Почему акции ПАО Европлан (MOEX: LEAS) недооценены на 80% и чем вообще занимается компания?

ПАО «Европлан» — ведущая независимая лизинговая компания в России, специализирующаяся на предоставлении полного спектра услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта, а также спецтехники.
· 26 лет успешной работы на рынке.
· 94 офиса по всей России.
· 161 000 клиентов и 681 000 лизинговых сделок за всё время.
Компания "Европлан" вышла на IPO в 2024 году, что стало стратегическим шагом для укрепления позиций на рынке и трансформации бизнес-модели. Вот анализ ключевых аспектов:
Причины выхода на IPO
1. Привлечение капитала и повышение узнаваемости
· Размещение акций на Московской бирже (тикер LEAS) позволило привлечь 13,1 млрд рублей при оценке компании в 100–105 млрд рублей.
· Целью было усиление публичного профиля, привлечение новых клиентов и инвесторов, а также улучшение условий фондирования за счет доступа к рынку капитала.
2. Оптимизация корпоративного управления
· Вхождение в первый котировальный список Мосбиржи потребовало соответствия строгим требованиям прозрачности, что повысило доверие к компании.
3. Создание ликвидности для акционеров
· Единственный акционер — холдинг SFI (семья Гуцериевых) — продал 12,5% акций в формате cash-out, сохранив контроль над компанией.
Преимущества после IPO
· Рост капитализации: Рыночная стоимость достигла 105 млрд рублей, а в первый день торгов акции выросли на 8,6%.
· Диверсификация фондирования: Публичный статус упростил привлечение финансирования через облигации и кредиты на выгодных условиях.
· Усиление конкурентных позиций: Статус первой публичной лизинговой компании в России повысил узнаваемость бренда.
Вызовы после IPO
· Конкуренция с банками: Банковские лизинговые структуры (Сбер, ВТБ) демонстрируют более высокие темпы роста (до +147% в 2023) благодаря дешевому фондированию.
· Макрориски: Высокая ключевая ставка (2024–2025) сжала маржинальность, вынудив сократить объем нового бизнеса на 50% в 2025 г. .
· Сворачивание господдержки: Утрата льгот по субсидированию ставок для отечественных авто (15% портфеля).
Выход "Европлана" на IPO стал катализатором трансформации:
1. Финансы: Привлек капитал, снизив зависимость от кредитов.
2. Бизнес-модель: Переход от чистого лизинга к сервисной экосистеме.
3. Сбыт: Смещение в онлайн при сохранении дилерской сети.
Прогноз на 2025 год включает дивиденды 10,5 млрд рублей и восстановление роста после снижения ставки ЦБ. Главные риски — конкуренция с госбанками и волатильность ставок. Для инвесторов компания интересна высокой ROE (39%) и потенциалом рынка автолизинга (+15% годовых до 2027 г.).
Эволюция бизнес-модели
1. Сдвиг в сторону сервисной экономики
· Рост доли непроцентных доходов с 32,7% (2019) до 42% (2023) за счет развития дополнительных услуг (страхование, ТО, трейд-ин) .
· Внедрение модели "автомобиль как услуга" (CaaS), включая операционный лизинг и пакетные предложения .
2. Фокус на цифровизации
· Автоматизация процессов через собственную IT-платформу, что снизило операционные расходы до 30,6% от доходов (2023) .
3. Диверсификация продуктов:
· Новое направление: sale-leaseback (финансовые активы ₽6.3 млрд) , которое представляет из себя выкуп активов клиентов с обратной арендой, с целью монетизации имущества клиентов без изъятия из оборота
· Рост агентских комиссий: ₽4.5 млрд (+24% г/г)

Финансовые показатели

Выручка состоит из двух ключевых компонентов:
· Чистый процентный доход (Net interest income): доход от лизинговой деятельности.
· Чистый непроцентный доход (Net non-interest income): комиссии, доход от продажи активов, валютные операции.

· Устойчивый рост обоих компонентов выручки особенно процентного дохода (основной бизнес).
· Ускорение роста в 2024 году (+36.2%) за счет расширения лизингового портфеля.
Ключевые статьи расходов:
· Процентные расходы: выплаты по займам и облигациям.
· Операционные расходы: зарплаты административные затраты.
· Резервы под обесценение: покрытие кредитных рисков.
· Налог на прибыль.
Тенденции:
· Резкий рост процентных расходов в 2024 году (+67.5%) из-за увеличения заемного финансирования.
· Увеличение резервов под обесценение в 2024 году (в 4.2 раза) связано с экономической нестабильностью.
· Снижение операционной эффективности: доля операционных расходов в выручке выросла с 33.3% (2023) до 26.4% (2024).
Причины роста ROE до 31.3% в 2024 году
Резкий рост чистой прибыли:
- 2023: 4 021 407 тыс. RUB → 2024: ~13 750 000 тыс. RUB (+242%).
Оптимизация капитала:
- Средний капитал вырос лишь на +9.7% (с 40 039 752 до 43 930 637 тыс. RUB).
Факторы роста прибыли:
1. Увеличение объема лизинга (New business: +38% в 2024).
2. Снижение доли проблемных активов (Leased objects returned).
3. Эффект масштаба в операционных расходах.
1. Сильные стороны:
- Рост выручки (+27-36% в год).
- Достаточность капитала (CAR > 19%).
2. Риски:
- Рост долговой нагрузки (D/E > 3.0).
- Увеличение резервов под обесценение (в 4.2 раза за год).
3. Оценка:
Компания недооценена при текущих мультипликаторах (P/BV < 1.0). Целевая цена — 1500 RUB/акция.
4. Рекомендация:
Покупать для долгосрочных инвесторов но мониторить долговую нагрузку и качество активов.

