Газпром. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #GAZP
Текущая цена: 116.5
Капитализация: 2.76 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.gazprom.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 2.68
P\BV - 0.14
P\S - 0.28
ROE - 5.3%
ND\EBITDA - 2.03
EV\EBITDA - 2.94
Акт.\Обяз. - 2.45
Результаты 2025 года
Что нравится:
✔️FCF вырос на 33.9% г/г (203.3 → 272.3 млрд)
✔️чистая прибыль увеличилась на 2.3% г/г (1.32 → 1.35 трлн);
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 8.8% г/г (10.7 → 9.8 трлн);
✔️чистый долг увеличился на 3.2% к/к (6.24 → 6.45 трлн). ND\EBITDA ухудшился с 1.98 до 2.2;
✔️нетто фин доход +132.6 млрд против расхода -60.8 млрд в 3 кв 2025.
Результаты 1 кв 2026 года
Что нравится:
✔️FCF вырос в 2.4 раза г/г (255.4 → 624.1 млрд);
✔️чистый долг снизился на 3.6% к/к (6.45 → 6.21 трлн). ND\EBITDA улучшился с 2.2 до 2.03;
✔️деб. задолженность выросла на 11% к/к (1.24 → 1.38 трлн);
✔️хорошее отношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 0.3% г/г (2.81 → 2.8 трлн);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 45.9% г/г (694.4 → 375.7 трлн);
✔️нетто фин расход -60.5 млрд против дохода +132.5 млрд за 4 кв 2025.
Дивиденды:
Выплата дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировки на курсовые разницы и обесценение активов). Дивиденды могут уменьшаться, если отношение ND\EBITDA > 2.5.
СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год.
Мой итог:
Кратко по результатам 2025 года. В целом, операционные показатели по добыче и переработке нефти и газа снизились в диапазоне от 1.5 до 3.5%. Также есть снижение в производстве электро и теплоэнергии (-1.9% и -6.1%). В плюсе переработка природного и попутного газа (+7.6%) и производство гелия (+31.3%). В финансовом плане год отработали на уровне 2024. Выручка снизилась на фоне уменьшения объемов реализации, а рост прибыли произошел за счет курсовых разниц.
Далее про 1 квартал 2026. Выручка по сегментам (г/г в млрд ):
- газовый бизнес -4.1% (1254 → 1203 млрд);
- нефтяной бизнес -3% (1128 → 1094 млрд);
- электро-энергетический бизнес +26.3% (222 → 281 млрд);
- прочее +8.5% (204 → 221 млрд).
Доля внутренних продаж в газовом бизнесе изменилась с 33.1 до 43.5%, в нефтяном - с 50.8 до 51.4%. Как видно, все больше газа продается на внутреннем рынке. Выручку поддерживает индексация цен внутри страны.
Чистая прибыль снизилась, но причины не в операционной части. Рост операционной рентабельности с 17.1 до 21.8% перекрыл нетто фин расход -60.5 млрд (в 1 кв 2025 был доход +460.6 млрд). Также в отчетном квартале выше эффективная ставка налога на прибыль (36.9% vs 29.7% в 1 кв 2025).
FCF вырос на фоне снижения кап. затрат (-41.6% г/г, 690.2 → 403.1 млрд) против роста в OCF (+8.6% г/г, 945.6 → 1027.2 млрд). Есть только пару нюансов:
- на весь год компания планирует потратить 2.7 трлн, так что весь Capex еще впереди;
- компания капитализирует проценты, что также по факту отъедает реальный денежный поток (135.7 → 159.3 млрд).
Долговая нагрузка улучшилась как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. Но пока ND\EBITDA не удалось опустить ниже 2.
Вполне возможно, что с учетом конфликта на Ближнем Востоке Газпром за 2026 год сможет заработать прибыль в районе 1.5 трлн. Это дает P\E 2026 = 1.86. Возможный дивиденд прикидывать смысла нет, так как даже если он и будет, то точно не 50% от чистой прибыли. Не факт, что FCF с учетом капитализированных процентов будет положительным по итогам года.
Акции компании стоят дешево, но идеи здесь только либо краткосрочная, либо с очень большим горизонтом на 5+ лет. Ситуация вокруг Ормуза точно в пользу Газпрома (с начала года экспорт по Турецкому потоку вырос на 6.5% г/г + по мнению экспертов экспортная цена газа может увеличиться на 11% г/г), но определенности по "Сила Сибири - 2" не появилось (а если и появится, то это большой Capex). Впереди маячит отказа ЕС от газа по Турецкому потоку (с осени 2027). В теории могут и дополнительные санкции прилететь. Слишком много неизвестных.
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 157 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Посты по ключевым словам
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Индекс МосБиржи $IMOEX 10 сентября второй раз за неделю превысил отметку 2300 пунктов, поднимаясь до 2306,26 пункта, и к 18:27 торговался на уровне 2301,09 пункта, прибавляя 1,64% за день.
Лидерами роста стали Новатэк $NVTK , подорожавший на 6,13%, Роснефть $ROSN , прибавившая 5,92%, Газпром $GAZP с ростом на 5,57%, и Сбербанк $SBER , выросший на 2,9%.
Сильнее всего дешевели Норникель $GMKN , потерявший 1,84%, и Русал $RUAL , снизившийся на 1,1%.
8 сентября индекс уже поднимался до 2300,05 пункта, но закрепиться выше этой отметки не смог.
Повторный штурм отметки 2300 пунктов за неделю показывает, что рынок настойчиво тестирует уровень сопротивления, хотя пока не может уверенно его пройти.Сегодня в 21:13
Россети Волга. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #MRKV
Текущая цена: 0.1972
Капитализация: 37.1 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://www.rossetivolga.ru/ru/aktsioneram_i_investoram/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 2.63
P/BV - 0.64
P/S - 0.26
ROE - 24.3%
ND/EBITDA - 0.03
EV/EBITDA - 1.38
Акт/Обяз - 2.35
Что нравится:
✔️рост выручки на 25% г/г (27.7 → 34.7 млрд);
✔️нетто фин доход уменьшился на 24% к/к (44 → 33 млн);
✔️чистая прибыль выросла в 2.3 раза г/г (1.5 → 3.5 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️FCF остался отрицательным, хотя и увеличился на 30% г/г (-1.4 → -1 млрд);
✔️чистый долг вырос в 7.8 раза к/к (0.1 → 0.9 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0 до 0.03;
Дивиденды:
Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из прибыли, погашение убытков прошлых лет.
По данным сайта Доход за 2026 год прогнозируется дивиденд в размере 0.0296 руб (ДД 15.01% от текущей цены).
Мой итог:
Полезный отпуск снизился на 0.7% г/г (11.57 → 11.49 млрд кВт*ч). За полгода полезный отпуск вырос на 0.1% г/г (24.67 → 24.7 млрд кВт*ч). Уровень потерь 5.49% (примерно среднее значение за последние 5 лет). Рост тарифа за квартал в среднем составил +15.4% г/г (2339 → 2699 руб/МВт*ч).
Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +14.3% (30.6 → 26.8);
- технологическое присоединение рост в 10.2 раза (0.3 → 3.5).
За полгода выручка увеличилась на 20% г/г (59.4 → 71.2 млрд). Основным драйвером остается рост тарифов на передач передачу электроэнергии. В 2026 году индексация будет проведена в октябре и в среднем составит 11.3%. Вообще, можно отметить тот факт, что компания продолжает уже органически показывать сильную динамику по выручке. В 2025 это было достигнуто за счет того, что Россети Волга был присвоен статус системообразующей сетевой организации, и ей на баланс в безвозмездной форме были переданы объекты электросетевого хозяйства Саратовской области.
Чистая прибыль выросла значительно лучше выручки за счет улучшения операционной рентабельности с 7 до 13.4%. При этом в отчетном квартале эф. ставка налога на прибыль была выше (24.8% vs 22.6% во 2 кв 2025). За полгода чистая прибыль выросла на 62.4% г/г (4.5 → 7.3 млрд).
FCF остался отрицательным, но вырос за счет лучшей динамики OCF (+119% г/г, 1.1 → 2.5 млрд) в сравнении с кап. затратами (+38.7% г/г, 2.5 → 3.4 млрд).
Долговая нагрузка чуть-чуть увеличилась, но осталась супер комфортной. Вообще, ожидалось, что уже в 2 квартале появится чистая денежная позиция, но пока не срослось.
В соответствии с последней версией ИПР за 2026 год планируется заработать 15.9 млрд. По МСФО за полугодие план выполнен на 47.2%, то есть, можно сказать, что компания пока идет по плану (3 и 4 кварталы исторически сильнее 2). Если исходить из озвученной цифры, то это дает P/E 2026 = 2.33. Дивиденд по ИПР получается 0.0231 руб (ДД 11.69%). Вообще, если не случится чего-то негативного, то компания вполне может пересмотреть свой план по прибыли в бОльшую сторону. С другой стороны, надо помнить, что ИПР не догма и акционеры могут принять решение исходя из каких-то иных соображений.
В целом, нормально, но на текущий момент, если опираться на ИПРы, то Волга уже не самая топовая история в плане дивидендов. Мос. регион и Центр и Приволжье выглядят поинтереснее.
Риски остаются все те же. Во-первых, атаки БПЛА на инфраструктуры компании и сейчас уже отдаленность от границ с Украиной не является каким-то весовым плюсом с учетом того, что дроны долетают уже достаточно далеко по территории страны. Во-вторых, риск государственного регулирования. И по каким-то внутренним ощущениям это выглядит вполне реальным, если посмотреть на сильные результаты компаний сектора. Как бы государство все же не решилось перенаправить дивидендный поток электросетевых компаний в другое русло на благо страны.
Акции компании нет в портфеле, так как выбор сделан в пользу МР и Ленэнерго. Прогнозная справедливая стоимость - 0.296 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем ТелеграмеСегодня в 6:03
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Банк России на заседании в пятницу, по мнению большинства аналитиков, сохранит ключевую ставку на уровне 14%, хотя часть экспертов не исключает снижения на 25 базисных пунктов, до 13,75%.
Основной аргумент за паузу — усилившиеся проинфляционные риски: ускорение роста цен в базовой потребительской корзине, повышенные инфляционные ожидания населения, слабый рубль и предстоящая индексация регулируемых тарифов.
Меньшинство аналитиков, включая "Астра Управление активами", считает снижение базовым сценарием и называет текущие шоки предложения временными.
Расхождение прогнозов накануне заседания говорит, что решение ЦБ в пятницу станет более сильным сигналом для рынка облигаций, чем обычно.Вчера в 20:06
Доходность Заслон 002Р-01 — до 19% на 3 года. Брать или нет? Разбираемся
АО «ЗАСЛОН» — российская частная инжиниринговая компания, специализирующаяся на разработке и производстве высокотехнологичного радиоэлектронного оборудования.
В портфеле компании — авиационные, морские и сухопутные системы, средства наземного аэродромного обслуживания, медицинская диагностическая техника, а также СВЧ-компоненты.
Создан на базе ОАО "Завод Ленинец", головной офис предприятия и производственная площадка находятся в Петербурге. Более 4 500 сотрудников, три производственные площадки.
Параметры выпуска Заслон 002Р-01:
• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Позитивный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 17,5% годовых (YTM не выше 18,98% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация и оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 09 сентября 2026
• Дата размещения: 14 сентября 2026
Рейтинг надёжности:
• «Эксперт РА» — уровень ruA-, прогноз стабильный (присвоен 24 марта 2026 года).
• АКРА — уровень BBB+(RU), прогноз позитивный (подтверждён в октябре 2025 года)
Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка: 13,4 млрд (-10,4%)
• EBITDA: 2,06 млрд (-24,9%)
• Краткосрочные обязательства: 93,8 млрд (+53,9%)
• Долгосрочные обязательства: 11,6 млрд (-38,7%)
Зачем компании с отрицательным чистым долгом выходить на рынок облигаций?
На конец 2025 года чистый долг составлял минус 2,55 млрд рублей (годом ранее — минус 7,25 млрд). Отрицательное значение означает, что денежные средства превышают долговые обязательства.
Однако за год денежная подушка сократилась на 4,35 млрд рублей, а чистая долговая позиция ухудшилась на 4,69 млрд. При сохранении текущего тренда компания может выйти на положительный чистый долг уже в ближайшие 12 месяцев.
При этом компания продолжает выплачивать дивиденды (0,33 млрд рублей в 2025 году против 0,17 млрд в 2024-м) и осуществлять капитальные вложения.
Таким образом, облигационный выпуск не связан с новыми проектами или удешевлением существующего долга. Его цель — компенсировать сокращение денежной подушки за счёт роста оборотного капитала.
Облигаций компании на бирже сейчас нет. В 2021 году была программа на 50 млрд, дебютный выпуск на 1 млрд погашен в апреле 2026-го. Текущее предложение будем оценивать по рынку — через доходность аналогов в рейтинговой группе.
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности:
• Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 (20,91%) ВВВ+ на 2 года 10 месяцев
• Аренза-Про 001P-07 $RU000A10EAB8 (18,36%) ВВВ+ на 2 года 5 месяцев с амортизацией
• Борец Капитал 1Р-05 $RU000A10EK71 (17,97%) А- на 2 года 5 месяцев
• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,62%) А- на 2 года 3 месяца
• Ред Софт БО 002Р-06 $RU000A10FD46 (16,38%) ВВВ+ на 2 года 3 месяца с амортизацией
• Алиум 01Р2 $RU000A10FWZ8 (19,64%) А- на 1 год 11 месяцев
• Фабрика ПО 001Р-01 $RU000A10FX18 (18,92%) А- на 1 год 11 месяцев
• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (17,27%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев
По итогу: По доходности новый выпуск не предлагает значимой премии к текущим предложениям на вторичном рынке — например, к бумагам Фабрики ПО и Алиум, которые на данный момент торгуются ниже номинала.
Основное отличие — срок: при погашении через два года такая доходность, скорее всего, уже не будет доступна на рынке. Поэтому единственный резон смотреть в сторону этого выпуска — желание зафиксировать текущую высокую ставку на более длительный горизонт.
Если купон утвердят по верхней планке — 17,5%, бумага может быть интересна тем, кому подходит кредитный профиль эмитента. Любое снижение ставки в ходе сбора книги сделает размещение заметно менее привлекательным.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 9:37
Рынок, который не спросил разрешения расти
А что, кстати, в мире? MSCI World ex USA с начала года вырос на 15%, обогнав S&P 500, развивающиеся рынки прибавили 23,3%, а 13 из 22 развитых рынков за пределами США в этом году показывают результат лучше американского индекса. Инвестор, который в последние годы привык думать, что фондовый рынок существует где-то между Нью-Йорком и Кремниевой долиной, с удивлением обнаружил, что мир-то немного больше. Совсем чуть-чуть
Здоровый бычий рынок гораздо интереснее, когда растут не пять крупнейших компаний, а когда капитал распространяется по разным секторам, компаниям и странам, именно это сейчас и происходит.
Еще рынки растут на фоне внушительного списка страхов: в Японии, например, доходности 30-летних гособлигаций около максимальных уровней за десятилетия ( + японские акции с начала года выросли более чем на 20%). Канаду весь год пугают американскими тарифами, но канадский экспорт в нацвалюте летом вышел примерно на $80 млрд, и рынок продолжает расти. Австралия трижды повышала ставки, но и там фондовый рынок пока почему-то не падал.
В этом, друзья, и есть разница между новостями и рынком… Инвестор читает про тарифы, высокие ставки, дорогую нефть, проблемы Японии, геополитику и очередной пузырь AI, после чего логично приходит к выводу, что покупать уже страшно... а рынок все растет и растет!
Да, из этого совершенно не следует, что теперь акции будут расти вечно и любой риск можно игнорировать. Посмотрим, к примеру, на энергетику - после роста более чем на 40% сектор уже получил значительную часть эффекта от высоких цен на нефть, и продолжение роста не очевидно.
Вывод - бычий рынок 2026 года оказался значительно шире, чем принято считать. Растет не только Big Tech, растут малые компании, энергетика, промышленность, сырьевой сектор, развивающиеся рынки и целый ряд стран за пределами США.
Если рост уже начал распространяться по миру и по секторам, то это хороший знак! Но если долго сидеть на берегу реки и смотреть только на несколько крупнейших американских технологических компаний, то можно пропустить остальные!
Самая дорогая инвестиционная ошибка – не купить слишком дорого, а слишком долго ждать падения рынка, который забыл спросить нашего разрешения расти!
#рынок
https://t.me/ifitproВчера в 7:41
Татнефть. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #TATN, #TATNP
Текущая цена: 610.6 (АО), 587.8 (АП)
Капитализация: 1.42 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.tatneft.ru/aktsioneram-i-investoram_old
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 5.38
P/BV - 1
P/S - 0.73
ROE - 18.7%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 2.75
Акт/Обяз - 2.86
Что нравится:
✔️выручка выросла на 15.8% г/г (761.2 → 881.6 млрд);
✔️FCF увеличился на 74.3% г/г (83.4 → 145.5 млрд);
✔️чистая денежная выросла в 4.2 раза п/п (36.9 → 154.1 млрд);
✔️нетто фин доход +6.1 млрд против расхода -3.1 млрд во 2 пол 2025;
✔️чистая прибыль выросла в 3.1 раза г/г (54.2 → 165.5 млрд);
✔️очень хорошее соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Одинаковая выплата на оба типа акций не менее 50% прибыли (максимум между МСФО или РСБУ). Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы).
СД рекомендовал дивиденды за 1 пол 2026 в размере 32.88 руб (ДД 5.38% АО и 5.59% АП от текущих цен).
Мой итог:
Операционных результатов пока нет, смотрим финансовые.
Общий рост выручки обусловлен увеличением цен на нефть и нефтепродукты, также помогли выплаты по топливному демпферу (общая сумма выплат нефтяникам выросла на 11.2% г/г, 544.7 → 605.5 млрд). Выручка по сегментам (г/г без межсегмента в млрд):
- разведка и добыча +19.7% (261.6 → 313.1);
- переработка и реализация нефти и нефтепродуктов +15% (465.6 → 535.4);
- финансовые услуги -17% (26.1 → 21.7).
Чистая прибыль кратно выросла по нескольким причинам - увеличение выручки, получение нетто фин дохода вместо расхода (+6.1 млрд vs -5.5 млрд в 1 пол 2025), меньший убыток по курсовым разницам (-24.9 → -4.3 млрд) и сниженная эф. ставки налога на прибыли (28% vs 31.7% в 1 пол 2025).
FCF вырос из-за разнонаправленного движения OCF (+37.5% г/г, 151.2 → 207.9 млрд) и кап. затрат (-7.9% г/г, 67.8 → 62.5 млрд). Но, скорее всего, стоит ожидать увеличения капекса, так как Татнефть, во-первых, строит завод по выпуску лития, а во-вторых, совместно с китайскими партнерами начала строительство завода по производству метионина (общий объем инвестиций 130 млрд).
Чистая денежная позиция остается у компании и, более того, за полугодие она увеличилась в 4 раза. Хотя, наверное, стоит ждать ее уменьшения в связи со стройками, про которые написано выше (большая часть затрат на завод производству метионина – это одобренный при поддержке Правительства РФ льготный кредит).
Конфликт на Ближнем Востоке остается в некой тлеющей фазе, и это поддерживает цены на нефть и нефтепродукты. Минфин не планирует изменять топливный демпфер, а выплаты по нему за 2 месяца 3 квартала уже на 82% превышают выплаты за 3 кв 2025. Но также стоит учитывать, что в августе НПЗ "Танеко" подвергался атакам. Правда официальной информации о последствии атак и возможных повреждениях инфраструктуры, повлиявших на работу завода не было.
В итоге с учетом вышеозвученной информации и отличного первого полугодия был пересчитан субъективный прогноз на 2026 год. По грубым подсчетам Татнефть за 2026 сможет заработать прибыль в районе 353 млрд. Это дает P/E 2026 = 4.01 и дивиденд в районе 75.89 руб при выплате 50% от ЧП (ДД 12.43% АО и 12.91% АП по текущим ценам). Возможно, за 2 полугодие payout будет и 75%.
Конъюктура благоволит компании, особенно с учетом того, что основной фокус Татнефти на переработке и реализации нефтепродуктов. Но в этом есть и ключевой риск. Если атаки БПЛА приведут к серьезным повреждениям единственного НПЗ "Танеко" и остановке переработки, то это значительно отразится на результатах компании (насколько сильно уже будет зависеть от уровня повреждения и времени простоя).
Татнефть на данный момент смотрится интересно. Компания генерирует хороший FCF, долг отсутствует, а результаты на фоне удобной конъюктуры просто прекрасные. Если еще и верить в 75% payout и "нереализацию" рисков, то вообще "конфетка".
Акций нет в моем портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 780 руб (АО), 757 руб (АП).
*Не является инвестиционной рекомендацией
Более подробная информация по портфелю в моем ТелеграмеВчера в 6:06
Разбор выпуска ПКБ 1Р-12 до 19,56% на 3,1 года. Определяем условия апсайда
НАО ПКО «ПКБ» — профессиональная коллекторская организация. Бизнес включает приобретение долговых портфелей с последующим взысканием (в судебном и досудебном порядке), а также агентские услуги и аутсорсинг колл-центров через дочернюю компанию.
На рынке с 2005 года, включена в реестр профессиональных коллекторских агентств ФССП. Занимает более 20% рынка покупки проблемной задолженности, являясь его крупнейшим участником.
Параметры выпуска ПКБ 001Р-12:
• Рейтинг: А- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 3,1 года
• Купон: не выше 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: 12 купон 50%, 25 и 38 купоны по 25%
• Оферта: отсутствует
• Квал: только для квалов
• Дата сбора книги заявок: 10 сентября 2026
• Дата размещения: 15 сентября 2026
Рейтинг надёжности:
• «Эксперт РА» подтвердило A- (со стабильным прогнозом) 30 июня 2026 года.
• НКР установило рейтинг A (тоже со стабильным прогнозом) — 29 января 2026 года.
Финансовые результаты МСФО по итогам 2025 года:
• Выручка: 22,3 млрд руб. (+39,7% г/г)
• Чистая прибыль: 8,7 млрд руб. (+9,9% г/г)
• Долгосрочные обязательства: 11,4 млрд руб. (+20,0% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 5,7 млрд руб. (+30,2% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 0,9х
В обращении находятся 8 выпусков облигаций на 12,7 млрд рублей. Из них только 2 выпуска с фиксированным купоном:
• ПКБ 001Р-04 $RU000A108CC9 Доходность к погашению: 16,78%, Купон: 17,0% на 7 месяцев с амортизацией
• ПКБ 001Р-07 $RU000A10BGU1 Доходность к колл-опциону: 24,48% на 1 месяц Купон: 24,5% с амортизацией
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:
• АБЗ-1 002P-07 $RU000A10FZU2 (19,58%) А- на 2 года 11 месяцев с амортизацией
• Брусника 002Р-09 $RU000A10FWA1 (24,11%) А- на 2 года 10 месяцев
• Борец Капитал 1Р-05 $RU000A10EK71 (17,97%) А- на 2 года 5 месяцев
• Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,62%) А- на 2 года 3 месяца
• ИЭК Холдинг 001Р-05 $RU000A10FGE6 (18,47%) А- на 2 года 2 месяца
• ГК Самолет БО-П16 $RU000A10BFX7 (28,61%) А- на 1 год 6 месяцев
• Сэтл Групп БО 2P-07 $RU000A10EK06 (17,69%) А- на 1 год 4 месяца
• реСтор 1Р-03 $RU000A10E7K3 (19,49%) А- на 1 год 4 месяца
• Новые технологии 1Р-08 $RU000A10CMQ5 (17,44%) А- на 11 месяцев
По итогу: Новый выпуск в своей рейтинговой группе — один из лучших по доходности, уступает только девелоперам. Однако он предназначен исключительно для квалифицированных инвесторов. При этом на длинном горизонте бумага уступает рынку из-за амортизации, поэтому если и рассматривать его, то только при купоне не ниже 17,8% годовых.
Как альтернативу можно посмотреть на новый выпуск АБЗ-1 2P-07 — доходность схожая, но нет ограничений для инвесторов. Я же из последнего взял ИЭК Холдинг 1Р-06. Сегодня после 15:00 на вторичку выходит дебютный выпуск «ХимМеда» — думаю зайти туда до 3% от портфеля.
В остальном на рынке тишина. Многие устали от неопределённости и просто наблюдают, даже несмотря на переговорную активность. Завтра планирую рассмотреть новый выпуск от «Заслона» — не пропустите.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией8 сентября
