Леонид — профиль в Импульсе

«Норильский никель» сохранит курс на финансовую устойчивость

По итогам 2025 года «#Норильский никель» смог увеличить выручку на 10% до 13,8 млрд долларов, воспользовавшись подъемом мировых цен на цветные и драгоценные металлы.

Чистая прибыль выросла еще больше - на 36% до 2,5 млрд долларов, отражая улучшение операционной эффективности «Норильского никеля», находящегося в общем-то противоречивых условиях: несмотря на подъем цен на выпускаемые им металлы, сильный курс рубля не очень-то для него и выгоден - он бьет по его экспортным поступлениям. Тем не менее доходность EBITDA уже два года подряд находится на уровне 41%, демонстрируя способность «Норильского никеля» обеспечивать высокую рентабельность бизнеса и грамотное управление капитальными и текущими затратами.

Свободный денежный поток подскочил примерно в 2 раза до 3,5 млрд долларов на фоне реализуемой «Норильским никелем» масштабной и дорогостоящей инвестиционной программы (ее стоимость оценивается в 2,6 млрд долларов). Такая динамика свидетельствует о том, что его финансовое состояние не вызывает тревоги.

Хотя чистый долг «Норильского никеля» расширился на 6% до 9,1 млрд долларов, его отношение к EBITDA улучшилось с 1,7x до 1,6x. Одновременно он сбалансировал его структуру: сейчас доля рублей в ней составляет всего 34% против 72% в минувшем году.

Чистый долг не может не влиять на финансовую политику «Норильского никеля»: на уплату процентов по кредитным обязательствам уходит определенная величина доходов, и компания предпочитает экономить деньги, тратя их на исключительно важных направлениях.

Среди них - поддержание производства на приемлемом уровне и обновление основных фондов, требующие ежегодно 2,6 млрд долларов. Здесь приходится действовать в условиях кадрового дефицита и отсутствия доступа к западным технологиям, в буквальном смысле слова считая каждую копейку.

Идущий 2026 год явно будет периодом испытаний - глобальная экономика находится не в самой прекрасной форме, ситуация в Китае (крупнейшим потребителе цветных и драгоценных металлов) далека от совершенства, курсы валют мало предсказуемы. Поэтому «Норильский никель» скорее всего будет по-прежнему ставить во главу угла финансовую устойчивость, стремясь увеличивать денежный поток и сокращая долговое бремя. Выплат по акциям пока ждать не стоит, но «дивидендная зима» вечной не будет и «Норильский никель» вернется к ним, имея еще более прочную финансовую базу, которая выдержит любые превратности мирового рынка цветных и драгоценных металлов.

комментариев

«Селигдар» готовится к выводу Хвойного на проектную загрузку

В январе холдинг «#Селигдар» приступил к пусконаладочным работам на золотоизвлекательной фабрике (ЗИФ), построенной им на месторождении Хвойное (Якутия). До этого было выполнено тестирование технологической схемы и проведены гидравлические испытания оборудования.

Хвойное входит в состав Нижнеякокитского рудного поля, выявленного в 1986-1992 годах в пределах Алданского района (являющегося ключевым центром добычи золота на юге Якутии). Всего оно насчитывает пять месторождений и шесть рудопроявлений золота, долгое время разведывавшихся и до сих пор не освоенных.

Данная ЗИФ - первый подобный объект по масштабам производства золота в Якутии. Само же по себе месторождение Хвойное очень интересно с точки зрения разработки: золоторудные залежи приурочены к корам выветривания, сформированным на доломитах - осадочных породах, сложенных карбонатами магния и кальция. Рудные тела представлены обломочно-песчано-глинистыми отложениями, отличаются сложной морфологией. Это существенно затрудняет оконтуривание. Оруденение носит неравномерный характер из-за значительных колебаний содержаний золота.

В настоящее время балансовые запасы оцениваются в 16,8 тонны, однако существует высокая вероятность их прироста по результатам дальнейших геологоразведочных работ. Руководство компании ранее говорило о возможном удвоении базы по результатам ведущихся геологоразведочных работ.

Хвойное расположено по соседству с другими производственными комплексами «Селигдар», что существенно упрощает решение ряда вопросов, связанных с логистикой.

На ЗИФ были установлены две мельницы - мокрого полусамоизмельчения и шаровая, предназначенные для помола руды до частиц размером 1,8 микрон. Для получения из них золота будет использоваться прямое цианирование, обеспечивающее выход металла на 20% больше, нежели при кучном выщелачивании, то есть свыше 90%.

Запуск ЗИФ на Хвойном принесет свои плоды «Селигдару» - она позволит ему не только нарастить производство золота на 2,5 тонны в год, но и довести объем его собственной переработки до 50%. Одновременно доходы «Селигдара» увеличатся более чем на 24 млрд рублей в год (исходя из цены на золото 4 тыс. долларов за тройскую унцию и курсе доллара 75 рублей), способствуя снижению долговой нагрузки.

Стратегически же подход «Селигдара» однозначно рационален: вовлекая в эксплуатацию месторождения подобно Хвойному, он сможет достичь поставленной цели по выходы добычи золота на отметку 20 тонн к 2030 году, заняв достойное место на отечественном и глобальном рынках золота.

комментариев

США рискуют выстрелить себе в голову «палладиевой пулей»

Министерство торговли США объявило о предварительном одобрении заградительной пошлины против импорта палладия из России, фактически целясь в «#Норильский никель». Она может вступить в действие после ее публикация решения торгового ведомства в специальном реестре правовых актов.

Расследование в отношении ввоза российского палладия велось с августа 2025 года по жалобе компании Sibanye-Stillwater и отраслевого профсоюза United Steelworkers, заявлявших об его осуществлении по демпинговым ценам, способным нанести вред американским производителям этого драгоценного металла.

Казалось бы, они уже достигли поставленной цели: ставка пошлины определена на запредельном уровне - 132,83% и, по замыслу чиновников, она сможет полностью остановить закупки палладия в нашей стране.

