Поиск

Полный гайд по фондам PARUS недвижимости: механизмы работы, доходность и риски

1. Суть и структура фондов PARUS
— Модель «1 фонд = 1 объект»: Каждый фонд владеет конкретным объектом коммерческой недвижимости (офисы, склады, ТЦ класса А). Это обеспечивает прозрачность: инвестор точно знает, чем владеет. Примеры:
— ПАРУС-ОЗН: логистический центр Ozon (70 000 м², Тверская обл.) .
— ПАРУС-ДВН: бизнес-центр «Двинцев» в Москве (56 882 м²) .
— ПАРУС-СБЛ: склад СберЛогистики .
— Тип фондов: Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ). Паи торгуются на Московской бирже, но только для квалифицированных инвесторов (требуется статус от брокера) .
— Управляющая компания: PARUS Asset Management (25+ лет опыта, портфель 18 объектов стоимостью >100 млрд ₽) .
2. Как фонды зарабатывают? Основные источники дохода
Фонды генерируют прибыль через аренду и рост стоимости активов:
— Арендный поток:
— Долгосрочные договоры (10+ лет) с крупными арендаторами: Ozon, СберЛогистика, FM Logistic и др. .
— Ежегодная индексация ставок: 4-9% в зависимости от фонда .
— Стабильные выплаты: 95% фондов PARUS выплачивают доход ежемесячно.
— Рост стоимости активов:
— Объекты переоцениваются каждые 6 месяцев независимыми экспертами. Факторы роста: дефицит качественной недвижимости (вакансия складов класса А в Москве — 0.4%), удорожание стройматериалов (+40% с 2020 г.) .
Пример: склад Ozon куплен в 2020 г. за 2.5 млрд ₽, в 2025 г. его восстановительная стоимость — 3.5 млрд ₽ .
3. Как зарабатывает инвестор? Формы дохода
Инвестор получает доход двумя путями:
— Ежемесячные выплаты: Доля арендных платежей за вычетом операционных расходов и комиссий УК.
Пример: Для ПАРУС-ОЗН выплаты выросли с 47 до 66.5 ₽/пай за 4 года (+40%) .
— Рыночная стоимость пая: Растет из-за переоценки актива и снижения долга.
Пример: В ПАРУС-ДВН после погашения кредита (июль 2025 г.) прогнозируется рост цены пая .
4. Как рассчитать рентный доход?
Рентный доход — это часть выплат только от аренды без учета роста стоимости актива. Формула:
Пример для ПАРУС-Логистика:
— Годовые выплаты: 12.53% от цены пая → рентная доходность = 12.53% .
Важно: PARUS публикует рентную доходность отдельно в отчетах. Для фонда ПАРУС-ОЗН она составляет 9-13% .
5. Почему в некоторых фондах есть кредит?
Кредитное плечо (leverage) используется для повышения доходности:
— Механизм работы: Фонд покупает объект на смешанные средства — деньги инвесторов + банковский кредит. Арендный поток идет на выплаты инвесторам и погашение долга .
Пример: ПАРУС-ОЗН:
— Собственный капитал: 1.63 млрд ₽ (59%).
— Кредит: 1.1 млрд ₽ (41%) под 7.5% до 2027 г.
— Преимущества кредита: Увеличивает ROI инвесторов за счет масштабирования.
— Риски:
— При росте ключевой ставки растут расходы на кредит (в 2023 г. ставка 16% снизила цены паев).
— Рефинансирование риска: В 2027 г. ПАРУС-ОЗН придется перезаключать кредит, возможно, по менее выгодной ставке .
6. Риски для инвесторов
— Ликвидность: Паи торгуются на бирже, но объемы низкие. Продажа по справедливой цене может занять время .
— Комиссии УК: Включают плату за управление (до 10% от дохода) и успех (10% от прибыли). Для квалифицированных инвесторов комиссии не ограничены законом .
— Рыночные факторы: Снижение спроса на аренду, риски досрочного расторжения договоров арендаторами, рост ставок ЦБ .
— Ограничения: Только для квалифицированных инвесторов (требования: оборот сделок от 6 млн ₽/квартал или активы от 6 млн ₽) .
Фонды PARUS — инструмент для диверсификации портфеля через инвестиции в коммерческую недвижимость класса А. Инвестор зарабатывает на ежемесячных выплатах (аренда) и росте стоимости пая (переоценка активов). Кредитное плечо усиливает доходность, но добавляет рисков (например, при росте ставок ЦБ).

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

Как на нас повлияет снятие ограничений ЦБ РФ на покупку валюты?

Основные изменения в политике ЦБ РФ
Центральный банк России 1 августа 2025 года снял ограничения на покупку иностранной валюты для инвесторов из "недружественных" стран, участвующих в новых инвестиционных программах. Это решение связано с указом Президента № 436 "О дополнительных гарантиях прав иностранных инвесторов" .
Что это значит?
1. Доступ к валюте для новых инвестиций
- Инвесторы из "недружественных" юрисдикций (например, США, ЕС) теперь могут покупать валюту на внутреннем рынке для операций с российскими акциями, облигациями (включая ОФЗ) и паями через спецсчета типа "Ин" .
- Ранее такие инвесторы могли переводить за рубеж только зарплату или средства от оказания услуг, а общие переводы были запрещены .
2. Гарантии вывода капитала
- Средства, зачисленные на счета "Ин", можно свободно переводить за пределы России без ограничений. Это включает как первоначальные инвестиции, так и доходы от них (дивиденды, проценты) .
3. Ограничения сохраняются для "старых" активов
- Реформа не касается активов, заблокированных на счетах типа "С" (досанкционные вложения). Новые операции изолированы от прежних ограничений .
Влияние на курс рубля
1. Давление на девальвацию:
- Увеличение спроса на валюту со стороны иностранных инвесторов может создать краткосрочное давление на рубль. Например, при крупных выводах дивидендов или репатриации капитала .
- По оценкам Минфина (цитата Алексея Моисеева), высокая доходность российских активов привлечет инвесторов, несмотря на риски, что усилит валютные колебания .
2. Стабилизирующие факторы:
- Запрет на снятие наличной валюты (только безналичные переводы) и изоляция счетов "Ин" минимизируют резкий отток капитала .
- Требование инвестировать через российские финансовые институты (брокеры, банки) поддерживает контролируемость операций .
Влияние на фондовый рынок
1. Приток иностранного капитала:
- Гарантии вывода средств делают российские акции и ОФЗ привлекательными для портфельных инвесторов. Например, доходность ОФЗ достигает 8–12%, что выше аналогов в развитых странах .
- Расширяется круг участников IPO: инвесторы из ЕС/США могут покупать акции первичных размещений через счета "Ин" .
2. Рост ликвидности:
- Увеличение числа сделок с акциями "голубых фишек" (Газпром, Сбербанк) снизит волатильность и улучшит ценообразование .
3. Риски для малого бизнеса:
- Инвестиции сконцентрируются в крупных компаниях с высокой капитализацией. Малый и средний бизнес может не получить доступа к новым ресурсам .
Ограничения и риски
- Сроки действия: Режим счетов "Ин" бессрочный, но ЦБ оставил право ужесточить контроль при угрозах стабильности .
- Налоговые сложности: Инвесторы обязаны раскрывать данные о счетах "Ин" российским налоговым органам, что может отпугнуть некоторых участников .
- Сохранение общих барьеров:
- Физические лица (резиденты) по-прежнему ограничены в переводах ($1 млн/мес) .
- Запрет на снятие наличной валюты со вкладов продлен до 9 сентября 2025 года .

