НаписатьВойти

Распадская - угольный цикл скребет по дну

С угольными компаниями годами происходит одна и та же история: операционно вроде все стабильно, но стоит цене на сырье уйти вниз, финансовые отчеты начинают сыпаться. Такую ситуацию мы увидели в 2025 году, отчет за который мы сегодня разберем. Однако ближневосточный конфликт драйвит цены на уголь, что найдет отражение в будущих отчетах, но сегодня не о них.

⛏ Итак, выручка компании за отчетный период упала на 26% и составила 119 млрд рублей. Причина банальна - падение мировых цен на коксующийся уголь на протяжении всего прошлого года. При этом объем добычи рядового угля остался на уровне прошлого года - 18,5 млн тонн. Продажи даже выросли на 7% до 13,8 млн тонн за счет переориентации поставок в страны АТР и отгрузок внутри группы ЕВРАЗ. Однако объемы не смогли компенсировать обвал котировок.

Я уже неоднократно говорил: сырьевики - заложники цикла. Когда цены на базисе FOB Australia летят вниз, никакая операционная эффективность не спасет итоговую строчку.
Давление на маржу оказал и рост себестоимости на 13% до 100,7 млрд рублей. Резервы под обесценение запасов и корректировки по лавам сделали свое дело. В результате валовая прибыль схлопнулась почти в четыре раза - до 18,5 млрд рублей. Это вполне ожидаемое фиаско.

📊 На уровне EBITDA ситуация выглядит еще жестче. Впервые за более чем десять лет показатель стал отрицательным и составил -16,6 млрд рублей против +26,5 млрд годом ранее. Чистый убыток достиг 53 млрд рублей, а убыток на акцию - 79,7 рубля. Мультипликаторы P/E и EV/EBITDA при таких вводных можно даже не открывать.

Основные причины лежат вне возможностей самой компании:
▪️Кризис в китайском строительном секторе убивает глобальный спрос на сталь.
▪️Логистика РЖД продолжает «съедать» маржу угольщиков на восточном направлении.
▪️Укрепление рубля в отдельные периоды делало экспорт менее конкурентоспособным.

Единственное светлое пятно - это баланс. Благодаря осторожной работе с оборотным капиталом, чистая денежная позиция компании составляет 7,4 млрд рублей. То есть Распадская $RASP по сути остается без долговой нагрузки. Капитальные расходы (CAPEX) подрезали на 21% до 21,7 млрд рублей - менеджмент явно притормаживает инвестиционный цикл, чтобы сберечь кэш.

В сухом остатке получаем типичную сырьевую историю на дне цикла. Распадская сейчас - это чистая спекулятивная ставка на разворот рынка стали и угля, а также на закрытие Ормузского пролива. Если Китай начнет заливать стройку деньгами, компания быстро вернется в плюс благодаря отсутствию долгов. Ну а если пролив снова откроют, то цена на уголь начнет корректироваться, что вернет идею к первоначальным вводным. Я в такие истории залезать не хочу, предпочитая более понятные и прозрачные кейсы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

❤️ Если статья оказалась полезной, обязательно жмите лайк. Это дополнительная мотивация для меня публиковать аналитические разборы!

Распадская
Распадская
распадская
0 комментариев

    Посты по ключевым словам

    распадская
    посты по тегу
    #

    М.Видео впервые выходит в сегмент одежды: компания запустила новую категорию на маркетплейсе

    ПАО «М.видео» объявляет о запуске новой категории на собственном маркетплейсе — одежда и аксессуары.

    Генеральный директор Компании М.Видео Владислав Бакальчук:

    «Мы давно перестали быть просто про технику. Потому что жизнь человека — это не только гаджеты, это то, в чем он живет каждый день. Одежда — это самая частая покупка, самая живая категория, утром ты выбираешь, в чем выйти из дома — и это уже влияет на твой день. Поэтому запуск данной категории — это не про расширение ассортимента, а про то, чтобы стать по-настоящему полезными в повседневной жизни. Мы хотим, чтобы человек мог зайти на нашу площадку и собрать все — от наушников до платьев, от кофемашины до куртки.

    При этом важно не просто добавить категорию, а сделать ее понятной и удобной: с нормальным выбором, адекватными ценами для покупателей и прозрачными условиями для продавцов. Мы только в начале пути, но уже сейчас понятно: одежда станет одной из ключевых точек роста маркетплейса. Потому что это про регулярность, про привычку и про повседневную жизнь».

    Выход в fashion-сегмент отражает стратегию Компании по развитию мультикатегорийной платформы и усилению присутствия в повседневных покупательских сценариях. Новая категория формируется как полноценное направление — от базовой и повседневной одежды до сезонных коллекций и аксессуаров. Основной фокус сделан на наиболее востребованных сегментах, формирующих регулярный спрос.

    В категории женской одежды представлен выбор базовых и универсальных решений для повседневного гардероба. Пользователям доступны толстовки, свитшоты и худи, футболки и топы, платья, а также верхняя одежда. Ассортимент ориентирован на повседневное использование и охватывает ключевые сценарии — от городских образов до комфортной одежды для дома и отдыха. Регулярное обновление моделей и разнообразие стилей позволяют пользователям формировать гардероб под разные сезоны и жизненные ситуации.

    Категория мужской одежды включает толстовки, свитшоты, худи, футболки и майки. Дополнительное развитие получают аксессуары, дополняющие повседневные сценарии покупок. В ассортимент входят рюкзаки и сумки — городские рюкзаки, шопперы, поясные сумки и другие форматы для ежедневного использования, а также солнцезащитные очки.

    По мере подключения новых селлеров ассортимент категории будет последовательно расширяться, охватывая дополнительные сегменты и ценовые предложения.

    М.Видео впервые выходит в сегмент одежды: компания запустила новую категорию на маркетплейсе
    0

    комментариев

    “Эксперт РА” приглашает на вебинар "Рейтинги акций для оценки публичных компаний" 24 марта

    24 марта 2026 года рейтинговое агентство "Эксперт РА" проведет вебинар "Рейтинги акций для оценки публичных компаний", где расскажет о новом информационном инструменте для инвесторов – некредитные «звездные» рейтинги акций.

    На вебинаре обсудим:
    • «Черные метки» для ценных бумаг непрозрачных эмитентов.
    • «Звездные» рейтинги акций в контексте регулирования рынка ценных бумаг.
    • Принципы, цели и перспективы рейтингов акций.
    • Методология присвоения рейтингов акций от «Эксперт РА»: свежий взгляд на справедливую стоимость компаний. Отличия от стандартных подходов.
    • Итоги пилотного проекта по присвоению некредитных рейтингов акций.

    Докладчики:
    • Роман Андреев, управляющий директор отдела инвестиционных рейтингов "Эксперт РА"
    • Татьяна Яковец, ведущий аналитик отдела инвестиционных рейтингов "Эксперт РА"

    Специальный гость:
    • Сергей Моисеев, заместитель директора департамента корпоративных отношений Банка России

    Информация для предварительного ознакомления:
    • Методология присвоения некредитных рейтингов акциям: https://raexpert.ru/ratings/methods/stock
    • Пресс-релиз в рамках пилотного проекта: https://raexpert.ru/releases/2026/feb10c

    УЧАСТИЕ В ВЕБИНАРЕ БЕСПЛАТНОЕ. Количество мест ограничено, необходима предварительная регистрация по ссылке https://my.mts-link.ru/j/44890587/15952840456/



    0

    комментариев

    📦 Какие категории товаров быстрее всего продаются в ресейле

    Скорость продажи товаров на рынке ресейла определяется их ликвидностью, понятной ценой и стабильным спросом со стороны покупателей. Наиболее быстро реализуются категории, которые востребованы широкой аудиторией и имеют прозрачные характеристики.

    📱 Потребительская электроника остаётся одной из самых быстро продаваемых категорий. Смартфоны, ноутбуки и другая востребованная техника оперативно находят покупателей благодаря регулярному обновлению моделей и высокому уровню интереса со стороны потребителей.

    💍 Ювелирные изделия также демонстрируют высокую оборачиваемость. Для покупателей важны как эстетическая ценность, так и ясность формирования стоимости таких товаров в ресейле, что поддерживает стабильный спрос на вторичном рынке.

    🔧 Бытовая техника и техника для дома отличается устойчивым интересом и достаточно быстрым сроком реализации. Это функциональные товары повседневного использования, которые часто приобретаются именно через ресейл-площадки.

    👶 Детские товары традиционно продаются быстрее многих других категорий из-за короткого периода эксплуатации и постоянного обновления потребностей семей.

    📊 В целом быстрее всего реализуются товары массового спроса в хорошем состоянии и с корректной оценкой стоимости. Развитие цифровых сервисов и онлайн-оценки дополнительно ускоряет сделки и повышает эффективность рынка ресейла.

