NPB Markets: опытные трейдеры рекордно сократили позиции перед этой неделей
С одной стороны, американский рынок акций находится недалеко от исторических максимумов. В NPB Markets напомнили, что инвесторы продолжают покупать технологический сектор, рассчитывая на дальнейший рост прибыли компаний и развитие ИИ. Капитал по-прежнему течёт в крупнейшие компании США, поэтому индексы выглядят сильнее большинства мировых площадок.
С другой стороны, экономика США уже не показывает тот темп роста, который был в 2024–2025 годах. Поэтому рынок буквально живёт ожиданиями ФРС. В NPB Markets видят, как любой намёк на снижение ставок способен вызвать новую волну роста акций. Любой намёк на сохранение жёсткой политики может привести к фиксации прибыли.
На рынке нефти ситуация определяется не только спросом и предложением, но и геополитикой. Любая новость с Ближнего Востока мгновенно отражается на котировках Brent. Для России нефть остаётся критически важным фактором, поскольку через неё формируется значительная часть экспортной выручки и поступлений в бюджет.
Рубль при этом выглядит сильнее, чем многие ожидали ещё несколько месяцев назад. Но это тема для отдельного разбора, потому что есть те, кто специально держат рубль там, где он сейчас есть. Читайте разбор Сергея Сергеева.
На российском рынке акций сейчас идёт борьба двух факторов. Высокая ключевая ставка делает банковские вклады серьёзным конкурентом акциям. Одновременно многие акции уже заметно подешевели относительно своих исторических уровней и начинают выглядеть интересно для долгосрочных инвесторов.
Особое внимание на этой неделе приковано к заседанию ФРС. Аналитики NPB Markets считают, что рынки больше интересует не сама ставка, а прогноз регулятора на вторую половину года. Именно от него будет зависеть дальнейшее движение доллара, золота, американских индексов и валют развивающихся стран.
Посты по ключевым словам
Дом.РФ. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #DOMRF
Текущая цена: 2255.3
Капитализация: 405.7 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://xn--d1aqf.xn--p1ai/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 3.79
P/BV - 0.84
NIM - 4.3%
COR - 0.7%
CIR - 23.7%
ROE - 23.8%
Что нравится:
✔️чистые процентный доход вырос на 7.3% к/к (48.6 → 52.2 млрд);
✔️чистый комиссионный доход увеличился на 47.2% к/к (3.7 → 5.4 млрд);
✔️рост кредитного портфеля на 5.6% к/к (5.35 → 5.64 трлн);
Что не нравится:
✔️доход от операций с недвижимостью уменьшился на 24.3% к/к (3 → 2.3 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась всего на 0.6% к/к (28.5 → 28.7 млрд);
✔️процент ссуд с просрочкой 90 дней и более увеличился с 1.01 до 1.02%.
Дивиденды:
Предполагается выплата на уровне 50% от чистой прибыли компании.
По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 332.12 руб (ДД 14.73% от текущей цен).
Мой итог:
По ЧПД у компании чередуется рост с падением (1.3 → 19.1 → 2 → 7.3%). ЧПД после удержания резервов вырос на 6.5% к/к (39.3 → 41.8 млрд). ЧКД увеличился и чередование роста с уменьшением сохраняется (-8.6 → 23.5 → -6.7 → 47.2%). Можно только отметить, что в этом квартале показали очень сильный рост.
Непроцентные доходы (включающие и ЧКД) увеличилась за квартал на +26.5% к/к (8.1 → 10.2 млрд).
Чистая прибыль показала очень скромный рост. Показать лучший результат не позволили увеличение операционных расходов (13.1 → 16.4 млрд) и более высокая ставка эф. налога на прибыль (23% vs 19.7% в 1 кв 2026). С учетом полученной прибыли компания за 1 полугодие ориентировочно заработала 158.88 руб дивиденда для своих акционеров.
