Дефицит жестких дисков разогревает спрос на платину
Японская корпорация Toshiba планирует к концу следующего года удвоить мощности по выпуску жестких дисков (в пересчете на объем хранимых данных) класса Nearline. Подобные диски предназначены для систем, где получение информации не требует постоянного доступа в режиме реального времени и тем не менее она должна быть легко и быстро доступна, (в корпоративных средах, облачных инфраструктурах и масштабируемых центрах обработки данных).
В настоящее время на рынке систем хранения информации наблюдается стремительный рост спроса, вызванный развитием технологий искусственного интеллекта. Он, в свою очередь, привел к дефициту жестких дисков - у их ключевых производителей значительная часть продукции уже законтрактована до конца 2026 года. Складывающаяся ситуация снивелировала характерный для электронной индустрии сезонный спад, позволив загрузить технологические линии под завязку.
Для удовлетворения расширяющихся потребностей в системах хранения данных крупные облачные провайдеры рассматривают возможность продления долгосрочных соглашений с поставщиками жестких дисков до 2028 года, таким образом гарантируя себе снабжение ими в будущем.
Как ожидает World Platinum Investment Council, по итогам 2026 года спрос на платину в электронике увеличится на 19% почти до 3,7 тонн. Его драйвером будут заказы, связанные с технологиями искусственного интеллекта и затрагивающие жесткие диски: в них применяются магнитные пластины, покрытые сплавами на основе платины, повышающими их термическую и магнитную стабильность.
Рынок жестких дисков также выигрывает от внедрения технологии магнитной записи с подогревом, увеличивающей плотность записи информации, что дает возможность наращивать емкость накопителей без изменения их физических размеров и объемов энергопотребления. Расширение продаж Toshiba, Seagate, Western Digital и другими лидирующими игроками жестких дисков с данной технологией будет стимулировать подъем спроса на платину в электронной промышленности до 7-10 тонн в горизонте ближайших пяти лет и в конечном счете влиять на доходы производителей этого драгоценного металла, включая «Норильский никель».
Посты по ключевым словам
Дефолты продолжаются. Кто выстоит на рынке рискованных облигаций?
ЦБ пока не торопится снижать ставку, а даже когда снизит — до реального сектора это дойдёт не сразу. Поэтому дефолты среди рискованных облигаций продолжаются: проблемы уже задели многих игроков и будут давить на рынок дальше. Устоять смогут только компании с настоящим запасом ликвидности и здоровой структурой баланса.
Инвесторам стоит сейчас не строить догадки о ставке, а внимательно смотреть, стоит ли за бумагой реальный бизнес или только красивая история.
Для подборки я взял эмитентов с сильными поручителями и приемлемым уровнем долговых обязательств — чтобы при потенциальном ухудшении финансового состояния были резервы для поддержания ликвидности.
Заслон 002Р-01 $RU000A10G2M8 (А-) YTM: 18,4% на 2 года 10 месяцев
Это частная российская инжиниринговая компания, которая занимается разработкой и производством высокотехнологичного радиоэлектронного оборудования. В её портфеле — системы для авиации, флота и сухопутных сил, средства наземного аэродромного обслуживания, медицинская диагностическая техника, а также СВЧ-компоненты.
Часть инвестиционных программ компании финансируется за счёт целевых субсидий от государства. И это ещё один маркер её стратегической значимости: государство видит в ней игрока, чьё развитие отвечает национальным интересам.
С деньгами у компании порядок: чистый долг отрицательный, ликвидная подушка 12,2 млрд рублей, проценты покрываются в 6,1 раза, да ещё и рейтинги A-(RU) и ruA- — вроде бы надёжно. Но есть и ложка дёгтя: маржа проседает (EBITDA −24,9% при выручке −10,4%), краткосрочные обязательства выросли на 53,9%, а операционный денежный поток минусовой уже второй год.
Вывод для инвестора: дефолта сейчас можно не ждать, но глаз держать на марже и денежном потоке — именно они могут съесть ликвидную подушку.
Из актуального:
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• 30% доходность — это плата за риск. Насколько опасны облигации Эталон?
• Что не так с облигациями АПРИ? И что сейчас с ними делать?