Но достаточно взглянуть на данные Геологической службы США, и мы увидим интересную картину: в 2025 году импорт палладия в США составил 92 тонны, из них 37% было ввезено из ЮАР, 35% - из России, 6% - из Канады, 6% - из Бельгии. По логике вещей американским компаниям, выпускающим палладий, угрожают скорее южноафриканские конкуренты, чем «Норильский никель».

Сами США никогда не были крупным игроком на глобальном рынке палладия: в 2020 году в них было произведено 10,3 тонн металла и подобный уровень более-менее сохранялся до 2025 года, когда выпуск обвалился до 6,2 тонн из-за аварии на руднике, принадлежащем Sibanye-Stillwater.

Производство палладия в 2025 году также сократилось в Канаде, ЮАР и Зимбабве вследствие застарелых проблем - изношенности электрических сетей и истощения рентабельных запасов. Ввод в эксплуатацию дотоле неразработанных месторождений в горизонте ближайших пяти лет не предвидится из-за долгого и дорогостоящего цикла их освоения.

Запустив все-таки заградительную пошлину (заметим - официально расследование еще не закончилось), США рискуют выстрелить себе в голову «палладиевой пулей» - их автомобилестроение, переработка нефти, химия и ювелирная индустрия крепко зависят от импорта российского палладия и найти альтернативных поставщиков «Норильскому никелю» не смогут - никто не сумеет быстро нарастить выпуск металла до необходимых объемов. Отсюда реален сценарий развития событий в виде остановки американских предприятий, потребляющих палладий, и скачок цен на него на внутреннем рынке США.

«Норильский никель», исходя из складывающихся условий, перенаправит выпадающее с США количество палладия в другие государства мира - он давно ведет переориентацию сбыта на более спокойные (во внешнеполитическом отношении) и перспективные страны. В конечном счете изменится расклад позиций ключевых поставщиков на глобальном рынке палладия и не будет никакой катастрофы с «Норильским никелем» не случится.

комментариев

МТС планирует экспансию в робототехнику

Мобильный оператор #МТС намерен развиваться в направлении промышленной робототехники, предложив потенциальным клиентам комплексную опцию.

Речь идет об услуге «Робот как сервис». В ее рамках предприятиям не надо покупать дорогостоящих роботов, вместо этого они могут получить их по договору, подписанному с МТС. Вместе с ними предоставляется управляющий софт, мониторинг, техническое обслуживание и ремонт.

Такая схема сотрудничества широко распространена за границей - она уменьшает капитальные вложения на роботов и ускоряет их внедрение. Потребители получают доступ к готовым решениям, упрощающим переход их мощностей на полностью автоматизированные процессы.

Варианты же оплаты могут быть различные - за час, смену или месяц, за каждое действие или задачу, количество выполненных циклов. Правда, надо проводить аудит процессов и целевых метрик, спланировать места для размещения роботов, настроить их связь с внутренними системами заказчика и др.

Овчинка стоит выделки - можно будет быстро установить и запустить в работу роботов практически на любой площадке, начиная от склада и заканчивая конвейером автомобильного завода.

В прошлом году в нашей стране стартовала реализация национального проекта «Средства производства и автоматизации». Он предусматривает выход числа промышленных роботов на 145 штук на 10 тыс. человек в 2030 году.

Для выполнения этой сложной задачи планируется организовать сеть из 30 центров развития робототехники, по трое в каждом федеральном округе. Одновременно в национальном проекте определены меры государственной поддержки робототехники - выделение льготных кредитов покупателям роботов, предоставление их в лизинг.

Законодатели тоже не стоят в стороне - в Государственной Думе предложили ввести для производителей роботов пониженную ставку налога на прибыль - 3% вместо 25%.

Процесс роботизации мало-помалу набирает темпы и МТС имеет неплохие шансы занять в нем достойную нишу, заодно трансформируясь в технологического гиганта, получающего солидную долю выручки от сдачи в пользование искусственных помощников людей.

комментариев

Индонезия может поддержать высокие цены на олово

Превышение в январе ценами на олово на London Metal Exchange уровня 50 тыс. долларов за тонну породило немало разговоров о возможном их спаде. В качестве одной из причин называется ожидаемый рост экспорта олова из Индонезии.

Согласно официальным данным, в 2025 году поставки олова (в чушках и припоях) на глобальный рынок увеличились на 15,3% до 53 тыс. тонн, в 2026 году они могут достигнуть 60 тыс. тонн. Соответственно, по логике вещей, предложение металла расширится и цены могут пойти вниз.

Однако есть несколько причин полагать, что особого роста экспорта из Индонезии не будет. Во-первых, в результате борьбы правительства Индонезии с нелегальными добывающими предприятиями было конфисковано большое количество металла, который затем был продан за границу (отсюда и скачок его вывоза).

Во-вторых, ключевой производитель олова в стране PT Timah в 2026 году планирует выпустить 30 тыс. тонн, практически полностью реализовав их на мировом рынке. Еще 30 тыс. тонн должно быть отгружено либо мелкими игроками, либо продано из конфискованных запасов. Но далеко не факт, что эти объемы найдутся.

В-третьих, в Индонезии вступил в силу новый порядок валютного регулирования: теперь экспортеры должны держать 100% выручки в государственных банках в течение минимум одного года, конвертации их в рупии ограничена 50% от величины поступлений.

Как следствие, при подобном лимите компаниям не будет хватать рупиевой ликвидности и кассовые разрывы им придется закрывать банковскими кредитами. Тем самым будет повышаться стоимость оборотного капитала (надо ведь будет не только возвращать кредиты, но и платить по ним проценты), заставляя игроков требовать с покупателей увеличения предоплаты. Далеко не все из последних будут готовы работать на таких условиях и тогда можно прогнозировать сокращение выпуска и вывоза олова из Индонезии.

Подобное вполне реально на фоне усиления спроса олово со стороны пищевой, электронной и автомобильной отраслей, не говоря уже про индустрию искусственного интеллекта. По крайней мере, существующий дефицит олова никуда не исчезнет, поддерживая цены на него на высоком уровне и оказывая по цепочке позитивное влияние на финансовые показатели его производителей, включая «#Селигдар».

