Россети Центр. Отчет за 2 кв 2025 г по МСФО
Тикер: #MRKC
Текущая цена: 0.73
Капитализация: 30.8 млрд.
Сектор: Электросети
Сайт: https://www.mrsk-1.ru/
Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):
P\E - 3.88
P\BV - 0.46
P\S - 0.21
ROE - 11.8%
ND\EBITDA - 1.05
EV\EBITDA - 1.95
Активы\Обязательства - 1.71
Что нравится:
- рост выручки за полугодие на 9% г/г (65.2 -> 71 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 4.4% к/к (1.7 -> 1.6 млрд);
- чистая прибыль за полугодие увеличилась на 34% г/г (4 -> 5.4 млрд);
- снижение дебиторской задолженности на 9.3% к/к (9.6 -> 8.7 млрд). Стоит отметить, что она планомерно снижается с 2022 года;
- чистый долг уменьшился на 1.2% к/к (1.691 -> 1.617 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 1.1 до 1.05.
Что не нравится:
- снижение выручки на 11% к/к (37.6 -> 33.4 млрд);
- отрицательный свободный денежный поток -326 млн против +2.7 млрд в 1 кв 2025;
- рост чистого финансового расхода за полугодие на 27.5% г/г (2.6 -> 3.3 млрд);
- чистая прибыль снизилась на 35.2% к/к (3.3 -> 2.1 млрд);
Дивиденды:
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты 50% скорректированной чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО.
В соответствии информации сайта Доход прогнозный дивиденд за 2025 год равен 0.1123 руб. на акцию (15.38%)
Мой итог:
В текущем полугодии отмечено небольшое снижение полезного отпуска на 3.4% г/г (24.7 -> 23.9 млрд кВт/ч), а также увеличился уровень потерь с 10.24 до 10.3%. Но рост среднего тарифа на 11% (2473 -> 2746 руб/МВт-ч) перекрыл снижение в полезном отпуске. Можно также отдельно отметить рост выручки от услуг по техническому присоединению (+58.1% г/г), хотя и эта статья занимает только 4.9% от всей выручки.
Обращать большое внимание на снижение показателей квартал к кварталу не стоит, так как у бизнеса есть заметная сезонность (2 и 3 квартал хуже 1 и 4). А в сравнении за полугодие у компании все в порядке. Немного настораживает только рост капитальных затрат (+30.3% г/г), так как в соответствии с планами они должны были быть меньше прошлого года. Но, возможно, за счет 2 полугодия получится вписаться в план.
Вообще, во 2 полугодии 2025 года можно рассчитывать на еще более сильные результаты. Во-первых, с 01.07.2025 были проиндексированы тарифы на услугу по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5%. Во-вторых, при дальнейшем снижении ключевой ставки будут снижаться и нетто процентные расходы. Оба фактора должны положительно отразиться на выручке компании.
В обзоре годового отчета было указано предположение, что вряд ли котировки компании будут значительно расти, и как же приятно ошибаться в таких вещах. С того момента Россети Центр прибавили в цене более чем 20%. Акции компании продолжаю держать в портфеле с долей 1.99% (практически доступный лимит в 2%). По мере роста портфеля буду добирать акции компании в пределах лимита на просадках и дивгэпе (если, конечно, не изменятся условия). Расчетная справедливая цена - 1.054 руб.
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
*Не является инвестиционной рекомендацией
#Инвестиции #Акции
