Аналитики Sber CIB ждут исторических максимумов по индексу Мосбиржи в 2027 году

👨🏻‍💻 Вчера поприсутствовал на эфире у аналитиков Sber CIB и решил поделиться с вами основными тезисами, которые показались мне наиболее интересными:

✔️Российский рубль продолжит дешеветь, на фоне сокращения экспорта и высокой инфляции.

✔️ Снижение ключевой ставки, скорее всего, откладывается на 2026 год. ЦБ может поднять "ключ" до 23% в декабре 2024 года и до 25% в феврале 2025 года.

✔️ В следующем году доходности 5-летних ОФЗ могут вырасти до 22%, 10-летних - до 20%.

✔️ Фаворитами на рынке облигаций, по мнению экспертов Sber CIB, являются фонды денежного рынка, ОФЗ с плавающими купонами ( $SU29014RMFS6, $SU29016RMFS1, $SU29020RMFS3) и флоутеры корпоративных эмитентов.

✔️ Валютные облигации - хороший вариант для диверсификации портфеля, также можно присматриваться к суверенным валютным бондам, которые активно замещает Минфин, в случае снижения их цены из-за навеса предложения (при доходности >12%).

✔️ Целевой уровень по индексу Мосбиржи на 2025 год составляет 2850 пунктов, дивидендная доходность индекса Мосбиржи составит 11%.

✔️ Фавориты на рынке акций - #OZON (+74%), #T (+72%), #IRAO (+63%), #TATN (+61%), #FLOT (+56%), #LKOH (потенциал роста +42%) , #NLMK (+42%) и ряд других бумаг

✔️ В 2026 году, на фоне снижения ключевой ставки, прогноз по индексу Мосбиржи 3900 пунктов, в 2027 году ожидается исторический максимум по индексу Мосбиржи с целевой оценкой 4750 пунктов.

✔️ Позитивный эффект для российского рынка акций нужно ожидать не с перетока банковских депозитов, объём которых уже превысил 50 трлн руб., а скорее от фондов денежного рынка, которые оцениваются на уровне 600+ млрд руб.

✔️ Аналитики Sber CIB не ждут массовых дефолтов эмитентов. Какие-то точечные неприятные истории могут случаться, но вряд ли это будет масштабным явлением: одни компании в принципе контролировали свою долговую нагрузку даже до резкого роста "ключа", другие - имеют возможность перекладывать издержки на цены.

❤️ Спасибо за ваши лайки, и продолжайте верить в российский фондовый рынок, несмотря ни на что!

Ozon

0 комментариев

посты по тегу

#OZON

👉 Ozon. Наконец-то прибыль? (Часть 2/2)

🤔 Откуда такая прибыльность? Ozon #OZON построил гениальную бизнес-модель. Если заглянуть в баланс, мы увидим гигантские обязательства перед продавцами (272 млрд руб) и средства на счетах клиентов (тот самый финтех). По сути, Ozon использует деньги своих селлеров и клиентов как почти бесплатный источник фондирования! Компания получает деньги от покупателя сразу, а с селлером расплачивается с отсрочкой! Эту огромную денежную подушку она размещает в финансовые инструменты через свой банк, генерируя процентный доход. Это не хорошо и не плохо - это невероятно эффективная модель, превратившая Ozon в гибрид ритейлера и банка.

❓ Главный вопрос - как считать долг? Именно финтех-модель ломает традиционные подходы к оценке. Формально, если вычесть из долга Ozon его гигантскую денежную позицию (460,5 млрд руб), чистый долг будет отрицательным. Кажется, что это идеально. Но так ли это? Деньги селлеров и клиентов на счетах - это, по своей сути, операционный долг. Ozon обязан их вернуть. Если мы мысленно прибавим эти обязательства (более 700 млрд руб суммарно) к финансовому долгу, то картина Enterprise Value и мультипликатора EV/EBITDA меняется кардинально. Без этой поправки, Ozon торгуется с форвардным EV/EBITDA около 8-9, что для компании роста очень привлекательно. Но с поправкой на операционный долг, оценка уже не выглядит такой однозначно дешевой.

