Поиск

🍾 Абрау-Дюрсо (ABRD): игристое настроение или горькое послевкусие для инвестора?

Это разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!

📊 Что за компания?

ПАО «Абрау-Дюрсо» — один из самых узнаваемых российских производителей игристых вин и шампанского. Бренд с более чем 150-летней историей, ассоциируется с премиальным сегментом и праздничным столом. Однако бизнес не ограничивается только виноделием: в периметр входят также производство тихих вин, дистрибуция алкоголя, а еще — туристическо-курортное направление (винные туры, отели, рестораны в Абрау-Дюрсо). Получается такой симбиоз «алкоголь + гостеприимство». Я сам бывал в Абрау, и за последние годы курорт развился очень сильно: производит впечатление.

На скрине к посту — график цены. Она находится сейчас на минимумах 2014-2017 гг. С пиков капитализация компании упала на 70%. Стала ли она сейчас дешевой? В этом и давайте попробуем разобраться.

Капитализация компании сейчас около 13 млрд руб., не такая маленькая, как у Артгена, но все же компанию можно отнести к разделу small cap. Еще одна проблема - низкий free-float (это кол-во акций в свободном обращении). Он составляет около 5-7%, и это накладывает определенные ограничения на ликвидность акции и на возможности ее движения. Они могут быть достаточно неэффективными.

🥂 Давайте кратко пробежимся по самым важным финансовым показателям компании

▪️ Выручка за последние 5 лет удвоилась, и это отличный результат! (более 20 млрд руб.) Значит бизнес действительно растет, не только с точки зрения цен, но и с точки зрения масштабов бизнеса.
▪️ По чистой прибыли ситуация хуже, она болтается в диапазоне от 1 до 2 млрд руб. и растет не так сильно. Но за 2025 год приблизилась к максимуму в 2 млрд руб., что дает P/E 6,5 (что сильно лучше, чем P/E в 15-20 пару лет назад).
▪️ С EBITDA ситуация получше, она растет последние 3 года: 2,9; 4,3; 4,8. Но есть проблема - растет и долг. На текущий момент чистый долг около 8,7 млрд руб., а значит EV - порядка 21,7 млрд руб., а мультипликатор EV/EBITDA 4,5 - что неплохо, но заметно больше, чем в Белуге (около 2,5). В целом долг можно назвать умеренным, тем более ставки по нему достаточно низкие.
▪️ Что хорошо, капитал (в 20 млрд руб.) превышает капитализацию (13 млрд руб.). Т.е. вы покупаете рубль активов компании за 65 копеек. Покупать бизнес в такой ситуации всегда приятнее.
▪️ Дивиденды хоть и небольшие, но регулярные. Сейчас уже около 3% от цены акции. Причем платятся - из свободного денежного потока, он у компании остается - это важно. Правда не всегда, в части периодов капитальные вложения его превышали.

Это и есть главный риск вложений в компанию — капиталоемкость непрофильных активов. Туристический кластер требует огромных вложений, а отдача от него наступает медленно. Виноградники и винодельни тоже не дешевое удовольствие: цикл от посадки лозы до первой прибыли — 5–7 лет. Плюс конкуренция: на полках все больше российских игристых вин от других производителей, а импортные бренды возвращаются через параллельный импорт. Потребитель стал более чувствителен к цене, поэтому премиальность Абрау-Дюрсо может играть против нее в эконом-сегменте.

✅ Вывод: Абрау-Дюрсо — это качественный актив с сильным брендом, и в целом с адекватной на текущий момент оценкой, но без явного дисконта. Компания в последние периоды не показывает взрывного роста, дивиденды пока скромные, а свободный денежный поток может «съедаться» капексом. Если вы верите в рост внутреннего туризма и готовы ждать 3–5 лет, бумага может быть интересна как ставка на восстановление потребительского спроса. Но спекулятивно «ловить дно» здесь может быть опасно: график уже не раз разочаровывал. Тем более низкий free-float делает движения акций во многом непредсказуемым.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🍾 Абрау-Дюрсо (ABRD): игристое настроение или горькое послевкусие для инвестора?

Рубль больше не читает учебники по экономике. И нефть ему уже не указ


Есть у нас старая привычка: нефть дорожает - ждём крепкий рубль. Нефть дешевеет - готовимся к ослаблению. Удобная схема, особенно для тех, кому нужно дать прогноз на год вперёд и не слишком мучиться с объяснениями. Но российский валютный рынок давно испортил жизнь любителям простых ответов. На форуме Сбера “Настоящее - будущее” экономисты довольно убедительно объяснили, почему.

Рубль теперь зависит от того, сколько мы продаём за границу, сколько покупаем, что происходит с экспортными потоками и как меняются правила игры. Цена нефти важна, но между дорогим баррелем и валютой, которая доходит до российского рынка, слишком много промежуточных звеньев.

Можно получить дорогую нефть и одновременно потерять часть экспортной выручки (из-за ограничений на вывоз топлива, проблем с портами или других геополитических обстоятельств). В дискуссии приводили конкретный пример: приостановка экспорта дизеля оценивалась примерно в $2 млрд ежемесячной выручки. Для валютного рынка физический объём поставок иногда важнее красивой котировки на экране.

Есть и обратная сторона, о которой говорят заметно реже: рубль может держаться крепко потому, что экономика остывает. Экспорт приносит валюту, а импорт зависит от внутренней активности. Когда компании откладывают инвестиции, а бизнес и потребители меньше покупают за рубежом, спрос на иностранную валюту снижается, курс получает поддержку. Только вот мало чему радоваться: слабый импорт отражает не успех экономики, а дорогие деньги, замороженные проекты и нехватку спроса. Чем хуже бизнесу с инвестициями и финансированием, тем меньше поводов покупать импортное оборудование, тем меньше давления на рубль. Валютный рынок выглядит спокойно тогда, когда в реальном секторе становится неуютно, мягко говоря.

Есть и факторы, поддерживающие рубль структурно. Импортозамещение снижает потребность в зарубежных товарах и при удачном развитии создаёт основу для будущего экспорта. Обеление экономики может сокращать серые и неэффективные импортные потоки. Кстати, в дискуссии отдельно упоминали майнинг как своеобразный “скрытый экспорт”: созданный внутри страны ресурс помогает оплачивать импорт без прямого предъявления спроса на валюту. Правда, вклад этого фактора трудно измерить, но вычёркивать его из картины не стоит.

Почему же рубль стал таким нервным?

Из-за перестройки торговых и финансовых потоков. Платёжный баланс теперь сложнее читать: за статистикой нужно разбирать реальные движения денег, маршруты расчётов и изменения экспортно-импортных операций. Прогнозировать курс по одной нефти - всё равно что оценивать здоровье компании только по выручке, забыв про расходы и долги.

Что дальше? Ожидаем относительно стабильный курс до конца 2026 года, но есть зависимость прогноза от геополитики и экспортных ограничений. На 2027 год - сценарий умеренного ослабления, примерно на несколько процентов. Среди причин - пересмотр параметров бюджетного правила и разница в инфляции. Одна из оценок на следующий год - около 90 рублей за доллар с небольшим превышением. Прошу помнить, что это сценарий, а не обещание рынка: внешние события могут быстро поменять расчёты.

Мой вывод

Курс рубля всё меньше рассказывает нам о нефти и всё больше - о том, как устроена сама экономика.
Сколько она производит, сколько потребляет, что может экспортировать и насколько свободно перемещаются деньги.

Крепкий рубль не означает, что экономика здорова, так же как и слабый рубль не доказывает, что всё рушится. Прежде чем объяснять движение курса, я бы посмотрел на торговые потоки, бюджетное правило и состояние внутреннего спроса. Иначе получится не макроэкономический анализ, а гадание на нефтяной бочке.

#рубль
https://t.me/ifitpro

​🪙 Новости. В любой непонятной ситуации нужно повышать налоги.

- Сахар и конфеты: обсуждается отмена льготного НДС (10%) на сахар и введение акцизов на конфеты — до ₽100/кг шоколадных и ₽47,7/кг нешоколадных. Производители предупреждают о росте себестоимости и розничных цен. Решение пока не принято. Если что, то это забота о здоровье граждан + денег можно собрать.

- Инфляция: за неделю рост цен замедлился до 0,11% (ранее 0,96% из-за тарифов ЖКУ). С начала года по 12 октября — 6,10%, годовая ускорилась до 7,22%.
Инфляция может расти не только потому что цены растут фактически , а ещё и потому что ожидание роста цен продолжается. Анонсируют новые налоги - повышают коммуналку - люди тратят больше, так как ждут роста инфляции и дальше. И так по кругу...

- ФАС: предложила повысить тарифы «Транснефти» на транспорт нефти с 2027 года на 4,99%.
Кто заплатит за это?

Банковская тайна: Госдума приняла закон, разрешающий банкам передавать персональные данные и тайну клиентов аккредитованным IT-компаниям без согласия клиентов (при соблюдении требований ЦБ, системы — в России). Ваша тайна уже не тайна.

Ну и вишенка на торте.
🇷🇺 «Деловая Россия» предложила добить бизнес ( зачёркнуто)....
изменить налоги для малого и среднего бизнеса.
Предлагают:
- рассмотреть отмену с 2027 года УСН и АвтоУСН от базы «Доходы», а также патентной системы налогообложения (ПСН);
- внедрить социальные взносы для граждан, получающих основную часть доходов от процентов и дивидендов;
- ввести налог на наследство и дарение при налоговой базе от 50 млн руб.;
ограничить импорт «стратегической инновационной продукции».

Организация предлагает расширить федеральный инвестиционный налоговый вычет с 3% до 20% от инвестиций и распространить его на расходы на НИОКР.

Самое главное, что это приведет к дальнейшему росту налогов, росту цен, закрытию малого бизнеса, росту инфляции и т.д.
Хотя если в этом и состоит план, то тогда "все идет по плану".

Что будет со ставкой, рублём и инвестициями в 2027 году?

