ТМК - долг съедает всю прибыль
По оценкам самой компании, объем российского трубного рынка снизился на 6,6% и составил 11,3 млн тонн. Такое снижение не выглядит существенно, но у компании есть и другие проблемы, которые мы изучим в этой статье, по пути разобрав финансовый отчет за полный 2024 год.
Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 2,2% до 532,2 млрд рублей. Объем реализации трубной продукции также остался на уровне прошлого года. Ситуация на рынке остается непростой. Причина замедления темпов роста кроется в общем снижении спроса, ограничениях на добычу нефти, отсутствии новых крупных проектов и высокой конкуренции.
С доходной частью более менее все в порядке, а вот с расходной возникают проблемы. Себестоимость реализации выросла на 6,8% до 413,4 млрд рублей. Подскочили коммерческие расходы, общехозяйственные и административные. В итоге операционная прибыль улетела вниз в 2,5 раза до 36,4 млрд рублей.
Далее давайте взглянем на самую большую проблему - это финансовые расходы. За прошлый год показатель подскочил с 31 млрд рублей до 69 млрд. Расходы на обслуживание долга привели к убытку за 2024 год в размере 27,7 млрд, против прибыли в 39 ярдов годом ранее.
Несмотря на незначительный рост чистого долга компании до 256 млрд рублей, средний процент заимствования неуклонно растет, что драйвит процентные расходы. Группа подтверждает намерения соблюдать ковенанты, ведя переговоры с кредиторами о возможном пересмотре условий соглашений, однако именно долг становится камнем преткновения. Соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA составило 2,77х, и продолжит расти.
Радует, что свободный денежный поток (FCF) положительный и находится на уровне в 102 млрд рублей. Однако убыток по году едва ли позволит ТМК выплатить дивиденды за 2024 год. Вкупе с отраслевыми проблемами снижают привлекательность этой инвестиционной идеи. В отношении перспектив ТМК я остаюсь скептиком. Компании нужно срочно снижать долговую нагрузку и процентные расходы, иначе мы можем столкнуться с растущим убытком в будущие периоды.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
