Ключ — 21%! “Фиксы” или флоатеры? Что выбрать инвестору?
21% — новая реальность. И новые возможности (инструменты, правда, старые). Уже традиционно подчеркну, что сейчас самое время покупать облигации. Конечно, многие расскажут, что депозиты дают такую доходность, что смысла заморачиваться с долговыми бумагами нет. Но это не так!
А поскольку сегодня пятница — давайте на соответствующем примере.
Приходит человек в бар. Ему приносят винную карту. А он не хочет даже взглянуть, что там, и просит принести то же, что и всегда — Маргариту. Говорит, не хочу ничего слушать, мне и от коктейля 19-градусного хорошо, знаю, чего ожидать. Сомелье предлагает ему другие варианты, что-то покрепче и поинтереснее. Но гостю все это не нужно.
Вернемся к депозитам. В октябре в среднем по крупнейшим банкам максимальная ставка чуть не дотягивает до 20%. Почему бы и нет? Зафиксировать доходность можно на месяц, три, да даже на год найти — все возможно. А главное — просто и понятно.
Но тем временем на рынке облигаций доходность выше — в среднем 23-24%. И речь не о ВДО, а об эмитентах с высоким кредитным рейтингом.
Повышаем градус?
Пик по ключу в этом цикле, вероятнее всего, еще не пройден, и в ближайшие месяцы мы вполне можем увидеть 22%. ЦБ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании — 20 декабря. А к снижению ключевой ставки ЦБ перейдет, скорее всего, не раньше середины следующего года. Поэтому лично я отдаю предпочтение облигациям с плавающим купоном — или флоатерам. Что важно учесть при их подборе, рассказывал тут. А потому не буду повторяться и перейду к самому интересному (НЕ к индивидуальной инвестиционной рекомендации).
Чем больше выдержка — тем ценнее вино. Само собой, не любое, а хорошее. Так и инвестору торопиться перекладываться в “фиксы” в текущих условиях не стоит. Пускай портфель “настаивается”, а доходность растет вместе с ключевой ставкой.
Для неквалифицированных инвесторов:
- Газпром нефть серии 003P-13R;
- Алроса, 001P-01;
- Трансконтейнер, П02-01;
- Совкомбанк, БО-П05.
Для “квалов”:
- ГТЛК, 001P-21;
- Росагролизинг, 002P-03;
- ВУШ, 001P-03.
Забегая вперед, скажу, что когда ЦБ начнет снижать ключевую ставку, то более привлекательными станут длинные ОФЗ. Подробно об этом расскажу в одном из следующих постов.
“Фиксы”
Доходы облигаций с фиксированным купоном продолжают расти. Однако инвестору при выборе этих бумаг нужно особенно обращать внимание на значение дюрации. Чем оно выше — тем сильнее упадет цена при повышении ключевой ставки.
Среди интересных выпусков для “не квалов” выделю:
- Интерлизинг, 001P-07;
- АФК Система, 001P-24;
- ХКФ Банк, БО-04;
- Самолет, БО-П13.
Для квалифицированных инвесторов — ЕАБР серии 003P-006.
А подробнее о том, как найти доходности выше градуса самого крепленого вина, буду рассказывать 26 октября на Smart-Lab Conf. Как пройдет, какие вопросы будут самыми интересными — обязательно поделюсь в Импульсе.
- А цена Флоатеров не меняется когда меняется ставка?@adamal нет, флоатеры защищены от процентного риска
- А цена Флоатеров не меняется когда меняется ставка?
Еженедельный дайджест новостей отрасли
Главные новости:
• На Мосбирже состоялось размещение нашего шестого выпуска биржевых облигаций серии 001Р-05 на 3,5 года. Торги стартовали уверенно: цена закрытия первого дня составила 1008 руб., а объем торгов превысил 1 млрд руб.
Новости отрасли:
🔍 В число регионов-лидеров по объемам ввода жилья в 2025 году попали Ленинградская область (4,2 млн кв. м) и Республика Татарстан (3,5 млн кв. м). В настоящий момент в этих регионах GloraX реализует три масштабных проекта (GloraX Новоселье в Ленобласти, GloraX Урицкого, GloraX Экосити и Premium Экосити в Казани).
Подробнее: https://www.interfax-russia.ru/realty/news/nazvany-regiony-lidery-rf-po-vvodu-zhilya-v-2025-godu
🔍 ОКБ: объем выдачи льготной ипотеки в 2025 году вырос относительно 2024 года на 3% - до 3,4 трлн руб. При этом в декабре банки выдали максимальное за год кол-во ипотек – 106,8 тыс. (x3 г/г) объемом в 614 млрд руб.
Подробнее: https://realty.ria.ru/20260129/rossija-2070912138.html
🔍 ВТБ резко снизил ставки по рыночной ипотеке – на 3,3 п.п. до 19,3% годовых. Существенное снижение ставок в банке объяснили улучшением макроэкономических показателей, в частности снижением ключевой ставки в декабре. Также в организации прогнозируют, что в 2026 году рыночные программы покажут положительную динамику.
Подробнее: https://realty.rbc.ru/news/6978c99d9a7947219447079c
#GloraX #дайджест #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$GLRX $RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655
Самолёт между продажами и долгом
У Самолёта сейчас противоречивое положение. С одной стороны — компания явно не падает. С другой — пока и не взлетает, как бы ни хотелось рынку увидеть красивую траекторию.
📊 2025 год закрыли с продажами 272 млрд ₽ — формально это –4% г/г. Не катастрофа, но и не рост. В метрах картина та же: 1,218 млн кв. м против 1,297 млн годом ранее.
Зато цена квадратного метра выросла на ~10%, до 219 тыс. ₽, и именно она вытянула выручку. Спрос стал более «тонким», но дороже.
Самое интересное — второе полугодие.
Там уже видно движение: 150 млрд ₽ продаж, +34% г/г, средняя цена ~235 тыс. ₽/кв. м, но это было не следствием «восстановления рынка». Скорее — всплеск ипотечной активности на фоне ужесточения параметров получения и ожиданий изменений по семейной ипотеке с 1 февраля. Во 2П доля ипотеки — 65%, а в 4 квартале доходила до 72%.
По вводу: 1,4 млн кв. м за год (жильё, коммерция, социалка).
На 2026 компания закладывает не менее 1,9 млн кв. м — план амбициозный. И вот здесь появляется напряжение: ввод растёт быстрее, чем продажи. 👀 Нужно внимательно смотреть за реализацией плана.
Теперь о том, что действительно болит — долг.
По итогам 2025 менеджмент говорит о снижении корпоративного долга на 28 млрд ₽ — за счёт продажи активов, сокращения издержек и перекладки части обязательств в проектное финансирование. Это правильное движение, но системную проблему оно не снимает.
Финансовые расходы остаются высокими, денежный поток давит, а доля краткосрочного долга всё ещё создаёт постоянный риск рефинансирования. Самолёт живёт в режиме «надо всё время перекатываться».
При этом компания заявляет о готовности полностью исполнить ближайшую оферту по старому выпуску, подчёркивая, что необходимых источников ликвидности достаточно. 😁 На этом фоне Самолёт параллельно выходит на рынок с новыми облигационными выпусками.
Облигации — что именно предлагают рынку
🔷️САМОЛЕТ-БО-П19
▪️Размещение: 3 февраля 2026
▪️Срок обращения: ~3 года (до 18.01.2029)
▪️Оферта: через ~1,5 года
▪️Купон: фиксированный, ежемесячный
▪️Ориентир купона: не выше 21% годовых
Даже если купон оставят по верхней границе, спред выглядит слабее, чем у сопоставимых выпусков Самолёта на вторичке. При купоне около 21% и оферте уже через 1,5 года такой профиль просто не даёт мотивации входить в первичку — рынок не готов брать на себя риски рефинансирования за столь короткий горизонт. При таких параметрах жду снижения котировок в первый же день.
🔷️САМОЛЕТ-002Р-02
▪️Размещение: 10 февраля 2026
▪️Сбор заявок: 30 января – 6 февраля
▪️Тип: дисконтный выпуск
▪️Срок обращения: ~4 года (до 05.02.2030)
▪️Цена размещения: не ниже 42,75% от номинала
▪️Дисконт: 57,25%, выплата при погашении
▪️Доходность: до ~23,74% годовых
▪️ЛДВ: применима
Этот выпуск выглядит логичнее, но с оговорками. Это чистая ставка на снижение ключа и на то, что эмитент спокойно доживёт до погашения без стресс-сценариев.
Структура интереснее за счёт дисконта и налоговой оптимизации. Однако риски никуда не деваются — они просто отложены во времени.
Стоит ли участвовать❓️
Во 2П 2025 бизнес действительно ожил, но во многом за счёт сдвига ипотечного спроса.
Но долговая конструкция остаётся хрупкой. Компания сильно зависит от ставок и способности постоянно рефинансироваться. 😁 И уже не первый раз придумывает необычные выпуски, естественно, чтобы облегчить себе нагрузку в будущем. Раньше я и сама любила участвовать в некоторых их выпусках, но...
К сожалению, новые выпуски — это не «вкусная первичка», а понятный ход компании, но малоинтересный под нынешние запросы инвесторов. Однако при снижении номинала и принятии соответствующего риска можно будет рассматривать выпуски на вторичке.
Кредитный рейтинг ГК «Самолёт»: A- (RU) от АКРА — стабильный; A+ (RU) от НКР — негативный.
А как вам такие параметры, и кого рассматриваем дальше❓️
Ставьте 👍
#обзор_компании #облигации #SMLT $SMLT
©Биржевая Ключница
