Поиск

Разбор арлифт интернешнл и выпуска

#первичка

Обзор компании Арлифт Интернешнл и её выпуска

Арлифт Интернешнл — основным видом деятельности группы является сдача в аренду подъемного оборудования, которое используется подрядчиками для выполнения проектов инфраструктурного и промышленного строительства

Суть бизнеса довольно проста, они импортируют технику из Китая с финансированием от наших лизинговых компаний и сдают ее в аренду подрядчикам. Средний срок заключения лизингового контракта 5 лет. Сама отрасль имеет характерный барьер входа, что является плюсом для эмитента

Помимо этого компания имеет лидирующие позиции в своей отрасли, много контрактов и низкую степень износа оборудования. Также компания отличается высокой рентабельностью, что позволяет ей обеспечивать свои займы. В целом как по мне рисков у компании нет так уж и много с точки зрения бизнеса. Их услуги нужны всегда и бизнес модель вполне понятна и проста!

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ:

В млн рублей

〰️ Выручка: 3997 (+89%)
〰️ Чистая прибыль: -1 (152 годом ранее)
〰️ Adj. EBITDA: 2127
〰️ ЧД/adj. EBITDA: 2,90
〰️ ICR: 1,9
⬆️⬆️⬆️
У компании за этот год сильно выросли проценты по долгам и административные расходы. Но при этом они смогли увеличить выручку почти в два раза! EBITDA также очень сильно выросла, поэтому после выплаты долгов все проценты конвертируются в прибыль и компания снова будет жить хорошо. Покрытие процентов пока что им позволяет хорошо пожить

По планам компании увеличить долю на мини кранах до 65%, вакуумных захватах до 80% рынка РФ. А рост обеспечить за счёт высокомаржинальных долгосрочных проектов и комплексных решений. В общем хорошо растущая компания, но стоит внимательно следить чтобы долги не опередили их рост

Во всем остальном выпуск хороший и находится в топе среди других выпусков по доходности если купон не укатают на сборе заявок. Хотя в целом даже 22,5% купон еще выглядит неплохо, но тогда будет проигрывать доходности мартовского выпуска

Новый выпуск выглядит интересным, сам буду участвовать

больше полезной информации в моем телеграм канале: Выживание на бирже

Сегмент ВДО: Свежие облигации КЛВЗ Кристалл 1Р-05 — не убежище, а риск?

ООО «КЛВЗ Кристалл» #KLVZ - обладает полным циклом производства крепкого алкоголя. Это позволяет компании не только создавать собственные торговые марки, но и выступать надежным партнером для контрактного производства.

Компания расположена в Обнинске (Калужская область) и производит более 10 видов алкогольной продукции, включая водку, настойки, ликёры, джин, соджу и другие напитки. Около половины выручки приходится на водку.

Бизнес зависит от оборотного капитала, сетевых отсрочек, акцизов, НДС и доступности рефинансирования.

Параметры выпуска КЛВЗ Кристалл 001Р-05:

• Рейтинг: ВВ- (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: не менее 200 млн рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 21,00% годовых (YTM не выше 22,72% годовых)
• Выплаты: квартальные
• Амортизация: да (по 25% в даты 9-12-го купонов)
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 02 июня 2026
• Дата размещения: 05 июня 2026

Рейтинг надежности: НКР в октябре 2025 года подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне BB-.ru со стабильным прогнозом, но при этом отметило низкие показатели ликвидности, невысокий запас прочности по обслуживанию долга и повышенную долговую нагрузку.

Благодаря модернизации оборудования и запуску новых линий по выпуску премиального алкоголя за три года компания радикально трансформировала структуру доходов: доля водки в выручке сократилась с 90% в 2022 году до 51% по итогам III квартала 2025 года. Это сопровождалось ростом как общей выручки, так и операционной рентабельности.

Финансовые результаты РСБУ за 1 квартал 2026 года:

• Выручка: выросла на 19,65% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года — с 621,2 млн рублей до 756,9 млн рублей.
• Чистая прибыль: снизилась на 66% — с 35,034 млн рублей в первом квартале 2025 года до 11,909 млн рублей в 2026 году.
• Валовая прибыль: увеличилась почти на 3% — до 219,6 млн рублей.
• Прибыль от продаж: практически не изменилась и составила 138,6 млн рублей.

• Суммарное производство продукции: увеличилось на 16,05% по сравнению с первым кварталом 2025 года — с 299 тыс. декалитров (дал) до 347 тыс. дал.
• Продажи продукции: выросли на 8,1% — с 284 тыс. дал до 307 тыс. дал.

В 2025 году долгосрочные обязательства предприятия увеличились более чем вдвое — до 2,02 млрд рублей, а краткосрочные выросли до 3,05 млрд рублей. В совокупности обязательства компании превысили 5 млрд рублей, тогда как собственный капитал составил лишь 1,86 млрд рублей.

На вторичном рынке находятся 3 выпуска облигаций с общим облигационным долгом 642,7 млн рублей:

• КЛВЗ Кристалл 001P-04 $RU000A10DSU2 Доходность: 20,29%. Купон: 23,50%. Текущая доходность: 20,8% на 2 года 6 месяцев с амортизацией

• КЛВЗ Кристалл 001Р-02 $RU000A10AZG2 Доходность: 21,37%. Купон: 28%. Текущая купонная доходность: 25,32% на 1 год 8 месяцев с амортизацией

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• МГКЛ 001PS-01 $MGKL1P1 (28,56%) ВВ- на 4 года 5 месяцев
• Реиннольц 001Р-04 $RU000A10DPT0 (32,73%) ВВ- на 4 года 5 месяцев, амортизация
• ГК Сегежа 003P-10R $RU000A10E747 (27,67%) ВВ- на 2 года 7 месяцев, амортизация
• БЭЛТИ-ГРАНД БО-П06 $RU000A1076A0 (23,95%) ВВ- на 2 года 4 месяца, амортизация
• Уральская Сталь БО-001Р-06 $RU000A10D2Y6 (25,57%) ВВ- на 1 год 9 месяцев

По итогу: Финансовое состояние эмитента выглядит приемлемо: высокий уровень долга нивелируется стабильной операционной динамикой и понятной корпоративной структурой.

Новый выпуск не дает дополнительной доходности относительно аналогов в своей рейтинговой категории, поэтому его краткосрочный спекулятивный интерес невелик. Поскольку в портфеле уже присутствует выпуск КЛВЗ 001P-04, я пропускаю новое размещение. Спекулятивная премия к собственным выпускам сохраняется при купоне не ниже 20%. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

разбор компании патриот групп

#первичка

Разбор компании Патриот групп и её выпуска

Патриот Групп — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании 590 брендов известных международных и отечественных производителей и около 22 тыс. товарных позиций. Компания развивает линейки собственных брендов в рамках контрактного производства

Компания имеет множество точек в торговых центрах, в которых продает различную кухонную утварь и другую продукцию схожей тематике

〰️ Кредитный рейтинг: ВВВ

Сразу не очень хорошо, что рейтинг не был пересмотрен до выпуска новых облигаций. Из очевидных проблем сразу бросается в глаза следующее: отчетности МСФО публикуются с большой задержкой. К примеру за 2024 год отчетность была опубликована в ноябре 2025. Такая отчетность уже никому не нужна и неинтересна. За 2025 год мы можем рассмотреть только РСБУ. Этой отчетности хоть и мало для специфики бизнеса компании, но будем судить по тому, что есть. Так они еще и аудитора на всех последних трёх отчетностях меняют, ни один из которых не считается адекватным

Помимо смены аудитора меняется и подход к расчету прибыли, так что в разных отчетностях прибыль за один период отличается

В отчетности я для себя выделил сильный рост запасов на 87%. По моему мнению это и не так плохо, но и вовсе не хорошо. Запасы стали копиться после 2023 года, так что возможно это связано с покупками товаров по высокому курсу, а сейчас, на фоне ослабления доллара, компании просто не выгодно продавать, поэтому возможно ждут лучших времен. Но знак все равно тревожный

Помимо этого красными флагами является рост долга, падение выручки и сильное падение чистой прибыли. Компания также имеет уже два облигационных долга с погашением через 2 и 3 года

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ:

Все указано в млн рублей

〰️ Выручка: 1406 (-16,21%)
〰️ Чистая прибыль: 7 (-89%)
〰️ EBITDA: 618
〰️ ЧД/EBITDA: 3,67
〰️ ЧД/Капитал: 22,47
〰️ ICR: 1,85
⬆️⬆️⬆️
Хочу отметить, что % расходы составляют больше половины EBITDA и в несколько раз превосходят чистую прибыль

После нового долга показатели изменятся следующим образом:

〰️ ЧД/EBITDA: 3,91
〰️ ICR: 1,63

Покрытие процентов ещё остается на уровне превышающем отметку в 1,25, о которой я рассказывал в посте про признаки дефолтов, но вот другие показатели говорят, что стоит смотреть с настороженностью!

Во всем остальном параметры выпуска базовые: 3 года, без аферт и амортизации, ставка 23% со сбором заявок

В таблице можно посмотреть сравнение с другими выпусками тех же параметров. На самом деле сравнивать на такой длине почти не с кем и компания дает солидную премию за очевидные риски. На сборе заявок не думаю, что сильно укатают купон, если его изменят вообще, поэтому считаю разумным рассматривать в пределах 22-23%

Итого: выпуск представляет для меня интерес лишь как спекулятивный, в холд держать не собираюсь

Больше разборов в моем тгк: Выживание на бирже

Топ признаков дефолта

Топ признаков дефолтеров, найденных на основе изучения всех дефолтов с 2023 года

После анализа финрезов всех компаний, попавших в дефолт в 2023, я сформировал для себя некий портрет возможной компании, которая в ближайшем будущем может уйти в дефолт

Важно понимать, что один показатель в отдельности от других не представляет особо важной информации и не несет 100% характер, поэтому стоит рассматривать эти факторы в совокупности

ЧД/EBITDA выше 3. Базовый принцип оценки компании с точки зрения долговой нагрузки это посмотреть на соотношение чистого долго к EBITDA. Данный показатель отражает по сути за сколько компания сможет обслужить свой долг. Однако и тут есть нюансы: лизинг и финансовый сектор в принципе живёт за счёт кредитов, поэтому там они неизбежны и постоянны. Для них значение выше 3 может быть вполне нормальным

ЧД/Капитал выше 3-5. Этот показатель отражает с какими плечами в целом компания существует. Выше этих значений было большинство дефолтеров

ICR ниже 1,25. По статистике, когда у компании покрытие процентов было ниже этого значения, ушло в дефолт более 80% компаний из всех ДЕФОЛТЕРОВ (а не всех компаний)

Проценты к уплате в разы превышают прибыль. Когда я говорю в разы, то зачастую это больше чем в 3-5 раз. Также в таком случае процентные расходы будут составлять более 70-80% от EBITDA

Ну и финальная на данный момент примета - запасы. Здесь не следует смотреть только на этот показатель. Рост запасов - скорее финальная точка после того, как нашли хотя бы два других признака

Опять же стоит сказать, что если ЧД к EBITDA или к капиталу будет выше 3, но покрытие процентов выше 2 или около, то это вовсе не так уж плохо и не предвещает дефолтов в ближайшее время

К слову, одни из последних дефолтов: Соби Лизинг и СибАвтоТранс имеют хотя бы 2 признака из списка

Я же для себя выделил почти железное правило, при котором не иду в выпуски ВДО, если там ICR ниже 1,25 (даже если это единственный признак), кроме случаев, когда компания связана с государством или иной случай, который объективно объясняет, что компанию спасут КТО ТО другой, и она не умрет сама по себе

В придачу вырезка из моей аналитики, кому интересна вся презентация, ставьте реакции

Арлифт: рост любой ценой? Оценка нового ВДО-выпуска 001Р-02 с купоном до 23,50%

ООО "Арлифт Интернешнл" начало деятельности в 2013 году в Санкт-Петербурге. Компания занимается поставками малогабаритной подъемной техники: мини-краны, вакуумные захваты, подъёмники, телескопические погрузчики и другое.

Приоритетными направлениями деятельности является сдача в аренду, продажа и сервисное обслуживание спецтехники.

Параметры выпуска Арлифт 001Р-02:

• Рейтинг: ВВ+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») от 25.12.2025
• Номинал: 1000Р
• Объем: не менее 500 млн рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 23,50% годовых (YTM не выше 26,22% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: Call-опцион через 1,5 года (27.11.2027)
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 02 июня 2026
• Дата размещения: 05 июня 2026

Финансовые результаты РСБУ за 1 квартал 2026 года:

• Выручка составила 1,79 млрд рублей, что на 43,6% больше, чем в 1 квартале 2025 года (1,25 млрд рублей).
• Чистая прибыль выросла на 51,21% и достигла 201,61 млн рублей (в 1 квартале 2025 года — 133,33 млн рублей).
• Активы компании составили 10,3 млрд рублей против 5,96 млрд рублей годом ранее.

• Внеоборотные активы находились на уровне 7,33 млрд рублей.
• Оборотные активы выросли на 135,32% и достигли 2,97 млрд рублей.
• Капитал и резервы увеличились на 52,57% — до 1,41 млрд рублей.

• Долгосрочные обязательства выросли на 70,6% и достигли 4,88 млрд рублей.
• Краткосрочные обязательства составили 4,01 млрд рублей, что на 84,78% больше аналогичного показателя в 1 квартале 2025 года.

Во что инвестирую сам: Обзор облигационного портфеля | Подборка длинных ОФЗ | Топ-12 выпусков с понятным риском

В обращении находятся 2 выпуска биржевых облигаций компании на 717,2 млн рублей:

• Арлифт 001Р-01 $RU000A10EJR5 Доходность к колл-опциону: 25,72% на 15 месяцев. Купон: 23,50%. Текущая доходность: 23,08% на 2 года 8 месяцев.

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• Биовитрум 001Р-02 $RU000A10EQV2 ВВ+ Доходность к колл-опциону: 23,11% на 15 месяцев
• Автоассистанс 001P-01 $RU000A10EPU6 (24,71%) ВВ+ на 2 года 9 месяцев
• Техно Лизинг 001Р-08 $RU000A10EMJ6 (25,81%) ВВ+ на 2 года 9 месяцев, амортизация
• Центр-К БО-01 $RU000A10DWP4 ВВ+ Доходность к колл-опциону: 23,33% на 6 месяцев, амортизация
• Органик Парк БО-П01 $RU000A10AZN8 ВВ+ Доходность к колл-опциону: 20,28% на 8 месяцев

Что по итогу: Компания сегодня находится в фазе активного роста: выручка и прибыль уверенно увеличиваются. Драйверами здесь выступают расширение парка арендного оборудования и стабильно высокий спрос на подъёмную технику. Кроме того, финансовое положение подкрепилось успешным размещением облигаций, что заметно улучшило ликвидность.

Однако рост обязательств, особенно в сегменте лизинга и краткосрочных долгов, формирует высокую долговую нагрузку — это ключевой риск, за которым нужен постоянный контроль. Параллельно тревожит динамика эффективности: маржинальность снижается из-за того, что себестоимость растет быстрее доходов. Чтобы исправить ситуацию, компании предстоит либо оптимизировать затраты, либо пересмотреть ценовую политику в сторону повышения.

Конечно, для классического инвестиционного уровня это ещё не эталон, но в своём сегменте — ВДО — облигации компании пока производят впечатление достаточно надёжных. Интересный порог входа по новому выпуску — купон не ниже 22,75%. Если будет меньше, бумага теряет привлекательность как для инвестиций, так и для спекуляций.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Жертва ВДО: банкротство на пороге. Как Патриот Групп стал никому не нужным

25 мая 2026 года поставщик электротоваров ООО «Премиум кофе солюшнз» сообщил о намерении обратиться в суд с заявлением о признании ООО «Патриот Групп» банкротом. Сумма задолженности компании перед поставщиком составляет 14,1 млн рублей.

Ещё в середине января я обращал внимание на то, что у эмитента серьёзные проблемы с ликвидностью и высок риск дефолта.

Главным основанием для таких опасений служило катастрофическое соотношение между долгом и прибылью: чистая прибыль за девять месяцев 2024 года составила скромные 12 миллионов рублей, тогда как чистая долговая нагрузка превышала 1,9 миллиарда. При этом отсутствие свежей отчётности не давало возможности оценить, насколько успешно компания справляется с обслуживанием такого объёма обязательств.

ООО «Патриот Групп» управляет сетью магазинов посуды и товаров для дома Williams Oliver. По данным на май 2026 года, ситуация не стала лучше:

• Сокращение выручки и прибыли. В 2025 году выручка снизилась на 16% (до 1,4 млрд рублей), а чистая прибыль — на 89% (до 7,3 млн рублей).

• Рост долговой нагрузки. По данным на конец 2024 года, совокупный долг компании составлял 1,831 млрд рублей, при этом собственный капитал был близок к нулю. На 31 декабря 2024 года отношение долга к OIBDA составляло 3,1, а отношение OIBDA к процентным платежам — 2,7, что указывает на умеренные, но не идеальные показатели обслуживания долга.

• Исковая нагрузка. В 2026 году компания стала ответчиком по делам с общей суммой претензий 60,1 млн рублей. Истцами выступают поставщики и арендодатели, включая владельца торгцентров «Мега» и собственника комплекса «РигаМолл».

• Сокращение персонала. Среднесписочная численность сотрудников в 2025 году уменьшилась на 14% (до 142 человек).

В рамках данной рубрики были разобраны отчеты: Росинтер, СибАвтоТранс, Главснаб, Сегежа, Самолет, Полипласт, АПРИ. Обязательно прочитайте, если хотите быть в курсе реальной картины вещей.

Рейтинг эмитента: 26 ноября 2025 года, рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг ООО «Патриот Групп» на уровне BBB с прогнозом «стабильный».

В связи с последними новостями рейтинги могут быть оперативно отозваны или понижены из-за ухудшения финансового состояния эмитента.

В обращении находится 2 выпуска биржевых облигаций на 600 млн рублей:

• Патриот Групп 001Р-01 $RU000A10B2D2 Доходность к колл-опциону: 35,44% на 9 месяцев. Купон: 27,00%. Текущая купонная доходность: 27,89% на 1 год 9 месяцев.

• Патриот Групп 001Р-02 $RU000A10CU30 Доходность к колл-опциону: 31,91% на 15 месяцев. Купон: 22,00%. Текущая купонная доходность: 24,42% на 2 года 3 месяца.

На 3 июня запланирован сбор заявок на новый выпуск серии 001Р-03 на 300 млн руб. Совсем немного опоздали за очередной порцией денег. Сомневаюсь, что в свете последних сообщений найдутся желающие дать ей в долг.

По итогу: То, что происходит с Williams Oliver, вполне типично для всего непродовольственного ритейла в текущий момент. Ритейлеры один за другим сворачивают инвестиционные программы, закрывают точки, а некоторые и вовсе уходят с рынка через банкротство. Яркие примеры под рукой: преемника сети Decathlon его кредиторы уже пытались обанкротить, а налоговики добиваются от обувного бренда Ralf Ringer суммы, превышающей миллиард рублей.

С точки зрения рисков ситуация сейчас тревожная: кредитные рейтинги могут пересмотреть в любой момент, да и общая инвестиционная привлекательность компании вызывает большие сомнения. Поэтому без внятного плана спасения я бы не советовал заходить в эти бумаги. А если вы уже в этой лодке — не нужно тащить туда новые камни в виде дополнительных покупок.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь! Если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @kitchen_invest

'Не является инвестиционной рекомендацией

Подборка интересных облигаций №15

Консервативный долговой рынок в последнее время не дает заскучать. Череда снижений рейтингов и дефолтов, упорство длинных ОФЗ, не желающих снижаться в доходности вслед за снижением ключевой ставки, будут сопутствовать нам в ближайшее время, но обо всем по порядку.

После некоторого всплеска в марте, инфляция устремилась к значениям близким к нулю, а в последнюю неделю апреля даже ушла в отрицательную зону. Для апреля – явление необычное. Экономика также говорит о том, что надо продолжать снижение ключевой ставки. Индекс PMI обрабатывающей промышленности в апреле снизился до минимума текущего года и составил 48,1 п., PMI сектора услуг также находится ниже 50 п.

🏦 Однако ЦБ на последнем заседании ужесточил свою риторику. Кроме этого, повысил прогноз по среднему значению ключевой ставки на текущий год с 13,5-14,5% до 14-14,5%. Основные вопросы вызывает внешняя неопределенность (то есть конфликт на Ближнем Востоке со всеми вытекающими) и госбюджет. В апреле последний в очередной раз оказался дефицитным. Аргументы в виде активного авансирования в начале года уже не кажутся столь убедительными.

Динамика цен на облигации говорит о том, что рынок верит в дальнейшее снижение ключевой ставки, но вот их динамика уже не вселяет столько оптимизма, как раньше. Корпоративные бумаги, которые не вызывают больших опасений, снижаются в доходности. Длинные ОФЗ стоят на месте. Что делать инвестору в текущей ситуации? Главное правило – диверсификация!

Длинные ОФЗ остаются актуальной идеей. Однако долю таких инструментов в портфеле стоит контролировать. Вероятно, в ближайшие месяцы динамика доходности ОФЗ будет следовать за ключевой ставкой.

◼ ОФЗ 26254 $SU26254RMFS1 - доходность 14,7%, погашение 03.10.2040г.

Доходности корпоративных бумаг наивысшего кредитного качества уже ниже доходности некоторых длинных ОФЗ, но все еще выше годовых депозитов. Прекрасная возможность зафиксировать умеренную доходность на срок от 3 лет.

◼ РЖД 1Р-50R $RU000A10DZW3 - доходность 14,99%, оферта PUT 08.11.2029г.
◼ Атомэнпр05 $RU000A10BFG2 - доходность 14,62%, погашение 11.04.2030г.

С кредитным риском сегодня надо быть особенно осторожными. В ВДО в большинстве случаев риск не покрывается доходностью. В более высоких рейтинговых группах также необходимо быть избирательными.

◼ Аэрфью2Р05 $RU000A10C2E9 - доходность 18,41%, погашение 12.07.2027г.
◼ ГТЛК 2P-04 $RU000A10A3Z4 - доходность 15,75%, оферта PUT 10.11.2027г.
◼ Селигдар4Р $RU000A10C5L7 - доходность 16,86%, погашение 08.01.2028г.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если нравятся мои подборки облигаций, обязательно жмите лайк, продолжу их готовить для вас.

Минное поле 2026: Четверть рынка облигаций под угрозой дефолта

Макроэкономисты ожидали волны дефолтов в 2025 году — именно тогда ключевая ставка достигла пика в 21%. Но компании продержались: у многих был запас прочности, возможность перекредитоваться. Однако лаг в 6-9 месяцев сделал свое дело.

В первом квартале 2026 года мы увидели 11 технических дефолтов. Это в 4 раза выше темпа 2024 года. Для контекста: за весь 2024 год их было столько же, сколько сейчас за три месяца. А четыре случая уже перешли в полноценные дефолты с невыплатой тела.

Примечательно, что проблемы начались не с аутсайдеров. Технический дефолт зафиксировал даже «Самолет» — крупный девелопер. Причина — банальная задержка платежа на несколько часов. Но рынок тревожит другое: показательный случай «Роял Капитала», где не хватило 2,4 млн рублей на купон. Это уже не сбой, а симптом.

Сопоставим с макроэкономикой: ВВП 0,3%, PMI обрабатывающей промышленности 11-й месяц подряд ниже 50, а сальдированная прибыль предприятий упала на 43% год к году. Наиболее уязвимы — угольщики, металлурги, строители.

Главный риск сейчас — не сам факт дефолтов, а их массовость. Как только рынок теряет доверие к целому сегменту (например, ВДО или третьему эшелону), даже здоровые компании этого сегмента не могут рефинансировать долги. И тогда технический дефолт превращается в реальный. 2026 год — это проверка на прочность.

📍 Как не попасть под дефолт?

Высокий купон сейчас — это чаще не «подарок», а компенсация за реальный риск не увидеть свои деньги. Поэтому забудьте про погоню за доходностью. Вместо этого включайте режим детектива.

«Красные флаги» при анализе эмитента:

• Долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA выше 3–4x — зона тревоги.

• Покрытие процентов. Если операционная прибыль (EBITDA) с трудом покрывает процентные платежи — это сигнал SOS.

