Поиск

Рынок зажат в коридоре 2800–2850: геополитика и ставка ЦБ решат судьбу индекса

Российский рынок завершил день без ярко выраженной динамики, оставшись в «зеленой» зоне. Индекс МосБиржи вырос на 0,5%, остановившись на отметке 2825 пунктов.

Главными драйверами роста выступили внешние факторы: стоимость барреля Brent взлетела на 4% из-за перебоев с судоходством, а национальная валюта продолжила слабеть. Такое сочетание дорогой нефти и дешевого рубля создало идеальные условия для роста котировок большинства российских компаний.

📍 Недавняя статистика по инфляции порадовала рынок, но теперь инвесторы гадают, что с ней делать. Оптимизм омрачается позицией ЦБ: регулятор дал понять, что если Минфин снизит цену отсечения нефти в бюджете (с нынешних $59 до возможных $50), не урезая при этом траты, то и ключевую ставку придется опускать медленнее.

Ситуация накаляется тем, что Минфин уже приостановил валютные интервенции в ожидании вердикта. Аналитики предупреждают: изменение правила может ослабить рубль еще на 5%. Ждать осталось недолго — решение объявят 20 марта, прямо в день заседания ЦБ по ставке. Так что готовимся к волатильности на рынке.

📍 День вновь прошел без конкретики по срокам мирных переговоров: Сергей Лавров хоть и подтвердил готовность Москвы к диалогу, но оптимизма не добавил, намекнув, что Запад нередко использует переговоры как ширму.

Более оптимистично прозвучало заявление из Генштаба: Игорь Костюков сообщил, что консультации по организации следующей встречи уже идут, хотя точная дата пока не определена.

Главный импульс рынок получил на вечерней сессии после заявления Дональда Трампа. Он очередной раз обвинил Киев в торможении процесса, заявив, что украинский лидер «не хочет заключать сделку», в отличие от российского. Рынок воспринял это как знак, что давление США продолжится и будет направлено на ускорение переговоров, что придало умеренный оптимизм рыночным котировкам.

📍 Что по технике: Индекс Мосбиржи продолжает консолидироваться в коридоре 2800–2850 пунктов. Верхняя граница выступает сильным сопротивлением: при тестировании уровня 2850 фиксируется устойчивая фиксация прибыли. Очередной неудачный пробой может спровоцировать уход ниже 2800 с последующим движением в сторону поддержки 2750–2760.

Но для пробоя вниз необходимы внешние триггеры, главным образом геополитические. Среди потенциальных рисков: деэскалация иранского конфликта, способная обвалить нефтяные котировки и потянуть за собой наш рынок, либо отсутствие прогресса на украинских переговорах, что усилит пессимизм инвесторов.

📍 Из корпоративных новостей:

Роснефть OFAC выпустила бессрочную лицензию на сделки с немецкими дочками компании.

ЕвроТранс новая распродажа в активах на фоне появления исковых заявлений с общей суммой в 3.38 млрд. рублей.

Whoosh Путин поручил Правительству рассмотреть вопрос о возможности установления ограничений на передвижение электровелосипедов по тротуарам.

МТС Чистая прибыль снизилась на 28% до 35,3 млрд рублей в 2025 году. Дивполитика и в 2026 году останется прежней не менее 35 руб/акция.

ФосАгро, Акрон война в Иране угрожает поставкам удобрений в Азию в преддверии посевного сезона.

Черкизово СД рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 229,37 руб/акция (ДД 6,2%), ГОСА - 27 марта, отсечка - 7 апреля.

Мосбиржи СД предварительно рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 19,57 руб/акция (ДД 11,8%).

• Лидеры: Черкизово #GCHE (+3,85%), ВТБ #VTBR (+2,88%), Татнефть-ап #TATNP (+2,55%).

• Аутсайдеры: ЕвроТранс #EUTR (-7,2%), Северсталь #CHMF (-2,2%), Аэрофлот #AFLT (-2,18%).

06.03.2026 - пятница

• #BSPB Банк Санкт-Петербург финрезультаты по МСФО за 12 мес. 2025г.
• #RAGR РусАгро финрезультаты по МСФО за 12 мес. 2025г.
• #WUSH Whoosh финрезультаты по МСФО за 12 мес. 2025г.
• #HEAD Хэдхантер финрезультаты по МСФО за 12 мес. 2025г.
• #TGKA ТГК-1 финрезультаты по МСФО за 12 мес. 2025г.
• #UPRO Юнипро финрезультаты по РСБУ за 12 мес. 2025г.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

​🪙 Неравенство доходов и коэффициент Джини.

Как распределяются доходы внутри страны и как определить велико ли неравенство?
Для этого существует
Коэффициент Джини (или индекс Джини). Это статистический показатель, который отражает неравенство доходов (или богатства) среди населения страны. Значение коэффициента варьируется от 0 до 1 (или от 0% до 100%), где:

· 0 означает абсолютное равенство (доходы всех граждан одинаковы).
· 1 означает абсолютное неравенство (один человек получает весь доход, а остальные — ничего).

Чем выше коэффициент, тем сильнее расслоение в обществе: богатые становятся богаче, а бедные — беднее.

🪙 Коэффициент Джини в России

В России ситуация с неравенством доходов является одной из самых острых среди крупных экономик мира. Данные разнятся в зависимости от источника (официальная статистика или международные исследования).

Официальные данные Росстата.

По данным Федеральной службы государственной статистики (Росстат), в последние годы наблюдается тенденция к небольшому снижению неравенства, однако цифры остаются высокими.

· 2023 год: Коэффициент Джини составил 0,403.
· Динамика: В 2010-х годах показатель часто превышал отметку 0,420 (рекордные значения были около 0,428 в 2007-2008 годах).
· Вместе с индексом Джини Росстат публикует коэффициент фондов (соотношение доходов 10% самых богатых и 10% самых бедных). В 2023 году этот разрыв составлял 14,8 раза (официально).

Данные Всемирного банка / международных исследований

Международные организации часто дают более высокие оценки неравенства в России из-за разных методик расчета (учет теневых доходов, капитала и т.д.). Согласно некоторым исследованиям, реальный коэффициент Джини в России может достигать 0,450–0,500, если учитывать не только зарплаты, но и скрытые доходы от предпринимательской деятельности и собственности.

Почему в России высокий Джини:

1. Сырьевая экономика: Высокие доходы в добывающем секторе и смежных отраслях создают "клуб богатых".
2. Региональное неравенство: Огромный разрыв в доходах между Москвой (и нефтегазовыми регионами) и депрессивными областями.
3. Низкая доля зарплаты в ВВП: По сравнению с развитыми странами, в России меньшая доля национального богатства распределяется через зарплаты, и большая — через прибыль собственников капитала.

А что там в мире?

Прорыв или ловушка? Разбираем факторы роста и сдерживания индекса

Российский рынок закрылся ростом, отыгрывая позитивные геополитические сигналы. Хотя информация о новой встрече 26-27 февраля не подтвердилась, инвесторов воодушевили планы Стивена Уиткоффа организовать саммит в ближайшие полторы недели.

Индекс МосБиржи поднялся до 2795 пунктов (+0,65%), РТС — до 1151 (+0,87%). Дополнительную поддержку оказала информация о том, что Евросоюз снял с повестки вопрос о 20-м пакете санкций из-за позиции Венгрии, которая ранее заблокировала ограничения на фоне проблем с нефтепроводом «Дружба».

📍 Свежие комментарии ЦБ усиливают тренд на снижение ставки: Во-первых, оперативная статистика показывает, что рост цен приходит в норму. Во-вторых, инфляционные ожидания не выросли так сильно, как могло бы быть после повышения НДС, что говорит о сдерживании вторичных эффектов. Эти факторы дают повод рассчитывать, что ключевая ставка будет снижаться без пауз и замедления.

Также рынки позитивно отреагировали на планы правительства по пересмотру бюджетного правила. Речь идет об ускоренном снижении цены отсечения: если ранее ориентир в 55 долларов за баррель планировалось достичь к 2030 году, то теперь процесс, судя по всему, пойдет быстрее.

Причина такой корректировки очевидна: рекордный дефицит бюджета и риски истощения ликвидной части ФНБ диктуют необходимость более консервативного подхода к накоплению нефтегазовых сверхдоходов.

📍 В фокусе внимания: Вчера состоялся 30-минутный разговор Зеленского с Трампом (при участии Уиткоффа и Кушнера), посвященный подготовке к женевской встрече делегаций Украины и США. Также Киев анонсировал на март трехстороннюю встречу с Россией, рассчитывая через этот формат выйти на переговоры лидеров.

