⚡️ Займер: квартал перестройки бизнеса

Отчет у $ZAYM получился скорее переходным. Компания сейчас перестраивает модель бизнеса под новые правила рынка МФО.

🔹Процентные доходы: 4,57 млрд руб. (-8,9% г/г)
🔹Комиссионные доходы: 643 млн руб. (+81,4% г/г)
🔹Чистая прибыль: 437 млн руб. (-52,3% г/г)
🔹Чистая прибыль без учета убытка банка: 651 млн руб.
🔹Объем выдач: 11,2 млрд руб. (-24,8% г/г)

🗣 Основные комментарии менеджмента

Сегодня утром была на созвоне компании, и в целом менеджмент довольно открыто говорил о том, что сейчас приоритет смещается с агрессивного роста выдач на прибыльность, удержание клиентов и адаптацию бизнеса к новому регулированию рынка.

Самое заметное изменение - снижение объемов выдач. Они упали почти на 25% г/г. Но менеджмент прямо говорит, что это осознанное решение: компания стала более выборочно подходить к выдачам и сфокусировалась на прибыльности новых когорт, а не на максимальном росте любой ценой.

🚀 Новый продукт "Лимит+"

На этом фоне постепенно растет роль нового продукта "Лимит+". Это продукты с кредитным лимитом, которые начали активно развивать еще в 2025 году, а в 1 кв. 2026 они уже заняли почти половину всех выдач группы. В компании объясняют это желанием лучше удерживать клиента и строить более долгосрочные отношения вместо классических коротких займов.

Интересно, что при снижении процентных доходов Займер сильно нарастил комиссионные доходы - плюс 81% г/г. Это уже следствие новой модели, где компания постепенно пытается уходить от зависимости исключительно от процентной маржи.

📉 Причины давления на прибыль

При этом давление на прибыль пока остается существенным. Основной фактор - банк "Евроальянс", который принес убыток 214 млн руб. за квартал. Менеджмент делает ставку на развитие транзакционного бизнеса, платежных сервисов и цифровых продуктов.

Для таких направлений это довольно типичная ситуация: сначала растут расходы на инфраструктуру, IT и развитие клиентской базы, а заметный вклад в финансовый результат появляется уже позже, по мере масштабирования бизнеса.

При этом менеджмент отдельно отметил, что дополнительная докапитализация банка на текущий момент не планируется.

Впрочем, у Займера здесь также есть важный запас прочности. Долговая нагрузка почти отсутствует, а на балансе остается более 3 млрд руб. денежных средств.

🏛 Регулирование рынка

Отдельно понравилось, что менеджмент довольно спокойно и без лишнего оптимизма говорит о происходящем на рынке. Компания прямо признает, что регулирование усиливается, а маржинальность классического МФО-бизнеса постепенно снижается. Поэтому компания делает ставку на более длинную работу с клиентом и рост повторных операций.

💰 Дивиденды

С дивидендами компания курс пока не меняет. Совет директоров рекомендовал выплатить:

◾️11,1 руб. на акцию за 4 кв. 2025
◾️4,36 руб. на акцию за 1 кв. 2026

Менеджмент отдельно подчеркнул, что компания сохраняет курс на ежеквартальные выплаты и продолжает рассматривать дивидендную историю как одно из ключевых преимуществ Займера.

📊 ROE и сезонность

CFO отдельно отметила, что первый квартал для бизнеса традиционно самый слабый по прибыли внутри года, поэтому текущий ROE в 12% компания не считает ориентиром на весь год. Внутри бизнеса сезонность достаточно выраженная, и более сильные кварталы исторически показывали заметно более высокую рентабельность капитала.

🧐 Вывод

В целом отчет показывает, что $ZAYM сейчас находится в фазе активной трансформации бизнеса. Компания по-прежнему сохраняет сильную дивидендную историю, нулевой долг и сильный баланс, но при этом постепенно развивает новые продукты, комиссионные сервисы и транзакционные направления. То есть рынок может начать воспринимать Займер не только как историю про дивиденды, но и как потенциальную историю долгосрочного роста бизнеса.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

Займер

0 комментариев

посты по тегу

#обзор_компании

Первый зелёный выпуск GloraX. Разбираем параметры

Рынок облигаций продолжает оставаться одним из самых обсуждаемых среди инвесторов. Неделю назад на модерации GloraX в рамках конференции Смартлаба я как раз спрашивала, стоит ли ждать новый выпуск, поскольку интерес к бумагам компании сохраняется высоким. И ответ не заставил себя долго ждать.

Сегодня разберём параметры первого выпуска зелёных облигаций федерального девелопера $GLRX.

