Рынок долгового капитала за IV квартал и 12 месяцев 2025 года: рекорды и дефолты
- 2025 год выдался рекордным для рынка государственных и корпоративных облигаций. Объемы размещений ОФЗ на российском рынке в 2025 году достигли 8,05 трлн рублей по номинальной стоимости, что стало рекордом с 2015-го. По данным Cbonds, к 31.12.2025 рынок корпоративных облигаций достиг 28,5 трлн рублей, также преодолев очередную рекордную отметку за всю историю наблюдений. Московская биржа зафиксировала приток средств частных инвесторов в абсолютно рекордных объемах – 2,1 трлн рублей, что более чем вдвое превышает результаты предыдущего года (0,86 трлн рублей). Однако рекордов рынок достиг не только в части объемов, но и в части дефолтных событий – количество первичных технических дефолтов с учетом ЦФА увеличилось более чем втрое, до 35 эмитентов против 11 годом ранее. Большинство негативных событий были обусловлены проблемами с задержками оплаты со стороны действующих контрагентов.
- Доходности ОФЗ снижались практически на протяжении всего 2025 года, но достаточно неоднородно из-за рыночной волатильности на фоне эмоциональных качелей вокруг геополитической ситуации, а также меняющихся макроэкономических условий в течение 2025 года. В результате разнонаправленных факторов с начала года агрегированный уровень доходностей ОФЗ сократился на 2,3 п. п. при снижении КС ЦБ РФ на 5 п. п. Кривая доходностей приняла более нормализованную форму – краткосрочные ставки стали ниже средне- и долгосрочных.
- Рекордное увеличение обременений на долговом рынке происходило в условиях охлаждения экономического роста и высоких ставок 2024–2025 годов. Доходности на первичном и вторичном рынке корпоративных облигаций между III и IV кварталами 2025 года практически не снижались. Уменьшение запаса прочности среди предприятий и рост числа дефолтов спровоцировали расширение кредитных спредов, что ограничило возможности эмитентов сократить стоимость обслуживания своих облигационных портфелей на фоне снижения уровня ключевой ставки. Эмитенты встречают 2026 год практически на пике стоимости обслуживания своего облигационного портфеля. Растущая рыночная волатильность, расширение кредитных спредов и неопределенность вокруг будущей инфляции после повышения НДС в целом абсорбировали эффект от снижения КС ЦБ РФ в IV квартале 2025 года и в феврале 2026-го.
- Необходимость рефинансирования ранее привлеченных займов выступит одним из ключевых факторов, который поддержит первичный рынок облигаций. Однако ожидаемый высокий объем погашений в 2026 году может привести к риску рефинансирования среди уязвимых эмитентов и увеличению количества дефолтов. Число эмитентов с рейтингом в категории «BBB+» – «B-» и без рейтинга, которым предстоит погасить облигационные выпуски или пройти put-оферту, в 2026-м вырастет более чем на 33% г/г, до 138 против 104 годом ранее. Длительный период жесткой денежно-кредитной политики, испытывающий эмитентов на прочность, и рост количества дефолтов по итогам 2025 года побуждает инвесторов реинвестировать денежные средства в более надежные сегменты. Это приведет к обострению борьбы за ликвидность на первичном рынке, особенно для эмитентов с рейтингом «BBB+» – «B-». Для части эмитентов решением данной проблемы станет предложение повышенной премии при размещении облигаций.
- Слабая динамика индекса промышленного производства среди большинства секторов экономики, высокая стоимость фондирования, обострение рисков рефинансирования и рост популярности постоплат/рассрочек среди экономических субъектов сохраняют серьезный риск дефолтов в 2026 году. Вместе с тем, нормализация денежно-кредитных условий и восстановление экономической активности могут компенсировать ряд обозначенных негативных тенденций. Также рынок поддержит наметившийся тренд на рост популярности сбережений в облигациях среди частных инвесторов, чему будет способствовать более быстрое снижение ставок по банковским вкладам.
Полная версия обзора - https://raexpert.ru/researches/ua/debt_market_4q2025/
Посты по ключевым словам
B2B-РТС. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #BTBR
Текущая цена: 122
Капитализация: 21.8 млрд
Сектор: Финансы
Сайт: https://b2b-rts.ru/investors/
Мультипликаторы (на конец 2025 по текущей цене):
P/E - 6.05
P/BV - 5.87
P/S - 2.72
ROE - 100.7%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 4.2
Акт/Обяз - 4.37
Результаты 2025 года
Что нравится:
✔️выручка выросла на 10.8% г/г (7.2 → 7.9 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась на 82.3% г/г (0.6 → 1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 5.7% г/г (3.5 → 3.7 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️нетто проц. доходы снизились на 0.1% г/г (1.3 → 1.3 млрд).
Результаты 1 кв 2026 года
Что нравится:
✔️выручка выросла на 11.9% г/г (1.8 → 2 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась на 27.7% г/г (1 → 1.3 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 17.5% г/г (0.9 → 1 млрд);
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Предполагается направление на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО с возможностью ежеквартальных распределений
Дивиденд за 2 кв 2026 ориентировочно будет равен 4.5 руб (ДД 3.69% от текущей цены).
Мой итог:
В2В-РТС новое "лицо" на нашем рынке. Компания является крупнейшей в России электронной торговой платформой, работающей в секторах B2B и B2G. На ней автоматизируется полный цикл закупок и продаж для компаний и государственных структур. Грубо говоря, это огромный онлайн-рынок, где заказчики размещают запросы, а поставщики предлагают свои товары и услуги.
Компания достаточно ровно отработала 2025 год.
Операционные показатели (г/г в тыс):
- активные заказчики +2.7% (70.2 → 72.1);
- активные поставщики +6.2% (247 → 262.4);
- процедуры +0.4% (2569.4 → 2579.2).
Есть рост выручки и прибыли, но он заметно меньше CAGR (18.8 и 25.3%, соответственно) на периоде 2023-2025 гг. Разбивка по сегментам (г/г в млрд):
- регулируемые закупки +8.6% (4.9 → 5.3);
- нерегулируемые закупки +18.7% г/г (1.7 → 2);
- прочее +6.7% г/г (0.5 → 0.6).
Чистая прибыль увеличилась за счет роста совокупного дохода на 9.8% г/г (8.5 → 9.4 млрд), восстановление резерва по ОКУ (+148 млн vs -70 млн в 2024) и отсутствия убытка по обесценению (в 2024 был -38 млн). Операционные расходы выросли на 12% г/г (4.5 → 5 млрд).
Чистая денежная позиция стандартным расчетом получается +1.62 млрд, но в своем последнем отчете компания указала ее в размере +1.04 млрд. Интересно, что сумма денежных средства на счетах компании за год уменьшилась с 5.6 до 1.9 млрд, но, судя по всему, большая часть этих денег была потрачена на покупку облигаций (по ним сумма за год выросла с 0.7 до 5.3 млрд).
За 1 кв 2026 полноценного отчета нет, но некоторые данные компания предоставила.
Операционно есть снижение (г/г в тыс):
- активные заказчики -1.4% (49.1→ 48.4);
- активные поставщики +3.7% (142.3 → 147.6);
- процедуры -0.9% (622.5 → 616.9).
Выручка за квартал по динамике лучше, чем была по 2025 году. Хорошо увеличилась чистая прибыль. Вклад в это точно внес рост совокупного дохода (+20.6% г/г, 2.2 → 2.7 млрд).
Чистая денежная позиция также заметно подросла за 1 квартал. Это здорово. Есть с чего платить дивиденды.
При выходе на IPO компания дала некоторые ориентиры на ближайший год (совокупный доход около 10.7 млрд, рентабельность по ЧП от совокупного дохода около 36%, payout за 2026 выше 85% от ЧП). Исходя из этого можно прикинуть примерные результаты на 2026 год. Получается прибыль в районе 3.7 млрд, что дает P\E 2026 = 5.8 и дивиденд около 17.7 руб (ДД 14.65% от текущей цены). Очень даже недурно. Кстати, можно отметить, что за 1 квартал компания показала рентабельность 38.2% и на выплату дивидендов планируется направить 90.2% от чистой прибыли. Не факт, что продолжат также, но если вдруг показатели останутся на этом уровне, то див. доходность по году может превысить 16%.