Вчера побывал на форуме СберИнвестиций “Настоящее - будущее”. Говорили о многом - о настоящем (высокие ставки душат инвестиции, прибыль фондового рынка держится на пяти компаниях, а кредитование может не ожить даже после снижения ставки ЦБ) и о будущем (ИИ заменяет личного инвестсоветника, крипта и ЦФА ищут своё место в портфелях)…

Сегодня не буду делать большой текст, просто дам цитаты из панели "Макровзгляд и стратегия для инвесторов" с небольшими комментариями - отобрал самое яркое, на мой взгляд. Расшифровывал по записи.

Топ-10 цитат

СОФЬЯ ДОНЕЦ, Т-Инвестиции:

- "На этом рынке легко заработать, но сложно не потерять". Хорошая фраза о соблазне искать доходность 30%, когда консервативные инструменты уже дают привлекательный результат.
- "Экономика у нас сейчас имеет форму лебедь, рак и щука". Потребление держится, инвестиции падают, отдельные отрасли растут, другие стагнируют. Продолжение мысли: "Все знают, чем закончилась басня - ничем"...
- "Прибыль компаний индекса Мосбиржи выросла на 50%, но почти весь прирост приходится на пять компаний". Четыре сырьевых компании и Сбер. Остальные в совокупности почти не показали роста прибыли.
- "Кредит - это всегда заимствование из завтра". Объяснение того, почему регуляторная политика всё сильнее ограничивает кредитную экспансию.

ТАРАС СКВОРЦОВ, Сбербанк:

- "60% операционной прибыли компании отдают сотрудникам, ещё 40% - банкам". Фактически всё съедают зарплаты и проценты, на инвестиции ничего не остаётся, как-то так…
- "Даже если будет ставка 7%, у банков всё равно будет очень мало аппетита к кредитованию". Контринтуитивный тезис: высокая ставка - не единственная причина дорогого и ограниченного кредита. Скворцов указывает на жёсткие требования к банковскому капиталу.
- "Деньги уходят с депозитов на финансовый рынок, но точно не в акции". По наблюдениям, клиенты переходят преимущественно в государственные, корпоративные и валютные облигации. Вот такой вот инвестиционный спрос.

ОЛЕГ ВЬЮГИН, экономист, профессор НИУ ВШЭ:

- О ставке - "Идеально процентов семь. Это просто то, что доктор прописал для нормальной экономики". Такая ставка нужна для оживления инвестиций. Однако, Олег Вячеславович заметил, что российский бизнес “был бы рад и 10%”.
- Серьёзное ослабление рубля возможно, только если экономика вернётся к росту 4–5%" - не дословная цитата, суть. И далее - пока инвестиции и импорт подавлены - спрос на валюту ограничен, а оживление экономики способно его увеличить.
- До февраля со ставкой лучше не суетиться - тоже суть. Вьюгин предлагает выдержать паузу до первого квартала 2027 года, чтобы оценить исполнение бюджета, и только затем принимать решение.

Выводы макропанели

- В 2027 году инвестору придётся выбирать между терпением и азартом, причём первое может быть куда прибыльнее второго.

- Ставка будет медленно искать дорогу вниз, рубль - зависеть от того, насколько оживёт экономика, а фондовый рынок - доказывать, что способен зарабатывать не только за счёт пяти компаний из индекса.

- Даже дешёвые деньги сами по себе не заставят бизнес инвестировать, банки кредитовать, а акции расти. Для этого экономике нужен двигатель, а пока мы больше обсуждаем, когда отпустят тормоза. Надо следить внимательно за тем, кто первым нажмёт на газ!

#форум
https://t.me/ifitpro

Что будет со ставкой, рублём и инвестициями в 2027 году?

ДВМП. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #FESH
Текущая цена: 61.4
Капитализация: 181.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.fesco.ru/ru/investor/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 1.18
▫️ P/S - 1.03
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 1.4
▫️ EV/EBITDA - 11.37

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 5.7% г/г (87.7 → 92.1 млрд);
▫️ нетто фин. расход снизился на 46% п/п (5.4 → 2.9 млрд);

Что не нравится:

▫️ FCF уменьшился на 50.5% г/г (15.8 → 7.8 млрд);
▫️ чистый долг снизился на 8% п/п (27.7 → 25.5 млрд), но ND/EBITDA ухудшился с 0.9 до 1.4;
▫️ чистая прибыль околонулевая (709 → 36 млн);

Дивиденды:

СД рассматривает основные направления распределения и долю прибыли, которую можно направить на выплаты.

Компания за свою историю не выплачивала дивиденды и по ним пока нет информации.

Мой итог:

Операционные показатели (г/г).

Перевозки (линейно-логистический дивизион):
▫️ интермодальные +7.6% (336 → 355 тыс TEU);
▫️ международные +18% (256 → 302 тыс TEU);
▫️ каботажные морские +41.5% (53 → 75 тыс TEU).

Перевалка (портовый дивизион):
▫️ контейнеры +10.3% (387 → 427 тыс TEU);
▫️ генеральные грузы -31.9% (2053 → 1398 тыс т);
▫️ нефтепродукты +63.8% (149 → 244 тыс т);
▫️ средства транспорта -28.3% (60 → 43 тыс ед).

Судо-сутки в эксплуатация (морской дивизион) +8.1% (4221 → 4561 дни);
Железнодорожные контейнерные перевозки +0.2% (467 → 468 тыс TEU);
Объемы бункеровки -30.6% (98 → 68 тыс т).

Выручка по дивизионам (г/г без учета межсегмента в млрд):
▫️ линейно-логистический +8.4% (77.5 → 83.8);
▫️ портовый -22.8% (9.2 → 7.1);
▫️ морской -4.5% (1.22 → 1.16);
▫️ железнодорожный -5.1% (0.34 → 0.32);
▫️ бункеровочный +55.8% (0.23 → 0.35).

Основной для компании дивизион вырос по выручке, что перекрыло потери в других сегментах. Ключевыми драйверами роста являются импорт через Дальний Восток (+39% г/г) и сухопутные погранпереходы (+26% г/г). При этом ЛЛ дивизион оказался убыточным по итогам годам (-1.5 млрд), тогда как портовый, несмотря на снижение выручки получил прибыль выше прошлого периода (+50.6% г/г, 5.2 → 7.8 млрд).

За полугодие получена очень скромная прибыль, которая слабее и так достаточно невзрачного результата за 1 пол 2025. На уменьшение прибыли повлияли ухудшение операционной рентабельности с 15.6 до 5.7% и повышенная эф. ставка налога на прибыль (98.3% vs 73.5% в 1 пол 2025). Вообще, стоит отметить, что из всех дивизионов ДВМП в отчетном полугодии только в плюс отработали только портовый и бункеровочный. ЛЛ, несмотря на прирост выручки, в итоге получил убыток (-1.5 млрд vs +4.3 млрд в 1 пол 2025).

FCF уменьшился вдвое на фоне снижение OCF (-38.5% г/г, 18.3 → 11.2 млрд) и рост кап. затрат (+34.2% г/г, 2.5 → 3.4 млрд).
Долговая нагрузка (по классическому расчету) выросла по причине более сильного падения EBITDA в сравнении с чистым долгом.

Скорее всего, второе полугодие компания в плане прибыли отработает лучше первого. Экспортную часть выручки поддержит слабый рубль, который вряд ли уже поднимется выше 80 рублей за доллар. Из-за неспокойной обстановки в мире (ситуация вокруг проливов на Ближнем Востоке, взаимные удары по портам РФ и Украины) стоимость перевозок растет. Правда, по этой же причине ДВМП приходится перестраивать логистику, перенаправляя потоки с черноморских портов на другие. Ну и руководство компании ожидает прибыль по итогам года.

Другой вопрос, что вряд ли она будет значительной. Чтобы получить P/E 2026 = 5 от текущей цены, компания должна заработать за 2 полугодие 34.5 млрд. Это нереальная цифра (за весь 2024 год было чуть меньше). Субъективные ожидания не выше 7 млрд по итогу года (P/E 2026 = 25.9). История про создания совместного предприятия Росатома и DP World (ОАЭ) пока больше для спекулянтов. Тем более за последнее время подробностей не появилось.

Итог такой же, как и в прошлом разборе. Пока для консервативного инвестора идеи здесь нет. По этой причине акции ДВМП в портфеле не держу и покупку не рассматриваю.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ мой канал в Telegram

ДВМП. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Как работает протекционизм в современной глобальной экономике (продолжение)

Европа закрывает одну дверь, а товар заходит через другую! Я бы даже грубее сказал: его в дверь, а он в окно! Что делать дальше? Можно ввести пошлины на гибриды, а потом обнаружить другую товарную категорию, в которой китайские компании слишком быстро увеличивают долю рынка. Можно ввести квоты, требования локализации, минимальные цены и ещё несколько десятков инструментов промышленной политики, и так до бесконечности.

Постоянно защищать европейского производителя от дешёвого конкурента - не то же самое, что сделать первого конкурентоспособным. Тариф - это всё-таки налог. У торговых барьеров есть свойство, которое политики редко обсуждают: кто заплатит. Если пошлина делает китайский автомобиль дороже, часть расходов несёт китайский производитель через снижение маржи, часть - европейский импортёр, а часть, в конечном итоге, оказывается в цене для покупателя. Если ограничения затрагивают оборудование, химическую продукцию или компоненты - они увеличивают себестоимость уже европейского бизнеса.

Зависимость Европы от Китая - не только в ширпотребе, Китай остаётся крупнейшим поставщиком товаров в ЕС, а в отдельных технологических категориях его роль особенно велика: например, в 2024 году на Китай приходилось около 30% всего высокотехнологичного импорта ЕС. Так что, друзья, торговая война с Китаем для Европы - сложная история, здесь не достаточно поднять “стену” повыше и перенести производство домой. Стена одновременно защищает одни европейские компании и повышает издержки для других.

Можем спорить о справедливости китайских субсидий, доступе европейских компаний к китайскому рынку, госпрограммах поддержки промышленности и правилах ВТО, но цифра €1,18 млрд торгового дефицита в день сама по себе не доказывает необходимость тарифов. Она показывает другое: промышленный центр тяжести мировой экономики сместился, а Китай превратился из фабрики дешёвых товаров в конкурента европейской промышленности на огромном количестве рынков.