• Что от нас скрывает МГКЛ? И какие риски на себя мы берем?
• Полипласт подвергся распродаже. Стоит ли паниковать вместе со всеми?
АВТОБАН-Финанс БО-П10 $RU000A10G2W7 (А+) YTM: 19,61% на 2 года 11 месяцев до наступления оферты.
«Автобан» плотно завязан на государство. Компания — генподрядчик у Росавтодора и «Автодора», активно участвует в ГЧП и концессиях. На её счету участки ЦКАД (ЦКАД-3 и ЦКАД-4), обход Тольятти, дублёр проспекта Гагарина в Нижнем Новгороде. По таким контрактам государство годами платит за реализацию инфраструктурных проектов. Вдобавок «Автобан» включён правительством РФ в список системообразующих предприятий.
По отчётности за 2025 год: операционная прибыль увеличилась на 53% (до 12,1 млрд рублей), чистая — на 37,6% (до 9 млрд рублей). Даже с учётом спорных моментов это подтверждает способность группы зарабатывать и обслуживать обязательства. Однако на конец года свободных средств лишь около 1,47 млрд рублей при краткосрочном долге 27,6 млрд рублей — без рефинансирования не обойтись. Пока ситуация контролируемая: есть неиспользованные кредитные линии на 35,4 млрд рублей и долгосрочные проекты. Тем не менее за ликвидностью необходимо внимательно наблюдать.
Софтлайн 002Р-03 $RU000A10GDN2 (А-) YTM: 20,21% на 3 года 2 месяца
Крупный российский ИТ-холдинг с очень широким портфелем: ПО, сервисы, кибербезопасность, оборудование, ИИ.Растёт компания в основном через M&A. Минусы стратегии — серьёзные затраты, часто кредитные, и риск того, что интеграция активов пойдёт не по плану.
С одной стороны, позитивные тренды (рост оборота, валовой прибыли, EBITDA) говорят о том, что бизнес развивается и умеет повышать маржинальность. С другой — рост долга и давление процентных расходов создают риск для стабильного обслуживания долга в будущем.
Чистый долг/EBITDA за 12 месяцев — 3,0x, выше комфортного для облигационного инвестора уровня. Менеджмент обещает снизить до ≤2,0x по итогам 2026 года. Замедление компания объясняет переносом собственных решений на второе полугодие. Посмотрим, как окажется на самом деле.
Завтра собираюсь сделать полный обзор своего облигационного портфеля: покажу последние сделки и поделюсь планами по покупкам до конца года. Так что не пропустите — будет интересно.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией20 октября
Что не так с облигациями "Легенды", если даже YTM 23,75% не убеждают?
ООО «Легенда» — головная компания группы, которая работает с 2010 года. Она специализируется на строительстве и реализации жилья бизнес-класса, а также объектов коммерческой недвижимости в Санкт-Петербурге и Москве.
В первом полугодии компания стабильно входила в ТОП-10 петербургских девелоперов по выручке от продажи жилья: по итогам периода — 6-е место с долей 4,4%.
В сегменте высокобюджетных сделок (от 25 млн рублей) «Легенда» тоже удержала лидирующие позиции — 6-е место с долей 5,5%.
Параметры выпуска Легенда 002Р-08:
• Рейтинг: ВВВ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 21,5% годовых (YTM не выше 23,75% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Сбор заявок до: 22 октября 2026 (15:00 мск)
• Дата размещения: 27 октября 2026
Рейтинг надежности:
• АКРА — BBB, прогноз «стабильный». Раньше был «позитивный», но 2 июня 2026 его изменили.
• НКР — BBB+.ru, прогноз тоже «стабильный». Рейтинг присвоен 15 апреля 2026.
Обзор новых размещений: ПКТ 2Р3 (Рейтинг: АА, Купон: 17,25%) | Софтлайн 2Р3 (А-, 18,5%) | Вис Финанс БО-П17 (А+, 17,5%) | Селектел 1Р10R (А+, 16,75%) | КарРус 1Р10 (ВВВ+, 23,5%) | ЭкоНива 1P4 (А+, 18%) | ЛОЭСК 1Р1 (А, 18%) | НПС Капитал 1Р1 (А, 17,5%) | Заслон 2Р1 (А-, 17,5%) | АвтобанФ-БО-П10 (А+, 18%) | Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.
Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: выросла на 13% и составила 14,7 млрд рублей. Драйверы: «Северный порт», «ЛЕГЕНДА Васильевского», «Новая земля», «Сампсониевский, 32».
• Чистая прибыль: сократилась в 37,2 раза — до 25,59 млн рублей. Звучит страшно, но падение во многом бухгалтерское: виноват учёт компонента финансирования по договорам с покупателями, а не проценты по кредитам.
• EBITDA: 8,8 млрд (на уровне 2025).
• Рентабельность по EBITDA: 32%
• Операционная прибыль: 3,99 млрд руб. (-0,1% г/г).
• Валовая прибыль: 6,19 млрд руб. (+2,8% г/г).
• Себестоимость продаж: 8,52 млрд руб. (+22% г/г).
Один и тот же долг — а цифры разные.
• По методике эмитента (проектное финансирование под эскроу, НКД и деньги исключены) чистый долг к OIBDA — 1,4х. Выглядит комфортно.
• Но если подойти консервативно — полный долг с арендой минус деньги и эскроу — даёт уже 7,2х к EBITDA за 12 месяцев. А в полном виде — около 13х. На конец 2025-го консервативный показатель был 5,7х.
И вот главный тревожный сигнал: покрытие проектного долга эскроу снизилось с 85% до 70%. Раньше подушка была крепче, теперь компания сильнее зависит от других источников.
• Покрытие процентов ICR: 0,93х
В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций на 17 млрд рублей:
• Легенда БО 002P-07 $RU000A10FBB3 Доходность: 23,61%. Купон: 19%. Текущая доходность: 19,44% на 1 год 7 месяцев
• Легенда БО 002Р-04 $RU000A10C6Z5 Доходность: 23,89%. Купон: 20,25%. Текущая доходность: 20,11% на 9 месяцев
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• Электрорешения 001Р-04 $RU000A10FV02 (25,09%) ВВВ на 1 год 9 месяцев
• ТД РКС 002Р-06 $RU000A10C758 (31,99%) ВВВ на 1 год 8 месяцев
• ВУШ БО 001P-04 $RU000A10BS76 (40,99%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Каршеринг Руссия 001P-06 $RU000A10BY52 (42,51%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Рольф 001Р-09 $RU000A10F850 (21,21%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев
• ГЛОРАКС 001Р-04 $RU000A10B9Q9 (24,22%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (22,06%) ВВВ+ на 1 год 3 месяца
• Эталон-Финанс 002Р-04 $RU000A10DA74 (35,18%) ВВВ+ на 1 год
По итогу: Доходность нового выпуска — рыночная, и как мы видим до самых рискованных бумаг вроде «ВУШ», «Делимобиля» или коллеги по цеху «Эталона» и «ТД РКС» она не дотягивает. Проблемы девелоперского сектора на спаде деловой активности — история известная, поэтому эмитенты вынуждены выходить с премией к рынку.
Новое предложение 2Р08 длиннее 2Р07 примерно на пять месяцев, а по верхней границе даёт 23,75% — то есть премия к своим же выпускам около 15 б.п. Разница скромная, так что новый выпуск может быть интересен только по изначально заявленному купону 21,5%. Облигаций «Легенды» у меня нет, и добавлять - не планирую.
В группе BBB-/BBB+ разброс широкий: «Электрорешения» 1Р4 — доходность возле 25%, «ГЛОРАКС» 1Р4 — около 24,2%. А «Рольф» 1Р9 с 21,2% и «Воксис» 1Р2 с 22% премии не дают.
А как у вас? Есть в портфеле кто-то из перечисленных — или обходите повышенный риск стороной? Буду рад почитать в комментариях.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией19 октября
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Совет директоров ЦИАН $CNRU рекомендовал выплатить 33 ₽ на акцию по итогам 9 месяцев 2026 года.
Акционеры рассмотрят выплату 19 ноября.
Компания стремится направлять на дивиденды 60–100% скорректированной чистой прибыли по МСФО.