📊 Параметры выпуска

▪️ Серия: 002Р-01
▪️ Объём размещения: >3 млрд руб.
▪️ Срок обращения: 3,5 года (1260 дней)
▪️ Купонный период: 30 дней
▪️ Тип купона: фиксированный
▪️ Ориентир ставки купона: не выше 19,5% годовых
▪️ Доходность к погашению: не выше 21,34% годовых
▪️ Сбор книги заявок: 8 июля
▪️ Размещение: 10 июля
▪️ Организаторы: Банк ДОМ.РФ, Совкомбанк, Т-Банк
▪️ Выпуск доступен неквалифицированным инвесторам после прохождения теста №6.

По доходности новый выпуск выглядит интереснее самого длинного текущего выпуска GloraX. Ориентир YTM до 21,34% дает премию ~ 150 б.п. к длинной бумаге 001Р-05.

🌱 Отдельно стоит отметить, что это первый зелёный выпуск облигаций компании. Для розничного инвестора, казалось бы, большой разницы с обычными облигациями нет, но она есть для банков: компания строит энергоэффективные проекты, банк получает льготу по риск-весу - такую бумагу ему проще держать в объёме, потому что она меньше давит на капитал. Отсюда более широкий круг потенциальных покупателей: активный спрос поддерживает живой стакан, а внимание институционалов к выпуску служит дополнительным ориентиром для розницы.

🏗 Немного о компании

GloraX завершил 2025 год с Net Debt/EBITDA на уровне 2,8x, что выглядит очень хорошо на фоне других компаний сектора: Легенда - 4,9x, Страна - 4,6x, Эталон - 4,1x, Брусника - 3,9x, Самолет - 3,3x.

Операционные результаты также выглядят сильными. В 1 квартале 2026 года продажи в денежном выражении выросли на 94% и достигли 12,6 млрд руб., количество заключённых договоров увеличилось в 2,6 раза, а объём реализованной недвижимости вырос в 2,5 раза. При этом среднерыночные темпы были значительно скромнее: +16% в деньгах и +12% в метрах. На фоне охлаждения рынка жилья компания продолжает значительно его опережать.

📈 Отдельного внимания заслуживают кредитные рейтинги компании. АКРА повысила рейтинг до уровня BBB+ с позитивным прогнозом, НКР подтвердил BBB+ и повысил прогноз до позитивного. На фоне череды дефолтов и пересмотров рейтингов в сторону понижения подобная оценка выглядит весьма примечательно.

Облигации GloraX уже хорошо знакомы инвесторам. Компания своевременно исполняла обязательства по предыдущим выпускам, а сами бумаги традиционно отличаются хорошими оборотами и ликвидным стаканом, что является дополнительным преимуществом для инвесторов.

🧐 Вывод

GloraX демонстрирует устойчивые операционные результаты, сохраняет комфортную долговую нагрузку и поддерживает позитивные прогнозы рейтинговых агентств.

За застройщиком давно слежу, облигации держу, сейчас это одна из самых интересных историй в секторе. Дополнительный интерес новому выпуску придаёт более высокая доходность по сравнению с текущими длинными бумагами компании, а также возможность воспользоваться льготой долгосрочного владения. Учитывая интерес, который вызвали предыдущие размещения компании, и мой положительный опыт владения её облигациями, за новым размещением буду внимательно смотреть сама.

$RU000A10B9Q9 $RU000A10E655 $RU000A10ATR2

Ставьте 👍

#обзор_компании #облигации
©Биржевая Ключница

комментариев

Артген поддержал SPO Гемабанка офертой. Почему это интересно инвесторам?

📈 На российском рынке нечасто встретишь ситуацию, когда компания готова подкрепить свои ожидания не только словами, но и конкретными обязательствами. Именно поэтому сегодняшняя новость по Гемабанку ( $GEMA ) показалась мне довольно интересной.

Артген биотех ( $ABIO ), в группу которого входит Гемабанк, объявил, что предоставит оферту участникам SPO и при соблюдении определенных условий выкупит акции по заранее установленной цене.

🔷️ Что это значит❓️

Артген готов выкупить акции Гемабанка по цене 150,8 руб. за штуку через три года после окончания размещения.

Право воспользоваться офертой получат инвесторы, которые:

• приобретут акции именно в рамках SPO
• инвестируют не менее 500 тыс. руб.
• сохранят весь пакет без продажи на протяжении трех лет.

🔷️ Почему компания пошла на такой шаг❓️

Председатель совета директоров Артген биотех Артур Исаев объяснил это уверенностью в перспективах Гемабанка и желанием предоставить долгосрочным инвесторам дополнительную защиту капитала. Если через три года рынок, по мнению компании, все еще будет недооценивать бизнес, Артген сам выкупит акции у инвесторов по цене оферты.