Однако, судя по риторике, Зеленский вновь пытается выстроить процесс так, чтобы он гарантированно зашел в тупик. Базовая «дорожная карта» урегулирования давно известна всем сторонам, но украинский лидер продолжает настаивать на условиях, которые заведомо невыполнимы. В Кремле эту логику не поддерживают: Песков подчеркнул, что встреча лидеров возможна только для финализации готовых решений, а пока прямых контактов Путина и Трампа не планируется.

На этом фоне выделяется другой трек: в Женеву сегодня отправляется Кирилл Дмитриев. Его цель — обсуждение экономического сотрудничества с США. Этот путь непростой, но он важен сам по себе: наличие диалога всегда лучше, чем его отсутствие, поэтому будем ждать новостей.

Обращает на себя внимание устойчивость рынка: при явном дефиците геополитического позитива и преобладании негативных новостей индекс продолжает держаться. Основными точками опоры, судя по всему, выступают ожидания по ставке и дивидендам, а также поддержка экспортеров со стороны Силуанова.

Тем не менее уровень 2800 пока остается непреодолимым — для его прохождения требуются более фундаментальные драйверы. Впрочем, исключать сюрпризов нельзя: рынок иногда живет своей жизнью и способен двигаться вопреки новостному фону.

📍 Из корпоративных новостей:

ФосАгро #PHOR экспортные цены на российские удобрения выросли до 19% с начала года на фоне спроса и роста сырья.

ВТБ #VTBR МСФО за 2025 год: Прибыль снизилась на 8,9% г/г до ₽502,1 млрд.

Промомед #PRMD выручка за 2025 год составила ₽38 млрд (+75,2% г/г).

Базис #BAZA отчет МСФО за 2025 год: Выручка ₽6,3 млрд (+37% г/г) Чистая прибыль ₽2,2 млрд (+8,3% г/г)

• Лидеры: Элемент #ELMT (+4,4%), Сургутнефтегаз-п #SNGSP (+4,1%), Норникель #GMKN (+3,1%), Whoosh #WUSH (+3%).

• Аутсайдеры: ГТМ #GTRK (-13%), Базис #BAZA (-4,6%), РусАгро #RAGR (-1,4%), ЕвроТранс #EUTR (-1,1%).

26.02.2026 — четверг

• #SBER Сбербанк отчёт по МСФО за 2025 год
• #RTKM Ростелеком отчёт по МСФО за 2025 год
• #OZON Озон отчёт по МСФО за 2025 год
• #TRNFP Транснефть СД по стратегии развития и программе приоритетных мероприятий.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

🪙 ТАСС: Каждый гражданин Монголии получит дивиденды по $18 от экспорта угля до конца апреля 2026 года.

Можем повторить?

🪙 Евротранс выплатил купоны по облигациям серии БО-001Р-09, RU000A10BVW6, RU000A108D81.

🪙 Доходы России от экспорта нефти, газа, угля и продуктов нефтепереработки за 12 мес, закончившихся 24 февраля 2026г, сократились на 27% г/г до €193 млрд — Reuters.

🪙 67,7% зарегистрированных транспортных средств в РФ - это машины, выпущенные более 10 лет назад — статистика ГИБДД

А если это всё запретить и заставить покупать АвтоВАЗ?

Фандинг в фьючерсе IMOEXF: статистика и доходность стратегии выторговывания фандинга

С ноября 2023 года Московская биржа запустила вечный фьючерс на индекс МосБиржи (IMOEXF). За прошедшее время накопился уже достаточно длинный ряд наблюдений, чтобы перейти к статистическому анализу и регулярному мониторингу ключевой величины этого инструмента — фандинга.

Чтобы оценить эффективность и практическую целесообразность стратегий, ориентированных на «выторговывание» фандинга, рассчитана величина фандинга в % годовых для каждого месяца на основе официальных данных Московской биржи. Логика расчёта следующая:

-внутри месяца просуммированы ежедневные начисления/списания фандинга, соотносим их к средней цене базового актива за месяц и приводим результат к годовому выражению — получаем месячную оценку годовой доходности фандинга. Параллельно для корректного сравнения посчитана средневзвешенная ключевая ставка ЦБ РФ за каждый месяц (вес — количество календарных дней действия ставки). Это позволило построить две сопоставимые динамики:

1. кривую капитала, которая воспроизводит результат стратегии сбора фандинга через вечный фьючерс;

2. кривую капитала, которая отражает размещение средств под ключевую ставку (как базовый «денежный» бенчмарк).

В результате на графике (см рис) можно наблюдать когда фандинг действительно работает как источник доходности и насколько он превосходит/уступает доходности «денежного рынка», а также как меняется это преимущество по режимам рынка и во времени.

Необходимо отметить, что в течение всего периода времени фандинг был положительным, таким образом, держатели длинных позиций платили держателям коротких позиций в вечном фьючерсе на индекс ММВБ. (см слайд)

За период 2024 — 2025 гг среднегодовая доходность (CAGR) по стратегии выторговывания фандинга составил: 24.3% годовых (кумулятивная доходность +54.6%)

CAGR размещение средств по ключевой ставке ЦБ составляет 18.3% годовых (кумулятивная доходность +39.9%).

*** стратегия сбора (выторговывания) фандинга строится на основе допущения её реализации при условии, что: 1. Удерживаются длинные позиции в индексе ММВБ, как базовом активе, с учетом систематического удержания короткой позиции в вечном фьючерсе IMOEXF. 2. Риски расхождения базиса и вечного фьючерса не учитываются. 3. Также во внимание не принимается возможное отклонение в дивидендных поправках и влияние ГО.

🏙️ Инфляция высокая, всё дорого… а стройки и автосалоны работают? 🚗

Каждый день слышим: цены растут, ставки высокие, жильё недоступно, машины подорожали.
Но если посмотреть на крупные города — новые дома продолжают вводиться, парковки пополняются свежими авто, сделки идут.

Возникает вопрос: если «всё сложно», кто тогда покупает?

Попробуем разобраться.

Преждевременный оптимизм захлестнул рынок: насколько сильна эйфория?

Вчерашний рост — вполне в логике текущего «Смутного времени». Рынок по-прежнему живет заголовками, и вчера они сыграли в плюс. Индекс МосБиржи закрылся на 2757 (+1,5%), РТС — на 1121 (+1,16%). Вечерняя сессия закрепила успех — рублевый индекс поднялся на 1,67%.

Вновь наблюдаем шторм от переговорных сигналов: соцсети и СМИ пестрят вбросами о визите украинской делегации к Путину, параллельно Bloomberg пишет о территориальном вопросе в повестке переговоров с США (17-18 февраля), а тему выборов и референдума уже успели охладить ссылками на отсутствие условий безопасности.

На этом фоне Зеленский допускает диалог где угодно, но не в России и Беларуси, Лавров же напоминает о стамбульских договоренностях. Пока это все шум: без подтверждений от первых лиц информационный пузырь лопнет так же быстро, как надулся.

📍 Товарные рынки также завершили день уверенным ростом: Золото подорожало на 0,8% — до $5070 за унцию, серебро прибавило более 3%, приблизившись к $83. Нефть Brent выросла на 1,5%, торгуясь вблизи $70 за баррель.

Драйвером стала новость о том, что Пентагон направляет на Ближний Восток второй авианосец для давления на Иран в рамках новой ядерной сделки.

Минфин разместил рекордные 114 млрд рублей в ОФЗ, но инвесторам пришлось предлагать щедрую премию. На фоне неопределённости со ставкой и планов занять ещё 2,5 трлн доходность длинных бумаг в моменте доходила до 15,2% — отличная цена за вход в госдолг, которую я активно подсвечивал на протяжении последних дней.

📍 Росстат зафиксировал замедление недельной инфляции: 0,13% против 0,2% неделей ранее. Годовая оценка Минэкономразвития тоже пошла на спад — 6,37% после 6,45%. Дополнительный позитивный сигнал — ценовые ожидания предприятий в феврале впервые за несколько месяцев пошли вниз.

Металлургам решили помочь: Минпромторг предлагает сдвинуть платежи по акцизу на сталь и НДПИ на руду практически на год — уплату хотят перенести на декабрь. Плюс готовятся новые заградительные меры против импорта — внутренний спрос проседает, отрасль нуждается в передышке.

Пробой состоялся, но фундамент пока шаткий. Переговоры — в статусе ожидания, драйвер один: статистика по инфляции, которая замедляется. Однако реакция ЦБ на эти данные может сыграть против рынка, если ставку не понизят или не последует намека на смягчение. Поэтому рост до 2800 возможен, но скорее эмоциональный, чем устойчивый.

Я же продолжаю без лишних нервов и излишней волатильности формировать позиции в инструментах долгового рынка. Из последнего — увеличил вес в длинных ОФЗ 26238 и 26250. Сегодня рассмотрю эмитентов, готовых порадовать нас весенними дивидендами, а к выходным подготовлю обзор облигаций под риском дефолта.

📍 Из корпоративных новостей:

Аренадата #DATA перевыполнила гайденс по росту выручки за 2025 год. Компания ориентируется, что по итогам года рост составит не менее 40% г/г.

Аэрофлот #AFLT пассажиропоток в январе 2026 года увеличился на 4,7% в сравнении с тем же месяцем прошлого года, до 4,1 млн человек.

Новатэк #NVTK МСФО 2025г: Чистая прибыль ₽206,5 млрд (снижение в 2,7 раза г/г), Выручка ₽1,44 млрд (-6,4% г/г).

Газпром нефть #SIBN открыла крупнейшее за 30 лет нефтяное месторождение на Ямале, геологические запасы - 55 млн т нефти.

ГМК Норникель #GMKN МСФО 2025 год: Чистая прибыль выросла на 36% г/г до $2,47 млрд, Выручка увеличилась на 10% г/г до $13,76 млрд.

• Лидеры: Аренадата #DATA (+13,2%), Озон #OZON (+4,9%), Яндекс #YDEX (+3,9%), Новатэк #NVTK (+3,64%).

• Аутсайдеры: Мосэнерго #MSNG (-1,66%), ВК #VKCO (-1,33%), Промомед #PRMD (-0,92%), Хэдхантер #HEAD (-0,8%).

12.02.2026 — четверг

• #DIAS Диасофт отчёт по МСФО за 9 месяцев 2025 финансового года.
• #ELFV ЭЛ5-Энерго операционные результаты за 2025 год.
• #RENI Рени отчет по МСФО за 2025 год.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Текущая ситуация на бирже

Индекс Мосбиржи накануне получил порцию позитива по переговорному треку и инфляции, что позволило компенсировать потери первой половины недели и завершить торги в районе 2760 пунктов.

📊 Недельная инфляция, зафиксированная Росстатом, составила 0,13%, снизив годовой показатель с 6,45% до 6,36%. Эта статистика, наряду со снижением инфляционных ожиданий предприятий, данные по которым накануне опубликовал Центробанк, увеличивает шансы на снижение ключевой ставки в пятницу. После январского всплеска, вызванного повышением НДС, ценовые ожидания в феврале упали до 4-месячного минимума - ситуация нормализуется быстро, что дает регулятору дополнительное пространство для маневра.

✈️ Пассажиропоток ГК Аэрофлот за январь 2026 года вырос на 4,7% г/г до 4,11 млн человек. Операционные показатели перевозчика продолжают умеренно расти. Это мы увидели и по итогам всего 2025 года. Остается вопросик к компании в разрезе финансовых показателей. Несмотря на улучшение конъюнктуры, идею в Аэрофлоте едва ли можно найти. Отсутствие дивидендов и риски возвращения зарубежных конкурентов будут сдерживать желение частных инвесторов прикупить актив.

🔋 Свои результаты по МСФО за 2025 год также представил Новатэк, который сократил выручку на 6% до 1,4 трлн рублей на фоне снижения объемов реализации природного газа. При этом скорректированная чистая прибыль, учитываемая в дивидендной политике, снизилась на 8% до 507,5 млрд рублей. На первый взгляд, результаты неплохие, учитывая сложную рыночную конъюнктуру, но будущее эмитента весьма неопределенно. С 1 января 2027 года Евросоюз намерен полностью прекратить импорт российского СПГ, а глава TotalEnergies Патрик Пуянне уже предупредил, что французская компания может полностью прекратить экспорт с проекта «Ямал СПГ».

⛽️ По данным Kpler, экспорт нефти из России в Индию в декабре 2025 года сократился на 31% по сравнению с ноябрём и составил 1,3 млн б/с. Пик поставок пришёлся на лето прошлого года, когда объёмы превышали 2 млн б/с. Основным поставщиком углеводородов в эту страну является Роснефть, и, как мы видим, американские рестрикции больно ударили по бизнесу компании. Отчётность эмитента по МСФО (ожидается во второй половине марта) вряд ли порадует инвесторов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если вам нравятся мои утренние брифинг по четвергам, прожмите лайк статье, буду готовить их чаще

✔️ ИнвестТема теперь и в МАХ - https://max.ru/particular_trader

Почему я не покупаю акции даже после отката? К чему готовиться инвестору

На фондовом рынке наблюдается давление со стороны продавцов. Инвесторы распродают акции на фоне неопределённых перспектив разрешения конфликта. Несмотря на заявление госсекретаря США Марко Рубио о существенном прогрессе в переговорах по Украине, ключевые и самые сложные вопросы остаются нерешёнными, что поддерживает пессимизм на рынках.

Падение сырьевых товаров стало дополнительным фактором давления на российский рынок. Индекс МосБиржи просел на 1,5% до 2737 пунктов, следуя за снижением нефти (более -3%) из-за снижения иранских рисков, а драгметаллы показали коллапс (серебро -13%, платина -7%). Даже облигации не устояли: индекс ОФЗ просел на 0,2%, реагируя на инфляционные данные.

📍 Дополнительные факторы давления:

• Ситуация с санкциями продолжает ужесточаться: К ожиданиям 20-го пакета ЕС добавилось заявление главы Минфина США о готовности крупнейшего набора мер против России. Однако их введение поставлено в зависимость от хода переговоров по Украине.

• Инфляционная статистика также усилила негативный фон: Несмотря на скромный рост недельных и годовых данных, общая картина в совокупности с жёсткой риторикой ЦБ последних дней снижает вероятность смягчения денежно-кредитной политики на предстоящем заседании.

На вечерних торгах рынок отыграл часть падения на новостях о возможном продлении ДСНВ. Главным камнем преткновения для США было отсутствие в договоре ограничений для Китая, чей ядерный арсенал хоть и меньше, но быстро растёт.

📍 Итоги саммита в Абу-Даби уложились в предсказуемый шаблон: В публичном поле — лишь общие фразы о конструктивном диалоге. Единственным предметным комментарием стало заявление Уиткоффа о том, что обсуждались процедуры прекращения огня и способы его мониторинга.

Главный практический итог — анонс следующего раунда. Зеленский заявил, что новая трехсторонняя встреча (Украина, США, Россия) может состояться в ближайшее время на территории США.

📍 Каковы мои действия: Сильный уровень поддержки в 2750 пунктов вчера не удержали и прошли вниз. Теперь он автоматически становится сильной преградой на пути роста. Правда, расти сейчас не на чем. По техническому анализу, если пройдём ближайшую трендовую поддержку 2730–2735, то следующий уровень — 2700–2690. Опять же, рынок очень остро реагирует на геополитические триггеры и в любой момент может развернуться, но пока я больше ожидаю боковое движение с планомерным снижением.

По индексу увидели хороший откат, но я пока не готов покупать. Имеющиеся сильные позиции можно удерживать, а вот заходить в новые без весомой причины не хочется. Да и в следующую пятницу — решение ЦБ по ставке, которое добавляет неопределённости. Ключевое сейчас — дисциплина: не поддаваться импульсам и быть готовым к волатильности, удерживая выбранные активы.

📍 Из корпоративных новостей:

Инарктика #AQUA операционные показатели за 2025 год: Выручка снизилась на 22% г/г, до ₽24,6 млрд, Продажи во II полугодии выросли на 47% г/г в натуральном выражении и составили 13,8 тыс. тонн.

Делимобиль #DELI операционные результаты за 2025 год: Количество зарегистрированных клиентов выросло на 15% г/г, Менеджмент вынесет на СД вопрос о выкупе облигаций с рынка.

МД Медикал #MDMG МСФО Выручка за IV кв 2025 года увеличилась на 38,5% г/г и составила ₽12,58 млрд. Выручка за 2025 год выросла на 31,2% г/г и составила ₽43,45 млрд.

РусАгро #RAGR операционные результаты 2025 год: Выручка выросла на 16% г/г до 423,8 млрд руб, Выручка 4кв 2025г выросла на 11% г/г до 156,75 млрд руб.

• Лидеры: РусАгро #RAGR (+3,8%), ЭсЭфАй #SFIN (+1,4%), Ростелеком #RTKM (+1,1%).

• Аутсайдеры: ТГК-14 #TGKN (-3,4%), Норникель #GMKN (-2,9%), Полюс #PLZL (-2,8%).

06.02.2026 — пятница

• #POSI Позитив - предварительная дата публикации отгрузок за 4 квартал 2025 года.
• #DIAS Диасофт - СД по дивидендам

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

🧩 Рост происходит тогда, когда вы попадаете в западню 🚀

Когда вас загоняют в угол — именно там начинается настоящее развитие.
Звучит парадоксально? Но это чистая правда.

Мы растём не в зоне комфорта. А в моменты, когда приходится меняться, подстраиваться, переосмысливать себя.
Кто-то делает замечание. Клиент недоволен. Партнёр что-то требует. Начальник критикует. Рынок рушит планы.