Что в итоге?

Снятие ограничений ЦБ — стратегический шаг к реинтеграции России в глобальные рынки, несмотря на санкции. Краткосрочные риски для рубля (девальвация) компенсируются потенциалом роста фондового рынка за счет иностранного капитала. Успех мер зависит от:
1. Способности ЦБ контролировать отток через счета "Ин".
2. Готовности инвесторов из "недружественных" стран рисковать ради высокой доходности.
3. Политической динамики — новые санкции могут нивелировать эффект .
Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

Гарантированный рост акций Сбербанка 01.08.2025 на несколько процентов, реально ли?

Сокращение торгового лота акций Сбербанка с 10 до 1 штуки может косвенно положительно повлиять на стоимость акций, но не является прямым фактором роста. Вот ключевые аспекты этого влияния:
1. Улучшение ликвидности и доступности
— Привлечение розничных инвесторов: Уменьшение минимального объема покупки делает акции доступнее для мелких инвесторов. Например, вместо ~3 040 ₽ за лот из 10 акций (при цене 304 ₽ за акцию) инвестор сможет купить 1 акцию за 304 ₽. Это расширяет пул потенциальных покупателей, особенно на фоне роста доли частных инвесторов на Мосбирже (до 80% в 2023 г.) .
— Повышение спроса: Увеличение числа сделок может подстегнуть спрос, особенно если новость о сокращении лота совпадет с позитивными фундаментальными показателями компании .
2. Отсутствие прямого влияния на капитализацию
— В отличие от сплита (дробления акций) или допэмиссии, изменение размера лота не меняет количество акций в обращении, баланс компании или долю акционеров. Капитализация Сбербанка (6.64 трлн ₽) и цена акции остаются прежними.
3. Риски и ограничения
— Краткосрочный эффект: Рост интереса может быть временным, если не подкреплен улучшением финансовых показателей (например, ростом прибыли или дивидендов) .
— Волатильность: Увеличение числа мелких инвесторов иногда усиливает колебания цен из-за эмоциональной реакции на новости .
— Пример «Транснефти»: После уменьшения лота в 2024 г. ликвидность акций выросла, но устойчивый рост котировок произошел только на фоне позитивных отчетов .
4. Фундаментальные факторы для Сбербанка
Для долгосрочного роста стоимости акций важнее:
— Финансовые показатели: Высокая рентабельность (ROE 21.23%) и низкий P/BV (0.83) указывают на недооцененность .
— Дивиденды: Стабильные выплаты (дивидендная доходность ~8%) поддерживают спрос .
— Экономический контекст: Ключевая ставка ЦБ, инфляция и ситуация в банковском секторе .

Сокращение лота способно поддержать цену акций Сбербанка за счет повышения ликвидности и расширения инвестбазы, но не заменяет фундаментальные драйверы роста. Для устойчивого повышения стоимости необходимы улучшение финансовых результатов, дивидендная привлекательность и макроэкономическая стабильность. Текущая недооцененность (P/BV ниже исторического среднего 1.67 ) создает потенциал для роста, если указанные факторы сыграют положительно.
Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

👉 SFI: Разворот на 180 градусов? Дисконт больше не оправдан?

Друзья, холдинг SFI #SFIN давно привлекает внимание инвесторов своими, на первый взгляд, бросовыми мультипликаторами (P/E около 3, P/B около 0,7). До
недавнего времени рынок справедливо закладывал в цену огромные риски, связанные с высокой ставкой ЦБ. Но ситуация кардинально изменилась:

1️⃣ Ставка ЦБ начала снижаться и уже достигла 18%, с прогнозом на дальнейшее смягчение.
2️⃣ Это полностью меняет перспективы ключевого актива - «Европлана», и заставляет нас достать калькулятор.

📍Давайте разберемся, можно ли считать SFI дешевой и что изменилось со снижением ставки.
Сначала посчитаем, из чего состоит холдинг, по частям:

▪️ Доля в ЛК «Европлан» (87,5%): Жемчужина эмитента. При текущей капитализации «Европлана» в примерно 80 млрд руб., рыночная стоимость доли SFI составляет 70 млрд руб.

▪️Доля в САО «ВСК» (49%): Непубличный страховой гигант. Капитал на конец 2024 г. - 56,2 млрд. Консервативно оцениваем по P/B = 1. Стоимость доли SFI: 27,5 млрд руб.


▪️Доля в «М.Видео» (10%): Проблемный актив, рыночная стоимость пакета примерно 0,8 млрд руб.

🤔 Итого: Стоимость активов составляет около 100 млрд руб. При текущей капитализации SFI в примерно 63 млрд, дисконт достигает почти 40%! Стоит брать? Разбираемся дальше.

📍📉 Почему существовал такой дисконт? «Европлан» находился под давлением высокой ключевой ставки, перспективы были туманны. До недавнего времени этот дисконт был платой за риск. Высокая ставка била по лизинговому бизнесу, что мы и видели в цифрах:

▪️Операционные результаты за 2 кв 2025 г. показали обвал: новые договора минус 53% г/г, объем нового бизнеса минус 68% г/г. Спрос был заморожен.
▪️Стоимость риска росла. Компания заложила рекордные резервы в 4 млрд руб в 4 кв 2024, а прогноз менеджмента по CoR на 2025 год был 6,3% (почти вдвое выше среднего по 2024!).
▪️Чистая процентная маржа (NIM) сжималась до 8,6% из-за дорогого фондирования.

😭 В таких условиях (если бы ключевая ставка оставалась на уровне 20-21%) прибыль «Европлана» в 2025 году могла упасть почти втрое, до 5,6 млрд руб. Рынок справедливо закладывал это в цену. Но что теперь?


1️⃣ Спрос будет возвращаться. Лизинг станет доступнее со снижением ключевой ставки. Компании, откладывавшие обновление парков, возвращаются на рынок.

2️⃣ Стоимость денег для «Европлана» снижается, что напрямую увеличивает его маржу.

3️⃣ Резервы могут быть сокращены. Риски для портфеля снижаются, что позволит расформировать часть созданных резервов, добавив "бумажной" прибыли в будущих отчетах.

💰 Дивиденды
За 2024 год все было очень хорошо, просто идеально! Итоговый дивиденд составил более 311 рублей на акцию! Но важно понимать, что это разовое значение, более таких цифр можно не ожидать. Денежный поток от «Европлана» составил порядка 8 млрд руб. Но самое важное, чего нам следует ожидать в будущем:

▪️С учетом восстановления во втором полугодии, чистая прибыль «Европлана» может достичь примерно 8-9 млрд руб.
▪️Денежный поток от «Европлана» в SFI составит 4,5-4,8 млрд (для расчета возьмем максимальное значение).
▪️Прогноз: дивидендная доходность от текущей стоимости по нашим прогнозам составит примерно 10%.

👉 Итог. На сегодняшний день при развороте экономического цикла эмитент выглядит дешево, ввиду чего мы присматриваемся к покупке.

Основные выводы:

1️⃣ Главный риск уходит. Страх долгого периода высоких ставок снижается.

2️⃣ SFI выиграет и от фактического восстановления прибыли «Европлана», и от переоценки рынком его мультипликаторов.

3️⃣ Слабый отчет за 2-й квартал (где эффект от снижения ставки еще не отразится) может стать последней возможностью для входа по привлекательным ценам.

