Мы размещаем новый выпуск облигаций - серию 001Р-10

🛢 #LKOH — Лукойл: +45% от августовского дна и дивиденд 535 ₽ впереди. Догонять или ждать?

Коллеги, разбираю Лукойл после отчёта МСФО за первое полугодие и рекомендации дивидендов за 9 месяцев.


📌 Цена: 5 964 ₽ (10.11, Мосбиржа)
📌 Капитализация: ≈ 4,13 трлн ₽
📌 За год: от 3 952 ₽ (17.07) до 6 380 ₽ (28.10)


📊 Мультипликаторы (LTM):
• P/E — 9,5 (раздут слабым вторым полугодием 2025)
• EV/EBITDA — 2,9
• P/BV — 1,17
• Доходность FCF — 19,6%
• Чистый долг — минус 379 млрд ₽ (денег больше, чем долга)


✅ Что нравится:
• Сильное первое полугодие 2026: чистая прибыль акционеров 430,9 млрд ₽ (×1,5 г/г), EBITDA 815,3 млрд ₽ (+34%), выручка 2,06 трлн ₽ (+8%).
• Деньги, а не только бумажная прибыль: свободный денежный поток за 12 месяцев — 812 млрд ₽.
• Капзатраты в полугодии снизились до 239 млрд ₽ против 387 млрд ₽ годом ранее — больше остаётся на дивиденды.
• Подушка на балансе: кэш 698 млрд ₽ при долге 319 млрд ₽.


❌ Что не нравится:
• Зарубежный бизнес потерян: после санкций США в октябре 2025 компания списала LUKOIL International на 1,67 трлн ₽, итог 2025 года по МСФО — убыток 1,06 трлн ₽. Судьба продажи зависит от решения Минфина США, а деньги, по оценке самой компании, с высокой вероятностью попадут на спецсчёт.
• Переработка снижается: 18,8 млн т в первом полугодии против 20,7 млн т годом ранее.
• Результат сильно зависит от цен на нефть и крэк-спредов — это не «защитная» история.


💰 Дивиденды:
Совет директоров рекомендовал 535 ₽ за 9 месяцев 2026 — 9,0% к текущей цене. Последний день покупки под дивиденд — 8 декабря (отсечка 9 декабря), собрание акционеров голосует до 20 ноября. За весь 2025 год заплатили 675 ₽ (397 + 278 ₽). Политика — от скорректированного свободного денежного потока.


📈 Технически: с минимума 24.08 (4 101 ₽) цена выросла до 6 380 ₽ (28.10), теперь откатывается. Ближняя поддержка — 5 840–5 940 ₽ (23,6% коррекции роста и минимумы 12.10 и 05.11). Следующая — 5 510–5 520 ₽ (38,2% коррекции и минимум дня рекомендации дивидендов 09.10). Сопротивление — 6 380 ₽.


🧾 Мой итог:
Бизнес внутри страны зарабатывает много, баланс без долга, дивиденд почти 9% уже объявлен. Минус — потерянный зарубежный периметр и зависимость от нефти. Для себя не гонюсь за ценой у максимумов: рассматриваю набор частями от 5 840–5 940 и 5 510–5 520 ₽, а если поддержки не удержатся — жду. И помню про дивгэп после 9 декабря.


Хотите бесплатный разбор своего портфеля или доступ в VIP — пишите в личку @imafinance.
Мой Telegram-канал: https://t.me/+6Pm9gMeSnPgxZWYy
📘 Как я строю систему отбора и входа — в моей книге «Системный трейдинг»: https://ridero.ru/books/sistemnyi_treiding_psikhologiya_analiz_i_iskusstvennyi_intellekt_1/


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.


#LKOH #акции #инвестиции #дивиденды #нефть

Как оптимизировать облигационный портфель по дюрации

Дюрация напрямую влияет на то, как цена облигации реагирует на изменение рыночных ставок. Вместе с экспертами RUDATA разбираемся, как определить подходящее значение и собрать инвестиционный портфель на его основе.

Дюрация помогает оценить, насколько цена облигации чувствительна к изменению процентных ставок. Обычно инвесторы используют два связанных показателя:

· дюрация Маколея показывает средневзвешенный срок получения денежных потоков по ценной бумаге;
· модифицированная дюрация — примерное колебание стоимости актива при изменении доходности на один процентный пункт.