И вот тут есть два пути.

Можно закрыться, обидеться, сказать: «они все неправы».
А можно остановиться и задать себе простой вопрос:
— Что именно от меня хотят?

И главное — услышать ответ.

Февраль по природному газу с поставкой в Henry Hub США: почему ценовой диапазон расширился

Февраль традиционно считается одним из самых «нервных» месяцев для рынка природного газа. Погодный фактор по‑прежнему доминирует, но цена реагирует не только на фактические температуры, а прежде всего на ожидания: прогнозы, пересмотры моделей, риски перебоев добычи и инфраструктуры, динамику запасов.

Накануне февраля логично задать простой вопрос: насколько широко цена «ходит» внутри месяца и как часто февраль закрывается ростом — а как часто падением? Чтобы ответить на него, мы собрали статистику за 2011–2025 годы и посмотрели на три вещи: размах движения внутри февраля, направление месяца (плюс/минус) и то, насколько высоко цена поднималась от открытия до месячного максимума.

Почему важно правильно «склеивать» фьючерсы в природном газе и как считали статистику по движению цены
В газе легко получить «красивую», но неверную картину, если неправильно учитывать смену ликвидности между контрактами. Поэтому в расчётах мы используем модель ролловера по открытому интересу: как только максимальный открытый интерес переходит с февральского контракта на мартовский, дальнейшее движение мы оцениваем по мартовскому — то есть по действительно ликвидному инструменту.
Это нормальная и широко распространённая практика анализа товарных фьючерсов, которой придерживаются многие количественные участники рынка: для них ликвидность и сопоставимость временных рядов важнее «идеальной непрерывности» графика.

Что говорит статистика о феврале
1) Размах колебаний внутри месяца: «февраль — месяц диапазона»
Если смотреть разницу между месячным максимумом и минимумом, выраженную в % от цены открытия февраля, то средняя амплитуда за 2011–2025 годы составляет 19,7%, а медианная — 18,6%. Иными словами, «типичный» февраль — это почти двадцатипроцентный диапазон внутри месяца.
Экстремумы при этом существенно шире:
самый спокойный февраль за выборку 2019 год: 9,33%,самый бурный 2022 год: 35,62%.Особенно важная деталь: в последние годы диапазоны стали заметно шире. Средняя амплитуда в 2022–2025 годах — 29,9%, тогда как в 2011–2021 — 16,0%. Это почти двукратное расширение «нормы» внутримесячного движения.
(см. Диаграмму 1)

2) Рост или падение по итогу месяца: волатильность не равна росту
Высокая амплитуда не означает, что месяц обязательно закрывается ростом. В нашей выборке февраль чаще завершался снижением:
-9 раз падение против 6 раз рост (2011–2025),
-среднее изменение февраля: −4,03%,
медиана: −0,52% (то есть «скорее около нуля», но со смещением вниз).
Крайние значения:
худший февраль: 2016 год −24,18%,
лучший февраль: 2025 год +16,63%.
В последние годы баланс «плюс/минус» выглядит более равномерно (в 2022–2025: 2 роста и 2 падения), но цена при этом ходит шире — то есть «направление» стало менее предсказуемым, а диапазон — более устойчивой характеристикой.
(см. Диаграмму 2)

3) Насколько высоко цена поднималась внутри февраля
Если смотреть, насколько цена поднималась от открытия февраля до месячного максимума, картина такая:
-средний подъём до максимума: +8,03%,
-медиана: +3,82% (то есть чаще подъём относительно небольшой),
-рекордный подъём: февраль 2025 +30,96% от открытия до максимума.

При этом важно, что «хвосты» движения часто асимметричны: просадки к минимуму от открытия в среднем глубже, чем подъёмы к максимуму. Средняя внутримесячная просадка к минимуму в феврале за выборку −11,7%, а самые глубокие провалы достигали:
2024: −25,03%,2016: −24,18%.Это важный риск‑фактор: даже в «небольшой» по итогу месяц рынок способен вынести позиции внутри диапазона.

(см. Диаграмму 3)

Почему диапазон в последние годы стал шире

Важно отметить, что именно в последние годы природный газ чаще демонстрирует в феврале широкий диапазон движения. По нашей оценке, ключевой структурный фактор — то, что США закрепились в роли поставщика “маржинального” LNG‑потока в Европу. Это сделало рынок более глобальным и более чувствительным к цепочке событий: доступность экспортной инфраструктуры, логистика LNG, погодные аномалии по обе стороны Атлантики, темпы отбора из хранилищ, конкуренция за партии между регионами.

В зимний период, особенно в феврале, когда неопределённость по погоде и балансу сохраняется до самого конца сезона, даже небольшие изменения ожиданий способны быстро расширять диапазон движения. Поэтому февраль всё чаще превращается в месяц не столько “направления”, сколько “диапазона”.

Что это означает для практики и как использовать в трейдинге
Закладывать волатильность. Если исторически «типичный» размах февраля — порядка 15–25% от открытия, то в последние годы стоит быть готовыми и к движениям 30–35%.

Проверять момент ролловера. Ошибка в выборе базового контракта при смене ликвидности (когда рынок уже «живет» мартом, а аналитик продолжает смотреть февраль) может исказить выводы и по сезонности, и по реальному риску.

Отделять “диапазон” от “тренда”. Высокая амплитуда не гарантирует рост: в истории месяцы с большим размахом нередко закрывались снижением. Поэтому февраль — это в первую очередь месяц дисциплины, риск‑менеджмента и сценарного мышления.

Почему рублёвый кэрри по доллару дал +52% в 2025 году — и что в этой цифре важно понять

В 2025 году «рублёвый кэрри» по паре доллар/рубль принёс результат, который выглядит почти неправдоподобно: около +52% в долларах. На первый взгляд кажется, будто достаточно было «переложиться из долларов в рубли под ключевую ставку», и вы получили сверхприбыль без риска. Но именно здесь возникает типичная ошибка восприятия: кэрри-трейд — это не история про депозит. Это история про валютный курс и благоприятную ставку по рублевым депозитам.

Что такое рублёвый кэрри и как это работает

Схема кэрри выглядит так:

1. в начале года вы продаёте доллары и покупаете рубли;

2. весь год держите рубли в инструменте, который приносит процент (условно — близко к ключевой ставке);

3. в конце года снова покупаете доллары, возвращаясь в исходную валюту.

То есть вы одновременно делаете две вещи:

-получаете процент в рублях,

-и берёте на себя риск того, как за год изменится курс доллара к рублю.

Именно курс доллара за рубли в итоге решает судьбу стратегии. В таблице приводится статистика по результата стратегии для каждого года за последние 15 лет.

Что происходило в 2025 году: почему получилось так много

В 2025 году сложились сразу два фактора, и оба работали «в плюс»:

1) Рубли весь год приносили высокий процент.
Ставки в рублях были высокими, и размещение «под ключевую» дало порядка +16% годовых в рублях. Это первая часть дохода: вы просто зарабатываете процент, пока держите рубли.

2) Рубль заметно укрепился.
Второй фактор — ключевой: за год доллар заметно подешевел, то есть рубль укрепился.
И это означает, что в конце года ваши рубли можно было обменять на большее количество долларов, чем в начале.

Почему итог аж +52%?

Потому что эти два эффекта сложились:

-процент в рублях увеличил сумму,
-укрепление рубля сделало «обратный обмен» в доллары очень выгодным.


Важно: это не «безрисковая» стратегия — курс USDRUB может всё перевернуть

Главная ловушка 2025 года в том, что он выглядит как «доказательство» надежности кэрри: мол, ставка высокая — значит, в долларах будет отлично. Но это неверно. Потому что если бы в 2025 году рубль не укрепился, а ослаб, картина стала бы противоположной:

-процент по ставке дал бы плюс в рублях,
- но девальвация рубля при обратной конвертации могла бы съесть весь процент и увести итог в минус. И это не теория. Так уже было в истории рублёвого кэрри.


Что показывает история: «хорошие» годы чередуются с «годами-убийцами»

Если посмотреть на кэрри по годам за длинный период, видно простую закономерность:
-в спокойные годы стратегия часто даёт плюс (иногда небольшой, иногда заметный),
-в стрессовые годы один сильный валютный рывок способен перечеркнуть несколько спокойных лет.

В таблице (см выше) есть годы, когда кэрри в долларах уходил в минус, несмотря на процент:

2014 — около −37%

2015 — около −17%

2018 — около −10%

2020 — около −11%

2023 — около −14%

То есть «процент» — это не защита от валютного шока.



Как правильно интерпретировать 2025 год

2025 — это не «универсальная стратегия», а удачный годовой режим, где совпали два условия:
1. ставка в рублях высокая, 2. рубль укрепляется.