Кредитный портфель снова перешел к росту. Можно добавить, что динамика по приросту портфеля лучше, чем была в 1 полугодии 2025. Чистая процентная маржа, ROE и цена риска остались без изменения. CIR увеличился с 21.9 до 23.7%.
На 2026 компания немного пересмотрел свои планы в сторону увеличения:
- прибыль в районе 117 млрд (было 104);
- ROE 23.4% (было 21+%);
- COR 0.6;
- CIR 29.8%.
С учетом того, что второе полугодие обычно у Дом.РФ сильнее первого, то планы выглядят более чем реальным (за 1 полугодие заработали уже 57.2 млрд). Если взять обновленную цифру за основу, то это дает P/E 2026 = 3.47, а дивиденд может быть около 325.2 руб (ДД 14.42% от текущей цены). И в моменте компания уступает Сбербанку по форвардным P/E, дивидендной доходности. Да и ROE у "зеленого" пока выше.
Дом.РФ также пока уступает Сбербанку по истории взаимоотношений с рынком. Еще стоит держать в голове риск того, что Дом.РФ по своей специфике сильно привязан к строительству жилищного и арендного жилья, а также корпоративному и розничному финансированию. Проблемы отрасли (замедление объемов строительства и реализации, возможные задержки выплат или даже дефолты) будут отражаться на результатах компании. В этой связи можно отметить, что доля проблемных кредитов с конца 2024 года выросла с 1.4 до 2.5% (более 25% из них, ипотечные кредиты с залогом недвижимого имущества). Плюс пока непонятно, что будет с "Семейной ипотекой" после 1 октября (условия сохранены до этой даты).
При всем этом, исходя из логики диверсификации, компания вполне подходит для добавления в свой портфель в качестве интересной дивидендной истории. Дом.РФ красиво вышел на IPO и пока точно не разочаровывает своих инвесторов. Более того, еще и дивидендный гэп был закрыт за 1 день. Кстати, из плюсов еще можно выделить слова руководства, что в 2026-2027 годах Дом.PФ не рассматривает проведение SPO. Хотя история с ВТБ заставляет с осторожностью относится к таким заявлениям на нашем рынке.
Акций компании нет в портфеле, хотя история Дом.РФ нравится. Просто пока не находится места для нее в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 2930 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 5:47
Почему я не верю в устойчивое движение выше 2300 пунктов. Разбор всех факторов
Российский рынок акций начал неделю с уверенного роста, чему способствовало сразу несколько факторов. Главный внутренний драйвер — ожидание крупных дивидендных выплат, которые начнут поступать на счета инвесторов в ближайшие дни. Участники рынка надеются, что хотя бы часть этих средств будет реинвестирована обратно в акции.
Акции Сбербанка вчера закрыли дивидендный гэп всего за 15 сессий. По итогам 2025 года акционеры получат по 37,64 рубля на акцию, а всего на выплаты будет направлено 850,17 млрд рублей — рекордный объем, и это уже третий год подряд, когда Сбер устанавливает новый максимум по дивидендам.
Поддержку оказали и внешние сигналы. Марко Рубио заявил о надежде на возобновление переговоров между Россией и Украиной в ближайшие недели — правда, рынок пока не спешит закладывать этот сценарий в котировки. Дополнительным позитивом стало ослабление рубля: официальный курс доллара впервые с апреля превысил 80 рублей, а биржевой курс юаня прибавил почти 2%.
Тем временем советник главы офиса Зеленского сообщил, что Киев предлагает Москве сразу несколько вариантов перемирия: прекращение ударов в воздухе и по энергетической инфраструктуре, а также заморозку боевых действий по текущей линии фронта.
Инвесторы также оценивали макростатистику, которая дает противоречивые сигналы. С одной стороны, индекс PMI обрабатывающих отраслей в июле вырос до 50,7 пункта, указывая на восстановление активности.
