Будущее Европлана в условиях меняющейся экономической среды

🏛 Европлан на днях опубликовал свои операционные результаты за 3 кв. 2024 года, а значит у нас есть хорошая возможность ознакомиться с ними и провести свой анализ.

📉 С июля по сентябрь объём приобретённого и переданного в лизинг автотранспорта и техники составил 60,4 млрд руб., что на -17,4% меньше аналогичного показателя прошлого года. В течение последних полутора лет компания демонстрировала уверенный рост своего бизнеса, но в отчётном периоде ЦБ снова начал увеличивать процентные ставки, что негативно сказалось на всей лизинговой отрасли.

Причём влияние высоких процентных ставок в случае с бизнесом Европлана не только прямое, но и косвенное - ведь в такие времена многие компании, которые являются действующими или потенциальными клиентами, вынуждены переносить, а порой даже и отменять свои инвестиционные проекты. Плюс ко всему, важным аспектом стало удовлетворение значительного спроса российских предприятий на обновление автопарков и специальной техники уже в 2023 году, а потому уже в прошлом году многие компании закупили большой объём автотехники, практически реализовав тем самым отложенный спрос, сформированный в 2022 году.

❗️Важно отметить при этом, что бизнес-модель лизинговых компании более устойчива к повышению процентных ставок, чем у банков. Это обусловлено тем, что основной риск принимает на себя предмет финансирования (т.е. клиенты). Лизинговые компании могут быстро разорвать контракты и реализовать имущество, а за период просроченной задолженности клиенты ещё и выплачивают неплохие пени.

💰 На этом фоне не стоит удивляться тому, что несмотря на снижение операционных результатов менеджмент Европлана планирует рекомендовать Совету директоров принять решение о выплате промежуточных дивидендов за 9 мес. 2024 года в размере около 6 млрд руб., что эквивалентно 50 руб. на акцию и сулит ДД=7,3% по текущим котировкам.

Поскольку в пятницу 26 октября Центробанк в очередной раз повысит ключевую ставку, в 4 кв. 2024 года мы также наверняка увидим дальнейшее снижение операционных результатов Европлана. Сейчас вся интрига лишь в размере повышения "ключа": консенсус-прогноз экономистов и инвестбанков предполагает повышение до 20%, тогда как денежный рынок уверенно указывает на увеличение ставки до 21%. В любом случае, ждать осталось совсем недолго, скоро узнаем!

🧐 В августе менеджмент Европлана озвучил прогноз по чистой прибыли на этот год на уровне 14–16 млрд руб. при максимальной ключевой ставке ЦБ 20%. Если ориентироваться на середину данного диапазона, то мы получаем прогнозный мультипликатор P/E=5,4х.

По сравнению со Сбербанком, который оценивается по P/E 2024 года на уровне 3,7х, Европлан нельзя считать недооценённым. Высокая премия для акций Европлана могла бы быть оправданной при условии, что компания демонстрирует более быстрый рост чистой прибыли. Тем не менее, в 2023 году чистая прибыль Европлана составила 14,8 млрд руб., и, вероятно, в этом году её рост будет находиться в пределах 1-2%. Это значительно меньше, чем ожидаемые 5-10% роста прибыли у Сбера.

👉 Европлан (#LEAS), подобно другим компаниям финансового сектора, ощущает на себе давление высокой ключевой ставки, которое ограничивает рост их бизнеса. Однако, если Центробанк 25 октября даст сигнал о завершении цикла увеличения ключевой ставки, акции Европлана будут представлять интерес для покупки в районе 600+ руб. Но пока у меня нет желания добавлять их в портфель, да и нахождение котировок вблизи локальных минимумов красноречиво указывает на текущую слабость этого инвестиционного кейса.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

#фондовыйрынок #акции #инвестирование

© Инвестируй или проиграешь

0 комментариев
    посты по тегу
    #LEAS

    Европлан отчетность за 9 мес 2024

    Эмитент подробно рассказал про результаты в прямой трансляции. Запись тут

    Капитализация 74 млрд
    Капитал 54 млрд впереди 6 млрд дивидендов, которые капитал распределят по акционерам.
    P/B 1.37 Европлан торгуется дороже капитала.
    Однако, это самый маленький P/B с момента IPO.

    Менеджмент результаты презентовал жестко. Без посыла, что все хорошо в отрасли или экономике. Для Европлана основанного в 1999-м году, это уже далеко не первый кризис в стране. И финансовая политика была изначально консервативной. Плавающие кредиты приводили к фиксу через специальные инструменты. Что позволяет не зависеть от КС.

    Рентабельность капитала 32% поэтому торгуются по P/B выше 1 Обгоняют КС по доходности.

    Европлан, на мой взгляд, отлично проходит кризис. Впрочем, как и его клиенты:
    При КС 16-21% мы все еще имеем 1.2% фактического значения стоимости риска. И 2.2% зарезервированного. На конец 2023-го года было 0.2% и 0.9% соответственно.

    Риски растут. Спрос может падать. Как готовятся к рискам? Какая стратегия у Европлана? Стратегию представят в декабре совету директоров, потом видимо и рынку.

    Услышал менеджмент так: Роста, ради роста не будет. Можно спокойно выжидать разворота КС. Отложенный спрос на лизинг, который сейчас не берут, реализуется в будущем. На низких ставках рентабельность капитала у Европлана была 40%

    #LEAS


    Рекламный баннер