Поиск

Операционные и финансовые результаты «Северстали» за 1 квартал 2026 года

Ключевые результаты:
🔹 Выручка — ₽ 145 311 млн.
🔹 EBITDA — ₽ 17 940 млн.
🔹 Инвестиции – ₽ 28 777 млн.

Встреча с китайским партнёром по упаковочным материалам

В марте на площадке «Озон» в г. Жигулёвск состоялась рабочая встреча с представителями компаний KENO PHARMA (поставщик упаковочных материалов фармкачества) и китайского производителя барьерных плёнок JIANGXI CHUNGUANG NEW MATERIALS TECHNOLOGY, CO LTD.

Цель встречи заключалась в налаживании стабильных режимов выпуска продукции на барьерных плёнках ПВХ/ПВДХ и ПВХ/ПВДХ/ПВХ — при технической поддержке специалистов JIANGXI. Совместная работа завершилась успешно: достигнуты договорённости, которые позволят оптимизировать производственные процессы.

«Для нас крайне важно поддерживать живые контакты с ключевыми поставщиками, — отметила директор по закупкам «Озон Фармацевтика» Ирина Янгильдина. — Такие встречи позволяют не просто обсудить технические детали, но и выстроить доверительные отношения, которые становятся фундаментом долгосрочного сотрудничества. В условиях динамичного рынка личные встречи помогают оперативно решать вопросы, сокращать риски и гарантировать стабильность производства»

#какустроено

Как вы знаете, фармацевтическая отрасль — это сфера с беспрецедентно строгими требованиями к качеству, безопасности и стабильности продукции. Каждый этап производства должен гарантировать неизменность свойств лекарств и их соответствие жёстким нормативам. И даже такой, на первый взгляд, «вспомогательный» элемент, как ПВХ-плёнка, не является исключением.

Барьерная плёнка фармацевтического качества — это многослойный материал (на основе ПВХ с покрытием из ПВДХ), сочетающий исключительные барьерные свойства (защита от влаги, кислорода, света, ароматов), термоформуемость для создания блистерных упаковок, высокую прозрачность для визуального контроля содержимого, совместимость с печатью и герметизацией, а также неукоснительное соответствие строгим международным стандартам.

Компания ChunGuangPackaging (основана в 2007 г.) — высокотехнологичное предприятие, которое занимается разработкой упаковки, исследованиями, производством и продажами. У компании две производственные площадки: в провинции Цзянси (где базируется JIANGXI CHUNGUANG) и Шанхае. Специализируется она на барьерных плёнках, востребованных в фармацевтической, косметической, пищевой и ветеринарной отраслях. Завод в Цзянси занимает 7,33 гектара, а производственная мощность достигает 200 тонн плёнки ПВХ в сутки. В компании работают более 400 сотрудников.

Прямое сотрудничество с технологичным партнёром из Китая позволяет гарантировать стабильные поставки качественных упаковочных материалов.

Благодарим коллег из JIANGXI CHUNGUANG и KENO PHARMA за продуктивный диалог и техническую поддержку. 💙

Полюс - почему рекордное ралли золота не спасло результаты?

Прошлый год стал рекордным для рынка драгоценных металлов. Золото за 2025 год взлетело на 155% до $5600. С одной стороны, ралли на спотовом рынке драйвит доходы компаниий, с другой - экономическая ситуация приводит к росту костов. Не будем лезть в дебри корпоративных конфликтов ЮГК $UGLD или специфику Селигдара $SELG, а разберем отчетность Полюса $PLZL за полный 2025 год как наиболее стабильного представителя сектора.

⛏ Итак, выручка компании за отчетный период в рублях выросла всего на 2,6% до 712 млрд рублей. В долларовом выражении динамика выглядит лучше - плюс 19%, но для отечественного инвестора стоит смотреть на рублевую выручку. Получить такие цифры на фоне двукратного роста цен на золото - это, мягко говоря, неожиданно. Основной удар нанесла валютная переоценка: эффект укрепления рубля сократил потенциальные доходы экспортера примерно на 16,5%.

Если взглянуть на операционку, то здесь тоже без оптимизма. Производство золота планово снизилось на 16% до 2,53 млн унций, а продажи упали на 18% до 2,54 млн унций. Главная проблема - снижение концентрации металла в руде, что потянуло за собой рост себестоимости. Стоит отметить, что это характерно для всех компаний сектора, но нам от этого не легче.

📊 Что касается эффективности и финансов, то чистая прибыль в рублях прибавила скромные 2,6% до 314 млрд рублей, а показатель EBITDA и вовсе просел на 3,7% до 517 млрд. Почему в столь позитивный для сектора период мы видим такую динамику?

▫️Резко выросла налоговая нагрузка. После изменения методики расчета НДПИ в 2024 году при цене золота выше $1897, компания платит дополнительный налог, который «съедает» сверхприбыль
▫️Общие денежные затраты (TCC) взлетели на 93% до $739 за унцию
▫️Совокупные затраты (AISC) выросли на 87% до $1437

Рост цен на металл смог лишь компенсировать внутренние проблемы, но не вывел компанию на новый уровень доходности. Пик конъюнктуры в среднесрочной перспективе пройден. Теперь ставка в Полюсе возможна только в двух сценариях: девальвация рубля или запуск Сухого Лога.

При дорогой нефти рубль получает дополнительную поддержку, поэтому ждать резкого ослабления пока не приходится. Что касается Сухого Лога, то выход на плановую мощность от 2,3 до 2,8 млн унций в год намечен только на 2030 год. Ждать еще четыре года - слишком долгий срок для планирования на нашем рынке, а закладывать этот рост в котировки начнут не раньше 2028 года.

