Совкомфлот - обесценивай и уплывай
Ровно 500 лет назад, в 1525 году русский дипломат Дмитрий Герасимов составил первый проект морского пути из Студеного моря до устья Оби. Проект этот ознаменовал появление Северного морского пути (СМП), который позволил вывозить на экспорт энергетические и минеральные ресурсы из северных регионов России.
К 500-летию освоения СМП даже праздник решили сделать отдельный. Ну а мы с вами лучше займемся изучением отчета за 2024 год компании Совкомфлот, которая как раз и является основным бенефициаром этого «пути».
Итак, выручка компании на основе тайм-чартерного эквивалента снизилась на 18,3% до 141,5 млрд рублей. Традиционно я считаю в тайм-чартере, так как показатель учитывает влияние эксплуатационных расходов, которые выросли за период на 34,3%. При этом прибыль от эксплуатации судов упала сразу на 27,2% до 102,7 млрд рублей.
Напомню, что еще не все суда «завели» под санкции, в перспективе давление может и будет расти, а маржа снижаться. Эффективность работы подсанкционных танкеров падает. Расходы за год выросли на 21,4%, снижая маржинальность от эксплуатации судов с 72% в 2023 году до 59,6% в 2024 году
Операционная прибыль упала еще больше на 54,9% к прошлому году до 44 млрд рублей. Виной тому статья «амортизация и обесценение», которая не расшифровывает должным образом в МСФО, зато отъедает сразу 51,6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Совкомфлота упала в два раза до 37,3 млрд рублей.
Я бы не сказал, что падение прибыли стало сюрпризом. После пампа ставок фрахта в 2023 году, высокая база дает о себе знать, но все равно неприятное падение. А вот финансовое положение чуть больше радует. Чистый долг снизился до почти нулевого уровня за счет прироста денежной подушки. Теперь интересно, куда она будет направлена?
Ранее компания выплачивала дивиденды из расчета 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО в рублях. В 2024 году Совкомфлот уже выплатил 11,27 руб. на акцию дивидендами с доходностью в 10%. В 25-ом этот уровень может едва дойти до 5%, что с текущей ставкой не интересно.
В следующие два года мы не увидим новых рекордов по финансовым показателям. Все будет зависеть от санкций и обесценений. Определить весь масштаб санкционных проблем сейчас не представляется возможным, менеджмент не распространяется о деталях. Так что привлекательность и доходность идеи оказались хуже ожиданий и не дают мне возможности добавить акции в портфель.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
