Аэрофлот - «это не про инвестиции, а про сжигание капитала»?
С авиакомпаниями всегда была непростая история. Пассажиры летают, самолеты загружены, выручка растет, но итоговый финансовый результат может рисовать любые картинки в зависимости от курса валют, субсидий и «разовых проводок». А потом - бах, и Дубай небо закрыл 😉 Ну это так, к слову, давайте лучше посмотрим, что наколдовал нам Аэрофлот по итогам 2025 года.
✈️ Итак, выручка Группы $AFLT за отчетный период выросла на 5,3% и достигла 902 млрд рублей. Основной вклад традиционно дают регулярные рейсы (844 ярда), а вот чартеры и грузовой сегмент продолжают стагнировать, потеряв 40% и 4,4%соответственно.
Пассажиропоток фактически замер на уровне прошлого года в 55,3 млн человек. Внутренние перевозки слегка просели до 42 млн (–1,4%), зато международные подросли на 5,2% до 13,4 млн. При этом загрузка кресел остается аномально высокой - 90,2%, что говорит о дефиците бортов на популярных маршрутах.
При этом расходы не стоят на месте. ФОТ вырос на 30,7% до 130 млрд рублей - пилотам и техникам нужно платить рыночные зарплаты, иначе летать будет некому. Техническое обслуживание прибавило 19%, топливный демпфер (поддержка от государства) сократился в разы: с 44,6 млрд до 9,8 млрд рублей.
📊 EBITDA компании составила 253,6 млрд рублей, а чистая прибыль подскочила почти вдвое до 105,5 млрд. Но не спешите открывать шампанское - внутри сидят огромные разовые переоценки. Во-первых, компания получила 68,4 млрд рублей неденежного дохода от страхового урегулирования по самолетам. Во-вторых, укрепление рубля принесло еще 41,9 млрд курсовой переоценки по лизингу.
Если убрать все эти разовые факторы, скорректированная чистая прибыль составляет всего 22,6 млрд рублей. Это почти в три раза ниже результата прошлого года. Вот вам и «рост» эффективности.
Что с долгами?
Общий долг снизился на 13% до 609 млрд рублей, но чистый долг в 535 млрд все еще смущает инвесторов. При текущих ставках и необходимости обновлять парк за счет отечественных МС-21 и Superjet (которые явно не будут дешевыми в эксплуатации), долговая нагрузка остается критическим фактором.
В сухом остатке имеем отчет, искаженный разовыми доходами и курсовыми переоценками. К следующему году эти плюсы испарятся, зато мы рискуем увидеть обратный ход валюты и закрытие части направлений из-за конфликта в Персидском заливе. Как говорил Баффет: «авиаперевозчики - это не про инвестиции, а про сжигание капитала». Так что инвест-идея все еще остается сомнительной.
♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать полезную аналитическую статью, а вам добавляет плюс к карме ;)
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Посты по ключевым словам
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ "Ростелеком" $RTKM по итогам первого квартала 2026 года нарастил чистую прибыль по МСФО на 10% — до 7,4 млрд ₽, выручку — также на 10%, до 208,9 млрд ₽.
OIBDA выросла на 14% до 83,9 млрд ₽, рентабельность составила 40,1%; капвложения сократились на 35% до 28,6 млрд ₽, чистый долг достиг 712,25 млрд ₽.
Основными драйверами роста названы цифровизация бизнеса, мобильный сегмент и кибербезопасность.
Руководство не видит готовности "Солар" и "Центра хранения данных" к IPO в ближайшее время, однако допускает размещение других цифровых подразделений в 2027–2028 годах.
Сильные операционные показатели при снижении капвложений улучшают свободный денежный поток, однако долг в 712 млрд ₽ остаётся ключевым риском на фоне жёсткой денежно-кредитной политики.14 мая
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Сбербанк $SBER по РСБУ за январь-апрель 2026 года заработал 657,8 млрд ₽ чистой прибыли — на 21,3% больше, чем год назад.
В апреле прибыль составила 166,8 млрд ₽ (+21,1% г/г), рентабельность капитала — 22,9%.
Корпоративный кредитный портфель превысил 31,1 трлн ₽, жилищный — 12,9 трлн ₽.
Устойчивый рост прибыли при контролируемых издержках подтверждает, что Сбер сохраняет операционную эффективность даже в условиях высокой ставки.13 мая
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Совет директоров "Займера" $ZAYM рекомендовал дивиденды за Q4 2025 в размере 11,1 ₽ на акцию.
Акции компании выросли на 8,8% до 152,05 ₽ на этой новости.
Годовые дивиденды за 2025 год составят 27,29 ₽ на акцию — доходность свыше 19%.
Реестр закрывается 28 июня, выплаты запланированы на июль 2026 года.
Дивидендная доходность выше 19% при росте прибыли на 11% делает "Займер" одним из самых щедрых плательщиков дивидендного сезона.12 мая
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Совет директоров "Яндекса" $YDEX одобрил программу обратного выкупа акций объёмом до 50 млрд ₽ на двухлетний период.
Цель программы — мотивация сотрудников в условиях роста стоимости акций.
Выкупленные бумаги будут переданы администратору программы мотивации и до этого момента не дают права голоса и не участвуют в распределении дивидендов.
Buyback снижает free-float и создаёт дополнительный спрос на акции, что исторически поддерживает котировки в среднесрочной перспективе.5 мая
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Газпром $GAZP по РСБУ в Q1 2026 года показал чистую прибыль 147,6 млрд ₽ после убытка годом ранее при практически неизменной выручке 1,79 трлн ₽.
По МСФО за 2025 год компания заработала 1,3 трлн ₽ чистой прибыли при снижении выручки на 8,8% до 9,77 трлн ₽ и росте EBITDA до 2,91 трлн ₽.
Основной вклад в прибыль по МСФО обеспечила переоценка валютного долга с курсовым доходом 567 млрд ₽, тогда как операционные показатели остаются под давлением, а капвложения выросли до 2,595 трлн ₽.
Данные указывают на формальное восстановление прибыли, но без устойчивого роста выручки и маржи это пока не выглядит как сильный операционный разворот, что делает динамику компании зависимой от внешних факторов и валютных эффектов.30 апреля
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Банк России восьмой раз подряд снизил ключевую ставку — на 50 базисных пунктов, до 14,5% годовых.
Регулятор отметил, что показатели устойчивого роста цен остаются в диапазоне 4–5%, а внешние условия сохраняют значительную неопределённость.
Следующее заседание — 19 июня; новый прогноз предполагает среднюю ставку в 2026 году на уровне 14,0–14,5%.
Снижение идёт предсказуемым темпом, но устойчивость инфляции выше 4% оставляет цикл смягчения под вопросом.24 апреля
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Аналитики "Т-Инвестиций" $T оценили потенциальный налог на сверхприбыль банков за 2025 год в 270 млрд ₽, что составляет около 10% прогнозируемой чистой прибыли сектора.
Наибольшая нагрузка ляжет на Сбербанк $SBER (174 млрд ₽) и ВТБ $VTBR (свыше 60 млрд ₽), для которого допплатеж усиливает риски для дивидендов.
Самое чувствительное давление ожидается у МТС-Банка $MBNK и Банка "Санкт-Петербург" $BSPB — 16-17% от прогнозируемой прибыли.
Власти прорабатывают ставку 20% с превышения прибыли над уровнем 2018-2019 годов.
Банковский сектор остается заложником бюджетных потребностей государства, и повторный windfall tax может стать серьезным негативом для котировок.13 апреля
Текущая ситуация на бирже
Российский рынок сейчас балансирует на грани. Индекс Мосбиржи застыл у отметки 2780 пунктов. Причинами стали атаки на нефтегазовые объекты и укрепление рубля, а ведь именно этот сектор в последнее время тянул рынок вверх.
📊 Свежая статистика от Росстата показала рост инфляции за неделю на 0,17% - в годовом выражении это 5,86%. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе недавнего выступления в Госдуме признала: вклад налоговых изменений в инфляцию оказался выше ожиданий (1% вместо 0,7%). Что это значит? На быстрое снижение ключевой ставки рассчитывать не стоит - регулятор будет осторожен.
🛒 Операционная дочка Магнита $MGNT (Тандер) - впервые за последние двадцать лет получила убыток по РСБУ в размере 22,5 млрд рублей против 46,4 млрд рублей прибыли годом ранее. Конечно, итоговая отчётность по МСФО, традиционно публикуемая в конце апреля, покажет иную картину благодаря консолидированным результатам дочерних брендов (Дикси, Азбука вкуса, Самбери). Однако вряд ли совокупная прибыль данных бизнес‑юнитов превысит 20 млрд рублей. Как итог, акционеры второй год подряд могут остаться без дивидендов. Если рассматривать сектор исключительно с точки зрения денежного потока, то выбор явно падает на X5 $X5
🛢По данным Argus Media, в конце марта нефть марки Urals стоила чуть более $93 за баррель в западных портах страны. Дисконт на флагманский российский сорт ожидаемо сокращается вследствие геополитики на Ближнем Востоке, однако нельзя сбрасывать со счетов риски атак на портовую инфраструктуру, что приводит к сокращению экспортного потенциала нефтяных компаний. Тем не менее, в конце апреля можно ожидать укрепления рубля, так как экспортеры увеличат объёмы продаж валютной выручки для уплаты налогов. Держателям Сургута $SNGSP стоит набраться терпения, а вот прочая нефтянка, в лице того же Лукойла $LKOH или Роснефти $ROSN будет следовать за нефтью.
✈️ Менеджмент Аэрофлота $AFLT будет рекомендовать СД принять решение о выплате дивидендов по итогам 2025 года, заявил глава компании Сергей Александровский в интервью «России 24». Учитывая падение скорректированной чистой прибыли в отчётном периоде более чем в два раза, а также отсутствие у менеджмента ожиданий по росту демпферных выплат в 2026‑м, инвесторам стоит быть реалистами и не рассчитывать на выплату щедрых дивидендов. Эмитента часто называют бенефициаром завершения СВО, но переговорный трек фактически поставлен на паузу.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Если мой брифинг оказался полезен для вас, обязательно прожмите лайк статье. Спасибо!
📣 ИнвестТема в МАХ - https://max.ru/particular_trader2 апреля
Аэрофлот. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #AFLT
Текущая цена: 50.2
Капитализация: 197.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ir.aeroflot.ru/ru/shareholders-and-investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 1.87
P\BV - 3.88
P\S - 0.22
ROE - 208.1%
ND\EBITDA - 2.11
EV\EBITDA - 2.89
Акт.\Обяз. - 1.05
Что нравится:
✔️выручка выросла на 5.3% г/г (856.8 → 902.3 млрд);
✔️нетто фин доход 2.9 млрд против расхода 57.3 млрд в 2024;
✔️чистая прибыль выросла на 91.8% г/г (55 → 105.5 млрд);
Что не нравится:
✔️чистый долг увеличился на 0.7% к/к (531.2 → 534.9 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 1.91 до 2.11;
✔️FCF -45.4 млрд против +112 млрд за 2024;
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Целевой уровень доли прибыли, рекомендуемой к направлению на выплату дивидендов, установлен в размере 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты.
С учетом скорректированной прибыли дивиденд может составить 2.88 руб (ДД 5.74% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2025 (г/г):
- пассажиропоток +0.09% (55.29 → 55.34 млн чел);
- рост занятости кресел (89.6 → 90.2%);
- перевозка грузов -8.1% (231.3 → 212.6 тыс т);
- грузооборот -10.5% (1069.4 → 957 млн. ткм);
- тоннокилометраж +2.2% (13.1 → 13.38 млрд ткм);
- количество рейсов +0.2% (360.5 → 361.1 тыс).
По итогам года удалось выйти в небольшой плюс по пассажиропотоку (внутренний просел на 3.1%, а международный увеличился на 4.6%). Динамика перевозки грузов и грузооборота лучше, чем была за 9 месяцев, но все равно снижения значительное по обоим направлениям. Тоннокилометраж в плюсе за счет "международки" (+6.6%), тогда как внутренний в небольшом минусе (-0.4%). Такая же ситуация и в количестве рейсов (международные +3.5%, внутренние -0.7%).
Выручка по сегментам (г/г):
- регулярные перевозки +5.8% (797.8 → 844.4 млрд);
- чартерные перевозки -40.5% (6.6 → 3.9 млрд);
- грузовые перевозки -4.4% (34.5 → 33 млрд);
- прочая выручка +17.6% (17.8 → 20.9 млрд).
Чистая прибыль сильно выросла, но основной вклад внесли эффект от досрочного прекращения признания договоров аренды и восстановление резервов под КУ и обесценение. Если же смотреть на скорректированную прибыль, то здесь обратная ситуация. Снижение прибыли на 64.8% г/г (64.2 → 22.6 млрд). Разрыв за год относительно 9 месяцев стал хуже.
Ситуация по FCF на конец года также ухудшилась. OCF снизился на 19.3% г/г (203.8 → 164.4 млрд), а капитальные затраты выросли в 2.3 раза г/г (91.9 → 209.7 млрд). Долговая нагрузка к концу года снова выросла. Нетто фин доход появился из-за наличия прибыли от курсовых разниц в 2025 (+41.9 млрд) и убытка от них в 2024 (-14.5 млрд).
На текущий момент на компанию действует несколько ограничивающих факторов:
- санкционное давление;
- недостаточное количество воздушных судов;
- ограничение международных перелетов из-за ситуации на БВ;
По первому вряд ли произойдут какие-то значительные изменения до окончания СВО. Есть небольшой шанс, что будет восстановлено авиасообщение с США.
Улучшение ситуации с количеством ВС в процессе. Аэрофлот заказал 18 самолетов МС-21 и ведутся переговоры относительно закупки ещё 200 воздушных судов до 2033 года. Поставка первых МС-21 ожидается с конца 2026 года. Вообще в рамках стратегии до 2030 года компания планирует ввести в эксплуатацию 339 отечественных ВС и снизить долю иностранных судов в парке до 30%.
Непонятно насколько растянется конфликт на БВ. Причем он "ударил" по всем авиакомпаниям. Кстати, этот конфликт негативно повлияет не только на объем международных перевозок, но также отразится в виде увеличенных затрат на авиационное топливо. Хотя эти затраты должны хотя бы частично компенсироваться топливным демпфером.
Пока выглядит так, что 2026 год будет на уровне или даже чуть хуже предыдущего. Большого роста пассажиропотока не ожидается (если вообще он будет). Увеличение затрат на топливо и слабеющий рубль повлияют на рентабельность (хотя в плюс должно "сыграть" снижение "ключа").
Акций Аэрофлота нет в портфеле и не планирую их покупать. Расчетная справедливая цена - 48 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу24 марта