В сухом остатке идея в Полюсе выглядит отыгранной. Новый интерес к бумаге может появиться только в случае серьезного ослабления рубля или глубокой коррекции в самих акциях. Цены на золото после ралли 2025 года вполне могут уйти в коррекцию на несколько лет, а себестоимость добычи на новых проектах вряд ли будет такой же рекордно низкой, как раньше. Я свою позицию по Полюсу закрыл, жду более внятных сигналов к росту.

♥️ Золотые мои, не забудьте прожать лайк этой статье. Это ли не мотивация публиковать для вас аналитику по утрам...

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Инфляция в России за неделю с 24 по 30 марта замедлилась до 0,17%.
Годовая инфляция держится на уровне около 5,86% и постепенно снижается.
С начала года цены выросли на 2,95%, за март — на 0,58%.
Продукты дорожают умеренно, при этом овощи частично дешевеют, а яйца, мясо и сахар продолжают расти.
Непродовольственные товары почти не растут в цене, а услуги, наоборот, дорожают быстрее.
ЦБ уже начал снижать ставку до 15% и будет ориентироваться на дальнейшее замедление инфляции.

Текущая динамика подтверждает охлаждение экономики и создает условия для постепенного снижения ставки, что поддерживает рынок облигаций.

Мир больше не на распродаже

Мы долго жили в эпохе исторической аномалии и успели принять её за норму. Производство было сосредоточено там, где дешевле рабочая сила, потребление – там, где выше доходы. Логистика стоила копейки, а глобальные цепочки поставок казались простыми и естественными. Пошлины снижались, рынки открывались, капитал свободно перемещался, а технологии распространялись быстрее, чем политики успевали их осмыслить.

Этот мир изменился, несите новый

Вернулся протекционизм, усложнился доступ к технологиям, торговые соглашения на пересмотре и экономическая эффективность заменяется на экономическую безопасность. А безопасность, в отличие от глобальной эффективности, всегда стОит дороже. Дороже в производстве и в логистике, соответственно, дороже в конечной цене для потребителя.

Что мы получили вместо глобализации?

Фрагментированную и более затратную экономику. Разделение мира на технологические и политические блоки – отсюда дублирование производств, удорожание инфраструктуры, рост транзакционных издержек. И эти издержки неизбежно перекладываются на бизнес и на конечного потребителя.

Отсюда простой вывод: эпоха устойчивого удешевления товаров закончилась. Бытовая техника, электроника, автомобили – всё, что было доступным по умолчанию, будет дорожать. Вы возразите – ведь по-прежнему много производства в Китае и других азиатских странах. Да, это временно сглаживает ценовое давление. Но чудес в экономике не бывает. И если где-то дешевле, значит, на чем-то сэкономили (на логистике, марже или на качестве).

Когда мир дорожает, меняется поведение людей

Потребление будет рациональнее, срок службы вещей увеличится (помните, как было в нашем детстве?), вырастет спрос на ремонт и обслуживание. Я не только про электронику и бытовую технику. То же самое будет в строительстве, автосервисе, инженерных работах. Важный момент: при дороговизне товаров возрастет ценность специалистов, способных продлить их жизнь, а не продать новые.

Параллельно усилится геополитическая неопределенность

Конфликты перестанут быть локальными и еще сильнее начнут влиять на сырьевые рынки, транспортные маршруты и инфляционные ожидания. Энергия станет инструментом давления, логистика – фактором стратегического контроля, а инфляция будет не только экономическим, но и политическим явлением!

Мы входим в период, когда дешёвые ресурсы, дешевая логистика и дешёвая безопасность не гарантированы. Это не катастрофа, это наша новая реальность. В ней выиграет тот, кто умеет считать риски, диверсифицировать источники дохода и опираться на реальные компетенции. Снова будет в цене образование и практический опыт профессионалов.

Мир больше не на распродаже. И главный вопрос сегодня – готовы ли мы?

@ifitpro
#реальность

Опять слабо отчитываются металлурги...
Чистая прибыль «Новолипецкого металлургического комбината» по МСФО за 2025 год составила ₽63,2 млрд, снизившись в 2 раза по сравнению с ₽121,9 млрд в предыдущем году. Выручка сократилась на 15,1% до ₽831,4 млрд против ₽979,6 млрд годом ранее.
🪙 «Мечел» отчитался о снижении объёмов производства по итогам 2025 года.
Добыча угля компанией «Мечел» по итогам 2025 года составила 7,28 млн тонн, снизившись на 33% год к году. Производство чугуна сократилось на 4%, до 2,89 млн тонн. Выпуск стали снизился на 2%, до 3,3 млн тонн. Продажи сортового проката сократились на 8%, до 2,24 млн тонн, плоского — на 13%, до 191 тыс. тонн. Объём реализации концентрата коксующегося угля снизился на 29% и составил 2,86 млн тонн.
Убыток «Мечела» по МСФО за 2025 год составил ₽79,8 млрд, увеличившись в 2,2 раза по сравнению с ₽36,3 млрд в предыдущем году. Выручка сократилась на 25,9% до ₽286,98 млрд против ₽387,48 млрд годом ранее.
Совсем плохо.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Суд арестовал более 32 млрд ₽ на счетах "Южуралзолото группа компаний" $UGLD
Компанию обязали перечислить на депозит Мосгорсуда нераспределенную прибыль за 2025 год и прошлые годы — не менее 33,3 млрд ₽.
После новости акции на Мосбирже упали более чем на 15%.

Арест средств усиливает давление на компанию и повышает риски для ее акций.

