Выступил на Смартлабе

В субботу выступил на Smart-Lab Conf. Если вы пропустили, то главный тезис моей презентации: доходности бондов сегодня превышают градус крепленого вина. Основная стратегия — флоатеры.

Об этом я уже рассказывал в своем последнем посте, который опубликовал в тот день, когда ЦБ повысил КС до 21%. Повторяться не буду. Но еще раз отвечу на вопрос, который прозвучал на конференции: что будет с флоатерами, когда ЦБ начнет снижать ключевую ставку. Не проще ли держать “фиксы”? Все просто: у флоатеров нет процентного риска. Не важно какая КС, зависимости между ценой и доходностью нет. Если завтра вдруг резко упадет ставка, то поменяется купон по облигации и, соответственно, YTM. На цену флоатера это влиять по факту не должно. Единственное, что влияет на цену менее ликвидных флоатеров — торги. Если нет ликвидности, то цена может просесть чуть сильнее.

Вопросы были интересные, за это спасибо каждому, кто спрашивал!

А еще разыграли несколько бутылок вина. Победители, надеюсь, довольны.

1 комментарий

Спасибо за вино!

посты по тегу

Нефть против Трампа: рынок всё настойчивее требует остановить войну

Пока утром 9 марта цена нефти марки Брент растет на 20% и торгуется по цене 117$, в Овальном кабинете начинает появляться осознание цены войны. Дональд Трамп, сталкивается с тем, что рынок сильнее любой риторики: он не спорит, не оправдывается и не ждет пресс-конференций. Он просто поднимает цену нефти, обрушивает аппетит к риску и выставляет счет Белому дому. На энергетическом фронте президент США уже терпит не локальный сбой, а первое полноценное тактическое поражение. И если еще неделю назад это можно было объяснять внешним шоком, то теперь становится ясно: рынок начинает проверять на прочность всю политическую модель Трампа.

Две линии обороны под огнем

У Трампа всегда было два священных оборонительных редута: дешевый галлон бензина для американского среднего класса и растущий фондовый рынок для тех, кто голосует пенсионным счетом и стоимостью своего инвестиционного портфеля.

Первая линия обороны фактически уже прорвана. Нефть выше $110 это не абстрактная биржевая история и не проблема трейдеров сырьевого рынка. Это прямой путь к новому инфляционного удару по экономике США. Рост цен на энергию уже заставляет аналитиков пересматривать ожидания по учетной ставке и прогнозам ВВП. Для президента, который строил политический образ на бытовом ощущении достатка, это особенно опасный поворот.

Вторая линия — фондовый рынок — пока не сломана, но уже испытывает проверку на устойчивость. Речь пока не идет о полноценной панике и по канонам биржи до настоящего обвала еще далеко. С февральского максимума 7002 пункта индекс S&P 500 снизился до 6740, потеряв суммарно около 4%. С точки зрения классической биржевой терминологии это пока лишь коррекция. До официального «медвежьего рынка», который начинается при падении на 20% от максимума (примерно до 5600 пунктов), еще достаточно далеко.

Но проблема Трампа в том, что рынки редко предупреждают дважды. Сначала они корректируются аккуратно. Потом начинают переписывать макросценарий. А затем внезапно выясняется, что падение активов это уже не реакция на новости, а обвальное падение против войны с Ираном. И если нефть закрепится высоко, эта вторая линия обороны может посыпаться гораздо быстрее, чем Белый дом успеет сменить тон на миролюбивый.

Ультиматум рынка: Нефть вверх, Индекс вниз

Рынок переходит в режим жесткого принуждения к миру. Его сигнал прост: чем выше нефть, тем ниже готовность держать риск. Чем дольше длится конфликт с Ираном, тем слабее вера в устойчивость американского роста.

В отличие от дипломатов, рынок не ведет переговоров. Он не просит уступок. Он просто начинает одновременно поднимать цену энергоносителей и повышать дисконт к фондовым активам. В этом и заключается настоящий ультиматум: «либо восстанавливается управляемость и прекращается конфликт в Персидском заливе, либо рынок понижает стоимость фондового рынка США».