Это для ЕС весьма неприятная данность. Пошлиной-то можно сделать китайский автомобиль дороже, можно ограничить количество китайских гибридов, можно поставить квоту на отдельную категорию химпродукции. Но ни одна таможенная ставка сама по себе не сделает европейский завод производительнее, энергию дешевле, регулирование проще, инвестиции выгоднее, а европейскую машину технологичнее.

Как Европе снова научиться конкурировать с Китаем? Тарифной таблицы уже недостаточно.

#экспорт/импорт
https://t.me/ifitpro

Китай продаёт Европе втрое больше, чем покупает. Но проблема ЕС совсем не в торговом дефиците

История о €1,18 млрд в день или как Европа вдруг обнаружила, сколько на самом деле стоит ей Китай…

На каждый €1 товаров, проданных Евросоюзом Китаю в июле, из Китая приехало товаров на €3,10. В абсолютных цифрах ещё эффектнее: €53,9 млрд импорта против €17,4 млрд экспорта. Торговый дефицит только за один месяц - €36,5 млрд, или €1,18 млрд каждый день! За первые семь месяцев 2026 года разрыв достиг примерно €234 млрд (на €21 млрд больше, чем годом ранее).

На таком фоне довольно легко написать заголовок "Китай окончательно победил европейскую промышленность, а Брюсселю пора срочно закрывать рынок" - примерно в эту сторону европолитика и двигается.

Три к одному - страшная цифра, которая, по-правде, мало что объясняет. Торговый дефицит между двумя экономиками сам по себе - не показатель их силы, эффективности или перспектив роста. Если первая страна покупает у второй больше товаров, чем продаёт ей, из этого совершенно не следует, что первая проигрывает.

В 2025 году ЕС импортировал из Китая товаров на €559,4 млрд, а экспортировал только на €199,6 млрд, дефицит получился огромным €359,8 млрд. Но со всем остальным миром Евросоюз в том же году закончил торговлю товарами с профицитом €128 млрд, Европа не превратилась в экономику, которая ничего не производит и живёт только китайским импортом.

Есть ещё одна деталь - услуги! В торговле услугами с Китаем ситуация обратная - ЕС сохраняет профицит, который в 2025 году составил €21,3 млрд. В целом же, европейский экспорт услуг - один из важнейших источников внешнего профицита. Отсюда, фраза “Европа покупает у Китая втрое больше, чем продаёт” - одновременно правда и опасное упрощение. Речь идёт о торговле товарами за конкретный период, а не о полной картине экономических отношений двух сторон.

Конечно, проблема у Европы есть, но она не столько в самом дефиците, сколько в его структуре и динамике. В 2025 году импорт товаров из Китая в ЕС вырос на 6,4%, а евроэкспорт в Китай сократился на 6,5%. Если смотреть на десятилетие, разрыв ещё заметнее: с 2015 года экспорт ЕС в Китай вырос примерно на 37%, тогда как импорт из Китая на 89%. Эта тенденция продолжилась в 2026 году: в июле китайский экспорт в ЕС вырос ещё на 8% год к году, а поставки ЕС в Китай сократились на 1,6%. Видите тенденцию? Китай продаёт Европе всё больше и покупает у неё всё меньше, вот она!

Европа десятилетиями строила экономическую модель, в которой значительная часть промпроизводства перемещалась туда, где оно дешевле, а сама Европа концентрировалась на дорогих сегментах промышленности, технологиях и услугах. Теперь Китай всё чаще конкурирует с европейцами не только дешёвыми потребительскими товарами, но и высокотехнологичными (авто, оборудование, электроника), плюс химия и другие секторы.

На примере автомобилей отлично видно, что происходит: в 2024 году ЕС ввёл дополнительные анти-субсидиарные пошлины на китайские электромобили. Казалось бы, проблема решена: китайским производителям дороже продавать машины в Европе, европроизводители получают защиту. Но китайские компании сделали то, что обычно делает бизнес, когда меняются правила игры: начали активнее продавать модели, которые под ограничения не попали, в частности, гибриды. Импорт китайских гибридных авто вырос примерно с 3 800 машин в октябре 2024 года до 50 000 в июле 2026-го. Что теперь? Да понятно, что: Брюссель уже обсуждает ограничения и для этого сегмента. ЕС даже попросил Китай добровольно сократить экспорт гибридов, чтобы избежать дальнейшей эскалации торгового конфликта.

Продолжение завтра…


#экспорт/импорт
https://t.me/ifitpro

Все ждут снижения ставки. А бюджет спросили? 😎

Какая будет ставка и инфляция? Надо ждать конца сентября, увидим проект бюджета и все поймем…
А сейчас не нужно гадать, когда ЦБ снизит ставку с нынешних 14%, надо смотреть на проект бюджета.


Ставка - это во многом уже ответ: ответ на инфляцию, спрос, кредитование, курс, инфляционные ожидания и, в том числе, на то, сколько денег государство добавляет в экономику.

ЦБ 11 сентября оставил ставку 14%. Инфляция в августе была 6,3%, а устойчивый рост цен регулятор сейчас оценивает в 5–6% в пересчете на год. При этом сам ЦБ отдельно сказал – параметры бюджетной политики обновятся в конце сентября и это важно для дальнейших решений по ставке.

То есть даже ЦБ сейчас ждет бюджет 😎 Если государство увеличивает расходы быстрее возможностей экономики производить товары и услуги, дополнительные деньги конкурируют за тот же объем предложения – получаем дополнительное инфляционное давление.

ЦБ его охлаждает высокой ставкой. Получается как жизни, в семейной жизни: один давит на газ, второй на тормоз, а все, кто в машине, обсуждают, почему она так странно едет…

Главные вопросы сейчас - каким будет бюджетный импульс в 2027 году? Насколько вырастут расходы? Какой будет дефицит? Чем его будут финансировать? Сколько денег государство заберет с рынка? Какие налоги и тарифы изменятся? От ответов зависит гораздо больше, чем от очередного консенсус-прогноза аналитиков.

ЦБ летом четко сказал - стимулирующая бюджетная политика требует более плавного снижения ставки. Сейчас базовый прогноз: инфляция 6–7% по итогам 2026 года, с возвращением к 4% в 2027м, но это прогноз при определенных предпосылках, в том числе бюджетных (изменятся предпосылки, изменится и траектория ставки).

И, кстати, с рублем та же история - мы не знаем, будет доллар 80, 90 или 100 рублей, и человек, который уверенно знает это сегодня, продает вам свой прогноз, а сам ничего не понимает.😎 Бюджет влияет и здесь - через спрос, импорт, инфляцию, ставки и потребность государства в финансировании.

Поэтому макроэкономический прогноз сейчас довольно скучный - ждать конца сентября! Иногда лучший прогноз - это понять, какой информации тебе пока не хватает, вместо того, чтобы поставить недостающую цифру самому.

Разберемся, на что смотреть после публикации бюджета, важны три вещи:
- расходы;
- дефицит;
- источники финансирования.

После получения этой информации можно будет понять, насколько быстро ЦБ сможет снижать ставку, что будет с инфляцией и насколько устойчив нынешний курс рубля.

Подпишитесь на тг @pro100IPO, чтобы не пропустить интересные материалы

@pro100IPO
#прогноз

Все ждут снижения ставки. А бюджет спросили? 😎

Китай наращивает импорт российского палладия

Экспорт палладия из России в Китае демонстрирует быстрый рост: за семь месяцев текущего года его поставки в натуральном выражении увеличились в 2,1 раза до 10,8 тонн, в денежном - в 3,5 раза до 1,3 млрд долларов.

Такие показатели таят в себе несколько трендов, которые коренным образом влияют на мировой рынок палладия. Прежде всего, существенную роль играет спрос на драгоценный металл в самом КНР, обусловленный расширением заказов на него со стороны автомобилестроительной, нефтеперерабатывающей, химической и других отраслей промышленности.

Например, в январе-июле 2026 года продажи китайских машин сократились на 4% до 17,6 млн штук, однако спад был зафиксирован лишь для электромобилей - на 14% до 4,7 млн штук, тогда как выпуск автомобилей с двигателями внутреннего сгорания и гибридных машин подобной динамики не показал. Это обусловлено политикой правительства КНР, резко урезавшего в 2026 году субсидии на покупку электромобилей и тем самым уронившего их ценовую конкурентоспособность (искусственно поддерживавшуюся за счет средств государственного бюджета).

Одновременно в Китая поднимается переработка нефти: хотя за семь месяцев 2026 года она уменьшилась на 6,5% до 397 млн тонн, в июле четко проявился ее рост, статистические же данные за последующие месяцы вполне могут показать повышательный вектор и без палладиевых катализаторов тут не обойтись.

Вместе с тем власти КНР сохраняют курс на развитие альтернативной энергетики, и он постепенно дает свои плоды: функционирующие и строящиеся мощности по генерации зеленого водорода превысили 1,4 млн тонн в год, из них свыше 270 тыс. тонн работают, остальные же находятся на разных стадиях сооружения. Основным же способом для его получения является электролиз воды, требующий использования палладиевых мембран.

Помимо «китайского фарватера», усилению экспорта отечественного палладия в КНР помогла, как ни странно, политика правительства США, выразившаяся в недавно закончившемся расследовании против его импорта. Хотя оно не привело к введению против него защитных пошлин, оно все-таки подтвердило правильность стратегического курса «Норильского никеля» (он ведется уже несколько лет) на переориентацию сбыта палладия с США на более дружелюбные к России страны.

Качество же отечественного палладия, бесспорно, лучше металла, отгружаемого из ЮАР или Канады. Наглядное тому свидетельство – средняя его стоимость при реализации в Китай в январе-июле 2026 года, равнявшаяся примерно 1,857 тыс. долларов за тройскую унцию, то есть существенно выше цен на ведущих биржах. Для «Норильского никеля» она означает возможность реализовывать палладий без серьезных дисконтов.

До конца же нынешнего года накопленный экспорт палладия из России в КНР может выйти на уровень 40-45 тонн за счет сохранения крепкого спроса на него и сокращения ввоза металла из других государств, обусловленного сохраняющейся в них стагнацией добычи и переработки его руд.