⚡️Полюс: сильные цифры, но рынок всё равно морщится

ММК. Отчет за 4 кв 2025 по МСФО

Тикер: #MAGN
Текущая цена: 29.93
Капитализация: 334.4 млрд
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://mmk.ru/ru/investor/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток LTM
P\BV - 0.5
P\S - 0.55
ROE - убыток
ND\EBITDA - отрицательный ND
EV\EBITDA - 3.16
Акт.\Обяз. - 4.12

Что нравится:

✔️FCF +4.1 млрд против -2.1 млрд в 3 кв 2025;
✔️чистая денежная позиция выросла на 9.3% к/к (72.4 → 79.2 млрд);
✔️отлично соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 3.2% к/к (150.6 → 145.8 млрд);
✔️нетто фин доход снизился на 33.4% к/к (3.6 → 2.4 млрд);
✔️убыток -25.5 млрд против прибыли +5.1 млрд в 3 кв 2025;

Дивиденды:

Выплата в размере не менее 100% FCF при соотношении ND/EBITDA <= 1. При соотношении больше 1, на выплату будет направляться не менее 50% FCF.

По дивидендам за 2025 информация отсутствует.

Мой итог:

В части операционных показателей 4 квартал уже не такой печальный, как прошлые (к/к в млн т):
- выплавка чугуна +24.7% (2.02 → 2.52);
- производство стали +5% (2.42 → 2.54);
- продажи металлопродукции -0.7% (2.48 → 2.46);
- продажи прем. продукции +5.3% (0.97 → 1.02);
- производство угольного концентрата +9.9% (0.6 → 0.66).

Рост выплавки чугуна связан с запуском ДП-10 после реконструкции. Производство стали выросло на фоне увеличения выплавки чугуна. Рост продаж прем. продукции произошел, в первую очередь, за счет роста заказов на толстый лист стана 5000 и х/к прокат.

За год, конечно, результаты пока еще печальные (г/г в млн т):
- выплавка чугуна -4.1% (9.49 → 9.1);
- производство стали -9.3% (11.2 → 10.16);
- продажи металлопродукции -7.2% (10.62 → 9.85);
- продажи прем. продукции -15.3% (4.71 → 3.99);
- производство угольного концентрата +9.4% (2.59 → 2.83).

На снижение выплавки чугуна повлиял большой объем кап. ремонтов в доменном переделе в текущем году. Уменьшение производство стали связано с замедлением деловой активности в стране (это же повлияло на уменьшении продаж металлопродукции), а также плохой конъюктурой в Турции.

Рост продаж "премиалки" за квартал не смог помочь выручке и она снова снизилась. За год она упала на 20.6% г/г (768.5 → 609.9 млрд).
По причине снижения опер. рентабельности (2.6 → 2.29%) и расхода от обесценения активов в 26.6 млрд за квартал получен большой убыток. По году чистый убыток -14.9 млрд против прибыли +79.7 млрд в 2024, в целом, по тем же причинам:
- опер. рентабельность (12.97 → 3.52%),
- обесценению (-30.1 → +2 млрд)
- расход по курсовым разницам (-4.1 → +1 млрд).

FCF за квартал вырос за счет более быстрого увеличения OCF (+45.8% к/к, 19.2 → 28 млрд) в противовес росту кап. затрат (+11.9% к/к, 21.3 → 23.9 млрд). За год FCF -9.4 млрд против +12.2 млрд в 2024. Стоит отметить, что это классический расчет. ММК считает немного иначе, плюсуя доход от продажи ОС и проценты полученные, но глобально это не меняет расклад (-80.2% г/г, 33 → 6.6 млрд).
Положительным фактором остается наличие денежной "кубышки". Более того, ЧДП приросла за квартал, но при этом нетто фин доход снизился за счет увеличения процентных расходов.

В 2026 не стоит ожидать ощутимых изменений. Как минимум в первой половине года. Квартал мы уже провели при высоком рубле (он только начал слабеть) и низких ценах на металлопродукцию. По погрузкам РЖД чермета и лома разворота пока не наблюдается (за январь и февраль снижение относительно конца 2025). Более того, текущая ситуация на Ближнем Востоке негативно влияет на спрос. Цены на чугун в черноморских портах снизились на $5 до $355 за тонну. А по прогнозу Эйлера премия на стальной прокат на рынке РФ в 2026 году может снизиться примерно на 27% - до $120 за тонну. Минпромторг предлагает ряд инициатив, которые могут помочь металлургам, но во-первых, они еще не приняты, а во-вторых, вряд ли это кардинально изменит ситуацию.

Исходя из див. политики ММК может заплатить небольшой дивиденд в 0.59 руб (ДД 1.97%), но решение за компанией.

Акций компании нет в портфеле и на будущее делаю выбор в пользу НЛМК и Северстали. Расчетная справедливая цена - 32.9 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Крах экономики США!

Иногда экономику США называют "одноногой". Это, конечно, не анализ, а способ визуализировать свою инвесторскую тревожность 😎

Как всегда правильный вывод в саамом конце статьи...

Какие “тревоги” я слышу от учеников-инвесторов:

- Рынок труда держится только на здравоохранении;
- Инвестиции идут только в центры обработки данных;
- Потребление -- это только богатые домохозяйства.

"Если убрать хоть что то из этих трех пунктов, всё тут же рухнет "😂👀 Но проблема то в том, что эти аргументы противоречат друг другу...

- Если рост создают только технологические компании, то почему занятость растёт в здравоохранении?
- Если только здравоохранение создаёт рабочие места, то откуда ж тогда масса богатых потребителей?
- Если именно они тянут экономику, то тогда не понятно почему люксовые акции (производители товаров и услуг премиум класса) отстают от рынка?