• Денежный поток (FCF). Отрицательный свободный денежный поток — компания живет на заимствованиях, а не на выручке. Если купоны платятся за счет новых займов — бегите.

• Структура долга. Высокая доля краткосрочных займов (до 12 месяцев) + большой график погашений на ближайшие 1,5 года = бомба замедленного действия.

• Юридические риски. Иски контрагентов, блокировки счетов ФНС, аресты имущества — однозначный стоп-сигнал.

Личный лайфхак: даже если отчет по прибыли выглядит терпимо, всегда проверяйте свободный денежный поток и наличие депозитной подушки (живых денег на счетах). Обязательно читайте не только рейтинг, но и обзор рейтингового агентства — там часто вскрываются скрытые проблемы.

📍 Где держать деньги, чтобы их не потерять?

Рынок облигаций в 2026 году — это игра в предсказуемость. Ключевая ставка снизилась до 14,5%, но процесс будет медленным. ЦБ в апреле повысил прогноз по средней ставке на 2026-2027 годы, что говорит о намерении снижать ставку аккуратно, без резких движений. Это идеальный сценарий для флоатеров.

Их часто сравнивают с банковским вкладом, но с одним важным отличием: доходность флоатера = ставка ЦБ + премия (обычно 1-4%). Подборка высокодоходных флоатеров.

• Если вы уверены, что ставка ЦБ упадет до 12% и ниже в ближайшие 6 месяцев — тогда стоит смотреть в сторону ОФЗ с фиксированным купоном. При снижении ставки их цена растет, и вы получаете не только купонный доход, но и курсовую разницу. Потенциал — до 20-26% годовых. Актуальная подборка ОФЗ.

• Если не хотите даже этого — купите LQDT. Это биржевой фонд, который инвестирует в самые надежные инструменты денежного рынка. За последний год он принес 18,98%. Вы просто покупаете его как обычную акцию (тикер $LQDT), и все. Никаких купонов, никаких дат погашений, никакого НКД. Цена фонда растет каждый день примерно на 0,05% — за месяц набегает 1,5-1,7%.

Золотое правило новичка: Если вы не можете объяснить 10-летнему ребенку, как работает ваш инвестиционный инструмент, — вы не должны в него вкладывать деньги.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Разбавляем портфель из ВДО - новыми идеями. Полный разбор и сделки

Сигнал с апрельского заседания ЦБ однозначен: регулятор не планирует быстро снижать ключевую ставку, вопреки ожиданиям части бизнеса и трейдеров.

Следовательно, выбранная облигационная стратегия не теряет актуальности, а переход в акции пока преждевременен. В рамках этой стратегии и постоянного отслеживания рынка я обнаружил несколько интересных кейсов для пополнения портфеля.

За отчетный период проведено три сделки: Цель — наполнить портфель длинными выпусками с минимальными рисками. Взял эмитентов, за которыми стоят сильные поручители, чтобы при ухудшении финансового состояния были резервы для поддержания ликвидности.

📍 Инвестиционный портфель диверсифицирован под разные сценарии:

• Корпоративные облигации: как основа для дохода.
• Валютные инструменты: служат хеджированием геополитических рисков.
• Длинные ОФЗ: для игры на рост котировок в ожидании смягчения денежно-кредитной политики.
• Фонды акций: обеспечивают участие в росте крупнейших компаний, определяющих динамику индекса МосБиржи.

📍 На данный момент в портфеле 30 облигаций и 3 фонда:

Текущую структуру портфеля вынес в наглядный скриншот с указанием доли каждой позиции от депо. Основное внимание сегодня предлагаю уделить детальному анализу сделок и ключевым изменениям за последний месяц:

🟢 ОДК 001P-01 $RU000A10ES32 (А+) Доходность к погашению: 16,93% на 2 года 10 месяцев

Единственный в России интегратор в сфере двигателестроения — АО «ОДК» (структура «Ростеха»). Холдинг консолидирует 90% отраслевых активов: от авиации и космоса до нефтегаза и энергетики.

Стратегические цели компании поддерживаются на государственном уровне, а прямое участие «Ростеха» (как контролирующего акционера) обеспечивает жёсткое планирование бюджета и достижение показателей. Подробный обзор.

🟢 Вис Финанс БО-П12 $RU000A10EYJ1 (А+) Доходность к погашению: 17,5% на 3 года 5 месяцев

Холдинг «ВИС» на рынке с 2000 года, его основная модель — государственно-частное партнёрство. Портфель включает порядка ста крупных инфраструктурных объектов в 23 городах: от энергетики и промышленности до транспорта, социалки и нефтегаза.

Долг высокий, но он в значительной степени проектный — кредиты привязаны к конкретным концессиям. Их гасит не компания из своего кармана, а государство через бюджетные платежи. Такой долг не считается корпоративным и не создаёт прямых рисков для облигационеров. Подробный обзор.

🟢 Балтийский лизинг БО-П22 $RU000A10DUQ6 (АА-) Доходность к погашению: 19,23% на 2 года 4 месяца с амортизацией.

«Балтийский лизинг» — универсальная лизинговая компания для МСБ: авто, спецтехника, оборудование. 82 филиала по РФ, головной офис в Санкт-Петербурге.

С середины 2024 года компания находится в залоге у ПСБ, то есть фактически под контролем государства. Это даёт основания полагать, что при серьёзных проблемах с долгом её не оставят без поддержки. Подробный обзор.


Моя тактика проще и надёжнее: на любом серьёзном падении Мосбиржи я докупаю фонды на акции. Диверсификация вместо риска:

• #TMOS - Крупнейшие компании РФ
• #TITR - Российские Технологии
• #TLCB - Локальные валютные облигации

Общая доля фондов в структуре портфеля: 7,5%

📍 Статистика за все время:

• Текущая стоимость портфеля: 762 309,28 ₽
• Ежегодный купонный доход: 111 924,41 ₽
• Ежемесячный купонный доход: 9 327,03 ₽


• Эффективная доходность: 20,15%
• Доходность к погашению без учета реинвестирования купона: 18,16%

В планах на текущий год:

• Цель: нарастить позицию в фондах акций до целевого уровня в 20%.
• Финансовая задача: ежемесячный пассивный доход 10 000 ₽.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

23% на каршеринге. Свежие облигации Делимобиль 1Р-08 на 3 года. Готовы рискнуть?

ПАО «Каршеринг Руссия» (Делимобиль) #DELI — ведущая каршеринговая компания в России, автопарк которой на конец сентября 2025 года насчитывал 30 тыс. машин.

Компания имеет собственное технологическое решение по распределению и тарификации аренды автомобилей, а также выстраивает свои обслуживающие мощности, что является конкурентным преимуществом.

📍 Параметры выпуска КарРус-001Р-08:

• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 23,00% годовых (YTM не выше 25,59% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: по 25% в даты 24-го, 28-го, 32-го и 36-го купонов
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 30 апреля
• Дата размещения: 06 мая

Рейтинг надежности: 30 декабре 2025 года АКРА понизило рейтинг эмитента до BBB+(RU) с «негативным» прогнозом.

Причина снижения оценок — ухудшение ситуации с долгами, ликвидностью и денежным потоком. На бизнес также влияют технические сбои (геолокация, отключения интернета) и высокая ключевая ставка, из-за которой проценты по кредитам выросли.

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

• Выручка: 30,8 млрд руб. (+11% г/г)
• EBITDA: 6,2 млрд руб. (-3% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 20% (-3 п.п.)

• Чистый убыток: 3,7 млрд руб. (против чистой прибыли в 8 млн руб. за 2024 г.)
• Чистый долг/EBITDA: 4,8х (4,6х на конец 2024 г.)

Чистая прибыль стала отрицательной — сказались крупные вложения в развитие и рост процентных расходов. Зато к концу первой половины 2025 года инвестиции в инфраструктуру закончили: построили свою сеть СТО и первый распределительный центр автозапчастей.

Во втором полугодии уже занялись оптимизацией. В итоге рентабельность каршеринга выросла с 18 до 21%, сократили автопарк, а расходы на обслуживание, ремонт и зарплаты тоже пошли вниз.

📍 В обращении находится 6 выпусков биржевых облигаций компании на 18 млрд рублей:

• Делимобиль 001Р-06 #RU000A10BY52 Доходность: 28,30%. Купон: 20,00%. Текущая доходность: 21,51% на 2 года 1 месяц.

