Выступил на Смартлабе

В субботу выступил на Smart-Lab Conf. Если вы пропустили, то главный тезис моей презентации: доходности бондов сегодня превышают градус крепленого вина. Основная стратегия — флоатеры.

Об этом я уже рассказывал в своем последнем посте, который опубликовал в тот день, когда ЦБ повысил КС до 21%. Повторяться не буду. Но еще раз отвечу на вопрос, который прозвучал на конференции: что будет с флоатерами, когда ЦБ начнет снижать ключевую ставку. Не проще ли держать “фиксы”? Все просто: у флоатеров нет процентного риска. Не важно какая КС, зависимости между ценой и доходностью нет. Если завтра вдруг резко упадет ставка, то поменяется купон по облигации и, соответственно, YTM. На цену флоатера это влиять по факту не должно. Единственное, что влияет на цену менее ликвидных флоатеров — торги. Если нет ликвидности, то цена может просесть чуть сильнее.

Вопросы были интересные, за это спасибо каждому, кто спрашивал!

А еще разыграли несколько бутылок вина. Победители, надеюсь, довольны.

1 комментарий

Спасибо за вино!

посты по тегу

Как не угодить в дефолтную ловушку?

Российский рынок облигаций в 2026 году переживает непростые времена: корпоративному сектору предстоит рефинансировать или погасить 4,9 трлн руб. - на 40% больше, чем годом ранее. Пик погашений ждёт нас во второй половине года, а пока уже 12 эмитентов допустили технические дефолты, часть из которых стали полноценными. Как защитить свой портфель? Давайте разбираться.

🧮 Полагаться исключительно на кредитные рейтинги не стоит, поскольку в условиях жёсткой монетарной политики ЦБ потенциально уязвимы компании с рейтингами ниже ААА. Кредитные рейтинги часто отстают от реальных изменений финансового положения эмитентов. Да и регулярный пересмотр рейтингов может преподнести неприятный сюрприз.

При анализе корпоративных облигаций необходимо отслеживать динамику двух показателей. Во-первых, это дефицит ликвидности банковского сектора, который ЦБ публикует на ежедневной основе. Продолжительный период дефицита ликвидности крайне негативен для облигационного рынка, поскольку проблемным эмитентам в этом контексте закрыта дорога на рефинансирование обязательств через кредитование, а на облигационном рынке они могут не собрать необходимый объем заявок.

По состоянию на 8 мая, дефицит ликвидности составил 1,6 трлн рублей. Предыдущий пик в 1,5 трлн наблюдался во второй половине 2024-го, что совпало с ростом числа дефолтов.
📊 Во-вторых, необходимо следить за динамикой операционного денежного потока (OCF), который в отчётности указывается в разделе «Движение денежных средств». Показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA менее репрезентативен, чем OCF. Причина - EBITDA не учитывает изменения в оборотном капитале, а зачастую именно они и становятся причиной кассового разрыва у эмитентов и последующего ухода в дефолт.

В 2026 году дефолты допустили 4 эмитента: Вератек, СибАвтоТранс, АгроДом и Нэппи клаб. У первых трёх был отрицательный OCF, а у последнего он был в символическом плюсе, которого не хватило для оплаты обязательств. В мае дефолт допустил Роял Капитал, у которого был отрицательный OCF, а также Соби-лизинг, OCF которого не хватило для выполнения обязательств.

⛔️ В 2025 году много шума наделали дефолты Гарант-Инвест и Монополии, которые считались крепкими эмитентами. Однако у первого был отрицательный OCF, а у второго он не покрывал объём обязательств, которые необходимо было выплатить в декабре.

Нарастающий дефицит ликвидности в банковской системе может спровоцировать новую волну дефолтов. В таких условиях лучше пожертвовать высокой доходностью и выбирать эмитентов со стабильным OCF, который кратно превышает долговые обязательства. Учитывайте это при принятии инвестиционных решений.

♥️ Ля, пятница, а тут еще и полезности подъехали. Берите эту статью на вооружение, жмите лайк, и готовьтесь к приятным выходных. Лето, говорят, уже началось.