Как чувствует себя компания в текущих не простых условиях? MOEX:DELI

Компания "Делимобиль" (ПАО «Каршеринг Руссия», тикер DELI) — крупнейший оператор каршеринга в России, предоставляющий услуги краткосрочной аренды автомобилей через мобильное приложение. Пользователи оплачивают время поездки (минуты, часы или дни), экономя на затратах владения личным авто: ТО, парковке, топливе и страховании. Основан в 2015 году Винченцо Трани.

Ключевые аспекты бизнес-модели:
- Цикл использования авто: Новые машины берутся в финансовый лизинг на 3 года для работы в Москве, затем переводятся в регионы. Через 6 лет продаются на вторичном рынке через собственную платформу "Купимобиль".
- Вертикальная интеграция: Компания управляет 15 сервисными центрами для ремонта, ТО и мойки 85-90% автопарка, что снижает издержки.
- Технологии: Собственное ПО для управления автопарком, скоринга клиентов и динамического ценообразования, обеспечивающее загрузку машин до 90%.

На рынке компания занимает доминирующие позиции в России:
- Лидер по масштабу: Автопарк — 26,9 тыс. авто (Q1 2024), охват — 11 городов (Москва, СПб, Казань, Сочи и др.).
- Доля рынка: 37-40% по количеству поездок в РФ, 44-50% в Москве, опережая "Яндекс.Драйв".

Риски:
- Высокая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA = 5.1x в 2024 г.) из-за лизинговых обязательств.
- Чувствительность к процентным ставкам и конкуренции за тарифы.

Основные рынки
1. Россия (95% выручки):
- Москва — ключевой рынок (48% парка каршеринга РФ), агломерация генерирует основную часть выручки.
- Региональная экспансия: Работа в 11 городах (включая Сочи с апреля 2024), планы выйти еще в 2 города до конца 2025 г..
2. Международное присутствие:
- Услуги под брендом Anytime в Белоруссии, Казахстане и Чехии, но доля в выручке незначительна.

Конкуренты и предпочтения пользователей
Топ-4 игрока (96% рынка поездок):
1. "Делимобиль" (доля ~40%):
- Преимущества: Крупнейший парк, низкие тарифы, географическая доступность, программа лояльности "Деликлуб" для акционеров.
- Пользовательский рейтинг: Выше удовлетворенность из-за шаговой доступности авто и отсутствия платы за парковку.
2. "Яндекс.Драйв" (доля ~39%):
- Силен в Москве и СПб, но парк меньше. Интеграция с экосистемой Яндекса — ключевое преимущество.
3. "Ситидрайв" (Сбер):
- Ситидрайв выигрывает за счёт цены, качества авто и долгосрочных опций, но проигрывает в географии и скорости поддержки.
4. BelkaCar:
- BelkaCar выигрывает за счет нишевой специализации (курорты, премиум), парковочного комфорта и гибких бонусов.

Почему пользователи выбирают "Делимобиль":
- Экономия: Годовые затраты на каршеринг в 3 раза ниже содержания личного авто и на 35% дешевле такси.
- Экология: 65% клиентов отмечают снижение выбросов CO₂ благодаря новым авто (средний возраст 3 года против 15 лет у личных машин).
- Удобство: 59% ценят отсутствие забот о ТО, 50% — бесплатную парковку.

Перспективы и выводы
Рост рынка: Ожидается увеличение рынка каршеринга с 44 млрд руб. (2023) до 234 млрд руб. к 2028 г. (+40% в год) из-за удорожания владения авто и кредитных ставок.

Стратегия "Делимобиля":
- Увеличение автопарка до 30 тыс. авто к 2025 г.
- Выход на рентабельность чистой прибыли >10% и EBITDA ~40%.
- Дивиденды: Политика выплаты 50% чистой прибыли при снижении долга/EBITDA < 3x (первые дивиденды выплачены в 2024 г.).

Итог: Несмотря на риски долговой нагрузки, "Делимобиль" сохраняет лидерство благодаря масштабу, интеграции сервисов и растущему спросу на альтернативу личному автотранспорту. Пользователи ценят экономию и экологичность сервиса, что укрепляет его позиции против конкурентов.

Почему компания выходит на IPO?
1. Профиль компании "Делимобиль"
- Масштаб:
- Автопарк: >24,2 тыс. автомобилей (2024 г.).
- География: 10 городов (Москва, СПб, Казань, Екатеринбург и др.).
- Пользователи: >9 млн зарегистрированных клиентов.
- Технологии: Собственная ИТ-платформа для управления автопарком, мобильное приложение с 9,3 млн скачиваний, система динамического ценообразования.
- Бизнес-модель: Поминутная/посуточная аренда с гибкими тарифами. Самостоятельное обслуживание авто через 9 сервисных центров (600 сотрудников).

2. Причины и предпосылки для IPO
Финансовый рост
- Выручка: Рост с 6,3 млрд руб (2020) до 14,5 млрд руб (9 мес. 2023).
- Прибыльность:
- EBITDA: 4,5 млрд руб за 9 мес. 2023 (+74% г/г), рентабельность по EBITDA — 31%.
- Чистая прибыль: 1,4 млрд руб за 9 мес. 2023 (против убытков в предыдущие годы).

Потребность в финансировании
- Цели привлечения средств:
- Развитие бизнеса (вкл. выход в 3–5 новых городов ежегодно).
- Снижение долговой нагрузки (облигационные займы 2022–2023 гг. на 9,7 млрд руб).
- Расширение автопарка и технологий.

Рыночные условия
- Потенциал рынка:
- Ожидаемый рост рынка каршеринга в России на 40% ежегодно (до 235 млрд руб к 2028 г.).
- Доля каршеринга в транспортных услугах: прогноз роста до 15% (с 3,7% в 2023 г.).
- Конкурентные преимущества:
- Лидерство в РФ (50% рынка Москвы, 40% — по стране).
- Эффективная модель ротации авто: использование машин 3 года в столицах, затем в регионах, продажа после 6 лет.

3. Проведение IPO: параметры и успешность
Детали размещения (февраль 2024 г.)
- Цена акции: 265 руб. (верхняя граница заявленного диапазона).
- Объем привлечения: 4,2 млрд руб (изначально планировалось 3 млрд, размер увеличен из-за ажиотажа).
- Free-float: 9% акций.
- Капитализация: 46,6 млрд руб.

Успешность IPO
- Высокий спрос:
- Участие >45 тыс. розничных инвесторов.
- Распределение спроса: 50% — физлица, 50% — институты.
- Рыночное признание:
- Размещение прошло по верхней границе ценового диапазона.
- Первое IPO 2024 года на Мосбирже и дебют публичного каршеринга в РФ.
- Критика:
- Накопленный убыток (4,2 млрд руб на конец 2023 г.).
- Вопросы к учетной политике амортизации авто.

4. Перспективы после IPO
- Стратегия:
- Экспансия в города с населением >500 тыс. жителей (36 городов РФ).
- Развитие долгосрочной аренды (Anytime.Prime) и новых сервисов.
- Дивиденды: Политика предусматривает выплату 50% чистой прибыли при соотношении "чистый долг/EBITDA < 3".
- Риски:
- Конкуренция с "Яндекс.Драйвом", BelkaCar (96% рынка у топ-4 игроков).
- Зависимость от макроэкономики (доходы населения, стоимость авто).
"Делимобиль" вышла на IPO как лидер растущего рынка, продемонстрировав рентабельность и амбиции к экспансии. Размещение признано успешным благодаря рекордному интересу розничных инвесторов и привлечению 4,2 млрд руб. Ключевые задачи пост-IPO — масштабирование в регионах, снижение долга и монетизация прогнозируемого роста рынка каршеринга на 40% в год. Несмотря на риски (долговая нагрузка, конкуренция), компания укрепила статус "цифрового драйвера" транспортной инфраструктуры России.