• Делимобиль 1Р-03 #RU000A106UW3 Доходность: 34,54%. Купон: 13,70%. Текущая доходность: 16,41% на 1 год 3 месяца.

За 5 месяцев предстоит погасить три выпуска облигаций на 10 млрд руб. (треть всего долга).

Резервный фонд: В декабре прошлого года были подписаны договоры с мажоритарным акционером и ещё с одной своей же компанией — те открыли им кредитные линии на 7,5 и 2,5 миллиарда. Так что, даже если компания не найдет, чем закрыть текущие долги, эти кредиты помогут пережить чёрную полосу.

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• Эталон Финанс 002P-05 #RU000A10EST2 (23,79%) ВВВ+ на 2 года 11 месяцев с амортизацией
• АРЕНЗА-ПРО 001P-07 #RU000A10EAB8 (17,73%) ВВВ+ на 2 года 10 месяцев с амортизацией
• ВУШ 001P-04 #RU000A10BS76 (24,89%) ВВВ+ на 2 года 1 месяц
• Лайфстрим БО-П02 #RU000A1068S9 (18,97%) ВВВ+ на 2 года с амортизацией
• Глоракс 001Р-04 #RU000A10B9Q9 (19,71%) ВВВ+ на 1 год 11 месяцев
• Илон 001P-01 #RU000A10EG44 (16,65%) ВВВ+ на 1 год 10 месяцев
• Воксис 001Р-02 #RU000A10E9Z7 (21,22%) ВВВ+ на 1 год 9 месяцев

Что по итогу: Кредит акционера гарантирует прохождение майского рефинанса. Поэтому с погашением коротких облигаций в этом году проблем не будет — держатели могут не волноваться. Также позитива добавляет новость, что сервисы каршеринга «Делимобиль» добавлены в белый список.

Я вышел из облигаций этого эмитента ещё при разборе прошлой отчётности — тогда ситуация выглядела крайне неопределённо. Сейчас ясности стало чуть больше, но проблем и препятствий на пути всё ещё предостаточно. Поэтому возвращать бумаги в портфель пока не тороплюсь. За эмитентом продолжу наблюдать и буду держать вас в курсе.

По чек-листу в планах — годовые отчёты «Оил Ресурс» и «АйДи Коллект». Посмотрим, что интересного можно найти в секторе ВДО.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

​🤬 Техдефолты продолжаются.

ООО «СибАвтоТранс» допустило следующий технический дефолт, теперь по выплате 9-го купона облигаций серии 001P-06.

Общая сумма к выплате: 4 915 100 ₽
До этого был техдефолт по 7 выпуску. Там ещё 2,8 млн рублей.
В апреле кредитный рейтинг был понижен с ВВ до С. А у некоторых брокеров уровень риска по данным бумагам всё ещё средний. Средний, а не высокий...
Бумаги ушатали с 1000 до 160-170 р.

Причина: "Невозможность исполнения обязательства, в связи с недостатком денежных средств. Отсутствие денежных средств у эмитента на дату исполнения обязательства вызвано задержкой поступления денежных средств от контрагентов, ограничение по распоряжению денежными средствами в связи с наличием в картотеке банка на счетах Эмитента инкассовых поручений от лизинговых компаний."

Не слежу за всеми техдефолтами, но думаю что в этом году их будет немало. Не все доживут до 2027 года. С ВДО надо быть аккуратным.
Что делать с техдефолтами? Писал об этом здесь. Иногда лучше просто во время выйти.
https://t.me/pensioner30/9030
https://t.me/pensioner30/9031

Жертва ВДО. Сегежа - бьется в попытке отсрочить неизбежное. Придет ли спасение?

16 апреля 2026 года «Сегежа Групп» #SGZH раскрыла годовой отчёт за 2025-й. Реакция рынка не заставила себя ждать: акции компании резко пошли вниз, и на текущий момент их коррекция превысила 20%.

Облигации эмитента тоже просели — более чем на 15%. Очевидно, что инвесторы увидели в документах нечто тревожное. Что именно их так напугало и какие последствия это может иметь для компании? Давайте разбираться по порядку.

📍 Ухудшение финансовых показателей:

• Чистый убыток компании за 2025 год вырос в 4 раза и составил 88,4 млрд рублей.

• Выручка снизилась на 12% (до 89,2 млрд рублей), а скорректированная OIBDA практически обнулилась — 14 млн рублей против 10 млрд рублей в 2024 году.

• Выручка упала на 12%, до 89,1 млрд рублей. Причины — укрепление рубля, снижение цен и падение физических объёмов продаж.

• Операционная прибыль (OIBDA) рухнула на 99% и составила смешные 14 млн рублей — это практически ноль. А в четвёртом квартале показатель стал отрицательным (минус 1 млрд рублей). Иными словами, на операционном уровне компания уже убыточна.

📍 Обесценение активов:

Хуже всего то, что чистый убыток за год достиг 88,3 млрд рублей — это почти равно выручке. Для сравнения: годом ранее убыток был 22,2 млрд. Рост в четыре раза. Из чего сложилась эта сумма?

Две крупные статьи: обесценение ранее сделанных инвестиций (36,1 млрд) и процентные плюс прочие финансовые расходы (35 млрд). Только проценты по долгам съедают сейчас около трети всей годовой выручки. И здесь ключевой момент: снижение чистого долга вдвое этой проблемы не решило.

Чтобы стало совсем понятно, посмотрите на соотношение чистого долга к OIBDA. Оно составляет 31,5х — это катастрофический уровень. При такой операционной прибыли (фактически нулевой) долг просто не с чем обслуживать.

В рамках данной рубрики были разобраны дефолты: Росинтер, СибАвтоТранс и Главснаб. Обязательно прочитайте!

Риски дефолта нарастают? Облигации компании торгуются выше 85% от номинала. То есть рынок пока не ждёт дефолта по бондам. Но если смотреть на фундаментальные показатели, ситуация совершенно другая.

На данный момент дела у «Сегежи» идут откровенно плохо. Если ничего не менять, продолжение деятельности в нынешних условиях рано или поздно приведёт к банкротству. Да, снижение ключевой ставки и девальвация рубля могли бы облегчить страдания — но уже не сделают большой погоды.

Компания сама пытается оптимизировать расходы и перестраивать цепочки поставок, но отчёт показывает, что этого пока недостаточно.

📍 Нужны радикальные меры: Как минимум один из трёх вариантов: реструктуризация долга, новая допэмиссия или государственная поддержка. В идеале — все три сразу. Но главный вопрос остаётся открытым: готов ли основной акционер АФК «Система» #AFKS и/или государство давать деньги дальше?

У АФК «Система» теоретически есть ресурсы, чтобы поддержать «Сегежу». Но на практике эти возможности ограничены: у самого холдинга высокая долговая нагрузка, плюс ему нужно соблюдать баланс между интересами всех своих активов.

Так что конечный исход будет зависеть от двух вещей: во-первых, сможет ли «Сегежа» сама восстановить операционную эффективность, а во-вторых — от внешней экономической конъюнктуры.

📍 Ускорить процесс можно за счёт вывода дочерних компаний на IPO. И здесь есть важный факт: 16 апреля 2026 года на Биржевом форуме Московской биржи основатель АФК «Система» Владимир Евтушенков заявил, что в 2026 году планируется разместить Cosmos Hotel Group (гостиничный бизнес) и «Медси» (медицинскую сеть).

Что касается рисков: сейчас они очень высоки для пересмотра кредитных рейтингов и для инвестиционной привлекательности в целом. Поэтому без чёткого понимания того, как именно будут спасать бизнес «Сегежи», влезать в эти бумаги я бы не рекомендовал. А если вы уже оказались в этой лодке — не стоит её дополнительно нагружать новыми покупками.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Жертва ВДО: «СибАвтоТранс» — замороженные счета как предвестник беды

Эмитент ООО «СибАвтоТранс» официально сообщил, что допустил технический дефолт по своему выпуску облигаций серии 001Р-03. Речь идет о невыплате 9-го купона, а также о неисполнении обязательств по погашению второй части номинальной стоимости бумаг.

Общая сумма просрочки составила 38 млн рублей, из которых 18 млн пришлось на купонный доход, а оставшиеся 20 млн — на амортизацию основного долга.

