Игра vs дериватив: возможная судебная стратегия при отрицательных ценах на актив. Часть 1.
Резкие колебания, отрицательные цены на актив - не редкость на турбулентных рынках. Не так давно отгремели судебные споры, связанные с отрицательными ценами на нефть.
Изложим в нескольких публикациях интересный юридический подход к возможным будущим спорам по схожим вопросам.
I. Ситуация в апреле 2020 года в Москве и Нью-Йорке
Во второй половине апреля 2020 года на мировом нефтяном рынке сложилась ситуация, при которой цены на нефть марки WTI приняли отрицательные значения, чего ранее не наблюдалось в истории этого контракта. Переход цен на нефть в отрицательную зону был связан с наступающим исполнением фьючерсных контрактов на нефть, условия которых предусматривали физическую поставку нефти, хранение которой стало затратным из‑за отсутствия достаточного объёма свободных хранилищ.
На Московской Бирже также проводятся торги по фьючерсным контрактам на сырьевые товары, в том числе на нефть Light Sweet Crude Oil. Апрельский фьючерсный контракт на нефть Light Sweet Crude Oil (далее – Фьючерс CL-4.20) являлся «зеркальным» по отношению к фьючерсному контракту, торгуемому на бирже NYMEX (далее – Фьючерс CLJ0). Цена исполнения фьючерса CL-4.20 была равна значению расчётной цены фьючерса CLJ0, которая публикуется на сайте CME Group в последний торговый день, предшествующий дню исполнения фьючерса CL-4.20.
Для апрельского фьючерса CL-4.20 последним торговым днем являлось 21 апреля 2020 года. Соответственно, цена исполнения фьючерса CL-4.20 определялась по итогам торгов фьючерса CLJ0 на бирже NYMEX 20 апреля 2020 года. При этом, цена фьючерса CLJ0 на бирже NYMEX в тот день приняла отрицательные значения.
При этом, на торгах Московской Биржи в вечернюю сессию 20 апреля (с 19:00 до 23:45) цена фьючерса остановилась на отметке 8,84 долларов США за баррель, которая являлась установленной нижней границей нижнего ценового коридора.
Причина того, что цена зафиксировалась на этом уровне, состоит в том, что внутренними документами Московской Биржи и НКЦ не предусмотрено автоматическое изменение границ ценового коридора в ходе торгов в вечернюю сессию, а также отсутствует возможность совершения сделок по цене, установленной в качестве нижней границы нижнего ценового коридора.
Согласно сообщению Московской Биржи, опубликованному в 21.04.2020 в 01 час 46 минут, торги контрактами CL-4.20 были приостановлены, а в 11 часов 11 минут было опубликовано сообщение об окончательном определении цены фьючерсных контрактов CL-4.20 в размере минус 37,63 доллара США.
II. Что случилось у участников деривативных отношений
Как отмечалось, 21.04.2020 в 01 часов 46 минут Биржа досрочно приостановила торги контрактами CL-4.20. Ценой исполнения контракта CL-4.20 согласно официальному заявлению Биржи являлось значение расчётной цены, которая определялась биржей NYMEX по итогам торгов 20.04.2020, и была равна минус 37,63 доллара за баррель.
В результате фиксации Биржей цены исполнения Контракта CL-4.20 вариационная маржа по портфелям клиентам брокеров приобрела отрицательное значение.
Между тем, вечером 20 апреля 2020 клиенты уже не могли осуществить продажу Контрактов CL-4.20 через торговый терминал Брокера, что привело к невозможности закрыть позиции по цене ниже $8,84. Указанное обстоятельство привело к существенному ограничению в осуществлении ими своих прав. В результате отсутствия возможности оперативного закрытия позиций по причинам, не зависящим от них, не удалось минимизировать риски, в частности, своевременно закрыть убыточные позиции по Контрактам CL- 4.20.
Такое ограничение на осуществление сделок в отношении Контрактов CL- 4.20 привело не только к сверхубытку, но и к возникновению задолженностям перед брокерами.
Наступлению вышеуказанных обстоятельств способствовала невозможность каким-либо образом осуществлять операции по брокерским счетам в условиях дестабилизации рынка производных финансовых инструментов, когда цена фьючерса CL-4.20 в 19 часов 23 минуты достигла цены 8,84 доллара США, то есть цены, установленной в качестве нижней границы нижнего ценового коридора.
Как оказалось, правила Биржи и программное обеспечение не позволяют заключать сделки на срочном рынке при достижении нижней границы ценового коридора, в результате чего участники деривативных отношений были не только не в силах повлиять на размер убытка, но и не могли повлиять на образование задолженности перед брокерами.
Продолжение следует...