Фактически он - единственный крупный в России производитель олова. В прошлом году «Селигдар» выпустил 3,5 тыс. тонн олова в концентрате - самый высокий показатель производства этого цветного металла в нашей стране с середины 1990-х годов.

комментариев

Производство Ту-214 идет в сторону сильного роста

Знаковый меморандум подписали Объединенная авиастроительная корпорация (ОАК), S7 Group и Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК): он предусматривает поставки в адрес S7 Group 100 лайнеров Ту-214.

Их старт предполагается в 2029 году, пока же стороны подготовят и заключат соглашение, определяющее сроки и объемы сделки, не считая остальных ее условий. Но и без него уже понятно распределение ролей - ГТЛК обеспечит финансирование производства Ту-214 у ОАК, и она же выступит его заказчиком, предоставив затем самолеты в распоряжение S7 Group.

Ту-214 представляет собой модификацию Ту-204, разработанного еще в 1980-х годах. В зависимости от компоновки он может перевозить 175-210 пассажиров на расстояние почти 4 тыс. км, развивая крейсерскую скорость 850 км в час.

Выпуск Ту-214 с перерывами осуществляется на Казанском авиационном заводе и пока изготовлено сравнительно небольшое число машин по сравнению с планируемыми поставками для нужд S7 Group. Его затормозили западные санкции, приведшие к блокировке продаж в Россию широкой номенклатуры деталей, узлов и агрегатов, которые ОАК пришлось создавать с нуля в тесной кооперации с отечественным научно-инжиниринговым сообществом (среди них бортовое радиоэлектронное оборудование и система предупреждения столкновений с другими самолетами). Теперь же открываются возможности для масштабного подъема производства Ту-214, замене им американских и европейских лайнеров и активизации воздушных перевозок.

Вместе с тем бенефициарами меморандума, подписанного ОАК, S7 Group и ГТЛК выступят российские металлургические игроки, например, корпорация «ВСМПО-Ависма»: Ту-214 отличается приличной титаноемкостью - в его конструкции используются титановые прутки и листы, в двигателях - штамповки колец, дисков и лопаток, трубы, листы и прутки. Фактически в долгосрочной перспективе он будет стимулировать рост выпуска титана на «ВСМПО-Ависма», увеличение ее финансовых показателей.

комментариев

АФК «Система» войдет в «Эталон»

Российский девелопер «Эталон» планирует вторичное публичное размещение акций. Инвесторам будет предложено 400 млн ценных бумаг, сейчас проводится сбор предварительных заявок на их приобретение. При целевой цене 46 рублей за ценную бумагу размещение акций может принести «Эталону» 18,4 млрд рублей.
Из них 377 млн ценных бумаг собирается купить АФК «Система», недавно продавшая «Сбербанку» принадлежавшие ей 37,6% акций группы «Элемент» ориентировочно за 24 млрд рублей. Следовательно, на приобретение пакета акций «Эталона» денег у нее хватит.

«Эталон» - член клуба крупнейших девелоперов, реализующий проекты в 11 регионах России - Москва, Санкт-Петербурге, Татарстане, Свердловской и Омской областях и т.д. В его планы входит расширение географии до 15 регионов.

В минувшем году продажи недвижимости «Эталоном» упали на 4% до 671,4 тыс. кв м, принеся ей подъем денежных поступлений на 5% до 100,5 млрд рублей. В географическом плане заметно сильное увеличение реализации жилья в Москве и Московской области, снивелированное обвалом продаж в Санкт-Петербурге и остальных регионах.

Финансовые показатели за 2025 год «Эталон» пока не раскрывал, за его первую половину чистый убыток увеличился в 6 раз до 9 млрд рублей, чистый долг скакнул на 50% до 90 млрд рублей и недаром в ноябре он выпускал двухлетние облигации на сумму 1,5 млрд рублей (банки могут не гореть желанием его кредитовать).

Покупка АФК «Система» 377 млн акций «Эталона» слабо ему поможет - основную часть из полученных от их размещения денег он направит на оплату 100% акций фирмы «Бизнес-Недвижимость», приобретенных у АФК «Система» за 14,1 млрд рублей. Фактически АФК «Система» значительные средства вернет себе назад.

Высокая ключевая ставка и рост предложения недвижимости на фоне ослабленной покупательской способности населения оптимизма по поводу будущего «Эталона» не внушают (иначе он бы не попросил у Правительства России льготный кредит на 50 млрд рублей). В складывающихся условиях может несладко прийтись поставщикам арматуры и труб, бетона и стальных конструкций - нестабильное финансовое состояние «Эталона» может привести к сокращению для них заказов и ожесточённой драке между ними за новые контракты.

комментариев

В санкциях Европейского Союза против меди и платины зарыто несколько «собачек»

Власти Европейского Союза обсуждают очередной пакет санкций против России, предусматривающий отказ от импорта из нее меди и платины. Принять его могут уже в феврале и по замыслу европейских чиновников он должен нанести сильный удар по отечественной цветной металлургии.

На самом деле нужного эффекта он может не возыметь. Поставки меди и платины из России в Европейский Союз давно идут вниз и сейчас находятся на минимумах. Заменить их теоретически можно, но тут зарыто несколько «собачек».

Во-первых, производство меди в непосредственно самом Европейском Союзе давно не удовлетворяет спрос и недостающие объемы ввозятся из-за границы. Платина же в Европейском Союзе почти не выпускается.
Во-вторых, поставщики из Африки, Северной и Южной Америки при всем их желании в короткие сроки не смогут нарастить отгрузки - они «скованы» действующими контрактами и производство любого металла имеет определенные технологические особенности, проигнорировать которые не удастся.

В-третьих, отказ от закупок меди и платины из нашей страны быстро приведет к подъему цен на них на внутреннем рынке Европейского Союза, вызвав трудности у их потребителей, будь то предприятия по выпуску автомобилей или кабелей и проводов. Отсюда вероятны падение их загрузки или остановки из-за невозможности купить металлы по приемлемым ценам. Развитие «зеленой» энергетики, базирующейся на силе солнечного света и ветре, водороде однозначно затормозится.

