Драйверы роста фармацевтического рынка: результаты исследования DSM Group и «Озон Фармацевтика»

⛴️ ДВМП: ставка на DP World вместо прибыли

Разбор стартового предложения: ПСБ 004Р-02 — условия апсайда

Продолжаем выпускать обзоры первичного долгового рынка в обновлённом формате.

Коротко о сути: к стандартному анализу финздоровья и рейтингов мы добавляем регулярные точечные сравнения — как стартовые условия нового размещения выглядят относительно уже торгующихся на вторичке выпусков.

📍 ПСБ 004Р-02 (ААА)

• Дата сбора книги заявок: 09 апреля 2026
• Дата предварительного размещения: 14 апреля 2026

• Средняя доходность в данной рейтинговой группе (ААА) при сопоставимой дюрации ~14.9%. При этом доходность предыдущего выпуска эмитента Банк ПСБ 004Р-01 #RU000A10CP78 – 14.7%.

• Стартовые параметры (КБД Мосбиржи на сроке 3 года + 150 б.п.) транслируются в доходность ~15.6%, что сопоставимо купону 14.6%.

• Со стартовыми параметрами в размещении ПСБ 004Р-02 присутствует премия порядка 70 б.п. (0.7%) к средней доходности в рейтинговой группе ААА и порядка 90 б.п. (0.9%) к собственному выпуску ПСБ 004P-01.

📍 Премия к собственному выпуску будет сохраняться до купона 13.8%.

• В данной рейтинговой группе указанные премии выглядят существенными. Однако, выпуск не для розничных инвесторов, так как минимальная сумма на покупку облигаций данного выпуска: 1.4 млн рублей.

Наше мнение:

Считаем, что участие в новом размещении ограничено интересно с купоном не ниже 14.2%, что транслируется в эффективную доходность 15.16%, при которой сохраняется существенная премия как к рейтинговой группе (ААА), так и к ближайшему собственному выпуску эмитента.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

🔴🟢 ИнвестВзгляд: Башнефть (а-п)

💭 Даже дочки больших корпораций требуют особого внимания...





💰 Финансовая часть (2025 год)

📊 Выручка компании составила 1,002 трлн ₽. Этот показатель можно охарактеризовать как умеренный для такой крупной нефтяной компании. Чистая прибыль - 46,64 млрд ₽. Хотя эти цифры не являются выдающимися, они остаются вполне достойными и отражают способность компании сохранять прибыльность даже в непростых рыночных условиях.

🧐 Рентабельность собственного капитала (ROE) составляет 5,1%. Такой показатель свидетельствует о недостаточно эффективном использовании собственного капитала.

💯 Свободный денежный поток (FCF) равен 67,77 млрд ₽. Значительный FCF свидетельствует о высокой способности компании самостоятельно генерировать денежные средства, что создаёт прочную основу для выплаты дивидендов акционерам. Кроме того, отсутствие чистого долга важное преимущество, подчёркивающее исключительную финансовую устойчивость и надёжность бизнеса.





🫰 Оценка

😎 Башнефть (а-о) показывает более скромные результаты по рентабельности по сравнению с такими игроками, как Лукойл и Роснефть. Для инвесторов, ориентированных на рост капитала и получение высоких дивидендов, Лукойл и Роснефть остаются более привлекательными вариантами. В свою очередь, Башнефть (а-п) может заинтересовать тех, кто предпочитает стабильность и умеренные дивидендные выплаты при минимальных рисках, связанных с долговой нагрузкой.

↗ Кроме того, относительно высокий коэффициент P/E Башнефти по сравнению с лидерами отрасли говорит о том, что компания не выглядит недооценённой на рынке.





✅ Триггеры

🛢 Дальнейший рост или стабилизация цен на нефть на высоком уровне станет прямым драйвером увеличения выручки и прибыли компании, поскольку её финансовые результаты во многом зависят от конъюнктуры сырьевого рынка.

🔥 Перспективы роста дивидендных выплат могут быть связаны с возможным изменением дивидендной политики Роснефти в отношении дочерних компаний или с увеличением доли прибыли, направляемой на выплаты акционерам.





📛 Риски

🟡 Стратегические приоритеты и финансовая политика Роснефти не всегда могут соответствовать интересам миноритарных акционеров Башнефти. Это особенно заметно в вопросах, касающихся размера дивидендных выплат и направлений инвестиций, где решения материнской компании могут отличаться от ожиданий миноритариев.

🏦 Кроме того, на рентабельность Башнефти способны существенно повлиять изменения в налоговом законодательстве, корректировки экспортных пошлин или ужесточение экологических требований. Такие внешние факторы могут привести к росту издержек и снижению чистой прибыли компании.





🔀 Технический анализ

⬆️ Сильный уровень сопротивления находится на отметке 1045₽ (см. график, синяя линия). Преодоление этого рубежа способно стать катализатором для дальнейшего роста котировок. Примечательно, что до июля 2025 года эта отметка выступала в качестве уровня поддержки (см. график, синяя линия).

🔀 Исходя из текущих финансовых результатов и действующей дивидендной политики, фундаментальная стоимость акций оценивается в диапазоне 1100–1250₽ (см. график). Это указывает на наличие умеренного потенциала роста.





📌 Итог

🤷‍♂️ Финансовые показатели компании отличаются стабильностью. Среди особенностей — низкая рентабельность собственного капитала (ROE) и отсутствие чистого долга. Принадлежность к Роснефти гарантирует стабильный сбыт продукции, доступ к современным технологиям и финансовым ресурсам, однако из-за этого Башнефть теряет самостоятельность.

♨ В целом баланс рисков и триггеров для Башнефти можно охарактеризовать как нейтральный с уклоном в сторону риска, поскольку многое зависит от решений материнской компании и внешних факторов.

🎯 ИнвестВзгляд: Цель, поставленная ещё в апреле 2025 года, вполне достижима при снятии геополитического напряжения.

✅ Держу и увеличиваю долю по текущим.





$BANEP $BANE $ROSN $LKOH #Башнефть #ИнвестВзгляд #Нефтегаз #Дивиденды #Анализ #Инвестиции #Акции #Энергетика #Финансы