Ключевые изменения:
· Смещение в онлайн: После IPO усилена цифровая платформа для заключения договоров без визита в офис.
· Партнерские программы: Расширение сотрудничества с производителями авто (например локализация такси).
· Омниканальность: Интеграция офлайн- и онлайн-каналов (например бронирование через приложение с последующим оформлением у дилера) .
Риски:
· Санкционное давление: переориентация на китайских поставщиков (70% закупок).
· Инфляция: рост расходов на персонал (+16%) административных затрат (+22%).
Управление высокой ставкой ЦБ (21%)
- Хеджирование:
· Процентные свопы на ₽89.8 млрд (фиксация ставки 10.3-23.5% для 80% обязательств).
· Эффект: снижение волатильности процентных расходов.
- Усиление резервов:
· Резервы под кредитные убытки ↗️ до ₽4.6 млрд (+160% г/г) из-за роста просрочки (Stage 3).
- Жёсткая кредитная политика:
· Фокус на клиентах с рейтингом "Высший/Сильный" (85% портфеля)
· Требование аванса 15-30% от стоимости актива.

Инвесторам следует аккуратно инвестировать в данную компанию
- Для долгосрочных инвесторов:
- Покупка на дивиденды (доходность 14.3%) и ожидание роста при снижении ставки ЦБ до 10–12% .
- Триггер для роста: реализация отложенного спроса в 2026 г. .
- Для консерваторов:
- Доля в портфеле — не более 5–10% из-за волатильности .
- Главный сигнал к входу: Устойчивое снижение ключевой ставки .

Текущая оценка акций и финансовые показатели
- Цена акций: 600–618 ₽ (на 30.06.2025).
- Фундаментальные метрики:
- P/E: 6.05 (указывает на недооценённость относительно исторических значений) .
- ROE: 23.9% на 1кв25 (высокая эффективность использования капитала) .
- Дивидендная доходность: 14.3% при прогнозе выплат 87.5 ₽ на акцию (10.5 млрд ₽ суммарно) .
- Давление на прибыль: Чистая прибыль упала на 68% г/г в I кв. 2025 г. из-за роста резервов под проблемные лизинговые сделки и снижения спроса.
По нашим оценкам цена акций может достичь 1100 рублей в случае снижения ставки и спокойного макроэкономического фона.

Основные выводы
Несмотря на краткосрочные рыночные риски (высокая ставка ЦБ качество кредитного портфеля) Европлан демонстрирует фундаментальную устойчивость и лидерство (высокая маржа диверсификация цифровизация) что делает его перспективным объектом для стратегического накопления акций в ожидании восстановления.
Этот вывод объединяет ключевые аспекты:
1. Устойчивость: Достигается через хеджирование диверсификацию (sale-leaseback услуги) цифровизацию.
2. Сильные фундаментальные показатели: Лидерство на рынке (15%) высокая операционная маржа (14.8%).
3. Ключевые риски: Высокая ставка ЦБ (давит на котировки) качество кредитного портфеля инфляция.
4. Стратегические перспективы: Фокус на диверсификацию доходов и партнерства позитивны для пост-2025 восстановления.
5. Инвестиционный тезис: Компания рассматривается как недооцененная с рекомендацией к накоплению акций на минимумах для игры на дивидендах и отложенном спросе.

>Не является инвестиционной рекомендацией<

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

0 комментариев

посты по тегу

Инвестиционные идеи? Спасибо, не надо! Часть 4

Что может помочь, хотя бы теоретически? Возможно, умная локация денег на сделки, когда на прибыльные сделки инвестор будет выделять больше денег, чем на убыточные. Но кто из нас перед сделкой способен знать, будет ли эта сделка прибыльной или убыточной? Так что на практике эта система рекомендаций представляет собой безусловное зло для инвесторов. На этом можно было бы поставить точку на этих «инвестиционных» идеях, но объективности ради нужно попытаться понять, а собственно, почему этот сервис «инвестидей» привел к таким результатам.

