Выступил на Смартлабе

В субботу выступил на Smart-Lab Conf. Если вы пропустили, то главный тезис моей презентации: доходности бондов сегодня превышают градус крепленого вина. Основная стратегия — флоатеры.

Об этом я уже рассказывал в своем последнем посте, который опубликовал в тот день, когда ЦБ повысил КС до 21%. Повторяться не буду. Но еще раз отвечу на вопрос, который прозвучал на конференции: что будет с флоатерами, когда ЦБ начнет снижать ключевую ставку. Не проще ли держать “фиксы”? Все просто: у флоатеров нет процентного риска. Не важно какая КС, зависимости между ценой и доходностью нет. Если завтра вдруг резко упадет ставка, то поменяется купон по облигации и, соответственно, YTM. На цену флоатера это влиять по факту не должно. Единственное, что влияет на цену менее ликвидных флоатеров — торги. Если нет ликвидности, то цена может просесть чуть сильнее.

Вопросы были интересные, за это спасибо каждому, кто спрашивал!

А еще разыграли несколько бутылок вина. Победители, надеюсь, довольны.

1 комментарий

Спасибо за вино!

посты по тегу

Налоговая искала богатых, но нашла инвесторов

Налоговая добралась до инвесторов. А где же ещё остались деньги? Похоже, государства по всему миру одновременно вспомнили старую инвестиционную мудрость – если денег не хватает, пора идти к инвесторам, к тем, у кого прибыль ещё не успела исчезнуть.

Австралия решила аккуратно повысить налоги на прирост капитала. Южная Корея случайно устроила мини-обвал рынка одной неудачной фразой чиновника про избыточную прибыль от ИИ. А вот голландцы покурили-покумекали и почти ввели налог на деньги, которые инвестор ещё даже не заработал. Голландская налоговая самая суровая в мире... не хочет ждать реальной прибыли. А зачем, если можно обложить налогом ваш инвесторский оптимизм?

Особенно меня позабавило, что всё это происходит на фоне бесконечных разговоров о необходимости развивать фондовый рынок, поддерживать инвестиции и повышать финансовую грамотность населения. Получается, сначала государство зовёт граждан инвестировать, а потом начинает смотреть на их брокерский счёт так, как кот смотрит на оставленную без присмотра колбасу.

Я сильно удивлен, как реагируют на всё это инвесторы. Они довольно спокойны... пока…

Инвесторы давно усвоили главное правило современного капитализма – власти могут менять ставки, придумывать новые налоги и пугать сверх прибылями, но желание людей зарабатывать переживает любую налоговую реформу, даже голландскую.

И да, если государство начинает обсуждать справедливое перераспределение сверхдоходов – знайте, обычно это означает, что сверхдоходы закончились у всех, кроме самой налоговой.

Больше интересного в @ifitpro.

#налоги
https://t.me/ifitpro

комментариев

🚛 Бизнес-машина едет, но с пробуксовкой

Если коротко, то «Софтлайн» — это классическая история: «когда выручка и бизнес растут, а денег от этого больше не становится». 💸

📈 Компания продолжает расти, и это видно по ключевым метрикам. Главный плюс — трансформация бизнеса в сторону собственных продуктов. Если раньше это был классический ИТ-реселлер, то сейчас «Софтлайн» — всё больше разработчик. Растёт доля собственных решений — уже 37% в структуре оборота, что составляет 9,3 млрд рублей (+5% за год).

⚠️ А теперь главное: почему прибыли почти нет?

Менеджмент подтверждает, что именно процентные расходы — главная причина падения чистой прибыли. Скорректированный чистый долг составил уже 25,4 млрд рублей, а соотношение NetDebt/EBITDA подскочило до опасных 3,1х. Это очень высокий уровень, а при текущей ключевой ставке обслуживание кредитов съедает почти всю операционную прибыль. 💰🔥

Менеджмент сохраняет прогноз по году, по-прежнему обещая рост оборота до 145–155 млрд рублей и EBITDA до 9–9,5 млрд рублей, с возвращением долговой нагрузки к 2x к концу года. Звучит очень неправдоподобно. 🤨

🤔 Что делать инвестору?

Покупать акции здесь и сейчас — значит брать на себя огромный долговой риск в надежде на светлое будущее. Если вы верите в снижение ключевой ставки и бум отечественных ИТ-продуктов, можно присматриваться. Но весь сектор сейчас переживает «неважные» времена. 😬

К сожалению, лично я некоторое время назад верил в это самое «светлое будущее», и оно мне казалось близким, поэтому средняя цена актива у меня — 101,21₽ с просадкой -42,4%. 📉 Но я долгосрочный инвестор, поэтому буду ждать, а временами — может быть, усреднять. ⏳

$SOFL

комментариев

Успейте попасть в реестр мая!

Друзья, привет! 👋

Сегодня (28 мая) последний день для приобретения паев и получения дохода за май.

📣 Мы ежемесячно составляем список инвесторов на последний рабочий день месяца:

📍 Чтобы попасть в этот список — за вами должно быть зарегистрировано право владения паями.
📍 Регистрация права на паи происходит на следующий рабочий день после заключения сделки (режим Т+1).

Например, если купить паи 28.05, то дата заключения сделки будет в пятницу 29.05.

На текущий момент в продаже в стаканах остался объем на 28.05., 10:00:

📍 ПАРУС-МАКС: ~292 млн руб. (176 877 шт.) / цена 1 653 ₽

📍 ПАРУС-Место Встречи: запуск торгов фонда и первое размещение паев 05.06.2026, в 17:30.

📍 ПАРУС-НиНо: размещение паев 11.06.2026, в 17:30.

Ваш PARUS AM! 💚

комментариев

«Озон Фармацевтика» подвела итоги первого квартала 2026 года

✅Выручка выросла на 2% г/г — до 7 млрд руб. При этом темпы продаж конечным потребителям (Sell-out) остались опережающими рынок.

✅Скорректированная EBITDA достигла 2,5 млрд руб., рентабельность составила 35,8%.

✅Чистая прибыль выросла на 30% г/г — до 1,3 млрд руб.

✅Соотношение чистый долг / 12M EBITDA снизилось до 0,6х;

✅Соотношение ЧОК / 12М выручка улучшилось до 61%.

✅Компания подтверждает прогноз роста выручки в 2026 году на уровне 15–25% г/г.

Генеральный директор Олег Минаков:

«Начало 2026 года для нас было ожидаемо сдержанным, однако продажи наших препаратов конечным потребителям продолжили расти быстрее рынка. При этом на динамику отгрузок повлиял целый набор факторов: высокая база прошлого года, сформированная успешными запусками новых препаратов и значительными объемами государственных закупок, низкий уровень сезонной заболеваемости и общее замедление Sell-out продаж на рынке, что, в частности, выражалось в более медленном пополнении товарных запасов аптеками и дистрибьюторами.

Мы неизменно сохраняем фокус на расширении ассортимента и его представленности в аптечных сетях и у дистрибьюторов, а также усиливаем позиции в каждом канале продаж. Мы ожидаем постепенного ускорения динамики бизнеса во втором полугодии 2026 года и сохраняем уверенность в выполнении своих прогнозов.

По итогам квартала мы впервые заняли четвертую строчку среди крупнейших компаний на розничном фармацевтическом рынке России. В сегменте государственных закупок Компания остается №1 по объему поставок в упаковках и продолжает расширять присутствие в ряде ключевых терапевтических направлений, включая онкологию.

Несмотря на инфляционное давление, рост расходов на персонал и отсутствие эффекта масштаба в начале года, мы сохранили высокую операционную эффективность и увеличили чистую прибыль на 30% г/г. Также мы продолжили оптимизировать уровень долговой нагрузки, в том числе благодаря высокому операционному денежному потоку.

Таким образом, мы стремимся обеспечивать устойчивый прибыльный рост, сочетая развитие бизнеса с возвратом капитала акционерам и созданием долгосрочной ценности для инвесторов, партнеров и пациентов».

Полный релиз по ссылке

Рекомендация Совета директоров по дивидендам за 1 квартал 2026 года будет опубликована сегодня отдельным пресс-релизом.

С полными консолидированными финансовыми и операционными результатами, презентацией и справочником инвестора можно ознакомиться по ссылке на сайте компании.

комментариев