Аэрофлот - почему перелеты по России падают?
Цыплят по осени считают, вот и мы сегодня посмотрим, как прошел летний сезон отпусков для Аэрофлота. Перевозчик опубликовал операционные результаты за 9 месяцев 2026 года, которые оказались довольно неоднозначными. Особенно интересно взглянуть на них сейчас, когда СМИ активно обсуждают перспективы скорого мира, а Аэрофлот считается одним из главных «миркоинов». Давайте разбираться.
✈️ Итак, пассажиропоток Аэрофлота за 9 месяцев снизился на 0,6%, тогда как пассажирооборот вырос на 4%. Как такое возможно? Все просто: первый показатель отражает количество перевезенных пассажиров, а второй - расстояние, которое они преодолели. Получается, компания постепенно перераспределяет мощности с коротких маршрутов на более длинные.
Еще интереснее выглядит структура перевозок. На внутренних направлениях пассажиропоток сократился на 4,6%, а на международных вырос на 12,9%. Причин несколько. Во-первых, участившиеся атаки БПЛА и закрытия аэропортов делают внутренние перелеты менее предсказуемыми, поэтому пассажиры предпочитают поезд, чтобы не рисковать задержками. Во-вторых, дорожающее топливо вынуждает перевозчиков повышать тарифы, тогда как платежеспособный спрос остается под давлением.
🌍 Зато международные направления радуют. Одним из катализаторов стало введение безвизового режима с Китаем, после которого пассажирские перевозки между странами выросли примерно на 30%. Для Аэрофлота это позитивный фактор, поскольку длинные международные маршруты потенциально позволяют получать более высокую выручку на пассажира. Правда, насколько это улучшит прибыль, будет зависеть от загрузки рейсов и операционных расходов.
Но одними операционными показателями сыт не будешь. Главная причина, по которой я продолжаю обходить Аэрофлот стороной, это финансовые риски и вопросы к корпоративному управлению. Чистый долг/EBITDA находится в районе 2,8–2,9х. Для капиталоемкого бизнеса с высокой зависимостью от стоимости топлива, валютных курсов и процентных ставок это уже довольно неприятный уровень. Значительная часть заработанного рискует уходить кредиторам, а не акционерам.
В итоге Аэрофлот действительно может стать одним из бенефициаров геополитической нормализации. Сокращение числа закрытий аэропортов и восстановление международных маршрутов способны улучшить операционные показатели. Но это скорее потенциальный катализатор, чем решение всех финансовых проблем. Как спекулятивная история бумага может быть интересна, однако текущая оценка, на мой взгляд, недостаточно учитывает риски. Поэтому пока предпочитаю наблюдать со стороны.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику каждое утро. Спасибо за поддержку!
Посты по ключевым словам
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Аэрофлот $AFLT отчитался по РСБУ за 9 месяцев 2026 года: чистая прибыль упала на 95,1%, до 6,3 млрд ₽, в том числе в III квартале — на 68,7%, до 6,9 млрд ₽.
Выручка выросла на 7,9%, до 613,4 млрд ₽, а себестоимость — на 12,2%, в основном из-за подорожания авиатоплива.
Операционный результат за 9 месяцев — убыток 19,6 млрд ₽ против прибыли годом ранее, при этом скорректированная чистая прибыль в III квартале выросла на 61,1%, до 16,2 млрд ₽.
Падение прибыли по РСБУ связано в основном с топливными издержками, а рост скорректированной прибыли говорит об устойчивости операционного бизнеса.Вчера в 22:26
👉 Аэрофлот ( AFLT ). Взлет нормальный?
Это 4 из 100 разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!
Друзья, сегодня у нас на разборе компания Аэрофлот. Давайте разбираться, стоит ли сейчас запрыгивать в этот самолет или наоборот десантироваться из него. Цифры, на первый взгляд, выглядят приемлемо:
▪️Выручка от перевозок за 6 месяцев 2026 г. составила 419,4 млрд руб, рост на 3,4% г/г.
Важно отметить, что за полный 2025 г. выручка была отличной - 902,2 млрд руб, рост с 856,7 млрд в 2024 г. Пассажиропоток восстанавливается, тарифы растут, и это дает результат.