👉 Итог:

1. Ozon доказал, что его основная бизнес-модель может генерировать не только рост, но и операционную прибыль и огромный кэш-флоу.
2. Прибыльность Ozon все больше зависит от его способности эффективно управлять гигантским "чужим" капиталом.
3. Инвестору нужно решить для себя: как оценивать компанию, чей "отрицательный чистый долг" построен на огромных операционных обязательствах? Простого ответа здесь нет.
4. "Переезд" компании в российскую юрисдикцию до конца года откроет доступ к акциям неквалифицированным инвесторам и может привести к переоценке. Но не забывайте про возможный навес!

👉 Ozon - сложная, но мощная машина по генерации кэша. История становится менее рискованной, но и требует от инвестора более глубокого анализа, чем просто взгляд на чистую прибыль. Будущее компании зависит от баланса между ростом, эффективностью e-commerce и грамотным управлением рисками в своем финтех-подразделении. Мы ожидаем навес по завершению переезда, который в ситуации с Ozon может быть существеннее чем у HH или X5, ввиду чего к покупке присмотримся уже по завершению редомициляции.

комментариев

👉 Ozon. Наконец-то прибыль? (Часть 1/2)

👉 Ozon. Наконец-то прибыль? (Часть 1/2)

📍 Сейчас все новостные ленты кричат о двух событиях: потенциальных переговорах Путина и Трампа, а также о том, что Ozon #OZON вышел в прибыль! И это действительно так. Компания представила сильный отчет за 2 квартал 2025 года, впервые показав реальную, а не бумажную, чистую прибыль. Но, как всегда, дьявол кроется в деталях. Давайте проанализируем отчет и посмотрим, что на самом деле происходит внутри этого гиганта.

🚀 Начнем с главного, что Ozon с гордостью вынес в пресс-релиз. Динамика по сравнению с прошлым годом (г/г) выглядит как мечта инвестора в компанию роста:

▪ Выручка: 227,6 млрд руб (+87% г/г)
▪ Скорр. EBITDA: 39,2 млрд руб (против практически нуля годом ранее)
▪ Чистая прибыль: 0,4 млрд руб (впервые! против убытка в 28 млрд руб в 2кв 2024)
▪ Операционный денежный поток (OCF): рекордные 179,9 млрд руб (+330% г/г).

👍 Компания также повысила годовой прогноз по EBITDA до 100-120 млрд руб, что говорит об уверенности менеджмента. Рост продолжается, но теперь он становится эффективным.
Чтобы понять Ozon, нужно видеть в нем две разные, но тесно связанные компании:

1⃣ E-commerce. Основной бизнес перешел из фазы "рост любой ценой" в фазу "рост без вреда для эффективности". Сегмент вышел на скорректированную EBITDA в 24,5 млрд руб. Основные показатели:

▪ GMV (оборот): +51% до 958,4 млрд руб. Темпы замедляются, что абсолютно нормально для такого масштаба.
▪ Активные покупатели: 60,5 млн (+18% г/г).
▪ Частота заказов: 30 в год на одного покупателя (+26% г/г). Обратите внимание, частота заказов растет быстрее, чем база клиентов. Это говорит о том, что Ozon хорошо монетизирует свою лояльную аудиторию, повышая LTV - еще один признак зрелости.

2⃣ Финтех. А вот здесь начинается самое интересное. Финтех-направление растет феноменально:

▪ Выручка: +164% до 46,2 млрд руб.
▪ Прибыль до налогообложения: +197% до 13,1 млрд руб.
▪ Средства клиентов на счетах: 348,6 млрд руб (+269% г/г).

Дальше самое интересное!

комментариев

Ozon: вышли из зоны убыточности

Ozon показал первую в истории чистую прибыль без костылей в виде разовых доходов.

👀 +359 млн рублей прибыли во втором квартале — вроде бы немного, но в контексте всей предыдущей истории компании — это важный рубеж. Маркетплейс, который всегда был “про рост, а не про прибыль”, теперь и про деньги.