Финансовый анализ ПАО «Каршеринг Руссия» (бренд «Делимобиль») за 2024 г.
1. Анализ выручки
Динамика:
- 2024 г.: 27 897 млн руб. (+33.6% vs 2023 г.).
- 2023 г.: 20 880 млн руб.

Выводы:
- Рост драйверов: каршеринг (+7 млрд руб.) и клиентские сборы (+0.9 млрд руб.).
- Спад в доставке (-81 млн руб.) требует анализа конкуренции или изменения спроса.
- Диверсификация: 81% выручки — ядро бизнеса (каршеринг).

2. Анализ расходов
Себестоимость продаж (COS): 20 632 млн руб. (+53.7%).
Коммерческие расходы: 969 млн руб. (+68.2%), в основном реклама (+76.4%).
Управленческие расходы: 2 727 млн руб. (+37.1%), рост зарплат (+54%).
Финансовые расходы: 4 805 млн руб. (+64.7%), драйвер — аренда/кредиты.

Проблемы:
- Опережающий рост COS (+53.7%) vs выручка (+33.6%) → снижение рентабельности.
- Удорожание обслуживания автопарка (ремонт, топливо, амортизация) на фоне инфляции.

3. Формирование чистой прибыли
Выручка (27 897)
- COS (20 632)
= Валовая прибыль (7 265, -2.6%)
- Коммерческие расходы (969)
- Управленческие расходы (2 727)
+ Прочие доходы (626)
- Прочие расходы (200)
+ Финансовые доходы (1 009)
- Финансовые расходы (4 805)
= Прибыль до налогообложения (199, -92.8%)
- Налог на прибыль (191)
= Чистая прибыль (8, -99.6%)

Причины падения прибыли:
1. Рост финансовых расходов: +1.9 млрд руб. (аренда, проценты по долгам).
2. Снижение маржинальности: валовая прибыль упала на 2.6% из-за роста COS.
3. Налоговая нагрузка: 191 млн руб. (96% от прибыли до налогообложения).
4. Прогноз на 2025 г.
Риски:
- Долговая нагрузка: обязательства по аренде + кредиты = 31.4 млрд руб. (94% пассивов).
- Ключевая ставка ЦБ: 21% → рост процентов по плавающим кредитам.
- Изменение налога на прибыль: ставка повышена до 25% (кроме IT-дочки).

Возможности:
- Рост рынка каршеринга: потенциал в регионах (12 городов).
- Новые облигации: размещение на 2 млрд руб. (февраль 2025 г.) для рефинансирования.
- Оптимизация затрат: снижение доли расходов на ремонт и топливо.

Ожидания:
- Умеренный рост выручки (+10-15%) при сохранении доли каршеринга.
- Чистая прибыль: 50-100 млн руб. (при условии реструктуризации долгов).

1. Сильные стороны: Рост выручки от каршеринга (+35.6%), диверсификация доходов.
2. Слабые стороны:
- Критическая долговая нагрузка.
- Падение маржи из-за инфляции (ремонт, топливо, ФОТ).
3. Угрозы: Санкции, волатильность рубля, рост ключевой ставки.
4. Рекомендации:
- Рефинансировать долги под фиксированную ставку.
- Оптимизировать парк авто (снизить затраты на ремонт).
- Усилить контроль над коммерческими расходами.
> Компания сохраняет операционную прибыльность, но требует срочных мер по оздоровлению финансовой структуры. Без снижения долговой нагрузки и процентных расходов рентабельность останется близкой к нулю.

Долговая нагрузка компании значительно выросла в 2024 году и достигла критических уровней. Основные аспекты:
Динамика роста долга
1. Абсолютный рост чистого долга:
- 2024 г.: 29,7 млрд руб. (+38,6% vs 2023 г.) .
- 2023 г.: 21,4 млрд руб.
Основные причины: активное расширение автопарка (до 31,7 тыс. машин), выход в новые города (13 регионов), инвестиции в инфраструктуру (собственные СТО) .

2. Отношение долга к EBITDA:
- 2024 г.: 5,1х (против 3,3х в 2023 г.) .
- Причины:
- Падение EBITDA на 10% (до 5,8 млрд руб.) из-за роста себестоимости .
- Увеличение процентных расходов на 65% (до 4,81 млрд руб.) из-за роста ключевой ставки ЦБ до 21% .

Структура долга
- Источники финансирования:
- Облигации (5 выпусков на 15,2 млрд руб.) .
- Лизинговые обязательства (17,2 млрд руб. по договорам аренды) .
- Новые займы:
- В феврале 2025 г. размещен выпуск облигаций на 2 млрд руб. под 21,5% годовых .
- В октябре 2024 г. привлечено 3,5 млрд руб. под плавающую ставку (КС + 3%) .

Риски
1. Высокая стоимость обслуживания долга:
- Финансовые расходы поглотили 96% прибыли до налогообложения .
2. Снижение ликвидности:
- Денежные средства сократились в 5 раз (с 8,3 млрд до 1,7 млрд руб. за 2024 г.) .
3. Давление со стороны рейтинговых агентств:
- АКРА понизило кредитный рейтинг до «А(RU)» в январе 2025 г. из-за долговой нагрузки .

Планы компании по снижению долга
- Цель на 2025 г.: Снизить отношение чистый долг/EBITDA до 3,0х .
- Меры:
- Повышение операционной эффективности (увеличение доли обслуживания автопарка на собственных СТО до 90%+) .
- Контроль за инвестициями и оптимизация маркетинговых расходов .
- Рефинансирование части долга за счет новых размещений акций или облигаций .

Долговая нагрузка Делимобиля в 2024 году резко выросла из-за агрессивной экспансии и макроэкономических факторов. Ключевые риски — высокое отношение долга к EBITDA (5,1х) и дорогое обслуживание займов. Успех планов по снижению долга до 3,0х к концу 2025 года зависит от:
- Восстановления рентабельности EBITDA.
- Снижения зависимости от заёмного финансирования.
- Стабилизации процентных ставок в экономике .
Если темпы роста выручки замедлятся или ставки ЦБ останутся высокими, долговая нагрузка может стать критической для финансовой устойчивости компании.
Какие могут быть выводы:
- Для долгосрочных инвесторов: Актуально при уверенности в решении долговых проблем и росте выручки от новых направлений (продажа авто, межгород).
- Для краткосрочных спекуляций: Рискованно из-за долгового давления и волатильности.
- Оптимальная стратегия: Дождаться отчетов за 2 квартал 2025 года (планируются в августе) для оценки динамики продаж минут и долговой нагрузки .

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

🪙Дивиденды в долг.

Сегодня пришли дивиденды от МТС. Компания стабильно платит дивиденды при этом и долг стабильно растёт. Решил порассуждать на тему, хорошая ли это идея - платить дивиденды в долг.

Риски для инвестора:

1. Иллюзия устойчивости: Выплата дивидендов обычно сигнализирует о финансовом здоровье и способности генерировать свободный денежный поток. Если компания берет кредит для выплаты дивидендов, это создает ложное впечатление благополучия. Инвестор может ошибочно поверить в стабильность компании, тогда как на самом деле она увеличивает долговую нагрузку.