Для Трампа это особенно болезненно, потому что его политический бренд всегда строился на простом обещании: при нем Америка должна быть одновременно сильной, богатой и доступной по цене для собственного среднего класса. Но дорогая нефть разрушает эту конструкцию изнутри. Образ сильного лидера плохо продается избирателю, если цена этой силы выражается в более дорогом бензине, ускорении инфляции и просадке инвестиционных портфелей. Нельзя оставаться президентом олицетворяющим рост и стабильность, если фондовый рынок начинает закладывать твои решения в цену активов как дополнительную премию за риск.

У администрации Трампа остаются считанные недели, в течение которых надо доказать рынку, что эскалация имеет предел и цена нефти не вышла из-под контроля окончательно. Иначе тактический нефтяной шок превратится в стратегический кризис доверия к политике Белого дома.

Время неудобных вопросов

Наступает момент, который Трамп особенно не любит: когда его собственные политические лозунги начинают работать против него.

Именно он годами продавал себя как человека, при котором американец получает дешевую энергию, сильный фондовый рынок и ощущение того, что страна вновь диктует правила миру. Но сейчас именно рынок начинает диктовать правила ему. И вопросы будут звучать предельно неприятно: почему дорожает бензин? почему скачок нефти превращается в инфляционный риск? почему фондовый рынок снижается?

Роли действительно меняются. Еще недавно Трамп выступал обвинителем и раздавал оценки чужим провалам. Теперь экономическая реальность делает обвиняемым уже его самого. И если нефтяной пожар не будет быстро локализован — политически, дипломатически или через чрезвычайные рыночные меры, — отвечать придется не в соцсетях и не в телевизионных эфирах. Отвечать придется на языке, который для любой власти самый жестокий: на языке цен, инфляции, падающих индексов и, в конечном счете, на языке выборов.

Потому что в политике можно долго жить на эффектных формулировках. Но в экономике финальное слово почти всегда остается за рынком. И сейчас рынок говорит Трампу предельно ясно: геополитика больше не выглядит как проекция силы. Она начинает выглядеть как растущая премия за риск для всей американской экономики.

С каждым новым скачком цены нефти и каждым новым снижением фондовых индексов рынок будет всё настойчивее требовать остановки войны.

комментариев

Двойной выпуск облигаций Борец 1Р-05 и 1Р-06: Фикс под 20% на 3 года. Найдется ли покупатель?

За последний год компания прошла путь от технического дефолта до возвращения на публичный долговой рынок в обновленном статусе.

Смена акционера на государственную структуру, безусловно, повышает кредитное качество, но позволяет ли это полностью нивелировать накопленные ранее риски? Предлагаю разобраться в перспективах новых бумаг:

«Борец» — это вертикально интегрированный производитель нефтегазового оборудования. Компания занимается полным циклом: от разработки до производства и сервисного обслуживания насосных установок для добычи нефти (таких как электроцентробежные, винтовые и горизонтальные насосы).

📍 Параметры выпуска Борец 001Р-05:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: не менее 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 18,5% годовых (доходность не выше 20,15%);
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Сбор заявок: 12 марта 2026
• Дата размещения: 16 марта 2026

📍 Параметры выпуска Борец 001Р-06:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Срок обращения: 2 года
• Купон: КС+425 б.п.
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: только для квалов

В прошлый раз эмитент не смог собрать нужную сумму (около 2 млрд), но учел ошибки и сделал условия по купонам более привлекательными. Стартовый ориентир по объему размещения — от 2 млрд рублей, однако компания готова нарастить его до 3–5 млрд, если спрос инвесторов окажется высоким.

📍 Финансовые результаты за 2024 год:

• Выручка: 39,7 млрд руб. (+19,0% г/г);
• Чистая прибыль: 6,5 млрд руб. (+140,0% г/г);
• Обязательства: 55,0 млрд руб. (+2,0% г/г);

• Соотношение Долг/OIBDA: 3,9x.

Сильные стороны:

• Высокомаржинальный бизнес (OIBDA ~35%).
• Гарантированный спрос от нефтяной отрасли.
• Снижение рисков благодаря государственному контролю.

Слабые стороны:

• Тяжелый долг (~55 млрд руб.) с негативной динамикой (Чистый долг/FFO > 4.6x к 2025 г.).
• Ухудшающаяся способность обслуживать долг (покрытие процентов падает).
• Денежный поток отрицателен из-за роста вложений в оборотный капитал.

📍 В обращении находятся три выпуска биржевых бондов компании общим объемом 19 млрд рублей и классический выпуск на $254,1 млн:

• Борец Капитал 001Р-03 #RU000A10DJ18 Доходность — 19,20%. Купон: 18,00%. Текущая доходность: 17,77% на 2 года 2 месяца, ежемесячно

• Борец Капитал ЗО-2026 USD #RU000A105GN3 Доходность — 18,87%. Купон: 6,0%. Текущая доходность: 6,18% на 6 месяцев.

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• ГК Самолет БО-П21 #RU000A10DCM3 (18,67%) А- на 2 года 9 месяцев
• Аэрофьюэлз 003Р-01 #RU000A10E4Y1 (19,79%) А- на 2 года 4 месяца
• ВУШ 001P-04 #RU000A10BS76 (24,16%) А- на 2 года 2 месяца
• Эталон Финанс 002P-04 #RU000A10DA74 (21,91%) А- на 1 год 8 месяцев
• Новые технологии 001Р-08 #RU000A10CMQ5 (17,02%) А- на 1 год 5 месяцев
• Уральская кузница оббП01 #RU000A10C6M3 (20,10%) А- на 1 год 4 месяца

Что по итогу: Ключевой проблемой остаётся отсутствие прозрачной отчётности за 2025 год, что не позволяет объективно оценить текущую долговую нагрузку. Текущий рейтинг надежности был присвоен: A- «стабильный» от АКРА (июль 2025) и НКР (август 2025). Скорее всего, финансовая картина откроется ближе к годовщине присвоения рейтингов (июль-август).

Покупать сейчас не дожидаясь всех данных будет не самым правильным решением. При этом банкротство выглядит маловероятным сценарием в свете стратегической значимости компании и прямой господдержки.

Несмотря на фиксированный купон (который могут понизить), бумага выглядит интересно. Главное условие — итоговая доходность должна быть не ниже 17,5% годовых. Если это условие соблюдется, открывается потенциал для спекулятивного роста. Всех благодарю за прочтение и поддержку постов.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Дорогие женщины…

Дорогие женщины!
От всего сердца поздравляю вас с Международным женским днём! ❤️
Вы — настоящее чудо этого мира: источник вдохновения, нежности и ослепительной красоты.
Благодаря вам жизнь становится ярче, наполняется глубоким смыслом, любовью и тёплым светом.
Пусть рядом всегда будут те, кто искренне ценит вас и бережёт ваше сердце,
пусть душа поёт от радости,
а каждый новый день дарит волшебные поводы улыбаться и чувствовать себя самой счастливой.
Будьте любимы, вдохновлены и по-настоящему счастливы!
С праздником весны! 🌷✨

комментариев

В воздухе пробуждается весна, в сердце расцветает нежность…

☀️В это воскресное весеннее утро солнце рассыпает золотые лучи по подоконнику, а в квартире витает нежный аромат первых цветов — так незаметно к нам приходит 8 Марта.

Очаровательные, милые женщины!

❤️Пусть в вашей жизни будет больше таких тёплых мгновений: лёгкого смеха, трепетных объятий, тихих разговоров за чашкой чая и радости от самых простых вещей.

❤️Пусть душа всегда остаётся цветущей, а сердце — наполненным светом. Спасибо, что делаете мир мягче, ярче и добрее.

От всей души поздравляем вас с Международным женским днём!

$RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9
#А101

комментариев