📈 Выручка выросла на 87% г/г до 227,6 млрд. Основной вклад — услуги маркетплейса (+100%) и финтех (+198%).

📊 Валовая прибыль выросла в 3,7 раза и достигла 57,5 млрд — это уже весомо. При этом операционные расходы в доле от оборота сократились — с 4,5% до 3,9%. То есть бизнес не просто рос, но и становился эффективнее.

📈 Всё это вылилось в резкий рост EBITDA — 39,2 млрд руб., год назад она была отрицательной. За один квартал компания заработала почти столько же, сколько за весь 2024 год. И главное — это не результат одной удачной вертикали: в плюсе как e-commerce (24,5 млрд), так и финтех (14,7 млрд). Структура прибыли становится устойчивой — сразу на двух опорах.

Если смотреть глубже:

🔷️ Маркетплейс стал более жирным:
— GMV: 958,4 млрд руб. (+51%)
— Частотность заказов: 30 в год на пользователя
— Активных покупателей: 60,5 млн

🔷️ E-commerce дал положительную EBITDA — 24,5 млрд, вместо убытка годом ранее. Нормальная такая развилка.

🔷️ Финтех — полноценный двигатель
— Выручка: 46,2 млрд (+164%)
— EBITDA: 14,7 млрд (+149%)
— Займы: 100,2 млрд
— Остатки клиентов: 349 млрд (почти в 4 раза рост год к году)
— 55% всех операций по Ozon-карте происходят вне маркетплейса — финтех вышел за пределы экосистемы и начинает конкурировать с классическими банками.

🤔 Вывод

Если не вникать — можно подумать, что у Ozon всё как всегда: рост, финтех, GMV. Но детали выдают главное и это - улучшение прогнозов компании на 2025:
— EBITDA: 100–120 млрд руб. за год
— Выручка финтеха вырастет на 80%+, а не 70%, как ожидали в начале года
— GMV увеличится на 40%

В 14:00 стартует стрим — послушаю, как команда комментирует смену таргетов и долгожданную редомициляцию. Ссылка ТУТ

комментариев

Ozon. На грани прорыва или очередного падения ⁉️

💭 Разберемся в текущем положении компании, оценим перспективы её развития и поймем, стоит ли рассматривать акции Ozon как объект для инвестиций...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Компания демонстрирует впечатляющий рост ключевых показателей. Выручка увеличилась на 65%, товарооборот — на 47%, достигнув 838 миллиардов рублей. Показатель EBITDA утроился и составил 32,4 миллиарда рублей, обеспечив маржу в 16%, что соответствует поставленным целям менеджмента. Однако чистая прибыль остается отрицательной, несмотря на значительное сокращение убытков почти вдвое до 7,9 миллиарда рублей.

🤔 Причина отсутствия чистой прибыли кроется в высоких процентных расходах, которые съедают всю операционную прибыль. Несмотря на успешную оптимизацию расходов и увеличение валовой маржи до 23,2%, компания продолжает нести значительные затраты по обслуживанию долга. Ожидается, что снижение ставок позволит бизнесу стать прибыльным в будущем.

💪 Стоит отметить позитивные изменения в области операционной эффективности: снижены операционные расходы, значительно увеличились показатели операционной прибыли. Денежный поток от основной деятельности стал положительным и составил 17,1 миллиарда рублей, однако общая картина по денежным средствам остается сложной из-за увеличения долговых обязательств.

🧐 Таким образом, хотя многие ключевые финансовые метрики показывают существенный прогресс, отсутствие чистой прибыли требует дальнейшего сокращения затрат и улучшения структуры капитала.

💸 Дивиденды

🤑 Тема дивидендов становится всё актуальнее, однако преждевременно обсуждать её до окончания процедуры переноса компании. Компания допускает возможность распределения части своей прибыли среди акционеров.

👌 По завершении изменения юридической принадлежности, организация планирует восстановить программу мотивации сотрудников посредством предоставления акций, которая зарекомендовала себя как действенный способ сохранения квалифицированных кадров. При этом возможное размывание доли не превысит 1,5%.