Не стоит ожидать, что B2B-РТС будет показывать сильную динамику результатов. Скорее эта история про постепенный и стабильный рост в сочетании с хорошими дивидендами.
Акции компании держу в портфеле с долей 7.06% (лимит - 7%). Прогнозная справедливая стоимость - 146 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 6:25
Индекс МосБиржи снова провалился в негатив утратив последний фактор поддержки
Вчерашний день окончательно развеял надежды на восстановление рынка. Нефть, которая еще накануне удерживала индекс на плаву, развернулась вниз — и нефтегазовый сектор снова потянул за собой. Индекс МосБиржи вновь опустился ниже 2200.
К нефтяникам присоединились металлурги и частично банки, тогда как дивидендные истории держатся относительно неплохо. В целом же рынок испытывает острую нехватку драйверов — единственная надежда на новости о контактах Трампа и Путина, но в успех переговоров верится с трудом.
Итоги саммита НАТО ожидаемо разочаровали: союзники обязались выделить Украине €70 млрд в этом году и столько же в следующем. А на встрече Трампа с Зеленским американский президент допустил возможность "закрытия неба" над Украиной, выразив надежду, что мирное соглашение сделает это ненужным. Параллельно Франция анонсировала 21-й пакет санкций, который ударит по финансовому сектору России и сократит доходы от энергетики.
На этом фоне заявления Лаврова звучат крайне тревожно: Россия больше не верит Западу в его готовности к мирным переговорам, а ультиматумы только укрепляют эту позицию. Возникает ощущение, что если бы не предстоящие выборы в Госдуму, градус эскалации мог бы быть гораздо выше.
Тем временем удары по российской нефтегазовой инфраструктуре продолжаются — вчера атакам подверглись НПЗ в Твери и Ставрополье. Спрос на топливо вырос почти на треть, и власти вводят меры для борьбы с дефицитом: помимо импорта, во многих регионах начинают действовать ограничения по заправке по четным и нечетным дням.
Рост цен на бензин уже ускоренными темпами разгоняет инфляцию, и это серьезно ограничивает возможности ЦБ. Вероятнее всего, на июльском заседании регулятор возьмет паузу, но повышение ставки выглядит контрпродуктивным — оно не устранит дефицит предложения топлива.
Ухудшается и ситуация на рынке корпоративного долга. За последние 12 месяцев число дефолтов достигло максимума — только в июне сразу 4 новых эмитента, при этом в 2024–2025 годах их было в среднем по 2 в месяц. Причины очевидны: дорогие заимствования и проблемы с рефинансированием. В ЦБ, впрочем, проблем с охлаждением экономики пока не видят.
Экономические перспективы рынок тоже не радуют. Инфляция ускоряется, пространства для снижения ставки становится меньше, а дефицит федерального бюджета за первое полугодие достиг 5,7 трлн рублей — 2,5% ВВП. Расходы выросли на 16% в годовом выражении, и это добавляет тревоги.
Из корпоративных новостей:
Сбербанк РСБУ за I полугодие: Чистая прибыль ₽995,3 млрд (+20,4% г/г), Чистая прибыль за июнь ₽168,1 млрд (+17% г/г)
Селигдар выручка от реализации золота выросла в 1 полугодии 2026 года на 13% г/г и составила 32,2 млрд рублей.
ВТБ подтвердил, что цена допэмиссии акций останется на уровне 87 руб., а состав якорных инвесторов не изменится.
МГКЛ вырос после сообщения о планах создать банк с фокусом на операциях с драгоценными металлами.
• Лидеры: ЮГК #UGLD (+4,11%), Транснефть-ап #TRNFP (+3,67), Икс 5 #X5 (+1,71%).
• Аутсайдеры: ДВМП #FESH (-4,99%), Татнефть #TATN (-4,55%), Роснефть #ROSN (-3,96%).
