Алроса. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #ALRS.
Текущая цена: 46.4
Капитализация: 341.7 млрд.
Сектор: Горнодобывающий
Сайт: https://www.alrosa.ru/investors/shareholders/

Мультипликаторы (за последние 12 месяцев):

P\E - 13.5
P\BV - 0.83
P\S - 1.76
ROE - 6.2%
ND\EBITDA - 1.14
EV\EBITDA - 7.54
Активы\Обязательства - 2.57

Что нравится:

- чистый долг снизился на 43.5% п/п (107.9 -> 61 млрд). ND\EBITDA улучшился с 1.37 до 1.14 (LTM);

Что не нравится:

- снижение выручки на 30.5% г/г (179.5 -> 134.3 млрд);
- за отчетный период получен чистый финансовый доход 15.4 млрд, тогда как в 1 пол 2024 был расход -3.7 млрд. Здесь, правда, нет особого повода для радости, так как такой результат получен исключительно по причине дохода от курсовых разниц. А так процентный доходы выросли куда меньше, чем процентные расходы.
- свободный денежный поток уменьшился на 93.1% г/г (38 -> 2.6 млрд);
- скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 5.1% г/г (19.2 -> 18.3 млрд). Да, фактически чистая прибыль за 1 полугодие равна 41 млрд, но вот только в них "сидит" 22.7 млрд совокупного дохода за продажу доли в ГРО "Катока"

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток в зависимости от условий:
- при отрицательном чистом долге выше 100% свободного денежного потока;
- при соотношении Чистый долг/EBITDA до 1 от 70% до 100% свободного денежного потока;
- при соотношении Чистый долг/EBITDA от 1 до 1.5 от 50% до 70% свободного денежного потока.

Акционеры компании ранее решили не выплачивать дивиденды за 2 полугодие 2024 года. В соответствии с данными сайта Доход за 1 полугодие 2025 прогнозируется выплата в размере 1.96 руб (ДД 4.22% от текущей цены).

Мой итог:

Да, совсем невесело в алмазной отрасли. Весь позитив в снижении чистого долга, да и то, это наверняка результат прихода средств от продажи доли в Катоке.
Результаты операционной деятельность пока не радуют. Выручка и прибыль снизилась. Провал по свободному денежному потоку на фоне снижения OCF на 59.2% г/г (60.6 -> 24.9 млрд). С такими результатами и дивиденды будут под вопросом.

Несмотря, что по расчетам в акциях может быть апсайд, но это в большей степени расчет на ренессанс в отрасли. Крепко подумаю, стоит ли оставаться в акциях или выйти из них при первой хорошей возможности? Такая отчетность больше подталкивает ко второму варианту.

Расчетная справедливая цена - 60.35 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции