Выступил на Смартлабе

В субботу выступил на Smart-Lab Conf. Если вы пропустили, то главный тезис моей презентации: доходности бондов сегодня превышают градус крепленого вина. Основная стратегия — флоатеры.

Об этом я уже рассказывал в своем последнем посте, который опубликовал в тот день, когда ЦБ повысил КС до 21%. Повторяться не буду. Но еще раз отвечу на вопрос, который прозвучал на конференции: что будет с флоатерами, когда ЦБ начнет снижать ключевую ставку. Не проще ли держать “фиксы”? Все просто: у флоатеров нет процентного риска. Не важно какая КС, зависимости между ценой и доходностью нет. Если завтра вдруг резко упадет ставка, то поменяется купон по облигации и, соответственно, YTM. На цену флоатера это влиять по факту не должно. Единственное, что влияет на цену менее ликвидных флоатеров — торги. Если нет ликвидности, то цена может просесть чуть сильнее.

Вопросы были интересные, за это спасибо каждому, кто спрашивал!

А еще разыграли несколько бутылок вина. Победители, надеюсь, довольны.

1 комментарий

Спасибо за вино!

посты по тегу

🌟 Собрали для вас самые интересные новости рынка недвижимости за последние 2 недели 🌟

📌 Объем выдач ипотеки в России за семь месяцев вырос на 38% https://realty.ria.ru/20260806/vtb-2109290499.html https://realty.ria.ru/20260806/vtb-2109290499.html

По оценкам ВТБ, за семь месяцев 2026 года выдача ипотеки в России достигла 2,6 триллиона рублей - на 38% больше, чем годом ранее. Доля рыночных программ выросла до 52% в июле, и в банке прогнозируют итоговый рост рынка по году даже с учетом возможной корректировки государственных программ во втором полугодии.

📌 Цены на новостройки в июле резко пошли вверх https://www.mirkvartir.ru/journal/analytics/2026/08/04/novostrojki-v-iyule/

После околонулевых колебаний цены снова показывают уверенный плюс в большинстве населенных пунктов России. Из 70 исследованных городов квадратный метр новостроек подорожал в 60. Среди лидеров Сочи (+9,6%), Махачкала (+9,3%) и Санкт-Петербург (+8%). В Москве также наблюдается уверенный рост (+4,1%). Аналитики связывают ускорение с выходом на рынок отложенного спроса.

📌 Что изменится в сфере недвижимости с 1 августа 2026 года https://blog.domclick.ru/novosti/post/chto-izmenitsya-v-nedvizhimosti-s-1-avgusta-2026-goda?utm_referrer=https%3A%2F%2Fwww.google.com%2F

С августа в регионах России начнут применять среднюю рыночную стоимость 1 кв. метра жилья, установленную Минстроем на второе полугодие 2026 года. По приказу Минстроя нормативная стоимость «квадрата» по стране вырастет на 6,6%, до 123 700 рублей. Показатель используется для расчета социальных выплат гражданам на покупку и строительство жилья за счет федерального бюджета, поэтому его повышение расширяет объем господдержки спроса

📌 Доля энергоэффективных новостроек в РФ достигла исторического максимума https://www.interfax-russia.ru/realty/news/dolya-energoeffektivnyh-novostroek-v-rf-dostigla-istoricheskogo-maksimuma-husnullin

Объем ввода в эксплуатацию домов класса энергоэффективности А и выше в России по итогам I полугодия 2026 года вырос на 33% год к году и составил 8,5 млн кв. м. Доля энергоэффективных домов в общем объеме ввода многоквартирных домов достигла исторического максимума - 41,8% (рост на 8,1 п. п. за год). С 1 июля 2026 года в стране действует «зеленый» стандарт из 58 критериев, 35 из которых обязательные.

#ETLN #Эталон

комментариев

Разбор выпуска: Электрорешения 001Р-04 — Определяем условия апсайда

ООО «Электрорешения» – это российский производитель под брендом EKF, который разрабатывает и поставляет комплексные решения для электроснабжения и автоматизации. Её клиентами являются промышленные предприятия, объекты гражданского назначения и инфраструктурные проекты.

Производственная база компании включает в себя две собственные площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро, а также семь логистических центров в России, Казахстане, Узбекистане и Китае.

В 2022 году компания была включена в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России.

Параметры выпуска Электрорешения 001P-04:

• Рейтинг: ВВВ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 22,00% годовых (YTM не выше 24,36% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 07 августа 2026
• Дата размещения: 12 августа 2026

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Выручка: 21,29 млрд руб. (-0,85% г/г)
• EBITDA: 3,19 млрд руб. (-1,2% г/г)
• Чистая прибыль: убыток 406,6 млн руб. (Против прибыли 525 млн руб. годом ранее)
• Капитал: 2,81 млрд руб. (-13,4% г/г)

• Долгосрочные обязательства: 2,6 млрд руб. (-12,9% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 12,4 млрд руб. (-8,2% г/г)

• Долг: 7,14 млрд руб. (+2,6% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1,74х (1,4х годом ранее)

Средняя доходность в данной рейтинговой группе ВВВ при сопоставимой дюрации ~ 24%. Доходность собственного выпуска эмитента с сопоставимой дюрацией Электрорешения 001Р-02 $RU000A10D1J9 – 23.98%.

• Со стартовым купоном в 22% у бумаги Электрорешения 001Р-04 присутствует премия порядка 40 б.п. (0.4%) к средней доходности в рейтинговой группе ВВВ и премия порядка 40 б.п. (0,4%) к доходности Электрорешения 001Р-02.