На мой взгляд, именно такие решения вызывают доверие. Когда менеджмент не просто говорит о перспективах, а готов подтвердить свою уверенность реальными обязательствами.

🔷️ Напомню параметры SPO.

Ориентир цены размещения составляет 116 руб. за акцию. Он установлен с потенциальным дисконтом к средневзвешенной цене за последний месяц.

Предварительный сбор заявок проходит с 15 по 18 июня включительно. Начало торгов ожидается 19 июня. Привлеченные средства компания планирует направить на финансирование дальнейшего развития бизнеса и реализацию стратегии роста.

🔷️ Почему эта история заслуживает внимания❓️

Мы уже обсуждали, что Гемабанк – это не только лидер российского рынка персонального биобанкирования. Компания сохраняет высокую рентабельность. По итогам 2025 года EBITDA-маржа составила около 48%, а чистая рентабельность – около 42%. При этом Гемабанк выплачивает дивиденды и одновременно развивает проекты в области генной терапии для онкогематологии, иммунологии и неврологии. Именно эти направления могут стать одним из драйверов долгосрочного роста бизнеса.

🧐 Вывод

Оферта, конечно, не отменяет инвестиционные риски и действует только при выполнении всех условий. Но выглядит она довольно интересно. Это примерно 30% к цене размещения за три года, или около 9,1% годовых без учета возможных дивидендов. При этом Гемабанк придерживается дивидендной политики, предусматривающей выплату не менее 80% чистой прибыли по РСБУ.

Лично я планирую подключиться к онлайн-встрече Гемабанка с инвесторами, которая пройдет 17 июня в 14:00.
Есть вопросы по SPO или самому Гемабанку? Пишите в комментариях. Возьму самые интересные с собой на встречу и потом расскажу, что ответило руководство. 👇

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев

Займер покупает не платежную систему. Займер покупает клиентов.

Сегодня Займер $ZAYM сообщил о приобретении 50% платежной системы БЭСТ за 587 млн руб. Но давайте по порядку. После IPO компания последовательно расширяет периметр группы. Сначала "Селлер Капитал", потом банк "Евроальянс", затем Таксиагрегатор и IntellectMoney. Покупка доли в БЭСТ выглядит логичным продолжением этой стратегии, однако в этот раз компания получает не только новый актив, но и доступ к совершенно новой аудитории клиентов.

По данным компании, объем трансграничных переводов физических лиц уже превышает 3 трлн руб. в год. За этими цифрами стоят миллионы людей, которые регулярно отправляют или получают деньги между Россией и другими странами. Это иностранные граждане, работающие в России, студенты, россияне, проживающие за рубежом, и другие пользователи международных переводов. Именно эта аудитория становится для Займера новой точкой роста.

Почему это может быть интересно❓️

Компания прямо говорит, что рассматривает денежный перевод как первую точку контакта с клиентом. Логика здесь довольно простая. Человек приходит в систему не за займом, а чтобы отправить или получить деньги. При этом он уже проходит идентификацию, формирует историю операций и оставляет достаточно данных для оценки своего финансового профиля. В результате группа получает клиента, которого не нужно искать через рекламу и привлекать с нуля.

Дальше такому пользователю можно предложить другие сервисы: электронный кошелёк Qplus, банковские продукты, кредитование или платежные решения. Поэтому для Займера комиссия за перевод может оказаться не самым важным источником дохода. Намного интереснее потенциальная возможность построить долгосрочные отношения с этой аудиторией.

📌 Ещё один элемент большой конструкции

Отдельно обращает на себя внимание участие Fusion Factor Fintech и АО "КИВИ". Именно КИВИ на протяжении многих лет была технологическим партнером БЭСТ и участвовала в развитии её инфраструктуры. Ранее я уже высказывала предположение, что Займер активно присматривается к активам, связанным с экосистемой КИВИ. Покупка БЭСТ выглядит ещё одним подтверждением этой идеи. Компания не просто расширяет линейку сервисов, а последовательно усиливает свои компетенции в платежной инфраструктуре и транзакционном бизнесе.

Покупка БЭСТ интересна ещё и тем, что хорошо вписывается в общую картину последних лет. Займер уже давно не ограничивается развитием только микрофинансового бизнеса. Сегодня в группе объединены микрокредитование, предпринимательское финансирование, банк, электронный кошелёк, платежные сервисы и теперь международные денежные переводы.

Что важно инвесторам❓️

При этом некоторые вопросы по сделке пока остаются без ответа. Компания не раскрывает финансовые показатели БЭСТ, поэтому оценить её как самостоятельный бизнес сегодня довольно сложно. Однако, судя по комментариям менеджмента, основной акцент делается не на текущих результатах платежной системы, а на её роли в построении многопродуктовой финансовой платформы.

