Выступил на Смартлабе

В субботу выступил на Smart-Lab Conf. Если вы пропустили, то главный тезис моей презентации: доходности бондов сегодня превышают градус крепленого вина. Основная стратегия — флоатеры.

Об этом я уже рассказывал в своем последнем посте, который опубликовал в тот день, когда ЦБ повысил КС до 21%. Повторяться не буду. Но еще раз отвечу на вопрос, который прозвучал на конференции: что будет с флоатерами, когда ЦБ начнет снижать ключевую ставку. Не проще ли держать “фиксы”? Все просто: у флоатеров нет процентного риска. Не важно какая КС, зависимости между ценой и доходностью нет. Если завтра вдруг резко упадет ставка, то поменяется купон по облигации и, соответственно, YTM. На цену флоатера это влиять по факту не должно. Единственное, что влияет на цену менее ликвидных флоатеров — торги. Если нет ликвидности, то цена может просесть чуть сильнее.

Вопросы были интересные, за это спасибо каждому, кто спрашивал!

А еще разыграли несколько бутылок вина. Победители, надеюсь, довольны.

1 комментарий

Спасибо за вино!

посты по тегу

📱 МТС переписал правила игры по дивидендам

Смотрю я на новую дивполитику МТС и понимаю, что компания решила сменить подход кардинально. Раньше акционеры жили с фиксированными 35 рублями на бумагу, а теперь выплаты привязали к результатам бизнеса. Новая политика рассчитана на 2027–2028 годы и предполагает возврат до 20% годовой OIBDA. Причем 70% от этой суммы пойдет на дивиденды, а оставшиеся 30% — на обратный выкуп акций. Такое дело, что предсказуемость снизилась, зато появилась привязка к реальным показателям компании.

По цифрам получается следующее. Минимальный объем выплат установлен на уровне 70 млрд рублей в год. Для сравнения, за 2025 год акционеры получили 69,3 млрд, то есть планка поднята совсем чуть-чуть. Периодичность тоже изменилась — платить будут не реже трех раз в год. Первый дивиденд по новой схеме ожидается уже в январе 2027-го по итогам девяти месяцев 2026 года. Короче, деньги начнут приходить чаще, но размер уже не гарантирован.

Отдельный момент — возвращение к байбеку. И вот здесь есть нераскрытая деталь: будут ли выкупленные акции погашаться или останутся на балансе компании. От этого зависит, получит ли каждый акционер дополнительную выгоду от сокращения числа бумаг или нет. Пока ясности нет.

Мое мнение: переход от фиксированных выплат к плавающим — это логичный шаг для компании, но рынок такие перемены обычно встречает настороженно. Волатильность по бумаге может сохраняться, пока участники не привыкнут к новой логике и не увидят первые реальные выплаты.

🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить уже сегодня ✅

❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!

комментариев

🏭 ММК: долгов нет, но и интереса тоже

Разбираю тут ММК и, честно говоря, впечатления смешанные. Из плюсов могу отметить отрицательный чистый долг — то есть компания сидит с запасом денег, а не с обязательствами. Плюс постепенно снижают капекс, что высвобождает средства. Вроде бы неплохой набор, но на этом хорошие новости заканчиваются. Такое дело, что финансовая устойчивость есть, а вот с операционной историей все грустнее.

Теперь про минусы. Операционные результаты снижаются из-за слабого спроса на сталь, и компания генерирует чистый убыток. То есть бизнес сейчас работает в минус, и это ключевой момент, который перекрывает все плюсы от отсутствия долга. Короче, деньги на балансе есть, но зарабатывать они пока не помогают.

Мое мнение остается прежним: ММК — самая неинтересная металлургическая компания из большой тройки. Я ожидаю, что НЛМК и Северсталь первыми возобновят выплаты дивидендов за счет более высокой диверсификации активов и более быстрого снижения капекса. Соответственно, акции ММК я не держу в портфеле и покупать их не планирую, потому что конкуренты выглядят привлекательнее. Волатильность в секторе сохраняется, но выбор в пользу более сильных историй здесь выглядит логичным.

🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить на текущей коррекции рынка ✅

❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны

комментариев

⚡️ Россети Московский регион: долги тают, а бумага идет против рынка

Разбираю тут долговую нагрузку Россетей Московского региона, и картина, надо сказать, приятная. За последние пять лет чистые активы компании прибавляли в среднем по 8% в год, а вот чистый долг не рос, а наоборот — снижался примерно на 0,3% ежегодно. То есть имущество наращивается, а обязательства потихоньку уходят, и это, короче, здоровая тенденция. Редкий случай, когда динамика по обоим фронтам работает в плюс.

Теперь про бету, и вот тут начинается самое любопытное. За последние 90 дней показатель держится на уровне 0,65, за год ушел в минус — 0,37, а за три года вообще минус 3,2. Отрицательная бета означает, что бумага движется в противоположную сторону от рынка. Такое дело, что когда индекс падает, эта акция может себя чувствовать относительно неплохо, и наоборот. Для тех, кто ищет защиту от рыночных качелей, это может быть интересным свойством.

По модели CAPM ожидаемая годовая доходность оценивается примерно в 20%. Если же смотреть на длинную дистанцию, то за десять лет бумага принесла около 152% полной доходности с учетом дивидендов, что в среднем дает примерно 9,7% в год. Цифры скромнее текущей оценки, но стабильные.

Мое мнение такое: сочетание растущих активов, снижающегося долга и отрицательной беты делает эту историю довольно интересной с точки зрения диверсификации. Волатильность здесь может быть ниже рынка, а поведение бумаги — нетипичным. Но нужно понимать, что отрицательная бета работает в обе стороны, и в моменты общего роста индекса акция может отставать.

🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить уже сегодня ✅

❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!

комментариев

💎 АЛРОСА у нижней границы: отскок возможен, но нужен сигнал

Смотрю я на АЛРОСА и вижу, что цена подошла к нижней границе глобального нисходящего канала. После такого затяжного снижения здесь вполне может появиться нормальный отскок, и технически это выглядит логично. То есть точка сейчас интересная, и потенциал для восстановления есть. Но спешить с выводами я бы не стал.

Ключевой момент для меня — локальный нисходящий тренд, который сейчас давит на цену сверху. Просто отскока от поддержки тут мало, потому что тренд продолжает работать и может снова развернуть бумагу вниз. Такое дело, что поддержка поддержкой, но пока тренд не сломан, покупатели остаются в уязвимом положении.

Если ALRS сможет пробить этот локальный тренд и закрепиться выше, тогда уже можно будет говорить о попытке разворота. Первая цель в таком случае — район 21,56. Вот тогда сценарий станет более понятным и появится смысл рассматривать движение вверх.

Мое мнение: точка действительно интересная, но я бы дождался подтверждения. Пробой тренда здесь даст гораздо более понятный сигнал, чем просто отскок от нижней границы канала. Волатильность может сохраняться, поэтому торопиться не стоит.

🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить на текущей коррекции рынка ✅

❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны

комментариев