С другой — ЦБ зафиксировал рост наличных денег у населения в июле на 643 млрд рублей (40% месяц к месяцу). Это негативно сказывается на ликвидности банков,, а также усиливает инфляционные риски.
Сдерживающим фактором для роста индекса выступила нефть. Brent подешевела на 4,5% до $83,96 на фоне ожиданий ослабления напряженности на Ближнем Востоке. Трамп продолжает балансировать между жесткими угрозами и дипломатией: то грозит Ирану, то отменяет удары и обещает переговоры, которые, впрочем, иранский МИД уже опроверг. В результате Лукойл и Роснефть торгуются в красной зоне, немного сдерживая рост индекса.
При этом Трамп заявил, что США и Иран обсуждают возобновление судоходства в Ормузском проливе к 4 августа, назвав переговоры «последним шансом» для Тегерана.
Что по технике: Следующее техническое препятствие для рынка — месячная вершина 2281 пункта, достигнутая в четверг. Ее проверка на прочность может состояться уже в ближайшие сессии, если новостной фон останется нейтральным.
Как я уже не раз отмечал, при текущих вводных значительного роста индекса ждать не стоит. На мой взгляд, мы уже близки к завершению фазы роста. Текущий подъём во многом базируется на завышенных ожиданиях по мирным переговорам и на допущении, что экономика обойдётся без ужесточения ДКП (повышения ставки).
Предложенные Украиной варианты в качестве первого шага Москва уже отвергала — все они сводятся к первоочередному прекращению огня с последующим диалогом, что выгодно исключительно обороняющейся стороне. Поэтому говорить о скором завершении конфликта пока преждевременно.
Из корпоративных новостей:
Мосбиржа с 12 августа переводит акции Ленты с первого на третий уровень листинга, а акции ДВМП — со второго на третий. Причина — несоблюдение эмитентами требований к корпоративному управлению.
Сегежа Групп планирует привлечь китайских партнёров в строительство нового биохимического комплекса на базе предприятия «Новоенисейский ЛХК/Тайга.
Лента #LENT выручка год к году по итогам второго квартала выросла на 28,8%. Чистая прибыль упала на 18,8%. Рентабельность по EBITDA составила 6,7%.
• Лидеры: Сегежа #SGZH (+23%), ОАК #UNAC (+16%), Яковлев #IRKT (+15%), ЭсЭфАй #SFIN (+9,1%).
• Аутсайдеры: ЮГК $UGLD (-0,8%), ДВМП #FESH (-0,75%), Лукойл #LKOH (-0,45%), Роснефть #ROSN (-0,4%).
04.08.2026 - вторник
• #BAZA Отчет по МСФО за 2 квартал и 1 полугодие 2026 года. Прямой эфир с менеджментом компании в 13:00.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 5:45
Ozon. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #OZON
Текущая цена: 2921
Капитализация: 632.1 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://ir.ozon.com/ru
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 29.78
P/BV - отриц. BV
P/S - 0.53
ROE - отриц. BV
ND/EBITDA - 1.83
EV/EBITDA - 5.14
Акт/Обяз - 0.92
Что нравится:
✔️выручка выросла на 48.9% г/г (227.6 → 334.2 млрд);
✔️FCF увеличился на 1.1% г/г (153.9 → 155.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 28.1 раза г/г (0.4 → 10.1 млрд);
Что не нравится:
✔️чистый долг вырос на 10.4% к/к (318 → 351.1 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 1.84 до 1.83;
✔️нетто фин расход увеличился на 1.6% к/к (16.5 → 16.7 млрд);
✔️активы меньше обязательств.
Дивиденды:
Дивидендная политика пока не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов.
По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 162.15 руб. (ДД 5.55% от текущей цены).
Мой итог:
Показатели по сегментам.