Премия к доходности выпуска Электрорешения 001Р-02 будет сохраняться до купона 21.7%.

У компании в октябре были суды с налоговой, которые завершились в пользу компании. Также недавно компания погасила выпуск Электрорешения 001Р-01, что тоже свидетельствует о не самом плохом ее состоянии. Однако, сам отчет за 2025 год не выглядит впечатляющим и к нему есть вопросы. При всем этом минимальная сумма участия в 1.4 млн намекает на то, что выпуск не для розничных инвесторов, а для одного крупного, который и заберет большую его часть.

Наше мнение:

С одной стороны, перед нами крупный и известный эмитент с достойными параметрами размещения. Отчетность не всегда идеально прозрачна, но по текущим цифрам всё выглядит нормально: долг приличный, но компания успешно с ним справляется. С другой стороны, есть старая претензия от ФНС, которая немного подпортила репутацию — отсюда и доходность выше рынка. Риск, безусловно, присутствует, но он умеренный.

Главный минус — минимальная заявка в 1,4 млн рублей, что делает первичное размещение малодоступным для большинства частных инвесторов.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

ПРОМОМЕД открывает новые перспективы антиретровирусной терапии пролонгированного действия

🔬 ПРОМОМЕД завершил цикл разработки одной из самых современных схем терапии ВИЧ-инфекции, ранее недоступной в России

💊 Комбинация включает таблетированные и инъекционные формы каботегравира и рилпивирина. Она предназначена для взрослых пациентов с неопределяемой вирусной нагрузкой и позволяет перейти с ежедневного приема таблеток на инъекцию раз в 4 или 8 недель.

📄 Все четыре препарата уже получили регистрационные удостоверения. Комбинация включена в клинические рекомендации Минздрава России «ВИЧ-инфекция у взрослых» как вариант оптимизации антиретровирусной терапии. Препараты, направленные на терапию, ВИЧ входят в пайплайн ключевых запусков ПРОМОМЕД.

🏭 Уникальная технология производства суспензий пролонгированного действия разработана на заводе «Биохимик» в Саранске и ранее в стране не применялась. Выпуск может быть организован по полному циклу, от активной фармацевтической субстанции до готовой лекарственной формы.

📊 Эффективность инъекционной схемы подтверждена международными исследованиями ATLAS, FLAIR и ATLAS-2M. После перехода на инъекции более 90% пациентов сохраняют неопределяемый уровень РНК ВИЧ в крови.

📌 Решение о начале коммерческой реализации может быть принято ПРОМОМЕД исключительно с учетом необходимых правовых условий. В ближайшее время Компания начнет клинические исследования препаратов, чтобы расширить доказательную базу эффективности и безопасности такого подхода.

#ПРОМОМЕД #фармацевтика #ВИЧ #пайплайн

$PRMD

комментариев

🏭 ИнвестВзгляд: НЛМК

⚠️ Крепкий рубль и низкие внутренние цены на сталь сделали своё чёрное дело. Экспортная выручка в валюте пересчитывается в рубли по менее выгодному курсу — классика жанра. Внутренний рынок тоже не радует: стройка не в том темпе, как хотелось бы. Ну и общая макроэкономическая картина в России — сами знаете, не сахар.

📊 Рассмотрим последний отчёт (1п 2026)

📉 Цифры, если честно, так себе. Не катастрофа, но и не «ой, всё отлично, давайте шампанское». Чистая прибыль — 20,5 млрд рублей, это в 2,2 раза меньше, чем год назад. Выручка просела на 11,6% год к году, до 387,7 млрд. EBITDA — минус 32% год к году, 57 млрд. И самое вкусное — свободный денежный поток (FCF) ушёл в минус на 11 млрд.

📊 EBITDA, хоть и упала на 32% год к году, выросла на 1,8% к предыдущему полугодию. То есть второе полугодие 2025-го было настолько унылым, что даже текущие показатели выглядят лучше. Рентабельность по EBITDA — 14,8% против 19,3% год назад. Падает, но не в пропасть.

💪 Чистый долг у компании отрицательный: −41 млрд рублей. То есть денег на счетах больше, чем долгов. Соотношение чистый долг/EBITDA — −0,4x. На самом деле это сильный баланс, который позволяет пережить непростые времена без экстренных заимствований.

💸 Дивидендов нет второй год подряд — за 2024 и 2025 годы совет директоров рекомендовал не платить. И в 2026-м, судя по прогнозам, тоже ничего не будет. Для компании, которая раньше была дивидендной коровой, это как BMW без колёс. Вроде машина, а ехать не на чем.

🔍 Оценка

💰 Цена сейчас находится в районе 72–74 рублей. При текущих показателях EV/EBITDA — 3,2x с дисконтом около 20% к справедливым уровням. Дешёво? Дешёво. Но это если рубль ослабнет, цены на сталь пойдут вверх и спрос внутри страны оживёт. Если всё сложится — да, будет рост. Если нет — будет болтаться и дальше. И поэтому дешёво — не всегда значит «надо брать». Бывает дешёво и надолго.

🎯 ИнвестВзгляд: НЛМК — это не мусорный актив. У компании крепкий баланс, отрицательный чистый долг, понятный бизнес. Но текущая конъюнктура — рубль, цены, спрос — не на стороне металлургов. Отчёт слабый, но ожидаемо слабый. Поэтому, если вы уже в акциях, сидите, не дёргайтесь. Если нет — можно присмотреться, но с пониманием, что быстрых денег тут не будет. Добавляю в свой долгосрочный портфель.

$NLMK

комментариев