Полюс. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #PLZL
Текущая цена: 2309
Капитализация: 3.14 трлн.
Сектор: Драгоценные металлы
Сайт: https://polyus.com/ru/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 9.03
P\BV - 13.53
P\S - 4.15
ROE - 149.8%
ND\EBITDA - 0.88
EV\EBITDA - 6.3
Активы\Обязательства - 1.25

Что нравится:

✔️ рост выручки на 24.8% г/г (248.2 -> 300.6 млрд);
✔️ свободный денежный поток вырос на 60.5% г/г (88.5 -> 142 млрд);
✔️ снижение чистого долга на 18.7% г/г (624.6 -> 507.6 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 1.16 до 0.88;
✔️ дебиторская задолженность снизилась на 74.8% г/г (119.8 -> 30.2 млрд) за счет погашения дебиторки за аффинированное золото и золотосодержащие продукты;
✔️ чистая прибыль увеличилась на 20.5% г/г (143.2 -> 172.5 млрд)

Что не нравится:

✔️ чистый финансовый доход увеличился на 16.1% г/г (21 -> 24.4 млрд);
✔️ отношение активов к обязательствам подросло с 1.12 до 1.25, но все равно еще остается некомфортным.

Дивиденды:

Дивидендная политика подразумевает дивиденды каждые полгода по 30% от EBITDA, если отношение ND\EBITDA < 2 (хотя в новой редакции СД может рекомендовать выплачивать и в большем размере). Если коэффициент превышает 2.5, решение принимает Совет директоров исходя из различных факторов.

Совет директоров Полюса рекомендовал акционерам выплатить дивиденды по результатам 1 полугодия 2025 года в размере 70.85 руб (ДД 3.07% от текущей цены). Последний день покупки - 10.10.2025.

Мой итог:

В отличии от своих "собратьев" по золотодобыче Селигдара и ЮГК (у каждого свои проблемы), Полюс отлично смог воспользоваться конъюктурой рынка. Несмотря на то, что снизился объем производства на 11% г/г (1.47 -> 1.31 млн унций) и объем продаж золото на 5.4% г/г (1.26 -> 1.19 млн унций), рост выручки обеспечило повышение средней цены реализации на 30.4% г/г (193.9 -> 252.8 тыс руб за унцию).
Компания получила хорошую прибыль, но стоит отметить, что весомую ее часть составляет прибыль от переоценки производных финансовых инструментов и инвестиций (20.5 млрд против 8.3 млрд в 1 пол 2024) и прибыль по курсовым разницам (49.7 млрд против 1 пол). Тем не менее все это позволило нивелировать снизившуюся операционную рентабельность (64.1 -> 59.5%), рост расходов и повышенный налог на прибыль.
Также стоит отметить, что долговая нагрузка была заметно снижена.

Что по рискам? Логично, что один из них - безудержный рост цен на золото последнее время. Будет ли он продолжаться? Никто не знает. Пока в мире неспокойно, то, наверняка рост продолжится. Но гарантии нет. Также стоит добавить, что в 2025-2027 годах ожидается снижение производства золота до 2.5-2.6 млн унций (против 3 млн в 2024) в связи со снижением содержанием золото в руде на месторождении Олимпиада (на него приходится 51% реализации металла, а также это месторождение было самым рентабельным в прошлом году). С другой стороны, этим рискам можно противопоставить два положительных фактора: начало работ и накопление сырья на месторождении Сухой лог (крупнейшее по запасам золоторудное месторождение в мире) и постепенная девальвация рубля. Работы на Сухом логе, правда, прилично увеличили капитальные затраты.

Стоит упомянуть про пакет казначейских акций. Кто-то предполагает, что они могут быть погашены, но в отчетности за полугодие указано, что у компании есть долгосрочные планы поощрения членов руководства в форме обычных акций. Скорее всего на это и будут направлены эти акции. Как минимум, какая-то их часть.

Полюс оценивается очень дорого (с опорой на полугодовые данные P\E = 9 за 2025 год и P\BV почти 13.5). Но при этом очень немаленькая вероятность, что цены на золото продолжат свой рост в силу очень нестабильной геополитической ситуации, а значит и у компании результаты как минимум не ухудшатся.
Ранее я не покупал акции компании, а сейчас уже опасаюсь, что ралли в золоте все-таки может приостановиться, поэтому сейчас не планирую добавлять Полюс в свой портфель. Если будет коррекция, то там уже можно посмотреть. Расчетная справедливая цена - 2397 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

0 комментариев

посты по тегу

#PLZL

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ "Транснефть" $TRNFP выплатит дивиденды за 2025 год в размере 204,17 ₽ на обыкновенную и привилегированную акцию, всего почти 148 млрд ₽.
Из чистой прибыли направят 145,2 млрд ₽ и еще 2,78 млрд ₽ из нераспределенной прибыли прошлых лет.
Реестр акционеров закроется 20 июля, а выплаты составят 65,5% чистой прибыли по МСФО против ожидавшихся аналитиками 186 ₽ на акцию.

Фактическая выплата выше рыночных ожиданий и результата за 2024 год в 198,25 ₽ на акцию.

комментариев

🤍О перспективах золота

2025 год наглядно показал, что золото хорошо реагирует на конфликты и неопределенность. За полгода золото выросло на 70%. Внутри этого большого роста были росты поменьше и коррекции к ним. Одними из причин роста были геополитика и геоэкономика, например, «12-дневная война» и «пошлины Трампа».

🩶А какие еще есть причины?