Вероятно, инвесторы будут внимательно следить за тем, как покупка БЭСТ отразится на бизнесе Займера в целом. Насколько успешно получится работать с новой аудиторией и какие дополнительные возможности откроет эта сделка для других сервисов группы, станет понятно уже по мере её интеграции.

Для инвесторов сделка интересна ещё и тем, что платежный и транзакционный бизнес традиционно оценивается рынком по более высоким мультипликаторам, чем классическое микрокредитование. Поэтому важным будет не только финансовый результат самой БЭСТ, но и то, насколько успешно Займер сможет монетизировать новую клиентскую аудиторию.

❓Как считаете, что для финансовой компании выгоднее: каждый раз покупать нового клиента через рекламу или один раз купить инфраструктуру, которая приводит таких клиентов годами?

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

комментариев

🏗 Группа ВИС: почему инфраструктура становится новым активом?

Для большинства водителей платная дорога это экономия времени и уведомление 😁 о списании денег. Обычно на этом знакомство с ней и заканчивается. Но на днях мне удалось заглянуть по другую сторону этого процесса на примере Мытищинской хорды. Поездка стала поводом поговорить о бизнесе Группы ВИС. 🤔Причём разговор получился не столько про строительство, сколько про эксплуатацию объектов, концессии и долгосрочные денежные потоки. Но давайте по порядку.
У Группы ВИС есть отдельный бизнес-юнит «Транстолл», который занимается эксплуатацией построенных дорог: сбором платы, содержанием трасс, безопасностью движения, диспетчеризацией, работой аварийных комиссаров и всей технологической начинкой.
На Мытищинской хорде работает система Free Flow (без шлагбаумов). Машина проезжает под рамкой, а система собирает транзакцию: номер, транспондер, класс авто, время, координаты, фото и видео. Если камера не справилась, подключаются лидары. Если отключилось электричество, есть ИБП и дизель-генераторы. 😅Если честно, я даже не знала, что так много можно рассказать про, казалось бы, обычное действие и дорогу.Звучало почти как Скайнет для автомобилистов, только вместо восстания машин – счёт за проезд.
При этом полностью заменить людей искусственным интеллектом не получается. Распознавание номеров держится около 95%, но спорные случаи всё равно проверяют операторы. Особенно зимой, когда номер может быть в снегу, грязи или просто выглядит так, будто его жизнь потрепала сильнее, чем инвестора после заседания ЦБ.
Именно здесь видно, что эксплуатация это не приложение к строительству, а отдельный операционный бизнес 24/7.

Почему это важно для инвестора❓
Потому что ГЧП и концессии это не про построили и забыли. На инвестиционной фазе частный партнёр вкладывает деньги, строит объект, а на эксплуатационной фазе получает возврат инвестиций и доходность по долгосрочному графику. ВИС прямо объясняет эту модель как «ипотеку для государства»: регион получает объект сейчас, а платит постепенно, когда инфраструктура уже работает.
Портфель проектов Группы ВИС – 858 млрд рублей. 92% приходится на ГЧП и концессии. В компании подчёркивают, что зарабатывают сразу на нескольких этапах: как инвестор, как строитель и как оператор инфраструктуры.

Рост трафика и масштаб проектов.
По Мытищинской хорде уже более 30 млн проездов, по Обходу Хабаровска более 11 млн (еще один объект Группы). А самый масштабный проект в портфеле – мост через Лену в Якутии. Там история про связность целого региона и изменения его экономического климата. Сейчас из-за ледохода и ледостава две части республики несколько месяцев в году фактически отрезаны друг от друга. Мост должен изменить логистику региона и стать одним из ключевых инфраструктурных проектов страны.

Есть ли подвох ❓
Конечно, такие проекты не бывают простыми. Это длинный цикл реализации, высокая капиталоёмкость и серьёзная зависимость от макроэкономики. Но именно поэтому в концессионных соглашениях предусмотрены механизмы защиты, которые учитывают инфляцию, изменение ставок и другие существенные факторы.
Но именно эта долгосрочность и является главным преимуществом таких проектов. Пока одни отрасли живут от квартала к кварталу, инфраструктурные объекты после запуска могут работать и приносить доход десятилетиями.

Что в итоге ❓
Инфраструктура становится активом. Долгим, сложным, местами бюрократическим, но очень понятным по сути и выскопрогнозируемым: стране нужны дороги, мосты, школы, больницы и поликлиники. А бюджету не всегда удобно платить за всё сразу.
Для инвесторов ВИС сегодня доступен через облигационный рынок (но и новости о возможном IPO мы тоже видели). Портфель проектов компании уже достиг 858 млрд рублей, при этом компания регулярно рассматривает новые инфраструктурные проекты по всей стране.
Ставьте 👍
#обзор_компании ©Биржевая Ключница

комментариев