10.07.2026 - пятница
• #NMTP последний день с дивидендом 1.1448 руб
• #DZRDP последний день с дивидендом 61.64 руб
• #BANE последний день с дивидендом 69.29 руб
• #SVCB последний день с дивидендом 0.35 руб
• #LSRG последний день с дивидендом 78 руб
Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Max — там много всего интересного.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 6:19
Что происходит с ОФЗ?
У нас с вами на этой недельке прямо тематика облигационная, но текущая ситуация этому предрасполагает. Итак, российский долговой рынок переживает одну из самых сильных переоценок за последнее время. Пока инвесторы спорят, закончилось ли снижение или впереди очередное дно, длинные ОФЗ уже предлагают доходность, которая еще недавно встречалась преимущественно в корпоративных бумагах с заметным кредитным риском.
По состоянию на 8 июля ключевая ставка Банка России составляет 14,25%, тогда как доходность кривой ОФЗ начинается примерно с 14% на коротком участке и постепенно поднимается до 16,65% на десяти годах, 16,83% на пятнадцати и 17,01% на тридцати годах. Рынок требует от государства премию до 2,5–2,8 процентного пункта к текущей ключевой ставке за готовность одолжить деньги надолго. Для госдолга это весьма щедро!
Инвесторы закладывают бюджетные, инфляционные и геополитические риски, поэтому дальний конец рынка торгуется существенно дешевле короткого. ЦБ прямо связывает рост средне- и долгосрочных доходностей ОФЗ с неопределенностью будущей бюджетной политики и одновременно признает, что бюджет на трехлетнем горизонте окажется более стимулирующим, чем предполагалось ранее, а это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки.
На этом фоне практически все длинные выпуски с фиксированным купоном торгуются (на момент написания статьи 9 июля) значительно ниже номинала. Например, ОФЗ 26252 с погашением в 2033 году стоит около 87% от номинала и дает доходность к погашению 16,09%. ОФЗ 26254 с погашением в 2040 году торгуется около 84% при доходности 16,47%.
Купоны по многим бумагам были установлены в эпоху более низких ставок и нормы доходностей. Чтобы старый выпуск с купоном 7–8% мог конкурировать с новыми облигациями, его цена должна упасть настолько, чтобы итоговая доходность приблизилась к рыночным 16–16,5%.
В ОФЗ 26254 купон составляет 13% от номинала, а текущая доходность относительно цены приближается к 15,5%. В ОФЗ 26238 купон всего 7,1%, поэтому основной финансовый результат формируется за счет постепенного возврата цены от нынешних 51% к номинальным 100% при погашении. Первый вариант подходит инвестору, которому нужен регулярный денежный поток. Второй больше дает ставку на будущую переоценку рынка и снижение процентных ставок.
Главная возможность заключается в фиксации высокой номинальной доходности на срок до 14 лет с минимальным кредитным риском. Если инфляция будет двигаться к прогнозируемым Банком России 4,5–5,5% по итогам 2027 года, а затем приблизится к цели, покупатель длинных ОФЗ получит очень высокую реальную доходность. Однако этот сценарий требует доверия к способности государства и регулятора удерживать инфляцию под контролем. Я в этот сценарий особо не верю!!!
Дюрация наиболее интересных длинных выпусков сейчас составляет примерно шесть-семь лет. В упрощенном расчете снижение рыночной доходности на 1 процентный пункт может дать рост цены приблизительно на 6–7%. Снижение на 2 пункта способно принести 12–14% переоценки дополнительно к купонам. В обратную сторону математика работает столь же бодро.
ОФЗ нельзя считать полностью безрисковым активом. Кредитный риск у них минимален, однако процентный риск остается высоким. Инвестор, которому срочно понадобятся деньги после очередного роста доходностей, может зафиксировать существенный убыток. Чем дальше погашение и выше дюрация, тем сильнее будет движение цены.
Еще один риск – инфляционный. При устойчивой инфляции в 10–12% доходность около 16% все еще оставляет положительный реальный результат. При длительной инфляции на уровне 15–20% фиксированный купон начнет быстро терять покупательную способность. Через десять лет значение имеет уже не количество рублей на счете, а то, что на них можно купить.
