ЦФА: что это за инструмент и какие у него перспективы

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) только начал развиваться, но за счет растущего интереса инвесторов и низкой базы его объем стремительно растет и измеряется уже 12-значными числами. Постараюсь проанализировать текущее состояние рынка ЦФА и оценить его перспективы на горизонте нескольких лет.

Что такое ЦФА?

Простыми словами, ЦФА — цифровой аналог традиционных финансовых инструментов: акций, облигаций, фьючерсов, договоров займов и т. д. Это “токенизированные” права инвестора, которые закреплены законом 259-ФЗ. Токенизированные активы — это токены, стоимость которых соответствует цене базисного актива, лежащего в их основе. ЦФА можно выпустить на самые разные активы: от золота до квадратных метров. В цифровую оболочку можно упаковать даже те продукты, которыми никто не торгует на бирже.

ЦФА, кстати, на бирже тоже не торгуются. В отличие от классических ценных бумаг, они выпускаются и обращаются в информационной системе на основе блокчейна. Это технология защищенного хранения и передачи данных в виде цепочки блоков. В каждом из них есть сведения о предыдущем. И если кто-то захочет изменить запись в одном из блоков, то ему придется поменять все остальные, иначе цепочка разрушится. То есть все сделки в блокчейн-сети прозрачны, подделать их невозможно.

Сделки между участниками рынка ЦФА проходят с помощью смарт-контрактов. Это алгоритмы, которые автоматически выполняют условия сделок и фиксируют информацию в распределенном реестре. И тут второе отличие ЦФА от классики инвестиций: у эмитента и инвестора прямой доступ к инфраструктуре, в которой они совершают P2P-сделку, то есть напрямую, без посредников в виде депозитариев, счетов депо, брокеров, бирж, клиринговых центров.

За выпуск и учет ЦФА отвечают операторы информационных систем — ОИС. Сейчас в реестре ЦБ 11 операторов. Сделки с ЦФА осуществляются через оператора обмена ЦФА (ООЦФА). В реестр Банка России внесены пока только 2 таких оператора: Мосбиржа и СПБ Биржа. Эмитентами ЦФА могут быть компании и ИП.

Чем ЦФА отличаются от криптовалюты и цифрового рубля?

Магическое слово “блокчейн” сразу наводит на вопрос: а ЦФА — это криптовалюта? Нет. ЦФА — не валюта, не средство платежа, они лишь закрепляют за своими владельцами право на активы. Это первое. Второе — платформа. ЦФА выпускаются централизованно и обращаются только на платформах, включенных в реестр ЦБ. У крипты легитимных платежных систем и торговых площадок нет. В-третьих, эмитенты ЦФА проходят тщательную проверку, а крипту можно эмитировать анонимно.

Сравнивать ЦФА с цифровым рублем странно, как минимум, потому что последний — те же деньги, как нал или безнал. Конвертация цифрового рубля к наличному 1:1, то есть 1 цифровой рубль можно обменять на рублевую монетку. А ЦФА — цифровое право. Расплатиться в магазине им не получится.

Какие бывают ЦФА?

1. ЦФА на денежные требования, или долговые ЦФА. Это наиболее простой тип ЦФА: аналог облигаций. По данным Сбера, бОльшая часть текущих объемов рынка приходится на долговые ЦФА: объем в обращении — более ₽200 млрд.

Например, 3 октября Совкомбанк разместил в информационной системе СПБ Биржи долговые ЦФА на ₽839,6 млн. Объем выпуска — 839,6 тыс. штук номинальной стоимостью ₽1000, срок обращения — 6 месяцев. Процентная ставка — 21% годовых. По этим ЦФА предусмотрена однократная выплата при погашении.

2. ЦФА на участие в капитале непубличного акционерного общества. Владелец может получать дивиденды или участвовать в решениях компании. По сути, это аналог акций. Выпускать такие ЦФА могут только вновь созданные АО, которые ранее не выпускали акции.