2. Неустойчивость выплат: Такие дивиденды не обеспечены реальной прибылью или денежным потоком. Компания не сможет долго поддерживать этот уровень выплат без ухудшения своего финансового положения. Высока вероятность сокращения или отмены дивидендов в будущем, что обрушит цену акций.

3. Риск снижения стоимости акций:
* Рынок негативно реагирует на новости о финансировании дивидендов долгом, так как это признак финансовой слабости или неэффективного управления.
* Увеличение долга ухудшает финансовые показатели (коэффициенты долга, покрытия процентов), что может привести к снижению кредитных рейтингов и, как следствие, к падению котировок.
* В случае серьезных финансовых проблем компании из-за долговой нагрузки, акции могут обесцениться значительно.

4. Снижение потенциала роста: Деньги, ушедшие на обслуживание долга (проценты), могли бы быть реинвестированы в бизнес (R&D, новые рынки, модернизацию), что обеспечило бы будущий рост и, в перспективе, рост стоимости акций. Инвестор жертвует долгосрочным приростом капитала ради краткосрочного дохода.

5. Высокая дивидендная доходность как "ловушка": Компании, финансирующие дивиденды долгом, часто имеют очень привлекательную (высокую) дивидендную доходность. Неопытные инвесторы могут купиться на это, не понимая, что такая доходность нереалистична и временна.

Не смотря на то, что у некоторых компаний получается платить дивиденды "в долг" годами, эта процедура всё таки сопряжена с некоторыми рисками. Причём как для инвестора, так и для самой компании.

#дивиденды #мтс

Есть ли вероятность повышения ключевой ставки ЦБ РФ в пятницу?

На основе консенсус-прогнозов ведущих аналитиков и данных Банка России, ключевые ожидания по ключевой ставке ЦБ РФ на 2025 год выглядят следующим образом:
1. Ближайшее заседание 25 июля 2025 года
- Основной сценарий: Снижение ставки на 2 процентных пункта (п.п.) до 18% поддерживают 12 из 20 опрошенных аналитиков. Это обусловлено замедлением инфляции (9,4% в июне), укреплением рубля (до 77,9 руб./$ к 18 июля) и охлаждением экономики (индикатор бизнес-климата упал до минимума с октября 2022 г.) .
- Альтернативные прогнозы:
- Снижение до 19% (4 аналитика).
- Снижение до 17% (1 аналитик, например, Виктор Тунев из Truevalue при условии стабильного курса рубля) .
- Риски: Вторичный эффект от повышения тарифов ЖКХ (инфляция +0,79% в начале июля) и высокие инфляционные ожидания бизнеса (18,7%) могут ограничить масштаб смягчения .
2. Факторы, влияющие на решения ЦБ
- Поддерживающие смягчение:
- Инфляция замедляется: сезонно сглаженный показатель достиг 4% в июне .
- Реальная ставка (ключевая минус инфляция) превышает 15%, создавая запас для снижения .
- Рост проблем у бизнеса: реструктуризация кредитов МСП выросла на 23% в I квартале 2025 г. .
- Сдерживающие факторы:
- Инфляционные ожидания населения остаются на уровне 13% .
- Бюджетный дефицит (-2,2% ВВП) и геополитические риски (торговые войны) .
3. Долгосрочные риски и альтернативные сценарии
- Пессимистичный сценарий (УК "Первая"): Ставка может вырасти до 23% при обострении геополитических рисков .
- Оптимистичный сценарий: Снижение до 15% возможно только при стабилизации внешних условий и прогресса в переговорах .
- Нейтральная ставка ЦБ: Долгосрочная оценка — 8%, что ниже текущих значений, но достижимо лишь к 2027–2028 гг. .
Консенсус аналитиков указывает на постепенное снижение ставки до 16–17% к концу 2025 года при условии устойчивого контроля над инфляцией. Ближайший шаг (25 июля) вероятно составит 1–2 п.п., но риски, связанные с тарифной инфляцией и бюджетной политикой, могут замедлить этот процесс. Прогнозы по ставке ЦБ РФ остаются чувствительными к данным по инфляции и внешнеполитической динамике.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

Почему акцию с потенциалом +60% никто не покупает? ПАО "Диасофт" (MOEX: DIAS)

Диасофт — ведущий российский разработчик ПО для финансового сектора (банки, страховые компании, фонды) и других отраслей экономики. Компания основана в 1991 году и специализируется на:
- Автоматизации бизнес-процессов (Core Banking, учет, отчетность, цифровые решения).
- Разработке платформенных решений для создания корпоративных приложений (аналоги SAP NetWeaver).
- Системном ПО: СУБД, серверы приложений, интеграционные платформы.
- Экосистеме Digital Q — low-code платформы для разработки микросервисов (например, BPM-системы) .
84% сотрудников — IT-специалисты, а 196 продуктов компании включены в Реестр отечественного ПО .

Основные причины размещения акций в феврале 2024 года:
- Финансовая устойчивость: Выручка за 6 месяцев 2024 года — 4.1 млрд руб. (+21% г/г), чистая прибыль — 714 млн руб. Высокая рентабельность EBITDA (42% в 2022 г.) .
- Экспансия на новые рынки: Выход из ниши финтеха в сегменты ERP, госсектора и системного ПО с потенциалом рынка 202 млрд руб. к 2028 году .
- Импортозамещение: Уход иностранных вендоров создал окно возможностей. Доля Диасофта в финансовом ПО — 24% (лидер рынка) .
- Привлечение капитала для роста: Средства от IPO направлены на развитие новых продуктов и партнерской сети .

Успехи IPO и оценка размещения
Результаты размещения (февраль 2024):
- Цена акций: 4500 руб. (верхняя граница диапазона), рыночная капитализация — 47.25 млрд руб. .
- Аллокация: Спрос превысил предложение в разы; привлечено >100 тыс. розничных инвесторов. Доли институциональных и частных инвесторов распределены поровну .
- Ликвидность: Акции торгуются на Мосбирже под тикером DIAS .

После IPO:
- Рост выручки: За 6 месяцев 2024 года — +21% г/г, затраты на разработку выросли в 1.5 раза .
- Дивиденды: Политика предполагает выплату 80% EBITDA в 2024–2025 гг. Первые выплаты начались в апреле 2024 г. .
- Контрактная база: Законтрактованная выручка на 2 года — 18.3 млрд руб. .
Ключевые клиенты
Компания обслуживает >150 организаций, включая:
- Ведущие банки РФ: 8 из топ-10 крупнейших финансовых институтов (включая Сбер и Газпромбанк) .
- Госструктуры: Например, Единый ситуационно-мониторинговый центр Камчатского края (проект "Безопасный город") .
- Партнеры-интеграторы: Например, "Искра Технологии" для внедрения BPM-решений .
61% выручки обеспечивают 16 крупнейших клиентов .

Основная продукция
Диасофт развивает три ключевых направления:
Платформы для разработки ПО
- Diasoft Framework: Конструктор бизнес-приложений (российский аналог SAP NetWeaver). Используется 35+ российскими вендорами .
- Digital Q.BPM: Low-code платформа для создания BPM-систем (обрабатывает 5000 транзакций/сек) .
Системное ПО
- Сервер приложений (JavaEE-совместимый) и СУБД для высоконагруженных систем .
- Интеграционные решения: Например, Diasoft MQ Server (гарантированная доставка сообщений) .
Отраслевые решения
- Для банков: Линейки Diasoft FA# Beans и FLEXTERA (компонентная архитектура, интеграция) .
- ERP и HCM-системы: Для управления ресурсами предприятий .