Это похоже на сильный попутный ветер: скорость впечатляет, но ветер может смениться. Именно поэтому переносить «+52%» на 2026 год механически — опасно. В следующем году может повториться укрепление (и тогда кэрри снова даст много), а может начаться ослабление рубля — и тогда кэрри станет обычной рискованной валютной позицией.

Практический вывод для инвестора

Рублёвый кэрри — это по сути ответ на один главный вопрос:
Вы готовы держать рубль весь год? Если вы считаете, что рубль будет стабильным или укрепится — кэрри выглядит логично. Если вы допускаете девальвационный сценарий — кэрри становится стратегией с хвостовым риском, где один плохой год может компенсировать несколько хороших.
2025 показал максимум привлекательности кэрри. Но его же результат лучше всего напоминает: сверхдоходность появилась из крайне редкого сочетания ставки и благоприятной валютной динамики для рубля.

VK - пациент стабилизирован, но не вылечен

Можно было бы после докапитализации сделать вид, что история VK наконец-то решена, и больше к ней не возвращаться. Но это был бы самообман. Такие компании полезно разбирать регулярно - именно они лучше всего показывают, как в реальности работает чудовищно неэффективный крупный IT-бизнес под государственным зонтиком. У меня на столе результаты VK за 9 месяцев 2025 года, разберем их и попробуем честно ответить на главный вопрос: что изменилось по сути.

🌐 Итак, выручка VK за 9 месяцев 2025 года выросла на 10% до 111,3 млрд рублей. Рост есть, но по меркам IT крайне скромный. Это не экспансия, а темп прироста денежной массы М2. Основной вклад по-прежнему дает рекламный бизнес внутри соцплатформ, где выручка выросла на 6% до 77 млрд рублей. Для компании с охватом 95% Рунета это выглядит скорее как потолок, да и бюджеты реклам пойдут под нож в 2026 году.

Компания активно подчеркивает качественные метрики: 78 млн DAU, 5,1 млрд минут "time spent" в день, почти полный охват интернет-аудитории страны. Цифры впечатляющие, но рынок давно понял: аудитория без притока прибыли - это не инвестиционный кейс, а инфраструктурная статистика и пыль в глаза.

📢 Надежда всея VK - национальный мессенджер MAX. Уже прошло 55 млн регистраций, 22 млн среднесуточный охват, интеграции с Госуслугами, цифровым ID и Госключом. Да и ваш покорный слуга уже ведет там канал. Но MAX пока витрина, а не бизнес. Отдельной видимой выручки он не генерирует, вклад в EBITDA не раскрывается, а расходы на развитие очевидно существенные.

Скорректированная EBITDA за 9 месяцев составила 15,5 млрд рублей, маржа 14%. Ключевой сегмент «Социальные платформы и медиаконтент» дал 15,6 млрд EBITDA при марже 20%. Фактически именно он кормит всю группу. Остальные направления: образование, VK Tech, экосистемные сервисы либо слишком малы, либо растут ценой снижения маржинальности. Например, VK Tech показал рост выручки на 39%, но маржа упала с 19% до 14%.

📊 Свободного денежного потока у VK по-прежнему нет. EBITDA есть, но она уходит в инфраструктуру, контент, ИИ, MAX, безопасность и обслуживание экосистемы. Компания все еще не способна финансировать развитие из собственного потока денег от операций так, чтобы не возвращаться к рынку капитала.

Докапитализация дала VK время и сняла риск немедленного коллапса. Но она не изменила ситуацию самоокупаемости бизнеса. Итог простой и неприятный. VK больше не умирает, но и инвестиционной историей так и не стал. Акционерная доходность здесь на десятом плане. Риск новой докапитализации через несколько лет никуда сохраняется, просто он отложен во времени.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Уж не знаю как инвест-идея в лице VK, а моя статья про них точно заслуживает лайка. Спасибо!

📢 ИнвестТема теперь и в МАХ - https://max.ru/particular_trader

Текущая ситуация на бирже

Индекс МосБиржи прочно обосновался в районе 2700 пунктов, словно натолкнулся на невидимую стену. Причиной заморозки стало отсутствие успехов на дипломатическом фронте, что традиционно держит инвесторов в напряжении.

📊 Росстат представил еженедельные данные по инфляции, сообщив о замедлении показателя до 5,7%. Для рынка такая статистика не стала неожиданностью, поэтому реакция на новость была сдержанной. Фондовый рынок будет ждать января, чтобы оценить эффект от повышения НДС и вероятность снижения ключевой ставки на первом заседании ЦБ в 2026 году, которое назначено на 13 февраля.

🏦 Банковский сектор продолжает посылать противоречивые сигналы. Возьмем, к примеру, ВТБ: норматив достаточности капитала по итогам ноября опустился до 9,44%. Для комфортной выплаты дивидендов показатель должен быть выше на 1%, и это ставит под сомнение дивидендные планы банка. Инвесторам стоит задуматься: не лучше ли обратить внимание на более устойчивые финучреждения, где запас прочности позволяет избегать риска балансирования на грани минимальных требований?

🔋 В газовой отрасли события разворачиваются по принципу «два шага вперед, один назад». С одной стороны, судоверфь Звезда передала Совкомфлоту первый отечественный ледокольный танкер класса Arc 7 - событие, которое могло бы порадовать акционеров Новатэка. С другой стороны, статистика Росстата говорит о сокращении производства СПГ на 3,3% за 11 месяцев. Газодобытчики вынуждены сокращать производство на фоне снижения экспорта в Европу и Азию, где усилилась конкуренция с американскими и австралийскими производителями СПГ, что привело к значительному снижению цен.

⛽️ Транснефть планирует сохранить объем прокачки нефти в 2026 году на уровне 2025 года. При этом по итогам текущего года показатель будет чуть ниже прошлогоднего, что связано с решением ОПЕК+ о сокращении добычи, о чем сообщил глава компании Николай Токарев. Учитывая, что в этом году тарифы на прокачку углеводородов у компании выросли на 9,9%, а инфляция по итогам года составит менее 6%, можно ожидать сохранения двузначной дивидендной доходности по акциям эмитента.

🌾 РЖД сообщило о рекорде ноября - погрузка удобрений достигла 5,9 млн тонн. Высокие экспортные цены на фоне сокращения запасов у фермеров Латинской Америки и Азии стимулируют отечественных производителей наращивать отгрузки. Фосагро имеет все шансы завершить год с сильными финансовыми показателями, даже крепкий рубль не способен перечеркнуть этот тренд.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если понравился наш традиционный по четвергам брифинг, ставьте лайк, будем улучшать и допиливать формат

🛢️ Роснефть, что с дивидендами? Когда ждать хороших выплат? Перспективы компании

Нефтяной сектор в России испытывает колоссальные трудности по многим причинам. Когда ждать свет в конце тоннеля? Что с Роснефтью, дивидендами и какие перспективы у самого большого нефтяника в нашей стране.

🛢️ «Роснефть» – крупная российская нефтегазовая компания, лидер нефтяной отрасли в России. Специализируется на разведке, добыче, производстве, переработке, транспортировке и продаже нефти, природного газа и нефтепродуктов, а также огромным лобби, дешевыми кредитами и отличными связями в самых высших кругах. В принципе, все ок, так и должно быть с самой большой конторой, которая занимается нефтяным бизнесом в РФ.

Немного предисловия. Когда встает вопрос, покупать акции той или иной компании (по крайней мере у меня), это не про купить сегодня, а продать завтра и заработать разницу, вопрос больше в фундаментальных вещах (не путать с фундаментальным анализом), таких как: бизнес-модель, кто управленец, какой сектор, и какие у этого сектора перспективы на ближайшие 10-20, а то и 30 лет. Сегодня сделаем дивидендную прожарку Роснефти, посмотрим на перспективы самого большого нефтяника в стране.

Начнем с того, что весь экономический блок и ЦБ, совместно с нашим императором В.В, Путиным торпедируют тему продвижения популярности нашего любимого фондового казино, это не может не радовать всех тех, кто собирается инвестировать в акции наших компаний, жить в России и растить здесь своих детей.

Постепенно придем к тому, что наша фонда станет популярным местом сбережений и приумножений денежных средств граждан и тот, кто поймет это немного раньше других, будет на шаг впереди. Хорошие дела делаются медленно, но с большой долей вероятности успеха.

Переходя плавно к компании Роснефть, стоит отметить факт, что наша экономика, ну очень сильно экспортно-ориентированная (то есть мы много денежек в бюджет получаем от продажи наших энергоресурсов (в первую очередь от продажи нефти), да сейчас есть с этим определенные проблемы, но в целом ситуация не изменится в ближайшее время, а пока все те, кто кричит, что мы слезли с нефтяной иглы, и вообще, посмотрите, ненефтегазовые доходы растут, загляните в свой кошелек, на цены, и может тогда поймете, почему они растут.

Ну все, погнали смотреть, что там с цифрами у Роснефти.