Давайте разберем все это по очереди

✳️ Промышленность... Производство в обрабатывающем секторе растет третий месяц подряд! Рост 0,6% в январе! Как вы понимаете это не "только дата-центры".

А что же тогда растёт? Растёт мебель, растёт транспортное оборудование и тяжёлая техника, растут электрокомпоненты.
Да много что растет -- химия, резина, бумага …

Заказы на основные капитальные товары растут шесть месяцев подряд! Это один из самых устойчивых периодов за последние ГОДЫ ...

✳️ Сфера услуг. Здравоохранение -- лишь одна из 11 отраслей, показавших рост. Логично спросить, а где же падение? В транспорте, в развлечениях и "прочих услугах". Но это ж небольшие сегменты-то...

Экономика США -- это система с множеством опор. И пока все выглядит достаточно прочно. Да, волатильность, да, она усилилась. Да, геополитика, добавила она нам нервозности. И да, снижение настроений -- это не снижение экономики и не повод избавляться от акций.

Выводы

Когда рынок ищет опасность/проблемы/хрупкость в метафорах, это всегда означает, что ожидания снижаются. А что мы знаем о снижении ожиданий? Это супер топливо для позитивных сюрпризов! Бычий рынок такое ох как любит! И что нас с вами ждет? Да-да, вы сделали правильный вывод, а значит, я это написал для вас не зря! ✌️

#экономикаСША
https://t.me/ifitpro

ММК - «самый тёмный час - перед рассветом»

Эксперты EVRAZ STEEL рассчитали так называемый Коэффициент здоровья отрасли стального строительства (КЗО). По их данным, к концу 2025 года КЗО снизился до отметки 65,5% (минимум за 3 года) и означает, что бизнес в стране снижает строительную активность и «сворачивает» инфраструктурные проекты. Однако даже без КЗО мы с вами заметили кризис отрасли. Сегодня предлагаю разобрать отчет ММК и удостовериться в этом.

💿 Итак, выручка компании за полный 2025 год упала на 20,6% до 609,9 млрд рублей. Здесь мы получаем комбо из двух негативных факторов. Во-первых, это охлаждение спроса со стороны застройщиков, во-вторых - падение средних цен на сталь на 18%. В основе всего еще лежит высокая ключевая ставка, парализовывающая инвестиционную активность в строительстве.

Операционка тоже не радует. Производство стали снизилось на 9,2% до 10,2 млн тонн, чугуна - на 4,1%. Продажи листового и сортового проката упали на 0,8% и 0,7% соответственно, а продажи премиальной продукции - на 15,3%. Менеджмент делает отсылку к масштабным капремонтам, но у той же Северстали с аналогичными ремонтами и производство, и продажи в натуральном выражении выросли год к году.

Себестоимость продаж ММК снизилась всего на 14%, а операционные расходы и вовсе подросли на 11,1%. Все это привело к падению рентабельности! Владелец ММК Рашников заявил о 2-3% рентабельности, которой удалось добиться в 2025 году, отметив при этом, что для развития черной металлургии и инвестиций надо иметь рентабельность 20% и выше.

📊 Далее идет магия финансовых переоценок. Так же как и Северсталь, ММК решила обесценить ряд активов, списав в убыток почти 30 млрд рублей по сегменту «Добыча угля» и сославшись на сложную макроконъюнктуру. Еще 4 ярда улетает в убыток по курсовым разницам и 9 - на затраты по социальным обязательствам.

В итоге чистый убыток ММК по итогам 2025 года составил 14,9 млрд рублей. За всю историю Группа получала убыток дважды: в 2009 году на фоне мирового финансового кризиса и в 2025 году. Кто еще сомневается в том, что кризис уже идет? 🤨

Падение спроса на сталь и высокая ключевая ставка ожидаемо ударили по результатам сталеваров за 2025 год. Падает производство, выручка, рентабельность. Подключаются финансовые переоценки, исторический убыток и отсутствие возможности для выплаты дивидендов. Складывается ощущение, что отрасли пришел конец. Правда, ощущения эти складываются у новичков на бирже. Старожилы-то знают, что самый тёмный час - перед рассветом…

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Чтобы на таком рынке покупать сталеваров нужно иметь стальные бубенцы. Все как с нефтью. Удержание в портфеле нефтянки позволило не пропустить памп последних недель. Так и с металлургами, осталось только дождаться...

🏭 ММК: финансовый триллер с элементами оптимизма, но без гарантий 🤷‍♂️

💭 Компания столкнулась с масштабным ухудшением финансовых и операционных показателей, но все ли так плохо...





💰 Финансовая часть (2025 год)

📊 Выручка снизилась до 610 млрд, что означает уменьшение почти на четверть (20,6%) относительно 2024 года. Это произошло главным образом вследствие падения объема продаж и стоимости реализованной продукции. Дополнительными факторами стали высокий уровень ключевой ставки Центрального банка и общее замедление темпов экономического роста, особенно в строительной отрасли.

🤔 Показатель операционной прибыли до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) сократился значительно сильнее, достигнув отметки в 81 млрд рублей. Падение составило практически половину (47,2%). Причина заключается именно в резком снижении общей выручки компании. Финансовое положение ухудшилось настолько сильно, что компания получила чистый убыток в размере 15 млрд тогда когда год назад была зафиксирована чистая прибыль около 80 млрд.

↘️ Свободный денежный поток (FCF) существенно уменьшился, составив всего лишь 6,5 млрд рублей, продемонстрировав резкое сокращение на 81,5%. Причиной стало значительное снижение показателя EBITDA, который непосредственно влияет на величину свободного денежного потока.