✔️ Прогнозы

💭 На 2025 год руководство Ozon ставит амбициозные цели:
- Прогнозируется рост оборота на 30–40%;
- Достижение значения скорректированной EBITDA в диапазоне 70–90 миллиардов рублей.

♦️ Дополнительным фактором повышения доходов станет быстрый рост финтех-подразделения, где планируется увеличить выручку более чем на 70% благодаря расширению линейки финансовых сервисов и популярности собственной карты Ozon.

🇷🇺 Редомициляция

😎 Компания приступила к процессу изменения своей юрисдикции — теперь она переезжает с Кипра в Россию, выбрав остров Октябрьский в Калининграде. Решение было принято голосованием акционеров в декабре прошлого года. Руководство рассчитывает завершить процедуру до конца 2025-го. Когда регистрация новой российской структуры будет завершена, торговая площадка приостановит обращение депозитарных расписок на рынке примерно на несколько недель, заменив их обычными акциями. Конкретная дата проведения обмена пока не определена.

📛 До завершения переезда иностранные инвесторы столкнулись с ограничениями: с начала текущего года покупка депозитарных расписок стала невозможна для неквалифицированных участников рынка. Компания надеется снять данные ограничения сразу же после полного оформления своего российского статуса.

📌 Итог

😎 Бизнес успешно улучшает свою эффективность благодаря проведенным мероприятиям по оптимизации, однако существуют и негативные моменты. Компания достигла целевого показателя маржи EBITDA от GMV на два года раньше запланированного срока, но чистая прибыль отсутствует. Для достижения рентабельности потребуется дальнейшее совершенствование внутренних процессов и ужесточение условий сотрудничества с продавцами, что может негативно сказаться на позиции компании среди конкурентов.

🥸 Несмотря на высокие процентные ставки, Озону удается избегать значительных финансовых трудностей, поскольку он перекладывает нагрузку на продавцов, обеспечивая положительный свободный денежный поток, несмотря на недостаточную величину EBITDA для покрытия капитальных вложений. Если удастся сохранить уровень EBITDA первого квартала на протяжении всего года, ожидается заметный рост показателя EBITDA LTM, достаточный для финансирования капиталовложений.

📈 Оценка компании остается завышенной: коэффициент P/E отрицателен, а показатель EV/EBITDA составляет 5,6. Предполагая продолжение успешной оптимизации и достижение уровня маржи EBITDA в 6% от GMV, потенциальная прибыль 2026 года может превысить 100 миллиардов рублей, а свободного денежного потока хватит для выплаты всех доходов в виде дивидендов. Такой сценарий предполагает потенциал роста акций до 5500–5600 рублей к концу 2026 года.

🤷‍♂️ Тем не менее, существует вероятность сохранения маржи на уровне 4%, что делает картину менее привлекательной. Оценивать будущее развитие компании сложно, учитывая неопределенность темпов роста и размера маржи. Позитивный сценарий обещает рост стоимости акций на 50–60% за два года, но этот результат представляется сомнительным ввиду риска реализации среднего варианта развития событий. Стоит учитывать наличие сильных конкурентов, способных привлечь продавцов более выгодными условиями, лишив Озон конкурентных преимуществ в погоне за прибылью.

❗ Важно осознавать высокую зависимость результатов от действий руководства по дальнейшему совершенствованию бизнеса.

🎯 ИнвестВзгляд: Добавляем в портфель. Планируется постепенное увеличение доли и в будущем.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Хотя компания продемонстрировала значительный финансовый прогресс, достижение устойчивой прибыльности и стабильности представляет собой серьезную задачу. Положительные сдвиги в операционной эффективности требуют продолжения усилий по снижению затрат и улучшению структуры капитала. При грамотном управлении компания способна выйти на новые рубежи и оправдать ожидания инвесторов.

👇 Поделитесь, считаете ли вы Ozon перспективной инвестицией?

$OZON #OZON #инвестиции #финансы #рынок #анализ #бизнес #маркетплейс #Ритейл #Логистика #Финтех

комментариев