Разбор свежих облигаций ПГК: что не так с фиксом 3Р2 и флоатером 3Р3. Сравниваем доходности

«Первая грузовая компания» (АО «ПГК») — российский частный оператор на рынке грузовых железнодорожных перевозок и разработчик программного обеспечения. Основана в июле 2007 года в рамках реформирования ОАО «РЖД».

Основные клиенты компании — крупнейшие металлургические предприятия и производители минеральных удобрений.

В августе 2024 года контроль над ПГК перешёл к банку ВТБ. В декабре 2024 года было объявлено, что ВТБ продал 100% акций АО «Аврора Инвест», которое владеет ПГК.

Параметры выпуска ПГК 3Р2:

• Рейтинг: AА (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: 20 млрд.₽
• Срок обращения: 3,3 года
• Купон: не выше 16,40% годовых
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

Параметры выпуска ПГК 3Р3:

• Рейтинг: AА (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: 20 млрд.₽
• Срок обращения: 2 года
• Купон: КС+2,75 б.п.
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата книги: 10 декабря
• Начало торгов: 12 декабря

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 68,9 млрд рублей, рост на 0,9% по сравнению с предыдущим годом.
• Чистая прибыль: 15,1 млрд рублей, сокращение на 40% по сравнению с предыдущим годом.
• Процентные расходы: ПГК заплатила кредиторам почти 14 млрд рублей, что в два с лишним раза больше, чем годом ранее.

• Чистый долг/EBITDA: 1,05х (в 2024 был 0,67х)

Сравним условия нового выпуска с единственной бумагой компании в обращении:

• ПГК 003P-01 #RU000A10CWF7 Доходность: 16,89%. Купон: 15,75%. Текущая купонная доходность: 15,55% на 2 года 9 месяцев, ежемесячно

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• РЖД БО 001P-44R #RU000A10C8C0 (15,34%) ААА на 3 года 2 месяца
• Инарктика 002Р-04 #RU000A10DHX9 (15,92%) А+ на 2 года 10 месяцев
• ХК Новотранс 002P-01 #RU000A10DCF7 (16,27%) АА- на 2 года 10 месяцев
• РусГидро БО-002Р-08 #RU000A10D3C0 (15,35%) ААА на 2 года 9 месяцев
• ТрансКонтейнер П02-02 #RU000A10DG86 (17,33%) АА- на 2 года 10 месяцев
• ВИС ФИНАНС БО П09 #RU000A10C634 (18,06%) А+ на 2 года 6 месяцев
• ВУШ 001P-04 #RU000A10BS76 (20,66%) А- на 2 года 5 месяцев
• Аэрофьюэлз 002Р-05 #RU000A10C2E9 (20,21%) А на 1 год 7 месяцев
• РОЛЬФ БО 001Р-08 #RU000A10BQ60 (21,23%) А- на 1 год 5 месяцев

По итогу: В степени надежности эмитента сомневаться не приходится. Здесь всё упирается в слабую доходность. По фиксу — купон не дотягивает ни до ставки ЦБ, ни до предложений коллег с таким же рейтингом. Флоатер смотрится получше, но только если мерить его исключительно по ААА.

На вторичке уже есть сопоставимые варианты без какой-либо премии. Даже для диверсификации портфеля инструмент не выглядит привлекательным, поэтому я в нём участвовать не буду.

Из последнего, что покупал в облигационный портфель: валютные выпуски от Полипласт АО П02-БО-03 и КИФА БО-01. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.

Наш телеграм канал

✅️ Стараюсь на ежедневной основе разбирать первичный рынок и находить для Вас интересных эмитентов под различные сценарии. Подписывайтесь на канал, чтобы ничего не пропустить.

#облигации #аналитика #новости #инвестор #инвестиции #обзор_рынка #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

0 комментариев

последнее в импульсе

Жилищное строительство: под давлением

Прогноз по сектору негативный: отмена безадресной льготной ипотеки в середине 2024 года и продолжающийся длительный цикл высокой ключевой ставки Банка России ожидаемо оказали сильный негативный эффект на финансовое состояние застройщиков. Внесенные поправки в семейную ипотеку в феврале 2026-го и планирующиеся изменения осенью текущего года дополнительного ограничат спрос на жилую недвижимость. Имевшийся запас прочности у девелоперов, накопленный благодаря историческим сильным финансовым результатам в 2020–2023 годах, исчерпан к концу 2025-го. В случае удлинения периода смягчения денежно-кредитной политики Банком России в ближайшей перспективе финансовый профиль большинства застройщиков окажется под сильным давлением. По оценкам агентства, ситуация начнет стабилизироваться при приближении ключевой ставки к 10%-му значению, что снимет имеющиеся на текущий момент заградительные барьеры по рыночным ипотечным программам и снизит процентную нагрузку застройщиков.

Полная версия обзора - https://raexpert.ru/researches/development/housing_construction_2026/

комментариев

💊 Дайджест новостей из мира биотеха и фармацевтики

🔹 Глутиды стали главным драйвером роста аптечного рынка.

По данным аналитиков «АльфаРМ», за первые пять месяцев 2026 года препараты класса GLP-1 обеспечили около 36% прироста российского фармацевтического рынка в денежном выражении. Эксперты отмечают, что категория сохраняет самые высокие темпы роста, а спрос на препараты по-прежнему превышает предложение.

📎 https://pharmvestnik.ru/articles/s-jirkom-kak-glutidy-draivyat-rost-farmacevticheskogo-rynka.html?utm

🔹 Минпромторг подтвердил производство более 200 МНН по полному циклу.

С января 2025 года документы о производстве лекарств с полным циклом, включая синтез субстанции, запросила 51 российская фармкомпания. Всего подтвержден полный цикл производства для 202 международных непатентованных наименований лекарственных препаратов.

📎 https://pharmvestnik.ru/content/news/minpromtorg-podtverdil-proizvodstvo-bolee-200-mnn-po-polnomu-ciklu.html?utm

🔹 В клинических исследованиях биоэквивалентности растет интерес к орфанным препаратам.

В первом полугодии 2026 года на исследования биоэквивалентности пришлось 75,4% всех разрешений на клинические исследования в России — это максимальный показатель с 2023 года. При этом на фоне усиления конкуренции в сегменте массовых молекул спонсоры стали активнее обращаться к орфанным препаратам: с начала года Минздрав выдал семь разрешений на такие исследования, тогда как годом ранее подобных исследований не было.

📎 https://pharmvestnik.ru/content/news/v-klinicheskih-issledovaniyah-bioekvivalentnosti-nametilsya-novyi-trend.html

🔹 Переход на реестровую модель подтверждения производства лекарств продлен.

Правительство сохранило до 1 декабря 2026 года возможность подтверждать страну происхождения лекарств сертификатом СТ-1. После этой даты для препаратов, подпадающих под особые правила, будут использоваться сведения из российского и евразийского реестров промышленных товаров. Для подтверждения полного производственного цикла потребуется набрать 100 баллов.

📎 https://pharmvestnik.ru/content/news/perehod-na-reestrovuu-model-podtverjdeniya-stadii-proizvodstva-lekarstv-prodlen.html

🔹 Российские ученые нашли способ ускорить разработку лекарств.

Исследователи Пермского Политеха и Института технической химии УрО РАН выяснили, какие факторы влияют на разделение зеркальных форм молекул дипептидов. Это открытие поможет ускорить и удешевить разработку лекарственных препаратов, включая антибиотики, инсулины и противоопухолевые средства.

📎 https://www.gazeta.ru/science/news/2026/07/31/29007763.shtml

#ДайджестPRMD

$PRMD

комментариев

Финансовые результаты X5 за 2 квартал 2026 года

На дворе август, а значит самое время подвести финансовые итоги по МСФО за 2 квартал 2026 года:

🔹Выручка увеличилась на 9,9% до 1,3 трлн руб. за счёт роста LFL-продаж на 4,2% и торговых площадей на 6,9%. При этом рост LFL-трафика наблюдается во всех торговых сетях.

🔹Валовая прибыль выросла на 11,1% до 307,4 млрд руб. Валовая рентабельность (до МСФО 16) увеличилась на 26 б.п. до 23,8% за счёт снижения товарных потерь на фоне
последовательной работы с инструментами прогнозирования и усиления системы контроля за товарами.