✔️ Операционная часть (2025 год)

🪨 Выплавка чугуна достигла уровня 9,1 млн тонн, показывая спад на 4,1% относительно 2024 года, главным образом вызванный увеличением продолжительности ремонтных работ на доменном переделе.

⤵ Производство стали упало на 9,2%, составив 10,2 млн тонн, что отражает влияние общего ослабления экономической активности внутри страны и негативных тенденций на международном рынке металла.

⏬ Объем продажи металлургической продукции упал на 7,2% и остановился на отметке 9,9 млн тонн. Продажи высокоценных видов металлопроката сократились на 15,3%, составив 4 млн тонн. При этом производство угольного концентрата возросло на 9,4%, увеличив объем выпуска до 2,8 млн тонн.





💸 Дивиденды

⛔ Дивидендов по результатам 2025 года ожидать не стоит. Даже небольшие дивиденды в 2027 году способны обеспечить высокий рост стоимости котировок, однако это предположение основано исключительно на надежде на улучшение рыночной ситуации, которая в настоящее время продолжает ухудшаться.





🫰 Оценка

🔥 Можно ожидать, что отрасль восстановится к 2027 году, тогда как 2026-й станет промежуточным этапом на фоне падения процентных ставок. Оценивая компанию с точки зрения возможного роста рынка, можно сказать, что ММК торгуется по привлекательной низкой оценке.





📌 Итог

📍 Текущие финансовые показатели и состояние рынка указывают на продолжение негативных тенденций вплоть до конца 2026 года. Основная идея инвестиций в металлургов остается прежней — дождаться восстановления отрасли на фоне снижения процентных ставок и повышения цен на сталь. Несмотря на невысокую рентабельность среди конкурентов, ММК находится в неплохом положении, имея запас прочности в виде финансовых резервов, позволяющих пережить периоды отрицательного свободного денежного потока (FCF). Важно понимать, что радужные прогнозы на 2027 год являются лишь гипотезами, рынок ориентируется на текущую ситуацию, и рост котировок возможен только при фактическом восстановлении конъюнктуры.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в среднесрочном портфеле.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - текущая ситуация характеризуется существенными финансовыми проблемами и низкими операционными показателями.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - низкие финансовые показатели с существенным падением производства и глобальной зависимостью от внешних факторов сгущают тучи над компанией.





Страшно, напряжённо, но до конца этот триллер досмотреть надо... 🤷‍♂️





$MAGN #MAGN #ММК #металлургия #бизнес #инвестиции #акции #дивиденды

​Норникель. Часть 2.

🪙 Цех электролиза никеля.

Медь от никеля отделить относительно легко, для этого порошок смешивают с жидкостью и взбивают, никель оседает как более тяжёлая фракция. Медь легче и она поднимается выше.
Такой процесс называется селективной (избирательная) флотацией.

А вот с кобальтом и другими металлами всё немного сложнее.

Для дальнейшего разделения металлов (в виде анодов или порошка ) нужно это все растворить. После этого методом электролиза никель как бы "нарастает" (осаждается) на электродах. Тем самым он очищается от примесей. Электролиз идёт при низком напряжении - около 2 вольт. Зато токи там приличные, и вся реакция идёт при праышеннной температуре, около 60 градусов.

Цех электролиза никеля был модернизирован и сейчас он работает по современной технологии электроэкстракции никелевого порошка трубчатых печей. Она предусматривает отказ от плавки никелевых анодов. Сырьем для выпуска товарного металла является никелевый порошок, получаемый в трубчатых печах. По новой технологии при получении электролитного никеля используют нерастворимые аноды, срок эксплуатации которых составляет около пяти лет. При этом сами ванны имеют большую вместимость по количеству размещаемых анодов. Кроме того, их не надо чистить, а потери драгоценных и цветных металлов сведены к нулю. В целом применение новейших технологий позволит компании сократить операционные затраты и потери металла в процессе производства, повысить качество продукции. 👍

🪙 Отделение готовой продукции.
Здесь никелевые аноды режут на более мелкие пластины, которые удобнее траспортировать и использовать в дальнейшем.
Сами аноды тяжелые - около 200 кг. Одному такое поднимать очень сомнительное удовольствие, но я попробовал)
Никель плотнее воды в 8,9 раз, а железа на 13%, поэтому даже небольшой объем имеет приличную массу.
Далее готовый никель режется на пластины, которые упаковывают в железные бочки.
Почему бочки? А почему бы и нет. Во первых, это красиво. Во-вторых, надёжно. Ничего не порвётся и не потеряется случайно.
Производство бочек - это отдельный вид искусства. Нам показали это "секретное" производство. На наших глазах стальной лист превращается в готовое изделие. 👍

🪙 КАЦ. Контрольно - аналитический центр.
После того как никель и другие металлы добыли и довели до нужного состояния, нужно понять что мы получили на выходе. Какова чистота металла и стоит ли такое отдавать заказчику? Чаще всего да, но бывают ошибки и исключения, правда очень редко.
Чтобы качество было высоким, нужно все проверить. Для этого и существует КАЦ. Здесь специалисты проводят испытания с помощью современных приборов и определяют количество металлов в металле.

🪙Зарплаты. В Мурманском филиале средняя зарплата сотрудников около 142 тыс рублей. А в Норильске - 206 тыс. Но есть и другие бонусы: больше дней отпуска, санатории, базы, компенсация перелётов во время отпуска и т.д.
В Мурманском филиале работает около 7 тыс сотрудников, а в Норникеле всего - 78 тыс. Это наверное один из крупнейших работодателей в стране, после Газпрома, Роснефти, Сбера и т.д.
$GMKN $GAZP

🪙 Инвест программа. За последние 3 года было потрачено около 85 млрд рублей.
При этом некоторые цеха имеют оборудование 60-80х годов. Но модернизация идёт своим ходом. Есть предположение, что CAPEX на дальнейшую модернизацию может быть высоким.