Продукция компании «Диасофт» пользуется значительным спросом, особенно в финансовом секторе, что подтверждается её лидерскими позициями и расширением на новые рынки. Однако клиентские отзывы и рыночная динамика указывают на смешанную картину, сочетающую сильные стороны с вызовами. Детали ниже:

Факторы спроса на продукты «Диасофт»
1. Лидерство в финансовом секторе:
- Доля компании на рынке ПО для банков и страховых организаций составляет 24% (2022 г.), что делает её ключевым игроком в России. Клиентами являются более половины банков из топ-100, включая Сбербанк и Газпромбанк.
- Законтрактованная выручка достигла ₽21.7 млрд (март 2025 г.), что на 13% выше прошлогоднего показателя. Это отражает стабильный спрос на долгосрочные проекты.

2. Рост рынка импортозамещения:
- Уход зарубежных вендоров (Oracle, SAP) создал окно возможностей. Ожидается, что рынок ПО для финсектора вырастет с ₽28 млрд (2022 г.) до ₽60 млрд к 2028 г..
- «Диасофт» активно развивает экосистему Digital Q, включая СУБД, ERP-решения и low-code платформы, что привлекает клиентов из госсектора и промышленности.

3. Стратегические инициативы:
- Запуск платформы Digital Q.ERP для управления бизнес-процессами и Digital Q.Renovation для быстрого импортозамещения SAP. По заявлению компании, это ускоряет разработку решений в 4–6 раз.
- Партнёрская программа (Diasoft Partners Day 2025) направлена на расширение экосистемы за счет интеграции с другими разработчиками.

Проблемы и критика со стороны клиентов и инвесторов
1. Финансовые риски и переносы контрактов:
- В 2024 г. выручка выросла лишь на 10% (до ₽10.1 млрд), а EBITDA упала на 25% из-за переноса крупных проектов на 2025 г. Клиенты жалуются на длительные циклы внедрения и «вязкость» проектов.
- Срыв сроков: второй год подряд переносятся контракты на сумму ₽1.4 млрд, что подрывает доверие к прогнозам менеджмента.

2. Снижение рентабельности:
- Давление на маржу связано с ростом затрат на персонал (+38% в 2023 г.) и инвестициями в R&D. В IV квартале 2024 г. компания показала убыток ₽368 млн.
- Для инвесторов это ключевой риск: акции $DIAS упали на 41% за первое полугодие 2025 г..

3. Технические сложности:
- Некоторые клиенты отмечают, что переход на микросервисную архитектуру Digital Q требует переобучения команд и адаптации ИТ-инфраструктуры, что замедляет внедрение.

Косвенные индикаторы клиентской лояльности
- Участие в партнёрских инициативах: Конференция Diasoft Partners Day 2025 собрала разработчиков, заинтересованных в интеграции с Digital Q, что говорит о доверии к платформе.
- Признание на международном уровне: Компания 12 лет подряд входит в топ-100 мировых поставщиков финтех-решений (IDC FinTech Rankings).
- Дивидендная политика: Выплаты 80% от EBITDA (2024–2026 гг.) сигнализируют о финансовой дисциплине, что важно для инвесторов.

Однако ключевые риски — срывы сроков проектов, давление на маржу и конкуренция — требуют внимания. Для инвесторов компания интересна дивидендами (до 80% EBITDA) и ростом рынка, но краткосрочная волатильность акций сохранится.

Клиентские отзывы в основном нейтрально-позитивные: критика сфокусирована на исполнении контрактов, а не качестве ПО. Успех будет зависеть от способности компании ускорить внедрение решений и диверсифицировать доходы.

Успешные проекты
- "Безопасный город" (Камчатский край): Автоматизация работы экстренных служб на платформе Digital Q.BPM. Снизил время реагирования на ЧС на 40% .
- Внедрение сервиса реконсиляции в ФОНДСЕРВИСБАНКе: Обеспечил точность данных в распределенных системах .
- Партнерские проекты: Например, с "Искра Технологии" для создания АПК на базе Digital Q (победитель премии BPM Awards 2025) .

Анализ финансовой отчетности
На основе годового отчета ПАО «Диасофт» за 2024 год (РСБУ) и стратегических данных, ключевые финансовые показатели и их структура выглядят следующим образом:

Структура выручки
Выручка формируется за счет двух ключевых направлений бизнес-модели:
- Новые продажи (60–70%):
- Первичные лицензии ПО (средний срок действия — 10 лет).
- Услуги внедрения ПО.
- Возобновляемые продажи (30–40%):
- Техническое сопровождение ПО.
- Развитие продуктов под задачи клиентов.

Структура расходов
Расходы детализированы частично, но ключевые компоненты включают:
- Себестоимость продаж (27% от закупок):
- Услуги субподрядчиков (внедрение, разработка).
- Коммерческие расходы (13% от закупок):
- Реклама, маркетинг, партнерские программы.
- Административные расходы (60% от закупок):
- Аренда помещений (офисы в 9 городах России и Вьетнаме).
- Связь, ИТ-инфраструктура, консалтинг.
- Затраты на персонал (5.8 млрд руб. за год):
- Средняя зарплата: 268 тыс. руб./мес (+15% г/г).
- Социальные выплаты: 110.4 млн руб. (медицина, ипотека, обучение).

Общий объем закупок товаров/услуг: 576 млн руб.

Динамика и драйверы роста
- Рост выручки на 29% обеспечен за счет:
- Выхода на IPO (февраль 2024), привлекшего 4.14 млрд руб. инвестиций.
- Расширения продуктовой линейки (ERP, СУБД, low-code платформы).
- Партнерств с «Ростелеком», «Аквариус», «P7-Офис».
- Увеличение штата на 24.4%:
- 2,465 сотрудников на конец 2024 г. (из них 85% — ИТ-специалисты).

4. Прогнозы на 2025 год
- Дивиденды:
- Целевой уровень — 80% от EBITDA (квартальные выплаты). За 2024 г. выплачено 1.5 млрд руб.
- Инвестиции в разработку:
- 1.3 млрд руб. направлено на импортозамещение ИТ-решений.
- Рынки:
- Рост госзаказов (цифровизация госуслуг, Safe City).
- Экспансия в сегмент ERP для промышленных предприятий.
- Риски:
- Санкционное давление (включение в санкционные списки США).
- Зависимость от динамики российского ИТ-рынка.
Оценка акций Диасофт (DIAS) аналитиками: консенсус, риски и инвестиционная привлекательность

Консенсус-прогноз и рекомендации
- Текущий консенсус: Смешанные рекомендации. Согласно данным, 2 аналитика рекомендуют "покупать", 3 — "держать", 2 — "продавать". Преобладает нейтральная позиция ("держать") .
- Целевая цена: Консенсус-прогноз на 12 месяцев — 4 166 ₽ , что на ~60% выше текущей цены (~2 600 ₽). Альфа-Банк указывает более консервативный таргет в 3 075 ₽ .

Фундаментальные показатели
- Мультипликаторы:
P/E = 11.28 --> Ниже среднего по сектору
P/BV = 4.05 --> Умеренный
EV/EBITDA = 6.5 (прогноз) -->Нейтральный
- Финансовые результаты:
- Выручка за 2024 г.: 10.1 млрд ₽ (+10% г/г), но ниже ожиданий (+30%) .
- Чистая прибыль: 2.4 млрд ₽ (-21% г/г) из-за роста расходов на персонал .
- Прогноз на 2025 г.: Рост выручки на 20-25% (до 12-12.5 млрд ₽), EBITDA — до 4-5 млрд ₽ .

