ArtemTuzov — профиль в Импульсе

- 19 лет на фондовом рынке - Спикер РБК - Эксперт в изданиях Коммерсантъ, РИА Новости, Прайм ▪️Прошел путь от стажёра до Гендиректора ▪️10 лет инвестирования ТГ https://t.me/tuzov_invest

Европлан отчетность за 9 мес 2024

Эмитент подробно рассказал про результаты в прямой трансляции. Запись тут

Капитализация 74 млрд
Капитал 54 млрд впереди 6 млрд дивидендов, которые капитал распределят по акционерам.
P/B 1.37 Европлан торгуется дороже капитала.
Однако, это самый маленький P/B с момента IPO.

Менеджмент результаты презентовал жестко. Без посыла, что все хорошо в отрасли или экономике. Для Европлана основанного в 1999-м году, это уже далеко не первый кризис в стране. И финансовая политика была изначально консервативной. Плавающие кредиты приводили к фиксу через специальные инструменты. Что позволяет не зависеть от КС.

Рентабельность капитала 32% поэтому торгуются по P/B выше 1 Обгоняют КС по доходности.

Европлан, на мой взгляд, отлично проходит кризис. Впрочем, как и его клиенты:
При КС 16-21% мы все еще имеем 1.2% фактического значения стоимости риска. И 2.2% зарезервированного. На конец 2023-го года было 0.2% и 0.9% соответственно.

Риски растут. Спрос может падать. Как готовятся к рискам? Какая стратегия у Европлана? Стратегию представят в декабре совету директоров, потом видимо и рынку.

Услышал менеджмент так: Роста, ради роста не будет. Можно спокойно выжидать разворота КС. Отложенный спрос на лизинг, который сейчас не берут, реализуется в будущем. На низких ставках рентабельность капитала у Европлана была 40%

#LEAS

комментариев

МТС-Банк отчетность за 9 мес 2024 и стратегия развития: есть потенциал

Релиз по результатам 9 мес

По итогам 9 мес результаты банка такие:

Чистый процентный доход - рост на 21.8% г/г до 32.1 млрд руб

Чистый комиссионный доход и прочие непроцентные доходы - рост на 30% г/г до 21.8 млрд руб Чистая прибыль - рост на 7.5% до 11.9 млрд руб.

Капитал составил: 103.6 млрд рублей При капитализации: 47.6 млрд рублей и рентабельности капитала 19.3% за 9М 2024

Покупая сейчас акции МТС-Банка, мы получаем банк за половину капитала за вычетом субордов. Т.е. для нас его рентабельность составляет 37.5% при P/B 0.51

Если предположить, что чистая прибыль за 4-й квартал будет не меньше ЧП за 3-й квартал, ЧП LTM составит 14+ млрд рублей. Что дает форвардный P/E 3.32

Сейчас дешевле МТС-Банка на бирже торгуется только ВТБ, который не платит дивиденды, имеет проблемы с достаточностью капитала + вызывают вопросы будущие резервы по заемщикам.

МТС-Банк выглядит очень недооцененным. Они и достаточность капитала держат на уровне 9.5-10% и уже сейчас резервируют свои неработающие кредиты физ.лицам на 105.5%

Основа бизнеса банка – кредитование физических лиц, и это не может не настораживать инвесторов на фоне политики ЦБ. Нужно понимать будущую стратегию банка. Сегодня обновленная стратегия МТС банка была опубликована

После презентации стратегии, я бы коротко сформулировал, что банк планирует и дальше развиваться как IT Фин-тех дочка МТС.

1. Запуск продукта рассрочки(BNPL) в партнерстве с маркетплейсами для привлечения новых клиентов .

2. Развитие «безрисковых» продуктов без нагрузки на капитал и усиление Чистого комиссионного дохода, за счет расчетных операций и платежей.

3. Фокус на более рентабельных кредитных продуктах – кредитных картах, высоко частотных кредитных продуктах с небольшими чеками.

👆👆👆 Считаю, стратегия выглядит реально, поскольку 2 и 3 пункты уже отлично вписываются в экосистему МТС. А BNPL ещё может дать интересный эффект, если получится апробировать его в OZON.

В целом, впечатление от дня инвестора МТС-Банка положительное. Поскольку топ-менеджеры достаточно откровенно рассказывали про текущие проблемы регулирования, которые делают не выгодным наращивание банком сегмента беззалогового кредитования. Сидеть и ждать лучших времен банк не хочет. Ориентир по выплате дивидендов 25-50% от ЧП сохраняется. Цель по ROE 20-25%. И видят возможности роста до 30% при выполнении цели по росту клиентов к 2027-му году до 6.5-8.5 млн.