Для оценки процентного риска используют модифицированную. Например, инвестиционная корзина с дюрацией 2 года при одинаковом изменении доходностей будет переоцениваться слабее, чем со значением 6 лет. Меняя состав активов, инвестор регулирует чувствительность портфеля к колебанию ставок.

При этом инструмент дает приближенную оценку. При значительных изменениях погрешность увеличивается, поскольку зависимость стоимости облигации от доходности нелинейна. В таких случаях часто учитывают выпуклость (convexity).

Как определить целевую дюрацию портфеля При определении показателя стоит учитывать несколько факторов:

· Инвестиционный срок — чем он длиннее, тем больше времени на восстановление стоимости актива после изменения ставок.
· Ликвидность — если деньги могут понадобиться до погашения купонов, стоит ограничить долю бумаг, которые сильно зависят от колебания ставок.
· Допустимая просадка — чем выше срок показатель чувствительности к ставкам, тем сильнее портфель реагирует на движение доходностей.
· Ожидания по ставкам — при их росте показатель обычно сокращают, при снижении — увеличивают.

Институциональным инвесторам стоит учитывать и сроки будущих выплат, чтобы средства поступали до того, как финансовая компания должна закрыть свои обязательства.
Как собрать и ребалансировать портфель После определения целевого значения портфель формируют из выпусков с разной дюрацией. Например, инвестор хочет получить показатель 4 года и вкладывает 10 млн рублей в две бумаги:

· облигация А с показателем 2 года, доля — 50%;
· облигация Б с показателем 6 лет, доля — 50%.

Чтобы рассчитать среднее значение для инвестиционной корзины, используют следующую формулу:

Средняя дюрация = (Дюрация А × Доля А) + (Дюрация Б × Доля Б)

Подставим значения:

2 × 0,5 + 6 × 0,5 = 4 года

Если доли облигаций разные, принцип остается тем же. Например, при распределении 30% и 70%:

2 × 0,3 + 6 × 0,7 = 4,8 года

Так инвестор может подобрать доли выпусков под нужное целевое значение.

При росте доходности на 1 процентный пункт портфель с показателем чувствительности к ставкам сроком в 4 года потеряет примерно 4% стоимости:

ΔP / P ≈ −Dмод × ΔY
ΔY — изменение доходности.

Подставим значения:

ΔP / P ≈ −4 × 1% = −4%

Для портфеля стоимостью 10 млн рублей это составляет около 400 тыс. рублей. Фактическое изменение будет зависеть в том числе от выпуклости и других рыночных факторов. При выборе конкретных выпусков также проверяют кредитный риск эмитента, ликвидность, концентрацию, валюту и условия досрочного погашения или оферты.

При этом портфель нужно периодически ребалансировать, поскольку процентный риск со временем меняется из-за погашения купонов или колебания стоимости активов. Это можно делать либо по графику (например, каждый квартал), либо при достижении допустимого значения показателя.

Если дюрация первого выпуска из примера выше снизилась до 1 года, а второго — до 5 лет, то при равных долях целевой показатель составит уже 3 года:

0,5 × 1 + 0,5 × 5 = 3 года

Чтобы вернуть ее к целевому значению, 4 годам, можно увеличить долю длинного выпуска.

Например, при распределении 25% и 75%:

0,25 × 1 + 0,75 × 5 = 4 года

Как управлять дюрацией Значение показателя можно менять вместе с ожиданиями по ставкам, финансовыми планами или стратегией по управлению рисками. Есть три базовых сценария.

1. Сократить дюрацию

Стратегия имеет смысл, если инвестор ожидает рост ставок, средства могут понадобиться в ближайшее время или он не готов к сильным колебаниям стоимости бумаг. Для этого стоит увеличить долю коротких облигаций.

Например, портфель на 10 млн рублей состоит из двух частей:

· 5 млн рублей — облигации с показателем 2 года;
· 5 млн рублей — облигации с показателем 8 лет.

Средняя дюрация составит 5 лет:

2 × 0,5 + 8 × 0,5 = 5 лет

Инвестор хочет снизить ее до 3,5 года. Для этого он меняет структуру активов:

· 7,5 млн рублей — облигации с показателем 2 года;
· 2,5 млн рублей — облигации с показателем 8 лет.