На мой взгляд, рынок ОФЗ сейчас предлагает одну из лучших пропорций риска и потенциальной доходности среди рублевых инструментов. Государство дает возможность зафиксировать 16% и более на долгий срок, а заодно получить опцион на рост стоимости бумаг при нормализации денежно-кредитной политики. В моем портфеле ОФЗ есть, и не один выпуск!
Не является инвестиционной рекомендацией
Понравился разбор? Тогда жми лайк статье и подписывайся на мой блог. Там еще больше интересных разборов!Сегодня в 5:35
Подборка облигаций с понятным уровнем риска и рейтингом не ниже BBB+
Волна дефолтов в сегменте ВДО не ослабевает и продолжает формировать негативный фон для рынка. Ключевой критерий надёжности сегодня — наличие ликвидного запаса и низкая долговая нагрузка.
В подборку вошли эмитенты с надёжными поручителями или наличием ликвидных биржевых активов. Это создает резерв для покрытия обязательств в случае ухудшения операционных показателей.
Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 (ВВВ+) Доходность к погашению: 21,29% на 3 года.
GloraX — это петербургский девелопер с десятилетней историей, основанный в 2014 году и за это время вошедший в топ-10 застройщиков Северо-Запада. С 2022 года компания активно расширяется: сейчас представлена уже в 11 регионах России. В 2025-м она провела IPO, закрыла сделки по слияниям и поглощениям, а на 2026-й заявляет новый этап масштабирования.
Для инвестора же главный интерес — близость к рейтинговому повышению до А–. НКР и АКРА сменили прогноз с «стабильного» на «позитивный», и хотя сам рейтинг пока BBB+, сигнал понятен: дорога в категорию А– открыта.
Это совсем другая лига — доступ к деньгам розничных инвесторов, банковским лимитам и пенсионным накоплениям. Облигации таких компаний традиционно дорожают, рынок платит за статус. На этом фоне бумага выглядит выгоднее многих конкурентов.
Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (А-) Доходность к погашению: 19,63% на 2 года 5 месяцев.
Софтлайн — ИТ-холдинг с широким портфелем (ПО, сервисы, кибербезопасность, оборудование, ИИ), что обеспечивает диверсификацию рисков и предсказуемость денежных потоков. Основной драйвер роста — M&A-активность, требующая значительного заёмного финансирования и несущая интеграционные риски.
Позитивные сигналы по итогам 1 квартала: повышение маржинальности, рост доли собственных продуктов, сохранение контроля над долгом. Негативный фактор — высокие ставки, увеличивающие стоимость обслуживания долга и давящие на чистую прибыль.
Ключевой риск — недостаточная скорость роста новых продуктов для компенсации долговой нагрузки и возможного замедления традиционных сегментов.
Борец Капитал 001Р-07 $RU000A10FC96 (А-) Доходность к погашению: 19,98% на 2 года 10 месяцев
«Борец» — крупный производитель нефтегазового оборудования с вертикальной интеграцией и долей 34% на рынке электроцентробежных насосов в РФ. Рыночная позиция позволяет компании влиять на ценовую политику в своём сегменте.
Основное событие — смена акционерной структуры с появлением Росимущества, что усиливает кредитный профиль компании. Однако инвестиционная привлекательность ограничивается рядом факторов.
• Во-первых, предстоящее погашение валютного долга в объёме 18,5 млрд рублей, для рефинансирования которого, вероятно, потребуются новые выпуски.
• Во-вторых, отсутствие публичной отчётности: рейтинги АКРА и НКР (А–, «стабильный») были присвоены летом 2025 года, и объективная оценка текущего состояния возможна лишь после годового пересмотра.
При этом фундаментальные риски ограничены наличием господдержки и стратегической ролью в отрасли.
АФК Система БО 002Р-06 $RU000A10DPW4 (А+) Доходность к погашению: 18,34% на 1 год 10 месяцев
АФК «Система» — инвестиционный холдинг, чья бизнес-модель строится на приобретении и управлении активами в различных отраслях: телекоммуникации (МТС), медицина (МЕДСИ), лесопромышленность (Segezha), фармацевтика («Биннофарм») и девелопмент (Etalon).
Основной вызов для холдинга сегодня — жёсткая денежно-кредитная политика, которая делает обслуживание долга крайне обременительным. Процентные расходы съедают операционную прибыль, а рефинансирование в текущих условиях сопряжено с высокими затратами.
В этой логике в конце июня 2026 года компания привлекла порядка 320 млрд рублей под залог пакета акций Ozon (31,8%). Средства будут направлены на погашение долга, развитие активов и новые проекты со сроком погашения до 2030 года.
Первая часть подборки надёжных облигаций ждёт Вас по ссылке. Более подробно пишу про эти и другие компании в своем телеграм-канале, так что подписывайтесь.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 14:51
Финансовые итоги 1П26: JetLend демонстрирует ускорение роста прибыли по МСФО и готовность к запуску
Уважаемые инвесторы и акционеры!
Инвестиционная платформа JetLend подводит предварительные консолидированные финансовые итоги за первое полугодие 2026 года. Фокус на повышении операционной эффективности и качестве активов обеспечил уверенный рост чистой прибыли холдинга.
Ключевые финансовые результаты группы (МСФО):
• Ускорение темпов роста прибыли. Чистая прибыль группы по стандартам МСФО за I квартал 2026 года составила 12 млн рублей (на основании данных консолидированной финансовой отчетности Общества). Во II квартале, по предварительным неаудированным данным МСФО, показатель увеличился до 20 млн рублей, продемонстрировав рост более чем на 65%.
• Кардинальный разворот бизнеса. Совокупная чистая прибыль JetLend за первые шесть месяцев 2026 года ожидается на уровне 32
млн рублей (на основании предварительных неаудированных данных консолидированной финансовой отчетности). Эти результаты демонстрируют выход на стабильную рентабельность по сравнению с первым полугодием 2025 года, которое группа завершила с чистым убытком.
Повышение операционной эффективности:
• Оптимизация маркетинга. Платформа сократила затраты на привлечение во II квартале почти в 2 раза по сравнению с I кварталом. Благодаря отключению дорогого неконверсионного трафика и фокусу на целевой аудитории количество новых инвесторов осталось стабильным, а конверсия из лида в пополнение выросла на 6%.
• Укрепление ликвидности и снижение долга. Объем денежных средств на счетах компании последовательно увеличивался в течение полугодия – с 60,5 млн рублей в январе до 81,3 млн рублей на конец июня. Одновременно с этим внешний долг компании был планомерно снижен со 152,7 млн до 128,1 млн рублей.
Качество активов и доходность инвесторов:
• Ужесточение скоринга. Строгий и взвешенный подход к оценке заемщиков позволил удержать уровень дефолтов по займам, выданным с начала 2026 года, на минимальной отметке 0,1%.
• Укрепление инвестиционной привлекательности. Фактическая доходность (XIRR) инвесторов, зарегистрировавшихся на платформе после 1 января 2026 года, составляет 23,6% годовых. При этом эффективная ставка по выдачам новых займов в июне достигла 24,9% годовых, обеспечивая инвесторам JetLend высокую премию к рынку.
Стратегические планы и дивиденды:
• Цель на 2026 год. Топ-менеджмент JetLend ставит перед собой четкую задачу — получить чистую прибыль по стандартам МСФО в размере более 100 млн рублей по итогам всего 2026 года.
• Дивидендная политика. Компания планирует выплату полноценных дивидендов по итогам работы за 2026 год. Дополнительно рассматривается возможность распределения промежуточных дивидендов, однако их объем на текущем этапе будет ограничен в целях сохранения ликвидности для дальнейшего роста.
Официальное раскрытие аудированных результатов за полугодие и созыв корпоративных органов управления для утверждения точных параметров выплат запланированы на август 2026 года.
Важное уведомление: Настоящий материал содержит предварительные неаудированные данные консолидированной финансовой отчетности группы по МСФО. Итоговые показатели могут отличаться по результатам обязательной обзорной проверки отчетности за первое полугодие 2026 года, раскрытие которой запланировано на август 2026 года
С уважением,
Команда JetLendВчера в 8:58
Нефть спасла рынок, НАТО ужесточает риторику: кто перетянет его на свою сторону
Если бы не нефтяной сектор, вчерашние торги вполне могли закончиться в минусе. Однако нефтянка вытянула рынок: индекс МосБиржи закрылся выше 2200, а значит, у недели снова появился шанс уйти в плюс. Драйвером выступили заявления Дональда Трампа — он дал понять, что режим прекращения огня в Иране завершен и рассчитывать на конструктивный диалог с Тегераном не стоит. Это подстегнуло нефтяные котировки вместе с нашими нефтяными бумагами.
Помимо нефти, рынок поддержали ожидания предстоящего разговора президентов США и России по Украине — информагентства анонсировали его, не вдаваясь в детали. Впрочем, геополитические и санкционные риски никуда не делись, как и фундаментальные проблемы: крепкий рубль, бюджетный дефицит и высокая ключевая ставка. Все это продолжает подпитывать волатильность.
Второй день подряд отскакивает и долговой рынок. Длинные ОФЗ и индекс RGBI прибавили за два дня более 2% — рынок позитивно воспринял решение Минфина приостановить аукционы по размещению новых облигаций. Это сняло часть давления на ликвидность, хотя структурный дефицит в системе сохраняется и даже растет.
Вечером индекс ушел в боковик после публикации недельной инфляции Росстата: она ускорилась до 0,31% с 0,22% неделей ранее. При этом Минэкономразвития отмечает, что в годовом выражении инфляция замедлилась до 5,61% с 6% — благодаря переносу индексации ЖКХ на октябрь. Но цены на бензин снова подскочили на 2,1%, и топливный вопрос остается в центре внимания не только с бытовой точки зрения — на дворе сезон отпусков и уборка урожая на юге, а значит, любой рост топливных цен бьет по всей экономике.
Заседание ЦБ 24 июля — главный ориентир: еще в начале месяца аналитики ждали снижения ставки на 25 б.п., но теперь склоняются к паузе или даже к повышению.
ЦБ опубликовал данные по итогам июня: частные инвесторы продолжают верить в акции, наращивая покупки до 27,8 млрд рублей. Но чем больше они покупают, тем меньше их доля в общих торгах — она рухнула до 64,5%, чего не было с начала 2022 года.
Кто же продает, пока физлица скупают? Негосударственные пенсионные фонды — они вышли на 22,8 млрд. К ним присоединились нерезиденты из дружественных стран, продавшие бумаг на 12,1 млрд. В ЦБ, правда, успокаивают: сделки дружественных иностранцев проходили за рамками биржевого стакана, так что рынок их практически не заметил.
В целом июнь порадовал активностью — среднедневные обороты выросли до 103 млрд рублей. Это выше и майского показателя (66 млрд), и среднегодового. Но если частники теряют долю при росте объемов, значит, на рынок заходят более крупные игроки — и это уже интересный тренд.
На саммите НАТО приняли итоговую декларацию, в которой Россия названа долгосрочной угрозой для евроатлантического сообщества. Альянс закрепил обязательства по финансированию Украины: €70 млрд в текущем году и столько же в следующем. При этом обещания о членстве Украины в НАТО в документе нет, как и информации о месте и дате следующего саммита.
Ключевой момент — позиция США, которую озвучил Марко Рубио. Он объявил о намерении принуждать Россию к миру, сославшись на то, что защищать российское небо становится все труднее, а значит, наступает время для переговоров. Однако едва ли Москва согласится на диалог с такими формулировками, когда мир предлагается не как взаимный интерес, а как вынужденная уступка под давлением.
• Лидеры: РуссНефть #RNFT (+7,39%), Магнит #MGNT (+6,45%), Татнефть-ап #TATNP (+6,10%).
• Аутсайдеры: Полюс #PLZL (-24,25%), ЕвроТранс #EUTR (-14,10%), Селигдар #SELG (-6,40%).
