Рынок в ожидании снижения ключевой ставки. Что делать инвесторам?

Обсудил в эфире РБК текущую ситуацию в угольном секторе, инвестиционные стратегии в условиях волатильности и перспективы страхового бизнеса, а также затронул вопросы управления рисками.

Геополитика теперь не правит одна

Текущая коррекция на российском фондовом рынке отражает депрессивное настроение. При этом вокруг предстоящего заседания ЦБ РФ 6 июня возможны спекулятивные ожидания. Решение регулятора в декабре показало, что изменение ключевой ставки способно толкать рынок вверх на десяток процентов. Поэтому ожидаю, что ближе к заседанию, которое состоится 6 июня, мы увидим некоторый спекулятивный рост. Геополитика, хотя и остается значимым фактором, в последнее время воспринимается рынком скорее как затянувшийся фон без ожидания резких изменений.

Месяц назад я бы сказал, что рынок определяет только геополитика, но сейчас она приняла “растянутый” формат. Никто не ждет завершения этих процессов «на следующей неделе» — это подтверждают опросы в финансовых тг-каналах. Я не вижу сейчас больших военных рисков, например, второй волны [мобилизации], какого-то явного негатива не чувствуется. Слова о санкциях меняются каждый день на 180 градусов, но действий, которые бы нас серьезно задели, пока не видно. Поэтому я бы дождался конкретных шагов, а не реагировал на слухи.

Основной драйвер для рынка сейчас — это ставка и ожидания вокруг нее.

Угольщики в надежде на поддержку

Волатильность угольного сектора остается чрезвычайно высокой. Основная причина – непростая финансовая ситуация: долг компаний существенно превышает их текущую рыночную капитализацию, примерно в 5 раз. В таких условиях инвесторы могут как много терять, так и много получить. Я считаю, что перспективы угольщиков сильно зависят от решений министерств и указов сверху — например, поддержки отрасли, изменения тарифов или реструктуризации долгов. Пока ситуация выглядит грустновато, но все может измениться буквально одним решением.

Пока что рекомендую инвесторам воздерживаться от «ловли ножей», дождаться ясности – после указов, как правило есть «временное окно» до новых мер для того, чтобы оценить их эффективность. Это время можно использовать для входа в позицию.

Ренессанс Страхование

Ренессанс Страхование является временным бенефициаром высоких ставок и их снижения. Но мне интересно, что будет после: сможет ли компания много заработать в длительный период низких ставок. Напомню, их бизнес-модель — привлекать страховые деньги и зарабатывать на инвестициях. Сам страховой бизнес, скорее, покрывает расходы на сотрудников и офисы, а доход идет от использования средств. При высоких ставках заработать высокую доходность несложно.

За 2024 год дивидендная доходность выглядит неинтересно. На снижении ставок будет большая переоценка портфеля и хороший дивиденд, может его удвоение [к уровню за 2024], но после — темпы роста доходов и дивидендов остаются под вопросом. При текущих уровнях цен бумаги компании выглядят несколько скучновато для инвестора, ориентированного на высокий доход.

Что делать инвесторам?

Основное давление на рынок сейчас оказывает низкий курс доллара к рублю. Несмотря на это, долгосрочно рекомендую обратить внимание на облигации, особенно на длинные бумаги с фиксированной доходностью, текущие около 16% выглядят интересно. Даже если ключевую ставку не снизят ни в июне, ни в июле, потенциал снижения у них ограничен.

Акции также остаются привлекательными, но стоит выбирать компании с крепким корпоративным управлением и низкой неопределенностью.

Стоит учитывать динамику последних недель: рынок значительно снизился, хотя фундаментально ничего особо не изменилось. Это создает возможности для входа в качественные акции на привлекательных уровнях.

Что касается акций менее стабильных компаний, таких как застройщики, важно быть готовыми к потенциальному сильному падению в случае ухудшения ситуации. Я вижу сценарий, где крепкие компании падают на 5%, а менее устойчивые, вроде застройщиков, могут обвалиться на 35%. Если вы готовы принять такой риск, можно рассмотреть эти бумаги. Все понимают, что покупка застройщиков — это ставка на снижение ставки и улучшение геополитической ситуации.

Ключевым элементом становится грамотное управление рисками. Из общения с аналитиками и управляющими следует, что многие из позиций выходили и, возможно, вернутся к заседанию ЦБ. При этом для ограничения рисков это может произойти за 2-3 дня до, минимизируя риск новостей.