Аргументы "За" и "Против" покупки

Позитивные факторы:
- Дивидендная привлекательность:
- Политика выплат: ≥80% EBITDA в 2024-2025 гг., снижение до ≥50% с 2026 г. .
- Прогнозная доходность: 9.84% (252.81 ₽/акция в ближайшие 12 месяцев) .
- Технологическое лидерство:
- Доля на рынке ПО для финансового сектора — 24%, клиенты включают 8 из 10 крупнейших банков РФ .
- Победа СУБД Digital Q.DataBase в рейтинге CNews (2025) как инновационного решения .
- Низкая долговая нагрузка: Чистый долг/EBITDA = 0 .

Риски:
- Переоцененность: Форвардные мультипликаторы (P/E=8.4x, EV/EBITDA=6.5x) не выглядят дешевыми при росте прибыли <20% .
- Слабые квартальные результаты: Падение EBITDA на 25% в Q1 2025 г. , корректировка прогнозов роста .

Диасофт удачно использовал IPO для укрепления позиций: размещение прошло по верхней цене, а капитализация достигла 47.25 млрд руб. Компания сочетает стабильный финтех-бизнес с агрессивной экспансией в ERP и low-code платформы, что подкреплено:
- Высокой контрактной видимостью (18.3 млрд руб. на 2 года);
- Прогрессом в партнерских программах (100+ организаций);
- Дивидендной привлекательностью (до 80% EBITDA).
- Высокой рентабельностью (чистая прибыль ≈57% от выручки).
- Диверсификацией продуктов (250+ ПО в реестре Минцифры).
- Стабильным cash flow от возобновляемых продаж.

Главные риски — усиление конкуренции и успешность выхода на новые рынки. Однако технологическая экспертиза и статус системообразующей ИТ-компании создают фундамент для долгосрочного роста.
Акция подходит для дивидендных портфелей, но для роста требуются улучшение операционных показателей и выполнение прогнозов по выручке.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

Почему мы не купим акции короля онлайн-DIY в свой портфель? Обзор компании ВИ.ру (MOEX: VSEH)

Компания «ВсеИнструменты.ру» (VSEH) — крупнейший онлайн-ритейлер в сегменте DIY (Do-It-Yourself, товары для строительства, ремонта, сада и инструменты) в России и СНГ. Основана в 2006 году, управляет платформой с ассортиментом >1.5 млн товаров от 15,000 брендов, включая собственные марки Inforce и Gigant (10% выручки)

Почему акции ПАО Европлан (MOEX: LEAS) недооценены на 80% и чем вообще занимается компания?

ПАО «Европлан» — ведущая независимая лизинговая компания в России, специализирующаяся на предоставлении полного спектра услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта, а также спецтехники.
· 26 лет успешной работы на рынке.
· 94 офиса по всей России.
· 161 000 клиентов и 681 000 лизинговых сделок за всё время.
Компания "Европлан" вышла на IPO в 2024 году, что стало стратегическим шагом для укрепления позиций на рынке и трансформации бизнес-модели. Вот анализ ключевых аспектов:
Причины выхода на IPO
1. Привлечение капитала и повышение узнаваемости
· Размещение акций на Московской бирже (тикер LEAS) позволило привлечь 13,1 млрд рублей при оценке компании в 100–105 млрд рублей.
· Целью было усиление публичного профиля, привлечение новых клиентов и инвесторов, а также улучшение условий фондирования за счет доступа к рынку капитала.
2. Оптимизация корпоративного управления
· Вхождение в первый котировальный список Мосбиржи потребовало соответствия строгим требованиям прозрачности, что повысило доверие к компании.
3. Создание ликвидности для акционеров
· Единственный акционер — холдинг SFI (семья Гуцериевых) — продал 12,5% акций в формате cash-out, сохранив контроль над компанией.
Преимущества после IPO
· Рост капитализации: Рыночная стоимость достигла 105 млрд рублей, а в первый день торгов акции выросли на 8,6%.
· Диверсификация фондирования: Публичный статус упростил привлечение финансирования через облигации и кредиты на выгодных условиях.
· Усиление конкурентных позиций: Статус первой публичной лизинговой компании в России повысил узнаваемость бренда.
Вызовы после IPO
· Конкуренция с банками: Банковские лизинговые структуры (Сбер, ВТБ) демонстрируют более высокие темпы роста (до +147% в 2023) благодаря дешевому фондированию.
· Макрориски: Высокая ключевая ставка (2024–2025) сжала маржинальность, вынудив сократить объем нового бизнеса на 50% в 2025 г. .
· Сворачивание господдержки: Утрата льгот по субсидированию ставок для отечественных авто (15% портфеля).
Выход "Европлана" на IPO стал катализатором трансформации:
1. Финансы: Привлек капитал, снизив зависимость от кредитов.
2. Бизнес-модель: Переход от чистого лизинга к сервисной экосистеме.
3. Сбыт: Смещение в онлайн при сохранении дилерской сети.
Прогноз на 2025 год включает дивиденды 10,5 млрд рублей и восстановление роста после снижения ставки ЦБ. Главные риски — конкуренция с госбанками и волатильность ставок. Для инвесторов компания интересна высокой ROE (39%) и потенциалом рынка автолизинга (+15% годовых до 2027 г.).
Эволюция бизнес-модели
1. Сдвиг в сторону сервисной экономики
· Рост доли непроцентных доходов с 32,7% (2019) до 42% (2023) за счет развития дополнительных услуг (страхование, ТО, трейд-ин) .
· Внедрение модели "автомобиль как услуга" (CaaS), включая операционный лизинг и пакетные предложения .
2. Фокус на цифровизации
· Автоматизация процессов через собственную IT-платформу, что снизило операционные расходы до 30,6% от доходов (2023) .
3. Диверсификация продуктов:
· Новое направление: sale-leaseback (финансовые активы ₽6.3 млрд) , которое представляет из себя выкуп активов клиентов с обратной арендой, с целью монетизации имущества клиентов без изъятия из оборота
· Рост агентских комиссий: ₽4.5 млрд (+24% г/г)

Финансовые показатели

Выручка состоит из двух ключевых компонентов:
· Чистый процентный доход (Net interest income): доход от лизинговой деятельности.
· Чистый непроцентный доход (Net non-interest income): комиссии, доход от продажи активов, валютные операции.

· Устойчивый рост обоих компонентов выручки особенно процентного дохода (основной бизнес).
· Ускорение роста в 2024 году (+36.2%) за счет расширения лизингового портфеля.
Ключевые статьи расходов:
· Процентные расходы: выплаты по займам и облигациям.
· Операционные расходы: зарплаты административные затраты.
· Резервы под обесценение: покрытие кредитных рисков.
· Налог на прибыль.
Тенденции:
· Резкий рост процентных расходов в 2024 году (+67.5%) из-за увеличения заемного финансирования.
· Увеличение резервов под обесценение в 2024 году (в 4.2 раза) связано с экономической нестабильностью.
· Снижение операционной эффективности: доля операционных расходов в выручке выросла с 33.3% (2023) до 26.4% (2024).
Причины роста ROE до 31.3% в 2024 году
Резкий рост чистой прибыли:
- 2023: 4 021 407 тыс. RUB → 2024: ~13 750 000 тыс. RUB (+242%).
Оптимизация капитала:
- Средний капитал вырос лишь на +9.7% (с 40 039 752 до 43 930 637 тыс. RUB).
Факторы роста прибыли:
1. Увеличение объема лизинга (New business: +38% в 2024).
2. Снижение доли проблемных активов (Leased objects returned).
3. Эффект масштаба в операционных расходах.
1. Сильные стороны:
- Рост выручки (+27-36% в год).
- Достаточность капитала (CAR > 19%).
2. Риски:
- Рост долговой нагрузки (D/E > 3.0).
- Увеличение резервов под обесценение (в 4.2 раза за год).
3. Оценка:
Компания недооценена при текущих мультипликаторах (P/BV < 1.0). Целевая цена — 1500 RUB/акция.
4. Рекомендация:
Покупать для долгосрочных инвесторов но мониторить долговую нагрузку и качество активов.