В таком случае расчет будет следующим:

2 × 0,75 + 8 × 0,25 = 3,5 года

Если доходность вырастет на 1 процентный пункт, портфель с показателем 3,5 года потеряет примерно 3,5% стоимости — около 350 тыс. рублей. При исходном показателе 5 лет убыток составил бы около 500 тыс. рублей.

2. Увеличить дюрацию

Увеличивать показатель можно, если инвестор ожидает снижения ставок и готов принять более высокую волатильность. Длинные облигации сильнее реагируют на снижение доходностей и поэтому могут дать больший рост стоимости.

Например, если после ребалансировки дюрация вырастает с 3,5 года до 5 лет, то при снижении доходности портфель вырастет примерно на 5%, а не на 3,5%. Это работает и в обратную сторону: если доходность вырастет на 1 процентный пункт, потери станут больше.

3. Сохранить текущую дюрацию

Если инвестор не хочет строить стратегию на прогнозе ставок, можно сохранить текущий уровень дюрации. Для этого подходит облигационная лестница: набор бумаг из выпусков с разными сроками погашения купонов.

Например, капитал распределен поровну между облигациями со значением 1, 3, 5 и 7 лет:

1 × 0,25 + 3 × 0,25 + 5 × 0,25 + 7 × 0,25 = 4 года

Когда один из выпусков приближается к погашению, полученные деньги направляют в новый выпуск с более длинным сроком. Так инвестор поддерживает показатель на уровне около 4 лет, не пытаясь угадать, куда пойдут ставки.

В заключении Дюрация показывает только чувствительность портфеля к движению ставок, помогая рассчитать процентные риски. Перед покупкой облигаций нужно проверить и другие показатели:

· кредитный риск — финансовое состояние эмитента и вероятность дефолта;
· доходность к погашению — реальная ожидаемая доходность с учетом цены покупки, а не только размер купона;
· ликвидность — насколько легко продать облигацию без существенной потери вложенных средств;
· концентрация — какая часть приходится на одного эмитента, отрасль или выпуск;
· денежные потоки — когда инвестор получит купоны и основную сумму долга и совпадают ли эти сроки с его потребностями;
· условия выпуска — оферта и досрочное погашение могут изменить срок инвестирования и будущие выплаты;
· валютный риск — изменение курса может увеличить или снизить результат по облигациям в иностранной валюте.

Читайте больше интересных материалов в нашем блоге и в соцмедиа: Telegram, Макс, ВКонтакте, Дзен.

​🪙 Финансовые результаты Т-Технологий за 9 месяцев 2026 года

Чистая прибыль Т-Технологий за девять месяцев 2026 года выросла на 15% и достигла 137,9 млрд рублей.
В третьем квартале рост прибыли ускорился до 58%, составив 63,4 млрд рублей.
Чистая выручка за третий квартал увеличилась на 27% год к году (до 234,1 млрд рублей), а за девять месяцев — на 26% (до 648,3 млрд рублей).
Рентабельность собственного капитала (ROE) повысилась до 32,3% в третьем квартале и до 29,1% за девять месяцев.

Компания повысила прогноз на 2026 год: ожидается рост операционной чистой прибыли и совокупных дивидендов на акцию более чем на 25% при ROE на уровне 30%. Кроме того, Т-Технологии планируют продолжить выкуп акций на открытом рынке после 2026 года. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 4,8 рубля на акцию за 9 месяцев 2026 года. Див доходность 1,7%. Немного, но зато каждый квартал. 👍

Выводы:
Т-Технологии демонстрируют уверенную динамику: ускорение роста прибыли в третьем квартале, двузначный рост выручки и высокий уровень ROE (29–32%) свидетельствуют об эффективности бизнес-модели. Повышение прогноза на 2026 год и планы по продолжению выкупа акций после 2026 года отражают уверенность менеджмента в устойчивости финансовых результатов. Рекомендованные дивиденды и целевой рост дивидендов на акцию более чем на 25% делают компанию привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход.
Компания мне нравится. Держу в портфеле, докупаю.

$T #отчет