#MBNK

комментариев

Перспективы внутреннего IT рынка

Внутренний IT рынок РФ далек от перегрева

По данным ассоциации Руссофт, объем продаж на внутреннем рынке российских IT компаний в 2023-м году, составил 1,51 трлн рублей. Если в 2019-2021 годах темпы роста продаж были на уровне 15-20%, в 2022-2023 годах они подскочили до 35-37%.

При этом, рынок крайне фрагментирован, поскольку IT сейчас повсюду. Поэтому так активно IT-компании стали выходить на Мосбиржу.

Структура продаж по видам деятельности:

44,3% - Продажа собственного ПО

22,9% - Разработка ПО на заказ

16,0% - Продажа оборудования

16,8% - иные услуги

Рост продаж продуктовых компаний составил 71,5% до 1.080 трлн руб, сервисных компаний 28,5% до 430,4 млрд руб. По 2024-му году, по прогнозам, рост продаж на внутреннем рынке составит 38%. Бум в российском IT, начавшийся с 2022-го года, и не думает заканчиваться.

Отдельно по финансовому сектору вопрос стоит еще жестче. С одной стороны есть законодательство, обязывающее перейти на отечественное ПО, а с другой стороны есть ЦБ РФ, толкающий российский финансовый сектор к инновациям, то есть недостаточно перейти на отечественное ПО, нужно еще поддерживать все инициативы ЦБ РФ, в частности СБП, НСПК, Цифровой рубль и «Открытый бэнкинг». Тут за пределами топ 5 банков экспертиза по переезду и внедрению собственных продуктов снижается.

Остается поиск подрядчика на заказную разработку или внедрение готового ПО, которое одновременно отечественное и поддерживает инновации, внедряемые ЦБ РФ. Вариантов не так и много.

Диасофт, ЦФТ, R-Stile, Ланит – это все 46% рынка ПО для фин.сектора, еще 54% приходится на других разработчиков. Фрагментированность сектора напоминает фармрынок. Лидеры не занимают доминирующего положения. Есть место для новых лидеров. Так, на этой неделе проскочила новость, что в октябре 2024-го акционировалась Группа компаний «Цифровые привычки». В структуре холдинга три лицензированных IT-компании, работающие с 2016 года: «Цифровые привычки», как пишут на сайте Сколково, занимается разработкой ПО в сфере финтех для крупнейших банков страны. Это заказная разработка. «Финейтив» - готовые решения для банковского сектора, собственной разработки. А также «Платформа КИНН» - разработчик лицензированных платформенных решений для формирования проектных команд в сфере ИТ, автоматизации документооборота, а также ведение карьерного трека.

Вот еще что удалось по ним найти. В рейтинге Tadviser за 2023 год, ГК «Цифровые привычки» входит в топ-5 ИТ-вендоров для банков на базе собственных решений. По собственным данным, группа компаний закрывает до 78% потребностей финтех-рынка в ИТ-продуктах, «предлагая готовые лицензированные коробочные решения и заказные разработки, а также образовательные услуги и аутстаффинг». В исследовании Руссофта по показателю CSV (Complex Service Value), то есть полнота услуг, предоставляемых в режиме одного окна, группа отнесена к категории 7+ или в пятерку комплексных поставщиков для финтеха. Среди клиентов компании заявлены: Сбер, Альфа-Банк, ВТБ, АТБ и др. Всего с 2016 года 213 реализованных проектов. Компания уже закрывает весь пул ключевых потребностей современного банка - от заказной разработки до собственного ПО и даже кадровых компетенций для банковского сектора.

С одной стороны, ГК “Цифровые привычки” по размерам - это не Диасофт и не Бэлл-интегратор, с другой стороны, на растущем рынке с высокой фрагментацией, потенциал у бизнеса значительный.

Основной стратегический фокус Группы на инфраструктурном ПО: доля контрактов по разработке системного ПО для финансовых организаций (core banking) достигает 63%.

Core banking - “сердце” деятельности финансового учреждения. Это все то, что “под капотом”, по сути это основополагающие IT-системы банков.

Сегмент системного ПО традиционно недофинансирован: много лет разработчики фокусировались на клиентском софте, что значительно проще и в плане сроков, и в плане затрат.

Пользователи привыкли к высокому качеству финансовых сервисов, при этом требуются огромные инвестиции в поддержку и обновление библиотек и системного ПО (core banking), критически значимого для работы финансовых организаций. Объем рынка инфраструктурного (core banking) ПО в 2024 году, по данным Strategy Partners, оценивается в 101 млрд руб. в год . Перспектива роста до 2027 года – в 2 раза.

