Самолёт.

💡День инвестора. Итоги:

- Объем ввода по итогам 2024 года составит около 1,6 млн кв. м. В 2025 – не ниже, чем в 2024 году. Сомнительно конечно, но допустим.

- Доля контрактов с участием ипотеки — 74%;

- Продажи в столичном регионе за 11 месяцев составили 1 млн кв.м. (+4% год к году).

- По итогам 11 месяцев этого года продажи «Самолета» составили 1,192 млн кв.м на 258,3 млрд рублей. - Средняя цена за кв.м. — 213,6 тыс. руб. (+16% год к году).

- Остатки на счетах составляют 30 млрд руб., ставка по долговому портфелю 12 процентов. Это все хорошо, но в 2025 году нужно будет рефинансировать по текущей ставке. Может быть больно. - Уровень долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) составляет 1,3x. Это видимо с учетом эскроу-счетов. В 2025 году снижение может быть до 1. Ребята «творчески» подходят к оценке своих долгов.

- В капитал вошли два значимых акционера с пакетами 2-5%, их имена пока не раскрывают. - Обновление дивидендной политики произойдет к середине 2025 года. О каких дивидендам речь вообще может идти?) - Идет снижение доли ипотеки в сделках, если раньше процент был в районе 81, то теперь 74, а в 2025 году – уже 65. Продажи уже падают, вся надежда на то, что кв метр будет дорожать. А вот будет ли они дорожать – большой вопрос. С одной стороны - рост инфляции, с другой падение спроса, из-за отмены льготных программ и роста цен.

- Ипотека остается доступной? Цена без льгот за кв метр – 253 тыс рублей, средневзвешенная – 73. Год назад было – 129 и 58. Неплохой рост. Мне кажется, что все наоборот – ипотека становится недоступнее с каждым годом. Если вы конечно не ИТ и не дальневосточник, которые могут взять под очень низкий процент и то, если повезет.

- Земельный банк растет, идет экспансия в регионы (Башкирия, Татарстан, Свердловская область, Приморский край).

- Компания продвигает свой ЗПИФ. Доходность может составить 18 процентов. Зачем он нужен если есть облигации Самолет и доходность там сильно выше ( раза так в 2)? Это при условии, что мы верим в компанию и ее светлое будущее).

🎄Вообще к этой презентации много вопросов. - Компания уверена, что спрос будет устойчивым, что цены на метр будут расти. Что продажи буду такими же. Что все будет как раньше или не сильно хуже, но думаю что правила игры уже поменялись и как раньше уже не будет. У компании есть серьезные проблемы, все зависит от того как они их решат. - Хотят предложить инвесторам вместо погашения более привлекательный купон, сравнимый со ставкой по депозиту. 24 -25 процентов – это не сильно интересно, сейчас доходность облигаций сильно выше. Предложат такой купон, значит желающих участвовать в этом будет немного. - Есть информация, что крупные застройщики продают свой земельный банк ( Пик, Самолет и др). Видимо не от хорошей жизни, деньги нужны здесь и сейчас. - Кстати Т-Инвестиции добавили короткие облигации Самолета в свою недавнюю подборку ( 11 и 12 выпуски) и в фондах они тоже держать 2 выпуска, причем выпуски на 2 года и более. Они что-то знают или просто по инерции держат? Я держу некоторые выпуски облигаций, и если честно, набирать их больше не хочется. Есть желание даже уменьшить долю). Про акции вообще молчу, их держать – еще больший риск. Есть шанс, что компания справится со своими проблемами, но такое ощущение, что пока они больше «молодцы» на словах. 11 выпуск смогут погасить, допустим. Допустим смогут погасить и 12 выпуск, деньги найдут, часть долга рефинансируют… А что делать дальше? Пока нет ответа, особенно при текущей ставке и учитывая, что ее скорее всего повысят. Риски растут, доходность остаётся высокой. Уже как у ВДО. Вот как в ВДО к этим бумагам и стоит относиться. 🤷‍♂️ #самолет #акции #облигации

Самолет

0 комментариев

посты по тегу

#самолет

💡 Общий объем вложений в коммерческую недвижимость в 2024 составил ₽1,1 трлн. Эксперты прогнозируют спад инвестиций в 2025 до ₽500–600 млрд из-за высокой стоимости заемного финансирования – Ведомости
💡Продажи новостроек в Москве за 11 месяцев 2024 года снизились на 25% г/г, несмотря на рост цен. Эксперты ожидают дальнейшего падения продаж в 2025 году, особенно в массовом сегменте – Ведомости.
💡Сбербанк объявил о регистрации двух программ выпуска субординированных облигаций на ₽500 млрд – Ъ
💡Эксперты ожидают, что в 2025 благодаря жесткой ДКП и снижению бюджетных расходов инфляция замедлится до 5–6% к концу года. При этом в I полугодии показатель, вероятно, останется выше 8% – Ведомости.

комментариев

Оценка стоимости компании «Самолет» на 3 квартал 2024 года.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

комментария

Новости. Самолёт.

💡 Акции «Самолета» сегодня растут на падающем рынке. Представитель одного из крупнейших акционеров «Самолета» Михаила Кенина назвал информацию о продаже его доли в компании «необоснованными слухами», сообщил утром «Интерфакс». 7 ноября Forbes со ссылкой на источники написал, что Михаил Кенин, владеющий 31,6% акций, ищет покупателя на свой пакет бумаг. После этой новости котировки застройщика резко упали.

комментарий

ГК "самолёт"

Заглянем под крыло «Самолёта» и попробуем разобраться, что происходит и почему так сильно за последние недели спикировали вниз по графику.

Важный момент — в моём портфеле около 10% — это позиции по флоатерам Самолёта RU000A1095L7 и фиксам RU000A104JQ3. Поэтому анализ направлен на кредитную устойчивость на горизонте 1-2 лет, а не на поиск апсайда в его акциях.

По МСФО компания за 9 мес. не отчитывается, но даёт операционные результаты. Будем смотреть на них и на МСФО за 1-е пол. 2024 г.

За 1 пол. 2024:

- Выручка = 170,8 млрд руб. (+68,5%)
- EBITDA = 43,1 млрд руб. (+61,7%). В 1 полугодии Самолёт добивал остатки былого роста на льготной ипотеке. Колоссальная динамика на опаздывающих в последний вагон национального проекта «ЗатоСвоё»

- Объем долга = 631 млрд руб.
- Денег на счетах = 20,0 млрд руб.
- Денег на эскроу-счетах = 364 млрд руб.
- Чистые фин. расходы = 36,5 млрд руб. (рост 2,5x)
- Чистый долг / скорр. EBITDA = 5,5х. Повышенная долговая нагрузка является типичной для строительного сектора.
- Скорр. чистый долг / скорр. EBITDA = 2,2х. А вот если учитывать эскроу-счета в расчёте чистого долга — картина на умеренном уровне.

Я не знаю, почему в инвест. сообществе много переживаний, что весь долг Самолёта взят под плавающие ставки. Вроде как даже Василий Олейник отмечает это.

Да, есть 20 млрд. по выпуску RU000A1095L7, в остальном всё как у всех девелоперов. Есть проектное финансирование (ПФ) от банков, есть эскроу-счета от покупателей, под залог которых ПФ и даётся. На тот объем ПФ, который покрыт эскроу, применяется льготная ставка (до ~5,8%). Процентная нагрузка также снижена благодаря особенностям уплаты процентов по ПФ — начисляются постоянно, но могут оплачиваться по завершению ключевых этапов стройки или даже после сдачи проекта. Поэтому в отличие от эмитентов из других секторов, начисленные проценты — это не проценты к оплате.

При этом, по итогам 3 кв. 2024 г:

- Новые продажи = 233,9 тыс. кв. м (-45%). Ожидаемо. Но держатся лучше рынка. По данным Росреестра, продажи в метрах в 3 кв. 2024 г. снизились более, чем на 50% год к году по всем застройщикам.
- Новые продажи в деньгах = 50,2 млрд руб. (-37%). Рост среднего чека кв. метра за год чуть компенсировал падение.
- Доля ипотек в продажах = 74% (88% год назад)
- Денег на счетах = 25 млрд руб.
- Денег на эскроу-счетах = 407 млрд руб. Мне очень нравится динамика кв. к кв. здесь. Позже все эти эскроу-счета будут раскрываться и транслироваться в денежный поток для Самолёта.

Согласно данным от «Дом РФ», Самолёт сейчас строит 292 дома на 4,9 млн кв. м. При этом, срок сдачи 191 из них — в ближайший год.\

Пару дней назад у меня всё сложилось за то, чтобы ещё чуть набрать позицию в RU000A104JQ3, когда YTM был под 60% и офертой в фев'25.

Я не думаю, что не соберут 20 млрд на погашение. К тому же, на оферту как обычно принесут до 80% выпуска. Также у Самолета есть ещё два выпуска с офертой в мае'25, но в них 0 ликвидности. Там совокупно всего на 2 млрд, а выпускались бумаги ещё в 2016-2018 г. Даже в нынешнем состоянии Самолёт легко погасит их.

Дальше будем смотреть на жёсткость ДКП. Думаю, что если и посыпятся застройщики, то начнётся это явно не с топ-1 игрока. Менее устойчивых даже публичных примеров у нас достаточно: АПРИ, ТД РКС, Брусника и т.д.

комментариев