 → 36.9 млрд).
Приятный момент, что у компании снова появилась чистая денежная позиция. Хотя вопрос останется ли она на конец 1 полугодия с учетом кап.затрат и выплаты дивидендов.
По грубым подсчетам Татнефть за 2026 сможет заработать прибыль в районе 274 млрд. Здесь, правда, все сильно зависит от разрешения ситуация на Ближнем Востоке. Чем дольше все затягивается, тем выше может быть цена на нефть и нефтепродукты. Если сходить из озвученного прогноза, то выходим на P\E 2026 = 5.11 и дивиденд в районе 58.84 руб при выплате 50% от ЧП (ДД 9.74% и 10.4% при текущих ценах АО и АП, соответственно). Стоит понимать, что расчет очень примерный и опирается на несколько величин, которые могут в итоге сильно отличаться от факта.
Помимо этого присутствует риск удара по инфраструктуре компании. Причем у Татнефти он максимально выражен, так как она владеет единственным НПЗ Танеко, и если у противника получится нанести значительный урон заводу, то это сильно отразится на объеме переработки, а значит и реализации.
К компании вполне можно присмотреться как бенефициару текущей ситуации на Ближнем Востоке. Но надо понимать, что улучшение результатов может быть временным пока сохраняется спрос и высокая цена на нефть.
Акций нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 770 руб (АО), 693 руб (АП).
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 6:02
Облигации Трансмашхолдинг ПБО-08 на 3 года. Для тех, кто ценит надежность
АО «ТМХ» — крупнейший в РФ производитель подвижного состава для рельсового транспорта, выпускающий железнодорожную технику: поезда метро, электропоезда, локомотивы, пассажирские вагоны, трамваи и тепловозные двигатели. Штаб-квартира компании расположена в Москве.
Занимает более 70% рынка производства локомотивов, около 100% — пассажирских вагонов и вагонов метро.
В структуру холдинга входят производственные и сборочные площадки в России и других странах мира, география работы охватывает 30 государств.
Параметры выпуска ТМХ-ПБО-08:
• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 20 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: КС+210 б.п.
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Сбор заявок: до 02 июня 2026
• Дата размещения: 04 июня 2026
Финансовые результаты по МСФО 2025 год:
• Выручка: сохранилась на уровне 2024 года и составила 504,8 млрд рублей.
• Чистая прибыль: сократилась на 27% и составила 20,5 млрд рублей.
• Себестоимость продаж: увеличилась на 1% — до 416,3 млрд рублей.
• EBITDA: снизилась на 9,4% и составила 64,8 млрд рублей. Связано со снижением валовой прибыли и ростом общехозяйственных расходов.
• Рентабельность по EBITDA: сократилась с 14,2% в 2024 году до 12,84% из-за изменения структуры выручки.
• Долгосрочные обязательства: 78,4 млрд руб. (-11,9% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 358,0 млрд руб. (+16,6% г/г);
• Чистый долг: снизился в 2,1 раза и составил 67,1 млрд рублей.
• Соотношение чистый долг/EBITDA: составило 1,03х против 2,0х годом ранее.
В 2025 году компания вложила в развитие производственных мощностей более 40 млрд рублей. Проекты финансировались как из собственных средств, так и с привлечением инструментов поддержки государства (Минпромторг, Фонд развития промышленности).
Из актуального:
• Обзор облигационного портфеля на 2026 год
• Подборка валютных облигаций
• Топ длинных ОФЗ: купон каждый месяц
• Топ 12 облигаций для тех, кто не любит сюрпризы
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог?
В обращении находится 2 выпуска биржевых облигаций компании на 20 млрд рублей:
• Трансмашхолдинг АО ПБО-07 $RU000A106CU5 и Трансмашхолдинг ПБО-06 $RU000A1038D4 - оба с погашением 5 июня текущего года.
Что готов предложить нам рынок долга в качестве альтернативы:
• Балтийский лизинг БО-П11 $RU000A108P46 (АА-) КС+2,3% на 12 месяцев. Доходность к погашению: 21,85%
• Группа Позитив 001Р-01 $RU000A109098 (АА-) КС+1,7% на 13 месяцев. Доходность к погашению: 15,93%
• Селигдар 001Р-9 $RU000A10DTA2 (А+) КС+4,5% на 18 месяцев. Доходность к погашению: 17,04%
• МСП Факторинг 001Р-01 $RU000A10D7Z2 (А+) КС+3,0% на 16 месяцев. Доходность к погашению: 16,24%
• АФК Система БО 001Р-29 $RU000A108GL1 (АА-) КС+2,4% на 23 месяцев. Доходность к погашению: 22,54%
• ХК Новотранс 002P-02 $RU000A10DCG5 (АА-) КС+2,25% на 28 месяцев. Доходность к погашению: 15,46%
• ТрансКонтейнер П02-02 $RU000A10DG86 (АА-) КС+2,5% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 17,09%
• ГТЛК БО 002P-11 $RU000A10DP51 (АА-) КС+2,9% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 15,87%
По итогу: Надёжность «ТМХ» сомнений не вызывает. Стоит отметить сильный фактор поддержки со стороны государства/собственника компании ввиду её системной значимости, а также влияние государства через меры субсидирования и льготного финансирования.
В своей рейтинговой группе бумага предлагает рыночную доходность, без премии, что говорит об отсутствии спекулятивной привлекательности. Однако для долгосрочных инвесторов она выглядит интересно благодаря сбалансированной долговой нагрузке.
Для вас я также отобрал на вторичном рынке другие не менее надёжные выпуски. Если вы не ждёте быстрого снижения ключевой ставки и хотите стабильно получать доход выше банковского депозита — этот инструмент для вас.
Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.
Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендацией1 июня
Ты "проиграешь" свой депозит, а инвестировать - скучно.
Свой путь инвестора я начал давно, ещё в подростковом возрасте. И тогда во мне боролись две крайности. То я сам себе говорил: «Нужно откладывать!», «Нужно экономить!» — скапливал деньги на вкладе, а ещё в серебре, а потом тратил их на телефон или компьютер, мол: «Всё равно проценты маленькие, какой смысл» Тогда я, конечно, и о силе сложного процента не знал. Если бы подходил более ответственно — наверное, сейчас бы уже на квартиру собрал и не на одну. А не вот это вот всё Многие ведь приходят на биржу за драйвом: мол, надо сейчас денег бахнуть и как заработать в моменте… «Ух, хорошо!» То есть эмоциональная составляющая очень важна И наверное, эмоции на бирже — это всё-таки больше про активную торговлю: сидеть у терминала часами напролёт, по сути, работая в бирже. Такая работа не по мне, я стараюсь трудиться на основной работе — вне рынка И тем не менее на рынок люди часто приходят именно за драйвом. Даже несмотря на то, что счёт в глубоком минусе. Не раз в комментариях, общаясь с людьми, мне говорили прямо или косвенно, что лучше быть в минусе, но с драйвом, чем без драйва, но с небольшой доходностью, например, на уровне инфляции Я, конечно, тоже человек, и драйва мне хочется. А процесс инвестиций — это скучно. Покупаешь облигации, читаешь отчёты, получаешь зарплату, складываешь на всякие вклады и накопительные. И так по кругу. Это дисциплина Но я нашёл для себя способы сделать процесс веселее и азартнее. Как правильно заметила одна моя уважаемая читательница в комментариях, я добавляю элементы геймификации В прошлых постах я рассказывал про абсурдную экономию. И вопреки некоторым комментариям, которые говорят о том, что это «кринж», — да, это не кринж. Так я просто превращаю для себя инвестиции в игру. Все эти акции и кешбэки, о которых я пишу в своём блоге, да и сам блог — элементы «игры» (геймификации). Конечно, я понимаю, что, экономя на ручках, капитал не построить. Но это лишь пазл в кучке других пазлов, который помогает собрать картину. Как из одного пазла не построить полноценную картину, так и на одной лишь экономии не построить капитал. Хотя верно и обратное: нехватка всего одного пазла способна нарушить целостность картины Такие дела. Это на подумать. Как всегда — не ИИР Ваши деньги — только ваша ответственность #инвестиции #игр
1 июня
разбор компании патриот групп
#первичка
Разбор компании Патриот групп и её выпуска
Патриот Групп — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании 590 брендов известных международных и отечественных производителей и около 22 тыс. товарных позиций. Компания развивает линейки собственных брендов в рамках контрактного производства
Компания имеет множество точек в торговых центрах, в которых продает различную кухонную утварь и другую продукцию схожей тематике
〰️ Кредитный рейтинг: ВВВ
Сразу не очень хорошо, что рейтинг не был пересмотрен до выпуска новых облигаций. Из очевидных проблем сразу бросается в глаза следующее: отчетности МСФО публикуются с большой задержкой. К примеру за 2024 год отчетность была опубликована в ноябре 2025. Такая отчетность уже никому не нужна и неинтересна. За 2025 год мы можем рассмотреть только РСБУ. Этой отчетности хоть и мало для специфики бизнеса компании, но будем судить по тому, что есть. Так они еще и аудитора на всех последних трёх отчетностях меняют, ни один из которых не считается адекватным
Помимо смены аудитора меняется и подход к расчету прибыли, так что в разных отчетностях прибыль за один период отличается
В отчетности я для себя выделил сильный рост запасов на 87%. По моему мнению это и не так плохо, но и вовсе не хорошо. Запасы стали копиться после 2023 года, так что возможно это связано с покупками товаров по высокому курсу, а сейчас, на фоне ослабления доллара, компании просто не выгодно продавать, поэтому возможно ждут лучших времен. Но знак все равно тревожный
Помимо этого красными флагами является рост долга, падение выручки и сильное падение чистой прибыли. Компания также имеет уже два облигационных долга с погашением через 2 и 3 года
ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ:
Все указано в млн рублей
〰️ Выручка: 1406 (-16,21%)
〰️ Чистая прибыль: 7 (-89%)
〰️ EBITDA: 618
〰️ ЧД/EBITDA: 3,67
〰️ ЧД/Капитал: 22,47
〰️ ICR: 1,85
⬆️⬆️⬆️
Хочу отметить, что % расходы составляют больше половины EBITDA и в несколько раз превосходят чистую прибыль
После нового долга показатели изменятся следующим образом:
〰️ ЧД/EBITDA: 3,91
〰️ ICR: 1,63
Покрытие процентов ещё остается на уровне превышающем отметку в 1,25, о которой я рассказывал в посте про признаки дефолтов, но вот другие показатели говорят, что стоит смотреть с настороженностью!
Во всем остальном параметры выпуска базовые: 3 года, без аферт и амортизации, ставка 23% со сбором заявок
В таблице можно посмотреть сравнение с другими выпусками тех же параметров. На самом деле сравнивать на такой длине почти не с кем и компания дает солидную премию за очевидные риски. На сборе заявок не думаю, что сильно укатают купон, если его изменят вообще, поэтому считаю разумным рассматривать в пределах 22-23%
Итого: выпуск представляет для меня интерес лишь как спекулятивный, в холд держать не собираюсь
Больше разборов в моем тгк: Выживание на бирже1 июня