🩶Еще на цену золота влияет цена доллара. Обычно цена доллара меряется к товарам, но можно еще мерить к другим валютам. Самый известный индекс стоимости доллара – это DXY. Он рассчитывается к другим очень популярным в мире валютам: к евро, японской йене, британскому фунту, канадскому доллару, шведской кроне и швейцарскому франку. За 2025 год стоимость доллара потеряла 11% к этим валютам. Т.е. стоимость золота эти 11% приобрела.

🩶Еще на цену золота влияет экономика США и стран корзины DXY. Когда экономика падает, происходит следующее:
1. Лопаются биржевые пузыри.
2. Банкротятся компании.
3. Одни государства у других воруют, т.е. замораживают активы и деньги.
4. Финансовые активы продаются.
5. Растут просрочки по кредитам.
6. Блокируются морские поставки.
7. Раскручивается инфляция.
Все это заставляет людей искать тихую гавань. И тихой гаванью по привычке является золото.

🤍Этот металл за сотни лет доказал не словом, а делом, что у него есть сильный иммунитет ко всяким экспроприациям, конфискациям, санкциям, гиперинфляциям и дефолтам. Кто-нибудь когда-нибудь слышал о дефолте золотого слитка?

У нас по миру постоянно появляются, исчезают, дорожают, обесцениваются всякие разные фиатные валюты. А золото как было, так и есть. Золото постоянно возвращается к тому, чтобы быть деньгами, тем самым повышая свою ценность и повышая свою цену.

🤍В чем сейчас повышается цена золота? В долларах! Ожидаю ли я удешевление доллара в перспективе 5 лет? Конечно! Об этом я и пишу в своем блоге. В одном посте все свое мнение я изложить не могу, поэтому подписывайтесь, будете знать о перспективах золота (и не только) еще больше.

$GLDRUB_TOM $GLDRUBF $GOLD $TGLD $PLZL

комментариев

Селигдар - когда золото перестаёт быть тихой гаванью

Наделавший шума своими дивидендами Полюс, никому не нужный ЮГК и уверенная коррекция золота на спотовом рынке заставили меня вновь взглянуть на Селигдар. Традиционно тихой гаванью считались золотодобытчики и сам драгоценный металл, однако времена меняются. Рассмотрим сегодня, как защитить себя от акций Селигдара.

⛏ Итак, выручка от реализации золота в первом квартале 2026 года выросла на 13% до 32,2 млрд рублей. Такую слабую динамику мы отчасти видим из-за эффекта высокой базы 2025 года. Выпуск золота - плюс 11% до 3,1 тонны, олова в концентрате - на 17%, до 2 тыс. тонн, вольфрама в концентрате - 65 тонн (+2%). На этом по операционным результатам за полугодие всё!

Можно, конечно, вспомнить планы по выходу ЗИФа «Хвойный» на плановую мощность в 2-2,5 тонны в год, но это меркнет на фоне финансовых проблем у компании. Главная проблема Селигдара - его знаменитый «золотой долг». Сама суть этого финансового приема убивает весь инвестиционный интерес к компании. Именно поэтому предлагаю сделать шаг назад, изучить финансовую устойчивость компании сквозь призму отчета за 2025 год и тех самых золотых облигаций.

🥇 Их у компании три (GOLD01, GOLD02 и GOLD03). Суммарно привлекли около 19 млрд рублей (в эквиваленте почти 3,6 тонны золота). Когда конъюнктура на рынке металлов сильная, долг растет сумасшедшими темпами. Да, выручка растет тоже, но с учетом всех расходов имеем по факту отрицательный FCF (свободный денежный поток) в 44 млрд рублей за 2025 год и чистый убыток в 10 ярдов. Там еще один выпуск «серебряных облигаций» надо учитывать и целую россыпь рублевых.

Когда же золото падает и деньги уходят из сектора, акции лишаются поддержки, несмотря на то что долг переоценивается в обратную сторону. Поэтому и получаем невразумительную динамику акций компании на золотом ралли в 2024-2025 годах и усиление падения на фоне коррекции в золоте сейчас.

Дивидендов тут еще долго не стоит ждать, учитывая большую инвестиционную программу, высокий чистый долг в 140 млрд рублей и его соотношение к EBITDA в 3,2х. У компании на них просто нет денег. Держателям облигаций нужно регулярно отслеживать финансовые метрики, ведь кредитный рейтинг ruA+ всегда можно и пересмотреть. Особенно следите за финансовыми расходами и курсовыми переоценками. За 2025 год они составили более 70% от всей валовой прибыли.

Со стороны кажется, что весь сектор сейчас остается токсичным. ЮГК вообще стал изгоем, от которого государство еле-еле избавилось с 3-й попытки. Полюс, скорее всего, лишит нас дивидендов до 2030 года, и такое решение на фоне тонкого рынка считаю «корпоративным преступлением». Ну а что до Селигдара, то брать убыточную компанию я бы не хотел. Несмотря на весь потенциальный позитив от роста производства, к их финансовой устойчивости у меня есть вопросы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ставьте лайк, если разделяете мой скептический подход в отношении золотодобытчиков РФ
$SELG $PLZL $UGLD

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Парижский коммерческий суд обязал структуру Новатэка $NVTK в Сингапуре выплатить французской компании Elengy Hub & Expertise более 20,2 млн € долга с процентами по договору перевалки СПГ.
Контракт 2015 года резервировал для российской стороны 33 слота перевалки на терминалах Elengy во Франции с минимальным ежемесячным платежом около 1,5 млн € независимо от фактического использования.
Суд отклонил довод о форс-мажоре из-за санкций ЕС: Новатэк перестал запрашивать слоты еще в июле 2024 года, до вступления ограничений в силу, и не пытался получить разрешения на продолжение работы.

Решение создает прецедент для взыскания долгов по долгосрочным контрактам, от которых российские компании отказались, ссылаясь на санкции.

комментариев