09.07.2026 - четверг
• #STSB последний день с дивидендом 0.8279243 руб
• #PLZL СД рассмотрит вопрос о дивидендах
• #BTBR последний день с дивидендом 5.19 руб
• #MBNK последний день с дивидендом 96.12 руб
• #OMZZP последний день с дивидендом 0.012 руб
• #SELG День инвестора на Мосбирже
• #SBER Сбербанк РПБУ за 1п 2026 года
• #MGKL День Инвестора
Более подробно пишу про эти и другие компании в своем телеграм-канале, так что подписывайтесь.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 6:08
НМТП. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #NMTP
Текущая цена: 8.265
Капитализация: 159.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ncsp.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 3.89
P/BV - 0.78
PS - 2.08
ROE - 19.9%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 2.64
Акт/Обяз - 4.15
Что нравится:
✔️чистая денежная позиция выросла на 20.9% к/к (23.7 → 28.6 млрд);
✔️рост нетто фин дохода на 16.8% к/к (1.7 → 2 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 3% г/г (10.4 → 10.7 млрд);
✔️отличное соотношение активов и обязательств;
Что не нравится:
✔️выручка осталась без изменений г/г (19.8 млрд);
✔️FCF снизился на 52.8% г/г (7 → 3.3 млрд);
Дивиденды:
Согласно стратегии развития до 2029 года компания будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер FCF.
Акционеры утвердили выплату дивидендов за 2025 год в размере 1.1448 руб (ДД 13.85% от текущей цены).
Мой итог:
Грузооборот портов за 1 квартал 2026 (г/г в млн тонн):
- Новороссийск -6.4% (39.3 → 36.8);
- Приморск +3.7% (16.4 → 17).
Несмотря на общее падение грузооборота по портам, выручка осталась без изменений. Судя по всему, за счет роста тарифов.
Чистая прибыль немного увеличилась. Причины - прибыль по курсовым разницам (+0.4 млрд vs -2.5 млрд в 1 кв 2025), рост нетто фин дохода (1.7 → 2 млрд) и более низкая эф. ставки налога на прибыль (22% vs 26% в 1 кв 2025). При этом операционная рентабельность ухудшилась с 73 до 57% на фоне почти двукратного роста операционных расходов.
FCF уменьшился на половину из-за снижения OCF (-4.1% г/г, 9.1 → 8.7 млрд) и роста кап. затрат (+160.9% г/г, 2.1 → 5.4 млрд). Увеличение Capex логично с учетом реализации проекта по строительству нового глубоководного терминала в порту Новороссийска. Ориентировочный срок завершения проекта - конец 2027 года, так что вполне вероятно увидим повышенные кап. затраты и в следующем году. Есть еще планы по строительству в Новороссийске терминала минеральных удобрений мощностью 6 млн т в год, но этот проект пока еще находится на начальной стадии (примерный срок завершения - 2030 год).
Чистая денежная позиция увеличилась, что, конечно, приятно. Нетто фин доход за отчетный квартал составил более 20% от чистой прибыли. Правда, впереди выплата дивидендов на сумму в 22 млрд.
Результат по 1 кварталу оказался лучше того, что был озвучен в прошлом обзоре (выручка - 17.8 млрд, прибыль 9.4 млрд). По 2 кварталу пока нет еще статистики за июнь, но за апрель-май грузооборот портов вырос на 11.1% г/г (37.7 → 41.9 млн т). По примерным расчетам итоговый грузооборот за квартал может составить 62 млн. т. Тогда выручка будет около 22.9 млрд, прибыль 12.1 млрд (при сохранении рентабельности на уровне 2025 года) и дивиденд 0.31 руб на акцию (ДД 3.75% от текущей цены). Если прогноз верный, то общий дивиденд за полгода составит около 0.59 руб (ДД 6.97% от текущей цены).
При этом всем серьезным риском остается атаки различных беспилотных средств по портам. Здесь надо держать руку на пульсе и отслеживать статистику по грузообороту. Пока же при текущих вводных НМТП остается интересной идеей для инвестора, рассчитывающего на хорошую дивидендную отдачу. Особенно с учетом будущего ввода новых мощностей.
Акции компании держу в портфеле с долей в 5.43% (лимит - 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 11.2 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:30