▪️Операционная прибыль за первое полугодие 2026 г. составила 25,9 млрд руб. Да, это меньше, чем аномально высокие 82,6 млрд руб в 1 полугодии 2025 г., но нужно понимать, что в прошлом году на бумажную прибыль сильно повлияли "прочие доходы", в том числе возврат акцизов и переоценка обязательств. Сейчас мы видим нормализацию операционной маржи. За весь 2025 г. операционная прибыль была 138,6 млрд руб.
🛬 Чистый убыток за 1 полугодие 2026 г. составил -561 млн руб, против прибыли в 74,3 млрд годом ранее, опять же, из-за разовых эффектов прошлого года.
За полный 2025 г. чистая прибыль составила 105,5 млрд рублей! Неплохой показатель в текущих реалиях.
👌 Самое интересное - это динамика долга. Чистый долг по итогам 2025 г. составил 535,5 млрд руб, снизившись с пиковых значений 2021-2023 годов. Долг/EBITDA сейчас находится на комфортном уровне 2,76, для сравнения в 2021 г. он был более 6! Эмитент постепенно оптимизирует финансовую нагрузку.
👍 Отдельный позитив - восстановление собственного капитала. Впервые с 2021 года балансовая стоимость стала положительной! По итогам 2025 г. чистые активы составили 66,5 млрд руб, против глубокого минуса в прошлые годы.
👎 Главные риски не меняются - это санкции и запчасти. Из отчетности видно, что значимая часть капитальных затрат уходит на капитализацию запчастей и двигателей. Авиакомпании приходится активнее формировать запасы, так как почти 100% парка - иностранные суда и их обслуживание обходится все дороже.
😔 Еще один нюанс - зависимость от государства, так доля операций с организациями с государственным влиянием составила около 16% от выручки. Аэрофлот получает большие субсидии и возврат акциза за авиатопливо, за пол года 40,9 млрд руб! Если государство сократит эту поддержку, финансовые результаты компании резко ухудшатся.
💰 Свободный денежный поток пока в минусе, но вряд ли кто-то сейчас ожидал иного. Мультипликаторы выглядят адекватно, P/E (LTM) 6,78, EV/EBITDA 3,44.
❗️ Компания вернулась к выплате дивидендов, но есть нюанс. Последняя выплата за 2025 г. состоялась в августе в размере 5,29 руб на акцию, что эквивалентно 15,1% годовых! Отличный результат, вот только свободный денежный поток отрицательный, а значит дивиденды платят в долг. Возможно, перед потенциальной приватизацией, это допустимо, но что будет дальше? Будет ли компания продолжать платить дивиденды и увеличивать долговую нагрузку? Есть ли в этом смысл? Риск отмены дивидендов очень высокий, если свободный денежный поток не нормализуется.
👉 Итог: Мы даем нейтральную оценку. Если бумаги нет, то мы бы не торопились добавлять ее прямо сейчас на текущих отметках и понаблюдали бы за динамикой FCF. Если бумага уже в долгосрочном портфеле, то можно держать, но помните, что это не защитный актив, к тому же с реальным риском отмены дивидендов. Драйвером роста может выступать дальнейший выкуп бортов из иностранного лизинга, что снижает процентные расходы, и рост тарифов на билеты, который обгоняет инфляцию. Мы в долгосрочный портфель бумагу не добавляем и продолжаем следить за динамикой FCF. К тому же любые новые логистические проблемы или урезание господдержки ударят по котировкам. Это рискованная идея под прицел восстановления.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.24 октября
Аэрофлот. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #AFLT
Текущая цена: 35.7
Капитализация: 140.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ir.aeroflot.ru/ru/shareholders-and-investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 4.58
▫️ P/BV - 4.82
▫️ P/S - 0.15
▫️ ROE - 105.2%
▫️ ND/EBITDA - 2.76
▫️ EV/EBITDA - 3.51
Что нравится:
▫️ положительный FCF +33.8 млрд против -18.6 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистый долг снизился на 5.9% к/к (542.9 → 511 млрд). ND/EBITDA улучшился с 3.04 до 2.76;
▫️ нетто фин расход уменьшился на 37.7% к/к (16.4 → 10.2 млрд);
Что не нравится:
▫️ выручка выросла всего на 1.8% г/г (224.5 → 228.6 млрд);
▫️ чистый прибыль снизилась на 76% г/г (47.4 → 11.4 млрд).
Дивиденды:
Целевой уровень доли прибыли, рекомендуемой к направлению на выплату, установлен в размере 50% скор. чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год может составить 2.1 руб (ДД 5.88% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2 кв (г/г):
▫️ пассажиропоток -1.3% (25.92 → 25.99 млн чел);
▫️ средняя занятость кресел (89.8 → 90.6%);
▫️ перевозка грузов -0.7% (54.3 → 53.9 тыс т);
▫️ грузооборот +3.5% (241.7 → 250.2 млн. ткм);
▫️ тоннокилометраж +3.5% (3.7 → 3.8 млрд ткм);
▫️ количество рейсов -1.3% (94.4 → 93.2 тыс).
Во всех составляющих отмечен рост в международных рейсах, но при этом упали показатели внутренних перевозок.
За полгода выручка увеличилась на 3.6% г/г (414.8 → 429.8 млрд). Выручка за квартал по сегментам (г/г):
▫️ регулярные перевозки +1.7% (211.2 → 214.8 млрд);
▫️ грузовые перевозки +4.2% (7.5 → 7.8 млрд);
▫️ чартерные перевозки -38.9% (0.8 → 0.5 млрд);
▫️ прочая +11.4% (5 → 5.5 млрд).
Чистая прибыль заметно снизилась, но основная причина в том, что во 2 кв 2025 было много прочих разовых доходов. Но даже если скорректировать на эти статьи оба периода, то получится, что прибыль до налогов все равно прилично снизилась (-21.2% г/г, 14.2 → 11.2 млрд). Также в отчетном период сильно выше нетто фин расход (1.2 → 10.2 млрд), правда, при этом во 2 кв 2026 компания получила в 10 раз больший доход от возврата акциза за топливо (26.4 млрд vs 2.6 млрд во 2 кв 2025). За полугодие убыток -561 млн против прибыли 74.3 млрд в 1 пол 2025. Скор. чистая прибыль за полгода 472 млн против 4.3 млрд в 1 пол 2025.
FCF стал положительным за счет более сильной динамики снижения кап. затрат (-7.9% г/г, 52.1 → 48 млрд) в сравнении с OCF (-80% г/г, 70.7 → 14.1 млрд). Но здесь стоит учитывать, что по оценкам аналитиков Capex за 2026 год может составить свыше 100 млрд, а это значит основной объем затрат будет во 2 полугодии.
Долговая нагрузка уменьшилась как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. При этом она остается пока вне комфортных значений, а нетто фин расход "отъедает" приличную часть операционной прибыли.
Аэрофлоту удается поддерживать хоть какой-то рост выручки за счет увеличения показателей по международным направлениям. При этом расходы растут все равно быстрее. Хорошо хоть часть затрат на топливо компенсируется возвратом акцизов. С учетом этого за 1 пол 2026 они оказались даже ниже, чем в прошлом году.
Об ослаблении санкционного давления пока речи не идет, а оно мешает полноценно обслуживать суда и по этой причине некоторая часть флота простаивает. Выпуск отечественных самолетов происходит очень медленно. Срок поставки первых судов МС-21 "переехали" с 2026 на 2027 год.
Пассажиропоток за 3 квартал 2026 меньше прошлогоднего на 1.8%, поэтому каких-то финансовых прорывов в нем не ожидается. Если выручка во 2 пол будет расти примерно в тех же значениях, что и в 1, то по итогам 2026 года при рентабельности скор. прибыли 2% Аэрофлот получит 18.7 млрд (P/E скор 2026 = 7.5). Дивиденд тогда может быть около 2.4 руб (ДД 6.7% от текущей цены). Как говорится, ручки не запотели от таких цифр.
Без роста авиапарка компания не сможет улучшить свои результаты (скорее они наоборот будут ухудшаться из-за роста операционных затрат). Могло бы помочь снятие санкций, но пока это выглядит какой-то далекой перспективой.
Акций Аэрофлота нет в портфеле.
Прогнозная справедливая цена - 24 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram15 октября
ММК получил иски экологов почти на 6 млрд ₽ — комбинат отказался от комментариев · Мегановости
1️⃣ Индекс МосБиржи $IMOEX по итогам торгов 1 октября вырос на 0,5%, до 2279,83 пункта, индекс РТС прибавил 0,9%, до 862,74 пункта.
Рост поддержала нефть Brent, подорожавшая до 101,41$ за баррель, и покупки в лидерах роста — Т-Технологиях $T , Озоне $OZON и Аэрофлоте $AFLT , прибавивших от 2,4 до 3,7%.
Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что решение по ставке учтет весь массив данных, а не только бюджетные факторы, а неопределенность по украинскому урегулированию сдерживала рост.
Рост индекса на фоне предупреждения ЦБ о широком наборе факторов для решения по ставке показывает, что инвесторы закладывают в котировки не только нефть, но и ожидания по монетарной политике.1 октября
Русал отсудил у Rio Tinto 1,278 млрд$ и 66% медного рудника за 18 млрд$ · Мегановости
1️⃣ Арбитражный суд Дальнего Востока обязал Rio Tinto выплатить Русалу $RUAL 1,278 млрд$ и передать ему 66% в Oyu Tolgoi LLC — операторе четвертого по величине медного месторождения в мире, расположенного в Монголии.
Спор тянется с 2022 года: после введения австралийских санкций Rio Tinto лишила Русал прав на переработку сырья в совместном предприятии Queensland Alumina, где Rio Tinto владела 80%, а Русал — 20%, а иск в австралийских судах Русал проиграл и в апреле 2025 года подал его в российский арбитраж.
Актив Oyu Tolgoi оценивается в 18 млрд$, ожидаемая годовая добыча меди на нем — около 500 тыс. тонн в 2028-2036 годах.
Rio Tinto заявила, что обжалует решение, настаивая на соответствии своих действий международным санкционным режимам.
Российский суд впервые превратил санкционный спор в реальную долю действующего зарубежного актива вместо денежной компенсации, и теперь ключевой вопрос — признают ли это решение Монголия и другие юрисдикции.23 сентября
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Банк России 18 сентября предложил новые нормативы Н31 и Н32, ограничивающие вложения банков и банковских групп в криптовалюту 1% от капитала.
Правила касаются и собственных позиций банков, и клиентских, где банк несет санкционные риски, а коэффициент риска для расчета достаточности капитала установлен на уровне 1250%.
Сбербанк $SBER , ВТБ $VTBR и Т-Технологии $T уже объявили о планах развития криптоинфраструктуры к декабрю, а россияне на конец I квартала 2026 года держали на биржах около 720 млрд ₽ в криптовалюте.
Высокий коэффициент риска делает операции с криптовалютой дорогими по капиталу даже в рамках разрешенного лимита, поэтому банки сместят фокус на брокерские продукты вместо собственных позиций.18 сентября
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Совет директоров ПИК $PIKK установил цену выкупа акций у миноритариев при делистинге в размере 551,4 ₽ за акцию — ранее компания называла 537,9 ₽, но скорректировала цифру из-за технической ошибки.
Цена установлена в требовании мажоритарного акционера АО "Активы недвижимости", владеющего 98% акций компании.
Вопрос о делистинге вынесен на внеочередное собрание акционеров 13 октября, дата определения владельцев акций для выкупа — 20 октября.
Повышение цены выкупа после исправления ошибки снижает риски судебных споров миноритариев с мажоритарным акционером.7 сентября
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Совет директоров "ПИК" $PIKK 7 сентября рассмотрит вопрос о вынесении делистинга компании на внеочередное собрание акционеров.
Одновременно совет определит цену выкупа акций у миноритариев, которым принадлежит менее 2% компании, тогда как мажоритарий "Недвижимые активы" контролирует уже свыше 98%.
Цена выкупа сохранена на уровне апрельской оферты — 551,4 ₽ за акцию, повышенной по требованию ЦБ на 17%; реестр фиксируется 20 октября.
Уход с биржи крупнейшего публичного девелопера после консолидации почти всего капитала в одних руках закрывает историю ПИК как истории для миноритарных инвесторов.4 сентября
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Ozon $OZON , Wildberries и "Яндекс Маркет" — сервис Яндекса $YDEX — начали принимать оплату цифровыми рублями в приложениях на Android.
С 1 сентября граждане открывают цифровые кошельки через 12 банков, переводы идут без комиссии при лимите 300 000 ₽ в месяц.
Подключение крупнейших маркетплейсов ускоряет практическое распространение цифрового рубля раньше готовности инфраструктуры для бизнеса.2 сентября
