Ключ наверх: какие флоатеры добавить в портфель
13 сентября ЦБ повысил ключевую ставку до 19%. Этот показатель кажется компромиссным между сохранением на уровне 18% и повышением сразу до 20%. Тем не менее риторика ЦБ остается жесткой: регулятор допустил, что на заседании 25 октября снова поднимет показатель.
Пик инфляции, судя по всему, был пройден на уровне 9,1% в июле. Но это вовсе не значит, что показатель к концу года снизится до 4%, коими грезит ЦБ. Годовая инфляция, вероятно, превысит июльский прогноз 6,5-7%. Отсюда вердикт: Банк России и дальше будет придерживаться жесткой риторики.
Рост инфляции — основной драйвер повышения ключевой ставки. Уже в октябре мы можем увидеть 20% — третье подряд повышение. 20%, скорее всего, станут пиком в этом цикле.
Нынешние 19% — практически исторический максимум. Выше было только в начале 2022 года. Однако тогда эта мера в первую очередь была призвана удержать деньги россиян на банковских депозитах, а самих россиян — от набегов на банки. Это получилось, и ЦБ довольно быстро понизил ставку.
Сейчас ситуация, очевидно, совершенно другая. Регулятор не устает подчеркивать, что предстоит затяжной период жесткой ДКП. И вероятность, что ЦБ начнет снижать ставку в ближайшие полгода, крайне низкая.
Что по долговому рынку?
Инвесторам все еще следует отдавать предпочтение облигациям с плавающим купоном — флоатерам. С точки зрения процентного дохода флоатеры — наиболее защищенный инструмент, позволяющий получать сейчас 21-22% годовых и при этом быть готовым к очередному повышению ставки ЦБ.
Размер купонов флоатеров привязан к ключевой ставке или RUONIA. Доходность первых — исторически выше на 30 б.п. Поэтому в своей подборке приведу именно эти бумаги.
На какие облигации обратить внимание?
В конце июля Мосбиржа ввела ограничения для неквалифицированных инвесторов на покупку около 100 флоатеров, привязанных к ключевой ставке. Теперь “неквалы” перед покупкой бумаг должны проходить тест на знание особенностей облигаций со структурным доходом. Но есть и исключения. Если размер выплат зависит от того, возникнут ли определенные обстоятельства, то никакое тестирование не поможет. Только статус квалифицированного инвестора. Впрочем, получить его не так уж и сложно.
Для “квалов” выделю следующие бумаги:
Росагролизинг серии 002P-03 (КС ЦБ + 1,7%),
ВУШ серии 001P-03 (КС ЦБ +2,5%).
А для “неквалов”:
Газпром нефть серии 003P-13R (КС ЦБ + 1,3%),
Совкомбанк Лизинг серии БО-П07 (КС ЦБ + 2%),
Трансконтейнер П02-01 (КС ЦБ + 1,75%).
Ранее я уже отмечал, что при выборе флоатеров необходимо учитывать два параметра. Первый — частота выплат: чем чаще выплачивается купон, тем выше эффективная доходность по инструменту. А во-вторых, важен лаг — период, через который учтется изменение ключевой ставки. Чем он меньше — тем лучше, поскольку при повышении ключевой ставки мы быстрее получим повышенный купон.
