💡 Все проекты США по помощи Украине заморожены, сотрудникам приказано прекратить работу, — Reuters со ссылкой на чиновника USAID (Агентство США по международному развитию).
💡Глава Euroclear предупредила о последствиях конфискации российских активов, это может обернуться дестабилизацией международной финансовой системы — Ъ
💡Потребление стали в РФ в 2024 г сократилось на 5,7% г/г до 43,7 млн т — гендиректор Северстали Александр Шевелев.
На фоне снижения производства и продаж ММК, похоже на правду.
https://t.me/otchet30/1261
💡Российский бизнес в 2025 г ждет инфляцию вдвое выше прогнозов ЦБ — Forbes
💡Газохимический комплекс Лукойла на Ставрополье планируют завершить к концу 2028 - началу 2029гг - министр энергетики края Иван Ковалев — ТАСС
💡ВТБ может снизить долю владения государством наших акций двумя способами: продать часть в рынок или сделать допэмиссию.
Опять допка?)
ВТБ – дешевый гигант. Дивиденды.
Часть 2/3
В этой части прикинем размер потенциальных дивидендов ВТБ за 2025 год, а также реалистичность их выплаты.
Прогноз банка по чистой прибыли за 2025 год составляет 500 млрд рублей, и буквально позавчера был подтвержден финансовым директором Д.Пьяновым. С учетом предстоящей конвертации префов в обыкновенные акции, делим прибыль пропорционально доле акций в уставном капитале (более консервативный подход к распределению, чем это было еще в текущем году), и получаем следующее:
500 млрд / 852,5 млрд * 50 руб = 29,32 руб/акция
При планируемом коэффициенте выплат в 50% от прибыли, дивиденд может составить 14,66 руб/акция. Это 21% к текущей цене в 69,5 руб. за АО.
Теперь о реалистичности такой выплаты. Сам факт и приблизительный объем прибыли текущего года больших вопросов не вызывает, однако в случае с ВТБ ключевым лимитирующим параметром являются нормативы достаточности капитала. Точнее – нормативы, увеличенные на надбавки, всего которых 3: надбавка поддержания достаточности капитала, надбавка за системную значимость и антициклическая надбавка. На текущий момент банк, разумеется, выполняет нормативы с учетом данных надбавок, однако интригу создает то, что Банк России намерен планомерно увеличивать размер надбавок (глава 3 Инструкции 220-И). Не буду нагружать читателя излишком деталей, обозначу лишь, что надбавки действуют для всех нормативов достаточности капитала (Н1.1, Н1.2, Н1.0 и Н20.0), но нам достаточно рассмотреть один из них, я выбираю Н20.0 как наиболее релевантный, т.к. прогнозирование строится на ожидаемых результатах по МСФО, а МСФО – это группа, а группа – это Н20.0 ))). Динамика Н1.0 будет практически параллельно повторять значения Н20.0 (с учетом преобладающего веса банка ВТБ в группе), а Н1.1 и Н1.2 заметно прибавят после аудита финансовых результатов (неаудированная прибыль в их расчете не учитывается), и по этим нормативам запас будет больше.
Прогноз по ожидаемому значению Н20.0. Допущения: чистая прибыль 2025 = 500 млрд, ЧП 2026 = 650 млрд (прогноз менеджмента), ЧП 2027 = 700; рост активов, взвешенных по риску: 0% в 2025 году, по 3% в 2026 и 6% 2027 гг.
Получившийся ориентир по ожидаемым значениям норматива - на картинке внизу.
На 01.07.2026 и 01.07.2027 прогноз Н20.0 учитывает выплату 50% прибыли на дивиденды. Отмечу, что даже с учетом крайне медленного роста активов, взвешенных по риску, банк рискует не успеть нарастить капитал для выполнения Н20.0 к моменту существенного повышения надбавок с 01.01.2028.
А теперь самое большое допущение: расчет этот я делал исходя из ожидаемой прибыли и динамики капитала банка по МСФО. Нормативы же считаются по регуляторному капиталу, который рассчитывается по другой методике, чем МСФО, однако, не будучи инсайдером банка, (не располагая подробной структурой активов и способов их учета), спрогнозировать точную динамику регуляторного капитала невозможно. Думаю, что для регуляторного капитала у ВТБ найдется достаточно активов, по которым получится отразить положительную переоценку (часть портфеля ценных бумаг, например). Также на нормативы достаточности капитала влияют макропруденциальные надбавки («веса» активов), которые были серьезно повышены по отдельным видам кредитов в 2024 году. Возможное (вряд ли в 2026 году), уменьшение надбавок окажет положительное влияние на нормативы.
