Поиск

⚡️Новый кидок облигационеров с офертой - теперь в Азбуке Вкуса 😳

Ранее мы уже писали о нескольких подобных примерах. На последний как раз ссылаемся - это ГТЛК. В чем суть кидка? Для тех облигаций, в которые встроены оферты, в момент ее прохождения, эмитент может изменить купон по облигации. Самое плохое, что никаких ограничений на это нет! И эмитенты снижают купон до 0,1%, представляете?!

Да, да, вы не ослышались. Новый купон по выпуску облигаций Азбуки Вкуса БО-П01 $RU000A100HE1 составит 0,1% вместо 16%! Чтобы понять, что будет с ценой облигацией после оферты, посмотрите на недавний пример ГТЛК $RU000A0JWST1 (привели его на скрине).

Единственный плюс тут в том, что следующая дата оферты будет достаточно рядом, поэтому облигация упадет на процентов 10, не больше (Дата следующей оферты 19.09.2025). Но все равно неприятно! В один день инвесторы могут потерять 10% вложенных средств, если не подадутся на оферту. А компания - получит возможность пользоваться деньгами почти бесплатно! Непонятно, почему это еще никак не регулируется? Ввели бы хотя бы какое-то ограничение, чтобы не могли так сильно снижать купон. Это же настоящая махинация и попытки сэкономить на неосведомленных инвесторах! Мы поэтому еще раз говорим всегда, если купили облигацию с офертой, вы обязаны за ней следить!

Самое стремное, что это не какая-то нетипичная ситуация, уже были такие истории и у других эмитентов. Например, посморите на выпуск Черкизово Выпуск 4 $RU000A102LD1, текущее значение купона и размер падения после оферты.

Ну или пример с Сегежей $RU000A1041B2. К оферте цена приблизилась к 1000 руб. за бумагу, а потом, после оферты, произошло резкое снижение в связи с кредитным качеством эмитентам и не очень высоким новым объявленным купоном.

Ну а для тех, кто владеет этой облигацией Азбуки Вкуса, обязательно идти в оферту!

❗️Даты подачи на оферту: 16.06.2025 - 20.06.2025
Дата расчета: 25.06.2025

Не пропустите! И еще раз: на российском рынке надо следить за всем. И даже в облигациях бывают вот такие казусы.

Как могут реализовываться риски в облигациях? Или пример того, как можно получить минус 20% за день

Друзья, кто-то уже слышал новости про ТГК-14, о задержании председателя совета директоров, который обвиняется в мошеничестве в особо крупном размере. Понятно, что это негативно влияет на котировки акций компании, но самое плохое, что это еще влияет и на облигации. Многие покупают их, чтобы получать стабильный денежный поток и не следить за рынком. Да, это не самый надежный эмитент (рейтинг BBB+), но и не лютый ВДО. Но фишка даже не в этом, ладно бы старые выпуски только торговались, но в понедельник было новое размещение, и торги начинались ровно в день после новости о задержании топ-менеджера.

Причем мы тоже в нем участвовали, и вообще очень много игроков участвовали в данном выпуске, но выставляли заявки «с ограничением купона». И это нас спасло. Как это работае? Когда происходит размещение, эмитент говорит: ориентир по купону, например, 24%. А дальше, в ходе размещения, если спрос большой, то купон снижается. Условно, снизили купон до 23% - посмотрели, сколько игроков готовы участвовать, потом снизили до 22% - снова смотрят. И т.д., пока не найдется равновесие в «спросе» и «предложении».

Рыночные игроки, анализируют купон, и решают, с каким купоном интересно участвовать в размещении. И вот в данном выпуске было интересно участвовать с купоном не ниже 23%, а итоговый купон установили на уровне 21,5%. И это просто спасло кучу инвесторов, в том числе нас. Потому что наши заявки не удовлетворились! То есть даже мы готовы были участвовать в размещении, ничего не предвещало беды (хоть мы и планировали выйти через пару месяцев, а не держать до конца).

Но есть и еще один прикол: компания увеличила объем размещения с 1 млрд руб. до 6,5 млрд руб.!! Представляете, сколько людей и/или компаний туда засело? Ну а дальше, не знаю, поняли ли вы уже, что произошло или нет…

Котировки открылись в минус 20%! Представляете, консервативно так, потерять 20% за 1 день на облигациях. Вложили 6,5 ярдов, на следующий день уже 5,2 ярда. Вот такие «простые инвестиции» на российском рынке)

И мы даже не будем обсуждать дальше, что облигация может упасть и на 50%, потому что до сих пор непонятно, что будет с компаний. Но сам факт, что в консервативном инструменте можно вот так «влипнуть» на ровном месте - для новичков должен быть очень настораживающим. В последнее время это не единственный пример: Домодедово, Борец, Русагро, теперь еще и ТГК-14. Приходится постоянно держать руку на пульсе. Российский рынок - безжалостный и беспощадный, и приходится как-то на в таких условиях еще и пытаться зарабатывать, а не терять…

Подборка интересных облигаций №6

Смягчившаяся риторика Банка России и выходящие данные по инфляции дают все больше уверенности, что текущее значение ключевой ставки – это пик в этом цикле. Классическая стратегия подразумевает в такой момент покупку длинных ОФЗ с расчетом на быстрый рост тела при снижении ставки. Однако это спекулятивная история с соответствующими рисками. Далеко не все инвесторы, тем более частные, готовы держать такую позицию 10-15 лет.