И, в-четвертых, российские производители цветных и драгоценных металлов, особенно, «#Норильский никель», еще несколько лет назад принялись переориентировать экспорт с Европейского Союза на Азию, выстраивая новые логистические маршруты, обеспечивающие их бесперебойную доставку клиентам, и надежные цепочки проведения платежей.

В результате потенциальный эффект от планируемых ограничений окажется значительно слабее, чем представляется его разработчикам: отечественные игроки перестраховались по максимуму от прогнозируемых санкций. Зато в Европейском Союзе негативные последствия для его экономики точно до конца не просчитали, и они не заставят себя долго ждать.

комментариев

СМЗ коренным образом преобразит производство проката

В 2027 году Самарский металлургический завод (СМЗ) намерен запустить новый плавильно-литейный комплекс, предназначенный для производства плоских слитков. В состав комплекса будут входить плавильная печь и наклонный миксер, установка внепечной обработки алюминия, автоматизированная машина для литья слитков.

Согласно планам развития СМЗ, инвестиции в его проект составят свыше 1,6 млрд рублей, обеспечив рост выпуска алюминиевых слитков на 65 тыс. тонн в год. Они в свою очередь будут использоваться для алюминиевой ленты.

Принципиальной особенностью проекта является привлечение к реализации проекта исключительно российских подрядчиков, хотя наверняка были более дешевые альтернативы из дружественных стран. Среди инноваций, которые будут задействованы на комплексе – система электромагнитного перемешивания для управления плавкой и температурным режимом алюминия внутри печи. Благодаря ей сократится время плавления за счет улучшения теплообмена алюминия с шихтой, ускорится снятие шлака и повысится точность легирования, обеспечив в конечном счете сбережение энергоресурсов.

При этом создание плавильно-литейного комплекса сопрягается со строительством на СМЗ нового прокатного производства мощностью 100 тыс. тонн и стоимостью 20 млрд рублей. Его ввод в эксплуатацию предполагается к 2029 году.

В результате СМЗ коренным образом обновит оборудование по всей цепочке выпуска алюминиевого проката - подобное в настоящее время не предполагает делать никакое другое предприятие данного класса. Тем самым СМЗ в долгосрочной перспективе сможет повысить свою конкурентоспособность на внутреннем и мировом алюминиевом рынках.

комментариев

«Норильский никель» идет на временное сокращение производства палладия и платины

В наступившем 2026 году «#Норильский никель» прогнозирует снижение выпуска палладия - ожидаемые значения его производства зафиксированы в пределах 2,415-2,465 млн тройских унций, тогда как в минувшем году он выпустил 2,725 млн тройских унций.

Тоже самое и с платиной: «Норильский никель» допускает ее производство в диапазоне 616-636 тыс. тройских унций против 667 тыс. тройских унций по итогам 2025 года.

Вместе с тем выпуск компанией палладий в 2025 году фактически остался в пределах прогнозируемых в нем значений, равных 2,677-2,729 млн тройских унций, платины - даже превысил ожидавшиеся 645-662 тыс. тройских унций.

Подобное противоречие объясняется ростом в структуре добычи минерального сырья доли вкрапленных руд по сравнению с медистыми и богатыми. Во вкрапленных руд содержание металлов платиновой группы колеблется в диапазоне 4,31-7,53 грамм на тонну, в медистых - 5,82-9,85, в богатых - 4-23,74. Из-за особенностей месторождений, разрабатываемых предприятиями «Норильского никеля», объемы и соотношения между добываемыми рудами периодически колеблются.

Уменьшение производства палладия и платины будет носить временный характер и в среднесрочной перспективе оно увеличится благодаря запуску шахты «Глубокая» на руднике «Скалистый», эксплуатирующем Октябрьское месторождение. Ее глубина превысит 1,7 км, мощность расширится до 2,2 млн тонн руды в год («Скалистого» же в целом - 4 млн тонн).

Такая длина шахты объясняется геологическими особенностями Октябрьского месторождения: руды залегают в интервале глубин 0,4-2 км, они характеризуются весьма сложным минеральным составом и многообразием форм нахождения полезных компонентов. Рудные тела представлены пластами, линзами и жилами, их протяженность может достигать 2 км.

Одновременно ведется модернизация Талнахской обогатительной фабрики, которая перерабатывает сырье со «Скалистого» и других рудников. После ее завершения, запланированного на 2028 год, ее мощность поднимется с 10 до 18 млн тонн в год.

В определенной степени сокращение выпуска палладия и палладия выгодно «Норильскому никелю» - оно поможет поддержать их мировые цены на многолетних максимумах, обеспечивающих рост доходов компании. В горизонте 2030 года оба металла могут еще выше как за счет спада их добычи в Северной Америке и Южной Африке, так усиления спроса со стороны традиционных (например, автомобилестроения), так и новых областей потребления (водородной энергетики и др.), позволяя «Норильскому никелю» спокойно увеличить их производство.

комментариев

Цены на палладий нацелились на 2,5 тыс. долларов за тонну

Ушедший в историю 2025 год запомнился более чем двукратным подорожанием палладия: если в начале января он стоил 909,5 тыс. долларов за тройскую унцию, то в конце декабря цена на NYMEX приблизилась к 2,080 тыс. долларов, опровергая ранее неоднократно звучавшие прогнозы чуть-ли не о скорой смерти мирового рынка палладия.

Долгое время считалось, что спрос на #палладий будет сокращаться под влиянием спада производства легковых и грузовых машин, оснащенных двигателями внутреннего сгорания (там стоят палладиевые катализаторы для нейтрализации вредных выбросов) и увеличения выпуска электромобилей.

Анализ развития глобального рынка палладия позволяет выявить тенденции, свидетельствующие как раз об обратном. Прежде всего надо принять во внимание динамику добычи рудного сырья и выплавку из него чистого металла. Согласно информации Геологической службы США, в 2024 году она снизилась на 8,6% до 190 тонн (в пересчете на палладий). В долгосрочном же плане заметна пробуксовка ее подъема - за период с 2000 по 2024 год она выросла лишь на 11,7%.