Таким образом, мы приходим к выводу, что при благоприятных обстоятельствах и возможностях управления регуляторным капиталом, ВТБ сможет выплатить 50% прибыли дивидендами. Сейчас вероятность выплаты выглядит высокой, банк ориентирует на ясность в феврале, что разумно. Дивидендная доходность ближайшей выплаты может быть 21%. Из сегодняшнего дня это выглядит определенным допущением, в целом возможным при выполнении прогнозов менеджмента по результатам, а главное – при наличии политической воли к выплате дивидендов. В пользу последнего можно отнести необходимость финансирования ОСК, которой уже запланированы дивиденды за 2024-2028 гг. в части доли государства.
Выводы и гипотеза про ВТБ, почему его результаты много лет отставали от Сбера, и когда это изменится в лучшую сторону - в следующей части.
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией.
Мой телеграм (вдруг будет интересно)
Благодарю за внимание!
#ВТБ
ВТБ — это инвестиция для инвесторов, или... ⁉️
💭 Рассмотрим основные факторы, влияющие на стоимость акций, и определим, оправдан ли риск вложений...
💰 Финансовая часть (2 кв 2025)
📊 Группа ВТБ показала снижение чистой прибыли на 10%, до 139,2 млрд рублей. Показатель возврата на капитал снизился до 20,5% против 26,4% годом ранее. Чистые операционные доходы до резервов также упали на 8,3% до 230,6 млрд рублей, главным образом вследствие сокращения чистых процентных доходов на 30% до 94,2 млрд рублей из-за падения чистой процентной маржи с 1,9% до 1,2%.
🏦 Расходы банка увеличились почти на четверть из-за повышения затрат на развитие технологий, трансформацию бизнеса и расширение розничной сети согласно новой стратегии. Это негативно сказалось на соотношении расходов и доходов, которое выросло до 55,9% (против 44,9% годом ранее). Однако ключевые нормативы достаточности капитала остались комфортными и превышают минимальные требования регулятора.
↗️ Банк повысил прогноз по чистой прибыли на 2025 год, доведя её до 500 млрд рублей. Это решение обусловлено позитивным эффектом от понижения процентных ставок и смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ, позволяющим расширить чистую процентную маржу и повысить чистый процентный доход.
✔️ Корпоративные события
🏦 Банк планирует перевести привилегированные акции в обыкновенные в 2026 году. Президент ВТБ Андрей Костинин отметил, что данное преобразование формально размывает структуру капитала, поскольку выплаты по обеим категориям акций практически равнозначны. Вопрос конвертации осложняется необходимостью оценить стоимость привилегированных акций, находящихся исключительно в руках государства. Решение о переводе всех или части привилегированных акций ещё не принято окончательно.
🤓 ВТБ завершил сбор заявок на допэмиссию. Было подано 14 201 заявление, акционерам выделят более 94 млн акций, остальные — примерно 1,17 млрд — предложат широкой публике. Госструктуры сохранят контрольный пакет акций даже после дополнительного выпуска. Цель допэмиссии — привлечение порядка 80–100 млрд рублей.
💸 Дивиденды
😎 Поддержание стабильных дивидендов важно для привлечения инвесторов и устойчивости котировок акций. Вместе с тем перспективы сохранения дивидендов вызывают серьёзные сомнения, учитывая необходимость долгосрочного устойчивого роста кредитного портфеля и высокой рентабельности, поэтому банк вынужден искать пути повышения своего финансового состояния.
📌 Итог
🤔 Квартальные результаты показали ухудшение ключевых финансовых показателей. Дальнейшие улучшения возможны при снижении КС. Если банк сможет достигать стабильно прибыль, то всё будет хорошо. Однако дивиденды вызывают сомнения. Для роста котировок нужен драйвер, и это дивиденды. Но разовых дивидендов недостаточно, нужно их повторение, чтобы рынок поверил в это.
🔀 Текущая ситуация характеризуется высокой степенью неопределённости, так как руководство, несмотря на свой оптимизм, делает прогнозы, вызывающие определённые сомнения. Разовые факторы поддержки — крупные дивиденды — не гарантируют устойчивого роста котировок. Наиболее вероятен сценарий резкой волатильности.
🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в долгосрочном портфеле.
📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - необходимость привлечения дополнительных средств через допэмиссию при выплате рекордных дивидендов вызывает только лишние вопросы к руководству, которых и так достаточно. О стабильности в прогнозах пока не приходится говорить.
💣 Риски: ⛈️ Высокие - непредсказуемость в корпоративных решениях и наличие завышенных прогнозов вкупе с зависимостью от внешних и внутренних факторов вносит только больше неопределённости и повышает инвестиционные риски.
✅ Привлекательные зоны для покупки: 73,3р / 71р / 66р
💯 Ответ на поставленный вопрос: Если увидим, что ВТБ продолжит выплачивать 50% дивидендов и после 2025 года, то акции могут вырасти до 130–140 рублей. Однако без постоянства это лишь спекуляции, а не инвестиции.
💪 Благодарим Вас за поддержку!
$VTBR #VTBR #ВТБ #инвестиции #финансы #банки #аналитика #обзор #прогноз #экономика #финансы