📊 Цифры за 9 месяцев 2025

● Выручка компании: 6,3 трлн ₽ (-18%)
● Прибыль (относящаяся к акционерам): 277 млрд ₽ (-70%)
● Затраты – 5,5 трлн ₽ (-8%)

Боль и страдания, страдания и боль. Показатель прибыли говорит все сам за себя. Подготовка к санкциям прошла в лучших традициях подготовки ЖКХ к зимним уборочным работам (снег в декабре? Не ждали!) Финансовые результаты последнего квартала могут еще сильнее напугать инвесторов, останутся самые стойкие.

Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике Роснефти, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, целевой периодичностью является выплата дивидендов по меньшей мере два раза в год.

Ожидаемый дивиденд


С дивидендами в ближайшее время все ожидаемо плохо.

11,56 ₽ за 9м 2025 года ждем в январе, а УК Доход рисует на ближайшие 12 месяцев 26,42 ₽.

💰 Дивиденды за последние 5 лет

● 2021 – 24,97 ₽ (4,1%)
● 2022 – 23,63 ₽ (3,47%)
● 2023 – 38,36 ₽ (9,29%)
● 2024 – 59,78 ₽ (10,3%)
● 2025 – 51,15 ₽ (9,56%)

Давайте посчитаем, сколько бы мы получили дивидендов, если бы вложили в компанию 100 000 ₽ 5 лет назад.

На 100 000 ₽ в январе 2021 года мы могли купить 218 акций, сейчас даже побольше))

В итоге, за 5 лет, уже очищенными от налогов, инвестору бы капнуло 37 530 ₽. Окупаемость вложений составила бы 37,5%, а сам капитал бы уменьшился на 15 000 ₽.

У Лукойла и ФосАгро дела обстояли, ну очень даже получше.

Тут мы рассуждаем в терминах, которые не любит история, в сослагательных. Роснефть не славилась щедрыми выплатами, но в ситуациях, когда наступает то, что сейчас творится с нашими нефтяниками, у Роснефти есть огромные преимущества для того, чтобы пройти данный кризис в рамках победителя. Как поведет себя менеджмент и руководство узнаем в ближайшее время.

Личная доходность и окупаемость вложений

На сегодняшний день в моем портфеле 445 акций компании. Средняя цена покупки – 454 ₽.

● Вложено в компанию Роснефть – 202 267 ₽
● Дивидендов получено – 39 119 ₽
● Окупаемость вложений – 19,3%.

Ведется данная статистика для понимания, когда акции той или иной компании выйдут на самоокупаемость, а еще приятно смотреть, когда твой вложенный рубль когда-то с каждым годом приносит все больше и больше прибыли, “старыми деньгами” могут стать только качественные, хорошие бизнесы со стабильными дивидендами, которые со временем становятся только больше, красота!

📉 Что с ценой акций?

Котировки акций изучают дно мирового океана, на протяжении всего года цены только и делали, что падали. Как всегда, для одних открывает окно возможностей, для других, открестившись от наших дорогих и любимых нефтяников, перейти в более спокойную и уверенную гавань доходностей.

😐 Что имеем в итоге?

В конце октября наш Лукойл и Роснефть попали в SDN-лист США. Подготовились они к этому, мягко говоря, не очень хорошо. Но, имеем, что имеем, и теперь им предстоит выкручиваться из сложившейся ситуации.

После введения санкций, дисконт на нашу нефть увеличился, и в моменте доходил до 23$ за бочку, что в условиях и так дешевой нефти и крепкого рубля, сводит доходы наших нефтяников к минимуму.

Цены на нефтяной сектор очень приятные, но они могут стать еще интереснее. Так что, если кто вдруг решил котлетить, делайте это размеренно, и потом не пугайтесь красных цифр, что все опять упало еще ниже. Хуже было только в пандемию.

Ну на этом и хватит сгущать краски. Есть и что-то хорошее.

Восток Ойл

Флагманский актив Роснефти, планируется первый этап ввода проекта в 2026 году. Запасов нефти на 7 млрд тонн. Огромный потенциал, который ждет своего часа. Также стоить отметить себестоимость добычи: 3 доллара за баррель н.э.
Восток Ойл – это из серии “когда”, а не “если”. Вот сейчас 100% добываемого отправляется 100% желающим приобретать. Запасы нефти на свете ограничены, инвестиции в разведку, технологии и добычу в мире последние лет 20 были слабые на фоне “зеленой повестки” и что вообще скоро ветряные мельницы с солнечными панелями заменят эту вашу нефть.

Шиза прошла, а недоинвестиции остались, а тут вам Восток Ойл с его запасами и нормальными инвестициями. Да, всякое может произойти, но это ставка на то, что в мире будет структурный дефицит нефти и те, кто держат акции Роснефти в долгую, например, как я, торгуем эту идею.

На сегодняшний день из-за перепроизводства нефти и наращивания добычи от стран ОПЕК+, цена на бочку черного золота соответствующая – низкая. Добавьте к этому дисконт на нашу нефть, издержки логистические, санкции, и крепкий рубль. Просто комбо. Дальнейшее ослабление рубля и увеличение цены на нефть упростят компании жизнь.

Ну и вишенка на торте. Все мы знаем про зеленый переход, что нам твердят последние лет 20, что еще чуть-чуть и ,вообще, все на свете будут только на электрокарах передвигаться и энергию солнечными панелями вырабатывать, все пингвины будут спасены, а Грета Тунберг наконец-то будет спать спокойно, ведь глобального потепления не произошло и экология спасена.

Однако, у многих очень уважаемых инвест-домов по всему миру сроки реализации перехода сдвигаются (как удивительно, ведь в 2015-м говорили, что в 2030-м нефть будет не нужна) вправо. А кто не пролоббирован, и не имеет зеленую повесточку головного мозга, с большим удовольствием хотят покупать перспективные нефтяные активы. С чего бы им это делать, дядям с большими деньгами, остается загадкой.

Во что я верю? Это ни в коем случае никакая не инвестиционная рекомендация, это всего лишь мое видение о том, куда я буду инвестировать свои заработанные денежки. С санкциями компании справятся ( ну, должны, по крайней мере), нефти в мире на всех такой дешевой не хватит и придется обращаться к российской, такой токсичной, и вообще, не демократичной нефти, но что поделать.

Прав я? Не знаю, у вас могут быть свои домыслы и мысли. На вкус и цвет – товарищи разные, как и активы в нашем любимом казино!

✅ Также интересно будет для инвестора в дивидендные акции:

🔥3 компании на долгосрок для дивидендного инвестора
🔥ТОП-10 дивидендных акций на ближайший год (прогноз от УК Доход)
🔥5 компаний со стабильными дивидендами

❗ Сервис, где веду учет инвестиций!

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Еще больше интересного в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

Доходность рублевого кэрри по паре доллар–рубль достигла 52 % в 2025 году

Рублевый кэрри трейд позволил извлечь доходность 52,3% в долл. США с начала года. Как долго продлится сокрушительный успех рубля в генерации супер доходности.

Доходность рублевого кэрри по паре доллар–рубль в 2025 году достигла рекордных 52 % в валюте — рубль по доходности почти догнал золото и обогнал Nasdaq. Но означает ли это, что «сидеть в рублях под ставку ЦБ» стало новой безрисковой стратегией для долларового инвестора? В статье разбираем, как на самом деле складывалась доходность рублевого кэрри с 2010 года, почему один удачный год может быть сметен новой девальвацией и при каком курсе USD/RUB триумф рубля превращается в статистическую иллюзию.

11 месяцев триумфа долларовой доходности для рублевых депозитов: факторы и динамика успеха

В 2025 году рубль преподнес инвесторам эффектный сюрприз. На фоне укрепления курса к 78 ₽ за доллар и двузначной ключевой ставки ЦБ простая рублевая кэрри-стратегия (продать доллар, конвертировать средства в рубли, разместить их под ставку ЦБ и в конце периода вернуться в доллар) за 11 месяцев принесла 52,3 % в долларах США. То есть инвестор, который в начале года переложился из долларов в рубли и размещал их под доходность, равную ключевой ставке Банка России, к концу ноября получил бы более чем полуторный прирост капитала в валюте.

Первые 11 месяцев 2025 года можно по праву назвать периодом триумфального шествия рубля как инструмента генерации сверхвысокой долларовой доходности. Для сравнения, индекс Nasdaq за тот же период прибавил около 21 %, золото в долларах показало рост порядка 58 %. Иными словами, по доходности в текущем году рубль фактически вошел в «премьер-лигу» активов: его результат в долларах лишь немного уступает золоту, традиционному бенчмарку защитных вложений.