E-commerce (2 кв 2026 г/г):
- оборот (GMV) +13.3% (985.4 → 1310.8 млн);
- кол-во заказов +73.2% (539.4 → 934.3 млн шт);
Количество активных покупателей за квартал увечилось на 2.8% (67.3 → 69.2 млн чел).
За полугодие оборот (GMV) вырос на 34.2% г/г (1.82 → 2.45 млрд), а кол-во заказов - на 77.7% г/г (0.98 → 1.74 млрд).
В финтехе Озон не предоставил данных по количеству активных клиентов на конец квартала. Стоимость риска в этот раз выросла достаточно сильно (10 → 12.8%). Чистая процентная маржа ухудшилась (7.8 → 6.9%).
По выручке за 2 квартал значительный рост г/г:
- E-commerce +44.5% (189.4 → 273.8 млрд);
- финтех +50.8% (46.2 → 69.7 млрд).
За полугодие выручка в E-commerce выросла на 44.3% г/г (362.8 → 523.9 млрд), в финтехе - на 50.8% г/г (85.3 → 128.6 млрд). Темп шикарный.
Чистая прибыль увеличилась на фоне роста выручки, улучшения операционной рентабельности с 8.9 до 9.4%, большего дохода по курсовым разницам (0.5 → 3.2 млрд) и меньшей эф. ставки налога на прибыль (42.5% vs 89.9% во 2 кв 2025). За полгода чистая прибыль +14.6 млрд против убытка -7.5 млрд в 1 пол 2025.
FCF без учета финтеха хорошо добавил на фоне роста OCF (+52.4% г/г, 35.5 → 54.1 млрд) вкупе со снижение кап. затрат (-40.7% г/г, 26 → 15.4 млрд). При этом в 2026 году ожидается пик Capex (а размер за 1 пол 2026 пока только 42% от кап. затрат всего 2025 года), так что во 2 полугодии FCF может пойти на уменьшение.
Долговая нагрузка почти не изменилась, хотя чистый долг увеличился.
Компания показывает просто феноменальные темпы роста, но есть несколько ключевых моментов, которые останавливают от того, чтобы бежать и затариваться акциями Озона в свои портфели. Во-первых, даже если компания будет прибавлять каждый квартал по 5 млрд прибыли (во что пока не верится), то итог будет около 50 млрд, что дает P/E 2026 = 12.64. Дорого, хотя можно сделать скидку на то, что это компания роста. Во-вторых, рынок ограничен и рано или поздно темпы роста начнут замедляться. Можно посмотреть на финтех, у которого постепенно падает маржа при росте стоимости риска. Ну и в-третьих, все видят, что сейчас происходит с WB и этот риск навис также надо Озоном. Пока обходится, но нет гарантии, что не начнет прилетать по складам компании. И это с учетом отсутствия дешевизны в оценке.
За 2 квартал компании удалось показать кратный рост прибыль к/к (хотя тут есть влияние курсовых разниц и с корректировкой на них рост примерно на 20% к/к, 5.7 → 6.9 млрд). Скорее всего, за 2026 год Озон сможет достичь прибыли в 40 млрд, что дает P/E 2026 = 15.8. Даже после коррекции (в том числе на страхе атак БПЛА) оценка не стала дешевой. По дивидендам есть план по выплате не менее 30 млрд (138.6 руб и ДД 4.74% от текущей цены). Но с учетом того, что в плане приоритетов развитие и сокращение долга стоят выше выплаты дивидендов, то пока в такие размеры мало верится (за 2025 было в 2 раза меньше).
Акций компании нет в моем портфеле. Есть риски, дорогая оценка, балансовая стоимость все еще отрицательная. Прогнозная справедливая стоимость - 2022 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:38
Сможет ли индекс Мосбиржи закрепиться выше 2230? Главные риски и драйверы недели
Прошедшая торговая неделя, безусловно, порадовала владельцев «голубых фишек», но назвать этот рост уверенным или устойчивым язык не поворачивается. Динамика была вялой, покупатели действовали осторожно, без напора. И всё же, если абстрагироваться от эмоций и посмотреть на цифры, картина впечатляет: от минимальных значений, индекс ММВБ прибавил целых 20%.