📍 Что пошло не так? В качестве официальной причины неисполнения платежей «СибАвтоТранс» называет банальную нехватку денег в кассе на ту самую дату, когда нужно было платить. Причем эта нехватка, по версии компании, сложилась из двух факторов.

• Во-первых, контрагенты задержали причитающиеся эмитенту деньги.

• Во-вторых (и это гораздо тревожнее), на счета компании был наложен арест, что серьезно ограничило возможность распоряжаться собственными средствами.

📍 Коротко о самой компании: «СибАвтоТранс» — это подрядчик, который занимается строительно-монтажными работами и оказывает услуги с использованием грузовой и специальной техники.

География деятельности — преимущественно нефтегазовые месторождения в ЯНАО и ХМАО. Парк — более 300 единиц техники: самосвалы, краны, тягачи, бульдозеры, экскаваторы.

📍 Рейтинг надежности: Интересно, что 19 марта 2026 года рейтинговое агентство НРА подтвердило рейтинг «СибАвтоТранса» на уровне BB|ru| с прогнозом «стабильный». Правда, даже тогда эксперты обращали внимание на тревожную тенденцию: операционная прибыль компании все хуже покрывает ее процентные расходы.

По расчетам НРА, за период с 1 октября 2024 года по 30 сентября 2025 года этот показатель (покрытие) составил всего 1,2, тогда как годом ранее он был 1,3.

В портфеле заказов, по данным за март, у компании, числилось 12 заключенных контрактов с оплатой, распределенной до 2028 года, и на общую сумму порядка 28 млрд рублей — то есть работа впереди огромная, если, конечно, получится преодолеть текущий кризис ликвидности.

📍 В фокусе внимания: Надо понимать, что проблемы с одним выпуском — это только часть айсберга. На сегодня в обращении у «СибАвтоТранса» находятся сразу семь выпусков биржевых облигаций совокупным объемом 1,45 млрд рублей.

И самое неприятное — ближайшие дни станут для компании настоящим стресс-тестом. 20, 21 и 22 апреля (то есть уже на следующей неделе) эмитенту предстоит выплачивать купоны по выпускам серий 001Р-07, 001Р-06 и 001Р-05 соответственно.

Выручка за 9 месяцев 2025 года (по РСБУ) составила 2,2 млрд рублей, что практически на уровне предыдущего периода (2,1 млрд за 9 месяцев 2024 года).

В рамках данной рубрики были разобраны дефолты: Росинтер и Главснаб. Обязательно прочитайте!
Что по итогу: Я с самого начала исхожу из того, что эмитент с рейтингом BB|ru| — это зона повышенного риска, где нужно быть вдвойне осторожным. Именно по этой причине я никогда не рассматривал бумаги «СибАвтоТранса» в своих обзорах и не рекомендовал их к покупке. Сейчас случилось то, что часто случается с компаниями такого рейтингового уровня при первом же серьезном кассовом разрыве.

Поэтому лезть в эти бумаги спекулятивно — я бы категорически не советовал. Слишком высока вероятность, что «технический» характер дефолта окажется не временной заминкой, а началом системных проблем.

Ключевая дата, на которую стоит обратить внимание, — 30 апреля. Именно к этому сроку станет понятно, смог ли «СибАвтоТранс» мобилизоваться, разморозить счета или найти деньги, чтобы расплатиться по всем ближайшим обязательствам. Если нет — ситуация из технической перейдет в полноценную катастрофу для держателей облигаций. А пока — занимаем позицию стороннего наблюдателя и ждем развязки.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Жертва ВДО: «Росинтер» — банкротство или спасение? Узнаем на следующей неделе

ПАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» #ROST — один из крупнейших операторов в сегменте семейных ресторанов в России. Компания управляет сетью корпоративных и франчайзинговых ресторанов в России, странах СНГ и Восточной Европы. Работает на ресторанном рынке с 1990 года.

📍 Изменение рейтинга: 10 апреля 2026 года АКРА понизило рейтинг «Росинтера» с BB+ до BB, сменило прогноз со «стабильного» на «негативный» и поставило компанию «под наблюдение». Причины:

• Проблемы с деньгами: У компании отрицательный свободный денежный поток, нет доступа к новым кредитным линиям, а в ближайший год предстоят крупные выплаты по старым долгам.

• Долговая удавка: Долг (без учёта аренды) всё ещё в 7 раз превышает денежный поток до процентов. Показатели обслуживания долга — на грани: примерно 1х (то есть весь заработок уходит на проценты).

• Рынок буксует: Инфляция, кадровый голод и дорогие кредиты душат бизнес, компания не может расти.

Прогноз: негативный — рынок общепита может восстанавливаться слишком медленно, что добьёт рентабельность. Вероятность нового понижения в ближайшие 12–18 месяцев высока.

Наблюдение: АКРА даёт два месяца. Если «Росинтер» найдёт инвесторов или договорится с банками об изменении условий кредитов, рейтинг могут сохранить. Нет — будет новое снижение.

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 3,7 млрд руб. (-1,3% г/г);
• Чистый убыток: 587,4 млн руб. (рост в 3,5 раза г/г);

• Долгосрочные обязательства: 9,0 млрд руб. (+37,1% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 3,2 млрд руб. (-40,4% за 6 месяцев).

• Чистый долг / EBITDA: 5,4х (еще в 2023 было меньше 1x), а покрытие процентов — 0,35х.

На фоне возникающих проблем «Росинтер» проведёт внеочередное общее собрание акционеров 20 апреля 2026 года. Учитывая пакет обсуждаемых тем, оно проводится для спасения компании от финансового кризиса. Акционерам будет предложено несколько вариантов решения проблемы:

• Разрешить сложные сделки с банком. Вероятно, речь идет о реструктуризации существующей задолженности или получении нового финансирования на специальных условиях.

• Разрешить выпуск новых акций (чтобы привлечь капитал от инвесторов или конвертировать долги в акции). Другими словами допэмиссия.

Без одобрения этих вопросов компания не сможет легально осуществить необходимые антикризисные манёвры.

📍 В обращении находится два выпуска биржевых облигаций на 1,05 млрд рублей:

• Росинтер Холдинг БО-02 #RU000A10DD97 Доходность к оферте: 37,88% на 13 месяцев. Купон: 24,00%. Текущая купонная доходность: 25,03% на 2 года 6 месяцев. Выплаты: 4 раза в год. Оферта: 19.05.2027

• Росинтер Холдинг БО-01 #RU000A10CM14 Доходность к оферте: 36,49% на 10 месяцев. Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 26,00% на 2 года 4 месяца. Выплаты: 4 раза в год. Оферта: 10.03.2027

Что по итогу: У компании сразу несколько проблем: долги под завязку, денег на их покрытие нет, бизнес убыточный, плюс давит экономика. Всё это создаёт реальную угрозу банкротства. Но ещё не всё потеряно — многое зависит от того, получится ли найти инвесторов, договориться о реструктуризации и выжить в новых условиях.

В процессе подготовки я ознакомился с позицией инвесторов, которые продолжают удерживать облигации компании. Их аргумент прост: люди всегда будут хотеть есть, так почему этот бизнес должен самоликвидироваться? С этим трудно спорить. Но есть нюансы.

Действительно, этот холдинг стоял у истоков сетевого общепита в России и долгое время пользовался огромным спросом — знаю по личному опыту. Однако со временем появились другие интересные сети с гораздо более низкими ценами. А на фоне сберегательной модели поведения населения конкурировать стало ещё тяжелее.

В банкротство такого гиганта я не верю. Скорее всего, средства найдутся. Но вот свои кровные ставить на это я не хочу. Давайте, на этот раз без меня. А какое у вас мнение по компании?

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Жертва ВДО. Разбор дефолта «Главснаб»: блокировка счетов и мусорный рейтинг

АО «Главснаб» (поставщик товаров для строительства и ремонта) — очередной эмитент, столкнувшийся с серьезными финансовыми проблемами в 2026 году.

Компания не смогла расплатиться даже по небольшим долгам, попала под блокировку счетов и получила дефолт по цифровым финансовым активам (ЦФА).

📍 Что именно произошло:

• Блокировка счетов ФНС

Налоговая служба наложила арест на счета «Главснаб» на сумму 5 миллионов рублей. Это тревожный сигнал: либо компания не платит налоги, либо у нее настолько плохо с ликвидностью, что даже такая небольшая сумма стала критической.