Столь противоречивая ситуация обусловлена уменьшением добычи палладиевого сырья в США, Канаде, ЮАР и Зимбабве. Причина - истощение разрабатываемых месторождений и отсутствие освоения новых (за последние десять лет не было введено в эксплуатацию ни одного). Кроме того, периодически случаются сбои и аварии в системах энергоснабжения рудников. В результате стагнация производства палладия проявится в отчетности ключевых компаний из вышеперечисленных стран по итогам 2025 года - Sibanye-Stillwater, Impala Platinum и др.

Россия же, напротив, добычу руд не уменьшала, предпочитая корректировать объемы выпуска металла и его поставок на мировой рынок для поддержания цен на приемлемом уровне.

Помимо сложностей с производством палладия, в 2025 году случились изменения в выпуске автомобилей. В США президент Дональд Трамп сразу после победы на выборах пошел на отмену курса своего предшественника, направленную на максимальную электрификацию американского автопрома - было прекращено финансирование формирования сети зарядных станций по всей стране, отменены налоговые льготы, прекратилось действие национальных стандартов экономии топлива.

Затем правительство Китая убрало электромобили из списка стратегических направлений, зафиксированных в плане развития на 2026-2030 годы. На практике это означает свертывание государственных субсидий для производителей и налоговых преференций для покупателей электромобилей.

Наконец, под занавес 2025 года Европейская комиссия заявила о фактическом отказе от запрета на эксплуатацию машин с двигателями внутреннего сгорания. Вместо этого она потребовала от выпускающих их предприятий обеспечить сокращение выбросов из выхлопных труб на 90%.

Впрочем, еще до 2025 года стало ясно, что электромобили обладают высокой стоимостью и ограниченным запасом хода, а степень зрелости зарядной инфраструктуры сильно разнится по странам. Даже в Европейском Союзе перезарядить аккумуляторы на каждом углу не получится. Кроме того, набирают популярность гибридные машины, способные переключаться на бензин, если зарядки рядом нет. Как следствие, Volkswagen, Audi, Porshe, Ford и иные автогиганты стали прекращать программы разработки и производства электромобилей.

На фоне трудностей с выпуском палладия и кардинальными преобразованиями в автомобилестроении усилился спрос на металл со стороны частных инвесторов, желавших защититься от ослабления доллара и уменьшения доходности облигаций.

Параллельно реанимируется идея водородной энергетики, находившаяся в тени в 2022-2024 годах. Всех опережает Китай - там в декабре заработала первая в мире турбина на водороде мощностью 30 МВт. Пекин делает ставку на генерацию водорода за счет солнечной и ветровой электроэнергии, его сжижение и сжигание на электростанциях, производство и применение водородных автомобилей и поездов. По имеющимся данным, потребление водорода в стране в 2030 году может превысить 37 млн тонн.

Не случайно в ноябре 2025 года Guangzhou Futures Exchange запустила сделки с фьючерсными контрактами на палладий, отражая стремление КНР к доминированию на его рынке. С помощью его биржевой торговли она надеется привлечь к себе больше производителей и потребителей, стремясь выбить почву из-под ног London Bullion Market Association (главная на планете биржевая площадка по совершению операций с драгоценными металлами) и посильнее влиять на формирование цен на металл.

В декабре президент «Норильского никеля» Владимир Потанин предложил организовать на Ближнем Востоке биржу для сделок с платиноидами, включая и палладий. Столь необычная идея имеет под собой здравую почву: Ближний Восток - не только центр международной торговли драгоценными металлами, но и регион с растущим вниманиями к возможностям водородной энергетики - у Саудовской Аравии, Омана и Катара есть в отношении нее далеко идущие планы.

Для водородной энергетики критически важно применение палладия благодаря его способности впитывать водород в 900 раз больше своего объема. Ведущие научные центры ведут активные исследования по использованию палладия для выработки водорода и созданию топливных элементов.

Поэтому вышеперечисленные тенденции означают формирование дефицита палладия, способного в 2026 году достигнуть 6-15 тонн, и его подорожание до 2,5 тыс. долларов за тройскую унцию.

комментариев

Акции «Селигдара» идут на взлет

Акции холдинга «Селигдар» за неполный январь 2026 года подорожали на 37% и сейчас котируются на Московской бирже в районе 60 рублей за штуку. По темпам их роста они обогнали ценные бумаги «Полюса» и самой Московской биржи», которые поднялись на 10% и 7% соответственно.

Столь резкое увеличение стоимости акций «Селигдара» может быть объяснено двумя факторами. Во-первых, цены на золото на мировых торговых площадках бьют рекорды и, например, на Comex желтый металл торгуется по 5,271 тыс. долларов за тройскую унцию, максимальном за время совершения на ней с ним сделок.

Во-вторых, «Селигдар» недавно опубликовал операционные результаты работы в 2025 году. Как следует из них, его выручка расширилась на 49% до 86,9 млрд рублей, в том числе от продажи золота на 53% до 77,7 млрд рублей.

Несмотря на столь впечатляющий рост котировок акций «Селигдара», совершенно очевидно, что они фундаментально недооценены из-за неучета многими участниками фондового рынка ряда моментов. Прежде всего, они могли не принять во внимание нахождение цен на олово на LME на многолетнем максимуме в 54,878 тыс. долларов за тонну. Тоже самое надо сказать и про медь, торгуемую на LME почти за 13 тыс. долларов за тонну.

Далее им следовало бы посмотреть на ситуацию с производством у предприятий «Селигдара»: выпуск лигатурного золота увеличился на 10% до 8,077 тонн, медного концентрата - на 16% до 2,380 тыс. тонн, оловянного - на 42% до 3,5 тыс. тонн, вольфрамового - на 87% до 127 тонн (в пересчете на чистые металлы). Реализация же концентратов потребителям поднялась на 23% до 9,2 млрд рублей.

И, наконец, они могли упустить из виду завершения строительства резервного энергетического центра золотоизвлекательной фабрики «Хвойное» - самой большой по объемам производства в структуре «Селигдара»: она может перерабатывать до 3 млн тонн руды с извлечением из нее до 2,5 тонн золота в год. В текущем году фабрика должна выйти на проектную мощность.

Стоит отметить, что акции «Селигдара» в течение ближайших месяцев имеют потенциал для роста минимум до 100 рублей за штуку благодаря реализуемым холдингом проектам и сбалансированной финансовой и операционной политики.

комментариев

«Полянка» реализует уникальный проект

В апреле группа «Полянка» планирует приступить на одноименном месторождении к переработке глинистых руд. Она обеспечит прирост добычи золота до 0,5 тонн в год.

Проект группы «Полянка» стоит особняком среди заявленных или осуществляемых различными игроками российской золотодобывающей индустрии - извлечь желтый металл из глин очень сложно и зачастую вообще нереально из-за его малых размеров и образования на нем плотной «рубашки». Традиционные методы обогащения для них неэффективны.

Выход видится в дезинтеграции глинистых руд водой под высоким давлением с распределением на две фракции - кристаллическую и илистую, попутно выделяя свободное золото. Дальше их подвергают выщелачиванию цианидом или известково-серным реагентом, получаемым путем растворения серы в водной суспензии гидроксида кальция.

Схема переработки глинистых руд, которую намерена применять группа «Полянка», не разглашается, но представляется она именно такой или близко к ней.

Месторождение Полянка входит в Кабачинско-Полянкинскую площадь и имеет запасы в 40,6 тонн золота и 76,1 тонн серебра. Помимо Полянки, в ее пределах выявлены несколько рудопроявлений - Золотая Гора, Кабачинское, Чуйга, Еловое, Плавное, Заросшее и др.

Группа «Полянка» хочет наращивать добычу и переработку руды и, соответственно, объемы выпуска золота: в 2025 году он планировался на уровне 1,7 тонн, в 2026 году - 2 тонн. В долгосрочной же перспективе она хочет выйти на объем производства золота 8-10 тонн в год.

Также в текущем году группа «Полянка» будет вести геологоразведочные работы на Кабачинско-Полянкинской и Тахтинской площадях (лицензия на последнюю получена в 2025 году).

Вышеизложенное позволяет назвать группу «Полянку» интересным для инвестиций игроком и, если она, к примеру, будет проводить эмиссию облигаций, желающих их купить будет предостаточно.

комментариев

Airbus попал в новый скандал

Крупнейшая американская авиакомпания United Airlines оказалась в зоне внимания прессы: принадлежащей ей самолет Airbus A321 neo при посадке в аэропорту Чикаго клюнул носом и ударился им о землю. По счастливому стечению обстоятельств, никто из пассажиров и членов экипажа не пострадал, лайнер не развалился на части.

Airbus A321 neo считается самым надежным самолетом в линейке, выпускаемой европейским авиационным концерном Airbus. Он может разгоняться до 833 км в час, пролетая 7,4 тыс. км и перевозя на борту 200 пассажиров. Помимо United Airlines, его эксплуатируют British Airways, Lufthansa и др.

По предварительной версии, с шасси самолета слетело колесо, однако нельзя сбрасывать со счетов, что речь идет о разрушении его передней стойки. В всяком случае, просто так колесо отвалиться не могло, вероятно, с ним отломался кусок стойки.

Скорей всего ответ лежит в области материаловедения - трехопорное убирающееся шасси, устанавливаемое Airbus A321 neo, сделано из стали, которая обладает меньшим пределом усталостной прочности по сравнению с титаном. Также не мешало бы посмотреть поврежденное шасси по микроскопом - нельзя исключать несоблюдения режима термической обработки стали, вызвавшей формирование в нем частиц, ставших концентраторами напряжений.

Оснащать же Airbus A321 neo титановыми шасси возможности нет и не предвидится - Airbus в 2022 году принял решение отказаться от закупок титановых полуфабрикатов и деталей из России. Будучи политическим по своей природе, оно не имело никакого экономического смысла, тем не менее приведя к серьезным проблемам - прекратив приобретать отечественные титановые компоненты, Airbus рискует укомплектовывать производимые лайнеры деталями сомнительного качества либо заменять их стальными с меньшим уровнем надежности.

Пару лет назад Airbus (вместе с Boeing) оказался в центре скандала с титановыми деталями, имеющими поддельные сертификаты качества. Разбиравшееся с этой историей Федерального управление гражданской авиации США прямо признало отсутствие точной информации о количестве лайнеров, оснащенных несертифицированными запчастями, и потенциальных последствиях их эксплуатации.

Исходя из изложенного, нельзя гарантировать, что подобные происшествия не случатся в будущем с самолетами Airbus и других производителей, прекративших приобретать российский титан и заменивших его сталью - мнимая экономия грозит им не только непредвиденными расходами на ремонт, но и серьезными репутационными рисками.

комментариев

На рынке стальных конструкций готовится серьезный передел

Черной металлургии России в нынешнем году будет нелегко из-за высокой ключевой ставки и роста налоговой нагрузки, сокращения заказов от строительства, топливно-энергетического комплекса и машиностроения. Не менее тяжко будет и тесно связанной с ней отраслью по выпуску стальных конструкций.

Трендов на рынке будет много, упрощенно их можно свести к нескольким. Главный из них - ужесточение конкуренции между производителями. Тон в ней будут задавать «Северсталь» и «Евраз», окружившие себя в предыдущие годы заводами по выпуску металлоконструкций для расширения бизнеса, но не получившие вместе с ними соответствующее число долгосрочных контрактов.

Наряду с ними вести борьбу за деньги будут игроки поскромнее вроде «Агрисовгаза». Впрочем, он сможет им дать фору вследствие широкой продуктовой линейки, начиная от стальных конструкций и труб и заканчивая услугами по их цинкованию. Именно наличие собственных ванн по горячему цинкованию по-прежнему будет конкурентным преимуществом для предприятий.

Выполнять заказы придется побыстрее, стоять в очередях никто не захочет. Размеры заказов будут помельче, про крупные объемы поставок, например, 6,6 тыс. тонн, отгруженных Evraz Steel Building на Новочеркасскую ГРЭС, придется забыть.

Предстоит зарабатывать на «мелочевке» - переходах через автомобильные и железные дороги, ограждающих конструкциях, парковках, складах, магазинах. Сражения за право поставлять стальные конструкции на пищевые и фармацевтические предприятия будут «кровопролитные», победителей будут единицы и не обязательно динозавры рынка.

Надеяться на большие контракты от сельского хозяйства не стоит, на взрывной рост жилья из металлоконструкций тоже - оно подойдет для вахтовых поселков, не для постоянного проживания в мегаполисах.

Цены понадобится опускать низко-низко либо просто прекращать работать. Немало заводов будут простаивать и выставляться на продажу за бесценок, ожидая покупателей. Охотников приобретать их будет раз, два и обчелся.

Есть и хорошие новости - рынок почистится и будет оживать. Правда, не ранее 2027 года. В общем, все будет как в сказке: «Все будет хорошо, выживут не все».

комментариев

Подорожание золота поможет реанимации заброшенных месторождений

В юном 2026 году цены на золото решили продолжить подъем, наблюдавшийся весь 2025 год. Тем самым они помогут освоению месторождений, долго время находившихся «не у дел».

Наиболее перспективное из их числа - Тасеевское месторождение. Его открыли в 1947 году, в следующем году первая партия руды с него была переработана на Балейской золотоизвлекательной фабрике. Его эксплуатация велась до 1995 года, за это время было получено свыше 200 тонн желтого металла.

Потом лицензию на Тасеевское месторождение приобрела австралийская Troy Resources, однако оно не возобновила его разработку и потеряла право пользования им в 2002 году. Зато к нему проявил интерес «Полиметалл».

Его геологи в 2003 году проводили доразведку и на основании полученных данных «Полиметалл» принял решение не пытаться получить лицензию на Тасеевское месторождение.

У администрации же Читинской области возникла идея найти инвестора на условиях соглашения о разделе продукции, которое было подготовлено специалистами ныне не существующего Всероссийского научно-исследовательского института экономики минерального сырья и недропользования. К сожалению, не срослось.

В 2004 году лицензия на Тасеевское месторождение была выдана Highland Gold Mining, предполагавший возобновить добычу на простаивающем карьере с последующем выщелачиванием золота из руды.

Спустя 20 лет она продала его «Мангазее Майнинг». Последняя намерена, вложив 71 млрд рублей, построить ГОК мощностью 2,5 млн тонн руды с извлечением из нее 5-7 тонн золота в год. Заработать он должен в 2028 году, выйти на полную загрузку - в 2029 году.

Запасы Тасеевского месторождения оцениваются в 80 тонн, за счет исследования его флангов они могут прирасти еще на 20-50 тонн: Тасеевское месторождение входит в Балейское рудное поле (локализованное в пределах одноименного грабена и включающее в себя объекты разных масштабов и степени изученности), на котором в будущем могут быть сделаны интересные открытия.

комментариев

Выпуск винилацетата не удовлетворяет спрос

В 2025 году производство винилацетата в мире увеличилось на 7% до 9,7 млн тонн вследствие сильного спроса на данное химическое соединение, являющееся основой для изготовления широкого спектра клеев, красок, покрытий, упаковки, искусственного текстиля и многих других видов продукции.

В химической индустрии его получают за счет окислительного присоединения уксусной кислоты к этилену, сопровождаемого выбросами углекислого газа (в него преобразуется 8-8,5% участвующего в реакции этилена).

Поэтому в различных странах ведутся научные исследования, направленные на повышение экономической и экологической эффективности процесса выпуска винилацетата. Последние из них показали выход в синтезе мелких частиц палладия, применяемого в качестве катализатора, из его ацетата.

Как оказалось, димеры и тримеры (двойные и тройные молекулы) ацетата палладия в определенных условиях формируют небольшие и хорошо диспергированные частицы чистого металла, обеспечивающие необходимую степень получения винилацетата и сокращение побочных реакций, приводящих к превращению в углекислый газ. Тем самым можно уменьшить объемы потребления природного газа, идущего на выработку винилацетата.

Следует отметить, что в горизонте ближайших пяти лет глобальное производство винилацетата может вырасти относительно 2025 года на 24% до 12 млн тонн. Его драйверами будут выступать упаковочная и автомобильная отрасль, электроника.

Исходя из благоприятных перспектив мирового рынка винилацетата и продуктов на его основе, Celanese спонсирует научные эксперименты по разработке палладиевых катализаторов, стремясь тем самым обеспечить поступательное развитие бизнеса (в 2024 году у нее случился форс-мажор с отгрузками винилацетата). Также ей надо учитывать планы конкурентов, например, китайской Sinopec, по строительству предприятий по выпуску винилацетата и его полимеров.

Соответственно, можно с полным основанием ожидать активной коммерциализации перспективных палладиевых катализаторов для повышения операционной эффективности и расширения объемов производства винилацетата.

комментариев

Airbus заключает новые сделки, не вылезая из проблем

Air China сделала Airbus щедрый новогодний подарок - подписала с ним соглашение на закупку 60 лайнеров A320neo. Увы, радоваться Airbus не стоит.

Сумма сделки между Air China и Airbus внушительная - более 9,5 млрд долларов, период поставок самолетов - с 2028 по 2032 год. Помимо нее, China Aircraft Leasing намерена приобрести у Airbus 30 самолетов A320neo, Juneyao Airlines и Spring Airlines - 25 и 30 машин соответственно.

Соглашение Air China с Airbus заключено в условиях нерешенных последним проблем: в ходе производства фюзеляжей были выявлены многочисленные дефекты и пришлось проверять уже готовые лайнеры, одновременно сократив план по их выпуску в 2025 году с 820 до 790 штук (в 2024 году было сделано 766 самолетов).

Также возникли сложности с получением двигателей и оборудования для салонов - их поставщики не могут нарастить производство столь быстро, как хотелось бы Airbus. Еще ему пришлось обновлять программное обеспечение на 6 тыс. воздушных судов, приведя к отмене или переносу их рейсов.

Ключевая трудность Airbus - обеспечение титановыми деталями - продолжает сохраняться с 2022 года после отказа от их импорта из России. Полноценной альтернативы он до сих пор не нашел и в 2025 году договорился с Saudia Group о приобретении у нее титана.

Отгрузки металла будут идти с AMIC Toho Titanium Metal, совместного предприятия саудовской Advanced Metal Industries и японской Toho Titanium, которое способно выпускать до 15,6 тыс. тонн титановой губки в год (в 2024 году оно изготовило 15 тыс. тонн).

Дальше Airbus надо будет заказывать у партнеров его переплавку в слитки, потом прокатку, ковку и штамповку из них полуфабрикатов с последующим процессингом в нужные ему компоненты, сильно повышая их стоимость за счет неудобной и затратной логистики.

В 2024 году Airbus попал в громкий скандал - на его лайнерах были обнаружены контрафактные титановые детали предположительно китайского происхождения.

Тем не менее Airbus продолжает добиваться новых заказов на самолеты, никак не решив задачу по надежному снабжению титановыми компонентами. Возможно, он надеется на рост титановой индустрии КНР, невзирая на периодические энергетические локауты на ее металлургических заводах.

В подобной ситуации прогнозы о доведении Airbus производства самолетов до 900 штук в 2026 году выглядят чересчур оптимистичными, равно как обещания строго выполнять взятые обязательства.

комментариев

СМЗ усиливает присутствие на рынке

Самарский металлургический завод (СМЗ) объявил об открытии розничной площадки в Свердловской области, на которой будут вестись мелкооптовые и розничные продажи плоского проката из наиболее ходовых марок алюминиевых сплавов. В дальнейшем его номенклатура может быть расширена за счет появления листов и рулонов из «твёрдых» сплавов и экструзионной продукции (прутки и профили).

Запущенный в эксплуатацию склад является вторым по счету в формируемой СМЗ розничной сети, нацеленной на расширение сбыта алюминиевых полуфабрикатов на внутреннем рынке России. Ранее СМЗ открыл аналогичный склад в своем родном регионе.

Также СМЗ управляет маркетплейсом Aluzone, предназначенным для электронной торговли алюминиевой продукцией - листами, лентами, панелями, трубами и профилями. Его особенностью является наличие системы, обеспечивающей мониторинг в реальном времени объемов хранящихся на складах алюминиевых полуфабрикатов и цены на них, автоматизацию закупок и снижение времени на совершение сделок.

Открытие складов в разных регионах нашей страны является стратегически логичным курсом СМЗ, позволяющим ему расширить позиции на внутреннем рынке среди отечественных производителей алюминиевого проката (на сегодняшний день никто из них на подобные шаги не решился).

Одновременно развитие розничной сети создает сбытовой задел для будущего прокатного комплекса, проект строительства которого планирует реализовать СМЗ: на нем предполагается выпускать до 100 тыс. тонн холоднокатаного проката для нужд пищевой, судостроительной и иных отраслей промышленности.

комментариев

На рынке палладия идут скрытые подвижки

В следующем году глобальный рынок палладия может быть сбалансированным или на нем сформируется дефицит в 0,2 млн тройских унций, сообщается в новом отчете «Норильского никеля».

Проведенный им анализ наблюдаемых на нем трендов, показал курс автомобилестроения на расширение потребления палладия - в 2026 году оно может вырасти на 2%. Локомотивом его подъема станет увеличение выпуска машин с двигателями внутреннего сгорания и гибридных автомобилей в США и Европе. Последние будут особенно сильно тянуть за собой спрос на палладий, поскольку в них не применяется платина в отличие от машин с двигателями внутреннего сгорания.

Помимо автомобилестроения, расширение потребления палладия будет и в остальных отраслях мировой промышленности. Среди них стоит отметить рост заказов от химической индустрии (благодаря запуску в КНР новых проектов по производству очищенной терефталевой кислоты и параксилола), увеличение числа центров обработки данных, заточенных на искусственный интеллект, и применение палладия для изготовления питателей фильер для стекловолокна и мембран для выработки водорода.

Также весомую лепту внесут хеджевые фонды, частные и институциональные инвесторы, стремящиеся сохранить и преумножить финансовые ресурсы в условиях нестабильности основных международных валют.

Поставки же палладия от горно-металлургических компаний Северной Америки и Южной Африки явно сократится (равно как и в 2025 году) из-за проблем на их рудниках - истощения запасов сырья, подземных ударов, перебоев с энергоснабжением.

В результате прогноз «Норильского никеля» вполне может сбыться, хотя нельзя исключать, и разрастание нехватки палладия до 0,5 млн тройских унций - ее могут стимулировать как проблемы на горнодобывающих предприятиях, так и расширение потребления металла в автомобилестроении - решение властей Европейского Союза не запрещать эксплуатацию двигателей внутреннего сгорания после 2035 года будет способствовать увеличению производства оснащаемых ими машин. И, наконец, помогут инвесторы - палладий сейчас стоит чуть больше 1,6 тыс. долларов за тройскую унцию, в 2026 году он может подорожать до 1,7-1,8 тыс. долларов.

комментариев

«Норильский никель» сохранит курс на финансовую устойчивость

«Селигдар» готовится к выводу Хвойного на проектную загрузку

США рискуют выстрелить себе в голову «палладиевой пулей»

МТС планирует экспансию в робототехнику

Индонезия может поддержать высокие цены на олово

Производство Ту-214 идет в сторону сильного роста

АФК «Система» войдет в «Эталон»

В санкциях Европейского Союза против меди и платины зарыто несколько «собачек»

СМЗ коренным образом преобразит производство проката

«Норильский никель» идет на временное сокращение производства палладия и платины

Цены на палладий нацелились на 2,5 тыс. долларов за тонну

Акции «Селигдара» идут на взлет

«Полянка» реализует уникальный проект

Airbus попал в новый скандал

На рынке стальных конструкций готовится серьезный передел

Подорожание золота поможет реанимации заброшенных месторождений

Выпуск винилацетата не удовлетворяет спрос

Airbus заключает новые сделки, не вылезая из проблем

СМЗ усиливает присутствие на рынке

На рынке палладия идут скрытые подвижки

РЕКОМЕНДАЦИИ