Давайте разберёмся сегодня, какие у российского фондового рынка есть козыри для продолжения роста и что может спровоцировать коррекцию.
Главное событие ближайших недель — это дивидендный кэшбэк. Речь идёт о масштабных выплатах, которые приходятся на начало августа. В центре внимания, безусловно, два банковских гиганта. Сбер и ВТБ. По самым скромным оценкам, вторичный приток ликвидности на рынок может превысить 100 миллиардов рублей. Это серьёзная сила, которая в состоянии продавить индекс Мосбиржи вверх уже в самом начале новой торговой недели.
Кроме того, на стороне «быков» играет внешний фактор — цена на нефть. На фоне обострения геополитической напряжённости на Ближнем Востоке котировки Brent уверенно держатся вблизи отметки 90 долларов за баррель. Высокая цена «чёрного золота» традиционно позитивно отражается на бумагах всего нефтегазового сектора — «Роснефти», «Лукойла» и «Газпром нефти».
В зависимости от рисков судоходства в Ормузском проливе и ситуации в Красном море, стоимость барреля может метаться в очень широком диапазоне — примерно от 85 до 95 долларов. Это означает, что наш рынок в ближайшие дни будет заложником не столько фундаментальных показателей, сколько громких заголовков новостных лент.
В геополитике — полный штиль, который скорее напоминает затишье перед бурей. Конкретных предпосылок для завершения известных событий на Украине не видно. Например, недавние заявления генерал-лейтенанта Виктора Соболева о том, что в 2026 году завершения спецоперации ожидать не стоит, лишь подтверждают этот пессимистичный прогноз.
Несмотря на столь мрачный фон, нашлись и позитивные корпоративные истории, которые внушают определённый оптимизм. Некоторым эмитентам удалось удивить рынок отличными результатами по итогам первого полугодия 2026 года. Помимо уже упомянутого Сбера приятно порадовали инвесторов Дом РФ, Озон, Позитив и Яндекс.
Умеренным позитивом выступает продолжение мирного трека: Госсекретарь США Марко Рубио пообещал приложить усилия для возобновления переговоров между Россией и Украиной. Он рассказал, что Трамп поручил ему и переговорщикам помогать сторонам прийти к соглашению, как только появится шанс. В ближайшие две недели стоит ожидать попыток нащупать почву для диалога.
Что по технике: если индекс сможет уверенно закрепиться выше зоны 2230–2240, перед ним откроется дорога к следующему этапу — уровню 2300 пунктов. Однако достичь его будет крайне непросто. На отметке 2300 проходит глобальный нисходящий тренд, который берёт своё начало ещё с марта этого года.
Это сильнейшее долгосрочное сопротивление. С первой попытки, а тем более при текущем дефиците фундаментальных драйверов, рынку вряд ли удастся его преодолеть. Скорее всего, мы увидим там либо консолидацию, либо резкий отскок вниз.
Что касается коррекции, о которой все говорят, — в сторону 2100 пунктов, — её можно будет рассматривать как основной сценарий только после того, как индекс пробьёт текущий локальный восходящий тренд и закрепится ниже психологически важной зоны 2180–2200. Пока же цена удерживается выше этих рубежей, инициатива остаётся в руках покупателей, и рынок сохраняет шансы на очередную попытку штурма новых высот.
• Лидеры: М.Видео #MVID (+8,07%), ЮГК #UGLD (+5,9%), Норникель #GMKN (+4,8%), Самолет #SMLT (+4,28%).
• Аутсайдеры: Сегежа #SGZH (-4,8%), Озон #OZON (-3,03%), Астра #ASTR (-2,13%), Магнит #MGNT (-1,92%).
