Аэрофлот. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ СПБ Биржа $SPBE на годовом собрании акционеров 7 августа заявила о проработке запуска торгов производными финансовыми инструментами на заблокированные иностранные акции — гендиректор Евгений Сердюков назвал такую модель более целесообразной, чем прямые торги блокированными бумагами, из-за низкой ликвидности и большого дисконта на аналогичных площадках у коллег.
Там же Сердюков сообщил, что биржа может вернуться к обсуждению дивидендов в течение двух-трех лет — с момента IPO в ноябре 2021 года компания их не платила, направляя доходы на рост бизнеса.
СПБ Биржа находится под санкциями OFAC с ноября 2023 года, из-за чего торги иностранными бумагами на площадке приостановлены, а активы части инвесторов заблокированы.

Возврат к теме дивидендов без конкретных сроков говорит, что менеджмент пока приоритизирует капитал над выплатами акционерам, а запуск торгов заблокированными активами через деривативы остается на стадии проработки, а не решения.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Норникель $GMKN в I полугодии увеличил выручку по МСФО на 28%, до 8,3 млрд$, EBITDA — на 50%, до 3,9 млрд$, а чистую прибыль — в 2,4 раза, до 2 млрд$.
Рентабельность EBITDA выросла с 41% до 47%, однако свободный денежный поток сократился на 20%, до 1,2 млрд$, а капитальные вложения выросли до 1,4 млрд$.
Чистый долг достиг 9,1 млрд$ при ND/EBITDA 1,3, Владимир Потанин предупредил о неустойчивости конъюнктуры.

Новые финансовые результаты показывают рост маржинальности, но инвестиции и оборотный капитал ограничивают конвертацию прибыли в денежный поток.

🪙 Убыток Аэрофлота за 1п 2026 г составил ₽0,6 млрд против прибыли ₽107,8 млрд годом ранее, прибыль за 2 кв составила ₽12 млрд. $AFLT

Скорректированный на эффект курсовой переоценки чистый убыток за 1п 2026 года составил ₽1,5 млрд.
Скорректированная чистая прибыль 2 кв составила ₽ 6,4 млрд.

🪙 Средняя зарплата у нас в коллективе - 119 тыс руб — гендиректор РЖД Олег Белозеров.
- Соотношение чистый долг/EBITDA – 3,3
- Рост погрузки на экспорт за 1п 2026г более 3,4%
- Рост грузооборота за июнь — 4,5% г/г.

$RU000A0JSGV0

🪙 Прибыль «Норникеля» в I полугодии выросла на 138%, до 2 млрд долларов: компания представила отчёт по МСФО
- Выручка выросла на 28% г/г до $8,3 млрд;
- EBITDA выросла на 50% г/г до $ 3,9 млрд;
- Прибыль от операционной деятельности увеличилась на 93% г/г до $ 3,1 млрд;
- Денежные средства и их эквиваленты сократились до $ 1,9 млрд с $2,1 млрд на конец 2025 года.

Денежные операционные расходы увеличились из-за укрепления рубля, инфляции и роста платежей по налогу на добычу полезных ископаемых, который привязан к ценам на металлы, — говорится в пресс-релизе.

На базе результатов полугодия компания может вернуться к выплате промежуточных дивидендов, — заявление компании.
Неожиданно сильный отчет от Норникеля. 👍 $GMKN

Аэрофлот - все еще сомнительная идея

Аэрофлот вошел в 2026 год с рекордной загрузкой рейсов, ростом международных перевозок и почти полностью заполненными самолетами. На первый взгляд операционная картина выглядит образцово. Однако финансовый отчет показывает, что не все так однозначно. Расходы растут быстрее выручки, а прежние разовые драйверы прибыли постепенно исчезают.

✈️ Итак, пассажиропоток группы $AFLT в первом квартале увеличился на 2,2%, до 11,9 млн человек. Занятость кресел поднялась сразу на 3,1 п.п., до рекордных для первого квартала 91,2%. На международных маршрутах загрузка вообще достигла 92,3%. По итогам первого полугодия группа перевезла 26 млн пассажиров, всего на 0,3% больше прошлогоднего результата. Внутренний пассажиропоток сократился на 2,9%, зато международный вырос на 10,3%.

Но здесь возникает проблема. Самолеты уже практически заполнены, а значит дальнейший рост возможен либо за счет расширения флота, либо повышения тарифов. С последним пока сложно. Доходные ставки в первом квартале даже немного снизились на фоне укрепления рубля, поэтому выручка выросла лишь на 5,7% до 201 млрд рублей.

📊 При этом расходы продолжают расти. Без учета топлива они увеличились на 9,1%. Особенно быстро дорожают обслуживание самолетов, персонал и технический ремонт воздушных судов. В результате EBITDA сократилась почти на 40% до 29,6 млрд рублей. Даже скорректированная EBITDA снизилась на 17%, а вместо прибыли группа получила убыток 11,9 млрд рублей.

Дополнительное давление оказывает долговая нагрузка. Финансовые расходы выросли на 37% до 19,5 млрд рублей, а общий долг достиг 622,5 млрд. Снижение ключевой ставки со временем поможет компании, но быстрого эффекта ждать не стоит.

💰 Несмотря на это, за 2025 год акционеры получили дивиденды в размере 5,29 рубля на акцию. Однако первый квартал 2026 года пока не создает предпосылок для повторения столь щедрых выплат. Компании сначала необходимо стабилизировать прибыль и денежный поток.

По мультипликаторам Аэрофлот выглядит недорого - около 5,5 годовых прибылей и EV/EBITDA порядка 3,6х. Но рынок смотрит вперед. Для устойчивого роста котировок компании необходимо показать восстановление EBITDA, снижение долговой нагрузки и сохранить высокие темпы перевозок без дальнейшего давления на тарифы.

Пока операционно Аэрофлот выглядит неплохо, но финансовые результаты начинают отставать. Именно поэтому рекордная загрузка самолетов пока не превращается в рекордную прибыль. Я все еще смотрю на эту идею с осторожностью.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ваш лайк - лучшая поддержка для меня, а вам плюс к карме. Спасибо!