Выступил на Смартлабе

В субботу выступил на Smart-Lab Conf. Если вы пропустили, то главный тезис моей презентации: доходности бондов сегодня превышают градус крепленого вина. Основная стратегия — флоатеры.

Об этом я уже рассказывал в своем последнем посте, который опубликовал в тот день, когда ЦБ повысил КС до 21%. Повторяться не буду. Но еще раз отвечу на вопрос, который прозвучал на конференции: что будет с флоатерами, когда ЦБ начнет снижать ключевую ставку. Не проще ли держать “фиксы”? Все просто: у флоатеров нет процентного риска. Не важно какая КС, зависимости между ценой и доходностью нет. Если завтра вдруг резко упадет ставка, то поменяется купон по облигации и, соответственно, YTM. На цену флоатера это влиять по факту не должно. Единственное, что влияет на цену менее ликвидных флоатеров — торги. Если нет ликвидности, то цена может просесть чуть сильнее.

Вопросы были интересные, за это спасибо каждому, кто спрашивал!

А еще разыграли несколько бутылок вина. Победители, надеюсь, довольны.

1 комментарий

Спасибо за вино!

посты по тегу

Зачем брать Делимобиль под 26%, если вторичка даёт 40%? Обзор нового выпуска

ПАО «Каршеринг Руссия» (Делимобиль) #DELI — ведущая каршеринговая компания в России. Работает более чем в 20 городах, а автопарк насчитывает около 27 тыс. автомобилей.

Компания имеет собственное технологическое решение по распределению и тарификации аренды автомобилей, а также выстраивает свои обслуживающие мощности, что является конкурентным преимуществом.

Параметры выпуска КарРус-001Р-10:

• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 1,5 года
• Купон: не выше 23,50% годовых (YTM не выше 26,2% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Сбор поручений: до 30 сентября 2026
• Дата размещения: 05 октября 2026

Что с рейтингами:

• АКРА 30 декабря 2025 года понизило рейтинг с A до BBB+(RU), сменило прогноз на «негативный».

• НКР присвоило свой рейтинг впервые — 3 июня 2026 года, на уровне BBB+ со стабильным прогнозом.

Ближайший момент истины — 25 декабря. Тогда АКРА будет пересматривать рейтинг с учётом отчётности за 9 месяцев и результатов погашения 001Р-04.

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:

• Выручка: 14,2 млрд руб. (-4% г/г)
• EBITDA: 2.4 млрд руб. (-6% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 17%

• Операционный денежный поток: 4,0 млрд руб. (+36% г/г)
• Свободный денежный поток: 3,8 млрд руб. (+47% г/г)

• Чистый долг: 34,9 млрд руб.
• Чистый долг/EBITDA: 5,8х (против 4,8х годом ранее)
• Покрытие процентов: 1,30х (против 0,95х годом ранее).

У компании есть подушка — резервный фонд. В конце декабря прошлого года компания подписала договоры с мажоритарным акционером Винченцо Трани и ещё одной собственной структурой. Были открыты кредитные линии на 7,5 млрд и 2,5 млрд рублей соответственно. Именно эти средства должны частично покрыть предстоящие погашения.

• 8 октября 2026. Предстоит погасить флоатер 001Р-04 на сумму около 3,3 млрд рублей. Линий Трани и других источников хватает с запасом.

• Главная угроза — август 2027 года. Самая массированная точка погашений: 6,0 млрд рублей одномоментно. Выпуски 001Р-03 и 001Р-07 гасятся 18 и 2 августа соответственно.

Формально кредитных линий хватает, однако после этого погашения буфер сократится до ~2 млрд рублей.

В обращении находится 6 выпусков биржевых облигаций компании на 13,4 млрд рублей:

• Каршеринг Руссия 001P-09 $RU000A10FQB1 Доходность: 36,60%. Купон: 22%. Текущая доходность: 27,09% на 3 года 3 месяца

• Каршеринг Руссия 001Р-08 $RU000A10F512 Доходность: 39,24%. Купон: 22%. Текущая доходность: 26,02% на 2 года 6 месяцев с амортизацией

• Делимобиль 001Р-06 $RU000A10BY52 Доходность: 42,39%. Купон: 20%. Текущая доходность: 24,92% на 1 год 8 месяцев

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:

• ВУШ БО 001P-04 $RU000A10BS76 (36,85%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Рольф 001Р-09 $RU000A10F850 (21,34%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• ГЛОРАКС 001Р-04 $RU000A10B9Q9 (23,78%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев
• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (17,05%) ВВВ+ на 1 год 4 месяца
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (21,16%) ВВВ+ на 1 год 4 месяца
• Эталон-Финанс 002Р-04 $RU000A10DA74 (38,51%) ВВВ+ на 1 год 1 месяц
• Уралкуз 001Р-03 $RU000A10DBV6 (26,95%) ВВВ+ на 12 месяцев

По итогу: Главная проблема нового размещения — своя же вторичка: на волатильном рынке долга она торгуется сильно ниже номинала, давая YTM под 40% вместо 26%. При текущих котировках 001Р-10 неинтересен ни для фиксации доходности, ни для спекуляции. Сомневаюсь, что найдётся покупатель, а деньги компании сейчас пригодились бы.

Из облигаций «Дели» я вышел ещё в начале года, когда ситуация казалась слишком неопределённой. Сейчас появилась некоторая ясность по финансированию погашений, но её недостаточно для возврата в бумаги. Проблем и рисков по-прежнему много, поэтому предпочитаю держаться в стороне. А вы готовы держать такие облигации?

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Почему на фармацевтическом заводе нет животных?

Отсутствие животных на фармпроизводствах — строжайшее требование международных стандартов GMP. Даже самый безобидный котёнок или мышь могут загрязнить производственную среду, повредить оборудование и сделать лекарства небезопасными.

А если животное всё же забрело на территорию? У нас разработана чёткая система действий:

🔹 используем специальные гуманные ловушки, расставленные по периметру;

🔹 аккуратно отлавливаем нежданных гостей;

🔹 переселяем их в безопасное место подальше от производства.

Строгие стандарты — не преграда, а гарантия того, что каждое лекарство будет максимально безопасным и эффективным. Подробнее о том, как в компании выстроен «пест‑контроль» и другие виды контроля, читайте в нашем годовом отчёте 💙

комментариев

📅 Накопленный купонный доход между выплатами

У каждой купонной облигации есть свой график выплат. Например, деньги могут поступать раз в месяц. При этом сам купон накапливается постепенно — за каждый день купонного периода.

Эта накопленная часть называется НКД — накопленный купонный доход. Его можно увидеть в карточке облигации у брокера.

Возьмём условный пример: по бумаге предусмотрен купон 30 рублей за 30 дней. В таком случае ежедневно накапливается по одному рублю:

🔹 через 10 дней НКД составит 10 рублей;
🔹 через 20 дней — 20 рублей;
🔹 за полный период купон составит 30 рублей до налогов.

НКД учитывается и при покупке облигации между выплатами. Покупатель оплачивает продавцу цену бумаги и накопленную часть купона. Затем получает очередной купон целиком — часть этой выплаты возмещает ему уже уплаченный НКД.

Например, если купить бумагу в нашем примере через 10 дней после начала периода, нужно будет заплатить продавцу 10 рублей НКД. Из следующего купона в 30 рублей собственный купонный доход покупателя составит 20 рублей до налогов — за оставшиеся 20 дней.

В карточке облигации полезно смотреть вместе на размер купона, дату следующей выплаты и НКД. Эти три показателя помогают понять, какая часть купона уже накопилась и когда предусмотрено поступление денег.

комментариев

🧱 Ввели в эксплуатацию третий корпус проекта «Зеленые высоты» во Владивостоке

Получили разрешение на ввод в эксплуатацию третьего корпуса «Зеленых высот». Это первый полностью завершенный проект GloraX во Владивостоке.

🔍 Параметры третьего корпуса в цифрах:
✅ 26-этажный корпус и подземный паркинг
✅ 23,2 тыс. кв. м общей площади
✅ 12 тыс. кв. м жилой площади
✅ 336 квартир и 94 машино-места

GloraX вышел на рынок Владивостока в 2025 году, и сегодня проекты компании входят в число наиболее продаваемых новостроек города. К моменту ввода в «Зеленых высотах» продано 87% квартир, что выше среднего уровня по рынку.

❗️ С учетом полученного РНВ объем введенного жилья GloraX с начала года достигнет 137,4 тыс. кв. м, что дополнительно усилит позиции компании в топ-20 российских застройщиков по объему ввода жилья в рейтинге ЕРЗ.

#GloraX #новости #финансы #инвестиции #недвижимость #строительство #девелопмент $GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655

комментариев