3. Право по эмиссионным ценным бумагам, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг. Владелец ЦФА имеет право получить ценные бумаги в течение определенного срока или при наступлении определенного события.

4. Гибридные цифровые права. Владельцы таких ЦФА в момент погашения могут выбрать: физический актив или деньги.

Альфа-Банк выпустил ЦФА, обеспеченные драгметаллом. Физический актив находится в хранилище Альфа-Банка. При желании в дату погашения инвестор может получить слиток или деньги.

На рынке гибридных активов много выпусков на объекты искусства. Это одновременно и ЦФА, и утилитарные цифровые права, которые позволяют требовать передачи права на частичное использование. Но передача реальных объектов искусства этими выпусками не предусматривается.

Почему бы не прикупить ЦФА на “Венеру, вынимающую занозу” всего за ₽135 тыс.? Ничего необычного, просто Эрмитаж идет в ногу со временем.

В последнее время появляются новые форматы ЦФА с привязкой к стоимости базового актива. Из интересного выделю ЦФА Экспобанка с привязкой к цене бриллианта. Эмитент условно поделил трехкаратный бриллиант, стоимостью ₽9 млн, на 5 тыс. частей. Тысячу из них выставили на продажу. Стоимость части — ₽1975. Сумму при погашении планируют рассчитывать с использованием калькулятора текущей стоимости бриллиантов от Алросы.

ПИК выпустил ЦФА, которые позволяют инвестировать в недвижимость комфортную сумму. Минимальная стоимость входа — ₽9 тыс. Каждая доля ПИК-ЦФА подтверждает право инвестора получить долю дохода от продажи квартиры. Шах и мат тем, кто говорил, что квадратные метры стоят как крыло боинга!

А Сбер выпустил первые в России ЦФА на индекс жилой недвижимости в Москве. Индекс цифрового квадратного метра (SBERDSMI) рассчитывается как 1/100 от средней цены квадратного метра в Москве. Объем выпуска — 8729 штук с ценой размещения по ₽2880 за единицу. В конце срока инвесторы получат стоимость, равную значению индекса цифрового кв. м в расчете на 1 ЦФА.

Мой топ-1 — ЦФА, хеджирующие риски, связанные с космическими запусками. Как тебе такое, Илон Маск? В сентябре компания СберСтрахование выпустила 2 тыс. ЦФА с ценой за единицу — ₽5 тыс. В случае успешного запуска инвесторы получили бы ₽5,2 тыс. за токен, если запуск будет “аварийный” или “частично успешный” — ₽200. Если старт отменят или перенесут на время после окончания срока обращения ЦФА — ₽5001. На этот раз повезло: 11 сентября с Байконура к МКС успешно стартовала ракета-носитель.

Сейчас на рынке ЦФА

Согласно обзору Сбера, объем размещений ЦФА достиг ₽455 млрд, накопленным итогом с 2022 года, включая ₽374 млрд ЦФА, размещенных с начала 2024-го. На рынке ЦФА 187 эмитентов. Сроки размещения остаются короткими — в среднем от 0,4 до 1 года. Ранее в отчете АКРА за 2023 год подчеркивалось, что 25% объема эмиссий ЦФА приходились на финансовые инструменты сроком обращения до 3 месяцев.Сроки обращения ЦФА по объемам выпуска в 2023 году

Источник: Cbonds, АКРА

Доходность выпущенных ЦФА на 0,5-1,8 п.п. выше аналогов на рынке облигаций. А если выпусков с регулярной выплатой купонов, а не при погашении, станет больше, то это повысит спрос на ЦФА среди розничных инвесторов.

Но и без того количество сделок растет быстрыми темпами.

Количество сделок и суммы сделок на финансовых платформах

Какие преимущества ЦФА для инвесторов?

1. В сделках с ЦФА посредников меньше, чем в случае с инструментами классического рынка, а потому и комиссии ниже.

2. Как правило, ЦФА — это возможность снизить порог входа на рынок какого-то актива со слишком высокой ценой, например, недвижимости.

3. Контроль со стороны ЦБ. Каждый эмитент ЦФА предоставляет пакет документов, включая финансовую отчетность.

4. Зачастую ЦФА удобнее физических активов. Допустим, инвестор приобрел ЦФА, обеспеченные золотом. В таком случае хранение драгметалла — не его проблема. Платить банку за ячейку не нужно, золото не потеряется, слиток не поцарапается.

5. Благодаря использованию технологии блокчейн фальсифицировать данные не получится.

А минусы будут?

Главный риск — инфраструктурный. И связан он с ОИС. Случись технический сбой или банкротство одной из таких платформ — под угрозой окажутся деньги инвесторов, ведь доступ к системе может быть закрыт.

Правовая основа для защиты прав инвесторов на случай дефолта эмитента пока не сформирована. Не было прецедентов.

Существенный минус — отсутствие возможности получить налоговый вычет. Доход физлиц по ЦФА облагается по ставке 13% или 15% в зависимости от размера дохода.

Некоторые ЦФА доступны только квалифицированным инвесторам. “Неквалам” на год можно купить цифровые активы на сумму до ₽600 тыс.

ЦФА нельзя включать в доверительное управление или ПИФы.

И самое главное: фактически отсутствует вторичный рынок ЦФА. Формально он есть, но на практике сдерживается из-за отсутствия единой инфраструктуры между платформами. То есть, купив ЦФА на Атомайзе, чисто технически не получится продать их на А-Токене. К тому же есть регуляторные сложности. Сейчас активно прорабатывается возможность запуска вторичного рынка.

Что дальше?

В ближайшие несколько лет инфраструктура рынка ЦФА будет выстраиваться в основном вокруг ОИС, являющихся крупными банками. Почему так? Услугами банков пользуются миллионы физиков. А что мешает банкам предлагать им инвестиции в ЦФА наряду с другими финансовыми инструментами? Да и самим инвесторам проще: не придется выходить из приложения банка, чтобы купить активы. Выпускать ЦФА через банковскую инфраструктуру компаниям тоже проще. А банки владеют информацией о кредитоспособности компаний-заемщиков и могут ее использовать на случай эмиссии ЦФА.

Рынок ЦФА продолжит активно расти. Директор по инновациям Альфа-Банка Д. Додон прогнозирует объем рынка ЦФА ₽5 трлн к 2027 году. Сбер отмечает, что объем рынка ЦФА может достигнуть ₽1-3,1 трлн на на горизонте 5-7 лет.

Отмечу, что на рост рынка цифровых финансовых активов благоприятно повлияет закон, в рамках которого в международных расчетах стало возможным применять ЦФА. Это не только позитивно повлияет на российских импортеров и экспортеров, но и привлечет дополнительные инвестиции в ЦФА.

Кроме того, уже сейчас ЦБ РФ разрабатывает концепцию регулирования ОИС, имеющих право выпускать ЦФА. Могут измениться подходы к квалификации инвесторов, не исключено, что для “неквалов” будет снято ограничение в ₽600 тысяч в год. Все это также благоприятно отразится на росте объема инвестиций в ЦФА.

2 комментария

Какой-то сомнительный инструмент. Инфраструктурных рисков много.
Автору: проведите SWOT-анализ ЦФА, будет интересно посмотреть под таким углом. И еще хотелось бы чуть подробнее про DLT, также про международные платежи: как именно все это происходит, насколько это законно, кто контролирует, какие компании используют ЦФА

посты по тегу

Осталось ли топливо для продолжения роста рынка? К чему готовиться инвестору

Прошедшая неделя стала долгожданным переломом. Индекс МосБиржи прибавил 10,58%, впервые за 19 недель прервав затяжную серию падения — это один из самых сильных недельных результатов за последнее время. Главным драйвером стало решение ЦБ в пятницу: регулятор не только снизил ключевую ставку, но и дал более мягкую риторику, которую рынок воспринял с воодушевлением.

Особенно порадовало то, что в обновленном прогнозе ЦБ до конца года нет планов повышать ставку. Средняя ставка ожидается в диапазоне 13,7–14%, что в лучшем случае предполагает два снижения по 25 базисных пунктов, а в худшем — сохранение на текущем уровне.

Рынок на прошлой неделе продемонстрировал рекордный рост, сформировав на недельном таймфрейме паттерн «Бычье поглощение». Но есть ли у рынка топливо в виде потенциальных триггеров или же негатив и опасения вновь возьмут верх? Давайте разбираться.

Основная угроза — новый пакет американских санкций, который в народе прозвали «адским». Сенат США готовится голосовать по законопроекту, предусматривающему 100-процентные пошлины на товары из России и для крупнейших покупателей российской нефти и газа.

Эти же санкции анонсировались в 2025 году, но так и не были приняты. В новом проекте появилась поправка, позволяющая президенту отменить санкции, если это происходит в интересах экономики США. Поэтому, по сути, это будет инструмент давления в руках Трампа, которым он будет пользоваться по своему усмотрению.

Тем временем геополитическая напряженность на Ближнем Востоке начала ослабевать. Трамп распорядился приостановить удары по Ирану, прервав двухнедельную серию атак.

К полуночи появилась информация о переговорах Тегерана и Вашингтона при посредничестве Пакистана, Омана и Катара. В иранском МИДе отметили, что диалог возможен, но доверие подорвано действиями США. Сам факт переговоров уже давит на нефтяные котировки.

В ближайшие дни важны переговоры Трампа с Нетаньяху и встреча с Зеленским. Одной из тем для обсуждения может стать - предложение о прекращении огня в воздухе, но Песков уже назвал преждевременными комментарии о возможных договоренностях в этом направлении.

Что может спасти рынок от глубокой коррекции? В ближайшие недели продолжат поступать дивиденды и купоны по ОФЗ, что может стимулировать закрытие дивидендных гэпов. Приток ликвидности особенно важен на фоне низкого рынка и может оказать поддержку котировкам, особенно дивидендным бумагам.

Если геополитика не ухудшится, весомых причин для возврата к недавним минимумам сейчас нет: Рубль стабилен, сырье выше заложенных ожиданий в бюджет, а решение ЦБ уже учтено в ценах. Однако потенциал отскока пока сдержанный — геополитическая неопределенность сохраняется, и говорить об уверенном развороте тренда рано.

Ближайшее сопротивление 2200 пунктов. Пройти его при слабой нефти и нависающих санкционных рисках вряд ли получится. В лучшем случае при стабильном внешнем фоне можно рассчитывать на 2250, но для уверенного движения выше нужны реальные подвижки в геополитике.

Из корпоративных новостей: Сбербанк, Яндекс, Юнипро, ДОМ РФ и другие представят полугодовые результаты. Норникель, ВИ.ру, ТГК-1 и «Мать и дитя» поделятся операционными данными.

Во вторник ЦБ выпустит обзор инфляционных ожиданий, в среду Росстат — недельный отчет по инфляции. На внешних рынках ключевое событие — заседание ФРС 29 июля, а затем оценка ВВП США и индексы PMI Китая.

• Лидеры: РусАгро #RAGR (+38%), IVA #IVAT (+18,4%) Самолет #SMLT (+8%), Астра #ASTR (+6,7%).

• Аутсайдеры: Озон #OZON (-3,5%), Сургутнефтегаз-ао #SNGS (-0,9%), РуссНефть #RNFT (-0,7%).

27.07.2026 - понедельник

• #GMKN Итоги производственной деятельности за 1П 2026 года
• #RAGR ВОСА по дивидендам, рекомендация 16,48 руб./акция
• #POSI Отчёт МСФО за 6 месяцев 2026 года

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Новатэк. Отчет за 1 пол 2026 МСФО

Тикер: #NVTK
Текущая цена: 1005
Капитализация: 3.05 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 16.98
P/BV - 1.04
P/S - 2.07
ROE - 6.2%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 3.68
Акт/Обяз - 4.68

Что нравится:

✔️выручка выросла на 30.4% п/п (641.3 → 836.3 млрд);
✔️чистая денежная позиция выросла на 10.8% п/п (39.3 → 43.5 млрд);
✔️чистая прибыль +221 млрд против убытка -41.3 млрд в 2 пол 2025;
✔️отличное соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 49.7% п/п (255.2 → 128.3 млрд).

Дивиденды:

Выплата дивиденда дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

По данным сайта Доход дивиденд за 1 полугодие 2026 прогнозируется в размере 40.51 руб. на акцию (ДД 3.98% от текущей цены).

Мой итог:

Общая добыча за полгода выросла (п/п):
- углеводороды +2.9% (336.3 → 346.2 млн бнэ),
в том числе:
- природный газ +3.9% (42.04 → 43.68 млрд куб м);
- жидкие углеводороды -0.7% (7.19 → 7.14 млн т).

В сравнении с прошлым годом также отмечен рост (углеводороды +2.8% г/г). Реализация также увеличилась (п/п):
- природный газ, включая СПГ +6.1% п/п (37.12 → 39.4 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +2.3% п/п (8.7 → 8.9 млн т).

Выручка сильно выросла, но в основном это эффект низкой базы прошлого полугодия. Но также выручка увеличилась по сравнению с прошлым годом (+4% г/г, 804.3 → 836.3 млрд), хотя и заметно скромнее.
За 1 полугодие получена прибыль против убытка в 2 полугодии 2025. Основной причиной такого разрыва является наличие в прошлом периоде нетто прочих расходов на 135.7 млрд (в отчетном полугодии нетто доход в 96.8 млрд), но также стоит отметить улучшение операционной рентабельности с 19.6 до 20.4%. Нормализованная прибыль без учета курсовых разниц составила 216.5 млрд, что также лучше прошлого периода с убытком в -30.5 млрд. В сравнении с прошлым годом чистая нормализованная прибыль уменьшилась на 8.7% г/г (237.1 → 216.5 млрд), но это связано с ростом эф. процентной ставки налога на прибыль (17.4% vs 8.7% во 1 пол 2025).

FCF после сильного прошлого полугодия заметно просел на фоне уменьшения OCF (-44% п/п, 307.6 → 172.2 млрд) и роста кап. затрат (+24.3% п/п, 73.8 → 91.7 млрд).
Чистая денежная позиция, образовавшаяся в прошлом полугодии, продолжила прирастать, что, конечно, плюс для Новатэка, позволяющий получить дополнительный процентный доход.

С точки зрения геополитики ситуация для компания не изменилась за полгода и все проблемы и сложности остались на месте:
- запуск третьей очереди проекта "Арктик СПГ-2" перенесен на 2028 год;
- танкеров ледового класса, способных круглый год перемещаться по замершим районам, всего 3 из изначально запланированных 21 (в июне прошел ходовые испытания «Константин Посьет», но он пока не начал работать на линии);
- многие суда "теневого флота" находятся в санкционных списках ЕС;
- ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ с начала 2027 года.

При этом конфликт на Ближнем Востоке играет Новатэку на руку. Поставки СПГ из Катара минимизированы на неопределенный срок. QatarEnergy готовится продлить действие форс-мажора на поставки СПГ до середины октября. Цены на газ в среднем с начала года выросли более чем в 2 раза. На этом фоне ЕС не включили в новый пакет санкций запрет на доставку российского СПГ европейскими танкерами в третьи страны. Также ЕС может разрешить греческой судоходной компании Dynagas продолжить перевозить российский СПГ еще 12 месяцев.

По примерным расчетам, если конфликт на БВ не разрешится быстро, и сохранится рентабельность на уровне отчетного полугодия, то Новатэк сможет заработать чуть выше 500 млрд, что дает P/E 2026 = 6.1. Дивиденд по итогам года может составить около 80.9 руб (ДД 8.05% от текущей цены). Дешевизны в акциях до сих пор нет, даже с учетом коррекции и ситуации вокруг Ормуза.

Акций нет в моем портфеле и покупку пока не планирую. Прогнозная справедливая стоимость - 1073 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев

🪙Итоги недели: рост индекса Мосбиржи на фоне снижения ставки.

Индекс Мосбиржи отскочил на 8,5% после почти пяти месяцев падения – поддержку оказало неожиданное смягчение ДКП. Так же остаются все инфляционные риски (бензин, тарифы ЖКХ), + эскалация конфликта, + новые санкции и пересмотр бюджета.

События недели:
1. Ozon единственный кто подешевел на неделе. На фоне отсутствия торгов акциями Wildberries весь удар от негатива принял на себя Ozon.
2. Дом.РФ и ВТБ закрыли дивидендные гэпы за 3–5 дней на отскоке рынка. 👍
3. ЕС утвердил 21-й пакет санкций – под ограничения попали 32 банка, Мосбиржа, АФК «Система», Селигдар, криптоплатформы, 41 танкер и 3 НПЗ.
4. Евротранс взлетел на 102% за день после запрета шортов, но в тот же день объявил техдефолт – готовится иск о банкротстве.
5. Госдума приняла закон о криптовалютах – вступает в силу с 1 сентября.

комментариев

О деньгах молчать - не нужно!

Почему молчать о деньгах уже не модно😀

Со времён Советского Союза у нас засел один стереотип. Точнее — целый набор. Из разряда: «Не жили богато, нечего и начинать». Деньги и инвестиции — это, мол, сложно, а быть инвестором или бизнесменом почти то же самое, что ростовщиком. А это в обществе порицается.

Хотя, если разобраться, именно ростовщичество во многом — двигатель экономики и прогресса. Времена, когда «прокатывало» в договоре что-то мелким шрифтом, давно закончились. Сейчас закон во многих вопросах довольно прилично защищает граждан. От всех рисков на 100% не застрахуешься, конечно. Но на самом деле инвестиции сегодня — это не страшно. Я бы даже сказал наоборот: с учётом того, сколько сейчас возможностей и вариантов, — глупо ими не пользоваться и терять шанс сделать свою жизнь лучше. Это не про жадность и скупердяйство. Это про адекватность и, если хотите, про любовь к себе и близким.

Хотим мы того или нет, но деньги всегда занимают огромную часть жизни. Можно сколько угодно кричать, что деньги не главное, только в магазине, в больнице, на заправке, в кафе, на отдыхе — везде попросят именно их, а не что-то другое.

Мне нравится инвестировать. Занимаюсь этим много лет и очень хочу донести до многих: как это классно — быть без кредитов, быть уверенным в завтрашнем дне — своём, детей и близких. И самое главное — сегодня не нужно иметь какое-то суперспецифическое образование. Хотя, безусловно, немного поучиться всё же придётся. Базового, но полноценного понимания, дисциплины и адекватной диверсификации — вполне достаточно, чтобы вести любой бюджет и сохранять средства. Будь то 10 000 рублей или 100 000 000 — общие принципы остаются одинаковыми, меняются лишь некоторые детали.

Хочу сделать серию постов о самых распространённых инструментах, с простыми, базовыми лайфхаками. Обычно за часть той информации, которую я собираюсь дать в этих постах, я беру деньги, консультируя людей. Но здесь я просто поделюсь этим в течение нескольких дней. Начнём с самой базы.

Чтобы не пропустить следующий пост — обязательно подпишись и поставь лайк! Как наберём хотя бы 50 реакций, буквально на следующий день выйдет первый пост — начиная прямо с азов, но с интересными лайфхаками.

🚨 Кстати, важные новости и посты выходят не только тут! 🚨

Не ИИР.
Ваши деньги — ваша ответственность. Ваше будущее — результат ваших действий сегодня.

#инвестиции #чтокупить

комментариев