Текущий год серьезно улучшил всю пятнадцатилетнюю историю стратегии: накопленная (кумулятивная) доходность рублевого кэрри с 2010 года подтянулась примерно к +56 % в долларах, что эквивалентно 2,5–3 % годовых. На этом отрезке времени 2025 год выглядит как настоящая «золотая эра» кэрри-трейда.
На практике это означает, что инвестор, который в начале 2010 года продал бы 100 долларов, перевел их в рубли и далее системно размещал средства под ключевую ставку Банка России, к декабрю 2025 года смог бы, продав накопленные рубли, купить уже 156 долларов (см. график). Речь, разумеется, идет о теоретической доходности без учета спредов, комиссий и налогов, то есть об «идеальной» реализации рублевой кэрри-стратегии.


Если же заглянуть в структуру доходности по годам за более длительный период, картина становится для рубля гораздо менее оптимистичной. На графике хорошо видно, что долларовая доходность рублевых активов, «работающих» под ключевую ставку ЦБ РФ, большую часть времени колебалась вокруг уровня, сопоставимого с ежегодным обесценением рубля: в «нормальные» годы это либо небольшой плюс, либо около нулевая доходность в валюте.
Текущий год на этом фоне является явным выбросом. Он резко выбивается из общего тренда и характеризуется сильным отклонением от типичной динамики: вместо «пилы» с чередованием умеренных плюсов и минусов мы видим одиночный скачок вверх почти на 53 % в долларах. Именно этот разовый рывок и «подтягивает» всю пятнадцатилетнюю статистику, но не меняет фундаментального факта: без него долгосрочный рублевый кэрри почти не создавал добавленной стоимости для инвестора, считающего результат в валюте.

15 лет рублевого кэрри-трейда в цифрах: больше «плюсовых» лет, но результат почти нулевой

Если разложить доходность стратегии рублевого кэрри по годам, картина выглядит так (оценка в долларах, уже с учетом ставки и движения курса USD/RUB).

Таблица наглядно показывает, как сочетание ключевой ставки и движения курса формирует итоговую доходность рублевого кэрри в долларах. В спокойные годы кэрри-трейд дает умеренный плюс: порядка +7–13 % в 2010–2013 годах, до +33 % в 2016-м, около +14–17 % в 2017, 2019 и 2022 годах. Но несколько эпизодов резкой девальвации полностью переворачивают картину: в 2014 и 2015 годах стратегия приносит –37 % и –17 % в долларах, в 2018, 2020 и 2023 результат снова уходит в минус. Именно эти «кризисные» годы съедают эффект множества более спокойных периодов с положительным кэрри.

На этом фоне 2025 год выделяется как аномалия. При доходности в рублях около 16,5 % и укреплении курса с 102 до 78 ₽ за доллар долларовая доходность за 11 месяцев достигает +52,3 %. По масштабу это один «супергод», сопоставимый по вкладу с несколькими обычными «хорошими» годами вместе взятыми. Долгосрочный результат рублевого кэрри определяется не средним уровнем ставки, а несколькими экстремальными годами — прежде всего девальвациями 2014–2015 и 2020 годов и текущим резким укреплением рубля в 2025-м.

Хрупкая «подушка безопасности»: один новый 2014-й — и все сначала

Парадокс нынешнего триумфа рублевого кэрри в том, насколько он хрупок. Расчеты показывают, что уже при курсе порядка 119 ₽/USD инвестор теряет весь сверхпрофит, заработанный в 2025 году. А при 121–122 ₽/USD фактически обнуляется весь накопленный результат стратегии с 2010 года — пятнадцать лет истории превращаются в почти ровную линию.

Причина проста. Текущая долларовая доходность 52.3 % означает, что капитал инвестора, измеренный в долларах, вырос примерно в полтора раза. Чтобы вернуться к исходной точке, достаточно одного последующего периода, в котором рубль подешевеет к доллару на сопоставимую величину (даже с учетом процента по рублевому депозиту).

Так, при исходном курсе 78 ₽ и переходе курса USD/RUB в район 120 ₽ инвестор получает зеркальное отражение нынешнего года — только со знаком минус. Высокая ставка в рублях (15–17 % годовых) обеспечивает ощутимую премию, но при девальвации на 40–50 % эта премия становится второстепенным фактором.
Именно поэтому рублевый кэрри-трейд нельзя рассматривать как «депозит с доходностью 6 % плюс-минус», оценивая результат по среднему значению. Это стратегия с высокой валютной рискованностью, в которой инвестиционная эффективность определяется несколькими редкими годами — прежде всего периодами резкого укрепления или обесценения рубля, а не средним уровнем рублевой процентной ставки.

Сценарии на ближайшие годы для стратегии рублевого кэрри: выводы для инвестора

Рассмотрим условно три сценария на горизонте 1–3 лет с точки зрения держателя рублевого кэрри.

Умеренно сильный рубль. Курс остается в коридоре 75–90 ₽ за доллар, ставка ЦБ плавно снижается, но остается выше долларовых ставок. В этом случае 2025 год останется «аномально хорошим», а последующие годы дадут умеренную положительную доходность в валюте. Накопленный результат 2010–2027 гг. закрепится в плюсе, но без взрывного роста.

Плавная девальвация. Рубль постепенно уходит в диапазон 100–110 ₽ за доллар, частично компенсируя движение повышенными ставками, но без резкого отскока. Тогда большая часть сверхприбыли 2025 года будет съедена за 1–2 года, а 15-летняя среднегодовая доходность снова приблизится к 1% годовых.

Новый шоковый год. Происходит очередной крупный макро- или геополитический шок, рубль быстро смещается в зону 130–140 ₽ и выше. В таком сценарии даже очень высокая рублевая ставка не спасает: один год двузначной девальвации снова обнуляет (или делает отрицательной) всю историю рублевого кэрри с 2010 года.
Важно, что в двух из трех логически допустимых сценариев текущий триумф рублевого кэрри в значительной степени оказывается временным. И лишь в случае длительного сильного рубля и умеренной монетарной политики рублевый кэрри превращается в устойчивый источник долларовой доходности — но это скорее оптимистичный, чем базовый сценарий.

Что это значит для частного инвестора?

Не стоит экстраполировать 2025 год на будущее. Доходность в 52 % в валюте — это не новая норма, а результат удачного совпадения высоких ставок и укрепления рубля. Строить долгосрочные планы из расчета «10–15 % в долларах на рублевом депозите» — заведомо опасная идея.

Диверсификация важнее ставки. Даже привлекательная дифференциальная ставка не отменяет необходимости держать часть сбережений в валютах стран с более предсказуемой макро- и институциональной рамкой, а также в реальных активах.

Текущий бум рублевого кэрри впечатляет цифрами доходности. Но за ним стоит простая статистика: долгосрочная стратегия, чувствительная к нескольким редким, но мощным эпизодам девальвации, не превращается от одного успешного года в устойчивый «генератор долларовой доходности».

«Золотая эра» рублевого кэрри, о которой сегодня так легко рассуждать, может оказаться ретроспективной иллюзией, если следующий кризис вновь вызовет волну девальвации рубля против доллара США. Ключевой вопрос для инвестора при выборе рублевых размещений уже не столько «какова ставка сегодня», сколько «какой курс доллара за рубли готов принять инвестор завтра ради получения этой ставки».

Настоящая публикация подготовлена в информационных и аналитических целях и не может рассматриваться в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации, оферты, приглашения к покупке или продаже каких-либо финансовых инструментов либо совершению иных сделок. Приведенные оценки, сценарии и примеры расчетов носят иллюстративный характер и не гарантируют достижения аналогичных результатов в будущем. Операции на финансовых рынках сопряжены с риском частичной или полной потери вложенных средств.

Источники изображений:
Личный архив компании; расчеты автора

Фьючерсы на биткоин: кэрри-трейд и хеджирование выручки майнеров

На ММВБ появились фьючерсы на BTC, что создает возможность реализации торговых стратегий. Анализируем зарубежный опыт и его применение в российских условиях

На Московской бирже в 2025 году оформился полноценный доступ к торговле биткоином через биржевые инструменты. В июне 2025 года биржа запустила фьючерсные контракты, привязанные к стоимости IBIT, которые рассчитываются на базе цен одноименного американского биржевого фонда. С 18 ноября 2025 года линейка инструментов была дополнена расчетными фьючерсами на индекс биткоина.

Все эти инструменты, по сути, повторяют динамику цены биткоина в долларах США, но делают это в привычном для российского инвестора формате: через фьючерсы, без необходимости физического владения криптовалютой и с использованием российской биржевой инфраструктуры.
По состоянию на конец ноября 2025 года фьючерсы на индекс биткоина на Московской бирже демонстрируют положительный календарный спред и находятся в устойчивом контанго. В годовом выражении величина контанго находится в диапазоне 25–32 % годовых, что является относительно высоким уровнем и заметно превышает календарный спред по фьючерсам на биткоин на Чикагской бирже (CME). Для рынка это означает как минимум два важных момента:

-создаются арбитражные возможности: в такие периоды, как правило, наибольшую активность проявляют участники, совмещающие операции на спотовом и срочном рынках и работающие с положительным базисом.