03.08.2026 - понедельник
• #TGKA Отчет МСФО за 6 месяцев 2026 года
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 5:30
Более 60% россиян не имеют сбережений — почему?
Цифра действительно тревожная. И она подтверждается сразу несколькими исследованиями.
По данным опроса исследовательского центра Russian Field (май–июнь 2026 года), доля россиян без сбережений выросла с 42% до 60% . Это значит, что сегодня более половины жителей страны не имеют финансовой подушки безопасности.
Почему так происходит? Причин несколько. Во-первых, инфляция: когда цены растут быстрее доходов, откладывать становится сложнее. Во-вторых, отсутствие привычки к финансовому планированию. Исследования показывают, что лишь 24% россиян регулярно откладывают деньги, а почти половина (45%) в 2025 году вообще не делали сбережений . В-третьих, многие просто не знают, с чего начать и какие инструменты использовать.
Что делать? Начните с малого — откладывайте хотя бы 5–10% дохода, создайте подушку безопасности, а затем начните инвестировать в понятные и доступные инструменты. И, главное, не ждите идеального момента — он не наступит. Начните сегодня. Наша же платформа позволяет начать инвестировать в малый и средний бизнес от 500 рублей.
Узнавайте интересные факты вместе с «Ресейл Инвест».
Информация носит ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Заключение с использованием инвестиционной платформы договоров, по которым привлекаются инвестиции, является высокорискованным и может привести к потере инвестированных денежных средств в полном объёме.
#ИнтересныйФакт31 июля
Дайджест публикаций о Займере за июль
Делимся с вами ежемесячной подборкой публикаций о Займере, комментариев руководства и аналитических исследований.
🔔 Финам. «Займер» во 2 квартале выдал микрозаймы на 10,8 млрд рублей
🔔 Frank Media. К 2028 году число МФО может сократиться вдвое
🔔 ТАСС. Частные инвесторы вложили в I полугодии в ценные бумаги на Мосбирже почти 1,5 трлн рублей
🔔 Финам. Финал дивидендного сезона. Сколько денег вернется на рынок?
🔔 Интерфакс. ЦБ РФ составил первый ренкинг микрофинансовых организаций по числу жалоб
🔔 Ведомости. Инвестиции коллекторов в долги МФО скоро сравняются с тратами на банковские
🔔 РИА Новости. Треть россиян за год смогли распознать мошенников, показало исследование
🔔 ТАСС. Треть опрошенных заемщиков может отличить законную МФО от нелегальной
Следите за нашими новостями и оставляйте комментарии. Будем на связи!
$ZAYM31 июля
Яндекс. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #YDEX
Текущая цена: 3856
Капитализация: 1.53 трлн
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 9.12
P/BV - 3.76
P/S - 0.98
ROE - 41.2%
ND/EBITDA - 0.23
EV/EBITDA - 4.88
Акт/Обяз - 1.37
Что нравится:
✔️выручка выросла на 3.6% к/к (372.7 → 386.3 млрд);
✔️FCF (без финтеха) увеличился в 28 раз к/к (1.3 → 36.4 млрд);
✔️чистый долг снизился на 21.9% к/к (94.8 → 74 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.31 до 0.23;
✔️чистая прибыль выросла в 2.2 раза к/к (28.9 → 64.5 млрд);
Что не нравится:
✔️нетто фин. расход вырос на 8.5% к/к (9.4 → 10.2 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Нет конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Дивидендные выплаты осуществляются два раза в год.
Менеджмент рекомендовал дивиденд за 1 полугодие 2026 в размере 110 руб. (ДД 2.85% от текущей цены).
Мой итог:
Выручка по секторам за квартал (к/к в млрд):
- поисковые сервисы и ИИ +12.8% (122.6 → 137.4);
- городские сервисы +2.4% (210.5 → 215.6);
- персональные сервисы +4% (62.4 → 64.9);
- Б2Б Тех +12.25 (13.6 → 15.3);
- автономные технологии 0% (0.1 → 0.1);
- прочие сервисы и инициативы +9.7% (3.1 → 3.4).