Размер выплаты пока остается рекомендацией и зависит от решения акционеров.16 октября
💸 Займер выдал 10 млрд рублей за III квартал
Объявляем операционные результаты III квартала 2026 года.
🟢 Общий объем выдач микрозаймов составил 10,0 млрд рублей.
🟢 Объем выдач новым клиентам сохранился на уровне предыдущего квартала и составил 1,06 млрд рублей. В конце III квартала мы усилили маркетинговую активность и расширили каналы привлечения заемщиков. В октябре уже фиксируем положительную динамику выдач новым клиентам по сравнению с сентябрем.
🟢 Основная часть выдач в III квартале пришлась на продукты с кредитным лимитом, доля которых достигла 95%. Объем выдач «Лимит+» новым клиентам вырос на 11% за квартал.
«В III квартале мы продолжили развитие новой продуктовой модели и практически завершили переход основной части выдач на “Лимит+”. В сентябре мы усилили работу по привлечению новых клиентов и уже видим ее первые результаты в октябре. При этом для нас важно наращивать клиентский поток без снижения требований к качеству заемщиков. Еще одним направлением развития становятся среднесрочные продукты для наиболее надежных повторных клиентов», – отметил генеральный директор Займера Роман Макаров.
🔗 Подробнее – в релизе по операционным результатам III квартала.
$ZAYM16 октября
Краткосрочные облигации с доходностью до 20%. Что еще не поздно купить?
В последнее время горизонт планирования заметно сместился: вместо долгих пяти лет, к которым нас приучает ИИС-3, он сжался до коротких интервалов, где каждый пытается нащупать уверенность в завтрашнем дне.
Именно поэтому сегодня предлагаю сосредоточиться на краткосрочных облигациях — это способ зафиксировать привлекательный процент и не ждать долго возврата вложенных средств.
Подборка облигаций с фиксированным купоном и умеренным уровнем риска:
• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (А+)
Компания, которая занимается добычей золота и олова
Доходность — 18,30%. Купон: 19%. Текущая купонная доходность: 18,57% на 14 месяцев, ежемесячно
• А101 БО-001Р-02 $RU000A10DZU7 (А+)
Застройщик недвижимости в г. Москве и Московской области
Доходность — 17,63%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,71% на 14 месяцев, ежемесячно
• Село Зелёное 001Р-02 $RU000A10DQ68 (А)
Один из крупнейших агрохолдингов России
Доходность — 17,65%. Купон: 17,25%. Текущая купонная доходность: 16,99% на 13 месяцев, ежемесячно
Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Редкая возможность зафиксировать под 10% в валюте. Что выбрать?
• Камаз БО-П18 $RU000A10DP93 (А)
Автомобильная компания по производству грузовиков, автобусов, тракторов
Доходность — 17,17%. Купон: 16,5%. Текущая купонная доходность: 16,29% на 13 месяцев, ежемесячно
• реСтор 001Р-02 $RU000A10DMN0 (А-)
Компания занимается розничной продажей продукции Apple
Доходность — 20,55%. Купон: 18,85%. Текущая купонная доходность: 18,67% на 13 месяцев, ежемесячно.
• Аэрофьюэлз 002Р-06 $RU000A10CZC7 (А)
Один из крупнейших операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов в России
Доходность — 19,51%. Купон: 18,25%. Текущая купонная доходность: 18,16% на 11 месяцев, раз в 3 месяца.
• Медскан 001Р-01 $RU000A10BYZ3 (А)
Сеть многопрофильных клиник, оказывающих медицинские услуги
Доходность — 16,34%. Купон: 18,5%. Текущая купонная доходность: 17,83% на 11 месяцев, ежемесячно
• Новые Технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (А-)
Компания по разработке, производству и сервисному обслуживанию погружного оборудования для добычи нефти
Доходность — 18,18%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,84% на 10 месяцев, ежемесячно.
• АФК Система БО 002Р-02 $RU000A10BPZ1 (А+)
Публичная инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов
Доходность — 18,92%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 21,79% на 7 месяцев, ежемесячно.
Постарался собрать для вас варианты с умеренным риском и высокой доходностью — надеюсь, найдёте подходящее под свои задачи. Если пост заинтересует и получит поддержку, сделаю отдельные подборки корпоративных облигаций со сроком погашения от 2 и от 3 лет.
Эмитентов с рейтингом ниже A- я в подборку не включал. У таких компаний, как Легенда 2Р-04 (YTM 22,32%), Рольф 1Р-08 (YTM 22,61%) и Каршеринг Руссия 1P-07 (YTM 43,61%), доходность существенно выше, но и риски остаются. Ситуация у них не критичная, а у последней из списка есть открытые кредитные линии, помогающие пройти ближайшие оферты. Так что давать в долг здесь стоит только с полным пониманием всех рисков.
В том, что эмитенты пройдут ближайшие погашения, я не сомневаюсь: доступ к рынку долга открыт, значит, скоро их стоит ждать с новыми заимствованиями для рефинансирования.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией15 октября
История одного Инсайдера, Лукойл, Марк Мобиус и как на самом деле работает фондовый рынок
Собственно, вчерашняя история - прекрасная иллюстрация рынка: сначала происходит неожиданное событие, цена резко меняется, а потом все начинают искать человека, который "наверняка всё знал заранее".
Возвращаясь к сэру Джону Темплтону и его высказыванию про бычий рынок - в США сейчас стадия оптимизма, хотя отдельные признаки эйфории уже хорошо видны вокруг AI и связанных с ним IPO.
А российский рынок находится почти в зеркальной ситуации. Обнаружить у нас эйфорию вокруг IPO сейчас довольно трудно 😎 Ключевая ставка 14%, деньги дорогие, а инвестор тем временем может получить двузначную доходность в инструментах с более понятным риском. Компания, которая сегодня приходит за акционерным капиталом, должна ответить инвестору: зачем мне брать риск вашего бизнеса?
Эпоха дешёвых денег позволяла продавать инвестору красивую историю. Эпоха дорогих денег заставляет продавать экономику бизнеса: денежный поток, рентабельность, долговую нагрузку, корпоративное управление и понятный ответ на вопрос, зачем компании вообще понадобились деньги инвесторов.
Сейчас я особенно внимательно смотрю на компании реального сектора, которые воспринимают рынок капитала не как красивый финальный аккорд под названием "IPO", а как нормальную последовательную свою историю - банковский кредит, облигации, pre-IPO, а затем уже публичный рынок.
Мы привыкли считать, что хороший рынок капитала - это когда акции растут, а IPO выходят каждую неделю, но все выглядит иначе, чем на самом деле… Хороший рынок капитала начинается тогда, когда компания вынуждена доказать инвестору, что его деньги действительно стоят дорого и высокая ставка заставляет российский рынок пройти этот экзамен.
Ну, а когда деньги снова станут дешевле, мы увидим, кто всё это время действительно готовился к рынку капитала, а кто просто сидел и ждал возвращения дешёвых денег 😎
P. S. На фото я примерно 25 лет назад... Трейдинг-деск, старые мониторы, телефон в руке. Рынок с тех пор изменился меньше, чем кажется 😎
#Мобиус
@pro100IPO9 октября
Что не так с семейной ипотекой и какие компании под ударом?
С 1 октября 2026 года семейная ипотека работает по-новому. Главное изменение: ставка и лимит теперь зависят от количества детей и региона. Чем больше детей — тем ниже ставка и выше лимит. Но чтобы получить льготу, хотя бы один ребёнок должен быть младше 7 лет.
• В обычных регионах: один ребёнок — 10% (6 млн), двое — 8% (8 млн), трое — 6% (10 млн), четверо — 4% (10 млн), пятеро — 2% (10 млн).
• В столичных регионах ставки выше, но и суммы больше: один — 12% (12 млн), двое — 10% (15 млн), трое — 8% (18 млн), четверо — 6% (18 млн), пятеро — 4% (18 млн).
Срок субсидирования сократился. Теперь льготная ставка 15 лет вместе 30 лет. Дальше — рыночная. Правда, с ограничением: ставка не может быть выше меньшей из двух величин: ставка по договору плюс 4 п.п. или ключевая ставка ЦБ плюс 3 п.п.
Исключение — ИЖС. Если кредит на строительство дома, его завершение или покупку участка — ставка 6%.
Также ставку 6% можно сохранить двумя способами:
• Внести первоначальный взнос не менее 50% от стоимости жилья сразу.
• Снижение остатка долга до 50% в течение первого года → рефинансирование под 6%.
Кто пострадает сильнее всех?
• Самолёт #SMLT — главный кандидат на удар. Доля ипотеки в продажах — 68%, стройка в Московском регионе.
• А101 и ЛСР #LSRG тоже в столицах: А101 — Москва и область, ЛСР — 89% портфеля в Москве и Питере. Но у ЛСР ипотека — только 49%, плюс сегменты повыше. У А101 сегменты попроще, поэтому эффект будет ощутимее.
• Эталон #ETLN — доля ипотеки около 33%, плюс ориентация на бизнес-класс, где ипотека исторически ниже.
В регионах ужесточение не такое сильное, как в столицах, но всё равно заметное: проблема региональных застройщиков в том, что у них доля ипотеки в среднем выше, чем у столичных.
У Glorax #GLRX — 71%, у АПРИ #APRI — 76%, у Брусники — 78%. Так что более низкая ставка (8–10% в регионах против 10–12% в столицах). Чистый негатив для регионов окажется сопоставим со столичным.
Из актуального:
• 30% доходность — это плата за риск. Насколько опасны облигации Эталон?
• Что не так с облигациями АПРИ? И что сейчас с ними делать?
• Что от нас скрывает МГКЛ? И какие риски на себя мы берем?
• Полипласт подвергся распродаже. Стоит ли паниковать вместе со всеми?
Кто держится (ND/EBITDA < 1x):
• А101 — прибыль 6,3 млрд ₽, но она просела на 53,6% г/г, выручка –18,2%. Зато Debt/Equity 0,83x против 1,03x на конец 2025 года — лучший в выборке.
• ЛСР — ND/EBITDA 2,8x, убыток 57,6 млрд — это обесценение, а не дыра в кэше. Правда, кэш упал с 27,7 до 5,4 млрд, а краткосрочный долг вырос до 57,3 млрд. Зато единственный, кто удержал выручку в плюсе (+0,7%).
Средняя нагрузка (ND/EBITDA 2,5–3,5x):
• Брусника — по операционке отчёт лучший: выручка вдвое, EBITDA до 26,9 млрд, ND/EBITDA с 3,92x до 2,98x. Но чистый убыток 1,4 млрд второе полугодие подряд — дорогой долг съедает весь операционный рост. Ковенанты по нескольким кредитам нарушены.
• Глоракс — выручка +45%, EBITDA 8,6 млрд, а чистая прибыль 1,6 млрд — разницу съедают проценты, налоги и обесценение. Кэш 685 млн ₽ против краткосрочного долга 6,9 млрд.
• Сэтл — прибыль 4,2 млрд, проектный долг полностью закрыт эскроу (131,1 млрд долг / 138,7 млрд эскроу = 106%). Но корпоративный долг 74 млрд при кэше 4 млрд и краткосрочном долге 51,4 млрд.
Тяжелее (ND/EBITDA > 3,5x):
• Самолёт — отчёт самый тяжёлый: выручка –31%, убыток 22,3 млрд, FFO рухнул с 25 до 6,6 млрд. Компания напрямую говорит с банками о реструктуризации. Техдефолты в мае (три выпуска) и сентябре (БО-П20 с задержкой на день).
• Эталон — убыток 13,2 млрд второе полугодие подряд, ND/EBITDA с 4x до 5,5x; EBITDA закрывает лишь половину финрасходов. Если так пойдёт дальше, капитал уйдёт в минус.
• АПРИ — ND/EBITDA 4,2x при ковенанте с Альфа-Банком не более 4x. Купоны до 30,5% (YTM до 47%) при операционной прибыли 3,4 млрд за полгода. CFO –8,4 млрд, доля проектного финансирования 70,6%.
Что в итоге: Сектор чётко распался на три эшелона. А101 — с запасом прочности. ЛСР, Брусника, Глоракс, Сэтл — середняки с контролируемыми, но растущими рисками. Самолёт, Эталон, АПРИ — проблемные, и тут всё упирается в готовность банков поддерживать реструктуризацию.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией7 октября