-для держателей длинных фьючерсных позиций такой уровень контанго означает существенные издержки при роллировании: при регулярном переносе часть потенциальной доходности «съедается» премией фьючерса к базовому активу.

Чтобы понять, является ли такой уровень контанго на Мосбирже аномальным или, напротив, укладывается в типичную для биткоина картину, имеет смысл посмотреть на поведение фьючерсной кривой на глобальном рынке — в первую очередь на Чикагской бирже деривативов (CME)

В этой статье мы используем котировки фьючерсов биткоина, чтобы описать закономерности в динамике календарного спреда и перенести эти наблюдения на практику торговых и хеджирующих стратегий на российском рынке.

Зарубежный опыт: статистика календарного спреда по биткоину

В качестве исходных данных для анализа календарного спреда использовались ежедневные цены закрытия фьючерсов на биткоин BTCC1 (front-month, ближайший контракт к экспирации) и BTCC2 (next-month, следующий по сроку) на CME, выгруженные с платформы Investing.com.

Напомним ключевые понятия применительно к этим контрактам:
Базис — разница между ценой фьючерса (например, BTCC1) и спотовой ценой биткоина;
Календарный спред — разница между ценами BTCC2 и BTCC1. Спред рассматривается в относительном виде (в процентах к цене BTCC1) и приводится к годовому выражению.
Спот — текущая «наличная» цена биткоина с поставкой «здесь и сейчас».
Контанго — состояние рынка, когда дальние фьючерсы дороже ближних и/или фьючерс дороже спота.
Бэквардация — обратная ситуация: дальний фьючерс дешевле ближнего и/или фьючерс дешевле спота.

В период с 2020 по 2025 годы календарный спред между двумя ближайшими фьючерсами на биткоин большую часть времени оставался положительным, то есть рынок находился в конфигурации контанго. В устойчивые и бычьи периоды спред, как правило, колеблется в диапазоне примерно от +5 % до +15 % годовых в пользу более дальнего фьючерса.

В разгар бычьего ралли начала 2021 года месячная фьючерсная премия (спред) на Чикагской бирже деривативов превышала 15 % годовых. На соответствующем графике эти периоды выглядят как заметные всплески величины календарного спреда вверх (локальные максимумы зеленой линии).

Во время резких падений цены BTC календарный спред сужался и в отдельные моменты становился отрицательным, что отражало переход фьючерсной кривой в состояние бэквардации — ситуации, когда ближний контракт дороже дальнего. Появление отрицательного спреда, как правило, совпадало с паническими распродажами в июне и сентябре 2022 года, а также в марте 2023 года. На графике это промежутки, когда величина спреда уходит ниже 0 % (красные участки). Такие эпизоды бэквардации обычно недолговечны: они продолжаются от нескольких дней до нескольких недель, после чего рынок возвращается к «штатному» режиму контанго.

В суммарном выражении за период 2020–2025 годов рынок провел более 85 % торговых дней в режиме контанго, тогда как бэквардация концентрировалась в отдельных стрессовых кластерах, характерных для периодов падения цены биткоина.

Контанго как индикатор бычьего рынка, бэквардация как сигнал паники

Статистические наблюдения подтверждают, что контанго для двух ближайших фьючерсов на биткоин является доминирующим режимом. Широкий положительный календарный спред, при котором цена BTCC2 заметно превышает цену BTCC1, как правило, сопровождает фазы эйфории на рынке биткоина.

Бэквардация для биткоина редка и, как правило, краткосрочна. Отрицательный календарный спред (или отрицательный базис по ближнему контракту) возникает при резком падении цен, когда участники ожидают дальнейшего снижения стоимости биткоина. В такие моменты спотовый BTC «дороже будущего», что можно интерпретировать как повышенный спрос на «наличный» биткоин именно сейчас по сравнению с будущим.

Примеры того, как периоды бэквардации совпадают с фазами сильного падения цены биткоина:

-в мае 2021 года краткий период бэквардации отразил шоковое состояние рынка после обвала с $60 тыс. до $30 тыс.;
-эпизоды бэквардации осенью 2022 года также совпадали с локальными минимумами цен на финальной стадии медвежьего рынка.

Бэквардация в биткоине отражает прежде всего дисбаланс в позициях по деривативам и настроениях участников. После схлынувшей паники нормальное состояние контанго, как правило, быстро восстанавливается. Таким образом, бэквардация во фьючерсах на биткоин часто наблюдалась вблизи локальных минимумов и нередко предшествовала развороту цены вверх или, как минимум, фазе стабилизации. Это не гарантирует разворот, но дает полезный контекст для оценки фазы цикла.

Роль положительного календарного спреда для трейдеров и майнеров


Рассмотрим, как положительный календарный спред (контанго) по фьючерсам на биткоин на Мосбирже отражается на положении трейдеров и майнеров биткоина.

1. Что означает устойчивое контанго для трейдеров
Высокое и устойчивое контанго во фьючерсах на биткоин на Мосбирже (порядка 25–32 % годовых) в ноябре 2025 года на фоне снижения цены биткоина показывает следующее.

Во-первых, длинные фьючерсные позиции несут заметную «стоимость переноса» — премию фьючерса к споту. На практике это означает, что систематическое удержание длинной фьючерсной позиции по биткоину может приводить к потере части стоимости по сравнению с простой покупкой биткоина на спотовом рынке.
Во-вторых, часть потенциальной доходности по биткоину перераспределяется в пользу участников, которые занимают противоположную сторону сделок (открывают короткие позиции во фьючерсах) и комбинируют спотовые и производные инструменты.

В российской инфраструктуре реализация классических операций на базе спотовой цены биткоина и фьючерсов осложнена рядом факторов:

-на Мосбирже пока нет спотового БПИФ на биткоин;
-спотовую часть позиции нередко формируют за пределами инфраструктуры Мосбиржи — на зарубежных или криптовалютных площадках и к этому добавляются валютные, регуляторные и налоговые особенности.
В результате «чисто теоретическая» доходность, рассчитанная только по базису и календарному спреду, может заметно отличаться от фактических результатов конкретных операций.

2. Подходы к хеджированию выручки майнеров биткоина

Для майнинговых компаний широкое контанго на Мосбирже может рассматриваться как один из инструментов управления рублевой выручкой. В общем виде идея состоит в том, что часть будущих денежных потоков привязывается не к неизвестной будущей спотовой цене биткоина, а к уже сформировавшимся фьючерсным котировкам.

В такой схеме майнер опирается сразу на две кривые:
-фьючерсы на биткоин — для привязки к динамике базового актива в долларах США;
-валютные фьючерсы на пару доллар/рубль — для фиксации рублевого эквивалента.

В качестве условного примера можно рассмотреть модельную ситуацию.

Предположим, майнер планирует добычу биткоина в ближайший месяц и хочет заранее оценить, как могли бы выглядеть параметры фиксации рублевой выручки при текущих уровнях контанго. Допустим, на момент расчета:
годовое контанго по фьючерсу на биткоин оценивается около 27 % годовых;

годовое контанго по валютному фьючерсу на пару доллар/рубль — около 15 % годовых.
В пересчете на один месяц это соответствует премии порядка 2,25 % по BTC-фьючерсу и около 1,25 % по фьючерсу USD/RUB. Если в таком теоретическом примере под ожидаемый месячный объем добычи сопоставить:
продажу месячного фьючерса на биткоин;
и
одновременную продажу месячного валютного фьючерса на доллар/рубль,
то расчеты показывают, что в этих исходных условиях расчетная рублевая цена реализации части будущей выручки по биткоину может оказаться на 3,5–4 % выше текущей спотовой рублевой цены (без учета комиссий, маржинальных требований, налогов и прочих издержек). Такой результат в примере формируется именно за счет фьючерсных премий.

На практике итоговые значения будут зависеть от целого набора факторов:
последующей динамики цен биткоина и курса рубля;
маржинальных требований и доступной ликвидности;
комиссий, спредов и операционных расходов;
особенностей налогового режима;
доли выручки, которая фактически хеджируется.

Подобные схемы хеджирования могут помочь сгладить колебания денежных потоков и снизить чувствительность майнингового бизнеса к краткосрочным ценовым и валютным шокам, но не устраняют риски полностью и требуют отдельной настройки под конкретную ситуацию компании.

Описанные подходы представляют собой обобщенный пример рыночной практики и предназначены исключительно для иллюстрации механизмов работы производных инструментов. Они не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, не содержат предложений купить или продать какие-либо ценные бумаги или финансовые инструменты и не гарантируют получение доходности или ограничение убытков.


Источники изображений:
Личный архив компании; расчеты автора