    📦 Какие категории товаров быстрее всего продаются в ресейле
    0

    комментариев

    Русагро. Отчет за 2025 по МСФО

    Тикер: #RAGR
    Текущая цена: 116
    Капитализация: 111.2 млрд
    Сектор: Агропищепром
    Сайт: https://www.rusagrogroup.ru/ru/investoram/

    Мультипликаторы (LTM):

    P\E - 5.57
    P\BV - 0.43
    P\S - 0.28
    ROE - 7.66%
    ND\EBITDA - 3.38
    EV\EBITDA - 5.37
    Акт.\Обяз. - 1.88

    Что нравится:

    ✔️рост выручки на 16.6% г/г (340.1 → 396.5 млрд);

    Что не нравится:

    ✔️отрицательный FCF снизился в 3.1 раза г/г (-14.4 → -45 млрд);
    ✔️чистый долг увеличился на 25.6% п/п (150.9 → 189.5 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 2.73 до 3.38;
    ✔️чистая прибыль уменьшилась на 51.5% г/г (41.2 → 20 млрд);
    ✔️нетто проц расход -9.6 млрд против дохода +0.1 млрд в 2024;
    ✔️среднее соотношение активов к обязательствам;
    ✔️рост дебиторской задолженности на 37.3% г/г (79.3 → 108.8 млрд);

    Дивиденды:

    Дивидендная политика предусматривает выплаты дивидендов в размере не меньше 50% чистой прибыли.

    Прогноз на 2025 отсутствует.

    Мой итог:

    Операционные показатели за 2025 по сегментам (г/г в тыс т).

    Масложировой (доля в выручке 56.9%):
    - производство -16% (1108 → 931);
    - продажи потребительской продукции -8.7% (504 → 460);
    - продажи промышленной продукции -3.5% (2062 → 1990).

    Снижение объемов связано с остановкой производства Аткарского МЭЗ на модернизацию. Он был запущен в январе 2026 года.

    Мясной (доля в выручке 25.6%):
    - производство +64.6% (231 → 417);
    - продажи +64.8% (189 → 353).

    Помимо органического роста такое увеличение обусловлено консолидацией результатов группы «Агро-Белогорье».

    Сахарный (доля в выручке 18.6%):
    - производство -15% (1049 → 892);
    - продажи +3.5% (1071 → 1108).

    Снижение производство связано с более низкой дигестии сахарной свеклы в сезоне 2025/26.

    Сельскохозяйственный (доля в выручке 15%):
    - продажи зерновых +46.6% (1020 → 1495);
    - продажи масленичных +4.8% (414 → 434);
    - продажи сахарной свеклы +12.7% (4070 → 4588).

    Можно отметить, что динамика продаж зерновых и масленичных сильно лучше в сравнении с данными за 9 месяцев, тогда как по сахарной свекле наоборот просадка.

    Выручка выросла как органически, так и по причине консолидации «Агро-Белогорье». Чистая прибыль снизилась на фоне сильно выросшей себестоимости (+24.1%, 259.2 → 321.8 млрд), уменьшения прочих опер. доходов (в 2024 было 18 млрд прибыли от приобретения дочерних предприятий), появления нетто процентного расхода и повышенной эффективной ставки налога на прибыль (13 → 20%).

    FCF уменьшился в разы на разнонаправленности. Во-первых, OCF -9.5 млрд против +15.2 млрд в 2024. Во-вторых, кап. затраты выросли на 20.1% г/г (29.6 → 35.5 млрд). Также неприятно, что увеличилась долговая нагрузка на фоне роста чистого долга и почти не изменившейся EBITDA.

    Но на текущий момент основным фактором риска остается факт судебных тяжб с мажоритариями компании. В марте 2025 были арестованы основатель холдинга Вадим Мошкович и бывший гендиректор Максим Басов по обвинению в мошенничестве и даче взятки. Срок ареста несколько раз продлевался и следующая дата 26 марта. Как разрешится эта ситуация? Будет ли у компании новый мажоритарий? Ответов пока нет, и эта неопределенность давит на котировки.

    При этом есть потенциальные драйверы роста. Во-первых, Русагро последнее время расширяет свой земельный банк (в 2025 на 16.1% до 815 тыс га, и в 2026 еще +5.2 тыс га). Во-вторых, возможный рост цен на агропродукцию на фоне СВО и событий на Ближнем Востоке. Для примера в Украине за 2025 сократился экспорт зерновых масленичных на 21%. А начавшийся конфликт на БВ только усугубляет ситуацию. Рост цен бензин, диз. топливо и удобрения будет давить на себестоимость. Да и вообще может испортить весеннюю посевную на Украине. В-третьих, процентная нагрузка будет постепенно снижаться за счет снижения ключевой ставки.

    С учетом увеличившейся долговой нагрузки вряд ли стоит ожидать дивиденды за 2025 год. За 2024 акционеры решили их не выплачивать и направить средства на развитие и инвестпроекты.

    Для себя решил, что готов мириться с рисками ради возможного апсайда. Акции держу в портфеле с долей 2.81% (лимит - 3%). Расчетная справедливая цена - 151 руб (без поправки на риск).

    *Не является инвестиционной рекомендацией

    Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

    Русагро. Отчет за 2025 по МСФО
    0

    комментариев