Россети Волга. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО
Тикер: #MRKV
Текущая цена: 0.1415
Капитализация: 26.6 млрд.
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.rossetivolga.ru/ru/aktsioneram_i_investoram/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 3.2
P\BV - 0.52
P\S - 0.23
ROE - 16.5%
ND\EBITDA - 0.04
EV\EBITDA - 1.34
Активы\Обязательства - 2.43
Что нравится:
✔️рост выручки на 53.9% г/г (59.9 -> 92.2 млрд);
✔️FCF увеличился в 2.2 раза г/г (1.8 -> 3.9 млрд);
✔️чистый долг снизился на 62.9% г/г (2.2 -> 0.8 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.12 до 0.04;
✔️чистая прибыль выросла в 2.8 раза г/г (2.7 -> 7.4 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств, которое выросла с 2.25 до 2.43.
Что не нравится:
✔️нетто фин расход -73.3 млн в отчетном квартале против +3.5 млн во 2 кв 2025;
Дивиденды:
Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.
По данным сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата дивидендов в размере 0.0216 руб. (ДД 15.27% от текущей цены). Если исходить из ИПР, то дивиденд будет равен 0.0165 руб (ДД 11.66%).
Мой итог:
Полезный отпуск немного снизился на 1% г/г (36.7 -> 36.4 млрд кВт/ч). При этом уровень потерь 5.04% самый низкий за период наблюдения (с начала 2022 года). Рост тарифа за 9 месяцев сохранился на том же уровне, что был и полугодиям, а точнее +55% (1583 -> 2453 руб/МВт * ч).
Неудивительно, что такой рост тарифа перетек в выручку, которая подросла на близкий процент. Выручка от технологического присоединения выросла больше (+65.9%), чем выручка от передача электроэнергии (+53.5%). Хотя вклад присоединения в общую долю выручки, конечно, намного скромнее (всего 1.34%).
Прирост же чистой прибыли еще более весомый. Основная причина - рост операционной рентабельности с 7.23 до 11.16%. Нетто фин расход хоть и снизился, но все же этот вклад в прибыль не настолько значимый.
FCF увеличился на фоне более быстрого роста OCF (+36.3%, 8.8 -> 12 млрд) относительно капитальных затрат (+15.6%, 7.1 -> 8.2 млрд). Чистый долг неуклонно снижается и можно ожидать, что на конец текущего года он станет отрицательным.
В общем, по итогам года можно рассчитывать на отличные результаты, но стоит помнить, про риск, о котором писал в обзорах по другим компаниям холдинга. Государство обратило свой взор на сектор. Недавно Минэнерго РФ предлагал ограничить дивиденды энергокомпаний, если их годовые капзатраты превышают прибыль, ради инвестиций в сектор. Но в итоге от этой идеи отказались. Только нет гарантий, что не будет придумано еще что-то подобное в будущем.
Если учесть план по прибыли компании на 2025 год (который, судя по всему, он выполняет), то P\E 2025 равен около 2.85. При стоимости менее половины баланса и дивдоходности около 12% Россети Волга выглядит отличным выбором для инвестора. Главное, чтобы не было каких-либо неожиданных движений со стороны государства или иных "черных" лебедей для сектора.
Акции компании держу в портфеле с долей в 4.26% (лимит - 4%). Расчетная справедливая цена - 0.18 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
#Инвестиции #Акции