Разбор свежих облигаций ПГК: что не так с фиксом 3Р2 и флоатером 3Р3. Сравниваем доходности

«Первая грузовая компания» (АО «ПГК») — российский частный оператор на рынке грузовых железнодорожных перевозок и разработчик программного обеспечения. Основана в июле 2007 года в рамках реформирования ОАО «РЖД».

Основные клиенты компании — крупнейшие металлургические предприятия и производители минеральных удобрений.

В августе 2024 года контроль над ПГК перешёл к банку ВТБ. В декабре 2024 года было объявлено, что ВТБ продал 100% акций АО «Аврора Инвест», которое владеет ПГК.

Параметры выпуска ПГК 3Р2:

• Рейтинг: AА (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: 20 млрд.₽
• Срок обращения: 3,3 года
• Купон: не выше 16,40% годовых
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

Параметры выпуска ПГК 3Р3:

• Рейтинг: AА (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: 20 млрд.₽
• Срок обращения: 2 года
• Купон: КС+2,75 б.п.
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата книги: 10 декабря
• Начало торгов: 12 декабря

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 68,9 млрд рублей, рост на 0,9% по сравнению с предыдущим годом.
• Чистая прибыль: 15,1 млрд рублей, сокращение на 40% по сравнению с предыдущим годом.
• Процентные расходы: ПГК заплатила кредиторам почти 14 млрд рублей, что в два с лишним раза больше, чем годом ранее.

• Чистый долг/EBITDA: 1,05х (в 2024 был 0,67х)

Сравним условия нового выпуска с единственной бумагой компании в обращении:

• ПГК 003P-01 #RU000A10CWF7 Доходность: 16,89%. Купон: 15,75%. Текущая купонная доходность: 15,55% на 2 года 9 месяцев, ежемесячно

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• РЖД БО 001P-44R #RU000A10C8C0 (15,34%) ААА на 3 года 2 месяца
• Инарктика 002Р-04 #RU000A10DHX9 (15,92%) А+ на 2 года 10 месяцев
• ХК Новотранс 002P-01 #RU000A10DCF7 (16,27%) АА- на 2 года 10 месяцев
• РусГидро БО-002Р-08 #RU000A10D3C0 (15,35%) ААА на 2 года 9 месяцев
• ТрансКонтейнер П02-02 #RU000A10DG86 (17,33%) АА- на 2 года 10 месяцев
• ВИС ФИНАНС БО П09 #RU000A10C634 (18,06%) А+ на 2 года 6 месяцев
• ВУШ 001P-04 #RU000A10BS76 (20,66%) А- на 2 года 5 месяцев
• Аэрофьюэлз 002Р-05 #RU000A10C2E9 (20,21%) А на 1 год 7 месяцев
• РОЛЬФ БО 001Р-08 #RU000A10BQ60 (21,23%) А- на 1 год 5 месяцев

По итогу: В степени надежности эмитента сомневаться не приходится. Здесь всё упирается в слабую доходность. По фиксу — купон не дотягивает ни до ставки ЦБ, ни до предложений коллег с таким же рейтингом. Флоатер смотрится получше, но только если мерить его исключительно по ААА.

На вторичке уже есть сопоставимые варианты без какой-либо премии. Даже для диверсификации портфеля инструмент не выглядит привлекательным, поэтому я в нём участвовать не буду.

Из последнего, что покупал в облигационный портфель: валютные выпуски от Полипласт АО П02-БО-03 и КИФА БО-01. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.

Наш телеграм канал

✅️ Стараюсь на ежедневной основе разбирать первичный рынок и находить для Вас интересных эмитентов под различные сценарии. Подписывайтесь на канал, чтобы ничего не пропустить.

#облигации #аналитика #новости #инвестор #инвестиции #обзор_рынка #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

0 комментариев

последнее в импульсе

Собрание акционеров ПАО «ЭсЭфАй» утвердило выплату дивидендов по итогам 2025 года

4 мая 2026 года состоялось заседание годового общего собрания акционеров ПАО «ЭсЭфАй».

В соответствии с рекомендациями Совета директоров акционеры приняли решение направить на выплату дивидендов по итогам 2025 года 8,02 млрд рублей, что составляет 172 рубля на одну обыкновенную акцию. С учетом ранее выплаченных промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2025 года, общий объем дивидендных выплат за год составит 51,9 млрд рублей. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов – 15 мая 2026 года.

Также акционеры ПАО «ЭсЭфАй» на годовом собрании избрали Совет директоров в количестве девяти человек, из них шесть директоров в новом составе являются независимыми.

По последним данным реестра акционеров, имеющегося у общества, акции ПАО «ЭсЭфАй» принадлежат более чем 89 000 физическим и юридическим лицам.
$sfin

комментариев

Портфель Capitalizer по состоянию на май 2026 года: фьючи на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджем и акции

В мае в портфелях Capitalizer, реализуемых в формате автоследования по трём стратегиям на Финтаргет

Дэйтона ИИС — фьючерсы на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджированием

Алгебра — тоже самое, что Дэйтона, но без ОФЗ + фьючерсы на природный газ

Лидеры рынка — в портфеле только акции входящие в ММВБ с наибольшим потенциалом роста по оценке автора

Для всех стратегий применяется управление рисками по моделе целевой волатильности. При росте волатильности позиции в портфеле сокращаются, и наоборот увеличиваются при снижении волатильности.

В май проведена плановая ребалансировка. По итогам пересмотра структуры портфелей обновлено распределение по акциям российских компаний, инструментам денежного рынка, валютным фьючерсам и срочным контрактам на индекс Насдак.
По итогам ребалансировки наибольший удельный вес в консолидированном портфеле занимает LQDT, выполняющий функцию ликвидной части портфеля и инструмента временного размещения свободного капитала. Далее по размеру позиций следуют фьючерсы на индекс Nasdaq, а также валютные инструменты, включая фьючерсы на пары доллар/рубль и евро/рубль.

Облигации в портфеле удерживаются с учетом дюрационного хеджирования. Длинная позиция в ОФЗ и короткая позиция во фьючерсе на индекс RGBI удерживаются для снижения процентного риска по облигационной части портфеля. Длинная позиция в ОФЗ позволяет сохранять экспозицию к купонному доходу и потенциальному росту стоимости облигаций при снижении ставок, тогда как шорт во фьючерсе на RGBI частично нейтрализует риск роста процентных ставок.

Дополнительная цель данной конструкции состоит в выторговывания фьючерсной премии. При наличии положительного базиса между фьючерсом и облигационным рынком стратегия позволяет удерживать облигационную позицию и одновременно получать дополнительный результат за счёт сближения фьючерсной и спотовой цены. В результате облигационная часть портфеля становится менее чувствительным к изменению процентных ставок и может формировать дополнительную доходность сверх купонного потока.

С момента запуска в 2024 году портфелей - среднегодовая доходность Алгебра 21%, Дейтона 9% и Лидеры рынка -1%

комментариев

Полипласт МСФО за 2025 год: гигантская стройка и долг у критической черты

Группа «Полипласт» (системообразующее предприятие РФ, выпускает химию для строительства, металлургии, нефтехимии и других отраслей, поставляет в 80+ стран) отчиталась за 2025 год. Ключевые показатели:

• Выручка — 236 млрд руб. (+70% к прошлому году)
• EBITDA — 59 млрд руб. (+44% г/г)
• Чистая прибыль — 16,8 млрд руб. (+41% г/г)
• Рентабельность по чистой прибыли — 7,1% (снижение на 1,4 г.г)

• Чистый долг — 230 млрд руб. (+81% г/г)
• Чистый долг / EBITDA — 3,9х (против 3,1х год назад)

Как видите, бизнес растёт очень быстро, но долговая нагрузка подтягивается к критической отметке.

📍 Почему так вырос долг?

Главная причина — стройка. Компания не просто тратила деньги на текущие нужды, а целенаправленно инвестировала в новые производства. За последнее время:

• Построены первая и вторая очереди завода поликарбоксилатов в Кингисеппе.

• Запущен единственный в России завод по выпуску редиспергируемых порошков (Новомосковск) — по новейшим технологиям.

• Построен завод полимерного теплоизоляционного связующего в Новомосковске (официальное открытие — весной 2026 года).

• Продолжается строительство производства высокомолекулярных эпоксидных смол («Полипласт-УралСиб»), запуск ожидается в 2026 году.