комментариев

У бума искусственного интеллекта есть скрытый бенефициар

До конца текущего года CME Group совместно с Silicon Data могут запустить торговлю фьючерсами на вычислительные мощности, необходимые для использования технологий искусственного интеллекта. По их замыслу, разрабатываемые сейчас контракты помогут технологическим и финансовым компаниям, поставщикам облачных услуг управлять колебаниями цен на вычислительные мощности на фоне сильного спроса на них, вызванного быстрым развитием и внедрением искусственного интеллекта.

Их нехватка с одной стороны ограничивает возможности для применения искусственного интеллекта, с другой же - привела к буму строительства центров обработки данных (ЦОД) по всему миру. Судя по открытым данным, в горизонте 2030 года могут быть созданы ЦОДы в общей сложности на 100-120 ГВт, их суммарная мощность вполне способна составить 200-250 ГВт.

Вместе с тем сооружение ЦОДов будет прямо влиять на спрос на уран и медь. Первый необходим для работы атомных электростанций, вторая нужна для изготовления кабелей, трансформаторов, распределительных шин и систем охлаждения, устанавливаемых в ЦОДах.

В их тени находится олово, хотя оно тоже может получить пользу от разворачивающегося бума искусственного интеллекта - не менее половины его потребления приходится на припои. Они в свою очередь необходимы для соединения интегральных микросхем п печатных плат, сборки серверов и линий электропитания и охлаждения ЦОДов. По сути, олово отражает точность цифровой инфраструктуры в отличие от меди, отвечающей за передачу электроэнергии по сетям.

Однако существуют довольно жесткие требования к качеству оловянных припоев, касающиеся, прежде всего содержаний в нем свинца - в ряде случаев они должны быть или ограниченными, или вообще недопустимы. Это выводит из числа потенциальных бенефициаров будущего подъема спроса на олово предприятия, занимающиеся его рециклингом из ломов.

Зато он будет выгоден как нынешним, так и будущим производителям марочного олова, например, «Русолову», реализующему проект строительства Амурского металлургического комбината. Он позволит не только полностью удовлетворить потребление олова внутри России, но и введет ее в узкий клуб глобальных поставщиков данного цветного металла.

Определить точное количество олово в расчете на отдельный ЦОД крайне затруднительно. Тем не менее можно оценить, что в 2030 году потребление олова в мире достигнет 400 тыс. тонн против 370 тыс. тонн по итогам 2025 года. Из них до 20-30 тыс. тонн может быть использовано в ЦОДах.

комментариев

Сделки

#сделки

Хочу поделиться результатом одного из лучших размещений за последний месяц уж точно

ИСП очень удачно вышли на рынок 3 июня. Разбор на этот выпуск я делал у себя в канале и заранее обо всём говорил, его можно глянуть здесь и здесь

На данный момент, судя по котировкам, рынок решил пренебречь возможными рисками со стороны владельца компании и несмотря на понижение купона с 23% до 21% выпуск состоялся с переподпиской и очень солидным апсайдом. Сегодня видео значения и около 104%

Рынок как мне кажется за последний скучный месяц заждался хороших размещений, а ИСП очень хорошо подходит под «хорошее размещение». Довольно нетипичная отрасль и специфика бизнеса для рынка облигаций, а также и сами финансовые результаты тоже вполне удовлетворяют!

Переподписка была ожидаема, очень большой был ажиотаж вокруг выпуска среди инвесторов, поэтому аллокация в 50% для меня еще была приятным удивлением. На данный момент в две сделки зафиксировал прибыль

За два дня объективно это хороший результат и хорошее размещение, сделки как я продал все в скриншоте

Все разборы и другие полезные материалы у меня в тг канале: Выживание на бирже

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Сбербанк $SBER по итогам I кв. 2026 показал рентабельность капитала (МСФО) 24,4% — выше целевого уровня 22% на конец года.
Регуляторные послабления ЦБ по вычету нематериальных активов дали банку экономию 45 млрд ₽ и добавили 0,1 п.п. к достаточности капитала Н20.0.
Чистая процентная маржа прогнозируется около 5,9%, стоимость риска — менее 1,4%.

Результаты выше прогноза и регуляторный "буфер" по капиталу снижают риски для дивидендной базы банка и подтверждают устойчивость бизнес-модели даже в условиях высоких ставок.

комментариев