🔹Скорр. EBITDA снизилась на 2,4% до 77 млрд руб. Рентабельность скорр. EBITDA (до МСФО 16) составила 6,0%.

🔹Долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне: чистый долг/EBITDA 1,08х на конец июня.

🔹Выручка онлайн-направления выросла на 25,4% до 85,7 млрд руб., или 6,6% от консолидированной выручки за второй квартал.

Несмотря на сохраняющиеся непростые макроусловия и опережающую динамику инфляции затрат мы продолжаем фокусироваться на операционной эффективности и рациональном подходе к инвестициям.

Полный отчёт доступен на нашем сайте.

комментариев

Результаты VK за второй квартал и первое полугодие 2026 года 🚀

УСКОРЕНИЕ ТЕМПОВ РОСТА ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ:
❕Чистая прибыль составила 328 млн руб.
🔹 EBITDA выросла на 41% год к году до 7,6 млрд руб.
🔹 Выручка выросла на 17% до 43,5 млрд руб.
🔹 Выручка от онлайн-рекламы увеличилась до 26,7 млрд руб., продемонстрировав двузначный темп роста: на 14% год к году и на 22% относительно первого квартала 2026 года.

ДАЛЬНЕЙШЕЕ СНИЖЕНИЕ ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ:
🔹 Чистый долг на конец первого полугодия уменьшился на 27% до 60,2 млрд руб. по сравнению с концом 2025 года.
🔹 Соотношение Чистый долг/EBITDA улучшилось и составило 2,3х по сравнению с 3,6х
❕За 1,5 года долговая нагрузка VK сократилась более чем в 3 раза.
❕Снижение процентных платежей позитивно сказывается на чистом операционном потоке (15,4 млрд руб.) и формировании положительного свободного денежного потока (3 млрд руб.) по итогам первого полугодия.

УВЕРЕННЫЙ РОСТ ОПЕРАЦИОННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ:
🔹 EBITDA выросла на 34% год к году до 14 млрд руб.
🔹 Рентабельность по EBITDA достигла 17%, показав рост на 3 п.п.
🔹Все операционные сегменты показали рост по выручке и положительную рентабельность по EBITDA.
❕Компания сохраняет прогноз на 2026 год в размере более 24 млрд руб.

ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЙ РОСТ ВЫРУЧКИ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ:
🔹 Выручка VK увеличилась на 12% до 81 млрд руб.
🔹 Доходы от онлайн-рекламы крупного бизнеса выросли на 12% до 29,1 млрд руб.
🔹 Доходы от in-stream видеорекламы выросли на 44% до 4,9 млрд руб.
🔹 Быстрорастущие сегменты: выручка VK Tech увеличилась на 35% до 9 млрд руб., образовательных сервисов для детей – на 26% до 4,9 млрд руб.
🔹 Продукты с опережающими темпами роста выручки: VK Знакомства в 2,3 раза, Почта и Облако Mail на 67%, YCLIENTS на 23%, ВКонтакте на 21%.

СТАБИЛЬНЫЙ РОСТ ОПЕРАЦИОННЫХ МЕТРИК ВО ВТОРОМ КВАРТАЛЕ:
🔹 В среднем за день один пользователь проводит в VK более 85 минут и использует два продукта.
🔹 В августе ежедневная аудитория МАХ превысила 87 млн пользователей. Ежемесячно мессенджер используют более 108 млн человек. Количество каналов в МАХ достигло 11,5 млн.
🔹 VK Видео — лидер среди видеосервисов в России по ежедневной и ежемесячной аудитории. Пользователи установили приложение VK Видео 145 млн раз.
🔹 Средняя дневная аудитория сервисов VK увеличилась на 13,2 млн до 90,7 млн пользователей.
🔹 Показатель time spent составил рекордные 7,8 млрд минут в день. Пользователи проводили в среднем на 57% больше времени в сервисах VK, чем годом ранее.

Подробнее 👉 https://vk.company/ru/press/releases/12383/

Все материалы доступны на сайте в разделе «Инвесторам» 👉 https://vk.company/ru/investors/results/#quarterlyResults

#VKCO #VK

комментариев