• Модернизация «Хромпика» выполнена на 70%: новый сушильный цех уже работает.

Всё это профинансировано за счёт кредитов. По сути, компания набирала долги наперёд, чтобы создать новые мощности.

По заявлению самой компании:

В 2026 году текущая инвестиционная программа завершается. Всё остающееся финансирование уже обеспечено целевыми долгосрочными деньгами.

На 2027–2028 годы планируется «оперативная пауза» по инвестициям — то есть компания перестанет активно строить и начнёт окупать вложенное.

📍 Главный риск в этой истории очевиден: долговая нагрузка. При малейшем ухудшении конъюнктуры могут начаться проблемы с обслуживанием.

Коэффициент текущей ликвидности формально очень низкий — 0,7х. Но из этой суммы реальных «коротких» кредитов, которые нельзя пролонгировать, — около 37 млрд руб., что выводит реальную ликвидность ближе к 1,0х.

Свободный денежный поток (FCF) глубоко отрицательный (минус 65 млрд за год), так как все деньги уходят в стройку.

Аудитор сделал замечание по классификации двух бондов с пут-офертами (на ~3 млрд руб.) — их надо было учесть как краткосрочный долг, но это мелочь, не влияющая на общую картину.

📍 Однако есть несколько важных нюансов в пользу компании:

• В 2026 году нет погашений облигаций. Только две небольшие оферты (путы) на суммы, которые не создадут критической нагрузки.

• Ковенанты по кредитным договорам не нарушены. Банки не имеют формального повода отказать в рефинансировании.

• Большая часть долга — с плавающей ставкой. Пока это нормально, но если ставка продолжит расти — станет тяжелее.

Кредитные рейтинги: Компания имеет рейтинги A от АКРА (подтверждён в августе 2025 года) и от НКР (повышен в ноябре 2025 года) со стабильным прогнозом. Это подтверждает признание её рыночных позиций и рентабельности ведущими рейтинговыми агентствами.

Также компания включена в перечень системообразующих предприятий РФ, что даёт определённую поддержку на государственном уровне.

📍 Контрольная точка:

Отчётность за 9 месяцев 2026 года. Именно там станет видно — начала ли компания генерировать положительный свободный денежный поток после остановки активной стройки. В облигационном портфеле имеется короткий долларовый выпуск Полипласт П02-БО-03 $RU000A10B4J5 сроком к погашению через 9 месяцев. Открывать новые сделки с привязкой к долгу данного эмитента не планирую.

Пока паниковать рано, но и расслабляться нельзя. Высокие риски заложены в текущую доходность облигаций — каждый инвестор решает сам, готов ли он их принимать.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

🏆 Сайт ГК «А101» признан лучшим среди девелоперов России

Наш сайт занял 1-е место в номинации «Сайт девелоперской или строительной компании» на всероссийской премии «Золотой сайт» — одном из самых престижных конкурсов страны в области интернет-проектов.

🔍 Эксперты отметили возможность платформы подобрать жилой район и подходящую планировку, получить одобрение ипотеки и забронировать квартиру без посещения офиса продаж.

📌Также на нашем сайте были отмечены:

— Выбор квартиры на 3D-генплане, где сразу можно оценить расположение и инфраструктуру.
— Удобный фильтр планировок и цен, позволяющий быстро сравнить варианты.
— Возможность подать заявку на ипотеку в несколько банков сразу, что ускоряет процесс до выхода на сделку.

🔥Еще одним важным фактором при оценке стала информационная прозрачность. На сайте публикуются проектные декларации, разрешения на строительство и отчетность застройщика, а также оперативно обновляются акции, программы ипотеки и специальные предложения.

📲 Сайт интегрирован в систему застройщика и связан с мобильным приложением, которое неоднократно признавалось лучшим на рынке, завоевывая такие престижные премии, как PROESTATE Awards.

✨ ГК «А101» активно развивает свои платформы для того, чтобы покупатели квартир и арендаторы коммерческих помещений могли максимально быстро и удобно подобрать наиболее подходящий вариант. Наш сайт стал результатом совместной работы команды Группы и разработчиков цифровых решений «ИдаПроджект».

$RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9
#А101

комментариев