Последнее время IТ-компании акционируются не просто так. На таком быстрорастущем рынке без привлечения капитала трудно поддерживать рост. Так что есть основания увидеть среди эмитентов новые имена.

комментариев

OZON результаты за 3 кв 2024

Самой отчетности еще нет

Пока только релиз.

GMV (Оборот маркетплейса включая селеров) рост до 718.3 млрд в квартал. LTM это 2.547 трлн. В 2021-м году, я напомню, GMV был 448 млрд за год! Колоссальный рост💪 Однако бросается в глаза, что рост OZON замедляется. Это худший рост за 16 кварталов. Возможно это как с «замедлением Китая» такой большой объем, что уже и расти некуда. И замедление продолжится и дальше.

Несмотря на замедление, впереди традиционно рекордный 4-й квартал. Думаю не ошибусь, если предположу, что OZON замахнется по итогам года на 3 трлн рублей GMV.

Вместе с замедлением проявились и положительные стороны:

- EBiTDA за квартал +13 млрд LTM 21.7 млрд

- Операционная прибыль -0.9 млрд LTM -26.1 млрд

- Можно предположить, что в 4-м квартале OZON попробует чуть ли не впервые в своей публичной истории выйти на положительную Операционную прибыль.

Если это произойдет, следующим этапом будет переход к положительной Чистой прибыли. Пока она отрицательная -7.1 млрд рублей. Однако этот лучший результат за 6 последних кварталов. Судя по релизу, не скорректированная ЧП вообще -0.7 млрд. За счет разовой выплаты по страховке за сгоревший склад.

Возможно из-за перевода селеров в собственную банковскую экосистему, OZON резко нарастил денежные средства в отчетности. С 51 млрд до 164 млрд. Что сделало его чистый долг отрицательным. Однако деньги не его. Это оборотный капитал клиентов фин.тех сервиса.

В целом, несмотря на общий негатив к эмитенту, что он убыточен и закредитован. Предлагаю посмотреть на ситуацию шире. Фин.тех направление пользуется деньгами селеров и кредитует их же по текущим драконовским ставкам. Т.е. Ozon выигрывает от высокой КС

Думаю добавить себе Ozon в портфель. Смущает, что это расписка

#ozon

комментариев

Диасофт, что интересного услышал из выступления эмитента на Смартлабе

Лично эту сессию посетить не удалось, зато можно теперь спокойно посмотреть в записи.

План роста по выручке подтвердили на уровне 30% Т.е. можно ждать по итогу 2024 года около 11.5-12 млрд выручки.

Текущая капитализация 48 млрд

Компания торгуется за 4 выручки. При этом является быстрорастущей и при росте в 30% год к году, удвоит выручку за 3 года.

Рост сопровождается ежеквартальными дивидендами и компания не планирует от них отказываться.

Компания без долга и денежно-избыточная и думаю сможет получать доп.прибыль от текущих ставок.

В общем, Диасофт как бизнес мне по прежнему интересен.

Что важного было сказано про отрасль, с точки зрения Диасофта: - Финансовые компании, и не только они, импортозамещаться особо и не начинали. Все впереди. Рост выручки, который мы видим у Астры или Аренадаты связан с тем , что они вендоры. Отгружают клиентам лицензии на свое ПО. Это условно «дело 5-ти минут», хотя мы знаем, что в реальности переговоры 1.5 года длятся.

А дальше, с использованием этого ПО, начинают работать такие компании как Диасофт. Заменяется ядро банковских операций core-banking на Диасофт или аналоги, которые должны работать с отечественным линуксом и отечественной базой данных. Это внедрение может занимать 2-3 года и собственно, с учетом бесконечных доработок никогда не заканчивается. 4-х летний контракт, стоимостью в несколько миллиардов в итоге бьется на 12 и более квартальных этапов, которые постепенно выполняются и оплачиваются.

Т.е. у Диасофта и других компаний, кто делает прикладное ПО или занимается заказной разработкой, в плане роста, бизнес предсказуемее и устойчивее. Собственно, каждому свое. Диасофт и сам хочет делать свои продукты с отгрузкой, как у Астры или Арены.

Из интересного: Для меня в IT открылся новый пласт.🤠 Помимо вендоров т.е. «производителей ПО» на рынке еще присутствуют и интеграторы, которые «женят» это ПО с другими продуктами заказчика. Я порылся и узнал, что Софтлайн еще в июне 2023 года купил компанию Bell-integrator и дальше несколько поплыл, поскольку, несмотря на название Bell занимается заказной разработкой ПО. Буду выяснять, что это вообще такое и зачем нужно. Диасофт, насколько я понимаю, этим не занимается. Он свое ПО бесконечно пилит под клиента.