• Дефолт по ЦФА

Эмитент допустил дефолт по выпуску цифровых финансовых активов (название выпуска — Глава-1 / GLAVA1). Сумма была небольшой — около 10 миллионов рублей, но сам факт дефолта по таким «технологичным» и, как правило, более контролируемым инструментам заставляет серьёзно задуматься над надёжностью самого эмитента.

• Компании, от которых лучше держаться подальше: 1 подборка, 2 подборка, 3 подборка, 4 подборка.

В обращении находится два выпуска биржевых облигаций на 306,8 млн рублей:

• ГЛАВСНАБ БО-01 #RU000A10CSR0 Доходность к колл-опциону: 45,75% на 5 месяцев. Купон: 23,50%. Текущая доходность: 29,93% на 2 года 4 месяца

• ГЛАВСНАБ БО-02 #RU000A10DTU0 Доходность к колл-опциону: 41,94% на 13 месяцев. Купон: 26,55%. Текущая доходность: 27,61% на 3 года 7 месяцев

📍 Но предпосылки к этому были: Еще в сентябре 2024 года аналитики обратили внимание на тревожные сигналы в отчетности компании за 9 месяцев:

Операционный денежный поток был глубоко отрицательным. Это значит, что компания не зарабатывала деньги от своей основной деятельности — наоборот, она тратила больше, чем получала от продаж.

Дебиторская задолженность оставалась на повышенном уровне. Клиенты либо не платили, либо платили с большими задержками. Это перекрывало и без того слабый денежный поток.

Долг компании в 4,5–5,6 раз превышает её годовую прибыль. При этом каждый новый кредит берётся быстрее, чем компания учится зарабатывать. Достаточно небольшого падения продаж — и выплаты по долгам окажутся невозможными.

Сама компания ссылается на кассовый разрыв (контрагенты не заплатили) и блокировку счетов. При этом уверяет, что деньги на налоги у неё есть, а от обязательств она не отказывается. Обещает погасить 10,34 млн рублей в течение месяца. Штатный режим работы, по её словам, не нарушен.

📍 Реакция рейтингового агентства: В феврале 2026 АКРА понизило рейтинг «Главснаба» до уровня B-(RU). Это «мусорный» уровень, предпоследняя ступень перед дефолтом. Прогноз по рейтингу — «Развивающийся».

Понижение рейтинга обусловлено снижением операционной рентабельности по результатам промежуточной отчётности за девять месяцев 2025 года на фоне усилившейся ценовой конкуренции на рынке стройматериалов и негативными тенденциями в части оборотного капитала.

В результате технического дефолта АКРА присвоило кредитному рейтингу АО «Главснаб» статус «под наблюдением».

📍 Что это значит для держателей облигаций:

Рынок уже отреагировал. По обоим выпускам, которые торгуются на Мосбирже, есть покупатели, готовые купить бумаги по цене выше 75% от номинала.

Но это не признак восстановления. Скорее, это либо очень рискованные спекулянты, надеющиеся на чудо (например, что кто-то выкупит долги), либо те, кто хочет выйти с минимальными потерями (купили по 95%, продают по 75%).

Перспективы мрачные. Когда компания не может найти 10-15 миллионов рублей на погашение, а у нее заблокированы счета из-за 5 миллионов налогового долга.

С каждым снижением ставки новых интересных облигаций на первичке всё меньше. Поэтому к нашим обычным материалам мы постепенно добавим отдельную рубрику: будем разбирать компании-эмитенты и их финансовую отчётность. Поможем понять, стоит ли оставлять у себя ранее купленные выпуски или по ним растёт риск дефолта. Будет полезно и информативно.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Из каких облигаций собрал портфель на 2026 год. Полный разбор и сделки

С момента последнего анализа облигационного портфеля прошёл месяц. Пора представить основные операции, направленные на фиксацию повышенной доходности в условиях продолжающегося цикла снижения ключевой ставки.

За отчетный период проведено три сделки, триггером которых стала вышедшая годовая отчетность за 2025 год. Мы давно отслеживали эти компании, и дополнительные аргументы в пользу их финансовой устойчивости послужили сигналом к немедленной покупке.

При детальном рассмотрении мой портфель нельзя назвать консервативным: весомая доля приходится на высокодоходные облигации (ВДО). Я иду на этот риск осознанно, полагаясь на фундаментальный анализ. Тщательное изучение отчетности помогает отсеивать ненадёжных эмитентов и действовать взвешенно.

Если финансовые показатели компании ухудшаются, я без колебаний выхожу из позиции, не пытаясь усредняться и не надеясь на разворот.

📍 Инвестиционный портфель диверсифицирован под разные сценарии:

• Корпоративные облигации: как основа для дохода.
• Валютные инструменты: служат хеджированием геополитических рисков.
• Длинные ОФЗ: для игры на рост котировок в ожидании смягчения денежно-кредитной политики.
• Фонды акций: обеспечивают участие в росте крупнейших компаний, определяющих динамику индекса МосБиржи.

На данный момент в портфеле 28 облигаций и 3 фонда:

Текущую структуру портфеля вынес в наглядный скриншот с указанием доли каждой позиции от депо. Основное внимание сегодня предлагаю уделить детальному анализу сделок и ключевым изменениям за последний месяц:

📍 Оил Ресурс 001P-03 #RU000A10DB16 (ВВВ-) Доходность к погашению: 27,51% на 4 года 5 месяцев

Финансовые показатели РСБУ за 2025 год:

• Выручка: составила 46,6 млрд рублей, увеличившись более чем в 2 раза по сравнению с 2024 годом (21,6 млрд рублей).
• Чистая прибыль: достигла 2,011 млрд рублей, что в 4,2 раза превышает показатель прошлого года (483 млн рублей).
• Рентабельность: по чистой прибыли составила 4,3%.

Рост финансовых показателей обусловлен расширением торговых операций, развитием логистической инфраструктуры и масштабированием ключевых направлений бизнеса.

📍 Брусника 002Р-04 #RU000A10C8F3 (А-) Доходность к погашению: 23,33% на 2 года 3 месяца

Финансовые показатели МСФО за 2025 год:

• Выручка: 116 млрд рублей, рост на 53% по сравнению с предыдущим годом.
• EBITDA: 44 млрд рублей, рост на 94%.
• Чистая прибыль: 7,6 млрд рублей, рост на 69%.
• Валовая маржинальность: 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости.

• Долговая нагрузка: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 3,9х (с 5,8х годом ранее).
• Земельный банк: 10,6 млн м², рост на 10% по сравнению с предыдущим годом.

📍 Автобан-Финанс БО-П08 #RU000A10ERE6 (А+) Доходность к оферте: 18,19% на 2 года 6 месяцев

По доходности в своей рейтинговой группе — один из лидеров. Зашёл до оферты со среднесрочным горизонтом. Обзор на компанию.

Моя тактика проще и надёжнее: на любом серьёзном падении Мосбиржи я докупаю фонды на акции. Диверсификация вместо риска:

• #TMOS - Крупнейшие компании РФ
• #TITR - Российские Технологии
• #TLCB - Локальные валютные облигации

Общая доля фондов в структуре портфеля: 7,4%

📍 Статистика за все время:

• Текущая стоимость портфеля: 627 555,76 ₽
• Ежегодный купонный доход: 94 187,09 ₽
• Ежемесячный купонный доход: 7 848,92 ₽

• Эффективная доходность: 20,61%
• Доходность к погашению без учета реинвестирования купона: 18,75%

В планах на текущий год:

• Цель: нарастить позицию в фондах акций до целевого уровня в 20%.
• Финансовая задача: ежемесячный пассивный доход 10 000 ₽.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

Почему облигация ниже номинала не всегда возможность?

Попробую сформулировать главную мысль сразу: стоимость облигации относительно номинала — не повод для покупки.

К сожалению, в инвест-среде среди новичков укоренился миф, что выбирать надо те бумаги, что торгуются ниже номинала, потому что «так выгоднее». Кто его запустил — неизвестно, но последствия печальны: многие инвесторы искренне верят, что скидка автоматически означает хорошую доходность.

Конечно, облигации ниже номинала выглядят привлекательно. Создаётся ощущение, что вы покупаете актив с дисконтом, а значит, потенциально заработаете больше. Однако низкая цена сама по себе ещё не гарантирует выгодной инвестиции.

📍 Допустим, есть две облигации: Надёжность одинаковая. Доходность к погашению — одинаковая, 20%. Но цены разные: 1100 ₽ и 900 ₽.

Почему? Потому что первая платит очень высокие купоны (+30%), но вы переплатили за неё, поэтому при погашении потеряете 10%. Вторая платит скромные купоны (+10%), но вы купили её дёшево, поэтому при погашении заработаете ещё 10%.

В обоих случаях вы получаете 20%. Разумный инвестор смотрит на итог, а не на то, как он устроен внутри.

📍 Почему облигация торгуется ниже номинала?

• Проблемы у эмитента. Рынок боится, что компания не расплатится. Исключение — ОФЗ: здесь эмитент — государство, так что надёжность выше.

• Ключевая ставка пошла вверх. Когда ставка растёт, старые выпуски с низким купоном становятся никому не нужны — их продают, чтобы купить новые, подороже. Цены падают. Если же ставка снижается, старые облигации, наоборот, дорожают.

• Изменение надёжности эмитента. Самый показательный пример — высокодоходные облигации, или ВДО. Их выпускают компании с низким кредитным рейтингом (а иногда и вовсе без него).

Они заманивают инвесторов высокой доходностью, но платить за это приходится ростом рисков. Поэтому любые слухи о банкротстве или намёки на невыплату купонов моментально обрушивают цену таких бумаг.

📍 Эти посты помогут вам выстроить грамотный подход к работе с облигациями:

• Что делать с купонами: реинвестировать или фиксировать?
• Что скрывается за кредитным рейтингом облигаций?
• Амортизация в облигациях: все плюсы и минусы
• Как и зачем стоить лестницу из облигаций?
• Как заработать на оферте в облигациях?
• Дефолт облигаций: инструкция по спасению
• Стоимость облигации выше номинала: продавать или покупать?

Представьте, что вы купили квартиру, чтобы жить в ней 20 лет. Вы же не смотрите каждую минуту, сколько за нее предлагают на рынке? С надежными облигациями до погашения то же самое. Цена в терминале — это чужое мнение, которое вас не касается.

Паника из-за минуса или преждевременная радость от плюса — пустая трата нервов. Тревога нужна только в двух случаях: если застройщик (эмитент) на грани банкротства или если вы планируете съехать (продать) досрочно.

📍 И под конец хочу дать пару практических советов: Они спасут вас от глупых ошибок, если вы не привыкли копаться в отчётах и оценивать надёжность эмитентов досконально.

• Совет первый. Видите компанию, у которой все облигации болтаются ниже номинала и даже не думают расти — даже когда ключевая ставка идёт вниз? Игнорируйте такого эмитента. У него почти наверняка серьёзные проблемы. Никакая скидка не должна соблазнять разумного инвестора на покупку таких бумаг.

• Совет второй. Запомните: облигации — это не акции. И вести себя с ними как с акциями — путь к убыткам. Резко упали котировки? Не бросайтесь усредняться и замирать в ожидании хороших новостей. Падение — это мощный сигнал. Либо сокращайте позицию, либо отойдите в сторону и ждите, пока ситуация прояснится.

Почему так? Акция может рано или поздно отыграть падение. А облигация — не факт. Если эмитент пропустил платёж, или часть его денег заблокировали, или случилось что-то ещё — бумага может уже никогда не вернуться к номиналу. А то и вовсе закончится дефолтом и банкротством. Поэтому усреднение с облигациями — это стратегия-убийца. Не работает она.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

ЭкономЛизинг 002Р-02: доходность привлекает, но участвовать не буду. Почему?

«ЭкономЛизинг», лизинговая компания, основанная в феврале 2006 года, ориентирована на финансирование предприятий малого и среднего бизнеса.

В портфеле компании более 15 видов оборудования, преобладают строительная и дорожно-строительная техника, а также легковой и грузовой автотранспорт.

📍 Параметры выпуска ЭкономЛиз-002Р-02:

• Рейтинг: ВВВ- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 100 млн рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 23,00% годовых (YTM не выше 25,06% годовых)
• Выплаты: 4 раза в год
• Амортизация: нет
• Оферта: Колл-опцион через 2 года
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 03 апреля 2026
• Дата размещения: 03 апреля 2026

Рейтинг надёжности:

• ВВВ- «Стабильный» от Эксперт РА (июль 2025)

Обзор новых размещений: Техно Лизинг 1Р-08 | Балтлизинг БО-П22 | АПРИ 2Р-14 | Автоассистанс 1Р-01 | ОДК 1Р-01 | БиоВитрум 1Р-02

📍 Финансовые результаты РСБУ за 9 месяцев 2025 года:

• Выручка: 505,5 млн руб. (+39,6% г/г);
• Чистая прибыль: 68,6 млн руб. (-12,5% г/г);

• Активы: 2,9 млрд руб. (+17,5% г/г)
• Собственный капитал: 505,7 млн руб. (+23% г/г)

• Долгосрочные обязательства: 1,4 млрд руб. (+7,2% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 901,6 млн руб. (+25,6% за 9 месяцев).

• ЧД/EBITDA: 3,5х (4,5х годом ранее)
• ICR: 1,3 (1,2 годом ранее)

Сильные стороны:

Эмитент привлекает высоким фиксированным купоном и демонстрирует операционный рост на фоне снижения долговой нагрузки. Портфель хорошо диверсифицирован по отраслям и типам имущества.

📍 Основные уязвимости:

Процентные платежи покрываются слабо, ликвидность снижается. Доля компании на рынке — менее 0,1%. Корпоративное управление оставляет желать лучшего: отсутствует МСФО отчётности и совет директоров.

К тому же выпуск всего на 100 млн рублей — это очень маленький объем, что оборачивается низкой ликвидностью.

В обращении на бирже 6 выпусков биржевых облигаций на 593 млн рублей. Из них выделил:

• ЭкономЛизинг 002Р-01 #RU000A10CDX0 Доходность к оферте: 25,31% через 10 месяцев. Купон: 22,00%. Текущая доходность: 21,56% на 2 года 4 месяца

• ЭкономЛизинг 001P-08 #RU000A10B081 Доходность к колл-опциону: 24,39% через 10 месяцев. Купон: 27,00%. Текущая доходность: 25,02% на 1 года 10 месяцев

В фокусе внимания: четыре из шести выпусков эмитента гасятся в течение года. Это создает повышенную концентрацию риска. Правда, сами объемы и новое размещение скромны, что несколько смягчает картину.

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• Оил Ресурс 001P-02 #RU000A10C8H9 (ВВВ-) Доходность к колл-опциону: 30,02% на 27 месяцев
• АйДи Коллект оббП04 #RU000A10BQH7 (ВВВ-) Доходность к оферте: 23,27% на 13 месяцев
• Бизнес Альянс 001P-09 #RU000A10EN78 (ВВВ-) Доходность к колл-опциону: 26,2% на 17 месяцев
• МСБ-Лизинг 003P-07 #RU000A10EB07 (23,22%) ВВВ- на 2 года 9 месяцев с амортизацией
• АПРИ 2Р8 #RU000A10AG48 (26,67%) ВВВ- на 2 года 9 месяцев с амортизацией
• Лизинг-Трейд 001P-11 #RU000A107NJ3 (26,93%) ВВВ- на 2 года 8 месяцев с амортизацией

По итогу: Это довольно приемлемый представитель сегмента ВДО: небольшой лизинговый бизнес с адекватным соотношением долга и капитала и устойчивой отчетностью. Позитивным сигналом стало повышение рейтинга от Эксперт РА с BB+ до BBB- в августе 2024 года. Минус — наличие оферты, которая портит общее впечатление.

Спекулятивной идеи нет, но бумага дает небольшую премию к среднему уровню доходности по рейтинговой группе. Участвовать не планирую. На фоне крепких годовых отчетов за 2025 год добавил в свой облигационный портфель: Брусника 002Р-04 #RU000A10C8F3 (23,77%) и Оил Ресурс 001P-03 #RU000A10DB16 (27,99%).

Более подробно о ребалансировке портфеля напишу в начале следующей недели, так что не пропустите. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией