Все по справедливости
На наш взгляд, все три гиганта-металлурга сейчас выглядят скорее уже адекватно оцененными с учетом роста процентных ставок.
В ближайшие годы Северсталь и ММК (кстати, отчет Северстали за полгода здесь, а ММК — здесь) ожидают значительные капитальные вложения. К примеру, у Северстали только на 2024 год в планах направить на финансирование инвестпрограммы ₽119 млрд, что на 64% больше прошлогоднего показателя. Поэтому какой-то интересной дивидендной истории от этих компаний ждать не стоит.
А вот НЛМК, в теории, может платить больше, финансы компании позволяют делать это. Но предприятие больше подвержено санкционным рискам, поскольку имеет активы в Европе.
Выбор по показателям
С точки зрения мультипликаторов наиболее интересной компанией в секторе металлургов выглядит ММК. По EV/EBITDA она оценивается в 2,3х, а по Р/Е — в 4,6х, что довольно дешево.
Однако, как мы уже говорили, компания сейчас намерена инвестировать в развитие и пока не планирует распределять свою денежную подушку в размере порядка 17% от капитализации.
Что с облигациями?
Сейчас на рынке торгуются облигации Северстали и НЛМК. И с точки зрения кредитного риска взгляд у аналитиков MP на них позитивный.
Рублевые фиксированные облигации Северстали выглядят немного дорого, лучше подождать, пока они подешевеют. Что же касается валютных евробондов Северстали, то их стоит брать на внебиржевом рынке с дисконтом, если есть такая возможность. При цене 96% эти облигации дадут доходность свыше 30% годовых. Их погашение в рублях в сентябре состоится с крайне высокой долей вероятности.
У НЛМК остались замещающие облигации и евробонды. По первым доходности довольно низкие, интереса мало. А большинство евробондов в НРД были ожидаемо конвертированы в “замещайки”. Если у вас есть возможность купить евробонд в НРД с значительным дисконтом к цене “замещайки” — покупайте выпуск с погашением в текущем году.
Вывод
Мы считаем, что в данный момент нельзя выделить одну из трех компаний в качестве интересной инвестиционной истории.
Нейтрально смотрим на идею инвестирования в акции металлургической тройки. У всех этих компаний есть как свои минусы, так и свои плюсы. А вот каких-то конкретных драйверов для котировок пока не наблюдается.