Ну и главное, надо посмотреть, кто на рынке есть и можно ли их купить не через Софтлайн😎

Собственно, помогайте, кто в этой теме. Кто сейчас лучшие интеграторы и производители заказного ПО в РФ? Возможно это будущие чемпионы по росту выручки, когда бюджеты с лицензий на ПО перекочуют к специалистам, что бы все работало.

#DIAS #DIASOFT #Диасофт

комментарий

Яндекс МСФО 9 мес 2024

Выручка +37% было 549 млрд стало 754 млрд EBITDA +41% было 81.6 млрд стало 139.9 млрд Рентабельность по EBITDA +360бп было 14.9% стало 18.5% Прогноз по EBITDA на год 170-175 млрд Капитализация 1.420 трлн. Т.е.

Яндекс сейчас торгуется за 8.35 EBITDA. Для растущей компании это мало. Поскольку при темпах роста под 35% ежегодно, к концу 2026-го года, т.е. через 2 года Яндекс может зарабатывать 300 млрд EBITDA

Ключевое у Яндекса не в финансах Ключевое - это операционные показатели: Продолжается рост присутствия Яндекса на всех платформах! Сравнение с 2021 годом: Android было 59.2% стало 66.3% IOS было 44.0% стало 55.3% Доля на поисковом рынке было 60.2% стало 66.1% рост всего на 5.9% а какой эффект в финансах Поисковик кормил долгие годы другие направления. Сейчас ситуация меняется: - Доставка стала прибыльной за 9 мес 2024 получили 15.9 млрд EBITDA - Такси прибыльны с 2021-го и за 9 мес 2024 принесли 58 млрд EBITDA - Яндекс Поюс пока дает скромные 1.3 млрд Ebitda Остальные направления в минусе.

В целом, акции Яндекса падают, а бизнес Яндекса растет. Идеальное время для покупок #YDEX #YANDEX

комментариев

ВТБ МСФО за 9 мес 2024

Операционные доходы до резервов -11.2% снижение с 867,6 млрд до 770,3 млрд Резервирование -28.4% снижение с 130 млрд до 93.1 млрд Расходы на персонал +18.6% рост с 272.4 млрд до 323.0 млрд Чистая прибыль -0.3% было 376.3 млрд стало 375 млрд ROE(рентабельность капитала) -560 бп снижение рентабельности с 26.9% до 21.3% поясняю, рентабельность капитала считается по среднему капиталу за период и допки в капитал, временно рентабельность подняли. Соотношение Расходы/Доходы рост на 1050 бп с 31.4% до 41.9%

Выводы по цифрам: - Раходы растут, доходы падают. Чистая прибыль без изменений. Как-так? Поиграли с резервами. По всей логике резервы должны были увеличить, а их снизили. - Собственные средства группы ВТБ за вычетом суббордов выросли с 1.707 трлн рублей до 2.034 трлн рублей. Т.е. рост на 19.12% за 9 месяцев

Капитализация ВТБ по расчетам Смарт-лаб 0.947 трлн. Т.е. банк как обычно торгуется около 0.5 собственных средств. Что представляет интерес, учитывая рост собственных средств группы.

ВТБ подтвердил планы заработать 550 млрд чистой прибыли по итогам 2024 года. Т.е. за 4-й квартал надо заработать еще 175 млрд или 58 млрд в месяц. Реально ли это? За 3-й квартал банк заработал ЧП 74.4 млрд, т.е. 24.8 млрд в месяц. Естественный рост ЧП представляется маловероятным. Однако, ВТБ утверждает, что будет прибыль от работы с заблокированными активами. Возможно планируемое замещение государственных евробондов позволит ВТБ выдернуть в РФ часть заблокированных активов. Собственно, инвесторы ВТБ давно уже не верят. Поэтому, если дисконт и уйдет, хотя бы частично, то в момент реализации их планов. Заранее роста не жду. #ВТБ

комментария

Европлан отчетность за 9 мес 2024

МТС-Банк отчетность за 9 мес 2024 и стратегия развития: есть потенциал

Перспективы внутреннего IT рынка

OZON результаты за 3 кв 2024

Диасофт, что интересного услышал из выступления эмитента на Смартлабе

Яндекс МСФО 9 мес 2024

ВТБ МСФО за 9 мес 2024

РЕКОМЕНДАЦИИ