Ключевые изменения:
· Смещение в онлайн: После IPO усилена цифровая платформа для заключения договоров без визита в офис.
· Партнерские программы: Расширение сотрудничества с производителями авто (например локализация такси).
· Омниканальность: Интеграция офлайн- и онлайн-каналов (например бронирование через приложение с последующим оформлением у дилера) .
Риски:
· Санкционное давление: переориентация на китайских поставщиков (70% закупок).
· Инфляция: рост расходов на персонал (+16%) административных затрат (+22%).
Управление высокой ставкой ЦБ (21%)
- Хеджирование:
· Процентные свопы на ₽89.8 млрд (фиксация ставки 10.3-23.5% для 80% обязательств).
· Эффект: снижение волатильности процентных расходов.
- Усиление резервов:
· Резервы под кредитные убытки ↗️ до ₽4.6 млрд (+160% г/г) из-за роста просрочки (Stage 3).
- Жёсткая кредитная политика:
· Фокус на клиентах с рейтингом "Высший/Сильный" (85% портфеля)
· Требование аванса 15-30% от стоимости актива.

Инвесторам следует аккуратно инвестировать в данную компанию
- Для долгосрочных инвесторов:
- Покупка на дивиденды (доходность 14.3%) и ожидание роста при снижении ставки ЦБ до 10–12% .
- Триггер для роста: реализация отложенного спроса в 2026 г. .
- Для консерваторов:
- Доля в портфеле — не более 5–10% из-за волатильности .
- Главный сигнал к входу: Устойчивое снижение ключевой ставки .

Текущая оценка акций и финансовые показатели
- Цена акций: 600–618 ₽ (на 30.06.2025).
- Фундаментальные метрики:
- P/E: 6.05 (указывает на недооценённость относительно исторических значений) .
- ROE: 23.9% на 1кв25 (высокая эффективность использования капитала) .
- Дивидендная доходность: 14.3% при прогнозе выплат 87.5 ₽ на акцию (10.5 млрд ₽ суммарно) .
- Давление на прибыль: Чистая прибыль упала на 68% г/г в I кв. 2025 г. из-за роста резервов под проблемные лизинговые сделки и снижения спроса.
По нашим оценкам цена акций может достичь 1100 рублей в случае снижения ставки и спокойного макроэкономического фона.

Основные выводы
Несмотря на краткосрочные рыночные риски (высокая ставка ЦБ качество кредитного портфеля) Европлан демонстрирует фундаментальную устойчивость и лидерство (высокая маржа диверсификация цифровизация) что делает его перспективным объектом для стратегического накопления акций в ожидании восстановления.
Этот вывод объединяет ключевые аспекты:
1. Устойчивость: Достигается через хеджирование диверсификацию (sale-leaseback услуги) цифровизацию.
2. Сильные фундаментальные показатели: Лидерство на рынке (15%) высокая операционная маржа (14.8%).
3. Ключевые риски: Высокая ставка ЦБ (давит на котировки) качество кредитного портфеля инфляция.
4. Стратегические перспективы: Фокус на диверсификацию доходов и партнерства позитивны для пост-2025 восстановления.
5. Инвестиционный тезис: Компания рассматривается как недооцененная с рекомендацией к накоплению акций на минимумах для игры на дивидендах и отложенном спросе.

>Не является инвестиционной рекомендацией<

Чем занимается ПАО "Абрау-Дюрсо" (MOEX: ABRD)

🍾 Чем занимается компания?
"Абрау-Дюрсо" — лидер российского виноделия с диверсифицированным портфелем:

- Основная продукция: Игристое вино (70% рынка РФ), тихие вина, коньяк, водка, джины .

- Бренды: "Абрау-Дюрсо", "Ведерниковъ", "Лоза", "Шеки Шараб" .

- Туризм: Сеть отелей (Abrau Light Resort&SPA, "Империал"), винные туры, гастрономические школы .

- Производственные мощности: Краснодарский край (основное), новые заводы в Индии .

🚀 Факторы роста
1. Экспортная экспансия:
- План: Увеличить экспорт с 1,5 млн бутылок (2024) до 2 млн (2025) .
- Рынки: Китай (контракт с авиакомпанией China Eastern на 36 тыс. бутылок ), Юго-Восточная Азия, Индия (производство слабоалкогольных напитков ).

2. Диверсификация бизнеса:
- Туризм: Открыто бронирование на 2025 год во всех отелях .
- Коллаборации: Партнерство с парком "Дед Мороз" для развития событийного туризма .

3. Финансовая динамика:
- Выручка 2024: 17,75 млрд RUB (+53% к 2023), чистая прибыль 1,56–1,83 млрд RUB (+43–54%) .
- Маржа валовой прибыли: Выше среднего по отрасли .

4. Государственная поддержка:
- Продвижение российского вина за рубежом через программу "Путь российского вина" .

🌐 Направления сбыта

Традиционные:
- Российский ритейл: 56,7 млн бутылок продаж в 2023 году .
- Horeca (отели/рестораны): Поставки для "Аэрофлота" (30 тыс. бутылок игристого вина в 2024 ).

Новые:
1. Авиационный сегмент:
- Контракты с авиакомпаниями (Россия, Китай) .
2. Азиатские рынки:
- Китай: Фокус на премиальное позиционирование, несмотря на падение экспорта на 15% в 2025 .
- Индия: Локализация производства слабоалкогольных напитков .
3. Туристические кластеры:
- Развитие курорта в Абрау-Дюрсо (отели, дегустации) .
- Проекты с парком "Дед Мороз" в Великом Устюге .

⚠️ Риски для инвесторов
- Экспортная зависимость: Планы по экспорту могут сорваться из-за репутации РФ как винодельческой страны .
- Конкуренция в Азии: Сложный вход на рынок Китая (культура рисовых вин) .
- Сырьевая база: Зависимость от урожая в Краснодарском крае (климатические риски).

Мультипликаторы против сектора :
- P/E (коэф. цена/прибыль): 9,1x (среднее по сектору — 11,8x).
- P/S (цена/выручка): 1,1x (сектор — 0,9x).
- Прогнозируемый рост прибыли: Высокий PEG-коэффициент 0,19 (ниже 1 сигнализирует о недооцененности).

Дивиденды :
- Доходность 2,78% (выплата 5,01 RUB/акция в июле 2025).
- Стабильные выплаты с 2022 года.

Акции ABRD интересны для среднесрочных инвесторов:
- ✅ Плюсы: Низкий P/E, рост прибыли, диверсификация (алкоголь + туризм), дивиденды.
- ⚠️ Минусы: Волатильность акций, зависимость от экспортных планов.

> Не является инвестиционной рекомендацией <