Текущая ситуация на бирже

Рынок акций снова оказался в тисках геополитики. Попытка разрядки на фоне приезда американской делегации не оправдала надежд инвесторов: индекс Мосбиржи продолжил сползать вниз. Масла в огонь подлил Bloomberg, опубликовавший материал о якобы готовящейся Россией эскалации конфликта.

📊 Росстат зафиксировал остановку дефляционной серии. Годовая инфляция удерживается на уровне 6,2%, что выглядит приемлемо для топливного кризиса, но расслабляться рано. В октябре нас ждет индексация тарифов ЖКХ, которая станет новым проинфляционным фактором. До ближайшего заседания Центробанка осталось чуть более двух недель, и пока кривая доходности ОФЗ закладывается на сохранение ключевой ставки. Рынок перестал верить в быстрое смягчение ДКП.

🍷 Novabev Group отчиталась о слабых финансовых результатах за первые шесть месяцев. Выручка увеличилась всего лишь на 8% до 74,4 млрд рублей, тогда как чистая прибыль сократилась на 38% до 1,3 млрд. Причин несколько: оптимизация складских запасов, падение потребления крепкого алкоголя в стране почти до тридцатилетнего минимума. Для Novabev, сфокусированного именно на крепком спиртном, это серьезный структурный риск.

🚢 Суммарный экспорт через порты Юга и Северо-Запада просел на 26% к июлю, составив 6,1 млн тонн. Судовладельцы просто боятся отправлять флот в Черное море. Негативный сигнал не только для НМТП, но и для рубля, так как возрастают риски сокращения притока экспортной выручки. Более того, во второй половине года импорт традиционно сезонно растет, а сейчас к нему добавляется вынужденный ввоз готовых нефтепродуктов из-за атак беспилотников на НПЗ.

👕 Henderson представил откровенно слабые результаты: выручка за полугодие выросла всего на 3,6% до 11,2 млрд рублей, а чистая прибыль рухнула на 53% до 453 млн. Компания продолжает открывать магазины, но потребительский спрос за ростом площадей пока не поспевает. Менеджмент рассчитывает ускориться во втором полугодии, однако пока непонятно, за счет чего произойдет заметный разворот текущего тренда.

⛽️ А вот Татнефть удивила сильной отчетностью: выручка выросла на 15,8% до 881,7 млрд рублей, а чистая прибыль почти втрое - до 165,2 млрд. Операционная прибыль при этом удвоилась до 222 млрд рублей, а капитальные затраты снизились на 8,9% до 59,7 млрд. На фоне слабых результатов многих нефтяников цифры выглядят особенно интересно. Конечно, эффект низкой базы присутствует, но с точки зрения потенциальных дивидендов такое полугодие выглядит весьма достойно.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если утренний брифинг оказался полезен, обязательно прожмите лайк. Так я пойму, что формат вам заходит, и продолжу готовить брифинги для вас.
$BELU $HNFG $NMTP $TATN

Текущая ситуация на бирже

Неделя дивидендов и тревожных новостей: выстоит ли «бычий» бастион у 2060?

Прошедшая неделя прошла в попытках индекса МосБиржи закрепиться выше 2200 пунктов, но по итогу результат оказался околонулевым. Рынок замер в ожидании — главным триггером по-прежнему остаётся геополитика, но конкретных новостей по украинскому треку почти не было.

Надежды на возобновление переговоров ещё теплятся, но их прилично остудил Дмитрий Песков. В четверг он заявил, что предпосылок к мирному урегулированию пока нет, а даты визита американских переговорщиков в Москву до сих пор не определены. Добавила нервозности и угроза из Брюсселя: Евросоюз готовит самый масштабный санкционный пакет с 2022 года, который обещают принять осенью.

Ещё один повод для беспокойства — топливная проблема в регионах. Бензин снова начал дорожать, что может усилить инфляционное давление и оставить ЦБ без пространства для снижения ставки. В целом инфляционная картина не так мрачна: третья неделя дефляции подряд, а инфляционные ожидания населения снизились с 14,7% до 13,7%.

Отдельный удар — атака на логистический центр Ozon. Это ударит не только по акциям самого маркетплейса (они почти наверняка упадут на открытии), но и по всему рынку. Геополитический фон остаётся крайне нервным, и в ближайшие дни позитива ждать не приходится.

Единственное, что сейчас держит рынок на плаву, — нефть. Brent может подорожать до 95 долларов, а в перспективе — и до 100. Причина всё та же: Иран под блокадой, Ормузский пролив перекрыт, дефицит на рынке сохраняется. Но влияние нефти на рубль уже не то, что раньше, — Минфин своей активной покупкой валюты притупляет этот эффект.

Рубль на прошлой неделе немного укрепился, но, скорее всего, это временно. Усилился отток капитала, импорт растёт, ставки уже не так высоки — всё это давит на валюту. Так что рубль снова может пойти вниз.

Тем временем Россия сокращает экспорт нефти — пятую неделю подряд, и морские поставки на прошлой неделе упали до минимума с апреля. Это тоже играет в пользу дорогой нефти. При этом США, по слухам, организовали альтернативный маршрут через пролив (до 20 судов в сутки, около 10 млн баррелей), но Иран эти заявления не подтверждает и грозит атаковать суда, идущие без согласования.

Из корпоративных событий: советы директоров «Новатэка» и «Норникеля» обсудят дивиденды за полугодие, отчёты представят ДОМ РФ, МТС, «Софтлайн», «Хендерсон», «Аэрофлот», «РусГидро», «Самолёт». А в среду — инфляционные ожидания и данные по промпроизводству от Росстата.

Мысли по индексу: Выходные прошли тревожно — распродажи в Ozon и АФК «Системе» грозят открыть рынок в минус. Но пока индекс держится выше 2100 пунктов, у «быков» остаётся шанс переломить ход торгов.

С технической точки зрения рынок находится внутри нисходящего тренда, а локальная восходящая линия на прошлой неделе была сломана. Это означает, что покупатели пока уступают инициативу продавцам. Чтобы ситуация изменилась, индексу необходимо пройти ключевое сопротивление — зону 2140–2150. Если это удастся, можно будет говорить об ускорении роста с целями 2200–2230.

Однако если индекс не сможет закрепиться выше 2150, давление сохранится. В таком случае путь наверх останется закрыт, и рынок с высокой вероятностью возобновит движение вниз, как минимум к 2100. Пробой этого уровня открывает дорогу к следующей поддержке — 2060.

И здесь наступает самый ответственный момент: 2060 — это рубеж, который многое решает. Если поддержка устоит, рынок получит шанс на новый отскок. Если она будет пробита, индекс, скорее всего, перейдёт в новую волну обвала — с целями 1900–1950.

• Лидеры: Селигдар
#SELG (+3,8%), Глоракс #GLRX (+3,3%), Эн+ #ENPG (+3,1%), Лента #LENT (+2,6%), Whoosh #WUSH (+2,5%).

• Аутсайдеры: МКБ
#CBOM (-4,7%), Распадская #RASP (-1,5%), Novabev #BELU (-1,3%), Совкомфлот #FLOT (-1,2%).

24.08.2026 - понедельник

•
#ZAYM СД по дивидендам за 1 полугодие 2026 года

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Неделя дивидендов и тревожных новостей: выстоит ли «бычий» бастион у 2060?

Пост2. Почему растет золото? Какие факторы являются главными.

Как и обещал в прошлом посте, перед тем как перейти к инструментам анализа, надо знать, что анализировать. Анализировать будем фундаментальные факторы, т.е. «почему золото вообще растёт».

У золота есть 2 важнейших фундаментальных фактора роста:
1. Кризис.
2. Инфляция.

Кризис часто сопровождается инфляцией, поэтому эти два фактора обычно идут вместе. Например, началось СВО, поднялся ажиотажный спрос на товары и услуги, инфляция начала расти, ЦБ поднял ставку. Из-за поднятия ставки подорожали кредиты – это фактор роста инфляции. Из-за спроса на импорт пошел спрос на валюту – это фактор роста инфляции. И таких факторов еще очень много. К ним добавляются факторы снижения инфляции, типа фактора удорожания денег. Всё это накладывается друг на друга, и в итоге мы получаем, что в кризис растёт инфляция.

Т.е. в кризис снижается стоимость денег. И поэтому люди ищут такой актив, который можно купить, чтобы стоимость их накоплений как минимум не снижалась. А даже росла. И таким активом исторически является золото.

Мы можем открыть график XAUUSD и посмотреть, как менялась стоимость золота в долларах со временем. Где-то она росла, где-то снижалась, но в среднем росла. И чем хуже становилось доллару, тем сильнее росло золото.

Я приведу конкретный пример, на котором сам заработал. В августе 2025 я купил золото, а в феврале 2026 сбросил. Мне удалось заработать примерно 50% на позицию за полгода. Это очень хороший результат, и сделал я его не на пустом месте, а по системе, по торговой стратегии, которой я вас и научу в этом мини-курсе.

Свою сделку я основал на фундаментальном и на техническом анализе, которые вам покажу в следующих 2-х постах.

А для того, чтобы нам подготовиться к следующему посту, в котором покажу, как я анализирую золото, мне нужна от вас обратная связь.

Укажите, пожалуйста, в комментариях, какую из следующих новостей вы считаете наиболее важной для цены золота:
1. Wells Fargo повысил прогноз по золоту.
2. ЦБ Китая обновляет рекорды по покупке золота.
3. Глава ФРС Кевин Уорш заявил, что не будет снижать ставки.
4. США готовятся напасть на Иран. Иран готовится перекрыть Ормузский пролив.
5. Цена дизеля в США выросла на 30%.
В завтрашнем посте обсудим эти факторы.
$GLDRUB_TOM $GLDRUBF $GOLD $TGLD

Пост2. Почему растет золото? Какие факторы являются главными.

Почему растет стоимость контейнерных перевозок?

Стоимость контейнерных перевозок летом 2026 года выросла настолько быстро, что на отдельных направлениях разница с февральскими ставками измеряется уже не десятками процентов, а в несколько раз.

По данным Xeneta на 12 августа, перевозка 40-футового контейнера из Дальнего Востока на западное побережье США в среднем стоила $6 965, на восточное — $10 249. По сравнению с 28 февраля ставки выросли соответственно на 271% и 287%. На направлении Азия — Северная Европа рост составил 121%, до $4 909 за FEU.

При этом говорить о возвращении абсолютных рекордов пандемии пока рано. Глобальный Drewry World Container Index на 13 августа находился на уровне $4 339 за 40-футовый контейнер. Это очень дорогой рынок относительно начала 2026 года, но структура нынешнего скачка отличается от 2021-го: судов в мире достаточно, зато значительная часть доступной мощности теряется из-за пробок, изменения маршрутов, дорогого топлива и управления вместимостью со стороны перевозчиков.

Именно поэтому нынешнюю ситуацию правильнее называть не глобальным дефицитом контейнеров, а дефицитом доступной контейнерной мощности там и тогда, где она нужна грузоотправителю.

Сколько сейчас стоит перевезти контейнерЦены сильно различаются в зависимости от маршрута и методики расчета индекса.

Drewry оценивал маршрут Шанхай — Лос-Анджелес на 13 августа в $6 244 за 40-футовый контейнер. За неделю ставка прибавила еще 6%. Доставка из Шанхая в Нью-Йорк подорожала сразу на 10% — до $8 706.

Xeneta на близкую дату показывала среднерыночные $6 965 на западное побережье США и $10 249 на восточное. Разница между индексами нормальна: компании используют разные массивы реальных контрактов, маршруты, наборы портов и методики усреднения. Важнее другое: оба индикатора показывают одно направление движения — транстихоокеанский рынок остается крайне дорогим.

Европа выглядит спокойнее. За неделю к 13 августа ставка Шанхай — Роттердам у Drewry снизилась на 5%, до $4 425, а Шанхай — Генуя — на 8%, до $5 080. Это показывает, что единого «глобального тарифа» не существует: на одном направлении ставки могут еще расти двузначными темпами, пока на соседнем уже начинается коррекция.

По мнению Виктора Емченко из NPB Markets, именно эта неоднородность сейчас имеет значение для инвесторов и бизнеса. Рынок контейнерных перевозок нельзя оценивать по одной средней цифре: стоимость формируется отдельно на каждом торговом коридоре в зависимости от доступности судов, портовой инфраструктуры, топлива и текущего спроса. Поэтому падение глобального индекса еще не означает, что конкретному импортеру завтра предложат более дешевую перевозку.

Причина №1. Порты физически не успевают переваривать груз

Одна из главных причин роста цен находится уже не в море, а на суше.

Maersk сообщает о серьезной перегрузке транспортной инфраструктуры в Китае, Северной Европе, Южной Америке и Западной Африке. В Шанхае ожидание постановки судна к причалу в отдельные периоды достигало 12 дней. Глава Maersk Винсент Клерк прямо связывал рост ставок прежде всего с инфраструктурными узкими местами, а не исключительно с ближневосточным конфликтом.

Контейнеровоз рассчитан за год сделать определенное количество рейсов. Допустим, круговой рейс занимает 70 дней. Если из-за ожидания в нескольких портах к нему добавляется еще 10–15 дней, судно успевает сделать меньше оборотов.

Сам корабль никуда не исчезает. Его вместимость тоже не меняется. Но количество контейнеров, которое он способен перевезти за год, сокращается.

Получается скрытое уменьшение предложения.
Именно поэтому новые суда сами по себе не гарантируют дешевые тарифы. Флот может увеличиваться, а фактически доступная перевозочная мощность — сокращаться.

Причина №2. Компании раньше времени завезли товары

Второй фактор пришел со стороны спроса.
Американские импортеры в 2026 году начали активно завозить товары раньше обычного, чтобы успеть до изменения тарифов и роста транспортных издержек.

Порт Лос-Анджелеса обработал в июле 960 464 TEU — это второй по величине июльский результат за всю его историю. Из них почти 500 тыс. TEU пришлось на импорт. Соседний Лонг-Бич также показал второй лучший июль с объемом более 928 тыс. TEU.

Фактически часть традиционного осеннего сезона перевозок переместилась на весну и лето.
Ритейлеры начали заранее завозить товары к праздничному сезону, опасаясь новых американских импортных тарифов. С 24 июля новые ставки в диапазоне 10–12,5% распространились на товары из десятков экономик и затронули большую часть американского импорта.

Так появляется эффект front-loading — опережающего импорта.

Компания, которая обычно заказывала контейнер на сентябрь, делает это в мае или июне. Ее конкуренты поступают так же. В результате грузов не становится больше в годовом выражении, но огромный объем концентрируется в коротком промежутке времени.
Цена свободного слота на судне растет.

Виктор Емченко из NPB Markets считает, что именно здесь возникает одна из главных ошибок при интерпретации текущего скачка: высокие ставки сами по себе еще не говорят о невероятно сильном конечном потребительском спросе. Часть нагрузки — это спрос, перенесенный из будущих месяцев. Компании покупают логистическую определенность сегодня, чтобы не столкнуться с еще более высокой ценой или тарифными рисками завтра.

И это означает, что после завершения волны опережающих закупок рынок способен довольно быстро охладиться.

Причина №3. Ближний Восток продолжает отнимать у рынка суда

Конфликты вокруг Красного моря и Суэцкого канала уже несколько лет влияют на контейнерную логистику, однако в 2026 году к ним добавилась новая эскалация на Ближнем Востоке.

Maersk постепенно возвращает часть сервисов в район Суэца и Красного моря, но процесс остается осторожным. По состоянию на середину августа компания проводила через этот маршрут примерно треть обычного трафика — четыре сервиса из 13.

Когда перевозчик вместо короткого маршрута через Суэц отправляет контейнеровоз вокруг Африки, возникает сразу несколько дополнительных расходов.

Судну требуется больше топлива. Рейс занимает больше времени. Экипаж работает дольше. Один корабль выполняет меньше рейсов в год. Для сохранения прежнего недельного расписания перевозчику приходится добавлять дополнительные суда.

То есть геополитический риск фактически уничтожает часть свободной мощности флота даже без потери единого корабля.

Xeneta оценивает последствия особенно наглядно: с конца февраля по 12 августа спотовые ставки Дальний Восток — западное побережье США выросли на 271%, на восточное побережье — на 287%, а Азия — Северная Европа — на 121%. Причем рост уже перешел со спотового рынка в долгосрочные контракты: долгосрочные тарифы на американских направлениях прибавили около 40%.

Это означает, что шок перестает быть краткосрочным.

Причина №4. Топливо стало значительно дороже

Контейнеровоз размером 15–20 тыс. TEU ежедневно потребляет десятки тонн судового топлива. Поэтому изменение цены бункерного топлива напрямую влияет на себестоимость рейса.

Во втором квартале средняя цена топлива для флота Maersk была на 44% выше, чем годом ранее. Операционные расходы океанского подразделения компании выросли на 19%.
Перевозчики перекладывают эти расходы на клиентов через BAF — bunker adjustment factor и другие топливные надбавки.

Здесь появляется еще одна причина, почему тарифы могут не вернуться к февральским уровням даже после снижения спроса.
Стоимость свободного места на судне способна упасть. Топливная надбавка при этом останется.

Аналогичная ситуация возникает с каналами. Drewry сообщает, что некоторые перевозчики уже объявили дополнительные сборы на маршрутах Азия — восточное побережье США и Азия — Мексиканский залив из-за ситуации вокруг Панамского канала.
Поэтому снижение базовой ставки на $500 еще не обязательно означает снижение конечного счета клиента на те же $500.

Причина №5. Перевозчики самисокращают предложение

Есть еще один фактор, о котором грузоотправители говорят гораздо реже, — blank sailings.
Blank sailing означает отмену запланированного рейса. Перевозчик видит, что спрос начинает слабеть, и вместо того чтобы отправлять полупустое судно и снижать тарифы, убирает рейс из расписания.

Предложение сокращается, загрузка остальных судов повышается, а цена удерживается.
По данным Drewry, с 17 августа по 20 сентября на крупнейших направлениях Восток — Запад ожидается 49 отмененных рейсов. Это около 7% расписания. Почти 59% всех отмен приходится на транстихоокеанское направление.

Перед этим перевозчики отменяли примерно по десять рейсов в неделю на транстихоокеанском рынке.

То есть рынок действует как система с регулируемым предложением.
Если спрос падает на 10%, а перевозчики одновременно убирают 7% вместимости, ожидаемого обвала тарифов может не произойти.

По оценке Виктора Емченко из NPB Markets, это делает нынешний цикл отличным от классической ситуации перепроизводства. Формально мировой контейнерный флот растет, но судоходные линии научились гораздо быстрее управлять доступной вместимостью. Они отменяют рейсы, перераспределяют суда между направлениями и вводят надбавки. Поэтому избыточная номинальная мощность флота не превращается автоматически в ценовую войну.

Причина №6. Китай продолжает экспортировать огромные объемы

Высокие ставки было бы сложно удерживать только сокращением предложения, если бы мировая торговля одновременно резко падала.
Пока этого не происходит.

Maersk оценивает рост мирового рынка контейнерных перевозок по итогам 2026 года примерно в 4%. Компания также отмечает сильный китайский экспорт, который компенсировал даже резкое снижение грузопотоков на отдельных ближневосточных направлениях.

Меняется и содержимое контейнеров.

Помимо традиционных товаров — одежды, мебели, обуви и продуктов — из Азии в США и Европу все активнее едут аккумуляторы, оборудование для электросетей, элементы солнечной энергетики, компоненты энергетического оборудования и системы охлаждения для дата-центров.

Рост инфраструктуры для искусственного интеллекта неожиданно стал еще одним источником спроса на старую добрую морскую логистику.

Чтобы построить дата-центр, недостаточно купить GPU. Нужны трансформаторы, источники бесперебойного питания, батареи, кабели, системы охлаждения и множество другого оборудования. Значительная часть этого производится в Азии и перевозится морем.
Почему рост контейнерных ставок касается даже тех, кто ничего не импортируетФрахт составляет лишь небольшую часть стоимости дорогой электроники, но для дешевых и объемных товаров доля логистики может быть существенной.

Представим контейнер с товаром стоимостью $100 тыс.
Если перевозка стоила $2 тыс., морская логистика добавляла около 2% к стоимости груза.
Если тот же контейнер стоит перевезти за $8 тыс., доля увеличивается до 8%.
Еще необходимо оплатить терминальную обработку, доставку из порта, страхование, таможенное оформление и возможное хранение.

Импортер редко берет эти расходы исключительно на собственную маржу. Часть переносится в отпускную цену.

Особенно чувствительны мебель, стройматериалы, бытовые товары, оборудование с низкой стоимостью на кубометр и некоторые категории продуктов питания.
Поэтому контейнерный индекс может работать как ранний индикатор будущего давления на цены.

Долго ли контейнеры будут такими дорогимиЗдесь появляются первые признаки разворота.
В США волна опережающего импорта уже начинает ослабевать. National Retail Federation ожидает, что после сильного августа контейнерный импорт будет постепенно снижаться до конца года.

Порт Лос-Анджелеса также говорит о раннем прохождении традиционного пикового сезона: значительная часть товаров к зимним праздникам уже приехала.
В Европе ставки уже демонстрируют локальное снижение. За неделю Шанхай — Роттердам подешевел на 5%, Шанхай — Генуя — на 8%.

Но рассчитывать на мгновенное возвращение дешевой логистики тоже нельзя.
Перегруженные порты никуда не исчезли. Цена топлива остается высокой. Суэц работает в нестандартном режиме. Панамский канал создает дополнительные ограничения. Перевозчики отменяют рейсы, если видят угрозу перепроизводства вместимости.

Поэтому возможен сценарий, при котором пик спотовых тарифов будет пройден летом или в начале осени, однако новый ценовой «пол» останется значительно выше уровней начала 2026 года.

Виктор Емченко из NPB Markets считает именно этот сценарий одним из наиболее интересных для наблюдения: рынку необязательно продолжать расти, чтобы контейнерные перевозчики сохраняли высокую прибыльность. Если спрос снизится, но одновременно нормальная оборачиваемость флота останется нарушенной, тарифы могут перейти из режима резкого роста в длительное дорогое плато. Для инфляции такой сценарий потенциально неприятнее кратковременного ценового всплеска.

Что происходит с рынком прямо сейчасКонтейнерный рынок августа 2026 года оказался в точке, где одновременно встретились несколько факторов.

Грузоотправители заранее заказали перевозки из-за тарифных рисков. Китай продолжает активно экспортировать. Порты работают на пределе. Ближневосточная нестабильность удлиняет маршруты. Топливо подорожало. Панамский канал добавляет ограничения и надбавки. А судоходные линии при первых признаках снижения спроса убирают часть рейсов из расписания.
Поэтому высокая цена контейнера сейчас — это не стоимость металлического ящика и даже не просто цена топлива.

Это цена дефицита времени.

Грузоотправитель платит за возможность получить место на нужном судне, выйти из нужного азиатского порта в конкретную неделю и доставить товар до того, как очередная пробка, тариф, отмененный рейс или изменение маршрута нарушит всю цепочку поставок.
Именно поэтому рынок способен выглядеть парадоксально: в мире становится больше контейнеровозов, однако перевозить контейнер дешевле не становится.

Следующий перелом наступит тогда, когда одновременно ослабнет спрос и восстановится скорость оборота флота. Одного падения объемов для этого может оказаться недостаточно. Пока суда простаивают у терминалов, часть маршрутов остается удлиненной, топливо дорогое, а перевозчики контролируют вместимость через blank sailings, у ставок остается фундамент для сохранения на повышенном уровне.

Для бизнеса практический вывод простой: рассчитывать бюджет на логистику по ценам начала 2026 года уже опасно. А для рынков контейнерные ставки становятся еще одним индикатором, за которым стоит следить вместе с нефтью, промышленным производством и инфляцией. Если фрахт начнет устойчиво снижаться одновременно с нормализацией портовой загрузки, это будет одним из первых сигналов, что нынешний логистический шок действительно заканчивается.

Дефицит бензина в России не проходит: что происходит с акциями нефтяников

Середина августа 2026 года. В ряде регионов снова выстраиваются очереди на заправках, вводятся лимиты на отпуск топлива, а независимые АЗС в отдельных местах поднимают цены выше 100 рублей за литр. Топливный кризис, который в июне охватил большую часть страны, не закончился — он просто перешёл во вторую волну. Главный вопрос сейчас не только в том, когда нормализуется снабжение, но и в том, как это отражается на акциях крупнейших нефтяных компаний — «Роснефти», «Лукойла», «Газпром нефти», «Татнефти» и «Сургутнефтегаза».

Что происходит прямо сейчас
После относительного затишья в июле ситуация снова обострилась. С конца июля возобновились удары по нефтеперерабатывающим заводам, и уже в начале августа в минимум 18 регионах снова зафиксировали очереди и ограничения. Среди них — Липецкая и Оренбургская области (там местами вводили чётные/нечётные дни по номеру машины), Краснодарский край, Тульская, Тамбовская, Калужская области, Приморье, части Московской области и другие. В некоторых местах лимит — 20–30 литров в одни руки, запрет налива в канистры, а в Крыму и Севастополе сохраняются жёсткие правила с QR-кодами.
По данным мониторинга, доля заправок с наличием топлива заметно просела: с примерно 44% до 34% за короткую неделю в начале августа. В отдельных регионах показатель падал до 12–23%. Крупные вертикально-интегрированные компании (ВИНКи) — «Роснефть», «Лукойл», «Газпром нефть» — стараются в первую очередь обеспечивать свои сети. Независимые АЗС оказываются в худшем положении: опт для них дорожает, поставки сокращаются, часть станций закрывается. С начала года число закрытых независимых заправок выросло заметно.
Официальная средняя цена бензина по данным Росстата в августе колебалась около 76 рублей за литр и даже немного снижалась на отдельных неделях. Однако это средняя по стране. На независимых станциях и в проблемных регионах разброс огромный — от относительно спокойных 70+ рублей у сетевых АЗС до 100–140+ рублей в пиковые моменты дефицита. Дизель тоже нестабилен, хотя исторически его в стране производят с большим запасом.

Как кризис развивался
Первая мощная волна пришлась на июнь. К концу месяца ограничения и перебои затронули большинство регионов — по разным подсчётам, от 40 официально до 70–80 с учётом локальных мер. Президент Владимир Путин тогда впервые публично признал проблему: очереди есть, нужную марку бензина найти удаётся не всегда. По оценкам отраслевых источников, выпуск автобензина в пиковые недели июня упал примерно на 25% к прошлому году. Суточные объёмы переработки нефти опускались до многолетних минимумов.
Основная причина — серия ударов по НПЗ. К лету 2026 года повреждения получили почти все крупные заводы. Некоторые установки выводились из строя на месяцы (отдельные объекты, по оценкам, до конца года или дольше). Производство бензина исторически и так было более «узким» местом, чем дизель: внутреннего спроса хватало, экспортного избытка почти не было. Когда мощности резко сократились, а сезонный спрос вырос, цепочки поставок начали рваться. Ажиотажный спрос (люди пытались залить впрок) только усугубил ситуацию.
Власти ответили комплексом мер: полный запрет на экспорт бензина и авиакеросина (потом расширяли и на дизель), снижение обязательной доли продаж на бирже, разрешение выпускать топливо более низких экологических классов (Евро-2–4), ускорение ремонтов, использование запасов и начало импорта (партии из Беларуси, позже из Индии, Марокко и переговоры с Казахстаном). Запасы бензина на конец июня оценивались примерно в 1,7 млн тонн — близко к уровню прошлого года, но этого оказалось недостаточно, чтобы быстро закрыть разрыв между производством и потреблением.
К концу июля часть регионов отметила улучшение, простои на НПЗ немного сократились. Однако новая серия ударов с конца июля снова ухудшила картину. Переработка остаётся на пониженных уровнях (оценки вокруг 4 млн баррелей в сутки и ниже), а логистика и распределение продолжают давать сбои.

Как это бьёт по нефтяным компаниям
Для вертикально-интегрированных компаний кризис — это не просто «проблема розницы». Это удар по всей цепочке.
Во-первых, прямые потери от повреждённых мощностей: простой установок, затраты на ремонт в условиях санкций (сложности с оборудованием и комплектующими). Некоторые заводы простаивали или работали с сильными ограничениями месяцами.
Во-вторых, принудительный разворот на внутренний рынок. Запрет экспорта светлых нефтепродуктов и необходимость снабжать собственные АЗС означают, что компании теряют более маржинальные экспортные продажи. Внутренние цены регулируются (демпфер, давление на розницу), а затраты растут. Маржа переработки сжимается.
В-третьих, логистические и оптовые перекосы. Компании сокращают продажи на бирже и независимым игрокам, чтобы закрыть свои сети. Это поддерживает свои заправки, но бьёт по общей рыночной стабильности и создаёт дополнительное давление на независимый сегмент.
При этом сырьевая добыча и экспорт нефти (особенно в Азию) частично компенсируют потери. Однако совокупный эффект для финансовых результатов отрицательный: растут операционные издержки, неопределённость по дивидендам, а инвесторы закладывают риски дальнейших ударов и длительного восстановления.

Что происходит с акциями
Акции нефтяников в 2026 году торгуются существенно ниже уровней начала года и заметно слабее рынка в целом в периоды обострения. К середине августа «Роснефть» торговалась в районе 315–330 рублей (с просадками до этих уровней), «Лукойл» — около 4300–4500 рублей с откатами, «Газпром нефть» и «Татнефть» также демонстрировали слабость. Годовые и с начала года просадки у лидеров сектора достигали 20–30% и более в зависимости от бумаги и момента.
Причины комплексные:

Геополитика и общий риск-аппетит на российском рынке (индекс МосБиржи тоже находился под давлением).
Снижение мировых цен на нефть в отдельные периоды.
Специфические риски сектора: повреждённые НПЗ, экспортные ограничения по продуктам, рост затрат на ремонт и логистику, сжатие маржи переработки.
Ожидания по дивидендам. Компании с высокой долговой нагрузкой или большими ремонтными программами могут быть осторожнее с выплатами.

«Сургутнефтегаз» (особенно привилегированные акции) традиционно воспринимается как более защитный актив из-за большой валютной «подушки», но и он не остаётся в стороне от общей динамики сектора. «Татнефть» и «Газпром нефть» в отдельные периоды выглядели чуть устойчивее, но принципиально картину это не меняло.
Инвесторы видят не просто временный сбой поставок. Они оценивают, насколько устойчива бизнес-модель в условиях регулярных атак на инфраструктуру, санкционных ограничений на технологии ремонта и необходимости постоянно балансировать между экспортом сырья и внутренним рынком топлива.

Что дальше
Полного решения в ближайшие недели ждать сложно. Даже если интенсивность ударов снизится, восстановление мощностей занимает время — от нескольких недель до многих месяцев по отдельным установкам. Импорт помогает, но объёмы ограничены, а логистика дорогая. Разрешение на более «грязное» топливо увеличивает предложение, но создаёт другие риски (для двигателей и экологии).
Для акций нефтяников ключевыми остаются три фактора: динамика мировых цен на нефть, способность компаний восстанавливать переработку и общая геополитическая картина. Пока удары по НПЗ продолжаются, а внутренний рынок остаётся приоритетом, маржинальность перерабатывающего сегмента будет под давлением. Это ограничивает upside даже при благоприятной внешней конъюнктуре.

Кризис 2026 года показал уязвимость российской топливной системы. Страна, которая десятилетиями считалась одним из крупнейших экспортёров нефтепродуктов, столкнулась с ситуацией, когда бензин приходится импортировать, а автомобилисты стоят в очередях. Для акционеров нефтяных компаний это означает не только временные потери прибыли, но и переоценку долгосрочных рисков. Рынок уже заложил значительную часть негатива в цены. Вопрос в том, насколько быстро компании смогут адаптироваться и вернуться к более предсказуемой операционной модели. Пока этого не произошло, акции сектора остаются под давлением.
#ДефицитБензина #ТопливныйКризис #Роснефть #Лукойл #АкцииНефтяников #МосБиржа #Инвестиции #Нефть #ЭкономикаРоссии #Топливо

Дефицит бензина в России не проходит: что происходит с акциями нефтяников

Индекс закрепился выше 2260, но эйфории нет. Почему я сохраняю осторожность?

После 19 недель непрерывного падения индекс Мосбиржи растёт уже третью неделю подряд и закрепился выше отметки 2 280 пунктов. Звучит обнадёживающе, но давайте без эйфории. Три недели — это хороший знак, но ещё не приговор для медведей.

Чтобы говорить о смене тренда, нужно увидеть, как рынок удерживает достигнутые рубежи, обновляет локальные максимумы и, главное, сохраняет устойчивый спрос. А вот с этим как раз могут возникнуть сложности.

Главный драйвер предстоящей недели — это новости о том, что представители Трампа вот-вот приедут в Москву и Киев для переговоров по урегулированию конфликта.

Но если честно, больших драйверов для устойчивого роста я не вижу. Макроэкономический и геополитический фон по-прежнему тяжёлый. Инвесторы относятся к перспективам переговоров со здоровым скепсисом — слишком уж много было обещаний и слишком мало реальных шагов.

Одной из главных опор рынка остаётся ослабление рубля. Причём оно рискует перерасти в более стремительное движение. Сейчас внимание приковано к курсу юаня: если в начале недели он не вернётся ниже 12 рублей, а тем более пробьёт 12,3, ускорение ослабления может стать весьма резким.

И здесь есть несколько структурных факторов. Во-первых, с 7 августа Минфин увеличил ежедневные нетто-покупки валюты с 4,8 до 5,9 млрд рублей. Во-вторых, август — сезонно высокий месяц для спроса на валюту: население закупается под отпуска, компании делают предоплаты за осенний импорт.

А вот с нефтью картина менее радужная. За неделю баррель Brent скатился с 90 до 82 долларов. Основная причина — переговоры по Ормузскому проливу. Если сделка с Ираном состоится и судоходство восстановится, нефть может сместиться в диапазон 70–80 долларов.

Однако, события развиваются в совсем ином направлении. Парламент Ирана согласовал закон, который запрещает проход через Ормузский пролив судов США и Израиля. Под запрет попадает не только проход, но и перевозка любых грузов — как военных, так и гражданских, если они аффилированы с Израилем. Нарушителям грозят штрафы до 20% от стоимости груза.

Отложенный негатив. Верхняя палата Конгресса США одобрила законопроект о дополнительных санкциях против России. Документ отправится в Палату представителей, и ожидается, что его рассмотрение начнётся в сентябре.

А Евросоюз тем временем готовит 22-й пакет санкций — его могут утвердить к середине октября. Ключевая угроза — полный запрет на импорт российских энергоносителей. Пока это обсуждается, но рынок не может игнорировать такие риски.

Что дальше? Многое будет зависеть от новостного фона. Если информационная пауза по украинскому урегулированию затянется, инвесторы могут начать фиксировать прибыль. В этом случае первой линией обороны станет уровень 2250 пунктов, а более основательной — зона чуть ниже 2200.

Но если геополитические ожидания получат подтверждение (визиты, заявления, реальные шаги), индекс Мосбиржи вполне способен выйти в диапазон 2300–2400 пунктов.

В фокусе внимания: В понедельник ЦБ выпустит обзор рисков, в пятницу — платежный баланс. Среда принесет данные по инфляции за июль.

Корпоративные итоги подведут Т-Технологии, Ростелеком, ВК, ИКС 5, Совкомбанк, ЭЛ5-Энерго, Интер РАО и Распадская. Советы директоров Т-Технологий, РУСАЛа и Озон Фарма займутся дивидендами. Аэрофлот поделится операционными результатами, а Хэдхантер проведет День инвестора.

Внешний фон будет определяться статистикой по инфляции в США, отчетами МЭА и ОПЕК, а также прогнозом EIA.

• Лидеры: Циан
#CNRU (+2,9%), Сургутнефтегаз #SNGS (+2,73%), Газпром нефть #SIBN (+1,68%).

• Аутсайдеры: ЕвроТранс
#EUTR (-5,48%), Софтлайн #SOFL (-4,77%), Сегежа #SGZH (-4,7%), ЭсЭфАй #SFIN (-4,1%).

10.08.2026 - понедельник

•
#AKRN Закрытие реестра по дивидендам 235 руб.
•
#T Закрытие реестра по дивидендам 4.6 руб.
•
#RUAL СД по дивидендам за 1 п 2026 года.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Индекс закрепился выше 2260, но эйфории нет. Почему я сохраняю осторожность?

Норникель. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #GMKN
Текущая цена: 126.8
Капитализация: 1.94 трлн
Сектор: Цветная металлургия
Сайт: https://nornickel.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 6.82
P/BV - 1.65
P/S - 1.59
ROE - 24.2%
ND/EBITDA - 1.29
EV/EBITDA - 4.84
Акт/Обяз - 1.84

Что нравится:

✔️рост выручки на 12.8% г/г (529.7 → 633.7 млрд);
✔️чистый долг снизился на 1.5% п/п (714.9 → 704.1 млрд). ND/EBITDA улучшился с 1.5 до 1.29;
✔️нетто фин расход уменьшился на 6.2% п/п (30.5 → 28.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 2 раза г/г (75.7 → 153.2 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 33% г/г (122 → 81.8 млрд);
✔️деб. задолженность выросла на 38.2% п/п (90.1 → 124.6 млрд).

Дивиденды:

Собрание акционеров ориентируется на выплату в размере не менее 30% от EBITDA по МСФО.

Прогнозов по дивидендам на 2026 год отсутствует.

Мой итог:

Производство товарных металлов за полгода (г/г):
- никель -2.1% (86.9 → 85 тыс т);
- медь -4.7% (213.2 → 203.1 тыс т);
- палладий -14.4% (1399 → 1198 тыс тр ун);
- платина -16.1% (335 → 281 тыс тр ун).

Производство никеля снизилось по причине проведения ремонта оборудования, меди - из-за необходимости восполнения объемов технологического незавершённого производства Медного завода, платины и палладия - в связи с изменением соотношения металлов в структуре перерабатываемого сырья.

Росту выручки не помешало снижение производство и более сильный рубль. Помог рост цен на основную корзину металлов, а особенно на медь (за год +40%). Именно медь за отчетный период имеет самый большой вес в выручке (более 30%). Возможно, Норникель распродала еще часть своих запасов, хотя по отчету этого не видно (сумма запасов выше прошлых двух полугодий).

Чистая прибыль удвоилась на фоне улучшения операционной рентабельности с 25.3 до 37.2%, снижения нетто фин расхода (48.5 → 28.6 млрд) и меньшей эф. ставки налога на прибыль (25% vs 29.1% в 1 пол 2025). Стоит еще отметить, что большую роль в улучшении опер. рентабельности сыграло снижение убытка по обесценению (31.8 → 7.6 млрд) и уменьшение прочих нетто расходов (14.2 → 9.6 млрд). При этом в отчетном полугодии был убыток по курсовым разницам (-7.6 млрд vs +8.6 млрд в 1 пол 2025).

FCF снизился из-за разнонаправленного движения OCF (-15.9% г/г, 218 → 188.2 млрд) и кап. затрат (+10.9% г/г, 96 → 106.5 млрд). За 2026 год Capex ожидается в районе 240 млрд, то есть во 2 полугодии кап. затраты будут выше.

Планы по производству на 2026 год остались неизменными:
- никель 193-203 тыс т;
- медь 405-429 тыс т;
- палладий 2415-2465 тыс тр ун;
- платина 616-636 тыс тр ун.

Исходя из них во 2 полугодии стоит ожидать снижение производства платины и роста по остальным металлам. По примерным расчетам за весь год компания сможет заработать в районе 283 млрд прибыли, что дает P/E 2026 = 6.84, что исторически недорогая оценка для компании. Дивиденд может быть около 13.2 руб (ДД 10.43% от текущей цены). Хотя по выплате пока большой вопрос, ведь компания не платила их с 2023 года. Но после отчета прошла новость, что Норникель "на базе результатов полугодия может вернуться к промежуточным дивидендам".

Конечно же, достаточно возможных рисков. Во-первых, зависимость результатов от цен на корзину металлов (от курса доллара также, но здесь рубль вроде начал слабеть). Медь на пике, платина тоже достаточно высоко. Снижение потянет за собой ослабление результатов. Во-вторых, риск дополнительного санкционного давления (пошлины, запрет в ЕС на импорт металлов из РФ). В-третьих, ужесточение налогообложения или так называемый windfall tax. Пока по этой теме тишина, но не исключено, что во второй половине года этот риск реализуется.

Что в итоге? Рубль, скорее всего, будет слабеть, но не стремительно. Цены металлов явно не на низах. Есть дополнительные риски. При этом выплата дивидендов пока не гарантирована (а даже если будет, то див. доходность не выдающаяся). И при этом все форвардную оценку дешевой не назовешь. Пока неинтересно.

Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 130 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Норникель. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Отскок вопреки нефтяному обвалу: что движет рынком и куда идём?

Вчерашние торги на Московской бирже напоминали качели: внутри дня трясло знатно, но финальный результат оказался на удивление стойким.

Индекс МосБиржи закрылся символическим плюсом — прибавил 0,16%, остановившись на отметке 2266. А вот рублёвый индекс РТС просел сильнее (минус 1,02%), и это понятно: слабеющий рубль традиционно давит на долларовые показатели. Главный же возмутитель спокойствия — нефть. Brent в моменте теряла около 5%, и казалось, что день будет провальным. Но рынок выдержал.

Почему нефть рухнула? Триггером стало громкое заявление министра финансов США Бессента: он пообещал, что уже в среду будет достигнута сделка с Ираном об открытии Ормузского пролива. Рынки немедленно отыграли это как ослабление геополитической премии в цене барреля.

Добавили нервозности заявления Зеленского о подготовке СБУ новых операций против России, а также новости из Еврокомиссии, которая вновь грозится полным запретом на импорт российских энергоносителей — несмотря на то, что в ЕС собственных запасов откровенно не хватает. Это создаёт благоприятный фон для акций «Газпрома» и «Новатэка» — спрос на их продукцию в любом случае останется высоким, и рынок это учитывает.

Объём торгов — 67,8 млрд рублей — не рекордный, но важен сам факт: просадку активно выкупали, причём с нарастающей активностью. Это хороший знак. Он говорит о том, что у рынка есть подушка безопасности, и крупные игроки не готовы расставаться с позициями при любом шорохе.

Инвесторы сейчас заложники противоречивых новостей. С одной стороны, СМИ пестрят заголовками об усилении атак ВСУ на склады — с человеческими жертвами и колоссальными убытками для бизнеса. Это давит на нервы населению и держит рынок в напряжении.

Но с другой — появляются робкие сигналы о том, что США вновь прощупывают почву для мирных инициатив. Пусть это пока лишь слухи, но они дают слабую, но надежду на переговорный трек. Именно этот баланс страха и надежды пока удерживает котировки от обвала.

Рубль: ждём сигнала от Минфина. Валютные фьючерсы (юань и доллар) пытались пробить важные рубежи — 12 рублей за юань и 81 рубль за доллар. Но ключевая интрига дня — объявление Минфина по бюджетному правилу.

Средняя цена нефти в июле превысила 59 долларов, а значит, в августе Минфин, скорее всего, не будет продавать валюту, а может даже вернуться к покупкам. Напомню: с июня рубль ослаб на 13% как раз после того, как Минфин начал покупать валюту. Так что сегодняшнее решение может стать серьёзным драйвером для курса.

Вчера мы увидели классический ложный пробой: индекс нырнул ниже уровня 2250 пунктов, но быстро вернулся обратно и планирует закрыться выше. Такие движения часто являются выманиванием слабых рук перед продолжением роста. Моя цель остаётся неизменной — 2300 пунктов по индексу ММВБ.

Из корпоративных новостей:

ГК Базис
#BAZA отчётность за первое полугодие: год к году выручка выросла на 30%, OIBDA — на 26%, рентабельность составила 46,5%. Акционеры утвердили дивиденды в 7,2 ₽ на акцию. Гендиректор считает текущую стоимость акций заниженной и не исключает байбэк.

Газпром нефть
#SIBN полностью отменила ограничения на отпуск топлива в Москве, Санкт-Петербурге и еще 11 регионах РФ.

КЛВЗ Кристалл
#KLVZ РСБУ 1п 2026г: Выручка ₽1,88 млрд (+13,4% г/г), Чистая прибыль ₽29,6 млн (снижение в 2 раза г/г).

• Лидеры: СОЛЛЕРС
#SVAV (+8%), АЛРОСА #ALRS (+4,8%), РУСАЛ #RUAL (+4%), Селигдар #SELG (+2,9%).

• Аутсайдеры: РусАгро
#RAGR (-4,3%), Мечел #MTLR (-4,1%), СПБ Биржа #SPBE (-3,3%).

05.08.2026 - среда

•
#GEMA Вебинар с обзором результатов деятельности за 1п2026 по РСБУ.
•
#RAGR последний день с дивидендом 16.48 руб.

• Банк России → публикация резюме обсуждения ключевой ставки и комментария к среднесрочному прогнозу.
• Росстат → публикация еженедельных данных по потребительской инфляции в РФ (19:00 мск).

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Отскок вопреки нефтяному обвалу: что движет рынком и куда идём?

Новатэк. Отчет за 1 пол 2026 МСФО

Тикер: #NVTK
Текущая цена: 1005
Капитализация: 3.05 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 16.98
P/BV - 1.04
P/S - 2.07
ROE - 6.2%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 3.68
Акт/Обяз - 4.68

Что нравится:

✔️выручка выросла на 30.4% п/п (641.3 → 836.3 млрд);
✔️чистая денежная позиция выросла на 10.8% п/п (39.3 → 43.5 млрд);
✔️чистая прибыль +221 млрд против убытка -41.3 млрд в 2 пол 2025;
✔️отличное соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 49.7% п/п (255.2 → 128.3 млрд).

Дивиденды:

Выплата дивиденда дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

По данным сайта Доход дивиденд за 1 полугодие 2026 прогнозируется в размере 40.51 руб. на акцию (ДД 3.98% от текущей цены).

Мой итог:

Общая добыча за полгода выросла (п/п):
- углеводороды +2.9% (336.3 → 346.2 млн бнэ),
в том числе:
- природный газ +3.9% (42.04 → 43.68 млрд куб м);
- жидкие углеводороды -0.7% (7.19 → 7.14 млн т).

В сравнении с прошлым годом также отмечен рост (углеводороды +2.8% г/г). Реализация также увеличилась (п/п):
- природный газ, включая СПГ +6.1% п/п (37.12 → 39.4 млрд куб м);
- жидкие углеводороды +2.3% п/п (8.7 → 8.9 млн т).

Выручка сильно выросла, но в основном это эффект низкой базы прошлого полугодия. Но также выручка увеличилась по сравнению с прошлым годом (+4% г/г, 804.3 → 836.3 млрд), хотя и заметно скромнее.
За 1 полугодие получена прибыль против убытка в 2 полугодии 2025. Основной причиной такого разрыва является наличие в прошлом периоде нетто прочих расходов на 135.7 млрд (в отчетном полугодии нетто доход в 96.8 млрд), но также стоит отметить улучшение операционной рентабельности с 19.6 до 20.4%. Нормализованная прибыль без учета курсовых разниц составила 216.5 млрд, что также лучше прошлого периода с убытком в -30.5 млрд. В сравнении с прошлым годом чистая нормализованная прибыль уменьшилась на 8.7% г/г (237.1 → 216.5 млрд), но это связано с ростом эф. процентной ставки налога на прибыль (17.4% vs 8.7% во 1 пол 2025).

FCF после сильного прошлого полугодия заметно просел на фоне уменьшения OCF (-44% п/п, 307.6 → 172.2 млрд) и роста кап. затрат (+24.3% п/п, 73.8 → 91.7 млрд).
Чистая денежная позиция, образовавшаяся в прошлом полугодии, продолжила прирастать, что, конечно, плюс для Новатэка, позволяющий получить дополнительный процентный доход.

С точки зрения геополитики ситуация для компания не изменилась за полгода и все проблемы и сложности остались на месте:
- запуск третьей очереди проекта "Арктик СПГ-2" перенесен на 2028 год;
- танкеров ледового класса, способных круглый год перемещаться по замершим районам, всего 3 из изначально запланированных 21 (в июне прошел ходовые испытания «Константин Посьет», но он пока не начал работать на линии);
- многие суда "теневого флота" находятся в санкционных списках ЕС;
- ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ с начала 2027 года.

При этом конфликт на Ближнем Востоке играет Новатэку на руку. Поставки СПГ из Катара минимизированы на неопределенный срок. QatarEnergy готовится продлить действие форс-мажора на поставки СПГ до середины октября. Цены на газ в среднем с начала года выросли более чем в 2 раза. На этом фоне ЕС не включили в новый пакет санкций запрет на доставку российского СПГ европейскими танкерами в третьи страны. Также ЕС может разрешить греческой судоходной компании Dynagas продолжить перевозить российский СПГ еще 12 месяцев.

По примерным расчетам, если конфликт на БВ не разрешится быстро, и сохранится рентабельность на уровне отчетного полугодия, то Новатэк сможет заработать чуть выше 500 млрд, что дает P/E 2026 = 6.1. Дивиденд по итогам года может составить около 80.9 руб (ДД 8.05% от текущей цены). Дешевизны в акциях до сих пор нет, даже с учетом коррекции и ситуации вокруг Ормуза.

Акций нет в моем портфеле и покупку пока не планирую. Прогнозная справедливая стоимость - 1073 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Новатэк. Отчет за 1 пол 2026 МСФО