Но есть и плюсы:
Например при реконструкции экстракционного отделения компания заместила часть оборудования и программного обеспечения, которые ранее поставлялись из недружественных стран. В частности, внедрена отечественная автоматизированная система управления технологическими процессами.

Возможно будет и 3 часть. Пишите ваши предложения и ставьте 👍, если было полезно.

Часть 1. https://t.me/pensioner30/8953

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ "Московская биржа" $MOEX отчиталась по МСФО за 2025 год о снижении чистой прибыли на 25% до 59,4 млрд ₽.
EBITDA снизилась на 15,5% до 87,2 млрд ₽.
Комиссионные доходы выросли на 24,9% до 78,7 млрд ₽, особенно на рынках облигаций и деривативов.
Операционные расходы увеличились на 12,4%, в том числе расходы на маркетинг выросли на 62%.

Снижение прибыли связано с падением процентных доходов, что показывает зависимость результатов от уровня ставок.

Южуралзолото - стоит ли игра свеч?

На фоне неугасающего интереса к золоту, будет интересно взглянуть на операционный отчет ЮГК за полный 2025 год. Компания еще год назад оказалась в эпицентре корпоративного шторма и сейчас вновь пытается стать «интересной историей» для инвесторов. Давайте во всем этом разбираться.

Как мы помним, эталоном в секторе по себестоимости добычи (TCC/AISC) всегда был Полюс. ЮГК же плетется далеко позади: при ценах на металл в районе $2000 компания с трудом выходила «в ноль». Однако в этом и кроется коварный операционный рычаг — при текущих ценах на золото показатели прибыли должны мультиплицироваться кратно. Если к этому добавить надежду на адекватное госуправление - эффект может быть мощным.

⛏ С раскрытием информации у ЮГК пока всё сложно. Последний вменяемый отчет МСФО мы видели только за первое полугодие 2025 года. По нему TTM прибыль болтается в районе 10 млрд рублей при выручке 85 млрд. С тех пор конъюнктура значительно улучшилась, и теоретически прибыль по году может составить 20–30 млрд рублей, но сейчас такой прогноз - это гадание на кофейной гуще.

По операционке данных чуть больше - есть отчет за полный 2025 год. Производство золота выросло на 13% до 12 тонн. Цифра оказалась ниже ожиданий рынка (ждали 12,4 тонны) и прошла по нижней границе собственного плана менеджмента. Да, во втором полугодии темпы ускорились (+25% к 2П24), но полноценного восстановления после паралича Уральского хаба мы так и не увидели. На 2026 год цель - 13,5 тонн. Это просто возврат к уровням 2023 года, что бесконечно далеко от тех «космических» планов роста, которыми нас кормили перед IPO.

🧑‍⚖️ Из позитивного: юридическое небо над ЮГК начало проясняться. Прокуратура и ФНС отозвали претензии на 8 млрд рублей (экология и налоги). Риски остановки производств на Урале сняты, а «токсичное наследие» старого менеджмента в виде бесконечных судов постепенно уходит в историю. Антон Силуанов уже подтвердил: госпакет (67%) будет продан на аукционе, и затягивать с этим не станут. Рынок воспринял это как сигнал к скорому приходу нового хозяина.

Однако с инвестиционной точки зрения кейс ЮГК $UGLD всё еще выглядит сомнительно. Текущая капитализация бизнеса - 177 млрд рублей. Даже если мы заложим сверхпозитивный сценарий с прибылью в 30 млрд, мультипликаторы уже не выглядят дешевыми для компании с такой историей. Добавьте сюда корпоративные риски и волатильность цен на золото - и получите коктейль, который явно не подходит консервативному инвестору.

В итоге мы имеем компанию в процессе «пересменки» владельцев, с восстанавливающейся операционкой и туманными финансовыми перспективами. Играть в эту историю можно только на небольшую долю портфеля и с пониманием, что это чистая спекуляция на теме приватизации.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

❤️ Как и обещал, возвращаюсь с еще одной аналитической статьей сегодня. Спасибо за вашу поддержку и лайки.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Московская биржа $MOEX предложила обязать компании раскрывать больше информации о сделках M&A.
Сейчас эмитенты чаще всего публикуют только факт сделки и сумму.
Биржа считает, что инвесторам нужно понимать оценку покупки и ее влияние на отчетность и бизнес.
Предложения направлены в Банк России для изменения правил раскрытия.

Более подробная отчетность по сделкам снизит неопределенность и поможет рынку точнее оценивать последствия M&A.

Операционные и финансовые результаты ММК за IV квартал и 12 месяцев 2025 года

ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» («ММК» или «Группа») (MOEX: MAGN) объявляет операционные и финансовые результаты за IV квартал и 12 месяцев 2025 года.

ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА IV КВАРТАЛ 2025 ГОДА К III КВАРТАЛУ 2025 ГОДА

▪️Выплавка чугуна выросла на 24,7% относительно III квартала 2025 года и составила 2 521 тыс. тонн в связи с завершением реконструкции и пуском доменной печи №10.

▪️ Производство стали увеличилось на 5,0% относительно прошлого квартала, до 2 543 тыс. тонн, на фоне роста производства чугуна.

▪️Продажи металлопродукции Группы остались практически на уровне прошлого квартала и составили 2 457 тыс. тонн. Продажи премиальной продукции выросли на 5,3% относительно III квартала и составили 1 018 тыс. тонн, в основном за счет роста заказов на толстый лист стана 5000 и х/к прокат. Доля премиальной продукции в портфеле продаж увеличилась на 2,3 п.п. и составила 41,4%.

▪️Объем производства угольного концентрата составил 664 тыс. тонн, увеличившись на 9,9% относительно III квартала 2025 года.

ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА 12 МЕСЯЦЕВ 2025 ГОДА К 12 МЕСЯЦАМ 2024 ГОДА

▪️Выплавка чугуна за 2025 год составила 9 100 тыс. тонн, снизившись на 4,1% относительно 2024 года, отражая больший объем капитальных ремонтов в доменном переделе по сравнению с прошлым годом.

▪️Производство стали снизилось на 9,2% относительно 2024 года, до 10 159 тыс. тонн, в основном в связи с замедлением деловой активности в России на фоне высоких процентных ставок и неблагоприятной рыночной конъюнктурой в Турецкой Республике.

▪️Продажи металлопродукции по Группе составили 9 853 тыс. тонн, снизившись на 7,2% относительно 12 месяцев прошлого года, вследствие неблагоприятной конъюнктуры российского рынка на фоне макроэкономических факторов, а также в связи с проведением капитальных ремонтов в прокатном переделе. Продажи премиальной продукции сократились на 15,3% относительно 2024 года, до 3 990 тыс. тонн, отражая сокращение продаж толстого листа стана 5000, х/к проката и проката с покрытиями. Доля премиальной продукции в портфеле продаж за 2025 год составила 40,5%.

▪️Производство угольного концентрата выросло на 9,4% относительно 12 месяцев 2024 года, до 2 829 тыс. тонн, в основном в связи с ростом объемов добычи.

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА IV КВАРТАЛ 2025 ГОДА К III КВАРТАЛУ 2025 ГОДА

▪️Выручка Группы ММК за IV квартал 2025 года составила 145 765 млн руб., сократившись относительно III квартала 2025 года на 3.2% на фоне коррекции объемов и изменения структуры продаж.

▪️Показатель EBITDA остался практически на уровне III квартала 2025 года и составил 19 550 млн руб. Показатель рентабельности по EBITDA составил 13,4%.

▪️Чистый убыток за IV квартал 2025 года составил -25 524 млн руб., что обусловлено разовым эффектом от обесценения сегмента «Добыча угля» в размере 27 994 млн руб. из-за высокой ключевой ставки и сложных макроэкономических условий.

▪️Свободный денежный поток за IV квартал 2025 года составил 9 198 млн руб., значительно увеличившись относительно III квартала 2025 года за счет снижения оборотного капитала.

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЗА 12 МЕСЯЦЕВ 2025 ГОДА К 12 МЕСЯЦАМ 2024 ГОДА

▪️Выручка Группы ММК за 2025 год составила 609 865 млн руб., сократившись на 20,6% относительно 2024 года в связи со снижением объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России.

▪️Показатель EBITDA составил 80 757 млн руб., скорректировавшись на 47,2% относительно 2024 года на фоне снижения выручки.

▪️Чистый убыток за 2025 год составил -14 855 млн руб., что обусловлено снижением прибыльности бизнеса на фоне сложных макроэкономических условий и разовым эффектом от обесценения сегмента «Добыча угля» в размере 27 994 млн руб. из-за высокой ключевой ставки и сложных макроэкономических условий.

▪️Свободный денежный поток за 2025 год составил 6 556 млн руб., отражая снижение EBITDA.

С финансовой отчетностью можно ознакомиться здесь.

$magn #mmk #ммк

Норникель. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО

Тикер: #GMKN
Текущая цена: 152.6
Капитализация: 2.33 трлн
Сектор: Цветная металлургия
Сайт: https://nornickel.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 14.2
P\BV - 2.22
P\S - 2.03
ROE - 18.5%
ND\EBITDA - 1.5
EV\EBITDA - 6.41
Акт.\Обяз. - 1.75

Что нравится:

✔️рост выручки на 4.4% п/п (561.1 → 586.1 млрд);
✔️FCF увеличился на 30% п/п (122 → 158.7 млрд);
✔️чистый долг снизился на 12.8% п/п (820 → 714.9 млрд). ND\EBITDA улучшился с 1.65 до 1.5;
✔️нетто фин расход уменьшился на 37.2% п/п (48.5 → 30.5 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 73.1% п/п (75.7 → 131 млрд);
✔️улучшилось соотношение активов к обязательствам с 1.61 до 1.75.

Что не нравится:

✔️

Дивиденды:

При определении суммы дивидендов собрание акционеров ориентируется на уровень не менее 30% от EBITDA по МСФО.

По данным сайта Доход дивиденд за 2025 прогнозируется в размере 8.66 руб (ДД 5.67% от текущей цены).

Мой итог:

Производство товарных металлов за год (г/г):
- никель -3.2% (205.1 → 198.5 тыс т);
- медь -1.7% (435.5 → 425.3 тыс т);
- палладий -1.3% (2762 → 2725 тыс тр ун);
- платина 0% (667 → 667 тыс тр ун).

Производство никеля и меди снижено по причине роста доли вкрапленных и снижением богатых руд в перерабатываемом сырье. При этом по никелю, меди и палладию попали в план, а платины произведено даже выше прогноза.

Несмотря на рост цен корзины металлов (кроме никеля), выручка выросла совсем незначительно (а за год даже снизилась на 1.6%). Здесь повлияло укрепление рубля (выручка в $ за год +9.8% г/г).
Прибыль за год выросла на 22.3% г/г , но причина такого прирост не улучшение операционных результатов. Повлияли курсовые разницы (+6.5 млрд против -31.8 млрд в 2024) и доход от инвест. деятельности (13.8 млрд против 6.6 млрд в 2024).