Для консервативных инвесторов текущий момент может быть удачным для фиксации исторически высокой доходности в надежных корпоративных облигациях с удержанием позиции до погашения. Думаю, на длинный срок идти в низкий рейтинг не стоит. Беда в том, что среди таких бумаг относительно длинных выпусков в принципе немного (средняя дюрация на рынке около 1,8 лет), а действительно ликвидных - единицы. Но кое-что выбрать все же можно.

Бумаги с наивысшим кредитным рейтингом и длиной от 3 лет:

▪️ГазпромКP6 (доходность к погашению 23.06.28 года 18,2%, выплата купона каждый квартал)
▪️РЖД 1Р-41R (доходность к put-оферте 15.03.29 года 18,1%, выплата купона каждый квартал)
▪️Атомэнпр05 (доходность к погашению 11.04.30 года 18,1%, выплата купона каждый квартал)
▪️РЖД 1Р-40R (доходность к put-оферте 10.05.30 года 18%, выплата купона каждый месяц)

👉 Отдельно выделю совсем недавно вышедший на рынок Газпн3P15R компании Газпромнефть. Это дисконтная облигация. Погашение 11.04.2030 года. Купон 12 раз в год 2,0% от номинала. Текущая купонная доходность около 4,0%. Доходность к погашению около 18%.

Меньший купон может стать преимуществом при долгосрочном инвестировании. Во-первых, если бумаги покупаются не на ИИС, то можно рассчитывать на ЛДВ (льгота на долгосрочное владение), на прирост тела и меньший налог на купоны. Во-вторых, эффективная доходность учитывает реинвестирование купонов по текущим ценам. Чем меньше реинвестирования, тем ближе реальная доходность окажется к указанной.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

​💡Т-банк выпускает секьюритизированные облигации, недавно Совком банк сделал то же самое. Самое время разобраться что это за зверь такой и какие риски существуют.

Секьюритизированные облигации — это ценные бумаги, выпущенные на основе пула активов (например, ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговых платежей). В данном случае это кредиты.
Плюсы и минусы этих облигаций можно рассмотреть с позиций как эмитентов, так и инвесторов.

🍏Плюсы секьюритизированных облигаций
1. Диверсификация рисков. Инвесторы получают доступ к широкому пулу активов, что снижает зависимость от дефолта отдельного заемщика. Например, облигация, обеспеченная тысячей ипотек, менее рискованна, чем одна ипотека.
2. Повышенная ликвидность. Активы, которые трудно продать по отдельности (например, кредиты), становятся ликвидными благодаря выпуску облигаций.
3. Доходность выше среднерыночной. Из-за сложной структуры и специфических рисков такие облигации часто предлагают более высокую доходность, чем государственные или корпоративные бонды.
4. Высвобождение капитала для эмитентов. Банки и компании могут удалить активы со своего баланса, получив финансирование и снизив регулятивную нагрузку.
5. Гибкость структурирования. Облигации делятся на транши с разным уровнем риска и доходности, что позволяет инвесторам выбирать подходящий вариант (например, senior-транши с низким риском или junior-транши с высокой доходностью).

🍎Минусы:
1. Сложность оценки рисков.
Инвесторам трудно анализировать качество базовых активов, особенно при отсутствии прозрачности данных. Это повышает риск неправильной оценки (как в кризисе 2008 года с MBS — ипотечными облигациями).
2. Кредитный риск.
Если значительная часть активов в пуле дефолтнется (например, массовые неплатежи по ипотеке), инвесторы могут потерять вложения.
3. Низкая ликвидность на вторичном рынке. Некоторые секьюритизированные облигации торгуются редко, что усложняет их продажу без дисконта.
4. Зависимость от макроэкономических факторов.
Кризисы, рост безработицы или падение цен на недвижимость напрямую влияют на платежеспособность заемщиков и стоимость активов.
5. Юридические и регулятивные риски. Споры о правах на активы или изменения в законодательстве могут привести к потерям. Например, ужесточение регулирования секьюритизации после 2008 года увеличило издержки эмитентов.

6. Репутационные риски для эмитентов.
Проблемы с пулом активов (например, мошенничество при выдаче кредитов) могут нанести ущерб репутации банка-организатора.

Пример из практики. Во время финансового кризиса 2008 года облигации, обеспеченные ипотечными кредитами (MBS), стали одним из ключевых факторов краха. Низкое качество активов и отсутствие прозрачности привели к массовым дефолтам, что показало, как преимущества секьюритизации могут обернуться системными рисками.

💡Итог.
Секьюритизированные облигации подходят для опытных инвесторов, готовых глубоко анализировать риски. Для эмитентов это инструмент привлечения капитала, но с обязательным учетом регулятивных и репутационных аспектов.
Ключевое условие успеха — качество активов и прозрачность структуры сделки.
У облигаций Т-кредитный поток вообще нет кредитного рейтинга, у Совком Секьюр – рейтинг ААА. Оценить кредитное качество такого инструмента достаточно сложно.
Остается надеется, что материнская компания спасет, если что. Ну и, что качество кредитов достаточно высокое.
В России пока по таким выпускам не было дефолтов.

💡Как снизить риски при покупке облигаций?

При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с рядом рисков, которые могут повлиять на доходность и сохранность капитала. Вот основные риски и способы их снижения:

Основные риски при покупке облигаций
1. Кредитный риск (риск дефолта)
— Эмитент не сможет выполнить обязательства по выплате купонов или погашению номинала.
Примеры: корпоративные облигации низкого рейтинга, ВДО, облигации развивающихся стран.
Лучше держаться от такого подальше.

2. Процентный риск.
— Изменение рыночных процентных ставок влияет на цену облигации: при росте ставок цена облигации падает, и наоборот.
— Особенно актуально для долгосрочных облигаций.

3. Инфляционный риск.
— Инфляция снижает реальную доходность облигации, особенно если купонная ставка фиксирована.

4. Риск ликвидности.
— Сложность быстро продать облигацию по справедливой цене из-за низкого спроса на рынке.

5. Валютный риск.
— Если облигация номинирована в иностранной валюте, колебания курса могут привести к убыткам.

6. Риск реинвестирования.
— Полученные купоны или средства от погашения приходится реинвестировать по более низкой ставке.

7. Риск досрочного отзыва (call-риск).
— Эмитент может погасить облигацию досрочно, что вынудит инвестора искать менее выгодные варианты.

8. Политический и регуляторный риск.
— Изменения в законодательстве, санкции, налоговая политика.

💡Как снизить риски?
1. Диверсификация.
— Распределяйте инвестиции между разными эмитентами, отраслями, странами и валютами.
— Пример: сочетание государственных (ОФЗ) и корпоративных облигаций.

2. Выбор надежных эмитентов.
— Ориентируйтесь на высокие кредитные рейтинги (AAA, AA для корпораций).
— Используйте рейтинговые агентства (Moody’s, S&P, Fitch, российские АКРА, Эксперт РА).

3. Управление дюрацией.
— Чем короче дюрация (срок до погашения), тем ниже чувствительность к изменению процентных ставок.
— Для снижения риска выбирайте краткосрочные или среднесрочные облигации.

4. Инфляционно-защищенные облигации.
— Например, ОФЗ-ИН (индексируются на инфляцию) или TIPS (США). Их купон и номинал корректируются с учетом инфляции.

5. Использование плавающих купонов.
— Купонная ставка привязана к рыночным индикаторам (например, ключевой ставке ЦБ), что снижает процентный риск.

6. Лимиты на рискованные активы.
— Ограничьте долю высокодоходных (высокорисковых) облигаций в портфеле (например, не более 10-20%).

7. Мониторинг рынка и ребалансировка.
— Регулярно оценивайте изменения в кредитоспособности эмитентов и корректируйте портфель.

8. Краткосрочные вложения.
— При нестабильности ставок выбирайте облигации с коротким сроком погашения.

Ни один метод не устраняет риски полностью, но грамотная стратегия позволяет минимизировать потенциальные потери. Перед инвестированием оцените свою толерантность к риску, сроки и цели.

Успешных инвестиций.

@pensioner30
#облигаций #офз #вдо

Словарь инвестора - облигация

Приветствую! Продолжаю рубрику #словарьинвестора сегодня обсудим:

Флоатеры падают — почему?

Поясняю вопрос. Цена флоатера менее волатильна, чем у облигаций с фиксированным купоном, так как плавающий купон нивелирует процентный риск (изменение ключевой ставки), остается только кредитный риск.
Но почему некоторые выпуски, например Балтийский Лизинг БО-П12 упал до 945 рублей, а выпуски от АФК падали до 840 рублей?
Есть несколько причин:
🟠У банков проблемы с ликвидностью из-за ужесточения нормативов (которые смягчались в 2020 и 2022 году, чтобы активное выдавались кредиты, росла экономика и тд). Сейчас компания с рейтингом А/А+ может открыть кредитную линию по ставке не ниже КС+5%, поэтому по новым выпускам эмитенты готовы предложить бОльшую премию к КС, что приводит к давлению на старые выпуски.
🟠Банки сами избавляются от флоатеров (если откроете 5 минутные свечи, то увидите, что иногда облигация падает на 2-3% от одной большой заявки, это, кстати, может быть неплохой идеи для короткой спекуляции), так как зачем нужен Балтийский лизинг с купоном КС+2,3%, если эмитенту банк сейчас ниже КС+6% деньги не даст?
🟠Есть минфиновские флоатеры с доходностью, которая привязана к ставке RUONIA — сейчас 20,4%. Минфин банально не успевает продавать эти ОФЗ-ПК, соответственно предлагает более высокие доходности. Поэтому, некоторые участники рынка несут средства в более надежные флоатеры из менее надежных.
➡️Коррекция добралась и до флоатеров, хотя это противоречит книжкам по финансам :)
#облигации #флоатеры