После снижения по некоторым сегментам в прошлом квартале (но там был переход в новый год) все перешло к росту.
Рентабельность по скор. EBITDA также улучшилась по всем основным сегментам (к/к в %):
- поисковые сервисы и ИИ (43.1 → 46.4);
- городские сервисы (10.2 → 16);
- персональные сервисы (1.3 → 3.9);
- Б2Б Тех (19.4 → 24.4).
Более того по всем указанным, кроме персональных сервисов, рентабельность за последние годы достигла рекордных значений.
Выручка выросла, но динамика от 1 ко 2 кварталу хуже, чем была в прошлом году. В целом, логично, что такой махине все сложнее наращивать выручку высокими темпами. И в этом ключе хорошо, что растет маржинальность сегментов. По чистой прибыли кратный прирост, но здесь стоит учитывать, что компания в отчетном квартале получила 25.7 млрд от продажи Авто.ру. Без учета прирост по прибыли составил бы 48.9% к/к (28.9 → 43 млрд), что тоже сильно. В причинах улучшение операционной рентабельности с 12.3 до 16.3% и более низкая эф. ставка налога на прибыль (16.3% vs 21.7% в 1 кв 2026).
FCF увеличился в разы. Основная причина все та же продажа Авто.ру, но и без этого рост был бы кратным (1.3 → 10.7 млрд). А так формально OCF (без финтеха) вырос в 3.8 раза к/к (20.2 → 77.6 млрд) , а кап. затраты - в 2.2 раза к/к (18.9 → 41.2 млрд).
Долговая нагрузка снова снизилась. Увеличение EBITDA и денежных средств перекрывают рост долга.
Расходы на программу мотивации снова уменьшились (10.4 → 7.9 млрд). Напоминаю, что у Яндекса действует программа мотивации сотрудников акциями, для которой периодически проводятся дополнительные эмиссии по закрытой подписке (примерно на 1% от общего количества). То есть, на дистанции доли акционеров понемногу "размывают".
Яндекс сохранил свой план на 2026 год в +20% по выручке и 350 млрд скор. EBITDA. За 1 полугодие по выручке чуть выбились из графика (+18.8%), но по EBITDA пока идут нормально (162.2 млрд) с учетом того, что обычно результаты в течение года идут по нарастающей.
Исходя из результатов полугодия, по примерным расчетом Яндекс за 2026 год заработает прибыль в районе 225 млрд. Это дает P/E 2026 = 6.79 (без учета доп. эмиссии по программе мотивации). Выглядит интересно, но стоит учитывать, что в прибыли "сидит" разовый доход от продажи Авто.ру. Без него это будет примерно 205 млрд и P/E 2026 = 7.46, что тоже вполне хорошо для такой компании. Особенно, если Яндекс продолжит оптимизировать свой бизнес. А долгосрочно остаются хорошие драйверы для роста в своих основных сегментах, а где-то там еще дальше развитие сервисов завязанных на беспилотном транспорте.
Также стоит сказать, что в мае совет директоров одобрил программу обратного выкупа, рассчитанную на 2 года с общим объемом 50 млрд. Это также должно поддерживать котировки.
Акций компании нет, так как банально уже не "влазит" в портфель. Возможно, позже. Прогнозная справедливая стоимость - 5105 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу31 июля
Обратные выкупы акций в 2026 году. Как на этом заработать?
На российском рынке немало компаний, которые запускают программы обратного выкупа акций. Я собрал список тех, у кого такие программы действуют или были активны в 2025–2026 годах.
Сразу предупрежу: список не статичен — компании то запускают, то приостанавливают программы, поэтому всегда стоит сверяться со свежими отчетами.