По FCF отличный рост. За год +50.5% г/г (186.4 → 280.7 млрд) за счет разнонаправленности динамики OCF (+20.2%, 414.1 → 497.8 млрд) и кап. затрат (-4.7%, 227.7 → 217.1 млрд). На 2026 Capex запланирован в районе 240 млрд. Чистый долг снизился на фоне укрепления рубля, но все же можно отметить улучшение ND\EBITDA.

На 2026 год компания в основном планирует снижение производства (только никель на уровне 2025 года):
- никель 193-203 тыс т;
- медь 336-356 тыс т;
- палладий 2415-2465 тыс тр ун;
- платина 616-636 тыс тр ун.

Если цены на металлы в среднем будут на уровне 2 полугодии и с учетом прогноза ЦБ на курс доллара (85 руб), то прибыль за 2026 год прибыль может быть в районе 272 млрд, что дает P\E 2026 = 8.7. Совсем недешево. И даже если взять некий позитивный сценарий с прибылью в 350 млрд (рост цен на металлы и доллар по 90 руб), то выйдем на P\E 2026 = 6.76. Снова дешевизны нет. Что уже говорить, если цены на металлы опустятся в цене, а рубль будет оставаться сильным еще как минимум половину года.

А еще недавно "нарисовалось" несколько возможных рисков:
- появилась информация, что США могут ввести пошлины на импорт российского палладия;
- ЕС рассматривает возможность запрета на импорт российской меди и платины;
- аналитики SberCIB сделали предположение, что может быть ужесточение налогообложения отраслей экономики, которые получают повышенные доходы на фоне улучшения мировой конъюктуры.

Любой из этих рисков может заметно испортить финансовую картину компании. Кстати, по поводу дополнительной расходной нагрузки. В 2025 году Норникель не платил таможенные пошлины, тогда как в 2024 они составили 49 млрд (информацию подсмотрел на стриме Олега Кузьмичева). Не исключено, что эти пошлины вернутся в 2026 году.

По дивидендам за 2025 нет определенности. Несмотря на положительный FCF, ощущение, что выплаты не будет. В одном из интервью президент Норникеля Владимир Потанин заявил: "В 2026 году, я думаю, мы найдем более комфортный для наших акционеров баланс между использованием денег внутри компании и между дивидендами". За 2025 похоже комфортного баланса пока ждать не стоит. Но даже если дивиденд выплатят, то доходность будет средней.

Учитывая риски, неопределенность и высокую оценку, я пока обхожу компанию стороной. Расчетная справедливая цена - 145 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Северсталь - еще и 33 ярда списала в убыток

Когда компания откровенна с инвесторами и прямо говорит о своих слабых местах - это вызывает уважение. В случае с Северсталью, помимо уважения возникает еще и чувство страха за перспективы данной инвестиционной идеи. Предлагаю сегодня подвести итоги 2025 года по сталевару, разобрать отчет МСФО и заявления менеджмента.

💿 Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 14% до 712,9 млрд рублей в основном за счет падения средних цен на металлопродукцию. Действительно, операционные результаты выглядят весьма устойчиво. Производство стали выросло за год на 4%, чугуна на 12%. Продажи стальной продукции в натуральном выражении подросли на 4% до 11,2 млн тонн.

Продажи растут вслед за производством, Северсталь находит новые каналы сбыта внутри страны и отъедает объемы у конкурентов. Компания по итогам 2025 года заняла первое место по поставкам плоского стального проката в России, сместив на второе место ММК. А вот по ценам никак не удается развернуться. Цены на горячекатаный лист находятся на минимальных за последние годы уровнях вблизи отметки 44 836 рублей за тонну (CPT ЦФО), что и приводит к падению выручки.

Конъюнктура также не благоволит росту. Застройщики столкнулись с серьезными проблемами в отрасли, что в конечном счете приведет к отказу от новых проектов и снижению спроса на «строительный металл». Так, уже в 2025 году снизилось потребление стали на 12%, а в 2026 году ожидается аналогичный тренд, но с темпами в 3-4%.

📊 Себестоимость продаж за 2025 год удалось снизить всего на 4,4%, операционные расходы остались на уровне прошлого года. Возросшая нагрузка на бизнес приводит к самой опасной раскорреляции, когда выручка падает, а косты снизить не удается. В итоге EBITDA компании упала на 42% до 137,6 млрд рублей. Ну а если учесть обесценение основных средств и активов на 33 ярда, то получим падение чистой прибыли сразу на 79% до 32 млрд рублей.

На обесценении хотелось бы остановиться подробнее, так как за этим трендом могут последовать и другие компании. Что делает Северсталь? Компания решила провести оценку будущих денежных потоков своего горнодобывающего дивизиона Северсталь Ресурс, в результате которой пришлось учесть высокую ключевую ставку, сложные экономические условия, изменение ставки дисконтирования и списать в убыток 33 млрд рублей. То есть компания сразу решила заложить в свои модели будущие сложности, с которыми может столкнуться.

В целом, с нашего последнего разбора, ничего не поменялось. Вводные остаются прежние: замедление экономики и структурные проблемы в строительной отрасли замедляют продажи. Высокий CAPEX приводит к отрицательному денежному потоку и, как следствие, заставляет руководство отказываться от дивидендов. С другой стороны, пик инвестиционной программы пройден, а любые попытки нормализации деловой активности могут привести к улучшению метрик сталевара. Этого я буду ожидать, находясь в позиции!

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Пятница - это ли не повод поддержать вашего скромного автора лайком. А там глядишь я еще со статейкой приду