Причин, на мой взгляд, как минимум две:

1. Система рекомендаций все-таки явно смещена в сторону лонгов. Их больше, чем шортов, а российский рынок весь этот и предыдущий год явно не рос, либо был в «боковике», либо падал.

Надо было бы давать приоритет открытию шортов, а не лонгов, наблюдая, какой у нас на дворе рынок. Но, объективности ради, этот довод основан, конечно же, на «послезнании». Но все же, можно же учитывать текущее состояние рынка и не увлекаться «лонгами».

2. Главная ошибка еще и в том, что размер установленных «стопов» по открытым сделкам, а значит, и итоговый убыток по сделке почти равен размеру плановой прибыли по сделке, если она закрыта с плюсом. Коэффициент «Прибыль/Убыток» равен 1,14, и это никуда не годится.

Практически, на одну единицу желаемой прибыли инвестор несет одну единицу риска. На мой взгляд, этот коэффициент для нашего рынка должен быть не менее 2,5–3. Причем его нужно увеличивать в основном за счет снижения размера плановых потерь по «стопам».

Да, это приведет, возможно, к росту числа убыточных сделок, но нужно будет искать баланс между этими двумя параметрами, причем по каждой бумаге отдельно. Именно этот баланс, возможно, и выведет систему статистически в прибыль, кто знает. Но это колоссальная работа, и естественно, никто этим для бедного клиента-инвестора заниматься не будет.

Для чего я привел здесь все эти скучные расчеты? Да просто для того, чтобы прояснить картину для инвесторов (да и трейдеров тоже) новичков. Никакой «умный дядя-профессионал» никогда не преподнесет нам на блюдечке машинку для зарабатывания денег на бирже. Ни за три копейки, ни бесплатно такие машинки на рынке не выдаются. Более того, их в принципе не существует.

Но если у кого-то из читателей моего опуса все же остается желание зарабатывать на бирже с помощью чужих идей и рекомендаций, то в конце концов, совсем несложно провести подобный нехитрый статистический анализ всяких там «рекомендаций», «торговых идей», «роботов» от «профессионалов». И не надо вести статистику целый год, как делал я. Достаточно двух-трех месяцев понаблюдать со стороны и посчитать нехитрые цифры ПЕРЕД тем, как реально торговать по таким рекомендациям. Результат, скорее всего, вряд ли сильно будет отличаться от того, что я привел здесь.

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

#инвестидеи
https://t.me/ifitpro

комментариев

Инвестиционные идеи? Спасибо, не надо! Часть 4

комментариев

Самое первое упоминания богатств в Библии относится к Аврааму и его племяннику Лоту, которым из-за увеличения имущества пришлось разделиться. "И был Аврам очень богат скотом, и серебром, и золотом… И непоместительна была земля для них, чтобы жить вместе. Ибо имущество их было так велико, что они не могли жить вместе." Бт.13:2;6.

Авраам является отцом народов и трёх авраамических религий: Иудаизма, Христианства, Ислама. Он выкапывал и контролировал колодцы, транспортные артерии по ним, владел стадами. Сегодня это почти как быть владельцем нефтяных вышек, автодорог и промышленности. Это был первый "еврей", что означает "перешедший через", подразумевая реку Евфрат, будучи следуя за Богом. Хотя по крови он был семитом, а по культуре арамеем, и многие входившие в его народ также были инородцами. Поэтому, в абсолютном смысле, евреи – это не столько про кровь, сколько про то, кого Бог присоединяет к Себе, в число Своего Народа. Ну а где БОГ, там и настоящие БОГатства с БОГатеями.

комментариев

🏛 Ситуация на рынке не угрожает финстабильности, причин реагировать нет, — Набиуллина про падение Индекса Мосбиржи. $TMOS

Денежно-кредитная политика:
· 2026 год: средняя ставка ожидается на уровне 14,5–14,6%.
· 2027 год: прогноз повышен — теперь 10,5–12,5% (ранее было 8–10%).
· Причина: бюджетная политика оказалась более стимулирующей, чем ожидалось в апреле, плюс временное сокращение производства в некоторых отраслях. Это требует более плавного снижения ставки.

📉 Экономический рост:
· Прогноз на 2026 год ухудшен: теперь 0–1% (вместо апрельских 0,5–1,5%). То есть рост примерно на уровне погрешности.

📈 Инфляция и риски
· Ускорение цен в ЦБ считают временным (Набиуллина).
· Инфляционные ожидания могут снизиться, когда стабилизируется ситуация на топливном рынке.
· Во втором полугодии 2026 года устойчивая инфляция, скорее всего, останется на текущих высоких уровнях.
· В целом сейчас преобладают проинфляционные риски (риски роста цен).

Итог:
«С учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей... и более стимулирующей бюджетной политики... требуется более плавное снижение ключевой ставки».

Все надежно и стабильно, только дальнейшее снижение ставки как будто бы под вопросом.

комментариев