• Роснефть #ROSN Возобновила программу в апреле 2024 года, срок продлён до конца 2026 года. Объём — до 102,6 млрд рублей.
• Новатэк #NVTK В мае 2026 года СД одобрил продление ранее утверждённой пятилетней программы выкупа собственных акций — до 17 декабря 2031 года.
• Яндекс #YDEX В начале мая 2026 года СД утвердил программу объёмом до 50 млрд рублей сроком на два года.
• Ozon #OZON В ноябре 2025 года компания объявила о запуске программы до конца 2026 года. Объём — до 25 млрд рублей. Цель аналогичная Яндексу — мотивация персонала.
• Т-Технологии #T Программа до конца 2026 года. Объём обозначен как «до 10% free-float».
• Хэдхантер #HEAD В мае 2026 года СД одобрил buyback на сумму до 15 млрд рублей сроком на 12 месяцев. Компания планировала погасить выкупленные акции, чтобы увеличить акционерную стоимость.
• Ренессанс Страхование #RENI В июне 2026 года СД рекомендовал отказаться от выплаты части дивидендов за 2025 год и вместо этого запустить программу обратного выкупа объёмом до 5 млрд рублей сроком на 12 месяцев.
• Совкомбанк #SVCB В июне 2026 года анонсировал программу. Особенность: выкуп проводит дочерняя структура («Совкомбанк Страхование жизни») плановым объёмом около 2 млрд рублей в квартал.
• Группа Астра #ASTR В июне 2026 года объявила второй этап программы. Максимальный объём — до 4 млн акций (около 2% уставного капитала). Цель — мотивация топ-менеджмента и финансирование потенциальных сделок M&A.
• Whoosh #WUSH В конце июня 2026 года компания объявила о возобновлении программы байбэка. Цель — мотивация сотрудников.
• Софтлайн #SOFL Продлил действующую программу байбэка. Часть выкупленных акций планируется использовать для мотивации персонала и будущих сделок M&A.
• Банк Санкт-Петербург #BSPB В апреле 2026 года прошла очередная программа объёмом 3 млрд рублей. Цель — поддержание капитализации; при этом компания практикует погашение выкупленных акций.
• Фикс Прайс #FIXR Запустил программу с сентября 2025 года сроком примерно на год. Объём — до 1% уставного капитала. Акции направляли на программу мотивации сотрудников.
• Инарктика #AQUA С 2023 года действует программа выкупа на 1 млрд рублей (около 1,8% акционерного капитала).
Как на этом заработать?
• Смотрим, за чей счет банкет. Идеально, если выкуп за счет свободного денежного потока (FCF): это говорит о зрелости бизнеса, и такие истории часто растут органично. Красный флаг — байбэк на кредитные деньги.
• По какой цене выкупают? Если компания выкупает бумаги на пике ажиотажа — она переплачивает, а вы, если зайдете следом, рискуете застрять в минусах на годы. Ищите ситуации, где цена выкупа близка к вашей справедливой оценке или дает премию к рынку.
• Какова цель программы? Если байбэк — всего лишь для мотивации персонала, то роста акций можно не ждать. Реальный шанс заработать появляется, когда цель программы — поддержать цену из-за недооценки.
• Какой объём относительно free-float? Чем больше доля выкупаемых бумаг от реально торгуемых, тем сильнее эффект пружины. Если объем выкупа скромный (менее 1–2%), это не изменит спрос и предложение — цена может просто проигнорировать новость.
• Что будет с выкупленными акциями? Если их погасят — эффект положительный (меньше акций, выше EPS). Если передадут сотрудникам или используют для сделок M&A — число бумаг в обращении не изменится, и эффект на цену будет слабее.
• Не подменяет ли байбэк дивиденды? Выгодно, когда байбэк идет сверх обычных дивидендов. Если же это замещение, то иногда лучше взять кэш дивидендами сейчас, чем ждать роста котировок от сокращения бумаг.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией30 июля
